肉价高位下的屠宰行业-行业整合加速进行

肉价高位下的屠宰行业——行业整合加速进行一、屠宰行业概述我国是全球最大的猪肉消费国，尽管经历了非洲猪瘟疫情，2019年我国猪肉产量依然高达达4255万吨。而屠宰企业以赚取生猪与猪价之间的价差为盈利来源，盈利能力与猪周期反向波动。相比于上游的养殖行业而言，我国生猪养殖散户比例较高，给大量的中小型屠宰场留下的巨大的市场空间。而我国猪肉价格周期变化时间短且上游产能调整速度快，养殖产能进入和退出的惯性小，在没有外力作用的情况下猪价保持高位运行的时间偏短，下游屠宰肉制品产能进入退出迅速，屠宰企业长时间亏损的可能性很小，因此行业整合较为缓慢。目前，我国认证的屠宰企业约1.5万家，其中年屠宰能力在50万头以上的大型屠宰企业2000家，而规模以上定点屠宰量仅占全国屠宰量的34.7%。之所以说屠宰行业与养殖行业呈现逆周期变动的趋势，主要原因在于当猪价上涨时，处于产业链上游的生猪价格先上涨，猪肉价滞后上涨，且由于终端需求稳定畜禽肉替代，猪价上涨幅度将低于生猪价幅度。因此，当猪价进入上行区间，生猪-猪价之间的价差会缩小，降低屠宰企业的利润空间，猪价下行则增厚屠宰企业的利润空间。另外由于猪肉价格波动频繁，因此部分大型屠宰企业可以在赚价差外可通过淡储旺销、产销区调运、进口猪肉分别赚取季度价差、区域价差以及国际价差。以2018年-2020年7月这段时间为例，下图表述了2018年各月的生猪价格与规模以上屠宰企业生猪屠宰量之间的变动关系。明显可以看出2018年3-9月猪肉价格与生猪屠宰量存在反向变动的关系，而两者只有在年初的春节期间由于猪肉刚需上涨导致屠宰量与价格同时上涨。特别是在2019年下半年非洲猪瘟疫情的爆发让这种反向变动趋势变得特别明显，由于各地生猪供应急剧下降，特别是农村个体户养猪量基本下降至零，此时规模以上企业的屠宰量基本反映了全国猪肉供应市场的水平。考虑到目前猪肉价格仍处于较高水平且回调周期由于疫情影响被延长，因此屠宰量未来依然将会维持在较低水平。二、规模化生产难推广由于小屠宰场在成本、人力工资、厂房建设方面具有成本优势，而我国居民偏好使用鲜猪肉，因此在猪瘟爆发之前国内生猪的运输主要是活猪集中运输，为了保持猪肉尽可能新鲜生猪屠宰厂集中在猪肉消费较多但自产不足的区域。造成了猪肉主产区小屠宰场大量存在的现象，而检疫水平可能不符合国家标准、病死猪泛滥、渠道不规范等原因，小屠宰场鲜猪肉的品质和卫生条件都不如规模屠宰场。目前，我国2019年前五大屠宰企业占比不足7%，其中主要是以肉类加工行业为主，集中化发展空间潜力极大。而阻碍屠宰行业市场集中度提高的外部因素主要是我国猪肉的下游消费渠道偏向中小型农贸市场，农贸市场的销售环境与模式都不适合冷冻肉与冷鲜肉的销售，在大大小小的农贸市场中，大规模屠宰场的冷鲜肉要与小屠宰点的鲜肉竞争并不占优势。而且生猪销售市场也存在隐形的政策壁垒，一般而言本地屠宰场与基层政府关系较紧密，长期存在一些地方借市场准入之名，搞地方保护的现象，这对于集中屠宰的规模以上屠宰企业而言，很大程度上限制了销售网络的扩张。三、疫情加速行业集中由于非洲猪瘟疫情以及新冠肺炎疫情的叠加效应的影响，导致生猪存栏量和屠宰量大幅下滑，疫情较为集中的2020年2月，全国规模以上生猪定点屠宰点企业屠宰量仅为832.09万头，与去年同期相比下降35.6%，伴随生猪供给大幅下滑，生猪价格已出现大幅上涨态势，导致生猪与猪肉的价差大幅缩窄，屠宰行业盈利能力始终被压制在低位。另外上游生猪养殖产能下降严重将导致生猪屠宰规模大幅滑坡，屠宰行业规模将趋于萎缩。在严酷的生存环境下，屠宰行业企业的现金流与设备调整能力都将面临严峻的考验，屠宰行业去产能幅度可能很大，大批中小屠宰企业可能无法接受持续的寒冬期而退出。另外，中小屠宰点也因为缺乏稳定的猪肉供应来源以及脆弱的现金流而面临更大的销售压力，预计未来经过产能整合之后，行业集中度有望快速提升。另外值得注意的是，屠宰行业2018年开始核发排污许可证，2019年开始公布许可执行报告。这标志着屠宰行业未来在环保方面的监管将会趋紧。按照企业管理类型来看，年屠宰生猪10万头及以上、肉牛1万头及以上、肉羊15万头及以上、禽类1000万只及以上的企业为重点管理企业，符合该条件的生猪屠宰企业约占全行业的三分之一左右。从每月核发的排污许可证数量来看，未来生猪屠宰行业核发量将会收紧，行业准入门槛提高，有助于行业集中度上升。四、未来屠宰行业的机遇未来屠宰行业经历中短期调整之后有望面临发展机遇。一方面，大量落后屠宰产能遭受淘汰，不规范的屠宰场和私屠乱宰的屠宰散户大幅减少；另一方面随着新冠肺炎疫情和非洲猪瘟疫情的消退，且猪肉价格长期处于高位，屠宰市场的总量将触底回升，考虑到春节期间屠宰的刚性需求，屠宰行业最早2020年年底就有望迎来恢复性增长。2020年上半年我国生猪存栏量回升至3.4亿头，表明养殖行业的信心正在逐步恢复，有望