2013年宏观经济运行回顾及2014年走势与政策建议,宏观经济学论文

2013年宏观经济运行回顾及2014年走势与政策建议,宏观经济学论文2020年11月，中国制造业采购经理指数〔PMI〕为51.1%,与上月持平，为2020年5月以来的高点，连续11个月位于临界点以上，表示清楚我们国家制造业继续稳中向好。分企业规模看，大型企业PMI为52.1%,比上月微升0.1个百分点，继续位于临界点以上，为19个月以来的最高点。与汇丰PMI所显示的信息一致，11月中采小型企业PMI指数加速萎缩，小型企业PMI为18.3%,比上月下降0.2个百分点，继续位于临界点下面，连续1个月小幅回落。从分项指数看，生产指数和新订单指数下半年以来处于高点，显示我们国家制造业经济发展动力有所加强。但11月企业预期指数加速回落，企业对经济前景趋于慎重，国内外扑朔迷离的经济环境促使制造业企业愈加慎重地看待2018年经济形势。2008年以来中采PMI与中国汇丰PMI走势见图1.〔二〕工业生产和效益均有所回升，但基础不稳2020年11月份，规模以上工业增加值同比增长10%,比10月份回落0.3个百分点，环比增长0.76%.1-11月累计，规模以上工业增加值同比增长9.7%,比上年微降0.3个百分点。三季度以来，随着出口恢复性增长和国内需求回升，工业生产增速有所上升，但11月的情况又显示，上升基础不牢。11月份发电量增速较图12008年以来中采PMI与中国汇丰PMI走势上月有所下滑，粗钢、生铁、钢材、平板玻璃等高能耗产品生产量皆比上月出现不同程度的下滑，带动发电量降至6.8%.同时，近两月来的工业品出厂价格也出现反复。在外围经济逐步复苏转好的情况下，国内需求缺乏成为制约我们国家工业生产复苏的主要障碍。1-10月累计，全国规模以上工业企业实现利润总额16263.2亿元，比上年同期增长13.7%,增速比前三季度提高0.2个百分点，比上年同期加快10.7个百分点。1-10月，11个大类工业行业中，35个行业利润总额同比增长，石油加工、炼焦和核燃料加工业由亏转盈，煤炭开采和洗选、石油和天然气开采、有色金属矿采选、其他采矿和废弃资源综合利用5个行业实现利润同比下降。〔三〕制造业投资增速下滑，消费有所回升2020年1-11月累计全国固定资产投资增速19.9%,较1-10月下滑0.2个百分点，比上年同期回落0.8个百分点。11月份投资增速17.9%,较上月下滑1.3个百分点。从构造看，带动投资回落的主要是制造业投资和服务业及其他投资，制造业投资当月增速下滑10.1个百分点，累计增速下滑0.5个百分点。房地产投资也在温和回落。11月份，房屋新开工增速大幅回升至11.5%,较上月上升5个百分点，显示房地产市场预期有所回暖。与之相对应的是，土地购置面积结束了2020年2月以来的负增长，累计同比增速转正，到达9.9%.但是，商品房销售增速的持续下滑，显示房地产市场正在走向供需平衡，将来房地产的发展将进入平稳期。11月份社会消费品零售总额为21012亿元，同比增长13.7%,较上月回升0.1个百分点，实际消费增速回升0.6个百分点。由于邻近年底商家销售折扣活动增加，通讯器材、家电音响及日用品等消费增速有所上升；而汽车、化装品及药品的消费增速下滑。餐饮领域消费年内一直维持低位，高端餐饮继续负增长，加大反腐力度的影响还将持续。社会消费品零售总额当月、累计同比变化见图2.〔四〕受发达国家经济复苏的带动，进出口增长有所好转2020年11月份，我们国家外贸出口总金额2022亿美元，同比增长12.7%,进口总金额1681亿美元，同比增长5.3%,当月贸易顺差338亿美元，同比增长73.5%.