中国玉米、大豆、水稻及小麦种植业供需量分析

中国玉米、大豆、水稻及小麦种植业供需量分析

大宗农产品的长期价格区间由供需两方面决定。短期价格走势受季节性因素影响（例如播种及收获期天气状况、售粮进度等）。未来1年饲料需求向好提振玉米、豆类需求，玉米去库存接近尾声，整体价格向好。全球大豆供应偏紧，预计全球大豆价格有望上涨；国内大豆进口受关税政策影响较大。小麦及水稻库存压力依旧，预计短期价格难有大幅波动的可能。

1、玉米：饲料需求向好，供应缺口显现

玉米需求中饲料的占比接近70%，因此饲料产量的变动是影响玉米需求的核心因素。我国玉米饲用需求结构中，猪料占比在50%-55%，禽料需求占比在40%-45%，受非洲猪瘟疫情影响，2019年猪料需求下滑明显，禽料需求提升明显。根据猪、禽存栏变化幅度估算，预计猪料饲料需求下滑至35%-40%，禽料需求提升至45%-50%。

生猪产量恢复情况是影响玉米需求和下游备货积极性的关键因素。从南方港口发货量看，同比下滑明显，下游饲料企业备货意愿相比往年同期更加低迷，主要的原因在于下游养殖产能是否能够恢复存在较大的分歧。

《2020-2026年中国种植业行业市场竞争现状及未来前景分析报告》数据显示：从2019Q3开始，行业盈利驱动补栏加速，母猪存栏数据10月环比转正，预计2020年下半年行业存栏有望加速回升（若后续疫情风险大幅加剧，则存栏回暖速度将放缓），预计对应饲料需求有望同步增加。禽料方面，受惠于消费替代，禽类（蛋）需求提升明显，行业补栏积极性旺盛。2019年禽产能加速增加，预计2020年供应将持续提升，判断2020年禽料有望维持增长趋势不变。整体看，2020年猪料需求有望企稳回暖，禽料需要有望加速增长，玉米的饲用需求增长态势明显。

替代品方面，虽然进口玉米较国产玉米价格优势明显，但是从过往进口情况看，进口玉米对国产玉米的替代效应有限，即使在具有明显价格优势的年份，进口玉米数量也没有达到进口配额（720万吨）。因此即使关税降低或取消，进口玉米的供给量难有大幅提升的可能。

受种植面积调减影响，未来1年，新粮供给缺口继续维持在在2200万吨左右，经过三年连续大规模拍储，玉米2019/2020年度玉米库存水平将降至新低。玉米进口量有望小幅提升。需求方面，未来一年，饲料需求的不确定性是影响供需波动的关键因素，预计受畜禽养殖景气度提升，2020年整体饲用玉米需要有望企稳回升，预估在1.8亿吨左右，深加工盈利整体向好，需求有望小幅提升。判断在需求提振，库存下滑的情况下，玉米价格整体震荡向上。

2、大豆：全球供应偏紧，国内需求是关键

需求方面，我国大豆超过85%依赖进口，进口量占全球进口比例近60%。因此国内需求变动对于全球整体需求至关重要。受非洲猪瘟疫情和盈利下滑影响，2018/2019年饲料需求量下滑明显，2019年10年母猪产能企稳回升，叠加禽消费持续旺盛，预计未来一年饲料需求向好，叠加养殖行业高景气周期，豆粕的添加比例有望提升，预计2019/2020年大豆压榨需求有望从8672提升至8800万吨。

供给方面，阿根廷、巴西产量增幅有限，受美豆减产影响，预计全球大豆供应量至少下滑2000万吨，全球库消比预计从31.97%下滑至27.57%。相对于2018年种植小幅亏损，2019年美豆大幅跌破成本价，受亏损影响，判断新一季美豆种植面积也难有提升，未来1-2年内美豆供应有望持续下滑。

过去两年关税变化深刻影响国内豆类价格、进口量及成本。2019Q3后，中国进口大豆数量大幅增加，从目前进口成本看，美豆到港成本在4200元/吨水平，如果后续关税取消和下调，判断在成本下滑和需求提振的双重影响下，进口量短期有望大幅增加，同时国内豆类价格有望下滑。

受产量下滑影响，未来1年全球大豆供应偏紧，需求小幅提升，价格上涨趋势明确。国内市场需求企稳回升，供应受关税政策影响较大，如果进口关税下调或取消，国内大豆价格中枢短期有下移的风险。

3、水稻：库存压力依旧，价格易跌难涨

从供需情况，稻米需求稳定，整体产量呈下滑，但库存压力依旧。供给方面，2019年稻米种植面积小幅降低（降幅0.31%），在“确保口粮绝对安全”的政策指导下，预计未来1-3年内，稻米整体种植以结构调整为主，种植面积降幅有限，在气候状况良好的情况下，产量难有大幅下滑可能。

政策仍旧是影响全年稻米价格波动的核心因素，2019年托市收购价与2018年持平，但是托市启动时间推迟，托市机制向市场调控倾斜（稻价低于托市价3天后启动托市，价格高于托市价后立即停止托市）；同时稻米销售低价较2018年下调100-400元/吨不等。受此影响稻米价格一路走低。

4、小麦：产量提升明显，库存压力增加

小麦19/20年整体新粮供给提升明显（预计增幅约10%），整体需求量小幅下滑，库存压力预计将持续增加。供给方面，2019年受天气因素影响，小麦单产恢复明显，国内总供给提升幅度在10%左右。需求方面，饲用需求小幅降低导致整体需求略有下滑，预计库存压力将持续提升。

受供给进一步宽松影响，2019年小