家用电器行业12月月报：双十一推动线上回暖政策利好估值修复

正文目录11月行情复盘：促销季动消费复苏，家电于盘 4走势估：体电跌幅现全A行业 4北上仓政提家信心持α优突的 6基本面追踪：双十带厨电销额高增，刚产受青睐 7投影促季移影速强，米量现眼 7大家：性卫现秀，销压行 9集成：十推线显著暖市竞日激烈 13热泵采型泵动价上0出销续高增 14清洁器扫机价量有效洗机气延续 17厨用生小电刚产品青，体价幅上涨 17投资建议：关注白、泵、投影等板块优标的 18风险提示 21图表目录图表：1月全A行业底反弹，走势边际善 4图表：1月家电细分块涨跌幅 5图表：家电企业月度年度涨跌幅情况 5图表：12全A行业（T）分位数存在较大分化 6图表：家电个股企业E及其分位数水平 6图表：家电个股北上金持仓及月度和年的动 7图表：智能投影线上售额增速 7图表：智能投影线上量增速 7图表：国内全渠道智投影分类销量 8图表1：智能投影品牌上销售额增速 8图表：智能投影品牌上销量增速 8图表1：2年10月国智能投影线上市品份额 9图表1：社零和家电类售额增速同比 10图表1：家电音响类在零销售占6左右份额 10图表1：白电、厨卫电器10月销售数据监测 10图表1：整体家电外销口量和金额增速 图表1：空调外销出口和金额增速 图表1：冰箱外销出口和金额增速 图表1：洗衣机外销出量和金额增速 图表2：住宅房屋新开面积累计同比 图表2：住宅商品房销面积累计同比 图表2：房地产销售以房为主 12图表2：住宅房屋竣工积累计同比 12图表2：海运运费下滑度较大 12图表2：人民币相对于元持平、相对于美贬值 12图表2：1年以来原材料涨跌幅（） 13图表2：集成灶全渠道额、量、价变动 14图表2：线上集成灶销占比 14图表2：集成灶线下销额市占率变动 14图表3：集成灶线上销额市占率变动 14图表3：热泵出口销售及增速 15图表3：热泵出口销量增速 15图表3：热泵出口均价增速 15图表3：国内热泵企业场规模及增速 15图表3：国内热泵行业销规模及增速 15图表3：国内热泵行业销规模及增速 15图表3：2年H1欧洲天然气价格剧烈上涨 16图表3：北溪管道天然完全停供 16图表3：扫地机销额、、价变动 17图表4：洗地机销额、、价变动 17图表4：0月小厨电售数据监测 18图表4：0月生活小销售数据监测 18图表4：重点跟踪和覆标的财务和估值表 2011月行情复盘：促销季带动消费复苏，家电好于大盘走势及估值：整体家电涨跌幅表现好于全A行业涨跌幅表现：月深0涨为1，1全A行涨由转。家用器月跌在1个申一行中名七，为14自10月底以，情控策步优，时地利政策箭发作消费地产后周期业叠双一绩表超场期家板体跌表好全A行业。图表：1月全A行业底反弹，走势边际善年内涨跌幅 个月内涨跌幅0000农林牧渔农林牧渔房地食品饮交通运社会服沪深国防军美容护石油石建筑装轻工制非银金建筑材计算机公用事纺织服钢通基础化工环机械设有色金传汽电力设备电子10203040来源：I、从细行月19白电18洁13厨12家电体家零9照设8黑电6泵3护小电1。本月卫幅大老洗嵌类动绩亿渠改成显，双十保集头电幅随后地产暖动信海和美三大巨估修年来看小电热上趋势劲其飞α体优凸显轻回提市信心带板增泵涨紧其乌机加欧洲供能紧，暖热泵关据续增带动泵关的长。图表：1月家电细分块涨跌幅年内涨跌幅 个月内涨跌幅000000204060I、图表：家电企业月度年度涨跌幅情况来源：I、估值分位数表现：7120221沪深300估处于位全A业数存在大化。其中用器块5年估值位仅1处历史位具看照、厨卫部公处＜的位水泵分小电业及汽关联度高的件块值于高位。图表：710221全A行业（T）分位数存在较大分化10908070605040302010农林牧渔综农林牧渔综汽社会服商贸零房地产轻工制公用事食品饮钢美容护机械设环电力设传建筑装家用电煤沪深300建筑材纺织服石油石电计算机国防军非银金医药生基础化银有色金交通运通信来源：I、图表：家电个股企业E及其分位数水平来源：I、注：米技光科、尔家S为联究估，为D一预。北上持仓：政策提振家电信心，增持α优势突出标的持仓情况北资在个白企老电花智极科泊、九阳份两个地的业份上仓较高达到.5以上外热泵的非沪深股通的因北资均无仓。持仓变动情况月上金增最的的小电的团老电。双十大厨业取较高长在疫策解利叠下小产结构善成效品略盈利力著小熊器上金持5pc抖音新渠推下老板器“嵌拉动绩长本获.pct北上资增电求分受于本复和产链暖美集本获北资金持1.pc。图表：家电个股北上金持仓及月度和年的动来源：I、基本面追踪：双十一带动厨电销额高增，刚需产品受青睐投影：促销季前移投影增速强劲，峰米销量表现亮眼由于能影业高数据计源样因我们为合维图科技和魔镜方数据均，能够更近真实况月度更新据均为上售数据，智能影上额占体市的-8，较地反行景度动。行业整体：世界杯动屏需求，叠加促销前影响，10月投影销量销猛增长，LCD单片机升级有效拉升均价方数2022年0智投影线上销额比+01销962H1价在元的LCD智投销增至万同比84占销的60拉智投均价双一大期各大家开提单机质品锁在80明+间市场价升至700230元，10家投线市价提至898元环4。图表：智能投影线上售额增速 图表：智能投影线上量增速奥维云 洛图科技 魔镜 均值30奥维云 洛图科技 魔镜 均值80

