《上市公司股利分配问题研究（论文）》

上市公司股利分配问题及对策案例分析目录TOC\o"1-3"\h\u109701引言 引言1.1研究背景股利分配政策影响着企业未来发展的一个重要决策，涉及到企业对盈余的处置管理问题，并且对企业的各个方面都有着决定性的作用。我国的证券市场发展的发展的非常的迅速，这种飞跃式的发展必定会面临许多的问题。特别是在股利分配政策方面，最突出的问题是，没有分红的公司比例仍然较大，分红金额仍然处于较低水平。另一个突出的问题是股利政策缺乏连续性。我国对股利政策的研究不多，股份制企业在我国出现较晚。现有的研究也缺乏系统性和综合性，大多针对整个上市公司。我国关于股利分配的文献很多，但大多数研究的是整个上市公司，很少以具体企业为例进行分析。然而，对整体有效的方法不一定对个别公司有效，所以研究个案很有必要。本文以安徽省内上市公司国祯环保为研究对象，了解其股利分配存在的问题及原因分析，使公司管理层能够做出正确的管理配置决策。1.2国内外研究现状1.2.1国外研究现状早期的股息政策指的是公司以现金支付给投资者的收益的百分比。如今，股息政策涵盖的范围更广:股票回购、股票股息等等。对股利政策的系统研究始于20世纪50年代。Gugler和Yurtoglu(2003)研究了德国公司1992年至1998年的数据，对其中宣布的736起股利变动事例进行分析发现，控制权集中的公司会比其他公司表现出更明显的负面财富效应，因为这些公司剥削小股东的概率会更大。且如果公司第一大股东的持股比例越高，则支付低股利的可能性更大，但如果公司第二大股东的持股比例相对于最大股东的越高，则高股利支付率的可能性越大。HarryDeAngelo等(2004)分析了美国上市公司中的工业企业，发现在过去1973年至2002年二十几年的时间里，工业企业实际支付的股利总金额在增加，但是支付股利的公司数量却减少了将近50%，这是因为减少的都是原来支付低股利的公司，而实际支付总股利的增加则来自于那些拥有合理股利政策且收益水平较高的公司。这种趋势反映了高收入的公司，通常会有较高的股利支付率。他认为，工业企业表现出了两层结构，一小部分有较强盈利能力的公司在股利支付中占主导地位，而绝大部分公司的股利支付行为对股利支付总额没有太大影响。Brockman和Unlu(2009)发现公司管理者要以支付低股利的途径代替削弱债权人权利来达到减少负债产生的代理成本的目的。在控制了公司的增长、财务杠杆、利润、公司规模、公司现金持有量、销售增长和股东权益相关指标后，对上市公司相关数据进行实证分析发现，债权人权利与股利支付之间有显著的相关性，债权是影响股利政策的决定性因素。债权越多，越有可能限制现金股利的支付。1.2.2国内研究现状由于我国证券市场的不成熟和起步较晚，我国股利分配的研究起步较晚。是从上个世纪九十年代才开始进行研究的，并且伴随着我国不断发展的资本主义市场，国内研究者的探究成果显著。杨淑娥、王勇、白革萍（2016）采取实证分析的研究方法，在纯派现、纯送股和纯资本公积金转股本的三种研究假设的前提下，采取逐步筛选法进行研究分析，资本存量与可分配给股东的利润之间存在负相关关系。伍永芬（2015）通过实证研究与规范分析相结合的方式，得出结论，上市公司配置政策的内部因素包括三个方面:公司的债务状况、盈利能力和增长能力。孙亚云（2016）指出，影响我国上市公司股利分配的内部因素主要包括公司的资本结构、经营业绩和成长性。并且公司的经营业绩越好、成长性越低的时候，公司分配的可能性越大。张杨（2016）分别从内外部两个方面的因素对上市公司现金股利分配政策的影响因素进行了分析。外部因素主要包括一些宏观经济环境;内部因素包括公司的盈利能力、公司的债务状况、公司的成长能力、公司的管理效率。郝云（2017）指出股权激励公司的送转股水平以及现金股利的支付能力明显高于没有实行股权激励的公司，可见，股权激励对现金股利支付水平有正向影响。