金融衍生工具交易

金融衍生工具交易

温州大学商学院

王芳芳

第一节金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念金融衍生工具（FinancialDerivatives）——根据事先约定的事项进行支付的双边合约，其合约交割取决于或派生于原生金融工具的价格及其变化。金融基础资产主要有三大类：外汇汇率；债务或利率工具；股票和股票指数等。金融衍生工具的基本特征1、衍生工具的“派生性”及其价值的“依附性”2、衍生交易的虚拟性3、衍生交易的杠杆性4、衍生交易的风险性二、金融衍生工具的分类按基础资产的分类：股票衍生工具、利率衍生工具、货币或汇率衍生工具；按交易形式的分类：远期合约、期货合约、期权合约和互换合约；按交易场所的分类：场内工具和场外工具。第二节金融远期合约交易FinancialForwardContracts金融远期合约——合约双方约定在未来某一日期，按照约定价格买卖一定数量和质量的某种金融资产的交易。典型的场外交易品种1.ForwardRateAgreement，FRA远期利率协议——关于利率的远期合约，买卖双方商定从将来一定时间点（利息起算日）开始的一定期限的协议利率，并规定某一利率作为参照利率，在将来利息起算日，按商定的协议利率、期限和名义本金额，由当事人一方向另一方支付协议利率与参照利率之差的现值的一种交易。ForwardRateAgreement，FRA7月13日美元FRA3×68.08%-8.14%2×88.16%-8.22%6×98.03%-8.09%FRA市场报价9个月FRA交易日利差支付日、利息起算日7月13日次年1月13日4月13日6个月3个月ForwardRateAgreement，FRAFRA差额的支付发生在协议期限的期初（即利息起算日）买方支付的是以协议利率计算的利息，卖方支付的是以参考利率计算的利息。ForwardRateAgreement，FRA远期利率协议——关于利率的远期合约，买卖双方商定从将来一定时间点（利息起算日）开始的一定期限的协议利率，并规定某一利率作为参照利率，在将来利息起算日，按商定的协议利率、期限和名义本金额，由当事人一方向另一方支付协议利率与参照利率之差的现值的一种交易。ForwardRateAgreement，FRA对协议利率与参照利率之差进行买卖，不涉及贷款本金的实际支付。远期利率协议适合需要对未来利率变动进行套期保值的、持有大额资金的机构客户。FRA是防范未来利率变动风险的一种金融工具。FRA具有预先确定筹资成本或预先确定投资报酬率的功能。2.ForwardExchangeAgreement，FXA远期外汇交易——远期外汇合约，双方约定在将来某一定时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。规避汇率风险ForwardExchangeAgreement，FXA某进口商将于3个月后付款100万美元，当前的即期汇率报价USD:RMB=6.1050-6.1070；银行3个月远期汇率报价USD:RMB=6.1060-6.1090；金融远期合约交易的特点1、场外交易2、非标准化的合约3、不需保证金4、以实物交割为主5、双方损益的完全对称性协议价格买方收益曲线卖方收益曲线损失收益OFST市场价格第三节金融期货合约交易一、金融期货合约期货合约，简称期货（Futures），由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量的实物商品或金融商品的标准化合约。价格由交易双方议定，但须在交易大厅内以公开喊价的方式进行。商品期货1865年,芝加哥商品交易所首先使用了谷物协议,从而奠定了现代期货合约的基础，这项协议规定了如下几项标准：1、合约的谷物质量；2、合约的谷物数量；

3、谷物交付的日期和地点。交割方式：实物交割与现金交割金融期货货币期货ForeignExchangeFutures

——以汇率为标的物，如英镑、美元、欧元、日元、加拿大元、瑞士法郎等，用来规避汇率风险。利率期货InterestRateFutures

——以债务类证券为标的物，交易的主要是短期国库券、中长期国债、存款单、90天商业票据和欧洲美元债券等。股票价格指数期货

——以股价指数为标的物，报价以指数点计，现金交割。（1）交易数量和单位

——每一张合约所含的货币数量。合约金额1个英镑合约1个欧元合约1个日元合约1个瑞士法郎合约1个加拿大元合约1个墨西哥比索合约GBP62500EUR125000JPY12500000CHF125000CAD100000MXN500000芝加哥商品交易所中IMM的主要货币期货合约的交易单位货币期货合约的基本内容（2）最小变动价位（最低波动价格）

