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图说债市月报2022年12月1日—12月31日信用债投资策略方面,虽然2022年下半年以来监管出台多项支持房地产企业融资的政策,支持房企融资修复,但短期内居民悲观预期或难扭转,销售数据短期内明显改善的可能性较小,目前房地产债券投资仍建议选择国有企外,2022年末钢铁行业信用利差较上年末上行超过130bp,目前已是被观察行业中利差最高的行业。2023年预计稳增长仍为工作重点,经济运行状况改善或带动下游行业对钢铁需求增长,特别是基建和房地产行业作为钢铁行业的重要下游行业,其需求恢复或将带动长材需求回升。同时,2023年钢铁行业兼并重组仍在继续,行业内企业分化或更加明显。在钢铁行业利差已大幅上行的背景下,可关注钢铁行业下游基建、地产投资同比增速等指标,把握钢铁行业下游需求变化趋势,在需求增加、钢铁企业回暖时点选择资质较好的国有钢铁企业债券进行投资。icomcn-66428877-262cn10-66428877-385010-66428877-264icomc261xyuanccxicomcn信用风险:信用风险:12月公募债券市场月度滚动违约率为0.18%,与上月持平。债券市场违约主体数量有所减少,仅1家主体发生违约。月内有6家主体债券展期,其中4家主体均为房地产行业。扰动制造业PMI再次回落,持续3个月位于景气PMI,较前值回落1个百分点,继续位于荣12月央行加大公开市场投放力度,但在跨年需求影响下,资金面整体有所收紧。截至12月末,各期限质押式回购利率较上月末全面上行34-117bp。一级市场:12月信用债发行进一步降温,发行规模共计10051.99亿元,较上月减少1328.29亿元,日均发行规模为456.91亿元;净融资方面,12月信用债融资净流出额较上月进一步扩大4901.53亿元至5831.95亿元。二级市场:12月上旬,在全国防疫政策进一步优化背景下,市场延续对经济基本面回暖的预期,叠加地产融资放松和跨年需求扰动也续对经济基本面回暖的预期,叠加地产融资放松和跨年需求扰动也使投资者对于债券市场流动性产生一定担忧,债券收益率延续11月以来的上行趋势。下旬,随央行加大资金投放力度,市场对于流动性收紧的担忧出现缓和,债券收益率转向下行。人服务zhaoccxicomcn中诚信国际图说债市月报-2022年12月展望及策略建议12月债券市场回顾一、债市风险:滚动违约率与上月持平,信用利差延续走扩1、违约情况:公募市场月度滚动违约率1为0.18%图2:每月新增违约主体家数(含私募)1月度滚动违约率是以统计时点向前倒推12个月的月初存续的公募债券发行人为样本(不含此前已违约的发行人),统计该样本在这12个月内合计新增的违约发行人数量占比。1112020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月20212020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月10月11月12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月6月2022年7月2022年8月2022年9月10月11月12月%%0%0%0%0%0.10%%资料来源:中诚信国际整理98765432100.18%资料来源:中诚信国际整理222数333债项评级调整次数224资料来源:货币网、上交所、深交所3、信用利差:中短期票据信用利差延续走扩图4:5年期中短期票据信用利差走势级间利差变化00AAAAAAAAA-501年3年5年AAA与AA+级利差变动(bp)AA+与AA级利差变动(bp)AAAA-级利差变动(bp)资料来源:wind资料来源:33二、债券市场运行:信用债发行继续降温,发行利率上行图7:存款类机构质押式回购利率走势56.0054.0052.0050.0048.0046.0044.0042.00官方制造业PMI财新制造业PMI%3.50%3.002.502.001.501.000.500.00资料来源:wind、中诚信国际整理资料来源:wind、中诚信国际整理444具投放净投放操作期数总额(亿元)操作期数总额(亿元)总额(亿元)逆回购018380逆回购到期22431014070国库定存00国库定存到期000央行票据互换到期10央行票据互换100SLF//5MLF16500150001500PSL未披露未披露PSL未披露未披露-171TMLF00000合计/15518资料来源:中诚信国际整理5552、一级市场:发行规模较上月下降图8:各主要品种信用债发行情况图9:各主要品种信用债净融资情况12月12月3500350030002500200015001000500011月 