1.3研究目的本课题从国祯环保的股利分配主要方式及特点出发研究其股利分配现状；后将国祯环保部分指标与该行业部分企业的平均水平进行对比分析，最后，结合分析结果和相关文献，对国祯环保股利分配提出改进措施。1.4研究意义上市公司股利政策不仅是公司日常财务工作中需要关注的理论问题，也是公司经营中的重要实践问题。股利分配政策在任何资本市场都是投资者关注的焦点。特别是在我国这样的不成熟的市场中，进行股利政策旳研究是很有必要的，这对我们市场的未来发展非常有利。从长远来看，中国资本市场必然要经历从不成熟到成熟的发展路径，规范上市企业股利政策、保护投资者的基本权益，将为中国资本市场的发展保驾护航。因此，研究我国上市公司的股利分配政策具有重要的现实意义。股利是上市公司股利分配的重要形式，也是实现价值的渠道，规定采取什么形式分配股利以及分配股利多少的依据是股利政策，会对公司未来的经营状况产生一定的影响，一般也会对股价波动产生一定的影响。我国关于股利分配的文献很多。但大多以整体上市公司来研究，很少是以某个具体企业为例进行分析。然而，对整体合适的未必对单个公司也合适，所以研究个案很有必要。论文拟以国祯环保为例，提出该公司股利分配政策存在的问题及建议，希望能够为类似公司提供一定的帮助。2股利政策概念界定2.1相关理论2.1.1股利无关理论在股利无关理论上是这样解释的，公司的股利政策并不会对公司价值产生比较大的影响。这个理论最早是由美国经济学家米勒和莫迪里阿尼在1961年提出的，根据股利不相关理论，投资者并不关心股利的分配。在公司有良好投资机会的情况下，如果派息较少，留存利润较多，投资者可以通过出售股票套现的方式来制造自己的股票[3]。2.1.2“一鸟在手”理论在股利无关理论的基础上发展而来的“一鸟在手”理论，主要代表是myronGordon和Johnlint。根据这一理论，由于公司未来经营活动存在诸多不确定性，投资者会认为未来获得股利的风险低于获得资本收益的风险。相对与资本利的而言，投资者更加偏好现金股利[4]。所以会对风险进行规避，股东是更偏向于确定的现金股利的，这样下去，公司怎样对现金股利进行分配就会对股票的价格以及公司的价值造成影响，也就是说，公司的价值与股利政策密切相关。2.1.3代理理论现代企业理论认为，企业是由一组契约关系联系在一起的。企业的利益相关者是由契约关系的各方组成的。实现价值最大化是企业存在的最大目的。但各利益相关者之间的利益和目标并不完全一致，因而利益冲突情形无可避免。通常情况下会有以下三种冲突：一种是股东和经理之间有关代理的问题，二是有关股东和债权人之间的代理问题，三是大股东和小股东之间的代理问题[1]。2.2股利政策相关概念2.2.1股利分配含义根据法律程序和原则，股利分配是企业从税后利润中提取适当比例，作为股东投资回报分配给股东的一种法律行为。这样，股利分配的前提和基础就是必须有可供分配的利润。如果公司根本不盈利，股息分配就无法进行。红利分配制度是指,在企业从税后利润中提取各种公积金,需要企业的发展为目标,以稳定股价为核心,全面平衡内部和外部利益相关者的利益,如企业、债权人和股东，规定怎么在公司留存盈余和股利之间进行分配的规则总和。2.2.2股利支付方式（1）股票股利分配股票股利是指公司在不减少现金的情况下通过发行新股来支付股利。它还允许股东分享利润，并免除个人所得税，这对长期投资者更有利。股票分红,又称送股，指按原普通股持股比例额外增发普通股，能增加普通股股数但并不改变股权结构、资产负债表、股票市价，但会稀释每普通股权益，降低公司股价。从这个角度来说，管理者当然不可能满足所有的股东，管理者应该只关注公司的发展，使股东的利益最大化。如果管理得当，股票分红可能会增加股票数量，降低股价，但最终会回到市场价值的平衡。（2）现金股利分配现金股利是指以现金形式分配给股东的股利，是最常见的股利分配方式。现金股利政策是公司剩余分配政策，是“资本雇佣劳动”逻辑下的现金股利。现金分红的重点是反映近期的利益，并吸引股东谁珍惜眼前的利益。股票是公司的所有权，所以股利应该分配给每个股东。