毕业论文-上市公司并购绩效分析

广东财经大学会计学院上市公司并购绩效分析第第页绪论（一）研究意义并购能够有效地增强企业实力，然而在过去某些失败的企业并购案例中能够发现，并购并不是一定能够为企业带来积极的效果，不成功的兼并收购不但不能够产生预期之中的协同效应，反而有可能削弱企业本来的优势，使并购之后的企业不堪重负。因此，采用合适的方法对企业并购绩效进行评估，通过评估分析出问题所在才能有效地评价企业的并购行为，总结出成功的经验并进行相应改善。而为了更好地评价并购行为，摸清企业并购的目的便显得尤为重要。1.企业并购的目的企业并购是企业为了实现自身发展的重要战略行为之一。一般而言，企业希望通过并购实现优化资源分配，整合先进技术，降低管理、生产成本，扩大规模，巩固市场等的目标企业之间的并购行为能够帮助企业在更短的时间内确立、巩固自己在市场中的地位，迅速扩大生产经营规模。收获整合更大范围的人才、技术、市场等资源，优势互补，帮助企业在激烈的市场竞争中获取更大的优势，优化整合销售渠道，扩大市场占有份额，开拓更为广阔的市场空间。整合各自的资源，发挥规模经济效益，产生管理、运营以及财务协同效应。其中，运营协同效应主要指企业在效率方面的提高所带来的各种效益，特别是通过扩大生产规模、共享资源，从而降低生产成本、提高效率，形成规模经济效益。2.企业并购可能导致的危机并购不一定能为企业带来预期的协同效应等相关的优势，反而有可能导致企业面临前所未有的危机。在各方面条件还未成熟的条件下，生硬地并购可能会导致企业最终不堪重负，盈利能力不升反降，使企业陷入经营风险。再加上并购所需要的资金庞大，负债和融资容易带来财务状况的不稳定性，导致企业的财务风险。再者，信息的不对称容易导致并购的花费远高于被并购企业的实际价值。而企业文化的冲突，则有可能导致企业并购之后产生管理、企业文化理念上的冲突，导致并购得不偿失。认清并购可能给企业所带来的危机有助于更好地分析企业并购的绩效。（二）文献综述马建威（2014）认为中国企业的海外并购仍然处于初级阶段。通过对07~09年的22次海外并购交易研究得出：我国企业的海外并购表现并不如人意，累计超额收益率成不断下降的趋势，CRA总体上不断下降，呈现负值。而造成并购之后绩效提升欠缺则主要有战略和风险两个方面的原因。高琼华（2013）通过运用SPSS结合因子分析法计算出偿债能力、盈利能力和营运能力因子等的得分情况，综合之后发现公司并购的绩效并不显著。从总量上看，金属行业相关公司的并购取得了一定的并购绩效但并不显著。从长期来看，并购能够在一定程度上推动公司的发展。陶瑞（2013）主要通过国内钢铁公司公司并购前后的盈利能力、营运能力、成长能力、偿债能力来进行并购绩效的分析对比。发现发生在05年的并购，企业并购之后营业收入增长迅速，高于行业平均水平，但是净利润增长率有所下降。发生在06年的并购，企业并购之后除净资产收益率变化不明显外其余其余指标均呈下降趋势。发生在07年的并购，并购之后各项指标均有所下降。李梅（2010）认为通过对28隔中国上市公司的海外并购分析可以发现，海外并购事件存在一定的公告效应。中国企业的海外并购给股东带来了明显的财富损失，市场并不看好。而从每股收益、净资产收益率和主营业务利润率的分析来看，三个指标均呈下降趋势，并且海外并购绩效的改善也不尽如人意。李青原（2011）认为与发达国家相比，我国存在市场失灵、弱契约实施等的特征，因此，纵向一体化更能够有效地保护公司并且防止“敲竹杠”行为。产业上下游间公司的纵向并购能够有效配置资源。评估企业并购绩效的主要方法（一）超额收益率法超额收益率法是依靠计算特定时间内的股价的变化以及股息的支付情况而得出的，其本质是股票的正常与实际收益率之间的差异，而其中的正常收益率的计算应该是基于企业没有发生这一并购行为的基础上进行计算的，一般采取市场模型法Rit

=αi

+βiRim