——货币期货合约在买卖时，每份合约价格产生变化的最低限度，由各交易所确定其变动单位。币种最小变动价位最小变动值英镑欧元加元日元0.00020.00010.00010.00000112.50美元12.50美元10.00美元12.50美元芝加哥商品交易所主要货币的最小变动价值（3）每日价格最大波动幅度限制——“每日停板制”（4）交割期——交易所规定的各种期货合约到期进行实物交割的月份。

芝加哥商品交易所的IMM，所有外汇期货合约的交割月份为每年的3月、6月、9月和12月，称为标准交投月。交割月的第三个星期三为该月的交割日。（5）最后交易日——期货合约停止买卖的最后截止时间。芝加哥商品交易所的IMM，所有外汇期货合约的最后交易日为交割月最后营业日往回数的第二个营业日。期货合约是标准化的，主要是指期货合约的数量、质量、交货时间的地点等都是既定的，唯一的变量是价格。金融期货的基本功能1、价格发现功能2、风险转移功能货币期货交易的基本原理

卖出套期保值（SellingHedge）[例]美国的一出口商3月1日向瑞士出口一批货物，总货款为100万瑞士法郎，双方商定以瑞士法郎结算，3个月后收回货款。当时的现汇汇率为1瑞士法郎=0.8656美元。为了避免瑞士法郎贬值的风险，该出口商决定进行套期保值。当时的期货价格为1瑞士法郎=0.8636美元。3个月后瑞士法郎与美元之间的汇率变化3个月后瑞士法郎汇率下跌，为1瑞士法郎=0.8586美元，此时瑞士法郎6月期的期货价格为1瑞士法郎=0.8576美元。该出口商的套期交易过程的收益损益状况如下：时间现货市场期货市场3月1日3月1日汇率CHF/USD=0.8656不做任何交易卖出8份6月期的瑞士法郎期货合约期货价格CHF/USD=0.86366月1日收到货款总价100万瑞士法郎现汇汇率CHF/USD=0.8586买入8份6月期的瑞士法郎期货合约期货价格CHF/USD=0.8576盈亏（0.8586-0.8656）*100万＝-7000美元（潜在）（0.8636-0.8576）*125000*8＝+6000美元3个月后瑞士法郎与美元之间的汇率变化相反，如果3个月后瑞士法郎汇率不降反升，为1瑞士法郎=0.8696美元，此时期货价格为CHF/USD=0.8666。那么其收益损益状况如下：时间现货市场期货市场3月1日3月1日汇率CHF/USD=0.8656不做任何交易卖出8份6月期的瑞士法郎期货合约期货价格CHF/USD=0.86366月1日收到货款总价100万瑞士法郎现汇汇率CHF/USD=0.8696买入8份6月期的瑞士法郎期货合约期货价格CHF/USD=0.8666盈亏（0.8696-0.8656）*100万＝+4000美元（潜在）（0.8636-0.8666）*125000*8＝-3000美元套期保值（Hedge），投资者在现货市场和期货市场对同一种类的金融资产同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出金融资产现货的同时，卖出或买进同等数量的该种金融资产期货，使两个市场的盈亏大致抵消，以达到防范价格波动风险目的的一种投资行为。期货投机（SellingHedge）在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100000加元），价格为CAD1＝USD0.7165。如果在现货市场上买入，需要支付716000美元（现货市场汇率CAD1＝USD0.7160），但购买期货只需要支付不到20％的保证金。

期货投机（SellingHedge）保证金

——客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对；最低初始保证金和维持保证金逐日结算制度(markingtomarket)未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额。英镑期货的保证金账户流量时间市场报价合约价格保证金变动追加(＋)/减少(－)金额保证金账户余额T0T1T2T3T4$1.4700/£$1.4714/£$1.4640/£$1.4600/£$1.4750/£$91,875.0$91,962.5$91,500.0$91,250.0$92,187.50+$87.50-$462.50-$250.00+$937.50+$2,000.0000+$625.00-$937.50$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.00投机交易主要分两种：（一）价差投机（二）套利交易，利用期货市场中不同月份、不同市场、不同品种之间的相对价格差，同时买入和卖出不同种类的期货合约，获取利润。利率期货交易

利率期货合约利率期货合约——标的资产价格仅依附于利率水平的期货合约。它是对未来发生的一笔期限固定的名义存款交易，事先确定在未来存款期内适用的固定利率和成交条件。根据基础资产证券期限的长短：短期债券期货中长期债券期货短期利率期货芝加哥商品交易所（CME）短期以银行间利率现金结算交易单位3个月欧洲美元100万美元1个月欧元300万欧元1年期国库券50万美元3个月欧洲日元1亿日元13周的美国国库券100万美元（此合约是以实物交付的）长期国债期货芝加哥期货交易所（CBOT）长期政府公债名义价值到期年限名义利率％美国政府公债10万美元最低15年610年政府公债10万美元6.5-10年6空头套期保值1月1日，6个月英镑同业拆借利率为12%，某公司将在6个月后向银行借用100万英镑，借款期180天；而利率的趋势看涨，为了使6个月后借款的利率固定在现在行市的水平上，该公司决定做套期保值。时间现货市场期货市场1月1日6个月英镑LIBOR