更多的现金股利至少具有以下优势：一是公司管理者将公司的大部分收益归还给投资者，这样他就可以控制“自由现金流”的减少，这在一定程度上可以防止管理者满足个人成为“帝国建设者”的野心。过分扩大投资或消费特权，以保护外部股东的利益；第二种是支付现金股息，这可能迫使公司回到资本市场进行新的融资，比如重新发行股票。（3）无股利的分配平均派息率接近外国上市公司。公司的管理层为了更好的发展而不是实施股利分配。同时，因为这个时候大多数投资者都是新股民，还不够成熟，缺乏长期投资理念，主要是通过两个二级市场的价差收益，对股票市场形成的高周转率，有很强的投机氛围，因此，在一定程度上造成或纵容了上市公司的股利行为，使投资者难以获得股利收益。随着国家开始规范股票市场，上市公司股利分配也随之发生变化，公司现金股利增加，公司股利分配比例逐渐降低。3上市公司股利分配存在的问题3.1公司盈利能力欠佳，股东的非理性融投资行为盈利能力是影响上市公司股息支付的重要因素，如果公司盈利，它将考虑给投资者更多的红利；反之，在宏观经济发展比较困难的情况之下，此时的上市公司由于其服务或者产品的销量不乐观，导致其盈利能力比较低，财务状况相对来说较差，这种结果可能会减少本来用于分红的资金量。另一方面，由于证券市场的建立，股票投资者特别是中小股东的投资理念尚不成熟，缺乏经济知识。大多数投资者的投资理念存在问题，投机态度过于沉重，缺乏长期投资意识。个人投资者缺乏适当的专业知识，无法准确识别上市公司发送的信息。由于投资者的非理性投资概念，上市公司缺乏股利政策的具体规则，导致股利政策的随机性和可变性。3.2上市公司的股权结构不合理中国上市公司的股权结构多元化，国有股东拥有控制公司利益的强大权力。非股东之间的持股比公众股东高，但公众股东支付的比例高于非流动股东。股东权利的集中意味着大多数股东控制着公司，但大多数股东只代表少数股东。在分配股息时，大股东通常根据更符合自身利益的股息政策进行分配。很容易忽视中小股东的利益。股权结构的不合理结构意味着上市公司没有任何限制和控制机制，很容易造成垄断局面。3.3股利分配政策相关的法律法规不完善不系统中国证券市场起步较晚，法律规范相对较低，税收制度不足，市场效率低下。股息分配法律法规缺乏详细的操作规则。上市公司对于分配和发行股息多少的问题没有明确界定。中小投资者股市疲软，特别是，个人投资者很难确保投资回报。对于非标准和不合理的分配制度，国家有关政策没有明确规定对违规相关人员的制裁，也没有具体规定类似的监管机构。4完善上市公司股利分配的对策4.1提升上市公司盈利能力，完善公司内部机制如上所述，上市公司的股利政策存在的问题是中国上市公司的盈利能力总体较低，相反，在宏观经济发展的困难时期，上市公司的产品和服务的销售情况并不好，盈利能力低，公司的财务状况相对较差，因此可以分红资金将减少。因此，上市公司应努力完善公司治理结构，提高自身管理水平，提高公司持续经营能力和市场主体竞争力。完善公司内部机制，建立稳固的公司治理结构，建立激励机制和稳健的薪酬体系，使公司在长期发展的同时惠及更多股东。提高公司的盈利能力可以从提高公司产品质量开始，以获得公众支持。提高售后服务水平，完善公司经营理念，营造良好的企业文化，增加公司的盈利能力。4.2优化上市公司股权结构中国上市公司的股权结构基于国有股控制的股权结构，是一个相对集中的股权结构，许多上市公司以国有企业为基础。出于完善上市公司股利政策的目的，十分有必要对上市公司不健康、不合理的股权结构进行改变，加快上市企业的股权优化和改革将有利于股利政策的进一步完善。优化股权结构的主要途径是降低国有股东的持股比例，缩小主要股东持股比例的差距，进行股权分置改革。4.3完善法律建设，规范上市公司股利分配政策中国股利分配的行为不规范，应通过法律法规加以指导和完善。健全的法律法规一方面可以吸收成熟国外市场的经验，优化税收制度，避免红利双重征税，调整红利所得税率。在立法时，还应考虑加强各方的权利和理解，如保护投资者，加强对中小企业权利的保护，知情权，提出和质疑的权利，以及改善少数股东的声音。