课题5投资规划

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Financeandinvestment——“理财”一词，最早见诸于20世纪90年代初期的报端。随着我国股票债券市场的扩容，商业银行、零售业务的日趋丰富和市民总体收入的逐年上升，“理财”概念逐渐走俏。投资理财知识课件1、何为投资理财，为何投资理财2、现今的经济形势-----负利率时代3、首先要做好你的家庭预算4、从风险的角度看各种投资产品5、社会的投资陷阱不可不防PRAT.1—何为投资理财，为何投资理财投

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1.1何为投资理财

一般人谈到理财，想到的不是投资，就是赚钱。实际上理财的范围很广，理财是理一生的财，也就是个人一生的现金流量与风险管理。现金流（支出与流入）风险管理

投资指投资者当期投入一定数额的资金而期望在未来获得回报

PRAT.1—何为投资理财，为何投资理财投

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1.2为何投资理财

有专家测算，1990年1月至2009年12月间，我国居民消费价格指数（CPI）的月平均值是4.8%。如果在1978年改革开放之初拥有100万元，到现在只值当年的15万元。一个最简单的对比是，现在的百万富翁与20世纪80年代的万元户相比，哪个购买力更强？昔日的万元户今日225万理财是理一生的财，不是解决燃眉之急的金钱问题而已。理财是现金流量管理，每一个人一出生就需要用钱（现金流出）、也需要赚钱来产生现金流入。因此不管现在是否有钱，每一个人都需要理财。

PRAT.1—何为投资理财，为何投资理财PRAT.2—现今的经济形势---负利率时代

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1.1我们需要了解一些名词

所谓负利率，是指通货膨胀率高过银行存款利率（1）、通货膨胀---就在我们眼前货币贬值，物价上涨，购买力下降

”蒜你狠“，”豆你玩“，”玉米疯“，”姜你军“，”糖高宗“，”苹什么“（2）、CPI---衡量通胀的标准消费者物价指数（CPI,ConsumerPriceIndex）是政府制定物价政策和工资政策的重要依据。一般说来当CPI>3%的增幅时就是通货膨胀；而当CPI>5%的增幅时，就是严重的通货膨胀。

PRAT.2—现今的经济形势---负利率时代

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PRAT.2—现今的经济形势---负利率时代

5月CPI上涨：5.5%6月CPI预计上涨：6.4%你的货币增值保值超越通胀了吗？投

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（3）、提高银行存款基准利率，提高存款准备金率----中国的应对方式加息，2010.10—2011.07加息5次1年期定期存款利率表一年期银行贷款利率表PRAT.2—现今的经济形势---负利率时代

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加息对市场的影响■股票市场不景气（股市下跌,但也有小幅上涨的趋势）

■在降低货币流通速度情况下可能缓解通货膨胀

■民众减少消费，增加储蓄■工商企业减少投资■刺激本国或本地货币的升值■减缓本国或本地的经济增长速度存款准备金的上调中国人民银行决定，从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这将使大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位.PRAT.2—现今的经济形势---负利率时代

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2.2、货币凶猛---源自货币超发1994年外汇储备516亿美元2003年新增1168亿美元2010年外汇储备2.85万亿美元，全年新增4482美元同比增长18.7%2.3通胀下的“海绵”房地产与股市大量投放的货币，在中国，主要是通过房地产和股市两大领域吸纳，这两大海绵的吸纳能力一旦受到限制，就必然促使货币流向农产品等领域。目前我们的货币存量已经超过10万亿美元，位居世界首位，这不是说明咱们国家可用的钱多了吗？但它的负面影响是什么？它的存款形式是不稳定的，是随时可以改变的。不像股票、汽车、固定资产，它的形式随时可以改变，那么大量取出来，对银行体系是个冲击，对整个经济也是冲击。那么如果把钱固化到股票、汽车、固定资产中呢？PRAT.2—现今的经济形势---负利率时代

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房地产的上涨---10年10倍1998年前，是福利分房的时代。1998年7月，《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》开始房地产市场化的改革阶段。并推出了《个人住房贷款管理办法》。1996-2002年，人民银行史无前例8次降息，“分流储蓄，拉动内需，刺激消费”。直白点，就是想办法让老百姓买房。2001年起房价上涨2003年，开始商品房垄断市场的时代----实行土地招拍挂制度…………2009年12月14日，国务院明确表示“遏制部分城市房价过快上涨的势头”，拉开了抑制性政策的大幕2011年1月26日，“国八条”，征收房产税PRAT.2—现今的经济形势---负利率时代

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2.4、人民币升值之路怪异的对外升值，对内贬值PRAT.2—现今的经济形势---负利率时代

PRAT.3—首先要做好你的家庭预算投

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3.1我们必须认识到的

在日常生活中，做好家庭收入预算能保证你的钱能够得到合理使用，使家人满意地分享这笔收入。预算不应该约束你的行动，也不是让你毫无目的地记录开销，它是让你经过精心地计划，帮助你物有所值，把钱花在刀刃上。PRAT.3—首先要做好你的家庭预算投

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3.2方法

（1）记录每笔开支

我们应该做的是：列出家里一年的固定开销，比如房租（按揭款）、生活费和水电费、保险金等，然后列出其他方面的必要开支，如买衣服的费用、交通费、医药费、教育费、礼金等。一定要切实地根据家庭的需求进行预算。有时候，预算是要有严格的自制力的，谁都知道，这是一件很难做到的事，因为我们买不下所有的东西。但是我们至少应该明白，有哪些东西是必必需的，然后舍弃哪些不是很需要的东西。你是否能为有用一个温馨的家而放弃购买昂贵的衣服呢？（2）每年储蓄10%的收入、尽管物价持续上涨，但是如果你能节省十分之一的收入，几年之后，你就能过上比较宽松的经济生活了。所以，把你自己的固定开销的10%存起来，或者投资在别的地方，还可以想办法储存一笔用来买车子或房子的资金。PRAT.3—首先要做好你的家庭预算投

