建材行业分析

需求端：地产基本面有望迎来短期修复，稳增长下基建需求维稳政策催化地产边际改善，竣工数据短期有望回暖地产宽松政策密集布由保交付至保主体助地产链底部反弹。021我国产控政策紧销端幅滑，宏经造一压力202，务发改、央政治、保会部多次及护地市平稳多市相放地产策进房地健发，期集发的策集在房端主涉放限、放限、税费免购补等以促房销回，快售回进，解业资周压力。3始政逐向地侧7月28日央政局议次及保交之后各相实“交”举，在定房信心11月，产端宽政频出，“一箭信融资“二箭债融资策，持企股融的“第支”策随出旨助房产动性境解政导由“交”扩至保体，政进下竣端据望先回，续产回、业改可期，市表上地链消建估持修。表1地产行业宽松政策时间 部门 来源 具体内容22/7 国家发委 《关于做好近期促进消费工作的通》22/1 国务院 《国务关于政府作报告》点工分工意22/9 中央政局 中央政局会议22/8 国务院 稳增长稳市场主体保就业座谈会《关于规范做好保障性租赁

支持商房市更好足购者合理住需求因城策促房产业良循和健康展。坚持房是用住的不是来的定位探索的发模式坚租购并，快发展租房场、进保性房建设支持品房场更满购房者合住房需。稳价、房价稳期，因施策进房产业性环和健发展。要有效控重风,守不发系统性险底。要持房是来住的不用来炒定位支持地从地际出发善房产政,持刚和改善住需求，化商房预资金管促进房产市平稳康发。强调要地价房价支持民理住房求，持房产市平健康。严禁以赁住等名，为租住房等地产发项变相资或变相避房22/7 证监会国发改委

住房试点发行基础设施领不动产投资信托基有关工》

地产调要求。22/1 国家发委 《十四“型城化实案》“十四五”型城镇化

建立住和土联动制、施地产金审慎理制、支合自住需，制投资机性求。深化户制度革，开放除别超大市外落户制，行经常居地登22/2 国家发

方案》

记户口度；善城住房系坚持房不炒则，立住和地联动制，实施房产金审慎理制，持合理住需，遏投资机需求。要稳定地产场，持房是来住的不是来炒定位因施策用用好22/8 中央政局 中央政局会议

政策工箱支持性和善性房需求压实方政责首提“保交楼、民生。22/9 国开行 央行 由央行导，家开银行中农业发银行政策银行出保交楼专项借款，模到0亿元22/3 人民银行2218 交易商会央行、保

中国人民银行货币政策委会2年三季总第次）例会《“第支箭延期扩支持民营企业债券融资再加力》《关于做好当前金融支持房

需因城策用用好策工箱支持刚和改性住需求推“保交”项借款快落使用视需适加大力，引商业行提配融资支，护住房费者法权，促房产市场稳健发展。在人民行的持和导下交商协会续推并扩民营业券融资持具（“二支”支持包括房地产企业在内的民营企业发债融。稳定房产开贷款放；持人住房款合需求稳定筑业信贷放；2211

会 地产市场平稳健康发展工的通知》

支持开贷款信托款等量资合理期；持优房地企发行债融资等。2211 人民银、保监会

全国性商业银行信贷工作谈会

研究部金融持稳济大政措施落工作拟在03年3月1前，商业银行供20元再款，持商业行提配套金用支“保交。人民银人民银、银 《关于做好当前金融支持房 强调全落实地产效机，城施策持刚和改性住需，保持地产2213 保监会 地产市场平稳健康发展工作 融资合适度维护房消者法权益促进地产场平健发展。的通知》2218 证监

《关于做好当前金融支持地产市场平稳健康发展工的通知》

在房企权融等方调整化5项措施1恢复房上公司购重组配套融资2）复上房企涉房市公司融资3调整善房产企业外市上市政；）进步挥Is盘活房存量产作；）积发挥私股权投资基金用。产政继“一箭”贷融资“第支箭债融资落后，支持房股权资的第三箭也快速地，望支地产业定发展助地产链复改。各门官，商品房销售面积持下，政策宽松叠加疫防优化2023年有望逐步暖。201年我国商房售积计维持向长但比速持下222起售面累转为同减自年4起商房售积同比幅在22-23附202年10商房售积下滑2.3从月销面积自201年7单销积均同减状02年45同降高达9.031.6起降在0以内10月月品售面同-232比9降扩了.07个pc年以来多适放限售降公金用快房款时多保付工作持推以定者信叠近疫控政优疫影逐步有望助购需释，23年迎销数筑回升。图1.商品房销售面积：累计值及同比（万㎡,%） 图2.商品房销售面积:当月值及同比（万㎡，%）000000000