60奥维云 洛图科技 魔镜 均值0000奥维云 洛图科技 魔镜 均值00000000203086040 220 2奥云度测洛科魔镜据、注：）同据检口不存在差险奥云上测据源于统商台洛线监据主来天、东国、苏宁四渠，含牌网拼；魔数源淘和东。）图6数、维网9据缺。）述据爬获，在失真险。

云度测洛科魔镜据、图表：国内全渠道智投影分类销量D销量 L销量 D销量y L销量0080604020000

0H1 0H2 0H1 0H2

2000000020洛科、分企业看：根据魔10月当贝销额有所增，余品牌均出现不同度回落。峰米和小米销增幅度较大。022年3米重发品S5激影仪，销量现势跻天品类行三自品带动司量比+1同时销量比+0另方，极新表则尽意。魔数，单10上销同-55，-，业出较下。图表1：智能投影品牌上销售额增速 图表：智能投影品牌上销量增速9040904000

极米 坚果 峰米小明 当贝 小米

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极米 坚果 峰米小明 当贝 小米1060

10魔数、 魔数、从市占率角度看10月米保持智能投影龙地线上市占率达18.1坚重回市占率第二。图科，222年10月国智投线市场OP4品牌分别为极米、果、欢乐和当贝，合份额占39.，同比降4.pc，比上涨9.2pcT10品合额占0.1比降4pct环上涨7.2c中极米在下售限整消费环比低的景下双一网品销售达19万，GMV破8，头地稳。果随后十预期G1S至畅销机型第位带市率环提，0重占率二。图表1：2年10月国智能投影线上市品份额008060402000.0.0.0.0.0极米 坚果 欢乐投 当贝 华兔 汇趣 奈聚 爱普生 微果 知麻洛科、大家电：刚性厨卫表现优秀，外销承压前行社零数据：10月社零总及家电音像增速有承。家音类销额社零销占5的额02年68以社总和家社增在月家音器增由转负整低社整增差逐增来随地产政回和情控度减，电量望到恢。图表1：社零和家电类售额增速同比 图表1：家电音响类在零销售占6左右份额513%010%7% 7%3%3%513%010%7% 7%3%3%5 -5%-6%-4%-8%-11%-6%1015-14%20

家用电器和音像器材类在社零中的占比I、 I、具体品类销售性厨家务劳动电器油烟碗机等表现优秀消费对食物存储旺盛的需求动柜冰箱销增长维情化消回理性，刚性务动动电洁市发0油碗等卫器优居家隔离等素激发消者对于大量冰柜冰的储蓄需，10月冰柜额同+17销+20箱同+销量9其家电房产消需影景气一。图表1：白电、厨卫电器10月销售数据监测来源奥云度测、出口受国际经形势响外销承压前量销售额同比均有下待后续宏观政策变化和兴场表现俄冲全通胀及存压不因持续影家出销据海总222年10家电体口额量比和-21在售冰洗-5-1-8销冰洗25-16、+5；在价上，冰洗+、-1、13。待后国际宏观济政策善软状态以东、洋等新出市红持释放。图表1：整体家电外销口量和金额增速 图表1：空调外销出口和金额增速0000010203000000000001020300000010203040I海总、 I海总、图表1：冰箱外销出口和金额增速 图表1：洗衣机外销出量和金额增速000102030400001020304050