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（3）准备一笔资金应急至少要存下3个月的收入才能应付紧急突发事件。但是，要一次存很多钱是不太容易的。如果一次存200元，然后几个月以后再存钱，那样压根儿就存不了多少钱，与其时断时续地存钱，倒不如每月固定存下50元或100元的效果来得明显。（4）经过家庭讨论之后再进行预算只有全家人支持的预算计划才真正有效。由于每个人都对金钱持有不同态度，还会受到教育程度和经验的影响，所以预算应该经过家人的集体讨论才行，以消除每个人与他人在意见上的不同之处。PRAT.3—首先要做好你的家庭预算PRAT.4—从风险的角度看各种投资产品投

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4.1认清风险目前市场上理财产品种类繁多，对于非专业投资者而言，往往只注意到预期收益率的高低，而忽视了产品中蕴藏的风险因素。但是收益率和风险是一对矛盾，一般而言，收益越高，风险越大，两者呈正比例关系，只不过要发现产品中的风险点，需要投资者熟悉相关金融知识，而这往往是大众投资者所欠缺的。其实理财的一个重要作用就是在既定的收益水平下尽量降低风险，或者在相同风险程度下尽量提高收益率。因此，认清理财产品的风险，按照自身可接受的风险水平进行合理选择是做好理财的关键之一。PRAT.4—从风险的角度看各种投资产品投

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4.2、低风险程度的理财产品---储蓄与国债银行存款和国债由于有银行信用和国家信用作保证，具有最低的风险水平，同时收益率也较低，投资者保持一定比例的银行存款主要目的是为了保持适度的流动性，满足生活日常需要和等待时机购买高收益的理财产品。（1）、储蓄：复利储存法，首先以存本取息法定期储存，之后每月获得的利息再次零存整取（2）、债券：风险低、收益稳定、利息免税、高于银行存款类型：国债、企业债（含可转换债券）PRAT.4—从风险的角度看各种投资产品投

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债券质押式回购---方便快捷、高于存款利率债券质押式回购交易，是指正回购方(卖出回购方、资金融入方)在将债券出质给逆回购方(买入返售方、资金融出方)融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返回资金PRAT.4—从风险的角度看各种投资产品质押式回购上海1天期品种走势图质押式回购上海1天期品种K线图投

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4.3、较低与中等风险的理财产品基金---让专家帮你赚钱的投资理财工具分类：按投资标的：债券型基金、货币市场基金、股票型基金等

按募集方式：公募基金、私募基金优势：1、专业管理、专业投资、专业理财

2、组合投资、分散风险、

3、信息透明、监管严格4、起点低、方便投资技巧：1、买入时机

2、选择你所能承受的风险的基金

3、基金也需要分散投资PRAT.4—从风险的角度看各种投资产品投

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4.3、高风险的理财产品股票、期权、黄金、艺术品等投资项目，由于市场本身的高风险特征，投资者需要有专业的理论知识、丰富的投资经验和敏锐的判断分析能力才能在这类市场上取得成功。股票：风险与机会共存A股---中国特色1、政策市2、投机远大于投资

3、全民炒股牛熊市牛：1996-2001熊：2001-2005牛：2006-2007熊：2008-2009牛：2009-2009第三季度2010至今下一个牛市？PRAT.4—从风险的角度看各种投资产品投

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4.3、高风险的理财产品黄金----永不过时的发财路分类：1、实物黄金2、纸黄金

3、黄金期货金价影响因素：1、供求关系

2、美元走势与金价美元贬值，黄金升值

3、利率利率提高，风险提高

4、石油价格正比

5、政治格局

PRAT.4—从风险的角度看各种投资产品投

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4.3、高风险的理财产品其他：1、外汇

2、期货

3、股权融资

4、收藏品

5、信托PRAT.4—从风险的角度看各种投资产品PRAT.5—社会的投资陷阱不可不防5、18条陷阱特点1、告诉投资者能“一夜暴富”2、告诉投资者“无风险高收益”3、迅速给投资者“甜头”4、披上合法的外衣5、虚构“有实力”的形象6、构建“神坛”，打造“神人”7、告诉投资者是创新项目8、告诉投资者是海外项目投资规划原理投资规划的概念投资用现在的确定的资产，换取未来收益未来收益=无风险收益+风险收益投资核心问题：对收益和风险的分析投资规划为客户（或自己）制定方案，或代替客户对其一生、某一特定阶段、某一特定事项的现金流，在不同时间、不同投资对象上进行配置，获取与风险相对应的最优收益。投资规划的过程第一节投资原理一、投资收益与风险的衡量（一）单一资产的收益与风险的衡量（二）资产组合的收益与风险的衡量（三）投资组合的风险分散原理二、证券组合原理（一）证券选择：证券组合的马科维茨

（Markowitz）有效集（二）资本配置：风险资产与无风险资产的组合（三）最优资本配置：使用无风险资产改进马科维茨有效集一、投资收益与风险的衡量收益与风险衡量的注意事项任何投资都有风险，如信用风险、通货膨胀风险但一般假定，国库券是无风险投资，对应的收益是无风险收益。没有特殊说明时，一般不考虑通货膨胀因素，不区分名义利率和实际利率。投资收益与风险的衡量，讲解三个问题（一）单一资产的收益与风险的衡量（二）资产组合的收益与风险的衡量（三）投资组合的风险分散原理（一）单一资产的收益与风险的衡量单一资产收益与风险衡量的两种情况：（1）历史的收益与风险的衡量，根据以往实际发生的收益情况进行估算。（2）预期的收益与风险的衡量，根据预测的收益情况进行估算。需要注意：对于历史的收益与风险的衡量，所依据的历史数据并不完全反映收益的概率分布，历史数据也难以反映资产的未来收益与风险情况。对于预期的收益与风险的衡量，所依据的数据来自于主观估算，具有很大误差。结论：收益与风险的测算并不准确，难以反映资产的真实风险与收益状况。例子：房地产市场收益与风险测算失误，导致2007年金融危机。但目前没有更好的测算方法。1、单一资产历史的收益与风险的衡量（1）持有期收益率（HoldingPeriodYield，HPR）：一个投资期（单一期间）的收益率，假设现金流回收发生在投资期的期末。表示当期资产增值情况，表示期末从当期投资中获得的现金流。例子：已知强生公司2000年末股票价格52.53美元，2001年末股票价格59.10美元，2001年末发放股息0.7美元，求强生股票2001年的持有期收益率。1、单一资产历史的收益与风险的衡量（续）（2）多个时期投资收益率的衡量：投资期内有现金流不是发生在投资期的期末。在期间产生数次现金流，投资跨越几个时期，有算术平均和几何平均两种计算方法。例子：求强生股票1992-2001年10年间的平均收益率：几何平均收益率考虑了复利的情况（公式推导）几何平均收益率是最常使用的计算方法。1、单一资产历史的收益与风险的衡量（续）（3）单一资产历史的风险衡量。风险指投资收益率的波动性，用各期历史收益对平均历史收益的离差的平方（方差）来衡量。