-%-%0-0-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0

00000

0%商品房销售面积:累计商品房销售面积:累计（万） 累计同比商品房销售面积:当月（万）同比00 2%002%80 0%60 0%500%0%40 0%000%20 0%00 0%500%-%-%0-0-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0N，

在房地产开发投资地开工端021年国产行调政整收年地投资完额为4.76万，同增长.4，较20年yoy下降.33个p，201-2021房地投额AGR为57，202年4起资额为比滑且幅持扩2022.-10月地开投累同-8.0在新工，制房开发的力，开数表疲，自221年7月始开工积计同减2022年下滑势降持扩202年-10月屋开工计同滑37.80近史底水平202年0单月开面和资分别比滑5.016新工积降较9（-4.3有收。图3.房地产开发投资完额计值及同比（亿元，） 图4.房屋新开工面积累计值及同比（万㎡，）6004002000000.00.00.00.0.0

房地产开发投资完成额累计（亿） 同比00%00%00%00%00%.%-.%0-20-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0

5000005000000.0.0

房屋新开工面积：累计（万） 同

00%00%00%00%.%-.%-.%0-20-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0N， N,在地产竣工端，自221年8起，屋工累计同增持下201房竣工面为0141.94万同长1120，202年竣面累值为同下且降幅速大2022年17月比增低-233，之有反，计幅有收，2022年1-0完房竣工积6565万比滑187010月房屋工积比下滑9.4（8月、9分别滑249和5.9，较6单增低40.73）收窄。图5.房屋竣工面积：累值同比（㎡，） 图6.房屋竣工面积：单值同比（万㎡，）2000000000000

房屋竣工面积：累计值万㎡） 同

0%0%0%0%0%-%-%0-0-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0

500050005000000

房屋竣工面积:逐月值万㎡） 同

0%0%0%0%-%-%0-0-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0N， N,目“交为产业重目地宽策由房向企资倾来房端和资共发善地行流性境竣工优受自7中治首次“交目后竣面增已修计地政地和情控优化双影下2023H1竣工积望续转通常屋开端竣端的间为2-3虑到201年3起产动受保交和资松利进上201年的开面于203年步化竣侧求。产开侧本面处行区间后随质企营改将大资设和工度再步动新工资数据善需更间周，前工修逻辑具续。图7.房地产新开工和竣面同比增速对比（）00 房屋新开工面积:累计比 房屋竣工面积:累计同比00000004-04-204-805-205-806-206-807-207-808208-809-209-800-200-801-201-802-202-803-203-804-204805-205-806-206-807-207-808-208-809-209800-200-801-201-802-202-8-.0-.0 -.0 N，稳增长仍为经济主基调，基建投资创造非房需求全年稳增长基调不改，落地成效值得期待。在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下2022年增成经展工重之。年来，济底投加政策集布，在储性持性策持下不政将四度及223持续挥效能2022年12召的央治作会再提，223突出好增工，极的政策要加提健货政策精有们明稳策调持续以施力度新基仍稳长建的要容基产业各节有受基建求续释放。表22022年来增政集发布时间 文件会议称 具体内容202.1 国常会 把稳增放在加突的位，署加快进“四五规划要和专项划确的重项目202..8

《关于发促工业济平增长的干政的通》

提出加新型础设重大目设，加实施数据心建项行动实施东数算”程加快长角、津冀粤港湾区等8个国级数中心纽点建设。积极扩有效资，绕国重战略部和“四五规划适202..5 《02年政工作告202..9 中央政局会议202..4 国务院务会议

度超前展基设施资，设点水利程、合立交通重要能基地设施加快市气管道管网新改，完洪排涝施，续推地下合廊建设。要全力大国需求发挥效资的关作用强化地、用能、环等保，全加强础施建设坚持住不原则持各地当地际出完善地政策，持刚和改性住求。部署稳经济一揽子措施建方：优审批新开一批水特别大型水灌、交通、旧小改造地下合廊等项，引银行供规长期贷。启新一农村路设改造支持行30元铁路建设券。大以代赈度。项债面：快地政府项债券行使并扩支持范围。已达的.5万亿专项券在6底前本发完毕力争在8底前本使完毕。运用政运用政性、发性融工通发行金债券筹资00亿元，或专项项目本金桥。国务院务会议202..9202..4 国务院务会议202..8 稳经济盘四度工推进议202.024 交通运部等《关于一步善政环境

