人民币汇率改革变动-建国至今

一：人民币汇率改革新中国成立以来，我国的汇率制度经历了曲折的发展演变过程。我国的外汇体制改革也经历了一个由高度集中的计划管理模式，转变为在外汇留成和外汇上缴体制基础上的计划与市场结合的管理模式，然后再转变为建立在结售汇制上的以供求关系为基础，市场调节为主的管理模式。人民币汇率制度的演变以各阶段经济发展为基础,以各阶段经济体制改革为线索，以1994年为分界点，可以分为两大阶段。1.11994年之前汇率制度1.单一汇率制阶段（1949—1980年）

我国成立至改革开放期间，中国处于传统的计划经济体制阶段，人民币汇率由国家实行严格的管理和控制。根据经济发展需要，这段时间中国的汇率体制经历了新中国成立初期的单一浮动汇率制（1949—1952年）、五六十年代的单一固定汇率制（1953—1972年）和布雷顿森林体系后以“一篮子货币”计算的单一浮动汇率制（1973—1980年）。

1949—1952年间由于人民币没有规定含金量，因此，对西方国家货币的汇率，最初不是按两国货币的黄金平价来确定，而是以“物价对比法”作为基础来计算的。也就是说，建国初期人民币汇率制定的依据是物价水平，这是一种比较市场化的汇率安排。建国初期，由于国民党统治时期遗留下来的恶性通货膨胀和其他因素的影响，我国物价节节上涨，人民币汇价下调49次。人民币对美元汇价也由1949年1月18日1美元=80元旧人民币，调低至1950年3月13日的1美元=42000元旧人民币。在此期间，我国对外贸易对象主要是美国，对外贸易主要由私营进出口商经营。人民币汇率的及时调整，可以调节进出口贸易，保证出口的增长。

1953—1972年间从1953年起，国内物价趋于全面稳定，对外贸易开始由国营公司统一经营，而且主要产品的价格也纳入国家计划。计划经济本身要求对人民币的汇价采取基本稳定的政策，以利于企业内部的核算和各种计划的编制和执行。同时，由于以美元为中心的固定汇率制度的确立，各国之间的汇价在一定程度上也保持了相对稳定。再加上我国同西方工业国家的直接贸易关系和借贷关系很少，因此，西方各货币汇率变动对我国人民币汇率几乎没有什么影响。1973—1980年间1973年3月以后，布雷顿森林体系彻底解体，西方国家普遍实行了浮动汇率制。为了避免西方国家通货膨胀及汇率变动对我国经济的冲击，我国从1973年开始频繁地调整人民币对外币的汇率，而且在计算人民币汇价时，采用了钉住加权的“一篮子”货币的办法，所选用的“篮”中货币都是在我国对外贸易的计价货币中占比重较大的外币，并以这些货币加权平均汇价的变动情况，作为人民币汇价相应调整的依据。

与此同时，在国内物价水平趋于稳定的情况下，我国进行建国以来的首次币制改革。自采用新人民币后，1955年至1971年，人民币对美元汇率一直是1美元折合2.4618元新人民币。这一时期人民币汇率政策采取了稳定的方针，即在原定的汇率基础上，参照各国政府公布的汇率制定，逐渐同物价脱离。但这时国内外物价差距扩大，进口与出口的成本悬殊，于是外贸系统采取了进出口统负盈亏、实行以进口盈利弥补出口亏损的办法，人民币汇率对进出口的调节作用减弱。

这一时期人民币汇价政策的直接目标仍是维持人民币的基本稳定，针对美元危机不断发生且汇率持续下浮的状况，人民币汇率变动较为频繁，并呈逐渐升值之势。2.双重汇率制阶段（1981—1993年）

十一届三中全会以后，中国进入了由计划经济向市场经济过渡的新时期。为鼓励外贸企业出口，中国的汇率体制从单一汇率制转为双重汇率制，经历了官方汇率与贸易外汇内部结算价并存（1981—1984年）和官方汇率与外汇调剂价格并存（1985—1993年）2个汇率双轨制时期。