代表方差，代表标准差，代表平均收益率计算平均收益率损失了一个自由度，因此用n-1求平均，而非用n求平均。例子：求强生股票1992-2001年10年间的方差与标准差2、单一资产预期的收益与风险的衡量假定各种状况出现的概率为p（s），各种状况时的收益率为R（s）。

期望收益率

E（R），等于所有状况下收益率的加权平均值（按概率加权的平均值）预期风险，用方差或标准差来测度，也即，用各种可能收益率相对于期望收益率的离散程度来测度。例子（1）例子（2）3、变异系数

标准差（方差）是衡量风险的绝对指标，可以通过标准差比较风险的大小。例如，股票的标准差比债券基金大，风险较大。但是，股票的收益率高于债券，无法比较两项资产每单位收益承担的风险大小。变异系数（CoefficientofVariation，CV）是衡量风险的相对指标，是每单位期望收益所承担的风险。总结

（只考虑多期历史、未来多种可能性的情况）（二）资产组合的收益与风险的衡量资产组合指多种投资品种构成的集合可以包括无风险资产和风险资产；可以包括金融资产和实物资产。要讲解的内容分为两部分1.资产组合收益的衡量2.资产组合风险的衡量1.资产组合收益的衡量资产组合的报酬率每项资产报酬率的加权平均值加权权重是每项资产在投资组合中所占的比率。构建一个由股票基金与债券基金构成的等权重组合，两项资产各占50%，则该组合的期望收益率为：2.资产组合风险的衡量资产组合的风险：资产组合的方差和标准差来测度；不仅和资产组合中的基本证券的方差有关，还与基本证券之间的相关程度（协方差）有关由两个基本证券构成的资产组合的风险和方差由三项基本资产构成的资产组合的方差三项基本资产：资产1、资产2、资产3σ11、σ22、σ33分别代表资产1、资产2、资产3的方差，也即σ21、σ22、σ23σ12代表资产1和资产2之间的协方差，σ12等于σ21资产1资产2资产3资产1δ11δ12δ13资产2δ21δ22δ23资产3δ31δ32δ33假设资产1占资产组合的比重为w1，资产2占资产组合的比重为w2，资产3占资产组合的比重为w3，则资产组合的方差为：σ2=

w1×

w1×σ11

+w1×

w2×σ12+w1×

w3×σ13+w2×

w1×σ21+w2×

w2×σ22+w2×

w3×σ23

+w3×

w1×σ31+w3×

w2×σ32+w3×

w3×σ332.资产组合风险的衡量（续）协方差的含义协方差为正值，表示两种资产报酬率同方向变动；协方差为负值，表示两种资产报酬率反方向变动；协方差为0，表示两种资产报酬率没有关系。相关系数是协方差的标准化（见公式），取值介于+1和-1之间2.资产组合风险的衡量（续）相关系数大于0，表示两种资产收益正相关等于1，表示两种资产收益完全正相关相关系数小于0，表示两种资产收益负相关等于-1，表示两种资产收益完全负相关相关系数等于0，表示两种资产收益不相关一个资产组合，由股票基金和债券基金两项资产组成，两项资产比重各占50%。收益情况预计如上所示，请计算两项资产的协方差和相关系数、该资产组合的方差和标准差。计算结果（三）投资组合的风险分散原理原理：不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。从经验到科学逻辑。由于各项资产之间并非完全正相关，将多项风险资产放在一个投资组合中，可以对冲掉部分风险。假定有两种风险资产证券A和证券B。证券A的期望收益率为10%，方差为10%；证券B的期望收益率为20%，方差为20%。在不同投资权重组合下，在不同的相关性下，组合收益与标准差计算结果如上：结论当相关系数小于1时，组合的标准差总是小于各项资产标准差的加权平均值。也即，投资组合的风险总是小于各项资产风险的加权平均值。由右图可知，相关系数越小，资产组合的风险分散效果越好。如果各项资产两两负相关（即相关系数或协方差小于0

