第7章世界经济传导机制

第七章世界经济传导机制本章学习目标掌握世界经济传导机制的主要类型、传导途径和四种主要的世界经济传导机制发挥传导作用的机理。重点：世界经济的国际贸易传导机制、国际直接投资传导机制和国际金融投资传导机制是怎样发挥传导作用的

。难点：对国际宏观政策传导机制的理解。

2023/2/62本章主要内容世界经济的国际贸易传导机制一世界经济的国际直接投资传导机制世界经济的国际金融投资传导机制三二四世界经济的宏观经济政策传导机制2023/2/63第一节世界经济的国际贸易传导机制一、国际贸易传导的途径

（一）从需求“溢出”的角度需求变动主要包括需求总量的变动和需求结构的变动。设有A、B两国互为贸易伙伴，A国经济发生衰退，国内总需求减少，于是进口规模萎缩，导致其主要贸易伙伴B国的出口规模缩小，产量将下降，失业增加，经济也会陷入衰退。这样，衰退现象就从一国传导到另一国。2023/2/65需求结构的变化也会产生同样的效果。如果A国的消费结构发生变化，对某类商品的需求突然大幅度增加，对该类商品的进口需求也相应增加，进口需求的增加将直接影响其对B国相关商品的需求，使B国该类产品出口增加，导致B国的总产出增加，最终使B国从A国的需求结构变化中获益，B国经济也会趋于扩张。

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（二）以传递价格信号的方式来传递经济周期当A国（主导国）或世界经济扩张时，往往伴随着A国或世界产品价格的相对上升。A国的通货膨胀使其出口产品价格上升，直接导致进口国B国开放部门的产品价格上升。然后，以开放部门的产品作为投入品的非开放部门的产品价格也相应上升，从而使B国也出现通货膨胀现象。2023/2/67二、国际贸易传导渠道的作用机制出口贸易传导世界经济波动的作用机制进口贸易传导世界经济波动的作用机制贸易结构传导世界经济波动的作用机制国际贸易传导的间接作用机制2023/2/681．出口贸易传导世界经济波动的作用机制在国内社会资源没有得到充分利用，社会平均生产能力利用率较低时，会导致总需求小于总供给。这种情况下，出口的增加能够提高国内市场的有效需求，并带来产品市场价格的上升，但并不会引起国内要素市场上的价格水平的变化。

2023/2/692．进口贸易传导世界经济波动的作用机制国内社会的资源没有充分利用，就业程度和生产能力利用率较低时，进口对经济增长的阻碍性较强。进口会加剧国内市场上的供给过剩程度，结果导致产品市场价格下降，挤占国内厂商的市场份额，引起生产萎缩。2023/2/6103．贸易结构传导世界经济波动的作用机制收入弹性比较低的商品，对经济波动的反应比较迟缓。所以，以低收入弹性商品为主的贸易结构，传导经济波动时就会需要相对较长的滞后时间，或者严重影响对经济波动的传导作用。而以高收入弹性商品为主的贸易结构，对经济波动的冲击反应较强烈，所以传导作用就会很显著。2023/2/6114.国际贸易传导的间接作用机制B国如果是一个发展中国家，它与其它发展中国家（如C国）往往在很大程度上依赖于一个共同的出口市场，这样，B国与C国通过竞争同一市场（如A国）而出现了间接的贸易关系。若A国经济出现收缩，且C国经济原本就不景气，则C国为走出经济低迷而采取加大出口支持力度，甚至不惜采取货币贬值的政策，将使B国对A国的出口商品失去竞争力，最终B国遭受A国经济收缩的冲击影响将更大。2023/2/612三、影响国际贸易传导机制的因素1．对外开放程度2．市场经济发展程度3．双边贸易关系4．各国的经济政策2023/2/613第二节世界经济的国际直接投资传导机制一、国际直接投资传导渠道的作用机制国际直接投资（FDI）传导机制主要是通过以下方式来实现的：假设A国为国际直接投资的母国，B国为接受直接投资的东道国。一方面，当B国经济处于扩张期或持续稳定增长时，外国(比如A国)资本为获取较丰厚的回报而流入B国，享受B国经济扩张所带来的高额回报。B国经济的扩张通过FDI途径，会带动A国经济也向扩张的方向发展。反过来，A国FDI在B国得到丰厚回报的效应，吸引A国资本拥有者追加对B国的直接投资，从而促使B国经济更快地发展。2023/2/615另一方面，过度的FDI流入对B国经济增长及波动产生负面影响的威胁也始终存在。当A国国内经济陷入衰退时，A国投资者在其国内设立的企业的运行状况恶化，投资能力下降，一些A国投资者会撤回或减少其在B国的投资，从而使得B国不得不面临外资突然撤出遗留下的问题，使B国经济的稳定增长受到影响，甚至也随之陷入衰退。2023/2/616二、国际直接投资促进经济增长的传导机制FDI对于技术进步的影响FDI通过制度变革间接促进经济增长FDI通过人力资本水平提升促进经济增长2023/2/6171、FDI对于技术进步的影响市场竞争效应技术示范与模仿效应人力资本流动效应产业关联效应2023/2/6182．FDI通过制度变革间接促进经济增长迫使东道国政府加快体制改革的步伐。先进的管理经验和经营效率会对东道国企业产生示范效应。会使东道国居民冲破传统思想观念的束缚，接受与市场经济发展相适应、符合国际潮流的新思想和新观念。促使当地企业的产业结构升级，提高经济的外向化程度，改进当地的生产方式。2023/2/6193．FDI通过人力资本水平提升促进经济增长影响东道国的正规教育。以职业开发的方式启用东道国的人力资本的趋势正逐步加强。与人力资本之间是相互促进的关系。2023/2/620第三节世界经济的国际金融投资传导机制一、国际金融投资的传导途径1.国际信贷关系传导2.跨国银行体系传导3.证券投资组合调整传导4.利率差异传导5.汇率传导2023/2/622二、国际金融投资的传导机制利率传导机制汇率传导机制国际收支调整传导机制2023/2/6231．利率传导机制利率平价机制。利率对汇率的影响。利率平价条件失衡是引发金融危机的重要因素。