洗衣机口量 洗衣机口金洗衣机口均价00010203040I00010203040房地产下滑度稳定持续磨底等政策放后的反弹房产白及电销的验据一根据IN年内期的销面占到89并且房需开动再卖因此从验的间晚看房新工积销售积＞竣面。工-6月内产家购需。2022年0住房开工积销面和工面同为-9-26、-19滑度所并已底1房产政三齐有振了场信，待地政回暖的弹现。图表2：住宅房屋新开面积累计同比 图表2：住宅商品房销面积累计同比000000-20-30-40-50-60-70-80-90-00-10-20-10-20-30-40-50-60-70-80-90-020

房屋新工面积宅累计比

商品房售面积宅累计比商品房售面积宅现房累同商品房售面积宅期房累同50000500005060I、 I、图表2：房地产销售以房为主 图表2：住宅房屋竣工积累计同比一年内现销售面积12%一年内房销售积88%00一年内现销售面积12%一年内房销售积88%0002040I、 I、海运运费由于求不7月后海运运费幅度续下滑2下年全球各区出不程的通了制胀叠加前存高全消费求有所7月始大幅下8运速负于70月海运费下过50，效缓了销费力。汇率人民币相较于美贬值利于增厚外销占高的企业利润222年4月人民相于元值自8月贬幅进增大11月人币较8月初贬值6厚销比公之比年至人民相于元直于波动状态11月较9月值5。图表2：海运运费下滑度较大 图表2：人民币相对于元持平、相对于美贬值C综合指数 C综合指数同比 即期汇率元兑民币 即期汇率元兑民币0000000000000

50005000500005010

.4.27.8.6.4.26.8I、 I、原材料家电主原材成本从Q2开始下滑提毛利率进入2022年，俄乌机暂升料铜铝原料格但需疲导原料格从2内开回，2年10月底钢塑、、价格比、、和-18%带白毛率续提。图表2：1年以来原材料涨跌幅（）I、集成灶：双十一推动线上显著回暖，市场竞争日趋激烈行业整体：短期整承，但产品结构带动价长。集有9上销量来自新装修。前以上的房地销售源于期房从开盘装需要经历12年时间由情短停流运房地销持低双十预售提，0集灶销售著销、量、价比+6+52、高单的烤占提结优拉均增蒸烤集灶以时作多种肴约间而蒸烤多烹方满消费多需烤体和烤独立分于219和01年始张，022年110月计烤体+烤独立款占比为68.1，10比为7.9。类集均价普遍比成灶整均价2000-000中款均浮较10月比跌165体未来烤类成有成集灶中力品带行产品构化提整均价。图表2：集成灶全渠道额、量、价变动 图表2：线上集成灶销占比00000000005055

销额同比 销量同比 均价同比

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蒸烤一体款消毒柜款 蒸烤独立蒸箱款 储物柜款 其他奥云度测、 奥云度测、竞争格局火星亿仍处于龙头地位10占率略微下滑歌大、帅丰品牌表现突出维222年10月成销额行二别火人和亿田与他牌额在断差但10销额市率有滑火人线上线下比别和，田比2和。森、大丰0月表现突出市所升。图表2：集成线下销额市占率变动 图表3：集成灶线上销额市占率变动火星人 美大亿田帅丰森歌其他火星人 美大 火星人 美大亿田帅丰森歌其他亿田美的其他亿田美的其他05 00 050 05 00 0奥云度测、 奥云度测、热泵：采暖型热泵带动均价上涨，0月出口销额持续高增出口数据：年海外增长逻与往不一021是疫居家来恒温泳需年能危机气电采需求热增的要因是往海外采热高暖型泵均高恒泳池的今热出增长现“量齐”“减升”趋。根据海关总署数产结构变动带动出口价升热泵销额延高增经销商提前备货及采型价上升影响，10月热泵量有所下调。222年10月热（压式其热销售同+51环比9量比-1环-1价同+71环+16222年-10月（缩+其热销额销量比+3均同48。图表3：热泵出口销售及增速 图表3：热泵出口销量增速销售额亿元） oy 销量（台） oy00000000000000.0