），可以构造一个风险等于0的资产组合。如果各项资产互不相关（即相关系数或协方差等于0

），则随着资产组合中资产数目的增加，资产组合的风险会消失。如果各项资产之间正相关（即协方差或相关系数大于0）

，则随着资产组合中资产数目的增加，资产组合的风险趋于系统风险（资产价格共同运动的风险）。非系统风险和系统风险非系统风险各个公司自身独有因素导致的风险（劳动合同、新产品开发等），能够通过投资组合的多样化消除。系统风险经济系统整体面临的风险（经济周期波动、通货膨胀等），无法通过投资组合的多样化消除。投资组合的风险分散原理通过扩大投资组合，即通过增加所包含资产的种类，可以消除资产组合的非系统风险（但不能消除系统风险）。二、证券组合原理资产组合投资需要进行两方面决策资本配置决策，即根据投资者的风险厌恶程度，决定资产组合中风险资产与无风险资产的比例。证券选择决策，即根据最优化原则，确定在风险资产中各种不同风险证券的比例。证券组合原理涉及三个问题（一）证券选择：证券组合的马科维茨（Markowitz）有效集（二）资本配置：风险资产与无风险资产的组合（三）最优资本配置：在证券选择最优下（风险资产配置处在有效状态），使用无风险资产改进马科维茨有效集（一）证券选择：马科维茨有效集证券组合的可行集n个基本证券，按照权重的不同，可以产生无穷多个证券组合，所有这些证券组合构成证券组合的可行集。有效的证券组合证券组合可行集中的证券组合，如果满足下述两个条件中的一个，就是有效的证券组合。条件1：对每一风险水平，该组合提供最大的预期收益；条件2：对每一水平的预期收益，该组合提供最小的风险。证券组合的有效集所有的有效证券组合，构成证券组合的有效集（马科维茨有效集）。如图中的曲线AB就是证券组合的有效集。有效集必然是凹的，即凸向纵轴（预期回报率数轴）。证券选择可行集与马科维茨有效集投资者的效用无差异曲线给投资者提供相同效用水平的风险与收益组合同一条无差异曲线上的点带来的效用相等投资者对风险的偏好，决定无差异曲线的形状风险厌恶投资者面对预期回报相等的两个证券组合，选择风险较小的一个。无差异曲线向上倾斜，且凸向横轴（往下凹）。注意，与微观经济学中两种商品的无差异曲线不同风险偏好投资者面对预期回报相等的两个证券组合，选择风险较大的一个。无差异曲线向下倾斜风险中性（风险无差异）投资者面对预期回报相等的两个证券组合，无论两个组合的风险如何，对投资者都是无差异的。无差异曲线与横轴平行投资者的效用无差异曲线投资者的风险态度风险资产中，最优投资组合的确定风险资产的最优投资组合，需满足如下两个条件：在马科维茨（Markowitz）有效集上在可能的最大效用的无差异曲线上结论：最优投资组合，是有效集和投资者的效用无差异曲线的切点风险厌恶程度越高，选择的风险越低，收益越低。（二）资本配置：

风险资产与无风险资产的组合无风险资产指预期回报确定、方差为零的资产通常用国库券作为无风险资产的代表。假定资产组合中，风险资产的比例为y，无风险资产的比例为1-y，则整个资产组合C的预期收益为：因为无风险资产的方差为0，无风险资产与其它资产的协方差都等于0，因此，整个资产组合C的标准差就是风险证券组合的加权标准差，为：资本配置线

（CapitalAllocationLine，CAL）资本配置线是资产组合C的期望收益与其标准差（风险）

之间的函数，反应风险与期望收益之间的关系。将资产组合的标准差计算公式变形为，代入预期收益计算公式，可得资本配置线的数学表达形式：资本配置线

（CapitalAllocationLine，CAL）（三）最优资本配置：

使用无风险资产改进马科维茨有效集多条资本配置线各条资本配置线中，风险证券配置的比例可能不是最优（有些点不在马科维茨有效集上）。因此，需要寻找一条最优的资本配置线。最优的资本配置线当资本配置线与资产的马科维茨有效集相切时（两者斜率相等时），切点就是最优风险资产组合对应的资本配置线就是最优的资本配置线。资产配置有效集上述最优的资本配置线，就是考虑了无风险资产情况下的资产配置有效集不考虑无风险资产的有效集，是马科维茨有效集最优风险资产组合与最优资本配置线全部资产组合处于最优状态得到最优资本配置线（资产配置有效集）后，结合投资者的效用无差异曲线，可以得到全部资产组合处于最优状态时，资产组合的风险与收益状况。卖空无风险资产的情形轻微的风险厌恶者，可能需要无风险资产的卖空机制（能够以无风险资产的利率筹得资金，投资到风险资产上），才能实现全部资产组合处于最优状态。投资理财的品种工具内容提要经济环境与投资工具主要投资工具当前环境下的理财策略投资：概率的艺术收益率CAPM夏普比率α指数风险喜好和厌恶风险度各种概率投资没有常胜将军，只有会控制风险的达人明白市场特性：传统经济周期GDP增长加速通胀低，多余生产力利润增强债券息口底GDP大幅放缓通胀续高生产力下降成本高价格抬高GDP缓慢不前通胀低利润低利息低GDP增长放缓生产力放缓资源紧张通胀高利息调高投资工具的选择一、固定收益投资工具（一）银行存款（二）债券二、股票三、金融信托及基金产品（一）金融信托（二）证券投资基金四、金融衍生产品与外汇投资（一）金融衍生产品（二）外汇投资主要的投资工具各种投资工具的风险与收益情况银行存款的特点风险低流动性高，易变现收益率低，甚至赶不上通货膨胀银行存款的种类活期存款定期存款：整存整取、零存整取等等通知存款，取款时需提前1天或7天通知银行投资工具1：金融产品1——银行产品货币工具非常安全，但活期存款几乎没有利息，定期存款利率和流动性较好，但长期来看跑不赢通胀较为安全，收益要比同期定期存款高30%-50%，但流动性较弱非常安全，利率是活期存款的好几倍（交行2.6%-3.1%），流动性媲美活期存款较为安全，预期收益不固定，但一般介于2%-5%之间，流动性媲美活期存款.存款封闭式理财产品开放式理财产品货币基金一般银行理财产品储蓄存款活期储蓄，定期储蓄定活通个人信贷个人住房贷款，个人消费贷款个人理财账户，电子银行，银行卡等理财计划商业银行在对潜在目标客户群分析研究的基础上，针对特定目标客户群设计并销售的资金投资和管理计划金融环境的改变，激烈竞争，人们投资理念成熟投资工具1：金融产品1——银行产品投资工具2：金融产品2——债券债券债券的概念债券的投资收益影响债券投资收益率的风险因素债券投资在个人理财中的应用债券反映一种债权债务关系。目前，大多数债券已经无纸化。对投资者而言，债券意味着未来有一笔合约规定的现金流入。债券的特点流动性强，较易变现收益稳定，风险较低（风险取决于债券发行主体和期限）债券概念债券的种类投资收益利息收益资本利得收益率和赎回利率债券的收益债券的风险利率风险如果市场利率上升，债券价格将下跌通货膨胀风险通货膨胀将使债券未来现金流入的购买力降低再投资风险如果利率下跌，那么债券持有期内收到的利息，将无法达到原有的债券收益率信用风险包括违约风险、债券信用等级下降风险等提前赎回风险、提前还款风险流动性风险债券（主要是长期债券）无法变现的风险什么时候最适合债券投资降息周期经济衰退期和复苏期债券投资在个人理财中的应用比较稳定的投资理财产品投资风险相对较低，投资收益相对稳定，流动性相对较好一般投资组合中重要的基础组成部分也存在一定风险，应注意债券的信用评级股票股票的概念股票的投资收益影响股票价格的因素投资工具3：金融产品3——股票股票?股票代表了公司对公司的一种所有权。上市公司的股票可以方便的变现，非上市公司的股票难以流通和变现。中国的上市公司股票有：A股、B股、H股、S股、N股……股票可以分为普通股、优先股。股票概念：股份有限公司签发的证明鼓动所持股份的凭证要素：发行主体、股份、持有者投资收益股息资本损益投资收益率：持有期收益率影响价格因素：供求公司经营状况、宏观经济因素不考虑股息的时间价值时，股票的收益率：考虑股息的时间价值时，股票的收益率：其中，P为股票的购买价格；F为股票的出售价格；Dt为各期获得的股利（假设股利都在期末发放）；n为投资期限；i为股票的收益率股票的收益率股票的估值（一）相对估值法采用乘数方法，利用企业每股利润，根据预测的企业市盈率和市净率指标，估测企业的价值。（二）绝对估值法资产的内在价值等于该项资产未来现金流的贴现值之和。股票的价值等于未来可获得现金流的贴现值之和。（一）相对估值法假设浦发银行未来每股利润是1.5元，根据目前中国银行业的平均市盈率和浦发银行的企业情况，预测浦发银行的市盈率为20倍较为公允，那么，浦发银行股票的价值为1.5元×20=30元相对估值法的缺点难以准确预测未来每股利润预测的市盈率（或市净率）不够合理（二）绝对估值法1、股票估价基本模型2、零成长股票估价模型3、固定成长股票估价模型4、非固定增长股票的价值1、股票估价基本模型如果股东永远持有股票，则只获得股利，是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值（用V表示）：式中：Dt——第t年的股利；

