证券投资学第5章

证券投资学第五章证券交易市场第一节证券交易市场概述第二节证券上市第三节证券交易第四节证券价格指数第一节证券发行市场概述证券交易市场与证券发行市场的关系一证券交易市场的构成二一、证券交易市场与证券发行市场

的关系证券证券发行市场与交易市场相互依存又相互制约，它们互以对方的存在为前提，形成一个完整的对立统一体。二级市场是一级市场的延伸。为不断增加的新投资者提供投资、投机机遇。二级市场为发行者对证券定价提供了参考依据。二、证券交易市场的构成概念证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的证券集中竞价交易的有形场所。2.证券交易所的发展。3.证券交易所的组织形式。1.证券交易所的概念4.国际上主要证券交易所。①纽约证券交易所②东京证券交易所③伦敦证券交易所④全球24小时市场（二）柜台交易市场（三）第三市场（四）第四市场二、证券交易市场的构成第二节证券上市债券上市一股票上市二一、债券上市概念债券上市是指证券交易所根据其规则，允许债券在交易所挂牌交易。（一）债券上市制度1.上市方式。债券上市可分为三种情况：任意上市强制上市无条件上市2.上市审查标准。3.停止上市标准。（二）公司债券上市程序1.上市申请。2.国务院证券监管机构核准。3.公司债券发行人向证券交易所提交中国证监会的核准文件，同时提交上市报告书等有关文件，证券交易所应自接到上述文件之日起3个月内安排该种债券上市交易。4.债券上市通知。5.债券上市公告。（三）暂停上市和终止上市1.公司债券暂停上市。2.终止上市是指上市债券丧失了在证券交易所继续挂牌的资格。二、股票上市概念狭义的股票上市是指已经发行的股票经证券交易所批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为。（一）公司上市的意义1.有利于治理公司结构，形成现代企业经营机制。2.建立良好的资本扩充机制。3.提高企业知名度，形成品牌效应。4.形成良好的公众监督机制。（二）股票上市的条件股票的上市条件是指股份有限公司申请上市的条件。1.A股上市条件2.B股上市条件A股上市条件根据〈中华人民共和国公司法〉及〈股票发行与交易管理暂行条理〉的有关规定，股份公司申请股票上市必须符合下列条件：（1）经国务院证券管理部门批准股票已向社会公开发行。（2）公司股本总额不少于人民币５０００万元。（3）公司成立时间须在３年以上，最近３年连续盈利。原国有企业依法改组而设立的，或者在〈中华人民共和国公司法〉实施后新组建成立的公司改组设立为股份有限公司的，其主要发起人为国有大中型企业的，成立时间可连续计算。A股上市条件根据〈中华人民共和国公司法〉及〈股票发行与交易管理暂行条理〉的有关规定，股份公司申请股票上市必须符合下列条件：（4）持有股票面值达人民币１０００元以上的股东人数不少于１０００人，向社会公开发行的股份不少于公司股份总数的２５％；如果公司股本总额超过人民币４亿元的，其向社会公开发行股份的比例不少于１５％。（5）公司在最近３年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。（6）国家法律、法规规章及交易所规定的其他条件。B股上市条件（1）所募集资金用途符合国家产业政策；（2）符合国家有关固定资产投资立项的规定；（3）符合国家有关利用外资的规定；（4）发起人认购的股本总额不少于发行后公司股本总额的35%，发起人出资不少于1.5亿元人民币；（5）拟向社会发行的股份达公司股份总数的25%以上，股本总额超过4亿的，拟向社会发行的股份比例在15%以上；（6）成立时间须在三年以上且连续盈利，并无违法行为纪录，会计报告无虚假记载；（7）证监会规定的其他条件。B股上市条件公司增加资本时申请发行境内上市外资股的，应当符合下列条件：（1）符合上述（1）、（2）、（3）的条件；（2）公司前一次发行的股份已经募足，所得资金用途与确定的用途相符；（3）净资产总值不低于1.5亿元人民币；（4）自前一次发行到本次申请期间没有重大违法行为；（5）公司最近三年连续盈利；（6）证监会规定的其他条件。（三）股票上市的程序1.上市申请2.证券交易所审核。3.证券交易委员会核定。4.订立上市契约。5.发行公司缴纳上市费。6.确定上市日期。7.挂牌买卖（四）暂停上市和终止上市1.暂停上市2.终止上市第三节证券交易证券交易程序一证券交易类型二一、证券交易程序1.选择证券经纪人。2.开户。3.委托。4.委托的执行。5.清算、交割和过户二、证券交易类型1.现货交易:是指买卖双方成交后即行办理交割手续的交易。2.信用交易:又称保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行证券买卖的一种交易方式3.期货期权交易：第四节证券价格指数股票价格指数的概念与功能一股票价格指数的编制方法二世界著名的股票价格指数三一、股票价格指数的概念与功能概念股票价格指数，简称股价指数，是指金融服务机构编制的，通过对股票市场的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值，是对股市动态的综合反映。股票价格指数的作用主要有如下方面：1、综合衡量和反映股票市扬的变动情况。2、及时反映国民经济的运行情况。3、分析和预测股市行情的变化趋势。4、评估投资组合业绩。一、股票价格指数的概念与功能（一）编制步骤1、确定样本股。2、选定基期和一定计算方法。3、计算计算期平均股价并作必要的修正。4、指数化。二、股票价格指数的编制方法（二）计算方法1.股票价格平均数计算方法：（1）简单算术平均法：是将组成指数的每只股票价格进行简单平均，计算得出一个平均值。例1：如果所计算的股票指数包括3只股票，其价格分别为15元、20元、30元，则其股价算术平均值为（15＋20＋30）／3=21.66元。二、股票价格指数的编制方法（二）计算方法1.股票价格平均数计算方法：（2）加权平均法：是在计算股价平均值时，不仅考虑到每只股票的价格，还要根据每只股票对市场影响的大小，对平均值进行调整。实践中，一般以股票的发行数量或成交量作为市场影响参考因素，纳入指数计算，称为权数。例2：上例中3只股票的发行数量分别为1亿股、2亿股、3亿股，以此为权数进行加权计算，则价格加权平均值为（15X1＋20X2＋30X3）／（1＋2＋3）＝24．16元。二、股票价格指数的编制方法（二）计算方法1.股票价格平均数计算方法：