前11个月累计，贸易出口总额和进口总额同比分别增长8.3%和7.1%,贸易顺差2311.16亿美元，同比扩大17%.从出口区域来看，对美国、欧盟、东盟及部分新兴经济体出口增速显着提升，对日本出口增速略有回落。11月份对美国出口增速较上月提升9.6个百分点至17.7%,对欧盟出口增速较上月提升5.6个百分点至18.1%,对日本出口增速较上月回落2.7个百分点至2.9%.新兴经济体方面，对东盟出口增速较上月提升6个百分点至16.7%,仍低于历史正常月份20%.金砖国家中对巴西、俄罗斯出口同比增速提升，对印度出口回落。重点出口商品来看，家具及零件、机电产品、纺织服装等出口增速较上月都出现显着提升。以主要进口商品的进口数量来看，汽车和汽车底图2社会消费品零售总额当月、累计同比变化图32008年以来我们国家进出口同比变化盘进口数量同比增长11.2%〔9月和10月分别为32%、55%,持续高位〕，铁矿砂及其精矿进口数量同比增长18.3%〔9月和10月分别为15%、20%,持续高位〕。〔五〕社会融资规模增幅较快，货币供给量增幅有所放缓2020年11月份社会融资规模为1.23万亿元，比上年同期多增1053亿元。短期贷款与票据融资规模显着增加是本月新增信贷放量的主要原因。中长期融资占比略有下降。至11月底，中长期融资累计占比为50.61%,较上月略有下降。主要是由于11月份委托贷款增长较快，为2701亿元，同比多增了1186亿元。企业债券净融资受市场利率波动影响，恢复较慢，企业债券净融资累计占比为11.05%,与上月持平。企业中长期贷款占比继续下滑反映出实体经济投资需求萎缩。11月末，广义货币〔M2〕余额107.93万亿元，同比增长11.2%,比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.3个百分点。狭义货币〔M1〕余额32.18万亿元，同比增长9.1%,分别比上月末和上年同期高0.5个和3.9个百分点。流通中货币〔M0〕余额5.61万亿元，同比增长7.7%.邻近年末，现金需求增加推升M1增速。但与中长期贷款占比一致，企业活期存款同比增速回落，反映出企业投资意愿缺乏。2018年以来M1、M2、M0同比增长走势见图1.市场资金仍处于一种紧平衡态势，11月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.12%,分别比上月和上年同期高0.29个和1.55个百分点。质押式债券回购月加权平均利率为1.12%,分别比上月和上年同期高0.26个和1.57个百分点。〔六〕物价总水平平稳增长，PPI跌幅缓慢收窄2020年11月居民消费价格指数〔CPI〕同比上升3%,比10月回落0.2个百分点，略低于市场预期。环比来看，CPI下降0.1%,而过去10个月环比平均上涨0.2%.CPI环比下降主要是由于食品和服务类价格下降。11月食品和服务价格环比均下降0.2%.剔除食品和能源项目，11月核心CPI增长1.7%,相当稳定。CPI增幅低于预期或部分反映出在严格控制消费的背景下消费相对疲软。非食品同比增长连续3个月稳定在1.6%,但环比零增长，较前两月回落。前11个月累计，CPI同比增长2.6%,比上年回落0.1个百分点，估计全年也不超过2.7%,明显低于3.5%的调控目的。2018年以来CPI、PPI月度同比、环比变化见图5.11月份工业品出厂价格〔PPI〕同比下降1.1%,表示清楚产能过剩压力仍较大。分项中，生产资料价格同比下降1.9%,跌幅较上月收窄，但环比跌幅小幅扩大至-0.1%,采掘工业和原材料加工工业环比下跌，加工工业环比持平。