RS——折现率，即必要的收益率；

T——折现期数。2、零成长股票估价模型假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：P0=D÷RS

例子：每年分配股利2元，必要报酬率为16％，则：P0=2÷16％=12.5

(元)这就是说，该股票每年给你带来2元的收益，在市场利率为16％的条件下，它相当于12.5元资本的收益，所以其价值是12.5元。注意：市场上的股价不一定等于股票价值，股价不一定就是12.5元，3、固定成长股票估价模型固定成长股票的股价计算公式如下：当RS>g时，上式可简化为：固定成长股票估价例子ABC公司股东必要报酬率为16％，预计公司盈利年增长率都为12％，目前的每股股利D0=2元。则第一期期末的股利D1=2×(1+12%)=2×1.12=2.24元股票的内在价值为：

P=2.24÷(16%-

0.12%)=56(元)4、非固定增长股票的价值有的公司股利是不固定的。例如，在一段时间里高速增长，在另一段时间里正常固定增长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。例子：一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15％。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20％。在此以后转为正常增长，增长率为12％。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的内在价值。4、非固定增长股票的价值首先，计算非正常增长期股利的现值其次，计算第三年年底的股票内在价值：其现值

=129.02×(P/F，15％，3)=129.02×0.6575=84.831最后，计算股票目前的内在价值：P0=6.539+84.831=91.37（三）股票投资的分析按照前提假设与分析资料的不同，股票投资分析有两种不同类型：基本分析通过对影响股票市场供求关系的基本因素的分析，判断股票的价值和估价的走势基本因素：宏观经济情况、行业情况、企业情况技术分析通过图表或技术指标，研究市场过去及现在的行为反应，推测估价未来变动趋势，把握具体购买的时机股票投资分析的基本框架但为什么绝大部分的个人股票投资人（俗称散户）在亏钱？10%赚钱20%打平70%亏钱决定股市是否上涨两大因素估值PE市盈率市净率每股收益利率水平银根（存款准备金）再融资扩容流动性Liquidity如何能在股票市场里保持稳定收益如何能在股票市场里保持稳定收益股市投资“四轮”理论回避worst高PE低Liquidity希望worse低PE低Liquidity谨慎Better高PE高Liquidity最佳Best低PE高Liquidity慢较慢快较慢国内A股市盈率技术分析：