4.4提升股利分配政策的稳定性以及连续性首先，上市公司必须制定股利政策的长期计划，并为我国上市的公司制定适当的股息分配政策。一是要注重股利政策的重要性，提高中国上市公司的盈利能力，合理分配现金股利，为提高股利政策的稳定性创造条件。二是加强市场调控对上市公司股利政策的稳定性和连续性产生重大影响。市场监管可以保护中小企业的利益，最大化股东的利益。此外，政府必须不断完善法律规范，限制参与者的法律方面行为，保护公司和投资者的利益，提高股利政策的稳定性和连续性。4.5树立正确的经营理念，提高盈利能力上市公司需要树立良好的经营理念，加强自身业务管理，加大科技创新力度，积极开拓新的利润增长点，抓住机遇，积极开拓市场，提高公司在市场中的竞争力。不断完善公司的经营业绩产生更多的利润。公司必须进一步保证利润质量，加强现金流量与企业分红政策的相关性，提高经营性现金流管理知识，努力实现现金流量产生的效益最大化。避免公司有些情况下有利润，没有现金。只有这样，才能更好地规范上市公司现金股利分配行为，为投资者回报提供坚实的基础。上市公司对其投资项目进行严格的可行性分析和论证，确定合理的资本要求，根据公司的长期财务状况建立最优资本结构，并根据最优资本结构确定这些资金。将通过债务融资多少，股权将增加多少，确定内部融资利率，以及选择正确的股息政策。同时，还要分析公司利润的稳定性，研究公司的发展和发展阶段，制定相应的分红政策。最后，必须全面，及时地披露股利政策信息，促进股市的健康发展。5国祯环保股利分配研究5.1国祯环保股利分配现状分析5.1.1国祯环保公司简介安徽国祯环保科技股份有限公司,成立于1997年2月,该注册资本4亿元,拥有员工2380人,是国内污水处理行业较早在市场化的过程中提供了六个维度“一站式服务”(投融资、设备制造、设计、研究与开发、工程建设、设备集成、运营管理)集成解决方案的专业公司,2014年在深圳证券交易所创业板成功上市(股票代码:300388)。目前已形成工业废水处理、城市污水处理、设备研发与集成、运营管理、投融资服务等全生命周期的完整产业链。到2018年止，经年报数据总结，公司的资产总额已达到93个亿，其中流动资产资产达到28个亿。同年公司的营业务收入为24个亿，获取净利润达2亿元。5.1.2国祯环保股利分配方式在我国的股票市场中，常见的公司的股利分配有送红股、派发现金股利、公积金转增股等等。（1）现金股利通过现金的形式分配给股东的股利就是现金股利，也被称作“红利”。在投资者看来，对股票进行投资的目的是获取丰厚的现金股利。可是，企业支付的股利数额会对公司股票的市场价格造成直接的影响，并且会进一步的对公司的筹资能力造成影响。因此，公司董事会必须权衡轻重，制定合理的股利政策，否则会给企业带来困难[6]。（2）股票股利股票股利也叫做“股份股利”，向股东支付的股息是以股份的形式进行的。一般来说，普通股被分配给普通股，优先股被分配给优先股[7]。这不能改变公司股东的结构和比例，但可以增加股份的数量。企业往往更喜欢这种形式。（3）混合分配方式因为以上几种方式丢能够混合使用，并且还存在着不分配的情况，所以还有五种混合分配的方式。从国祯环保2015-2018年的分配情况看来，主要有两种股利分配方式。具体情况见表2-1：（1）2015年向全体股东发放股本，每10股派息(税前)1.20元人民币，同时每10股转增20股，在2018年向全体股东每10股派息（税前）1.50元，每10股转增8股,发放股本，每10股送股均为0。（2）2016年国祯环保股利分配方案仅是每10股派息（税前）0.50元，2017年仅每10股派息（税前）1.00元，每10股送股和每10股转增股都是0。