生活资料同比回升至0.1%,环比上涨0.1%.PPI与国际大宗商品价格及国内工业生产复苏情况密切相关。最近国际大宗商品价格温和走弱，布伦特和WTI原油价格走势分化，短期无输入性通胀压力。前11个月累计，PPI同比下降2%,比上年同期跌幅扩大0.3个百分点，这显示投资品领域产能过剩状态在继续恶化。2018年来工业品出厂价格变化趋势见图6.二、当下经济运行存在的一些主要问题〔一〕产能过剩严重，将继续抑制企业效益和投资意愿改善。部分行业产能过剩特别严重。国际货币基金组织〔IMF〕以为，金融危机前中国产能利用率大概在80%左右，2018年已经降至60%左右。我们国家钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、焦炭等行业的产能利用率大体在70%-75%之间，战略性新兴产业中的太阳能光伏电池的产能利用率还不到60%,风电设备中的风机产能利用率不到70%.在部分行业产能严重过剩的同时，我们国家部分行业的先进产能却相对缺乏，大量的高端产品仍需进口。以产能过剩比拟严重的钢铁业为例，中国钢铁工业产能严重过剩的产品主要是板卷材，尤其是宽厚板，而高端冷轧产品产能严重缺乏，需要大量进口。过剩产能问题持续得不到逆转，将从需求和价格两方面抑制投资需求增长，导致企业投资意愿下降。产能过剩不仅引发恶性竞争，造成企业效益下滑，而且产能过剩行业不良贷款的增加可能引发系统性金融风险。由于利润率较低，产能过剩行业缺乏足够的资金用于研发，不利于产业转型和升级。另一方面，由于自主创新能力不强，先进产能缺乏，导致技术进步对中国经济增长的奉献缺乏，将在中长期内抑制总供应，不利于经济持续增长。〔二〕货币信誉快速扩张而实体经济增长乏力2020年前11个月累计社会融资规模达16.06万亿元，比上年同期多1.92万亿元。2020年11月末金融机构人民币各项贷款余额75万亿元，同比增长13.6%.尽管货币信贷增长较快，但实体经济增长相对乏力，不少行业和企业经营困难。大量的资金只在金融体系内自我循环，不仅资金使用效率低，而且容易引发像钱荒类似的金融市场波动和风险。据调查，当前我们国家资本利润率为22%,房地产为28%,而工业仅为6.1%.与实体经济相比，非实体经济的投资回报率较高，比拟利益诱导大量资本流向房地产和金融等非实体经济领域。近年来流入实体经济部门的比例持续降低，进而导致去制造业或去工业化的恶性循环倾向。调查表示清楚，在珠三角和长三角这些传统制造业竞争能力很强的地方，很多制造企业纷纷从制造业转向金融投资行业。江浙一带股权投资基金〔PE〕行业近年的大量兴起，华而不实就有不少资金来自转型的制造业。〔三〕外需缺乏问题将持续化。金融危机后外部市场需求持续低迷，抑制了我们国家出口增长。2020年6月份世界银行在其(全球经济瞻望〕中，将2020年全球经济增长预期由此前的2.1%下调到2.2%,华而不实发达国家的增速由1.3%降至1.2%,发展中国家的增速由5.5%降低到5.1%.外部市场需求的疲软直接导致我们国家出口企业的订单在下滑，出口的增长陷入低迷。汇率、劳动力工资等出口成本在持续上升，加大了出口企业的出口难度。2002-2018年间制造业年平均工资由11001元上涨到36665元，增长了3.3倍。各地最低工资水平和农民工收入均有不同程度的上涨，2018年、2018年农民工工资涨幅更是高达19.3%、21.2%.长期来看，农村剩余劳动力可转移人数、适龄劳动力人口整体呈下降趋势，中国劳动力成本长期呈上升态势。内外因素导致出口在相当长时期内不会有大的改善。2020年12月11日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.11元，连续1天刷新了汇改以来高点。