欧康维视生物-B（01477.HK）-营业亏损持续收窄眼科Biopharam快速成长 -20220901 -兴业证券

研究报告研究报告审慎增持(维持)22/09/017142《眼科Pharam建设加快，OT-401有望近期获批》20220328《上半年多个项目进展积极，首款核心产品有望年内上市》20210822《顺利引进ILUVIEN，眼科药物布局再下一城》20210416angydxyzqcomcnSFCHKBIS9SACS11001201477.HK欧康维视生物-B港股通(深)标会计年度21A22E23E24E营业额(百万元)净利润(百万元)经调整净利润(百万元).46每股盈利(元)市盈率(倍)Wind证券经济与金融研究院整理投资要点⚫事件：近日，公司发布2022年半年报，报告期内，公司实现营业收入54.5百万元；扣除与第三方交易产生的一次性收益同时加回以股份为基础的付款，收窄29.61%。公司产品销售实现爆发式增长，营业亏损较去年同期大幅收窄。⚫商业化产品数量持续增加，商业化能力得到初步验证。公司销售收入可分为三部分，其中销售眼科产品收入28.2百万元(欧沁、溴莫尼定、OT-401及康姝)，医药产品推广服务收入8.6百万元(适利达及适利加等)，以销售为基础的特许权使用费收入17.7百万元(埃美丁及贝特舒)。公司的商业化产品已达11款，较年初增加6款，其中有3款是从晖致中国获得的院内渠道的独家推广权。公司在抗过敏、青光眼已实现一二线用药全覆盖，全面的产品矩阵为后续的商业化开拓奠定了坚实基础。⚫核心产品OT-401获批，快速实现眼科Biopharam转型。2022年6月21日OT-401正式获得NMPA批准上市，以真实世界数据及海外临床数据上市，具有里程碑意义，填补了国内葡萄膜炎领域的市场空白。公司已在中国组建覆盖全国的优秀的商业团队，预计将于2022年下半年正式开始OT-401的商业化推广。针对OT-401的商业化推广，公司已经制定了周密的学术推广活动，同时也与商业保险展开全面合作，后续放量值得期待。⚫眼科药物管线布局全面，在研项目推进顺利。公司目前拥有24种药物资产，涵盖所有主要的眼前及眼后段疾病的眼科药物，除了11款商业化产品，还有7款处于临床III期阶段，有望接力上市贡献销售收入，帮助公司发展成为眼科医药综合解决方案的提供者，树立眼科领域品牌。公司关键候选药物进展：OT-101预计2023年年初完成所有受试者入组；OT-1001预计2022H2完成Q开展II期临床；OT-702预计2022年底完成受试者入组；OT-703预计2022H2继续推进III期临床和真实世界研究。⚫盈利预测：公司疫情期间院内销售受到影响，非封闭区域开拓速度加快，产品后续放量值得期待。我们下调收入预期，2022-2024年营业收入为1.21亿元、3.14亿元和5.72亿元，净利润为-3.87、-3.25和-2.14亿元，经调整净利润为-1.23、-0.61和0.49亿元，维持“审慎增持”评级。风险提示：商业化产品销售不及预期、研发进度不及预期、第三方依赖风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明级)请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-损益表21A22E2023E2024E572233440开支其他收入及收555000税前盈利0000490000423A每股盈利(元)-0.52-0.35营业收入增长158.75%82.50%%17.80%37.63%EPS增长率%资产负债表21A22E2023E2024E04,4032,576账款4520400996,5442,8164304688572114847394,288短期借款0000账款2537342223220678593000078127812386605权益73,68394,288财务分析21A22E2023E2024E%%EBITDA收入%%%%2.05%.97%83%94.27%发开支/收入53.90%29.53%0.00%0.00%付率0.00%0.00%66.9627.14应收账款周转天62.7822.93应付账款周转天.3416.44%4.794.75854.544.3620-5,104.5-3,183.价比率0.00%0.00%估值比率(倍)-22.51-34.1612.272.1521A22E2023E2024E-387-32515000000000754995011621金流-85-810000232354598金342,2592,30400金34592,3042,403级)请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-师声明投资评级说明投资建议的评级标准级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%司面临无法预见结果的重大不确级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露有关财务权益及商务关系的披露CoastalEmeraldLimited、山东仙境控股有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、山东高速集团有限公司、山东黄金集团有限公司、广发控股(香港)有限公司、中国长城资产(国际)控股有限公司、中国光大银行股份有限公司香港分行、中资集团有限公司、江苏皋开投资发展集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份资发展有限公司、和誉开曼有限责任公司、宜昌高新投资开发有限公司、尚晋(国际)控股有限公司、岳阳市城市建设投资资集团有限公司、河南铁路投资有限责任公司、环龙控股有限公司、市旅游开发投资有限公司、青岛城市建设投资(集团)有限责任公司、青岛胶州mentInternationalCoLimitedLinyiCityDevelopmentGroupCoLtdYuanInternationalCompanyLtd航空港兴港投资集团有限公司、重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司、重庆市南岸区城市建设发展(集团)有限公司、香港國際(青島)有限公司、晋江市路桥建设开发有限安市投资控股集团有限公司、淮南建设发展控股(集团)有限公司、湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司、湖州吴兴城请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-使用本研究报告的风险提示及法律声明有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨员均不承担任何法律责任。料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任的其他任何损失承担任何责任。的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司致的投资决策。或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或E于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有