部署稳经济一揽子政策的接续政措施主要括：在0亿政策开发金工具已到项的基上，增加0亿以上度；法好00多亿专项地方存限额，0月底发行毕。许地“一一策灵活用信贷政策合理持刚改善性房需。持中发电业等行20亿元能保供别债在今已发放30亿元资补基础再放0元。国开基设施资基新增度投放10元，持目个；农发基设施金第期已放额0亿，支项目32个；进银基设施金成0元金投放务，持16个重项目。加快贯“八八横高速路，到25，实线网程达到6万公左右到20，骨架基建成实体网里达到8万公左右。支持间投参与2项大程等项建设已确的交、水利等目要快推。发挥府投引导动作，动P式规发展阳光运202.123

大力度持民投资展的见》

行，引民间资积参与础施建设。支持间投项目与建Is试点。通过活存和改建有结等方式引民投资因地推进城老旧区改。202.26 中央政局工会议 突出做稳增、稳业、物工作，效防化解大风险积极的政政要加提效稳的货币策要准有力资料来：各门官，在资金供给层面022财政提积的政策要升币要灵适保持流性理裕今年1-10，国方府增专债际行模达3.98亿元，超过今年限额，主要投向领域包括城乡/市政/产业园区建设、交通设施和民生服务/社会事业、户改等202年地政专债行度明加，基投增速来振。此外发委向方达了023年前专债额，时达还提前一额度提批度计年1月启发争明上半将券金用毕022年提前批项额为1.46亿，虑诸地额出现长2023年前额度望过1.46万亿专债向域新新源目新基础施2个域传基建新均将迎发机，223年基落成值期。图8.2022年地方政府新专债发行情况（亿元）地方政府新增专项债限额 地方政府新增专项债实际发400040003000300020002000100010005000

216 217 218 2019 220 221 2022月N，基建投资维持高增细领域明显分化自201年12月确增以在行层建筑行景度升著基建资速月升022年110，义投资速达8.70自4月累增持续升较1-9月提升0.0个pc较20-201同复合速幅升.05个pc（除220同低基影022年10月单狭建投资成同长9.，较9增下降1.05个pc。若观基各分域资增水子块资增呈显化水环和设施管业及力力气和的产应增靠前自2022年6月，累投比增速维在位水交运业资速个位中水管业和共管理业在2022年月维同比向长1-10月同比资速别为14.和1.70，高出基建整体投资增速水平，主要由于今年水利建设大幅提速，十四五规划里有一大批重大引水计建设成仍望持同在镇建背景市建设需持释，动共设管业资速升。路输和路输业022体投增放，110累计资分同+3.、-13。9月来国多强布一子策续策随政落实及203年稳长持续推建资模望维高统建新基均来展会为建行造非房。图9.狭义基建投资完成累值及同比（亿元，） 图10.狭义基建投资完成逐值及同（元）8060402000000000000

狭义基建投资完成额累值狭义基建投资完成额累同

.0.0.0.0-00)00)00)00)

50005000000

狭义基建投资完成额逐值狭义基建投资完成额逐同

0-0-0-0-0 N, N,图11.基建三大分项累计资（） 图12.基建主要细分领域计资增速（）0000000-0-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-0-.0-.0

水利、环境和公共设施理交通运输、仓储和邮政业电力、热力、燃气及水生产供应业

000000000-0-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-0-.0-.0

水利管理业 生态环保与环境治理业公共设施管理业 道路运输铁路运输业N, N,建材行业2022年营收业绩承压，2023年或迎基本面改善2.1.2022前三季度建材业绩承压，政策驱动下静待2023年基本面改善地产/疫情致2022前三度建板块营收下受材料涨价影响业绩滑大20-221年SW建材业从386.78亿增至910.5亿y+1.57CAR高达3.9归母利从30.19亿增长至95256元o3.89，CGR达25。022Q1Q3（S业别现和归净润78732元和76.2元分别比滑和3645主由于地行景度行下游求软2受反复响业发不预；）料涨侵企盈能202Q3开建行季度收及归母利同增持下行2022年3幅扩至1516和532毛利和利率分至189和0.。图13.2017Q建材行业营收及增速（亿元，） 图14.2017Q建材行业归母净利润及增速（元）1,00.008,00.006,00.004,00.002,00.000.00