1981—1984年间：自1979年我国的外贸管理体制开始进行改革，对外贸易由国营外贸部门一家经营改为多家经营。但是我国的物价一直由国家计划规定，长期没有变动，许多商品价格偏低且比价失调，形成了国内外市场价格相差悬殊且出口亏损的状况，这就使人民币汇价不能同时照顾到贸易和非贸易两个方面。为了加强经济核算并适应外贸体制改革的需要，国务院决定从1981年起实行两种汇价制度，即另外制定贸易外汇内部结算价，并继续保留官方牌价用作非贸易外汇结算价。这就是所谓的“双重汇率制”或“汇率双轨制”。1980年人民币官方牌价为1美元=1.5元人民币。从1981年1月到1984年12月期间，我国实行贸易外汇内部结算价，贸易外汇1美元=2.80元人民币;官方牌价即非贸易外汇1美元=1.50元人民币。前者主要适用于进出口贸易及贸易从属费用的结算;后者主要适用于非贸易外汇的兑换和结算且仍沿用原来的一篮子货币加权平均的计算方法。随着美元在80年代初期的逐步升值，我国相应调低了公布的人民币外汇牌价，使之同贸易外汇内部结算价相接近。1984年底公布的人民币外汇牌价已调至1美元=2.7963元人民币，与贸易外汇内部结算价持平。

1985—1993年间：在人民币双重汇率制下，外贸企业政策性亏损，加重了财政补贴的负担，而且国际货币基金组织和外国生产厂商对双重汇率提出异议。1985年1月1日，我国又取消了贸易外汇内部结算价，重新恢复单一汇率制，1美元=2.80元人民币。在此期间，我国物价上涨速度加快，而西方国家控制通货膨胀取得一定成效，我国政府开始有意识地运用汇率政策调节经济与外贸，对人民币汇率作了相应持续下调。并从1986年1月1日起，人民币放弃钉住一篮子货币的做法，改为管理浮动。其目的是要使人民币汇率适应国际价值的要求，且能在一段时间内保持相对稳定。从改革开放之后的十余年间，人民币汇率政策的特点表现为以下几个方面：一是分别实施过贸易外汇内部结算价与公布牌价并存的双重汇率体制，以及官方汇率与市场汇率并存的多重汇率体制。二是公布的人民币官方汇率按市场情况调整，且呈大幅贬值趋势，这与同期人民币对内实际价值大幅贬值以及我国的国际收支状况是基本上相适应的。

三是在人民币官方汇率的调整机制上，做过多种有益的尝试，如钉住一篮子货币的小幅逐步调整方式以及一次性大幅调整的方式，这些为以后实施人民币有管理的浮动汇率制度奠定了基础。四是市场汇率的机制逐步完善。五是市场汇率的调节作用在我国显得越来越大。自1991年4月9日起至1993年底，我国开始对人民币官方汇率实施有管理的浮动运行机制。我国的外汇管理机关即国家外汇管理局根据我国改革开放与发展的状况，特别是对外经济活动的要求，参照国际金融市场主要货币汇率的变动情况，对公布的人民币官方汇率进行适时适度、机动灵活、有升有降的浮动调整。实际上，人民币汇率仍然实行公布的官方汇率与市场汇率(即外汇调剂价格)并存的多重汇率制度。1.31994年后汇率制度有管理的浮动汇率制阶段（1994年至今）1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，中国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。具体来讲，将官方汇率1美元兑换人民币5.8元的汇率与调剂市场汇率为1美元兑换人民币8.7元左右的汇率合并，从1994年1月1日起实行单一汇率，人民币对美元的汇率定为1美元兑换8.70元人民币。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。中央银行将汇率浮动范围设置为3‰，并通过调控市场保持人民币汇率稳定。

1996年11月27日，中国人民银行正式致函国际货币基金组织：自1996年12月1日起，我国将接受国际货币基金组织协定第8条第2款、第3款和第4款的义务，实现人民币经常项目可兑换，从此不再限制不以资本转移为目的的经常性国际交易支付和转移，不再实行歧视性货币安排和多重汇率制度。2001年11月17日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局副局长郭树清指出，中国承诺将扩大人民币弹性。当前仍将以稳定汇率为主，同时用足每日3‰的汇率浮动区间，使市场逐渐适应汇率波动。

2005年7月21日，中国人民银行发布〔2005〕第16号文——关于完善人民币汇率形成机制改革的相关事宜公告。其主要内容如下：

(1)自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。

(2)中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。

(3)2005年7月21日19∶00时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。(4)现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。

(5)中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。同时，中国人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。”