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000020 海总、 海总、图表3：热泵出口均价增速 图表3：国内热泵企业场规模及增速国内企热泵业销额（元） oy均价（元台） oy00000000000000000

000 00 5 00 0 00 5 00 0 0050200 海总、 产在、根据产业在线数外增速快于内202年10月国热企销额比+10环+21。中内外销额比+和+45，比别+739。图表3：国内热泵行业销规模及增速 图表3：国内热泵行业销规模及增速国内热行业销金（亿） 86420

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国内热行业销金（亿） oy420产在、 产在、股价变动的催化因然气价格俄罗天然供给欧盟支持策是泵块标的股价的重要响素。天然气格上涨，于热泵采的省电势显，安装泵的回周缩短费更向安热泵暖欧热产无法即足求因我国泵的出量随增装热的报期较天气格长来回报期弹性不明。市情绪天气格钩022年8月，盟完成储气目，然价达最高，时于201年底近1。后然气价格开急下，于1月初达低。着天到，暖求升近期天然气格开回，据荷天气易心格，前比1已长拉动泵块速长。罗天气应影响费安热的原221年罗欧盟口150立米然气占盟气的，中溪号气俄输量近4，北一贡献6盟然用量。2022年6月来溪多次维减供量9月开溪1号道处需要修断9月未通的溪2号炸较大度影欧天气的供给。采热首安成高赖贴策持9月23号博披欧或将批总为560元的能系数化计以现绿转，并结束对罗化燃的赖，中括前及的来5内装00热泵计，望快泵的装度。图表3：2年H1欧洲天然气价格剧烈上涨 图表3：北溪管道天然完全停供AIGEOOI、 Bru、清洁电器：扫地机降价放量有成效，洗地机景气度延续行业整体扫地机和洗机中高端产品降价量有成效升级清产品入销售新常态，有望迎来渗率的进一步提升。022半年地企主推端自清洁扫地机为改善增减的现状主打“品料不加价旧品填中价格带的策实了高产价减增趋扫品结得优根奥云，10扫机体额量价比+12+58+34中价长因中端价带地占增地高气持0月地销销价同比+210、+20+0。行业持稳维正长。图表3：扫地机销额、、价变动 图表4：洗地机销额、、价变动销售额yy 销量yy 均价yy

销售额yy 销量yy 均价yy00500050000501000000000000010奥云度测、 奥云度测、厨用及生活小家电：刚需产品受青睐，整体均价小幅上涨行业整体：10月小厨电类销量、销额正向长整体表现稳定刚需食物制小电到们青销增较微波饮机电蒸炖锅饭等类现比双数长其近月煎机量长较9比+2010月+29风电气环善型品费力出现增量的势。从均看除生宝为到价量的均价现幅降外产品升级得用电生小电价有幅涨价提能更消材料上涨带的润击。图表4：0月小厨电售数据监测来源奥云度测、图表4：0月生活小销售数据监测来源奥云度测、投资建议：关注白电、热泵、投影等板块优质标的白电业绩韧性到验未来改善空间大前估值水平不高重点荐海尔智家美的集团和格电器在材上行需疲弱宏背下海尔格力、美的半业均正长益原料本降端字等施业利润速于入速体表亮期料价持下将来“剪刀差长看电入利增以费调上有较的升善空，未来行值期。热泵短期海外气期碳中和驱动点推大元泵业和申菱环议关注日出东方。年9，俄斯设损为无停“溪-1号天然气供9月底未气北2道炸洲人面冬采难且欧盟台百欧的泵安补快洲者更天气挂采设备的节奏欧每约有1/4的热销源中计短国热企出规模有较大度扩长热泵能能高特符合中发方据EH，2021-025年洲泵量CAR达到20202023的速别为27和20投影短期销量疫情动长期成长性定推近期推新拉动收入利齐升的极米科以及C投影AR车载成长多的光峰科技等消费受到整宏环影消费消意与品能紧相元品代驱销量提之缺等约因逐消时格门的LCD投销持续增展现费对影厚兴趣行长成确性高。集成灶短期受情扰明显长期渗透提升势确定推荐集灶龙企业火星人亿田智能者越越重房境烹饪康题近来成灶厨卫市比不上维云规占已从015的5快