人民币升值压力也对出口产生了较大影响。〔四〕地方政策性债务风险加大上世纪90年代后，通过借债发展经济的地方越来越多，其负债规模也越来越大。到如今，一些地方已是债务缠身，有些地方债务已经处于失控状态。一方面，债务黑洞越滚越大；另一方面，地方手里也没有一个明白账。2020年全国为519322亿元，债务与的比重约为23.3%.2020年5月20日，国家审计署副审计长董大胜估计，当前各级总债务规模在15万亿-18万亿元，而财政部前部长项怀诚此前估计的数字是超过20万亿元。2020年有9个省会城市本级政图62018年来工业品出厂价格变化趋势府负有归还责任的债务率〔债务余额与当年可支配财力之比〕超过100%,假如加上负有担保责任的债务，债务率最高的达220%.当下债务进入集中还款高峰期。截至2018年底10.7万亿元全国地方相关债务中，约有11.1%需要在2020年归还，合计1.2万亿元，加上2018年共计1381亿元的代发地方债，3年到期需要还本付息1500亿元，又需要借债搞新的投资，债务总量明显增加。从当前发展趋势看，越来越多的地方将面临财政入不敷出、赤字持续扩大的窘境。这一方面，可能引发金融风险，使唱空中国的机构有充分的口实；另一方面则制约着公共服务能力的增长，随着人们生活水平的提高，人们对社会公共服务和改善环境的需求增长将明显快于一般的商品，而地方债台高筑势必将严重影响公共建设和服务能力的增长，构成短板更短，严重影响经济与社会的协调发展。三、2020年宏观经济走势的预测与政策建议〔一〕经济的阶段性变化制约着经济增长回升2020年，在面对换届、政策宽松、上年四季度经济回升态势明显的形势下，我们国家经济并没有出现社会普遍预期的明显回升趋势，原因值得反思。就像我们长期坚持以为的那样，主要原因是我们国家经济进入到新阶段，潜在经济增长率下降导致经济由高增长阶段转向次高增长阶段，不再具有9%以上的增长能力，连实现8%以上的增长也较为困难。宏观经济将在较长时间在7%-8%的区间运行。2020年以来，受周期性、趋势性调整和历史积累矛盾凸显等多重因素交织影响，经济增速下行压力增大。一是需求支撑条件减弱。金融危机后国际市场需求低迷，外需对我们国家经济增长的奉献率下降。贸易保卫主义抬头，发达国家通过TPP〔跨太平洋伙伴关系协议〕、TTIP〔跨大西洋贸易与投资伙伴协议〕会谈试图建立国际贸易新规则，应对来自新兴经济体的挑战，出口大幅回升的可能性不大。长期以来，我们国家经济高增长过分依靠高强度投资的负面效果日益明显，投资效率下降，投资和消费比例失衡，产能过剩严重，长期下去不可能持续。二是要素供应条件变化。随着我们国家经济发展，劳动力供求关系正在出现转折性变化，劳动成本上涨较快，主要依靠大量便宜劳动力投入、生产和出口低附加值产品的发展形式碰到越来越大的挑战。我们国家在高速增长中资源消耗大大增加，很多污染物人均排放量超过了世界平均水平，资源环境约束日益加强。三是经济发展面对的国际竞争越来越剧烈。产业发展水平较低，大量出口产品都处于产业链的低端，少数高端产品出口也遭到打压，与发达国家竞争处于明显劣势。与此同时，我们国家劳动力成本提高、汇率上升，后起的发展中国家以较低的成本和价格介入国际分工，我们国家在一些传统领域的比拟优势逐步丧失。这种前堵后追的局面使我们国家拓展国际市场的空间缩小。2018年，这一总体趋势并没有变，而且短期经济运行仍然存在较大的下行压力。2020年三季度以来我们国家经济出现的稳中向好并不会转化为企稳回升.