投资工具4、金融信托和基金产品金融信托及基金产品的基本特征把自身的资产委托给专业人员，进行专业化和规模化的投资。委托人与受托单位之间是委托代理关系。（一）金融信托主要采用私募方式，委托方的人数受到限制（集合信托产品在100人内）（二）证券投资基金（基金）基金公司（受托方）可以公开募集和吸收投资人（委托方）的资金投资工具4：金融产品5——信托产品信托产品的概念和分类信托理财产品购买信托理财产品需要重点关注的因素信托产品的风险分析金融信托的概念单位和个人将其拥有的财产（包括资金、动产、不动产、有价证券、债权），通过签订合同委托给信托机构，由信托机构根据委托人要求，全权代为管理或处理有关经济事物的信用行为。对于委托方来说，金融信托是一种理财途径和投资工具金融信托的主要目的是利用受托方的资产运用优势，进行资产管理和保值增值。投资工具4：金融产品5——信托产品信托产品的概念和分类概念信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为书面文件根据信托财产的初始形态和信托目的分类：资金信托财产信托权力信托特定目的信托信托产品的主要种类按信托标的物分类资金信托动产信托不动产信托知识产权信托按信托资金的管理方式分类单一资金信托（仅一个委托人）集合资金信托（有多个委托人）按信托财产的具体运用分类贷款类信托证券投资类信托股权投资信托权益投资信托不动产类信托信托理财产品按照信托计划的资金运用方向，分类：证券投资信托理财产品房地产投资信托理财产品基础建设投资信托产品贷款信托理财产品风险信托理财产品组合投资信托理财产品信托产品的风险分析社会资金对安全高效投资渠道的渴求投资人对集合资金信托产品的风险认识不足源于：信息的不对称性和不确定性信托产品的收益与风险特征不同类型的信托产品，收益特征与风险特征差异很大。信托产品风险的独特性由于信息不对称带来的道德风险，受托方可能会不顾委托方的利息，出现败德行为。例如，以拉高某种资产的市场价格为目的，不恰当的大规模购买某种资产。购买信托理财产品需要重点关注的因素投资目标：决定收益率和风险信托公司：实力，经验风险的规避投资项目本身投资项目是否有有效的担保证券投资基金的概念证券投资基金的种类封闭式基金，开放式基金股票基金，债券基金，货币市场基金成长型基金，收入型基金，平衡型基金套利基金，伞形基金，指数基金，保本基金证券投资基金在个人理财中的应用投资工具4：金融产品6——证券投资基金证券投资基金概念简称基金，是指以信托、契约或公司的形式，通过发行基金单位，集中投资者的资金，形成一定规模的信托资产，较优基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，以资产保值增值为目的，按照投资组合的原理，从事股票、债券等金融工具投资，投资者最终按投资比例分享收益并承担风险的一种投资工具。投资工具4：金融产品6——证券投资基金证券投资基金的分类按组织形态分类公司型、契约型按变现方式分类封闭式（可上市交易）开放式（一般通过柜台赎回，LOF证券交易所交易基金也可上市交易）按投资风险与投资目标分类积极成长型、成长型、成长收益型、平衡型、收入型按投资对象分类货币市场工具型、股票型、债券型、指数型证券投资基金的种类

——变现方式封闭式基金又称固定式证券投资基金，是指基金份额的预定数量发行完毕后，在规定的时间（也称封闭期）内基金资本规模不再变化的证券投资基金可以在证券交易所内买卖股份权益+债券权益开放式基金又称变动式证券投资基金，是指基金份额数量可随基金份额的申购和赎回而变动的证券投资基金。按基金净值直接向基金管理公司或相关机构申购和赎回基金份额股份权益+活期存款权益证券投资基金的种类

——投资风险与投资目标成长型基金注重资本长期增值投资对象：成长性较好，有长期增值潜力的企业风险较高，长期来看可能带来超预期回报收入型基金目的为获取当期最大收入投资对象：利息较高的债券、股息固定的优先股，某些货币市场工具收益稳定，基金净值会受市场利率水平变化影响平衡型基金既获得当期收入，又追求基金资产长期增值投资对象：分散于股票和债券兼顾安全性和盈利性证券投资基金的种类

——投资对象股票基金以股票为主要投资对象的投资基金追求资本利得和长期资本增值风险高，要求获得较高的收益率债券基金以投资各类型债券为主的基金追求保证本金安全的基础上获取稳定的利息收入注意债券信用评级，市场利率变化国债基金货币市场基金投资于质量高、期限短的货币市场投资工具短期国库券、高等级的各种工业票据和主要货币中心银行发行的NCD风险小，收益率高于大多数储蓄账户证券投资基金的种类

