第5章开放的经济

第五章开放的经济没有一个国家会受到贸易的破坏。

——本杰明.富兰克林本章学习内容5.1资本和产品的国际流动5.2小型开放经济中的储蓄与投资5.3汇率5.4结论：美国是一个大型开放经济进口和出口占产出的百分比PercentageofGDP4035302520151050CanadaFranceGermanyItalyJapanU.K.U.S.ImportsExports2007年5.1资本和产品的国际流动开放和封闭经济之间关键的宏观经济差别是：在一个开放经济中，在任何一个给定年份中支出无须等于产品与服务的产出。一国可以通过向国外借贷使支出大于生产，或者也可以使支出小于生产，并把差额贷给外国人。净出口EX=出口（exports）=

国内产品和服务的国外支出IM=进口（imports）=Cf+If+Gf

=国内对国外产品与服务的支出之和d= 国内产品和服务的需求f= 国外产品和服务的需求贸易余额NX=净出口netexports(a.k.a.the“tradebalance”贸易平衡)

=EX–IM若NX>0,

贸易盈余（tradesurplus）＝NX若NX<0,

贸易赤字（tradedeficit

）＝–

NX国际资本流动和贸易余额国际资本流动资本净流出（Netcapitaloutflow）＝S–Inetoutflowof“loanablefunds”netpurchasesofforeignassets

thecountry’spurchasesofforeignassets

minusforeignpurchasesofdomesticassetsS>I,我们是净债权人（netlender）S<I,我们是净债务人（netborrower）另一个恒等式NX

=Y

–

(C

+I

+G

)=产出-国内支出implies

NX=(Y

–C

–G

)–I

=S–I贸易余额（tradebalance）

=资本净流出（netcapitaloutflows）5.2小型开放经济中的储蓄与投资假设：资本完全流动（perfectcapitalmobility

）；本国经济是世界市场的一小部分则小型开放经济的利率等于世界利率r=r*世界储蓄与世界投资决定世界利率。模型：小型开放经济中的储蓄与投资rS,II

(r

)rcr*I

1投资取决于世界利率…储蓄与投资之间的差额决定了净资本流出量和净出口NX=S-I(r*)NX政策如何影响贸易余额1. 国内的财政政策Fiscalpolicyathome2. 国外的财政政策Fiscalpolicyabroad3. 投资需求的移动Anincreaseininvestmentdemand1.国内财政政策（Fiscalpolicyathome）rS,II

(r

)I

1AnincreaseinGordecreaseinTreducessaving.NX1NX2Results:

NXandtheGovernmentBudgetDeficitBudgetdeficit

(rightscale)Netexports

(leftscale)2.国外的财政政策（Fiscalpolicyabroad）rS,II

(r

)国外扩张性财政政策（Expansionaryfiscalpolicyabroad）提高世界利率NX1NX2Results:

3.投资需求增加rS,II

(r

)1结果：I>0,S=0,netcapitaloutflowsandnetexports

fallbytheamountI

NX2NX1I

1I

2SI

(r

)2案例研究：美国战后财政政策的运用美国在战后长期运用财政政策刺激经济，研究这一问题可以加深我们对财政政策的理解。第二次世界大战以后，美国加大了政府对宏观经济的调节。在20世纪50年代，美国的宏观经济政策以稳定为中心，运用的是补偿性财政政策，这种政策是在经济萧条时期增加政府支出，减少税收，使财政有赤字；而在经济繁荣时期减少政府支出，增加税收，使财政有盈余。这样，以求得长期的财政预算平衡。从1952年到1960年的8年中，有5年有财政赤字，3年有财政盈余，赤字最多时也只是125亿美元。但与此相应，经济处于缓慢增长状态。这一时期美国总统是艾森豪威尔，因此，这一时期被称为“艾森豪威尔停滞”。20世纪60年代以后，为了实现充分就业与经济增长，财政政策则以扩张性的财政政策为基调，强调通过增加政府支出与减税来刺激经济。特别是在1962年肯尼迪政府时期，曾进行了全面的减税。个人所得税减少了20％，最高税率从91％降至65％，公司所得税率从52％降到47％，还采取了加速折旧、投资减税优惠等变相的减税政策。这些对经济起到了有力的刺激作用，造成20世纪60年代美国经济的繁荣。但与此相应，美国的财政赤字大幅度增加。