+εit，通过估算出来的参数计算其正常的收益。其中，Rit是股票i在t时期的实际收益率；Rim是市场在t时期的收益率，该收益选用天相流通指数来表示；εit为随机扰动项。通过最小二乘法估计出参数，从而最终计算出超额收益率。（二）财务指标分析法1.方法概述财务指标分析法是最容易实现的一种评估方法。财务指标分析法是一种运用财务指标来评估和分析企业的经营成果、财务状况等的方法。其中的指标涵盖了企业的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力四大部分。基于企业的成本与收益，通过对于这各种指标的前后对比和分析，从而判断出企业在并购的前后变化，分析出这一个并购行为是否是成功的。2.相关财务指标的汇总公司财务状况质量评价指标体系主要包括了经营性资产质量、资本结构质量以及盈利质量三个方面，其中经营系资产质量包括了周转性、增长性、获现性等指标，资本结构质量包括了资本成本、期限结构、财务弹性、股权结构等指标，而盈利质量则包括了盈利后果质量、、盈利结构质量等指标。3.杜邦分析体系除此之外，也能够通过杜邦财务分析体系分析并购前后变化。杜邦财务分析体系的核心就是以权益净利率为起点，涵盖了成本、费用以及风险，对公司的绩效进行评价分析。表1杜邦分析体系（三）其他方法1.SWOT分析法SWOT分析法又称态势分析法。其中，S代表strengths(优势)，W代表weakness，O代表opportunities(机会)，而T则代表threats(威胁)。SWOT分析法能够清晰明了并且高效地结合公司战略与公司内部资源、外部环境分析出公司的资源优势和缺陷，了解公司海外并购面临的机会和挑战，对于制定公司的并购战略、防范风险有不可替代的意义。表2SWOT分析方法SWOT分析汇总内部条件外部环境优势（S）劣势（W）机会（O）威胁（T）2.分析对比企业成长性所用指标在并购前后的变化成长性指标比较：营业收入增长率、利润率增长率、资产增长率绩效指标比较：平均收入利润率、平均资产利润率、平均净资产利润率企业经济增加值（EVA）基本计算方法：EVA=(R-C)*A简化为：EVA=V-K*PR为资本收益率，C为加权资本成本，包括债务成本以及所有者权益成本，A为投入资本。在我国企业利润表的税后净利润的计算中，债务资本的成本在计算时已经以利息的形式在税前扣除，因而EVA的计算过程可以简化。简化之后V为税后净利润，K为股东权益，P为股权成本率。案例分析（一）以2012年Facebook收购Instagram为例的财务分析Instagram作为一款最早在ios系统上大放异彩的APP成功在极短时间内成功吸引了大片人群，而随着Facebook定位的转变，它急需一款更为能够吸引年轻人的应用。在2012年，Facebook以10亿美金的价格成功收购Instagram，随着其股价的下跌，Facebook实际以大约7.5亿美金的价格成功完成收购。以下是以2012年Facebook收购Instagram为例，运用财务指标分析法对Facebook2012以及2013年的财务数据进行分析。流动比率；表3流动比率Year20122013CurrentRatio10.7111.88资产负债率表4资产负债率Year20092010201120122013Asset-LiabilityRatio21.73%27.69%22.62%22.16%13.55TotalAsset1109299063311510317895TotalLiability241828143233482425产权比率、利息保障倍数表5产权比率与利息保障倍数Year20122013EquityRatio28.48%15.68%InterestCoverRation10.6950.18Year201120122013Advertising315442796986Paymentsandotherfees557810886Accountreceivable5477191109Totalassetturnover0.2390.237Facebook收购Instagram的时间点是在2012年，通过对比2012年前、2012年以及2013年的年报计算出相关的财务指标能看出以下几点。