——投资对象套利基金在国际金融市场利用套汇、套利技巧获取差价收益伞形基金一个母基金下再设立若干个子基金，各个子基金可以根据不同的投资目标和投资风格进行投资决策选择多样化指数基金以追求证券市场平均收益为基本目标，从而试图完全复制某一证券价格指数或者按照证券价格指数编制原理构建投资组合的基金理论上简单低廉，但买卖相应证券存在交易成本以及时间差保本基金低收益的固定收益类金融产品+高收益金融工具低风险又有升值潜力基金的风险投资风险包括系统风险和非系统风险流动性风险投资者出售基金时面临的折价风险基金管理者面临大规模赎时，基金资产的变现风险管理风险、机构运作风险基金管理者能力缺陷、偶然事件造成的风险信息不对称带来的道德风险不同基金类型的收益与风险基金收益指标基金业绩评价指数对基金业绩的评价，不能仅考虑收益，还要考虑风险要把基金的收益率与基金资产承担的风险综合起来考虑，目前主要使用指标如下：夏普（sharp）指数代表基金资产承担的单位总风险获得的超额报酬夏普指数，基金业绩越好特雷诺（Treynor）指数代表基金资产承担的单位系统风险获得的超额报酬如果基金组合分散了大多数非系统风险，或者基金持有人通过其它途径分散了持有基金的非系统风险，则可以使用特雷诺指数。特雷诺指数，基金业绩越好詹森（Jensen）指数代表基金资产的收益率，超过相同风险资产组合的收益率的程度。詹森指数，基金业绩越好证券投资基金在个人理财中的应用比较优化，降低风险的同时优化潜在回报明确：基金产品类型、特点、投资范围、收益个人风险偏好理财需求基础金融衍生品又称衍生证券、衍生工具，指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具远期-期货（股指期货），期权，互换结构性金融衍生品衍生工具与传统证券相结合，针对不同的发行人需求与投资者的需求，设计的一种有组织的证券改进盈利结构使之满足投资者的需求投资工具5：金融产品6——金融衍生品（一）金融衍生产品金融衍生产品是从原始资产派生出来的金融工具，一般采用保证金交易，采用现金差价结算了结合约。由于采用保证金交易，金融衍生产品具有很强的杠杆性，会成比例地放大收益或亏损金融衍生产品可以用于对冲风险，也可用于投机金融衍生产品的种类：远期产品、期货产品、期权产品……（二）外汇投资投资于以外汇计价的资产，如外汇、外币有价证券等。投资工具5：金融产品6——金融衍生品1、黄金（贵金属）2、房地产房地产的概念和特性；房地产投资的方式3、收藏品4、大宗商品（商品期货）投资工具6：金融产品7——其它产品黄金（贵金属）黄金与国际黄金市场面对通货膨胀保值增值，但存在市场不充分风险和自然风险黄金投资的方式条块现货，金币，黄金基金，黄金存折房地产投资的方式方式：住房购买房地产租赁房地产信托注意政策风险考虑因素宏观因素微观因素收藏品艺术品收益率高，但有明显的阶段性与个人偏好特征有关较大风险：流动性差，保管难，价格波动大古玩、字画交易成本高，流动性低要有鉴别能力价值高金融投资产品综合分析风险比较分析收益比较分析流动性比较分析其他特征比较分析保障功能通货膨胀时保值功能准入门槛客户所需知识的要求交易费用常见金融投资产品特性之综合对比第三节客户财务生命周期与风险特征一、个人及家庭财务生命周期二、客户的风险属性（一）客户风险属性的概念（二）客户风险属性的评估一、个人及家庭财务生命周期随着年龄的增长，家庭收入在增加，在空巢期收入最高。理财需求要满足各个人生阶段的目标。表：人生不同阶段的理财需求二、客户的风险属性（一）客户风险属性的概念客户的风险属性包括两个方面（1）风险承受能力指客户的各种客观条件可以承担风险的能力。客观条件包括：个人财富、教育程度、年龄、性别、婚姻状况、职业……（2）风险承受态度指客户面对风险的主观偏好与厌恶程度。一般而言，风险承受能力较强的人，风险厌恶程度较弱。根据风险承受能力和风险承受态度，客户的风险属性呈现五种类型：冒险型、积极型、稳健型、保守型、消极型（二）客户风险属性的评估定性评估方法主要通过面对面交谈收集信息信息的评估基于直觉或印象，依赖理财师的经验和技巧定量评估方法通常采用量表形式（如调查问卷）收集信息信息的评估基于打分和数值分析实际操作中，往往将两种评估方法结合起来。（二）客户风险属性的评估实际操作中的一些主要评估方法和评估依据1.客户投资目标2.对投资产品的偏好3.实际生活中的风险选择4.风险态度的自我评估5.概率与收益的权衡1.客户投资目标根据客户的投资目标来确定客户的风险属性客户的可能投资目标包括资金流动性、本金安全性、增值、避免通货膨胀、当前收益率、避税……如果客户重视本金的安全性或流动性，则可能是重度风险厌恶者；如果客户重视增值和当前收益率，则可能是轻度风险厌恶者，甚至是风险偏好者。应该注意客户的投资目标之间是否矛盾，引导客户调整投资目标。2.对投资产品的偏好根据客户对投资产品的偏好来确定客户的风险属性，让客户回答自己所偏好的投资产品。方法举例：向客户展示各种可供选择的投资产品，然后询问他如何将资金分配到各种不同风险的投资产品中。喜欢储蓄和债券类的投资者，风险厌恶程度较高。3.实际生活中的风险选择根据客户实际生活中的风险选择来确定客户的风险属性。可观察到的客户行为选择当前投资组合中，各种风险资产的比例负债与总资产比例人寿保险金额与年薪的比例工作任期和变动频率收入变化情况选择的住房抵押贷款类型4.风险态度的自我评估根据风险态度的自我评估来确定客户的风险属性。操作方法：提问、填表自我评估容易产生偏差，被人们崇尚的特征容易被夸大。5.概率与收益的权衡（1）确定/不确定偏好法例子，让客户二选一：（A）1000元的确定收益；（B）50%的概率获得2000元。（2）最低成功概率法例子，设计一个选择题，一个选项是1000元的无风险收益，一个选项是2000元的不确定收益，同时列示几个不确定收益发生的概率（30%、40%、50%、60%、70%……）询问客户，2000元不确定收益在多大发生概率下，客户认为与1000元的无风险的收益是等价的（3）最低收益法例子，设计一个选择题，一个选项是1000元的无风险收益，一个选项是50%可能性发生的收益。询问客户，多大金额的50%可能性收益，客户认为与1000元的无风险的收益是等价的。第四节资产配置一、资产配置概述（一）资产配置的概念（二）资产配置的过程（三）资产配置的影响因素二、资产配置方法（一）风险属性评分法（二）理财目标时间配置法（三）内部收益率法一、资产配置概述（一）资产配置的概念指投资者根据自身的风险厌恶程度和资产风险收益特征，确定各类资产的投资比例。资产配置目的是降低投资风险和增加投资收益。资产配置的核心是以系统化分散投资的方式来降低非系统性风险，在可忍受的风险范围内追求最大投资收益。从长期来看，决定投资收益率的并非买入卖出时机，而是投资组合配置。一、资产配置概述（二）资产配置的过程一、资产配置概述（三）资产配置的影响因素二、资产配置方法（一）风险属性评分法（二）理财目标时间配置法（三）内部收益率法二、资产配置方法（一）风险属性评分法首先，评测客户风险承受能力和风险承受态度，并得出相应分值。然后，根据风险承受能力和风险承受态度的分值，对比给定的风险矩阵表，选出合适的资产配置。风险承受能力评分表风险承受态度评分表不同风险承受能力和风险承受态度下的风险矩阵表二、资产配置方法（二）理财目标时间配置法根据理财目标来规划资产配置。具体而言，短期目标配置货币，中期目标配置债券，长期目标配置股票。二、资产配置方法（三）内部收益率法内部收益率是一个折现率（或收益率），该折现率能使得预期现金流入的现值等于现金流出的现值。如果某个投资组合能实现客户的内部收益率，则客户的理财规划能够实现，在财务上是收支平衡的。计算步骤首先，按年估算每年的现金流入和流出，编制生涯仿真表。其次，估算使得现金流入现值等于现金流出现值的内部收益率（规划求解，用Excel或其它软件估算）。最后，结合现有投资工具的风险属性和客户的风险属性，判断该内部收益率能否实现。如能实现，按照这一收益率挑选风险最小的投资组合。投资规划对客户的金融投资进行合理规划，通过对投资方向和时间的恰当选取分散风险，从而保障投资目标的实现。投资决策确定各种资产类别的比例在各种资种资产类别中选择投资类型确定具体的投资品种资产分配投资选择品种选择美国基金的总资产超越全体银行存款理财规划之投资规划(张三vs李四)时间的检验－朋友？敌人？人追钱——两条腿钱追钱——四条腿投资性格——乡下老鼠与城市老鼠投资过程人口学视角：2010-2015年中国的繁荣海外经验：人口红利的全球转换全球的人口红利之窗将资产配置与财富水平相结合第五节投资组合调整策略随着时间的推移，选定的投资组合是否仍然是最优的？一方面，可以在选定投资组合时，考虑时间因素的影响；另一方面，可以随着时间的推移，对投资组合加以调整（战术性资产配置策略）几种常见的投资组合持有和调整策略一、买入并持有策略二、固定投资组合策略三、投资组合保险策略四、定期定额投资策略五、战术性资产配置策略一、买入并持有策略构造了某个投资组合后，在适当持有期内（如3-5年）不改变资产配置。是一种消极型投资方式适用于资本市场环境和投资者偏好变化不大的情况。二、固定投资组合策略保持投资组合中，各类资产价值占总资产价值的比重不变。为此，某一资产价格上涨，这一资产的价值占比上升，就需要减少这一资产的数量；某一资产价格下跌，这一资产的价值占比下降，就需要增加这一资产的数量。三、投资组合保险策略在保证资产组合最低价值前提下，当某一风险资产收益率提高时，则按一定规则提高这一资产的比例。投资组合保险的简化形式：恒定比例投资组合保险。按公式，在风险资产价格下跌时卖出，上涨时买入风险资产持有额计算公式：E=m×（V-F）其中，E表示投资于风险资产的部分，m表示乘数（大于1的常数，根据投资者风险偏好事先确定），V表示资产总值，F表示风险控制线（所需保障的底线）四、定期定额投资策略在固定期间，以固定金额，在不同时点投资同一个产品；每次购买总金额固定，每次购买数量变动。由于每次购买金额固定，该产品价格低时，则购买数量多；该产品价格高时，则购买的数量少。因此，不论该产品价格上涨还是下跌，购买的平均成本都低于平均市价（历史价格的平均值）。当不确定未来价格走势时，可采用定期定额投资策略。以定期定额投资策略购买股票五、战术性资产配置策略根据资本市场环境及经济条件，对资产配置动态调整。当预期某种资产收益率发生变动时，即调整资产配置比例。投资组合调整策略总结当市场环境变化不大时，可采用买入并持有策略。长期投资时，应遵循低买高卖原则，可采用固定投资组合策略。当市场走势的趋势性很强，呈现出长期上涨或下跌趋势时，适宜追涨或杀跌，可采用投资组合保险策略。当市场波动很大，且投资者无法预期价格走势时，可采用定期定额投资策略，以便摊薄购买成本。当市场波动很大，且投资者有较强价格判断能力时，可采用战术性资产配置策略。当前环境下的理财策略您家庭的财务安排是否健康投资目标与投资工具适当的分散投资具体建议在投资之前，请确认您的财务状况是否健康流动资金是否足够流动性比率：(现金+活期)÷每月固定支出