20世纪70年代是美国经济的停滞时期，面对高通货膨胀和高失业，赤字财政的运用有所控制。同时，财政政策的运用中又强调了微观化，即对不同的部门与地区实行不同的征税方法，制定不同的税率，个别地调整征税范围，以及调整政府对不同部门与地区的拨款、支出政策，以求获得经济的平衡发展。20世纪80年代里根政府上台之后，制定了以供给学派理论为依据的经济政策，其中最主要的一项也是减税。但应该指出的是，供给学派的减税不同于凯恩斯主义的减税是为了刺激消费与投资，从而刺激总需求，而供给学派的减税是为了刺激储蓄与个人工作积极性，以刺激总供给。减税政策刺激了经济，但由于减税的同时无法大量减税政府支出，这就使财政赤字大幅度增加。

1981-1992年间12个财政年度，赤字总计达到22724亿美元。同期，国债从9085亿美元猛增至39700亿美元。国债与国民生产总值的比例，从1981年的26.5％上升到1992年的51.5％。1992年赤字达2920亿美元。如果不采取得力的措施，今后每年的赤字都会达到3000亿美元。

正因为如此，消灭赤字实现财政收支平衡使每一届美国政府的愿望，但没有一届政府实现这一目标。里根上任时，曾讥讽他的前任使美国的国债达到了这样的程度：如果以每张票面值为1000美元的钞票摞在一起，其高度可达67英里。里根一再声称要解决这一问题。但实际上到1983年底，里根已把这一记录加高到近100英里。

1992年克林顿上台之后，更多的运用货币政策刺激经济。为了减税财政赤字，采用了有限度的紧缩性财政政策，增加税收并减少政府支出。这种政策使赤字减少，甚至在1997-1998年度实现了当年财政收支有盈余。

2000年小布什上台为了刺激经济，又实行减税，对经济亦起到刺激作用，使美国经济走出20世纪80年代以来的衰退。政策的运用是一门艺术，美国政府在实践中变换政策，总体上起到了积极作用。5.3汇率名义汇率（nominalexchangerate）e是两个国家通货的相对物价。(e.g.Yen(日元)perDollar美元)实际汇率（realexchangerate）ε

是两国产品的相对物价，我们按什么比率用一国的产品交换另一国的产品。

(e.g.JapaneseBigMacs（巨无霸）perU.S.BigMac)实际汇率＝名义汇率*国内产品的物价/国外产品的物价ε~McZample~一种商品:巨无霸日本价格:

P*=200Yen美国价格:

P=$2.50名义汇率

e=120Yen/$TobuyaU.S.BigMac,someonefromJapan

wouldhavetopayanamountthatcouldbuy

1.5JapaneseBigMacs.ε实际汇率和贸易余额ε

U.S.goodsbecomemoreexpensiverelativetoforeigngoods

EX,IM NX美国净出口和实际汇率,1975-2002净出口函数净出口函数（netexportsfunction

）反映了NXandε之间的反相关关系:

NX=NX

(ε

)美国净出口曲线0NXεNX(ε)ε1当ε

很低时，美国货物非常便宜

NX(ε1)因此美国净出口将增加美国净出口曲线0NXεNX(ε)ε2Athighenoughvaluesof

ε,

U.S.goodsbecomesoexpensivethatNX(ε2)weexportlessthanweimport实际汇率的决定因素NX=S

-

IS

决定于国内因素(出口,财政政策变量等)I

决定于世界利率r

*因此，ε

的调整必须保证ε

的决定S

、I

不依赖于ε,因此资本净流出曲线垂直.εNXNX(ε

)ε

调整使NX

＝S

-

I.ε1NX

1外汇市场供求需求:

外国人需要美元购买美国商品εNXNX(ε

)供给:资本净流出(S

-

I

)是投资国外市场的美元供给ε1NX

1经济政策对实际汇率的影响1. 国内的财政政策Fiscalpolicyathome2. 国外的财政政策Fiscalpolicyabroad3. 投资需求增加Anincreaseininvestmentdemand4. 贸易保护政策Tradepolicytorestrictimports1.Fiscalpolicyathome财政扩张降低了国民储蓄、资本净流出和外汇市场美元的供给…导致实际汇率上升和净出口下降εNXNX(ε