（3）几何平均法：它是把列入计算范围的各种股票的交易价格连乘在一起，再开股票种数次方。例3：（15×20×30）开3次方二、股票价格指数的编制方法（二）计算方法2.股票价格指数计算方法：（1）简单算术平均法（2）综合平均法（3）几何平均法（4）加权综合法二、股票价格指数的编制方法(一)道·琼斯股票价格平均指数道·琼斯借数，即道·琼斯股票价格平均指数，是世界上最有影响、使用最广的股价指数。它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为编制对象，由四种股价平均指数构成，分别是：①以30家著名的工业公司股票为编制对象的道·琼斯工业股价平均指数；②以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道·琼斯运输业股价平均指数；③以6家著名的公用事业公司股票为编制对象的道·琼斯公用事业股价平均指数；④以上述三种股价平均指数所涉及的65家公司股票为编制对象的道·琼斯股价综合平均指数。三、世界著名的股票价格指数道·琼斯股票价格平均指数在四种道·琼斯股价指数中，以道·琼斯工业股价平均指数最为著名，它被大众传媒广泛地报道，并作为道·琼斯指数的代表加以引用。道·琼斯指数由美国报业集团——道·琼斯公司负责编制并发布，登载在其属下的《华尔街日报》上。历史上第一次公布道·琼斯指数是在1884年7月3日，当时的指数样本包括11种股票，由道·琼斯公司的创始人之一、《华尔街日报》首任编辑查尔斯·亨利·道(CharlesHenryDowl851-1902年)编制。1928年10月1日起其样本股增加到30种并保持至今，但作为样本股的公司已经历过多次调整。道·琼斯指数是算术平均股价指数。

1884年7月3日：“客户午后信息”指数跟踪11种股票的走势，其中有9种是铁路公司的股票。1896年5月26日：道·琼斯工业股票平均指数的实际诞生日。以其创立者、道·琼斯报业集团的查尔斯·道和爱德华·琼斯的姓氏命名的这种指数跟踪12种股票的走势，其中只有一种现在仍是该指数的成分股，这就是通用电气公司的股票。1906年1月12日：道·琼斯股票指数达到100点。1921年8月至1929年9月：道·琼斯股票指数上升了468%。1928年10月1日：该指数增加了10种股票，使其成分股总数达到30种。道·琼斯指数

一百多年来的波动历程1929年9月3日：道·琼斯股票指数达到20年代的高峰，以381.17点收盘。1929年10月28日：人称“黑色星期四”，该指数下降38.33点，跌幅为13%。1929年9月至1932年6月：道·琼斯指数下跌了89%，在1932年6月30日这天以42.84点收盘。1932年7月至1937年2月：道·琼斯指数回升，单是1933年3月15日这一天就飙升了15.3%，整个这一时期的升幅为337%。1949年6月至1966年1月：该指数在这一战后时期内上升了487%，在1956年3月12日这天突破了500点大关。道·琼斯指数