2023/2/6242.汇率传导机制汇率变动对进出口的影响。汇率变动影响人们的心理预期。汇率与利率变动对实体经济的影响机制。

2023/2/6253.国际收支调整传导机制当一国通货膨胀率高于他国的通货膨胀率时，国内货币供给大于需求，资金流向国外资金紧缺的国家以求获利，该国出现国际收支逆差，从而使国内资金供求趋于平衡，通货膨胀率下降，而他国的资金供应增多，通货膨胀压力增大。这样，本国的通货膨胀就会向外传递。反之，当一国通货膨胀率低于他国的通货膨胀率时，国内货币供给小于需求，外资流入国内，该国通货膨胀率上升，国外经济现象传导到国内。2023/2/626案例：东南亚金融危机的多米诺骨牌效应自1997年7月起，爆发了一场始于泰国、后迅速扩散到整个东南亚并波及世界的东南亚金融危机，使许多东南亚国家和地区的汇市、股市轮番暴跌，金融系统乃至整个社会经济受到严重创伤。这场危机首先是从泰铢贬值开始的，1997年7月2日，尽管泰国政府花费了260亿美元的外汇储备来维持其固定汇率，但最终不得不被迫宣布泰铢与美元脱钩，实行浮动汇率制度，当日泰铢立即贬值16％。9天后，菲律宾中央银行也放弃了捍卫菲律宾比索的努力，当日比索贬值11.5％。3天后，马来西亚也放弃了维持固定汇率的努力。印尼盾从7月2日至14日贬值了14％，一个月后，8月14日，印尼盾汇率也开始自由浮动。1997年7月至1998年1月仅半年时间，东南亚绝大多数国家和地区的货币都出现了高达30％－50％的贬值，其中印尼盾贬值达70％以上。同期，这些国家和地区的股市跌幅达30％－60％，出现了严重的经济衰退。2023/2/627冲击波很快波及我国的台湾省。10月18日，中国台湾被迫宣布放弃固定汇率制，当天新台币贬值3.3%，股市下跌165．55点，10月20日，新台币贬至30.45元兑1美元，股市再跌301.67点。10月23日，港元受到前所未有的压力，尽管这一冲击波没能冲垮港元汇率，但却引起了香港股市的暴跌，10月27日和28日，香港恒生指数分别下跌1200点和1400点。10月28日，日本、新加坡、韩国、马来西亚和泰国股市也分别跌4.4％、7.6％、6.6％、6.7％和6.3％。东亚各国（地区）的货币贬值和股市大跌，不仅使东南亚金融危机进一步加剧，而且引发了包括美国股市在内的大幅下挫。10月27日，美国道·琼斯指数暴跌554.26点，迫使纽约交易所9年来首次使用暂停交易制度。11月17日，韩国政府也放弃了“不让韩圆跌至1000韩圆兑1美元以下”的努力，韩圆汇率立即崩溃，11月20日开市半小时就狂跌10%，创下了1139韩圆兑1美元的新低。至11月底，韩圆兑美元的汇价下跌了30％，韩国股市跌幅也超过20%。与此同时，日本金融危机也进一步加深，11月日本先后有数家银行和证券公司破产或倒闭，日元兑美元也跌破1美元兑换130日元大关，较年初贬值17.03%。直到1998年2月初，东南亚金融危机恶化的势头才初步被遏制。2023/2/628第四节世界经济的宏观经济政策传导机制一、宏观经济政策对世界经济的传导途径1.国民收入的变化2.资产收益的变化3.价格水平的变化2023/2/630二、国际宏观经济政策传导的互动机制货币政策的国际互动机制财政政策的国际互动机制国际间货币政策、财政政策和汇率政策的整体互动机制2023/2/631