)ε

1NX

1NX

2ε

22.Fiscalpolicyabroadr*

增加导致投资减少，资本净流出增加，国外外汇市场美元供给增加…导致实际汇率下降，净出口NX增加εNXNX(ε

)NX

1ε

1ε

2NX

23.Anincreaseininvestmentdemand投资增加导致资本净流出和国外外汇市场美元减少εNXNX(ε

)…导致实际汇率增加，NX

下降.ε

1NX

1NX

2ε

24.Tradepolicytorestrictimports在任何汇率水平ε,贸易配额 IM

NX 美元需求右移εNXNX

(ε

)1NX1ε

1NX

(ε

)2贸易政策不影响S

或I,因此资本流出和美元供给保持固定不变ε

24.TradepolicytorestrictimportsεNXNX

(ε

)1NX1ε

1NX

(ε

)2Results:ε

>0

(需求增加)NX=0

(供给不变)IM<0

(政策)EX<0

(ε上升)ε

2名义汇率的决定因素Startwiththeexpressionfortherealexchangerate:Solveitforthenominalexchangerate:名义汇率的决定汇率的变动：给定ε,e

的增长率等于国内外通胀率之差。通货膨胀和名义汇率Percentagechangeinnominalexchangerate109876543210-1-2-3-4InflationdifferentialDepreciationrelativetoU.S.dollarAppreciationrelativetoU.S.dollar-1-2-3102345687FranceCanadaSwedenAustraliaUKIrelandSpainSouthAfricaItalyNewZealandNetherlandsGermanyJapanBelgiumSwitzerland例：索罗斯的买卖艺术

索罗斯在外汇市场上呼风唤雨的能耐是非常让人佩服的。表面上看他的操作手法实在简单：贱买贵卖。比如1997年他就大量地在外汇市场上抛售泰铢打压泰铢的汇率，等到泰铢真的贬值以后再偷偷买进泰铢平仓以赚取差价。但他行动的背后却存在着对供求关系的准确的嗅觉：外汇市场的供求是否真的平衡、他的买卖行为是否对供求有足够的影响、政府是否会干预他的行为以及他能否抵抗得住政府的力量……金融艺术的背后就是供求关系的判断！购买力平价与实际汇率购买力平价的理论出发点是：相同的货币价值在不同的国家应该能购买到相同的商品。货币的购买力取决于商品的价格水平，所以，两国货币汇率的长期变化趋势（真实汇率）应该由本国的物价水平与外国的物价水平之比决定。实际汇率（e）不是汇率概念，而是体现的用一种货币衡量的国外价格与国内价格之比。名义汇率除以实际汇率才是真实的购买力平价。宏观经济学中引入该变量是因为经济个体的行为很大程度上是受物价水平影响的。购买力平价PurchasingPowerParity(PPP)定律1:商品价格在世界各地相同定律2:名义汇率调整使得一篮子商品在不同国家价格相等原因:套利（arbitrage）,一价定律（thelawofoneprice）购买力平价(PPP)PPP: eP=P*

以外币表示的一篮子本国商品的价格以本币表示的本国一篮子商品的价格以外币表示的一篮子国外商品的价格,得到 e=P*/

P

PPP表明两国间名义汇率等于两国物价水平之比PurchasingPowerParity(PPP)如果e=P*/P,那么NX曲线水平:εNXNXε

=1S

-

IUnderPPP,changesin(S-I)havenoimpactonε

ore.一价定律与购买力平价基本思想是：人们需要外国货币，归根到底是因为外国货币在其发行国国内具有购买力；外国人需要本国货币，也因为它在本国具有购买力。本国与外国货币之间兑换关系取决于两国货币购买力。又由于货币购买力大小受到物价水平影响，所以货币兑换率取决于两国价格水平比较。这一理论采取绝对购买力平价和相对购买力平价两种形式。一价定律：如果贸易完全自由，并且运输等交易成本为零，同样一件商品无论在何处，用同一货币表示的商品价格必然相等。如果E￥/$=8，那么在中国80元一件衬衣在美国应该卖10美元。或者说，在中国80元一件衬衣在美国卖10美元，那么人民币对美元的名义汇率应该为80/10=8。购买力平价理论运用条件之一，是假定不同国家两种商品篮子包含的物品和服务在质量、性能方面相同，否则购买力平价将失去意义。