首先与分析师普遍预测的结果相反的是Facebook营收增长良好。Facebook在2012年的全年营收达到了50.89亿美元，而在2013年更是达到了78.7亿。与前一年度相比，Facebook在2012年的全年营收增加了37。11%，在2013年更是增长了55%。其中，对比在2012年5300万的净利润，在2013年更是达到了15亿，增长异常明显。而其中最为值得关注的并且与收购Instagram最为息息相关的，莫属广告收入的增长。与2012年相比，Facebook在2013年增长了近2012全年一半的广告收入，虽然互联网行业近年在广告方面表现突出，但是收购势头正火的Instagram对于Facebook的广告收入增长还是产生了一定程度的影响的。企业的流动比率和速动比率并不是越高越好，比率越低企业的短期偿债风险就越大，然而比率过高企业却会面临高昂投资的的机会成本。企业的资产负债率并不能单纯地评价越高越好或是越低越好，不同的分析角度会出现不一样的预期值。从债权人的角度出发，更为倾向于一个较低水平的资产负债率，因为较低水平的资产负债率意味着较高水平的保障。而作为所有者，则更为希望在总资产收益率高于借款的利息率的情况下，资产负债率越高越好。因为较高水平的资产负债率更有利于企业的快速发展。而从10年之后，我们可以明显看到资产负债率的一个下降，特别是于2012年相比，2013年的资产负债率下降了近九个百分比。这说明了纵使在不断并购其它企业的过程中，Facebook并没有因为并购而使其负债水平攀高，仍然保持了良好的资产负债水平。而这主要归功于其快速增长的资产，虽然在2012年的负债相较于2011年翻了一倍，但是其资产也呈现出了巨大的增长，因此企业的资产负债率于2011年相持平，表现出了良好的势头。在成本费用的控制上，2013年也比2012年有了全面的进步。Facebook的成本又营销费用、研发费用和管理费用三大部分构成，而在2013年，这三个部分都有了不同程度的下降。由此看来，对于Instagram的收购并没有给Facebook带来高昂的整合费用。众所周知，Instagram是以小成本起家之后极其迅速地攻占了最为庞大的年轻人的市场。就Facebook收购Instagram而言，不排除其担忧Instagram如此迅猛的增长势头，而花费如此高昂的费用收购Instagram也遭到了相当的质疑。但但从13年的年报看来，Facebook在收购Instagram之后的表现还是非常出色的，特别是令人映像深刻的广告收入的增长，而广告恰巧也是Facebook在考虑收购Instagram其中一个非常大的动因，再者移动广告之所以能超出预期的占广告收入的49%，收购Instagram功不可没。除了广告收入，收购Instagram也弥补了Facebook近年来的不足，极大地增强了在年轻用户中的吸引力和竞争力。挽救了市场份额被争夺的颓势。在报表上具体表现为10%的月活跃用户增长，而这在已经趋近成熟饱和的社交网络市场也是出色的表现。其次，Facebook近半的收入都来自其移动客户端，而Instagram的起家也是其客户端，并且随着其强势的发展，Instagram的app更是表现抢眼，因此收购之后，移动客户端的利润增长更是如虎添翼。（二）综合分析百威英博-哈尔冰啤酒并购案例1.针对哈啤并购案例的啤酒行业背景分析中国的啤酒行业在改革开放之后，经历了异常迅猛的发展。在AB公司收购哈尔滨啤酒的前夕，中国啤酒的消费更是一举超越美国，成为世界第一。而在之后的几年时间内，随着青岛、燕京、哈皮等大型集团的出现，我国掀起了啤酒行业的并购浪潮。然而，国内地域性的品牌仍然处于主导地位，并没有形成一批有实力的品牌，而是在特定的地区呈现出特定的品牌较高的市场占有率。随着这波并购浪潮，国内外对于中国啤酒市场更是过分高估，过分急于扩大生产规模，导致啤酒工业规模的扩张速度远远超过了市场总体消费需求的增长速度，造成了占总生产能力26.77%的剩余。而这严重的供大于求的现象也导致了在全国范围内出现的啤酒市场激烈的价格战争，导致企业利润迅速缩水，经济效益更是大幅度下滑，造成了严峻的形势。