营业总收入（亿元） 营业总收入同比增速（）4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%1000%2000%

1,20.001,00.0080006000400020000.00

归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速（）8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%2000%4000%6000%217 2018 219 220 2212223QN， N，图15.20203建材行业季度业绩变化（，） 图16.20203建材行业季度盈利水平（，）200

营收yoy 归母净利润yoy

500050005000.0

毛利率 净利率00000000000000.0-.0-.0.0-.0-.0N， N，水泥、玻璃、消费建材子板块营收/业绩均下滑，玻纤经营表现亮眼。从建材子板块来看，2022Q-Q3水、璃玻纤及费收比增分-5.4、26、.81、-5.31母利同速分为-4.0-5181.8647.6玻板收和母利均现比正增或于下求强水玻费材业绩幅要下游产求体同时璃业过存持高格费材受于产求叠加情响货家场景子板块收滑加料价处高位企利能下降整上板块0223本面筑底状态，在地产行业多项政策驱动及保交楼推进下，预计地产基本面下行局面在2023H1有望得到一定程度改善，叠加疫情管控优化下发货、施工逐步正常开展，建材行2023年或将迎来经营情和业绩修复。图17.213建材各板块收及增速（亿元，） 图18.213建材各板块母净利润及增速（元）营业总收入QQ（亿元） 营业总收入同比增速

归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速（%）2.0%5,00.004,00.003,00.002,00.001,00.000.00

水泥 玻璃 玻纤 消费建

1.0%5.0%0.0%50%1000%1500%2000%

0

水泥 玻璃 玻纤 消费建

1.0%0.0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%N， N，2.2.建材指数收益率下行，看好2023年业绩改善带来估值提升建材指数整体下行收益弱于沪深300和万得全A若观全市表22年至，SW材业跌220跑输深00497个pc，跑万全A7.1个c。年年在产稳长驱动建行迎段性整来在疫/产/成本端重力建绩承建行指现持下2022年0月28SW建材指数至低较下降6.6近在融资松动材行迎估值修复情10月28日今得1767的于大表。图19.2022年初以来W建材大盘指数走势图0101520250101520253035N，

402022年各子板块均下跌板材/管材相对占优材各板涨幅看22初今，二级板表缺亮。至222年2月9，消建块222年跌2.36，中防（29.4-3.82五（-3.5板跌较受地和响业下幅较板（-194-.64现对优材板益城市网设水工建设速业表相平稳板主由近地产松驱动下值复性大玻璃水板年至分别跌4.1、7.0。20图20.2022年初以来建级板块涨跌幅（） 图21.2022年初以来消费200.00水泥玻璃玻纤消费建材S建材0.00500194500100076410001500184150011125003000236248200010812235002543822500199236404500335N， N，政策驱动建材板块值复，消费建材估值升度最。估水来，自2022年初以下地的SW建板经值业绩盈水年的15倍下降至0末的11两个在产松策续刺块值抬至222年12月9日建板块(TTM水为1.36倍到年水板看消费材值水平于材子列，PETT）由10月1日的28左提升至2月9日的41倍消建和产密切地政响估修力明于其板从消费材板来期五板估提显从0月21的4幅提至2月9日的187倍玻板块E水次消建PTTM由10月1的17倍左提至12月9的28倍地行策松景，场预建行业有回暖带材行业值体复若续基面善步现建材块值平有升空。图22.近三年建材及建级块P（T）走势 图23.2022年以来消费建子块P（T）走势建材行业（S） 水泥玻璃 玻纤消费建材6.005.00.03.002.001.00212191-132200-072200-272200-152200-032200-212201-092201-272210-152210-052210-232210-112210-302-72211-052211-242220-182-82220-272220-152220-022221-28N， N，消费建材地产竣工回暖预期下有望优先受益短期关注盈利和款改善，长期细分领域龙头弹性十足在房产设期费建需通在开阶段始包开端水材等需求但需大模阶段要地中后在工和工付段分别应装房交大B消建需求及坯竣交后C家需房施工积屋竣工积系密同二手领房的C装修求消建创了市空。2022年来受游产疫情原料价重影费材绩承202Q3总体基面部部企业3绩利初实现复近地融端三重优利竣数据工消材需有回同房企动困境缓解上消建公回款力少前减计提续可现分回期费建材公司财务指标改善和业绩弹性预期向好，估值迎来大幅提升，看好板块修复行情持续。在地政逐落实后本改兑为要关点需侧产售回才β所售新工据的速复需望中长来来营性十以绩加速放消建龙α属凸。图24.消费建材主要涉及屋工和竣工端资料来：整理3.1.2022年消费建材营收/业绩承压，细分领域表现分化龙头韧性强2017-021年消建板收从82137元长至176.5元（o+1.28，CGR为21.82022年费材板经明承，QQ3营增同下滑5.8，中Q1Q2、Q3营同增分为7.3、-.36和-.8；20-221，费材板归净利润从98.19亿增至141.85亿（y-2.01，CAR为963。20Q-Q3费板块母利增同下滑4.96，其中Q1Q、Q3母利增分为-4969、56.02和-5.5随料成下，3绩有所。图25.201723Q消费建材营收及同比（亿元，） 图26.20203单季度消建材营收及同比（元）005000000