1000 5000-500-2000-2500-3000-3500-400011月1211月图10:各等级债券发行支数占比2图11:1年期短融发行利率走势AAA6%AA+9%AAA75%7.006.005.004.003.002.001.00AAAAA+AA图12:3年期中票发行利率走势图13:3年期公司债发行利率走势2超短期融资券、短期融资券按发行人主体评级。666综亿元金基建交房化煤有 钢轻公装批电建医农商融础力筑通地合工炭色铁工用备发子筑药林业设生运产金制事制和材牧与施产输属造业造零料渔个融供业服投与人售资应务尔治治综亿元金基建交房化煤有 钢轻公装批电建医农商融础力筑通地合工炭色铁工用备发子筑药林业设生运产金制事制和材牧与施产输属造业造零料渔个融供业服投与人售资应务尔治治7.006.005.004.003.002.001.00AAAAA+7.006.005.004.003.002.001.00AAAAA+4000.003000.002000.001000.00 0000000000.000发行规模到期规模本期发行利率上期发行利率净融资额003000.002000.001000.00 000000000000.00亿元浙湖北江广河山贵云辽黑浙湖北江广河山贵云辽黑新海西甘吉广福湖江天上京苏东海江东川津西建南北庆南徽西西北西州南宁龙疆南藏肃林蒙省省省省省省省省省省省省壮省省省省省江维省自省省古族省吾治自治自区区发行规模到期规模本期发行利率上期发行利率净融资额资料来源:wind、中诚信国际整理7773主要此部分信用债包含超短期融资券、企业短期融资券、中期票据、企业债、公开发行公司债、非公开发行公司债、PPN、资产支持证券、政府支持机构债、可转债、可交换债。888120000100000800006000040000200000亿亿元2022年12月2022年11月 图18:AAA级中短票到期收益率走势4.0000%3.80003.60003.40003.00002.80002.60002.40002.20002.00001.8000 1年3年5年7年10年15年图19:各区域中期票据信用利差变化图20:各行业中期票据信用利差变化青海省天津吉林省云南省甘肃省贵州省内蒙古自治区河北省辽宁省新疆维吾尔自治区广西壮族自治区青海省天津吉林省云南省甘肃省贵州省内蒙古自治区河北省辽宁省新疆维吾尔自治区广西壮族自治区海南省山西省湖南省安徽省江苏省浙江省湖北省山东省江西省河南省陕西省上海重庆四川省福建省0本月利差上月利差本月利差钢铁医药基础设施投融资房地产建筑批发和零售业金融商业与个人服务汽车煤炭文化产业公用事业交通运输有色金属轻工制造化工综合建筑材料装备制造电力生产与供应钢铁医药基础设施投融资房地产建筑批发和零售业金融商业与个人服务汽车煤炭文化产业公用事业交通运输有色金属轻工制造化工综合建筑材料装备制造电力生产与供应0差9993-43bp。94统计口径为企业短期融资券、超短期融资券、中期票据、企业债、公司债、ABS等。5统计口径为剩余期限为1-10年期的无担保中期票据。10表2:12月债券违约及信用风险事件涉及产品事件主体事件进展性质19当代03武汉当代科技产业集团股份有限公司未代03”应付回售本息,构成实质性违约。待定实质性违约红星美凯龙控股集团有限公司2022年12月20日,经持有人会议通过,本期债券截至2021年11月26日至2022年11月25日期间的全部利息,在原宽限期基础上,延长给予发行人2个月的宽限期。达成展期协议利息兑付展期17中科02重庆市中科控股有限公司称,经与持有人协商一致,“17中科02”剩余本金(1.80亿元)兑付时间调整为自2023年3月25日起的9个月内,即在兑付日调整期间,定期兑付一定的本金,9个月内累计付清本期债券全部本金。兑付日调整期间维持本期债券原有票面利率不变,兑付日调整期间新增利本金偿付金额同时支付,利随本达成展期协议本金兑付展期04武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司,经与持有人协商一致,公司将应于2022年12月16日兑付的“20明诚04”当期利息展期至2023年12月17日(节假日顺延)支付,应付利息展期期间不计算孳息。