一是全球经济尽管处于明显的复苏态势之中，但复苏的基础不牢，主要是仅为美国经济的好转，其失业率高企于7%也显示这种复苏是局部的，力度有限，而且还存在较大的不确定性。欧洲的复苏相对较弱，新兴经济体则相反出现了加快调整的态势。更主要是我们国家在国际竞争中面临前堵后追的局面，对我们国家出口增长构成宏大的制约。二是我们国家经济调整是在房地产仍然特别繁荣的基础上实现的，金融危机以来，所有的方面都在调整〔出口、投资、消费、工业等〕，只要房地产未调整，我们的看法是房地产不调整，中国经济就看不到底，只要调整后出现的底部才是真正的底部，因而，我们以为，将来经济调整的主要压力将是房地产景气反转。房市是过去高增长的重要支撑，但房地产增长不可能长期繁荣不变，调整早晚会来。从相关数据看，我们以为2018年房地产可能会面临较大的下行压力。三是消费相对缺乏的形势将会继续。2020年居民收入增长的放慢十分是城镇居民的收入增长低于增长，会对将来一两年的消费增长产生一定的压力。因而，我们估计2018年经济增幅是走平，上下波动不大，不会出现明显上升，下调的空间有限，在7%-8%区间内运行。可能的变化在构造变化上，行业分化较为明显。〔二〕对重要经济指标增长的预测1.出口有望保持平稳增长美国、欧元区和日本在2020年都不同程度出现企稳复苏态势，估计2018年美欧日都将进入缓慢复苏通道，但复苏进程都存在一定风险。全球经济整体向上带动中国出口趋势回升，但受复苏进程缓慢、受人民币汇率升值影响，出口回升幅度有限。2018年以来，人民币实际有效汇率上升了15%,即便考虑到这一时期海外需求的萎缩，人民币高币值对出口的抑制仍然比拟明显。估计2018年出口增长8%左右。2.投资增长将与上年持平将来5-10年，投资对于中国经济的增长仍然是非常重要的，尤其是中西部和广大的农村地区基础设施仍然非常薄弱。十八大以来，新型城镇化成为我们国家经济发展的一个重要抓手，一方面，2020年房地产投资基数较高，二、三线城市去库存压力较大；另一方面，偏紧货币政策以及表外融资清理增加了房地产企业的融资成本。十八届三中全会不仅赋予市场在资源配置中的决定性作用，而且给予农村集体土地与国有土地同样的权利。这对土地财政是一大挑战，但却给社会资本提供了一个新的时机。城乡一体化带来的大量投资时机只能依靠民间与社会资本。三中全会以后，预期随着投资领域的放开和投资项目审批权的下放，2018年社会投资十分是民间投资活动会逐步活泼踊跃，进而带动整个社会投资的较快增长。2018年，估计社会投资增长与2020年持平。3.消费增长将小幅回落2018年推动国内消费增长的主要动力是居民收入的增加，不利因素是八项规定以及以后的一系列规章对消费的抑制。由于居民收入增长乏力、消费支出减小，因而2020年的消费是比拟低迷的，消费对的奉献比2020年下降1.8个百分点。我们国家消费增长一直较为平稳，2020年初严控三公消费的举措对消费增长产生了一定的压力，估计今后几年抑制三公消费的政策不会有明显松动，对消费的影响将会持续。在收入分配制度不健全，民众无钱可花,社会保障制度有待完善，民众有钱也不敢花的背景下，转向消费引领型的经济增长形式仍需时日。受上年收入增长偏慢的影响和企业效益增长不平衡的影响，2018年消费增长有可能小幅回落。但服务消费将会保持较快增长。4.CPI温和上升，PPI有望转正估计2018年国内农产品生产稳定，受惠于农村改革以及投资的持续增长，我们国家农产品产量稳步提高，保障了我们国家的食品安全和价格稳定。估计2018年肉禽食品类价格基本与2020年持平，涨幅在6.0%以内，而水果蔬菜供给充足、粮食价格小幅上行，估计全年CPI增长3.2%.PPI与经济景气高度相关，从运行周期看，PPI似乎正在触底反弹。