表2-1国祯环保2015-2018年股利分配方案年份每10股送股（股）每10股转增（股）每10股派息（税前）元20150201.202016000.502017001.002018081.50（数据来源：网易财经）我们能够通过表2-1了解到国祯环保上市以来的历年分配方案，该公司的股利分配方法总体上是混合分配方式和现金股利分配对半执行的形式，公司每年都会发放现金股利，但是公司发放的现金股利在2016年急速下降后又逐年增加，2015-2018年仅有两年发放公积金转增股本，且在2018年减少至每10股转增8股，公司从上市以来未曾发放过股票股利。5.1.3国祯环保股利分配的评价(1)股利分配形式比较单一，主要以现金股利为主股利分配方式一共有八种，国祯环保在分配股利时只采取了两种股利分配的方式：现金股利和派现加转增股本[8]。但是从表3-1上我们能够分析出，国祯环保从2015年-2018年上市的四年时间里，仅在2015年和2018年采取了派现加转增股本的股利分配方式，2016年和2017年采取了现金股利的分配方式。所以，我们能够看出国祯环保比较倾向的股利分配方式是现金股利。近三年来，国祯环保现金股利的派现数额一直是朝着递增的趋势发展的，投资者能够通过发放现金股利的方式获得档期的收益，能够将投资者的投资风险降低，可是像这样的单一的现金股利分配方式也会给公司造成不利的影响。由于企业的曾经的经营成果能够通过支付现金股利反映，但是在预测企业未来的成长能力与发展潜力方面没能发挥很好的作用。（2）股利政策缺乏稳定性上市公司会对投资者的投资进行回馈，主要采取的方式就是分红派现，企业树立良好形象的前提条件就是保持稳定的股利支付水平，并且依照信号传递理论，能够呈现给外界比较好的盈利业绩，并且呈现出一种美好的发展前景。唯有持续稳定的股利政策才更加有利于企业的发展，才能得到企业更多的投资，最终给股东留下更好的印象。通过对国祯环保的股利分配进行分析，能够发现这样的分配方式缺乏规律，一会儿派现加转增股本，没有固定的支付方式。（3）股利支付率相对较低表2-2国祯环保股利支付率年度股利支付率201520.97%201622.02%201721.21%201820.80%根据国祯环保股利支付率的数据，能够绘制出国祯环保股利支付率的趋势图，见图2-1：图2-1国祯环保股利支付率趋势图从图中能够看出国祯环保的股利支付率平均水平在20%左右，我国股市的发展历史较短，许多上市公司还没有形成比较稳定的股利政策。我们能够轻易地看出国祯环保的股利支付率自2016年开始一直处于下降的趋势，并且相较平均水平较低。5.2国祯环保股利分配存在的问题及原因分析5.2.1国祯环保股利分配存在的问题（1）现金股利水平较低投资者购买股票是为了获利，所以他们不仅关心股利政策的稳定性，还必须关注企业的现金股利，这就需要关注企业的股利支付水平了。根据国祯环保自2014年上市以来的现金股利支付率数据能够分析出，其支付现金的水平并不高，存在每股派现远远低于每股收益并且两者之间的差异在逐渐增大的现象，但是从图3-3能够发现其每股派现和每股收益均呈现逐年同步增长的趋势。（2）股利支付率相对较低国祯环保的股利支付率远远低于远达环保的股利支付率均值，甚至远达环保的股利支付率高出国祯环保的2倍之多。当然，根据股利理论，股利支付率并不是区分好派息政策和坏派息政策的标准。国祯环保2014年在创业板上市至今仍处于初步成长阶段，因此，相对较低的股息率是可以理解的。（3）忽略小股东权益公司的股利政策要符合国家法律的规定，在这个基础之上还要顾虑股东的权益，并且还要考虑到公司的长远发展，特别是还要对各个股东的权益引起重视。同时也不能忽视小股东对公司的潜移默化的影响。在国祯环保刚上市的2015年，尽管企业处于刚刚发展的阶段，但是在期末只分配了较少的利润。说明公司的现金股利支付率较低，严重忽略了小股东的利益[9]。（4）股利分配方式单一股利分配方式一共有现金股利、股票股利、股票分割以及股票回购等四种方法，国祯环保在分配股利时主要采取的是现金股利这种分配方式[10]。