？贷款额度是否合理债务偿还比率：每月还贷款÷每月收入？是否有足够的保险保额：？每年保费：？净投资资产与净资产比：生息的资产÷总资产每月消费多少合适消费比率：每月支出÷每月收入在投资之前，请确认您的财务状况是否健康流动资金是否足够流动性比率：3-8倍贷款额度是否合理债务偿还比率：<35%是否有足够的保险保额：年收入的5倍保费：年收入的10%净投资资产与净资产比：>50%每月消费多少合适消费比率：40%-60%当前环境下的理财策略您家庭的财务安排是否健康投资目标与投资工具适当的分散投资具体建议非常重要：合理的资产配置模型：

----根据投资目标设定产品组合理财目标紧急备用金1年内目标2年内目标3-9年目标>10年目标100%货币50%货币50%债券20%货币60%债券20%股票股票=年数X10%债券=1-股票100%股票存款、短期票据产品等债券型基金货币型基金股票型基金债券基金货币基金股票型基金债券基金股票基金当前环境下的理财策略您家庭的财务安排是否健康投资目标与投资工具适当的分散投资具体建议投资组合的必要性投资组合的必要性短期资产中期资产长期资产平衡“黄金三角”的关系投资理财的

“黄金三角”安全性流动性收益性储蓄货币市场基金债券及债券基金混合型基金股票股票基金外国股票房地产投资风险投资收益期货/T+D不同资产类别风险收益比较通胀线当前环境下的理财策略您家庭的财务安排是否健康投资目标与投资工具记得做分散投资具体建议合理的资产配置，适当的分散投资全方位的资产配置配置100%的股票组合股票型基金投资连接保险50%股票/30%债券/20%货币的资产组合保本型基金（3年保本计划）实物黄金1年期封闭式产品，收益约5%债券基金货币基金短期封闭式产品流动性资产20%短期目标配置20%中期目标配置30%长期目标配置30%投资规划重点与难点投资理财理念投资规划原理主要投资理财工具银行产品、货币工具、债券、股票、信托、基金等特征客户的风险偏好分析不同人生阶段的财务投资策略重点投资规划原理投资资产组合当前环境下的理财策略难点作业调研/查找银行（4+9）、证券公司以及基金公司目前市场上受欢迎的金融理财投资产品，分组选取一类金融工具并做相应对比。主要金融工具可为银行存款或短期封闭产品、货币金融工具、债券基金、股票基金以及信托产品等。重要指标参考：调查机构、发行时间、产品规模、投资起点、收益率、优劣势比较。示例房地产资金信托案例——计划名称：金地格林世界项目集合资金信托计划信托规模：250