营业总收入（亿元） 同比（）07 08 09 00 01

0-0

00000000000

营业总收入(亿元) 同

20000-0-0ND ND图27.201720Q消费建材归母净利润及同比（元） 图28.20203单季度消建材归母净利润及比（亿元，）0050000

归母净利润（亿元） 同比（％）07 08 09 00 01

00 0 0 -0 0-0

归母净利润（亿元） 同比

,0,0,0000-0WN， N，防水板块营收韧性足料业绩弹性较大消建细子块看1营收端022前三度防板在/情重力营现正增（y+192中Q3防营收比滑.21，在消建中表较，或现业争局塑过中业集度所季度膏（3.8（4.0石-收有幅下2业绩端202三季涂板营有下归净润比增其中Q3涂归母绩高增138.1主系年同受产业响涂料业行了大模提年基较今以部涂料头利提计压力弱，业绩季复长看涂消属强工端和售需将同撑涂板绩弹性。图29.213消费建材分块营收及同比（亿） 图30.23消费建材分板归母净利润及同比元，）3000300020002000100010005.000.00

营业总收入(亿元) 同

5.000.005001015002000

100010008.006.004.002.000.00

营业总收入(亿元) 同

0.00200400608001000120014001600 N， N，图31.213消费建材分块归母净利润及同（元，）

图32.23消费建材分板归母净利润及同比元，）2.002.008.001002.007.00100

） .0001.005.001.0004.003.005.00502.000.001001.000500防水石膏板瓷砖涂料板材五金管材1500.002001000 200N， ，管材企业经营稳健性强零售端涂料龙头业大幅增长从细领龙头业表现来1营收端伟新材022前季和Q3分别现收速.40和1.1此2022前季东雨虹科顺份三树收均实正长速为3.7482和0.22业绩端棵树年期行额减值绩202年绩季修复前三和Q3业均实高增长分为69.66和17.材块公业现稳中星材22三度和Q3母利增分为-.51和.49总来防管和料块龙企前季营实现比向端分较中长期，来头业利提和绩复力强于他司平。图33.213消费建材各头企业营收及同比元，）

图34.23消费建材各龙企业营收及同比（元，）0

营业总收入（亿元） 同比

642010

0

营业总收入（亿元） 同比

50101520 ， ，图35.213消费建材各头企业归母净利润比（亿元，）

图36.23消费建材各龙企业归母净利润及（亿元，）252015105010

归母净利润（亿元） 同比

0100200300

归母净利润（亿元） 同比876543210

0100200， ，成本进入下行通道，盈利能力提升可期2021-0221材价同比幅涨多消建材司利承明，202QQ、2022QQ2持环下至20Q3类料价涨收或部分司022年Q3利水平底，叠多公前提后传在表体，23年利率有望持改。表3消费材表公各度毛率平）211212213214221222223东方雨虹387385295331228294281科顺股份313378295216274262198凯伦股份388391283206254217151三棵树255223275293233263356亚士创能272219205166382336370伟星新材385416489319356353431雄塑科技21210912698174144116东宏股份205222174179192214199公元股份201142106114191198166蒙娜丽莎295319310267111224209帝欧家居351234258135159179102东鹏控股245391290324245272397坚朗五金323393390311280286324兔宝宝143194124125151198117北新建材385389229391239336224N，防水水块季率从202Q2至均下趋势由2.5降至202Q3的为近季毛率低点主由原料持续涨沥价从20.4的200元/左上至202.6月的400元吨右幅高达140。入2023以，青价格从点800元吨至380/，Q3沥格下在头司利提升暂体现，要于司取动平成法预今四季及023年水业盈能所回。图37.全沥青价格（元吨） 图38.防水板块及上市企毛率（）6,00.005,00.004,00.00,.02,00.001,00.00222200-012200-012200-012201-012210-012210-012210-012211-012220-012220-012-12221-01