一百多年来的波动历程1972年11月14日：道·琼斯指数一度超过1000点，但后来又跌了回去，直至1983年才得以回升。1987年1月8日：该指数突破2000点大关。1987年10月16日：道·琼斯指数第一次在一天的交易中下跌100点以上。1987年10月19日：人称“黑色星期一”，指数骤降508点，跌幅为22.6%。1991年4月17日：道·琼斯股票指数首次以超过3000点收盘。1995年2月23日：道·琼斯股票指数突破4000点。1995年11月21日：道·琼斯股票指数突破5000点。1996年10月14日：道·琼斯股票指数突破6000点。道·琼斯指数

一百多年来的波动历程

1997年7月16日：道·琼斯股票指数突破8000点。

1997年7、8月份：在亚洲各国爆发严重的金融危机的同时，道·琼斯指数突破了8200点。

1998年4月3日：道·琼斯指数一度突破9000点大关，但后来又跌了回去。

1998年4月6日：该指数首次以超过9000点（9033.23点）收盘。

1998年7月17日：道·琼斯指数达到9337.97点的高峰。

1998年8月31日：跌至7539.07点，自7月中旬以来跌了大约20%，下跌的原因是俄罗斯暂缓偿还债务和金融市场出现信贷紧缩。道·琼斯指数

一百多年来的波动历程

1999年1月11日至22日：该指数在仅两周之内下跌了5.4%，因为投资者对巴西的金融麻烦感到不安。

1999年3月16日：由于美国经济持续增长，而且没有什么通货膨胀的迹象，华尔街上最受注视的股票指数突破了1万点。

1999年3月29日：道·琼斯指数以超过1万点收盘。

1999年5月3日：道·琼斯指数首次以超过1.1万点收盘。（资料截止日期：1999年5月）道·琼斯指数

一百多年来的波动历程道·琼斯指数最近5年的走势

（2003年2月—2008年3月20日）（二）标准——普尔股票价格指数（三）日经股价指数（四）英国《金融时报》股价指数1、《金融时报》工业普通股票价格指数。2、《金融时报》股票价格综合指数。3、《金融时报》海外股票价格指数。（五）恒生指数三、世界著名的股票价格指数标准·普尔股票价格指数标准·普尔股票价格指数在美国也很有影响，它是由美国最大的证券研究机构──标准.普尔公司编制的股票价格指数。该公司于1923年开始编制发表股票价格指数。最初采选了230种股票，编制两种股票价格指数。到1957年，这一股票价格指数的范围扩大到500种股票，分成95种组合。其中最重要的四种组合是工业股票组、铁路股票组、公用事业股票组和500种股票混合组。标准·普尔股票价格指数从1976年7月1日开始，改为40种工业股票，20种运输业股票，40种公用事业类股票和40种金融业股票。几十年来，虽然有股票更迭，但始终保持为500种。标准·普尔公司股票价格指数以1941年至1993年抽样股票的平均市价为基期，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算，其基点数位10。以目前的股票市场价格乘以基期股票数为分母，相除之数再乘以10就是股票价格指数。日经股价指数系由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数。该指数从1950年9月开始编制。最初根据东京证券交易所第一市场上市的225家公司的股票算出修正平均股价，当时称为"东证修正平均股价"。1975年5月1日，日本经济新闻社向道·琼斯公司买进商标，采用美国道·琼斯公司的修正法计算，这种股票指数也就改称"日经道·琼斯平均股价"。1985年5月1日在合同期满10年时，经两家商议，将名称改为"日经平均股价"。日经股价指数按计算对象的采样数目不同，该指数分为两种，一种是日经225种平均股价。其所选样本均为在东京证券交易所第一市场上市的股票，样本选定后原则上不再更改。1981年定位制造业150家，建筑业10家、水产业3家、矿业3家、商业12家、路运及海运14家、金融保险业15家、不动产业3家、仓库业、电力和煤气4家、服务业5家。由于日经225种平均股价从1950年一直延续下来，因而其连续性及可比性较好，成为考察和分析日本股票市场长期演变及动态的最常用和最可靠指标。日经股价指数该指数的另一种是日经500种平均股价。这是从1982年1月4日起开始编制的。由于其采样包括有500种股票，其代表性就相对更为广泛，但它的样本是不固定的，每年4月份要根据上市公司的经营状况、成交量和成交金额、市价总值等因素对样本进行更换。香港恒生指数香港恒生指数是香港股票市场上历史最久、影响最大的股票价格指数，由香港恒生银行于1969年11月24日开始发表。恒生股票价格指数包括从香港500多家上市公司中挑选出来的33家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票作为成份股，分为四大类--4种金融业股票、6种公用事业股票、9种地产业股票和14种其他工商业（包括航空和酒店）股票。这些股票占香港股票市值的63．8％，因该股票指数涉及到香港的各个行业，具有较强的代表性。香港恒生指数恒生股票价格指数的编制是以1964年7月31日为基期，因为这一天香港股市运行正常，成交值均匀，可反映整个香港股市的基本情况，基点确定为100点。其计算方法是将33种股票按每天的收盘价乘以各自的发行股数为计算日的市值，再与基期的市值相比较，乘以100就得出当天的股票价格指数。由于恒生股票价格指数所选择的基期适当，因此，不论股票市场狂升或猛跌，还是处于正常交易水平，恒生股票价格指数基本上能反映整个股市的活动情况。香港恒生指数自1969年恒生股票价格指数发表以来，已经过多次调整。由于1980年8月香港当局通过立法，将香港证券交易所、远东交易所、金银证券交易所和九龙证券所合并为香港联合证券交易所，在目前的香港股票市场上，只有恒生股票价格指数与新产生的香港指数并存，香港的其他股票价格指数均不复存在。上证系列指数上证系列指数的总体介绍