12%以89(利率11%)的价格售出200万英镑，9月份交割90天短期国债期货7月1日从银行借款100万英镑，商定利率为16%以85(利率15%)的价格购入200万英镑9月份交割的90天短期国债期货（扎平期货）结果付息比1月1日多支出4%，折合利息金额2万英镑（100万＊4%＊180/360）盈利4%，折合利息金额2万英镑（200万＊4%＊90/360）股票指数期货合约

股票指数期货（StockIndexFutures）——一种对在预定的未来日期以确定价格买进或卖出某特定指数的标准单位的承诺。１、股指期货的标的物为特定的股票指数；２、股指期货报价单位以指数点计，合约的价值以一定的货币数与股票指数报价的成绩来表示；３、股指期货的交割采用现金交割，通过结算差价用现金来结清头寸。世界著名股票指数及其期货１．S﹠P500指数２．日经225股票平均指数３．FT-SE100指数４．CAC-40指数５．NYSE综合指数６．主要市场指数IMM７．香港恒生指数S﹠P500股票指数期货合约合约规模＄250×指数水平最小价格变动0.10(或＄25)保证金投机商：初始＝＄23438；维持＝＄18750套期保值者：初始＝＄18750；维持＝＄18750合约结算月份3月、6月、9月和12月。最后的交易日是合约规定的那个月份的第三个星期五之前的那个星期四交易时间8:30a.m-3:15p.m合约结算在这个交易中合约是逐日结算的交易货币美元是否获得股息合约不获股息电子自动报价器显示符号期货（SP）；现货（SPX）买空保值某人欲购买Ａ股票100手和Ｂ股票200手，每股股价分别为10元和20元，但他的现金要一个月后才能到位，为防届时股价上升，他决定进行恒生指数期货交易为投资成本保值。当时恒生指数为9500点，恒指每点代表50港元，问该投资者应当如何操作？卖空保值某基金经理10月1日持有400万港元股票，预测行情看跌，为避免损失，决定利用恒生指数期货合约进行套期保值。其市场行情、操作过程及结果见下表：时间股票市场期货市场10月1日手中持有400万港元，但预测股市行情看跌12月期恒指期货市场结算价4000点400万港元／4000×50港元＝20份则卖出20份12月恒生指数期货合约10月15日股市下跌股票总值下降至390万港元12月期恒指期货跌至3900点买入20份12月恒生指数合约平仓3900×50港元×20＝390万港元结果亏损：10万美元盈利：10万港元金融期货合约与远期合约的区别金融期货合约远期合约在交易所进行不在交易所进行——场外交易通过清算所对交易双方提供保护由双方私下议定，没有交易所的保证需要支付保证金不涉及保证金，但有时涉及定金运用于套期保值和投机运用于套期保值和实物交付标准化、公开化取决于一定的合约条款具有透明性——金融期货合约由交易所公开不具透明性，不需公开——属私人交易第四节金融期权合约交易

一、金融期权的定义期权（Option），又称选择权，是指一种能在未来某一特定时间以约定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利。股票、债券、货币、黄金、银、指数和各种期货期权例：买入看涨期权假设某交易者买入欧元看涨期权的协议价格=＄1.3033，支付的期权费=＄0.0595，购买一个欧元标准合约是€125000。请问，该交易者在未来市场价格变化过程中的损益如何？例：买入看跌期权某交易者买入英镑看跌期权的协议价格=＄1.8700，支付的期权费=＄0.09，购买一个英镑标准合约，交易单位是￡62500。请问，该交易者在未来市场价格变化过程中的损益如何？看跌期权出售方看跌期权购买方金融期权合约的基本特征1、期权交易本质上是一种权利的买卖；2、期权买方支付期权费，取得的权利是在未来的（美式、欧式期权）；3、期权卖方收取期权费；4、期权买方有执行的权力，也有不执行的权力；5、期权交易在未来买卖标的物的价格是事先规定好的（即履约价格）；6、期权交易可以是买进标的物（看涨期权），也可以是卖出标的物（看跌期权）。多头跨