沥青_价格（元/

48900

防水板块 东方雨虹 科顺股份 凯伦股份0N， N，管材材块率从0203到202Q1呈现降从32.5下至主要于材料PV、PPR价格处高，222Q1起原料格所落尤其是PVC价格从021年10的140元吨至202.0的6000元/降了57.202Q1至20223材块季利能小回个20223星材现利率9.9，行业均利为5.0。图39.PR和VC价格（元吨） 图40.管材板块及上市公毛率（）60402000000000000

出厂价:聚丙烯无规共物P-R):燕石市场价(中间价)聚氯烯P(石法:

管材板块 伟星新材 顾地科技 雄塑科技东宏股份 青龙管业 公元股份50102001020304010203040102030--0200--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--02自201下年起多消费材司继布品提通知今上多家司中发布调价政策，提升产品价格，逐渐向下游客户传导成本压力，随提价政策逐步执行落地原材价下，利所受击逐减23年费材业利有望到复。表4消费材司价告公司提价发时间提价内容东鹏控股219自1年0月1日，上瓷产品销价格自0月1日，对司部产价格进合理整，括300格瓷、蒙娜丽莎2108300规小地及部型号道特供品如060规格古砖40×80规格釉中和800规抛釉砖上调三棵树211外墙涂上调-，墙涂调2基辅料调3地坪涂上调14一体上调-，板上调-东方雨虹211上调全产品格，计涨幅为-科顺股份222自3月1日起防水列调~0；瓷铺贴列51辅料列-自3月6起，公司分主产品价进行整，计调幅如下：青卷东方雨虹223材上调52高分卷材约；氨酯料上约2水性涂上调约；青涂上约从3月1晚间0开始将装修漆品进提价提价度在41三棵树2233月5日调价格其中沥青水卷材调1高分防水上调1水涂料格上520亚士创能 223 将于3月5日调价格其中沥青类水卷上调520分子防卷材上调1聚氨防水料调；性涂上调0；沥涂料调科顺股份 22.7 自7月1日起将进产品格整，预产品格涨在1~。雨中情 22.2 自6月0起，沥青防水品进行同幅的调，预价上浮间2元每平米。北新防水 22.2 自7月1日起对北防水品行价格整，体在02。宏源防水 22.2 自6月5起，沥青产品格上涨520高分类产格上涨0；涂料类品价上涨8。华瑞兴业 22.6 自6月5起，公司有防产品价进行整，计产价涨幅在1~。大禹防水 22.7 于7月1日起将全产品格调，预上调格幅在1~。东方雨虹 226 在6月2对防产品行价上调：青卷、沥涂料调25，分子卷材上调5，水涂料调10三棵树 22.3 从7月，沥类卷产品上幅度10~0；料类品，幅度81。公公告，2021年减值充分轻装上房企融资端宽松减冲回助力业绩修复消费材游产客流性险2021年多建公进了为充的账提部公司221绩同大下或损房企资政持发叠全降落力房产性困境解消建类司有直受于策来的务表善此的部专提有望现回应账坏账险低。表52021.-222.Q费材各司用值业水平计提/信用减值损失（亿元） 归母净利润（亿元） 归母净利润YY（）Q东方雨虹-39-51-17-3027840596155270207-.3-.0科顺股份-Q东方雨虹-39-51-17-3027840596155270207-.3-.0科顺股份-13-49-00-0163632428119-.5-.9-.6凯伦股份-50-5207-081902020236-.8-.8-.7坚朗五金-13-08-50-717589-850444783-20-.8兔宝宝-22-11-31-37537227391.4770-.1-.3三棵树-26-14-63-5704-170631-.0-38-.83.6亚士创能-73-8208-2411-440200-.7-74-.5-.8