作为国内外普遍采用的衡量中国证券市场表现的权威统计指标，由上海证券交易所编制并发布的上证指数系列是一个包括上证180指数、上证50指数、上证综合指数、A股指数、B股指数、分类指数、债券指数、基金指数等的指数系列，其中最早编制的为上证综合指数。为推动长远的证券市场基础建设和规范化进程，2002年6月，上海证券交易所对原上证30指数进行了调整并更名为上证成份指数（简称上证180指数）。上证系列指数的总体介绍上证成份指数的编制方案，是结合中国证券市场的发展现状，借鉴国际经验，在原上证30指数编制方案的基础上作进一步完善后形成的，目的在于通过科学客观的方法挑选出最具代表性的样本股票，建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。上证50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。上证系列指数的总体介绍上证红利指数挑选在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本，以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。

上证指数系列从总体上和各个不同侧面反映了上海证券交易所上市证券品种价格的变动情况，可以反映不同行业的景气状况及其价格整体变动状况，从而给投资者提供不同的投资组合分析参照系，随着证券市场在国民经济中的地位日渐重要，上证指数也将逐步成为观察中国经济运行的“晴雨表”。

为保证指数编制的科学性和指数运做的规范性，上海证券交易所成立了国内首个指数专家委员会，就指数编制方法、样本股选择等提供咨询意见。上证系列指数列表指数的采样范围纳入指数计算范围的股票称为指数样本股（亦称成份股），成为样本股的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。

1.上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。

样本空间：剔除下列股票后的所有上海A股股票：上市时间不足一个季度的股票；暂停上市股票；经营状况异常或最近财务报告严重亏损的股票；股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票；其他经专家委员会认定的应该剔除的股票。上证180指数

选样标准：行业内的代表性；规模；流动性。

选样方法：根据总市值、流通市值、成交金额和换手率对股票进行综合排名；按照各行业的流通市值比例分配样本只数；按照行业的样本分配只数，在行业内选取排名靠前的股票；对各行业选取的样本作进一步调整，使成份股总数为180家。样本股的调整：上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。上证50指数2.上证50指数的成份股是在上证180指数的成份股中选取规模大、流动性强的50只股票。样本空间：上证180指数样本股。样本数量：50只股票。选样标准：规模；流动性。选样方法：根据流通市值、成交金额对股票进行综合排名，取排名前50位的股票组成样本，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。上证红利指数3.上证红利指数：挑选在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本。样本空间：满足以下三个条件的上海A股股票构成上证红利指数的样本空间。

（1）过去两年内连续现金分红而且每年的现金股息率（税后）均大于0；

（2）过去一年内日均流通市值排名在上海A股的前50%；

（3）过去一年内日均成交金额排名在上海A股的前50%。

样本数量：50只股票。选样标准：过去两年的平均现金股息率（税后）。选样方法：对样本空间的股票，按照过去两年的平均现金股息率（税后）进行排名，挑选排名最前的50只股票组成样本股，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。上证180金融股指数4.上证180金融股指数：从上证180指数中挑选银行、保险、证券和信托等行业的股票组成样本股。