作为开放程度较高的行业之一，西方世界的著名啤酒品牌从八十年代末九十年代初以来便先后用尽了中国啤酒市场。下表反映的是百威英博集团在收购哈尔冰啤酒之前我国啤酒行业的现状。表62003年中国啤酒市场的组成青岛13%华润10%燕京9%哈啤5%其他63%数据来源：公司报告表2:2003中国前十家啤酒制造商产量单位：亿升青岛啤酒32.6华润雪花啤酒25.4燕京啤酒22.3哈尔滨啤酒11.7河南金星啤酒9.4重庆啤酒9.1珠江啤酒8.8福建雪津啤酒5.8金狮啤酒4.1福建惠泉啤酒4.1数据来源：公司报告更为值得一提的是我国的高端啤酒市场。我们不难发现，外国啤酒品牌牢牢占据了中国高端啤酒市场90%的份额（在整体中国啤酒市场的市场占有率为8%）。这些外国品牌能够承购占领中国啤酒高端市场的原因无非是其利用品牌策略成功塑造的品牌形象最终形成的品牌优势。而这种品牌优势正是我国啤酒品牌所相对欠缺的。然而虽然在04年，我国在啤酒市场上的销量已经超过了美国，一跃成为了世界第一，但是不可忽略的是我国人均的啤酒消费却是处于一个非常低的水平。这表明，中国市场的潜力是异常巨大的，如果能够提高人均的啤酒消费，那么中国啤酒市场的销量怕是能远远超过其它的国家。除此之外我国的啤酒制造行业还存在着规模较小到指定市场集中程度偏低的问题，规模竞争力相对欠缺。实力雄厚的大型啤酒厂商更是少之又少，而这正是由市场集中程度偏低这一问题所导致的。把国内的啤酒厂商与国外的巨头进行比较之后能够发现，规模竞争是我国啤酒品牌普遍存在的弱势。与我国不同的是，外国啤酒市场的产量一般都有两到三所啤酒行业巨头所构成。2.收购经过下表是百威英博对哈尔滨啤酒的出价情况：表7A-BAcquisitionDetailsforHarbinHK$InMM'sA-B%StakeHarbinSharesPrice/Share(HK$)HK$EquityValue29%2903.71,07371%7105.583,9625,035Source:Companyreports,FactSet3.收购之后的发展--对宏观环境与未来发展的分析根据之前所分析的行业现状，细看之下其实我们不难发现国内啤酒行业其实存在严重的生产能力过剩、供大于求、市场竞争激烈异常等种种挑战。如何成功地把这些挑战转换成为优势，是百威英博应该考虑的首要内容。国内的某些企业为了追求销量的扩大，希望通过销量的提高从而促进利润的提高，因此不惜压低产品的价格，甚至采用价格战争的策略，主推低价产品，导致整个啤酒行业效益的低下。其实细细分析之后不难发现这并不是一条长久之路，特别是结合本文之后所提到的近年来中国啤酒行业的发展，我们就能发现，低端市场所占整个市场的比例是比较低的，并且还在不断下降。因此，更多地关注品质以及品牌形象，攻占中高端市场，才是啤酒企业能在中国市场持续发展的必胜法宝。随着越来越多国外啤酒品牌对于国内品牌关注和经济全球化、世贸组织的不断推动，国外的啤酒品牌进入到中国之后看到了这一现状，更加注重了自身的品牌竞争，因为价格竞争对于企业的长远发展绝对是弊大于利的。而随着竞争的越来越激烈，技术的不断提升，原材料有可能的价格上涨，价格竞争只会使企业处于一个越来越被动的位置，竞争力怕也只会日益下降。尤其是要面对国外一些品牌的威胁的时候，国内的啤酒公司如果不改变现状，不注重品牌的建立和营销思路上的改变，顺势走出低层次的价格竞争，专注培养品牌发展战略，提高国内啤酒行业的整体的竞争力与经济效益的话，怕是前路十分难行。