达成展期协议利息兑付展期20荣盛地产MTN003荣盛房地产发展股份有限公司2022年12月9日,荣盛房地产发展股份有限公司(简称“荣盛地产”)公告称,经与投兑付的“20荣盛地产MTN003”2022年年度2023年12月10日兑付的该期付,展期期间计息利率不变,不另计罚息达成展期协议本息兑付展期03恒大地产集团有限公司2022年12月2日,经持有人会议通过,本期债券回售部分债券本金及利息兑付日和未回售部分债券的付息日改为2023年6月5日达成展期协议本息兑付展期01鑫苑(中国)置业有限公司2022年12月2日,鑫苑(中国)置业有限公司发布公告称,持有人会议道过决议,本期债券全部债券持有人的利息支付时间调整达成展期协议利息兑付展期11023年7月7日一次性全额划付至本期债券餐记托管机构指定的银行账户或通过线下兑付的方式划付至本期债券持有人指定账户。资料来源:中诚信国际整理评级调整动态6相关债项主体最新债项等级最新主体等级最新展望时间评级机构股份有限公司股集团有限公司投资运营集团有限公司州东投投资开发集团有限公司南通二建有限公司限公司限公司限公司股份有限公司南发展控股集团有限公司南发展控股集团有限公司股份有限公司资料来源:中诚信国际整理12债券级别AAAAA+AA期限均值最小值最大值均值最小值最大值均值最小值最大值短融6022530756326994470734030543726093企业债2174092292253134034034033673673679公司债-2622322表5:信用利差月度变化(单位:bp)债券种类级别AAAAA+AAAA-企业债期限12月30日11月30日变化12月30日11月30日变化12月30日11月30日变化12月30日11月30日变化1年664929625360335253年61853538635155年869278741639636067年122842273843572710年876720991263983722615年88405391级别AAAAA+AAAA-期票据期限12月30日11月30日变化12月30日11月30日变化12月30日11月30日变化12月30日11月30日变化1年61569196837333583年63922546399353465年8686278984940936049资料来源:wind、中诚信国际整理表6:监管创新动态时间监管部门或机构涉及文件核心内容132022年12月30日财政部、人民银行《储蓄国债发行额度管理办法》财政部、央行发布关于印发《储蓄国债发行额度管理办法》的通知,说明储蓄国债(电子式)发行额度分为基本代销额度和机动代销额度。发行开始前,财政部会同人民银行根据发行通知规定,将当期储蓄国债(电子式)计划最大发行额的70%作为基本代销额度,按照各承销团成员基本代销额度比例分配给承销团成员;其余30%发行额度作为机动代销额度在发行期内供各承销团成员抓取。2022年12月30日银行业协会《中国银行业理财业务》《理财产品业绩比较基准展示行为准则》业协会发布《中国银行业理财业务自律规范》和《理财产品业绩比较基准展示行为准则》,切实发挥理财行业自律管理职2022年12月28日人民银行加大宏观政策调控力度央行货币政策委员会召开2022年第四季度例会,强调要加大宏观政策调控力度,大力提振市场信心,把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来,进一步加强部门间政策协调,落实好稳经济一揽子政策和接续政策,充分发挥货币信贷政策效能,把握好内部均衡和外部均衡的平衡,统筹金融支持实体经济与险,推动经济运行整体好转,实现质的有效提升和量的合理增长。人民银行、外汇局《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》《通知》主要内容包括:一是本外币一体管理,不对熊猫债募集资金留存境内或汇出境外进行限制,鼓励以人民币形式使用;二是资金信息登记,境外机构在开户行(或托管行)办理登记后即可开立专用账户,用于发债募集资金的归集和使用。对在境内分期发行债券的,允许合并办理一次登记、共用一个发债专户;三是允许境外机构针对熊猫债在境内开展外汇套期保值交易。资料来源:中诚信国际整理

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