但假如2018年国际资源价格表现不佳，那么PPI也缺乏上行动力。但由于基数问题，2018年PPI仍然有可能跌幅收窄。2018年主要经济指标预测见表1.〔三〕政策建议1.对宏观调控目的和货币政策的建议宏观要稳，微观要活，社会政策保底，这是新一届对三大政策的基础定位，2018年仍将坚持这一定位。近期召开的经济工作会议，华而不实有关宏观经济政策的部分，有两点值得关注，一是在六大任务中不提年年必提的加强和改善宏观调控，保持经济持续健康发展类似的内容，我们以为这具体表现出了工作重点的变化，由短转向长，避免将更多的精神放在宏观经济的小幅波动上，只要经济处于合理区间内，不必频繁地调控经济，即宏观经济政策要稳定，继续施行积极的财政政策和稳健的货币政策，把主要精神放在促改革、调构造、转方式上来。就2018年的宏观调控目的和货币政策，我们提出下面建议：一是把经济增长的预期目的由7.5%下调到7%以上。从2020年应对经济下行压力的经历体验和长远目的的综合考量，建议从2018年起将年度经济增长目的确定为7%以上，且到2020年前基本不变化。主要理由是：〔1〕将下限和底限目的统一起来，以免构成对下限、底线目的不统一所带来的增长预期不稳定性。〔2〕7%的经济增长目的在当前和将来一段时间内在世界上都是属于高增长，主动性适当降低点经济增长目的，有利于调构造，从2020年和2020年经济增长目的由8%调到7.5%的情况看，社会已开场适应经济增长的阶段性变化，负面影响不大，而构造调整的主动性却在加强。同时，适当下调经济增长目的，也有利于国家把更多的宏观资源用于调构造、促转型上。〔3〕经济目的适当下调和下限、底限目的的合一，能兼顾短期和中长期发展需要。要完成2020年全面建设小康目的，将来7年年均经济增长率到达6.8%就能够了，而从潜在增长率角度看，我们国家经济将来的增长大概率是7%-8%,高于和低于这个区间都可能引发更多的经济运行的不稳定性、不协调性、不可持续性。〔1〕经济增长目的下调0.5个百分点，对就业的影响不大。随着经济规模的增大和服务业加快发展趋势的逐步构成，我们国家每1个百分点的增加能创造出更多的新增就业量。二是将CPI增长的调控目的确定为4%以内。主要理由是：〔1〕经济增长在7%-8%之间运行，通胀压力不大，但考虑到为近两年资源品价格改革留下空间，可适当调高物价增长的目的。为了减弱一定程度、一定时期的物价上涨压力，可从稳农业、增加低收入家庭补贴的办法予以化解。〔2〕2020年上限、天花板不统一的矛盾不突出，为了避免对通胀目的的误读，增加政策的操作性，有必要将上限、天花板合一，将合理区间的上限愈加明朗化。〔3〕这一目的确实定既考虑通胀压力也考虑通缩的影响。总结过去十多年的经历体验，我们国家CPI增长超过5%的仅出现过两年〔2008年和2018年〕，原因都是由于食品价格的剧烈波动，内在性的通胀压力不大。从将来趋势看，产能过剩问题突出、需求相对缺乏反而可能导致轻度或中度的通货紧缩。因而，取过去10年CPI增长2%-6%的中间值作为将来物价调控的目的值可能比拟适宜。三是货币政策保持稳健基调不变，重在促改革激活力。我们以为，市场预期和央行调控之所以屡屡错位，是由于央行关注的流动性层次更高层次，考虑问题的视角也更宏观。尽管货币市场动辄寒意逼人,央行关注的总量流动性还是较为充裕的。2020年6月以来货币市场利率不断抬升，但金融机构超储率并未下滑。由于表外融资的快速膨胀，广义货币增长也显着高于名义经济增速。在增长数据稳健、通胀中枢抬升之际，实在看不到央行有放水的理由。且在美联储退出量化宽松政策之前，资金流动存在较大不确定性，央行政策不会有较大调整。因而，估计M2增速将自202