因此，AB公司很明显也注意到了这么一个行业的宏观环境。品牌竞争，首要考虑的必然不是产品的价格，虽然产品的价格也是一项十分重要的因素，但是通过提升产品的质量，改善完善相关的销售服务，提升企业与产品的一个整体的形象，从而吸引消费者，向消费者潜移默化地宣传自己企业的整体形象，这才是AB集团在收购了哈尔滨啤酒之后应该走的路线。通过品牌层次上的竞争，能够使企业避免了处于低层次的价格层面上的激烈的竞争，减少了企业内部低水平的内耗。百威英博通过品牌竞争，能够把哈尔滨啤酒从较为短期的价格竞争的道路上引到一个较为长期的品牌的简历，从而为哈尔滨啤酒谋得一条更为宽阔而长远的持续发展的道路。而从哈尔滨啤酒被收购之后的持续发展我们也能够看到这一策略的成功之处，那就是哈尔滨啤酒所建立起来的日益强大、完善的销售营销网络以及模式。这种良性的营销网络和模式使得企业处于不断向前的发展的状态，极大地增强了企业的品牌渗透能力，形成强劲的发展势头。4.突出、精彩的广告表现AB集团收购哈尔冰啤酒之后，对其品牌塑造做出了莫大的贡献。在2004年以前，哈尔滨啤酒的广告宣传并不出众。这其中有一部分的对于其产品定位不清晰，宣传效果策略制定不具有目标性，对受众人群作用不大，其广告的播出平台播出频率等也并不出众，导致其品牌形象不甚鲜明，消费者对其的了解也并不详细，没有一个具有特色的、鲜明的品牌形象和定位。而这除了对产品宣传策划、定位的不完善之外，不可否认的是，其对广告宣传以及产品定位规划等promotion的战略并没有足够重视，所投入的金钱也并不足够。然而，自AB集团成够收购了哈尔滨啤酒之后，为其产品形象定位重新规划，主打中低端消费市场，定价偏低，不与高端市场的产品做竞争，价格上更显优势，其产品也更容易为大众所接受。另一方面，AB集团对其广告的投入也是十分具有成效。相较于青岛啤酒助攻国内赛事、亚冠比赛，哈尔滨啤酒一举夺下了世界杯的宣传赞助，这一广告宣传可谓十分具有成效。众所周知，世界杯是一个非常巨大的平台，纵使四年才举办一次，可是它的影响力却是不言而喻的，拿下了世界杯期间的广告宣传，可谓是为哈尔滨啤酒铺设了一条更为光明平坦的大道。在09年的12月7日，哈尔滨啤酒作为中国最早的啤酒品牌正式成为了2010年FIFA南非世界杯足球赛官方的合作伙伴，哈尔滨啤酒也正式成为了2010FIFA南非世界杯足球赛的官方指定啤酒。值得一提的是，这是第一次，中国的啤酒品牌成功地赞助了足球世界杯赛事，其影响不言而喻。而作为被AB集团收购了的哈尔滨啤酒能够达到如此成绩，与AB集团在世界啤酒制造行业的地位有着不可分离的联系。根据官方签下的赞助协议可以得知：世界杯的会徽使用权属于百威英博集团，而这也就意味着百威英博集团有权使用世界杯会徽来进行各种大型的市场活动的宣传与推广，这无论是对于哈尔滨啤酒还是百威英博集团而言都是一次巨大的机会，能够极大地提升产品的知名度和销量。通过这次世界杯的成功宣传，哈尔滨啤酒的品牌形象认知度将会被极大的提高，品牌形象被更多消费者所熟知并深入人心。与此同时，消费者的忠诚度也会相应有所提高，通过世界杯，哈尔冰啤酒能够有效地吸引一大批以男性为主力的热爱啤酒和足球的充满潜力的消费群体。总而言之，世界杯的成功赞助和冠名无疑让百威英博集团和哈尔滨啤酒如虎添翼，为其接下来的持续发展产生了巨大的积极地影响。另外我们可以以广东为例看到，哈尔滨啤酒在广东新闻频道2012年1月18日至2月19日之间，投放了全天8-15档不等两个7秒联播成1个15秒的广告。以下是一个关于2011年啤酒广告在广东地区电视平台的投放情况：表82011年广东省台主要竞品投放金额2011年广东省台主要竞品投放金额媒体投放金额哈尔滨百威珠江总计广东电视台体育频道60834843370914635广东珠江台25626192875广东新闻频道116044111262727广东南方电视台影视频东南方电视台综艺频道30030413743广东南方电视台经济频道--3232总计88825825789922606在省级频道上，哈尔滨啤酒投放了9614万，百威啤酒投放了5825万，珠江啤酒投放了7900万。