1．货币政策的国际互动机制一个有一定国际影响的大国运用货币政策工具如法定准备金率、贴现率和公开市场业务对本国的宏观经济进行调控，会引起货币市场利率和货币供应量的变动。货币市场利率和货币供应量的变动会引起消费需求和投资需求的变动。2023/2/632在开放经济条件下，通过国际贸易中贸易条件的变化、国际金融渠道中资本收益率的变化以及汇率机制等的传导，将引起对其他国家商品进出口需求的增减和国际间资本流量的变动，使其他国家国内商品供给和需求失衡，国际收支失衡，汇率发生异常变动，并最终导致宏观经济的整体波动。这将引起他国政府对宏观经济实施干预，于是他国货币政策将做出响应，以应对外国货币政策变动所引发的冲击，因而形成国际间货币政策的互动。2023/2/6332.财政政策的国际互动机制一国政府可以通过改变支出来实施财政政策，也可以通过在本国或他国以负债方式融资来达到财政政策目标。（1）改变政府支出。（2）国内负债融资。（3）在他国负债融资。2023/2/6343.国际间货币政策、财政政策和汇率政策的整体互动机制货币政策通过改变货币价格和资本收益率等来影响经济主体的行为，进而改善商品供给和需求的关系，以调控宏观经济；财政政策能够通过税收调节或转移支付等手段直接影响经济主体的行为，而且政府负债能够显著影响货币供给量进而改变货币价格等变量，从而具有和货币政策同一的调控效用；同时货币政策和财政政策具有不同的实施路径和运行特征，两者也可能发生互动冲突而导致对宏观经济调控效果的抵减。2023/2/635货币政策和财政政策的实施将影响国家的利率水平、资本边际收益和贸易条件等变量，这些变量又将显著影响国家的商品进出口需求从而导致国际收支的经常项目发生变动，并且改变国际资本的流动状态从而导致国际收支的资本项目发生变动，这些变动的综合作用将导致国际收支的失衡，影响一国干预汇率水平的汇率政策实施。2023/2/636三、宏观经济政策的变动与世界经济周期政策失当会加剧周期性波动政策协调可减缓周期波动的影响季风效应

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1.政策失当会加剧周期性波动一国货币和财政政策的运用如果不当，有可能会对微观经济主体产生误导，造成经济波动的加剧，形成经济的非均衡高涨；或者导致微观经济主体的行为非理性收缩，导致经济的低迷和衰退。政策失当所导致的经济高涨和衰退使经济周期性波动加剧。2023/2/638

2.政策协调可减缓周期波动的影响世界经济周期对国际宏观经济政策的变动也产生主动性要求，各国政府和世界经济组织致力于经济的稳定发展，为了避免世界经济周期对国家经济的波动性冲击，各国宏观经济管理当局主动采用货币政策、财政政策或汇率政策对外生冲击进行调整，以维护本国宏观经济运行的稳定；世界经济组织亦可运用自己的经济或政治资源对世界经济周期的发源国和传导因素实施影响，以尽可能缩减世界经济周期的延展周期、波动幅度和发展范围等。2023/2/6393.季风效应

Masson在1998年将共同的冲击产生的传导称为“季风效应（MonsoonalEffects），即一国对一次经济冲击所做的调整可能迫使与之有紧密联系的国家采取类似的政策。2023/2/640案例：危机怎样从美国传递至全球从2008年第3季度开始，美国次贷危机演变为全球范围内的金融危机。欧洲金融市场率先受到传染，其主要原因包括：第一，欧洲商业银行大量投资于美国次贷金融产品，资产价值大幅缩水；第二，欧洲商业银行与雷曼兄弟之间进行了大量的衍生产品交易，雷曼兄弟的倒闭使得欧洲商业银行面临巨大的交易对手风险；第三，欧洲商业银行对通过债券市场进行批发融资的依赖程度较高，全球金融市场陷入流动性短缺削弱了欧洲商业银行通过发债进行融资的能力。欧洲实体经济对银行融资的依赖程度远高于美国，一旦商业银行集体陷入危机，欧洲的金融市场与实体经济就面临强烈冲击。由于欧盟各国基本上是各自为战，短时间内难以形成一个统一的跨国财政刺激计划，导致危机迅速蔓延与深化。2023/2/641案例：危机怎样从美国传递至全球由于欧美发达国家主要金融机构均遭受大量亏损，它们不得不主动收缩财务杠杆。这意味着国际机构投资者将出售在新兴市场国家的风险投资，并将这些资金调回本国金融市场。国际短期资本流动发生逆转，开始由新兴市场国家流回发达国家。这种转向对新兴市场国家形成了两大冲击：第一，大量的短期国际资本外流导致新兴市场国家股票市场指数不断重挫资本项目收支状况出现逆转；第二，大量的短期国际资本外流造成新兴市场国家货币相对于美元大幅贬值，恶化了新兴市场国家的外债负担。韩国，冰岛，乌克兰、匈牙利、白俄罗斯，阿根廷与巴西均面临严重的资本外流，各国的本币汇率、国债与股市均直线下跌，有的国家甚至面临“国家破产”的风险。