这一次的人民币汇率安排改革的核心是放弃单盯美元，改盯一篮子货币，以建立调节自如、管理自主的、以市场供求为基础的、更富有弹性的人民币汇率机制。从此次人民币短期升值来看，这将有利于缓解国际收支失衡的巨大压力，同时，释放人民币潜在的升值压力，并能淡化人民币兑美元的国际矛盾。从长远战略来看，人民币汇率新机制的建立，将有利于推进人民币汇率安排的市场化改革进程，最终为人民币在资本项目下实现可兑换创造渐近条件2007年5月21日，中国人民银行决定银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价日浮动幅度已由千分之三扩大至千分之五。2010年6月19日，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。2012年4月16日，中国人民银行决定银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一。2014年3月15日，央行宣布自3月17日起，扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。这是央行继2007年和2012年之后第三次扩大人民币汇

率波动区间，表明人民币汇率市场化进一步向前迈进。央行表态基本退出常态式外汇干预也给货币政策留出了更加灵活的空间。1.4人民币与主要货币之间汇率趋势---坚挺的人民币自1994年人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨后，中国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，从此开始了人民币的坚挺历史。从长期来看，人民币与主要货币对之间的汇率呈单边升值的趋势。人民币与主要货币之间汇率趋势---坚挺的人民币从目前人民币汇率的走势来看，相对坚挺的姿态实际上有利于国际化进程。2014年11月10日，中国央行将人民币汇率中间价设定为1美元对人民币6.1377元，较上一交易日大涨225点，升幅达0.37%，为2010年6月份以来的最大涨幅。自今年年中以来，人民币是唯一一个对美元升值的主要货币。下半年，人民币升值1.4%，而相比之下欧元和日元分别贬值了9.3%和12%。10月31日，美元/人民币跌至6.1078，创8个月新低。对于志在国际化的战略目标而言，相对坚挺的币值无疑是重要支撑，而当前人民币的表现将利于国际化进程。第二节：汇率、利率与国际资本流动人民币汇率变动率、人民币预期汇率变动率是短期国际资本流动比变动和股价变动的原因，人民币汇率波动幅度扩大加剧了国际资本流动的金额及频率。同时，汇率变动引起短期国际资本流入我国，推进了我国股票市场的繁荣，引起股价上升，之后带动房地产市场价格的上涨，同时我国长期人民币的坚挺地位导致的人民币升值预期也加剧了短期国际资本的流入。

其次，央行对银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度进行三次政策性调整后，人民币兑美元交易价波动幅度的扩大，有利于分散各种套利、套汇以及套价收益的短期国际资本对于我国金融、资本市场稳定性的冲击。

2.1：利率汇率相互关系—利率平价理论利率评价理论是由凯恩斯和爱因齐格提出的。他们认为均衡汇率是通过国际抛补套利所引起的外汇交易形成的。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润。套利者在比较金融资产的收益率时，不仅考虑两种资产利率所提供的收益率，还要考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动，即外汇风险。套利者往往将套利与掉期业务相结合，以避免汇率风险，保证无亏损之虞。大量掉期外汇交易的结果是，低利率国货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮；高利率国货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。远期差价为期汇汇率与现汇汇率的差额，由此低利率国货币就会出现远期升水，高利率国货币则会出现远期贴水。随着抛补套利的不断进行，远期差价就会不断加大，直到两种资产所提供的收益率完全相等，这时抛补套利活动就会停止，远期差价正好等于两国利差，即利率平价成立。美国退出QE对美元兑人民币汇率的影响:按照预定节奏，危机时代持续三波的美国QE（量化宽松）政策走到了终点。美联储的宣布就像是一种仪式，宣告美国走出了危机泥淖。但是，QE退出前的美股美债两市波动，以及其他经济体的不景气，也使美联储底气不足，拟议的加息时间表模糊起来。美国货币政策依然徘徊于非常态与正常化之间。在危机前和危机中，人民币汇率是美国指责中国的由头。美国紧盯人民币并不断挑刺找茬，是因为中国凝聚了海量的贸易顺差，并累积了近4万亿美元的外汇储备，其中有三成购买了美国国债。在美国一而再再而三的QE中，中国外储资产被疯狂的美元印钞机压缩蒸发。中美间更加利美的贸易结构和货币关系，反而为美国指责打压，主因是美国担忧中国实力对美国主导的全球秩序造成颠覆。人民币升值多少，都难释美国对华疑忌年初，中国人民银行曾允许人民币兑美元汇率浮动2个百分点，3月末人民币主动贬值2.6%，为1994年以来单季度最大贬幅。这和美国经济复苏和QE退出传导效应致新兴市场资本流出和货币狂贬，有着本质区别。下半年以来，人民币又迎来2011年8月份以来最长升值期。这意味着经历风雨考验的人民币有了自主刚性。美元依然强势，人民币依然“盯着”美元，但不再是“紧盯”。美国感冒全球吃药、美元量宽其他货币埋单的残酷现实，让有抱负和有实力的人民币随势调整而非随遇而安。后危机时代的美元影响力在减弱，人民币在走强。人民币已经在充当“全球货币再平衡”的角色。美元区、日元区、欧元区，在全球金融秩序中三家鼎立多年，而且控制着WBG（世界银行集团）、ADB（亚洲开发银行）和IMF（国际货币基金组织）。但是这些国际机构存在的意义在于，确保美国为首的西方国家的主体利益，维系美元为主和欧元日元为辅的全球金融秩序。新兴市场在这些国际机构中缺少发言权，接受救助的经济体需要接受西方国家提出的严苛政治和市场改革要求。今年以来，中国主导成立了金砖国家开发银行、AIIB（亚洲基础设施投资银行），中国可以用人民币向其他金砖国家或新兴市场经济体进行贷款。而人民币作为基础设施建设项目的融资货币将大有可为，中国已可以生产新兴市场基建需要的各种设备和基础产品，这些都可以从中国进口，可以使用人民币计价。上合组织开发银行也在推进之中。这些多边机构，和西方主导的WBG等形成了一定的竞争关系，也是人民币实力的现实彰显，也形成了对人民币汇率的有力支撑。