而哈尔滨啤酒被AB公司收购之后正式转变成为私有，除了华南地区之外，更实在原来的主战场东北市场占据了一席之位，大大地巩固了自身的地位。百威英博集团对哈尔滨啤酒的广告的重视不难瞧见。而既然是分析收购哈尔滨啤酒对AB啤酒制造公司的绩效影响就不得不提到同为AB公司旗下的百威啤酒。本来收购面临的其中一个问题必然是收购之后的产品对本公司原有产品的影响，这就涉及了对产品的整合升级甚至是重新定位包装等一些列的问题。而百威英博在收购哈尔滨啤酒之前，与在中国其他的海外品牌类似的，攻占的主要是高端的市场，其中低端产品也相对有所缺失，急需补充。而收购哈尔滨啤酒正好就填补了这么一个空缺，为AB公司带来了抢夺中低端市场的契机。而哈尔滨啤酒更是与其旗下另一个品牌要相对应，那就是百威啤酒。众所周知，百威啤酒的广告也是非常成功的，而百威啤酒在AB公司的定位就是中高端产品，从它的价格定位就可见一斑。完成了对哈尔滨啤酒的收购之后，两款啤酒遥相辉映，完整地覆盖了整个啤酒市场，从低端到高端都有了各自的产品定位，因此，两款啤酒相辅相成，各施其职，并不用太担心各自的影响与竞争，成功的抢占了中国非常大的一部分的市场，相较于收购之前，真的是有了非常明显的进步。而现如今，哈尔滨啤酒在市场上站位了脚步之后，更有了进一步攻占高端市场的操作方向，通过下面一个两款品牌定位的表格我们可以窥探一二：表9哈尔滨啤酒与百威啤酒的对比哈尔滨啤酒百威啤酒品牌定位往高端形象延伸和发展始终如一的高端品牌策略品牌推广策略体育+音乐路线流行音乐路线推广主题世界杯营销百味音乐王国+K歌之王主推产品哈啤冰纯百威啤酒和百威纯生促销去掉餐饮终端+KTV高端酒店酒楼+夜场消费者促销AR手机促销+刮刮卡促销音乐会门票刮刮卡促销推广项目玩冰爽赢旅游、冰点炫乐群星演唱会、冰啤大卡车、中国第一啤酒营销百威劲柠之夜百威宝贝热力选拔赛百威宝贝威风call5.产品价格定位以及销售情况以下是收购了哈尔滨啤酒之后百威英博集团对于旗下产品哈尔滨啤酒、百威啤酒以及市场上其他竞争品牌的啤酒的各自的定位与定价。下表是2011年广东省百威英博产品的价格对比：表102011年广东省百威英博产品的价格对比价格带青岛啤酒金威啤酒珠江啤酒雪花啤酒百威啤酒燕京啤酒12元以上奥古特逸品纯生10-12元金质纯生原生百威纯生-8-10元纯生金威金纯珠江精品纯生雪花金标纯生百威燕京精品纯生6-8元经典老金威珠江纯生雪花银标春生百威燕京经典鲜啤5-6元超爽老金威珠江纯生雪花银标春生哈啤冰纯燕京经典鲜啤4-4.5元冰醇金威金典珠江0度清醇金品纯干哈啤特制燕京精品鲜啤4元以下2000大优金威好运2008珠江清爽老珠江雪花纯干冰生-燕京鲜啤从上表我们不难看出，对于百威英博公司而言，百威啤酒这一个品牌给其它品牌带来的竞争威胁是更大的，因此，用百威+哈尔滨这么一个品牌组合策略来抢占中高端市场，在维持了百威原有的高端市场的优势的同时，也不会忽略了中低端市场，更能够把哈尔滨啤酒逐渐引入中高端市场，让其更具有竞争力。不得不说，对于哈尔滨啤酒的收购而带来的这个品牌上的组合定位和策略都非常得当。用哈尔滨啤酒填补中低档市场的空缺，专攻中低档，百威做更为高端的产品，这样子更能够全面地覆盖整个市场。接下来我们不妨再来看看收购之后啤酒的销售情况，毕竟这才是重中之重。销量直接影响企业获得的利益，如果销量不佳，定位再准确，宣传再针对，一切都只是徒劳。因此，检验对于哈尔滨啤酒的收购最主要的还是看这个收购给哈尔滨啤酒，给整个百威英博集团所带来的是什么，市场份额，销售情况有没有进步，所获得的利益有没有提高。而从2005年的数据可以看到，哈尔滨啤酒年产能达到了200万吨，总销售量达到近150万吨，产能增长了15%。之后的第一季度，销量更是同比增长了20%。而在销售策略方面，AB集团先是对哈尔滨啤酒全国性的销售渠道做了相应的调整。