这些年来，国祯环保现金股利的派现数额总的来说是有所递增的，虽然投资者能够通过发放现金股利的方式获得当期的收益，进而将投资的风险降低，但是这样单一的现金股利分配方式还是存在着一定的风险，因为企业的之前的经营成果虽然能够通过支付现金股利反映出来，但是在反映企业未来的成长能力与发展潜力上还是比较欠缺，当现金股利支付率有比较大的波动的时候，就会给企业的投资者留下不好的印象。5.2.2国祯环保股利分配问题原因分析（1）国祯环保自身影响因素分析（1）现金流量分析表3-1国祯环保和远达环保现金流量表项目公司2015年2016年2017年2018年经营活动现金流量净额（亿元）国祯环保-3.2-5.2-4.2-2.3远达环保4.91.5-0.62.5分析企业的经营活动现金流量净额能够得出结论，从上表数据可知，自从上市以来，每年国祯环保经营活动产生的现金流量净额大部分都是负值的情况。这表明国祯环保的分红浮于表面，缺乏现金流量。但是远达环保的经营活动现金流量净额明显高于国祯环保。所以国祯环保会适当限制现金股利的支付。（2）盈利能力分析表3-2国祯环保盈利能力指标年份营业利润率（%）净资产收益率（%）销售净利率（%）20157.249.057.7920168.948.5910.0520177.9410.137.91201811.5410.539.80分析表3-2，主要是从营业利润率、净资产收益率和销售净利率三个方面来分析国祯环保的盈利能力，再结合远达环保的盈利能力指标数值进行比较。国祯环保2015年至2018年三个比例较远达环保的指标数值均大，且比例数值整体呈上升的趋势，但是盈利稳定性相对较差，所以需要改善经营管理，提高企业的盈利水平，故，能够供股东分配的股利较少，采取低股利支付率政策。（3）公司所处的生命周期分析公司的生命周期主要包括四个阶段:初创阶段、成长期、成熟期和衰退期[11]。在不同的发展阶段，由于公司经营条件和经营风险的不同，对资本的需求会有很大的不同，这将不可避免地影响公司的股利政策选择。公司的股利分配政策应与其发展阶段相适应。2014年国祯环保在深圳证券交易所创业板上市。2014年的国祯环保正处在初创阶段，受公司规模等因素限制，未进行股利分配；2015年至2018年是本文进行分析的时间段，因为快速的扩张，以及国祯环保巨大的需求量，使得盈利渐渐的增加，企业利用的是低股利支付率政策。（2）国祯环保外部影响因素分析（1）法律因素为了保护投资者的利益，各国法律都对股利的分配进行了限制。考虑到资本保存约束、企业积累约束、企业利润约束和偿债能力约束，国祯环保的股利分配会出现上述问题也是有理可据的[12]。股东因素表3-3国祯环保2015年-2018年前十股东持股比例变化统计表序号股东名称2015年持股比例（%）2016年持股比例（%）2017年持股比例（%）2018年持股比例（%）1安徽国祯集团股份有限公司41.9138.2037.5839.632丸红株式会社17.8111.653丸红(北京)商业贸易有限公司3.563.254合肥高新建设投资集团公司2.312.102.101.115王颖哲0.550.50.56全国社保基金四一四组合0.397中央汇金资产管理有限责任公司0.350.328安徽省环境工程评估中心0.349安徽省环境科学研究院0.340.3110李燕来0.33表3-3是国祯环保2015年前十名的股东持股份额到2018年的变化统计表，从表中我们能够看出尽管企业股东每年都有所变化，但是股权还是相对集中的。虽然公司第一大股东安徽国祯集团股份有限公司的持股比例有所下降，但其重要性仍高于其他股东。相对于小股东而言，大股东在进行投资决策以及分析披露信息方面更加专业，这样他们可以做出更准确的投资决策，并且对公司分红信息披露的时间及信息的透明度有决定性作用，更加大了这种信息披露的不对称性[13]。因此持股比例会左右公司的股利分配。5.3国祯环保股利分配的改进措施5.3.1优化企业股权结构“一股独大”的现象在国祯环保的股权结构中我们能够清楚的看到，这样的股权结构有利于占股比例大的股东，而忽略了中小股东的权益。为了保护中小投资者的利益，有必要通过优化股权结构来控制控股股东比例，尤其是降低控股股东比例。