证券投资第5章

第5章证券投资对象分析

一、债券投资分析——基于安全性的分析债券类型中央政府债券和政府机构债券地方政府债券公司债券第一节债券分析（一）中央政府债券和政府机构债券国债依存度：国债发行额/财政支出国债负担率：国债余额/国民生产总值偿债率：当年还本付息额/财政支出人均债务负担：未清偿债务/人口数赤字率：财政赤字/国民生产总值专题：欧洲债务危机2009年底，希腊就突然爆发了主权债务危机，欧盟和IMF直到次年5月才联手"灭火"，为希腊提供了1100亿欧元的巨额贷款。希腊投下的这颗"重磅炸弹"重创了市场信心，欧元汇价剧烈动荡，重债务国融资成本不堪重负。2010年11月，爱尔兰又重蹈希腊覆辙，被迫向欧盟和国际货币基金组织求援，获得了850亿欧元的紧急救助。由于多米诺骨牌效应，同样深陷债务泥潭的葡萄牙和西班牙等国便成了“众矢之的”。同时，主权债务危机还直接殃及欧元地位，以致欧元区国家领导人发誓要不惜一切代价保卫欧元。（二）地方政府债券特点：本金安全、收益稳定、税收优惠。信用和流通性不及中央政府债券。基本种类：一般责任债券:用于无盈利的公共项目收益担保债券:用于特定的公用事业项目（三）公司债券公司债券分析还本能力付息能力项目的盈利能力偿债基金清偿顺序资产状况现金流量利息保付率盈利能力和信用状况综合费用法累积折扣法财务报表分析信用分析债务与净资产比率长期债务对固定资产比率二、债券价格分析——基于盈利性的分析（一）影响债券价格的因素1.市场利率2.债券市场的供求关系3.社会经济发展状况4.财政收支状况5.货币政策6.国际间利差和汇率的影响（二）债券的发行价格1.市场利率不变（平价发行）例：债券面值为1000元，息票利率8％，期限为10年，市场利率为8％。其发行价为：2.市场利率上升（折价发行）例：债券面值为1000元，息票利率8％，期限为10年，市场利率为9％。其发行价为：3.市场利率下降（溢价发行）例：债券面值为1000元，息票利率8％，期限为10年，市场利率为7％。其发行价为：（三）债券的交易价格1.债券的报价方式

——面值的百分数例：百分比报价为98，转化为小数形式为0.98，表示面值为1000元的债券，实际价格为980元。

2.全价交易和净价交易全价交易：债券价格是含息价格。净价交易：债券价格不含应计利息。净价价格=全价价格-应计利息目前我国国债交易采用净价报价方式。例2：某附息债券票面金额为1000元，票面利率为6%，期限为3年。该债券的现行市场价格为900元，投资者认为它的必要收益率为9%。该债券是否值得以当前价格投资？方法一：计算债券内在价值、比较内在价值与市场价格

净现值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元说明该债券价格低估。方法二:比较债券实际到期收益率和必要的合理到期收益率计算可以得到债券实际到期收益率r=10.02%,如果投资者认为该债券必要收益率为9%,说明该债券市场价格低估。三、债券的利率期限结构利率期限结构：不同期限债券利率之间的关系。收益率曲线：用以描述某一特定时点上同类债券的期限与到期收益率之间关系的曲线。1.利率期限结构的含义正收益率曲线反收益率曲线平收益曲线拱型收益率曲线2.收益率曲线的类型第二节股票分析一、股票理论价格二、股票价值及价格三、股票价格指数四、股票价格的修正——除息与除权一、股票理论价格零增长模型（一）股利贴现模型PV：股票现值（理论价格）D0：每股股利（每期相同）r：市场利率（必要收益率）假设海信电器在未来无限期内，每股固定支付1.5元股利。公司必要收益率为8％，则每股价值多少？如果海信电器的股票在二级市场的交易价格为14.25元，则你应该执行怎样的交易策略？

V=D/r=1.5/8％=18.75>14.25例：某公司2012年的每股收益为4.24元，其中50%的收益将用于派发股息，并且预计未来的股息将长期保持稳定。公司股票的β值是0.85，风险溢价为7%，国库券利率为3.5%。公司股票当前市场价格为35元，请给出投资建议。该股票的必要收益率=3.5%+7%×0.85=9.45%

不变增长模型PV：股票现值（理论价格）D1：第1年的每股股利r：市场利率（必要收益率）g：股利增长率例：2012年某公司每股收益是3.82元，其中65%的收益用于派发股息，近5年公司的利润和股息增长率均为6%,并预计将保持这一速度长期增长。公司的β系数值为0.95，风险溢价为7%，国库券的利率为3.5%。公司股票当前的市场价格为55元，请给出投资建议。（二）相对价值度量法二、股票价值及价格

票面价值（FaceValue）内在价值（IntrinsicValue）账面价值（BookValue）清算价值（LiquidationValue）市场价格（MarketPrice）（一）股票价格指数的计算方法确定样本股计算基期平均股票价格或市价总值计算报告期平均股票价格或市价总值指数化三、股票价格指数道·琼斯指数标准普尔指数纽约证券交易所综合股价指数美国证券交易所市场价格指数全美证券交易商协会自动报价指数《金融日报》指数日经股价指数（二）世界主要股票价格指数

道琼斯指数的产生CharlesDowEdwardJones

CharlesBergstresser

道琼斯指数最早是在1884年由道琼斯公司的创始人查尔斯·道开始编制的。1896年5月26日，道琼斯工业指数首次在《华尔街日报》上公布，它象征着美国工业中最重要的12种股票的平均数。道琼斯公司道琼斯指数的种类30家著名工业公司

道琼斯工业股价平均指数20家著名运输公司道琼斯运输业股价平均指数15家著名公用事业公司道琼斯公用事业股价平均指数以上65家著名公司道琼斯股价综合平均指数编制对象指数名称中证300指数、中证100指数、中证规模指数体系上证综合指数、上证180指数、上证50指数、上证红利指数深证综合指数、深圳成分股指数、中小企业板指数、创业板指数恒生指数、国企指数和红筹股指数（三）我国主要股票价格指数

四、股票价格的修正——除息与除权（一）除息概念：除息是指除去交易中股票领取股息的权利。与除息有关的日期：宣布日股权登记日除息日派息日除息报价=除息日前一天收盘价-现金股息

填息

贴息

股价走势（二）除权概念：除权是指除去交易中股票配送股的权利。与除权有关的日期：宣布日股权登记日除权日股权发放日取得股权的途径

送红股

公积金转增

增资配股

无偿送股

有偿配股

1.无偿送股方式例：除权报价=14.10/(1+0.1)=12.82(元)2.有偿增资配股方式例：

3.有偿无偿搭配方式苏宁电器002024填权行情第三节其他投资工具分