这个调整主要分为两个步骤：第一点：将哈尔滨啤酒的销售主要分为了南北两大片区域；第二点：将哈尔滨啤酒原有的一部分的销售渠道与百威进行整合，二者合二为一。直至2005年底，百威英博对哈尔冰啤酒南区的销售渠道整合便结束了。除此之外对于哈尔滨啤酒品牌形象的建立，公司把目光集中在了其悠久的历史。哈尔滨啤酒作为中国最古老的啤酒品牌，推出了了“1900经典”，同时，通过更好地阐释哈尔滨的地貌特征，推出了哈尔滨啤酒冰纯系列。通过哈尔滨啤酒在部分区域所确立的销售竞争优势，在华东和华南地区，借助百威英博旗下的主要品牌百威的全国销售渠道，逐步地将哈啤推向更为广泛的全国市场。除此之外，AB公司将哈啤的生产本地化，并且将一部分的产能转移到了武汉的百威工厂。接下来，我们可以先宏观地看一下不同档次的啤酒产品在广东近几年来的发展趋势：表11不同档次的啤酒产品在广东的发展趋势从这一个柱状图我们不难看出，整个中高档市场处于一个持续上升的趋势，高档市场从09年的69上升到82，中档市场从09年的99上升到了11年的110，这个升幅是非常明显的，而低端市场确实在下降，从50降到了45，所占的比例也是远不如中高端市场。因此，百威英博集团对于哈尔滨啤酒的稳定中低端市场，逐步涉及高端市场的定位也是十分具有前瞻性的，符合了市场的趋势。而从另外一份资料我们可以看到，广东省百威英博的销量持续大幅增长，10年增长了5万，达到25%，11年增长了5万，达到了20%。因此我们不难看出哈尔滨啤酒在被收购了之后其实是有一个较大程度的发展的，无论是从市场占有率、销量、定位、宣传策略，各个方面都与从前相比都有了十足的进步，而恰恰是市场占有率和销量的提高，很好地验证了百威英博决策上的正确，推广的有效，收购的明智。再来看一看哈尔滨啤酒+百威啤酒这么一个品牌组合取得的成效。通过相关的资料我们可以发现，通过百威啤酒和哈尔滨啤酒在城市内繁华的食街进行形象街的强力打造、建立，终端进行形象包装，营造出了良好的销售氛围。最关键的是，通过这两款啤酒的结合，对于这个市场全面整体的覆盖。在成功抢占了一部分青岛啤酒的高端市场之余，也成功地通过哈尔滨啤酒相对的中低端的定位对其进行了十分强有力的威胁，百威+哈啤的组合成功地抢占了青岛啤酒相当一部分的销量，而罐装系列更是这个达到其总销量70%以上的产品更是实现了通过夜场带动消费，在商业终端及餐饮终端进行了集中铺市，进店率更是达到了70%以上。与此同时，其点击率也在逐步提升，现终端已达到百威罐不可缺少的地步，并且值得一提的是目前青岛啤酒没有任何一款产品能够与之打压。通过百威哈啤联手的高调强势推进，这个组合非常成功地挑战了青岛啤酒在华南地区的霸主地位，尤其是青岛啤酒中高端市场收到了非常巨大的威胁。另外一点，由于啤酒行业属于传统的行业，进入行业的技术门槛相对来说比较低。但是啤酒制造的一个非常明显的特征便是其受规模效应的影响非常大。啤酒行业的销售利润相对较低，因此，能否建立一个较大的生产规模，降低边际成本，成为了其非常具有决定性的一个竞争要素，对于利润的影响更是十分巨大。然而啤酒生产所需要用到的设备却是十分巨大的，其生产的工艺也非常复杂，初期投资大，周期长。哈尔滨啤酒作为中国最早的啤酒品牌，在这一方面绝对是占有明显优势的。但是与我国其他品牌对比，尤其是青岛啤酒这一类明显具有全国性的品牌，哈尔滨啤酒可能在某些特定区域的销售方面才更具有自己的优势。然而AB公司却是全球最大的啤酒制造公司。被这么一个巨头收购，我们不难想象整合之后哈尔滨啤酒的受益。加上AB集团旗下的百威等啤酒品牌，更是能把规模效应的优势更加放大。而随着与巨头、优势品牌的合并，哈尔滨啤酒的议价能力自然也是大大地提升。与此同时百威英博为哈尔滨啤酒所带来的国外的原料提供以及销售渠道更是作用巨大。四、总结（一）超额收益率法运用超额收益法来评估企业并购绩效有其明显的优缺点。首先，运用超额收益法的基础是证券市场的有效，而我