从根本上避免一股独大的情况持续存在。但是关于具体优化企业股权结构还需要在遵循国家法律法规和市场准则的基础上循序渐进[14]。因此，第一步是调整公司的股权结构，引导上市公司最大股东降低持股比例，创造条件解决占主导地位的股份问题；其次，能够适度引进职工股份，将个人利益与企业利益相捆绑，有利于实现股权多元化；最后在企业年末分红时，应该保持公开透明，要根据公司当年的发展状况对所有利益相关者进行分红，避免大股东为了保证自身的利益而操控股利的分配。5.3.2丰富股利分配方式国祯环保一直采用发放现金股利和派现与转增股本混合的分配方式，股利分配方式单一，没有用过股票股利的发放方式。对一家公司来说，支付股票股息允许股东分享公司的收益，而无需分发现金，这使得公司持有大量现金，有利于公司的长期发展[15]。当现金股利与收益保持不变的情况下，每股价格价格的降低能够通过支付股票股利实现，从而引起更多的投资者的注意，使得投资者对公司的信心增强，并且在某种程度上能够稳定股票价格。所以，在不降低派现金额的条件下，国祯环保能够增加股票股利的发放。但是，具体采取什么样的股利分配方式还是要结合公司的具体情况决定。5.3.3强化监管职能，明晰董事责任加强法治监督可以发挥上市公司特别是控股股东的外部监督管理作用。保护投资者的合法权益，提高市场效率具有重要意义。加强对法律和法律规定的法规的建立和完善最为重要。事实上，高现金股利给股东提供法律保护，股利政策的引入可以提高股利分配的形式，但在股利政策实践中也暴露出中国的许多问题，完善相关法律制度的股利政策。首先，通过法律法规引导上市公司制定稳定、可持续的股利政策，为股东利益和公司发展制定长远规划。其次，对中国上市公司信息披露公司的分布没有披露透明度的原因，资金的分配落实到公司，揭示了相关政策，加强对融资公司的监管中的应用介绍，同时加强课程的约束派遣公司的现金支付，这一切的前提是这些机构投资者必须有完善的管理、监督和激励机制，参与上市公司的监督管理活动时釆取的是用手投票而非用脚投票的方式。设立专业董事、独立董事等职位，明晰董事责任。5.3.4提高公司盈利能力和营运能力盈利能力和经营能力对房地产上市公司的现金股利分配政策有一定的影响。盈利能力是公司得以继续发展的基础，也是其进行现金股利分配的前提。所以要想分配现金股利，就必须保证公司有足够的现金盈余。营运能力反映的是公司资产的周转率和利用效率，经营能力越强，公司资产周转速度越快，说明资产利用效率越高，资产产生的利润越高。由此可知，公司的营运能力决定了其盈利能力，它是整个财务分析的核心。所以，盈利能力和营运能力较强的房地产上市公司，越有可能发放现金股利且分配的现金股利越多。由于房地产行业的地域性特点，造成我国房地产上市公司盈利能力和营运能力有较大差距，加上目前政策的约束，所以其更应该加强自身建设，保证公司可以抵御风险，这样才能够制定合理稳定的现金股利分配政策，从而改变股利分配中存在的问题。5.3.5提高派现意识，维持股利分派政策稳定及持续连续性为进一步增强企业承诺的意识，使他们意识到增强投资者的回报感的重要性，从而使现金股利和现金股息增加。因此，在挑选合适的股利政策方面，要思量要有关益处，以及确保公司可连续的成长，并且不会去侵害所有利益有关者的一个利益。并维持股利分派政策的稳定以及持续性，鼓励政策的稳定维持，对于注资者的角度来说，无疑可以确保在相当时刻内会有平稳的一个益得，防止自己的权益被大股东们所掠夺。所以，上市公司在拟定股利分派方案的时候，就要思量它的证验性。结论本文结合股利分配相关理论和国祯环保自身的实际情况，通过对比分析，得出上述现象的影响因素。主要分析出的影响因素分为国祯环保公司自身的影响因素和外部影响因素。自身影响因素分析结果有四种，一是国祯环保的经营活动现金流量净额较远达环保过低，其现金净流量较少；二是国祯环保的盈利水平虽然呈上升趋势但是企业盈利稳定性相对较差；三是国祯环保的成长能力较强，正处于高速发展大量对外投资阶段；四是国祯环保