2.2人民币汇率变动与外汇储备20世纪整个80年代，作为中国“改革”与“开放”的头十年，它却仍处在社会主义计划经济体制框架的约束之内。我国对外开放有限，经济对外依存度不高时，外汇资金短缺，而且国内物资供应奇缺，通货膨胀压力巨大，外汇储备的增长及其对外汇储备的需求也不大，外汇储备几乎为零。1990-1995年是中国经济改革开放的转轨时期或过渡时期，我国开始加大外资引进力度，进一步拓宽了国际融资的渠道和空间，中国对外开放的吸引力也在不断增强。这一时期我国外汇储备余额快速上升，最高达到到700多亿美元。1996年底，我国正式接受国际货币基金组织第八条款，实现人民币经常项目可兑换。这标志着企业和居民有了更多持有外汇存款的机会。这一年，我国外汇储备余额首次突破1000美元。随着2005年我国汇率制度的改革，中国的外汇储备增速不断加快。2006年2月底，我国首次超过日本，位居全球第一。同年10月，我国外汇储备首次突破1万亿美元大关，宣告全球第一个万亿美元储备国家诞生，此后开始了外汇储备高速积累增加的阶段。中国人民银行2014年1月15日发布的金融统计数据报告显示，截至2013年末，国家外汇储备余额为3.82万亿美元，比上年净增5000多亿美元，年增量创下历史最高纪录。截至到2014年9月末，国家外汇储备余额达到38,877.00亿美元。在人民币持续升值的背景下，如此多的巨额外汇储备如何使用，对我国来说是一个值得深思的问题。1999、12—2014、09我国外汇储备的变动

1960年美国教授特里芬提出：一国国际储备对年进口额的比率以40%为宜，20%为底限，低于30%便要补充。这一观点后为许多西方国家所接受，它们主张，一个国家外汇储备一般应能满足3-4个月进口付汇。东南亚金融危机后，又有人认为，一个国家外汇储备不能低于短期外债的规模，以防止金融危机的发生。但一些国际金融组织更强调，一个国家外汇储备的规模应该能起到维护金融稳定的作用，这显然强调了“充足”的外汇储备的重要意义。但由于各国实际国情的不同，在国际上尚不存在一个统一的评判标准。2.3

跨境人民币结算业务额2014年上半年，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生2.09万亿元、1.18万亿元、865亿元、3834亿元，合计跨境贸易人民币结算业务发生3.27万亿元，同比增长59.5%；其中二季度发生1.62万亿元，同比增长54.9%。2.4人民币汇率与人民币国际化人民币国际化迄今为止的发展脉络改革开放以来，中国与周边地区经贸往来不断增加。虽然人民币起初无法在境外使用和存兑，但境外贸易商也逐步接受、持有，并在与中国的贸易往来中使用人民币。2004年中国允许个人在香港开立人民币银行账户，香港人民币资金池开始形成，中国财政部和金融机构发行的2至3年期的人民币债券成为最早的离岸人民币投资产品。2009年，中国由五个内地城市开始试行跨境贸易人民币结算。但由于人民币升值预期、融资成