样本空间：以上证180指数样本股作为样本空间。

选样方法：从样本空间中选择银行、保险、证券以及信托等行业股票构成样本股。

样本股调整：上证180指数调整样本股，上证180金融股指数随之进行相应的调整；若上证180指数中样本股公司有特殊事件发生，导致其行业属性发生变化，上证180金融股指数样本股进行相应的调整。上证公司治理指数5.上证公司治理指数：它是以上证公司治理板块的股票作为样本股编制而成的指数。

样本选取办法：样本股由上证公司治理板块中的股票组成。

定期调整：每年5到6月份，上证公司治理板块进行重新评选，中证指数有限公司根据重新评选结果于7月初对上证公司治理指数样本进行调整。

临时调整：当上证公司治理板块股票有特殊事件发生，以致出现不符合公司治理板块申报条件的，将尽快从公司治理板块中予以剔除，上证公司治理指数同时进行相应调整。指数的采样范围

6.上证综合指数的样本股是全部上市股票（A股和B股）

7.新综指样本股是全部上证所上市的已完成股权分置改革的沪市上市公司股票。

8.分类指数的成份股是相应股票类别或行业类别的全部股票上证A股指数的样本股是全部上市A股，上证B股指数的样本股是全部上市B股

上海证券交易所对上市公司按其所属行业分成五大类别：工业类、商业类、房地产业类、公用事业类、综合业类，行业分类指数的样本股是该行业全部上市股票（A股和B股）。

9.基金指数的成份股是所有在上海证券交易所上市的证券投资基金指数的计算上证指数系列均以“点”为单位。1.基日、基期与基期指数基期亦称为除数上证180指数是1996年7月1日起正式发布的上证30指数的延续，基点为2002年6月28日上证30指数的收盘指数3299.05点，2002年7月1日正式发布。上证50指数以2003年12月31日为基日，以该日50只成份股的调整市值为基期，基期指数定为1000点，自2004年1月2日起正式发布。上证红利指数以2004年12月31日为基日，以该日所有样本股的调整市值为基期，基期指数定为1000点，自2005年1月4日起正式发布。上证180金融股指数以为2002年6月28日为基日，以该日所有股票样本的调整市值为基期，基点为1000点。上证公司治理指数以2007年6月29日为基日，以该日所有股票样本的调整市值为基期，基点为1000点。指数的计算上证综合指数以1990年12月19日为基日，以该日所有股票的市价总值为基期，基期指数定为100点，自1991年7月15日起正式发布。新上证综指以2005年12月30日为基日，以该日所有样本股票的总市值为基期，基点1000点，自2006年第一个交易日正式发布。上证A股指数以1990年12月19日为基日，以该日所有A股的市价总值为基期，基期指数定为100点，自1992年2月21日起正式发布。指数的计算上证B股指数，以1992年2月21日为基日，以该日所有B股的市价总值为基期，基期指数定为100点，自1992年8月17日起正式发布。分类指数以1993年4月30日为基日，以该日相应行业类别所有股票的市价总值为基期，基期指数统一定为1358.78点(1993年4月30日上证综合指数收盘值)，自1993年6月1日起正式发布。上证基金指数以2000年5月8日为基日，以该日所有证券投资基金市价总值为基期，基日指数为1000点，自2000年6月9日起正式发布。计算公式2.计算公式

上证指数系列均采用派许加权综合价格指数公式计算上证180指数/上证180全收益指数上证成份指数以成份股的调整股本数为权数进行加权计算，公式为：报告期指数=报告期成份股的调整市值/基日成份股的调整市值×1000

其中，调整市值=∑(市价×调整股本数)，基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。根据国际惯例和专家委员会意见，上证成份指数的分级靠档方法如下表所示。比如，某股票流通股比例(流通股本/总股本)为7%，低于10%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间(30，40)内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。计算公式上证50指数/上证50全收益指数上证50指数采用派许加权方法，按照样本股的调整股本数为权数进行加权计算。计算公式为：报告期指数=报告期成份股的调整市值/基期×1000

其中，调整市值=∑(市价×调整股数)。调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。上证50指数的分级靠档方法如下表所示：计算公式上证红利指数/上证红利全收益指数上证红利指数采用派许加权方法，按照样本股的调整股本数为权数进行加权计算。计算公式为：

报告期指数