假定A、B二国与衣食住行相对应只有四种消费品：衣服、食物、房屋、自行车，并且它们质量、性能完全对等可比，但在不同国家价格不同，那么可以算出ΣPA与ΣPB，如ΣPA/ΣPB为2，则A国一单位货币等于B国1/2单位货币，这就是A、B两国汇率。购买力平价论的局限性绝对购买力平价具有重要解释力，但依据这一理论确定具体汇率水平存在困难。第一，实际上有无数种商品，选取哪些商品作为一篮子商品存在困难。第二，不同国家的产品劳务质量性能不同。第三，如何确定不同商品权数也有困难。用不同权数计算价格水平，也会对汇率预测产生影响。相对购买力平价理论给定时期内两种货币汇率变化百分比等于同一时期两国国内价格变化的百分比之差。公式表示：（EC/$，t–EC/$，t-1）/EC/$，t-1=πC,t-πU,t其中πc,t与πU,t

分别表示中国与美国通货膨胀率：πt=（Pt-Pt-1）/Pt

；EC/$，t

与EC/$，t-1分别表示t时期和t-1时期的人民币对美元汇率。如果在长期内（如10年）中国物价水平平均每年上升了20%，美国物价水平上升了10%，相对购买力平价理论预测人民币对美元汇率上升10％（20%-10%），即人民币将会贬值10%。案例：目前，人民币升值——25％？据美国商务部2月份公布的报告，去年美国的贸易逆差为6177亿美元，比前最高记录2003年的4965亿美元增长了1212亿美元。尤其“严重”的是，美国的统计结果还显示，2004年美国与中国的贸易逆差高达1620亿美元，比前年猛增了31%。因此，该委员会在报告中惊呼：“中国正在有系统的干预外汇市场以使其货币汇率低于实际价值”，“中国人民币汇率过低导致了美国的贸易赤字和伤害了美国的制造业。”中国人民银行行长周小川――“人民币汇率政策主要考虑本国的对外经济、国际收支平衡等方面因素，而不是个别国家的贸易逆差或者顺差……未来的任务主要是要完善人民币汇率形成机制，而不是简单地调整人民币汇率水平。”例：肯德基的汉堡是全球统一型号的，在美国一个鸡柳汉堡的售价是2.7美元，在中国的价格是10元人民币，中国外汇市场的外汇牌价为1美元=8.2元人民币。如果就考察鸡柳汉堡这一种商品，则美元与人民币的购买力平价是多少？实际汇率是多少？实际汇率说明了什么？实际汇率表明美国的物价水平是中国的2.214倍。购买力平价在现实世界是否成立?1.国际套利不可行.不可贸易的产品运输费用的存在2.不同国家间的产品并非总是可以完全替代,尽管如此，购买力平价的基本逻辑有许多适用性：它简单直观，实际汇率离购买力平价预测的水平越远，对个人从事国际产品套利交易的刺激就越大。虽不能靠PPP来消除实际汇率的所有变动，但这个学说确实为预期实际汇率的波动一般很小或是暂时的提供了一个理由。案例研究：一价定律与中外“巨无霸”价格比较1995年调查:美国巨无霸价格为2.32美元，奥地利为4.01美元，日本为4.92美元。中国人民币价格为9元，依据汇率折算为1.05美元。原因：1）实际存在运输费用和贸易管制2）商品市场上市场结构会削弱不同国家之间的价格联系3）可贸易产品影响汇率。非贸易产品不影响汇率，但实际上生产巨无霸需要利用非贸易商品和劳务。----129.4-2.019.46.317.43.9115.1-0.319.91.119.62.2封闭经济小型开放经济实际变动εNXIrSG–T1980s1970sData:decadeaverages;allexceptrandεareexpressed

asapercentofGDP;εisatrade-weightedindex.

案例研究：再忆里根的赤字政策5.4美国是一个大型开放经济我们已经学过两个极端情况：封闭经济(chapter3)小型开放经济(chapter5)大型开放经济，如美国，介于两者之间

大型开放经济的政策或其他外生变量的分析结论是封闭经济和小型开放经济结论的混合。Forexample…附录：大型开放经济1.由于资本的趋利性，到其他国家的资本净流出（CF）与国内实际利率