201 202H1 202.Q伟星新材-03-06-06-067312335795728-.0-51永高股份-22-48-02-9430570305-.8-.4-.4-.2蒙娜丽莎-67-86-11-084735-88-70107-.1-39-89东鹏控股-60-72-14-4331141814-.3-.7-.5-.0北新建材02-14-19-19223310137245372267-.4-.8N，集中度提升为长期趋势，龙头多元布局强者恒强行业出清或为长期势集中度提升龙头强恒021年半至今地产压疫情管控原料价重力下中企抗险力有业生定度的清或将一退费材下地行未或向头房集加采模推大型头建供商品产务势出消费材细领有加速行头集加家材公司过建等式行能助力业头市占率一提。表6消费建材部分龙头业能扩张举措公司时间收购/扩建内容东方雨虹1年1月在山西转型综合改革示范区投资了5亿建设年产0万平方米改性沥青防水卷材、万吨防水涂料、0万吨砂浆、保温节能材料、绿色民用建材、建筑粉料项目及配套工程1年2月将在宿迁市高新技术产业开发区投资0亿建设项目扩产1年4月定增募集0亿资金，计划在华东、华北、东北、华南、西南地区建设生产基地和进一步扩产，实现市场全覆盖，完成面向全国的战略1年5月与张家港市大新镇人民政府签订了0亿的投资项目协议书，约定将在大新镇推进防水、节能保温材料、民用建筑材料、特种砂浆、粉料等的产品研发生产项目2年6月拟投资0亿元在福建省泉州市惠安县投资建设东方雨虹泉州绿色新材料智慧产业园项目北新建材9年收购四川蜀羊、禹王防水、河南金拇指三家防水企业0年计划将石膏板全球业务产能布局扩大至0亿㎡左右1年0月发行不超过0亿元绿色公司债券，其中不低于%金额用于轻质建材生产线建设运营2年4月目前轻钢龙骨产能合计48万吨，计划将龙骨业务产能布局扩大至0万吨科顺股份1年9月拟在明光市经济开发区化工集中区建设科顺股份新型防水材料生产研发基地，扩大华东区域产能永高股份0年3月发行可转债募集资金7亿元，主要用于新建年产8万吨新型复合材料塑料管道项目、新建年产5万吨高性能管道建设项目及补充流动资金蒙娜丽莎1年8月发行可转债167亿元，用于收购至美善德约59%股权并增资项目、数字化管理系统及智能仓库建设项目0年进行藤县基地1条生产线建设合计产能0万平米分别于20-2年初陆续投产1年并购江西高安0万平产能公司公告龙头企业多元拓展道级深入布局非房+零售成多点支地领建材求多家消费材司步展房基及C零领业务在游户构渠道设行多元局化目基稳增基不房程进有提外疫情策执售家需重启物输阻减下非和C端场间释为建材创新求多头企持进渠升建设在大B小BC共同力龙头公司期长期。图41.消费建材公司渠道级表类型公公告立足主业多元布局打多维增长曲线消建材司立主基上续行新业务局且长速板龙兔宝托业装板的牌势向下布制家居成迅1年现收2.87亿同比增5.0民料龙三树在主涂业之布防水务叠“位体套务下各域疫防化后的设速有助自身涂市的占提升。表7消费建材公司立足业元布局公司名称主营业务新业务布局 21年非主营业营 21年非主营业务收（亿元） 同比增速（）东方雨虹 防水业务 民用建、节保温非织布特种 106 256砂浆、筑涂、建修缮建粉料三棵树涂料防水材料171361亚士创能涂料防水材料224.8北新建材石膏板防水材、轻龙骨涂料628246伟星新材管材防水净业务40862兔宝宝装饰板材定制家居287308N，存量房市场规模庞大，C端消费建材需求持续释放消费建材为地产后周期市场，其需求与地产精装、毛坯房装修、存量房二次装修密切相关除新房外巨的房场将力费材需释国地市场近20多年的发展，未来将由前期快速增长的新建房阶段逐步转化为新建和存量房并行发展的时期同时手交占显提升家市正步入存房规更期未来量场或持续成为家装领域的主战场。200-201年我国各年房屋竣工面积从23亿㎡增长至10.14亿㎡合竣积为167亿，量面积量大存建翻新二装修将创期C消建需求。1存量房屋翻据计局据200-209年我商房售场于飞发阶段售从1.6增至1048㎡CAGR高达8.8通房修翻周为10-15年200-209地产房售竣快增长对当存房新市，翻新市需有逐释2二手房装据亿智报显国一城建住房渐二手交时01全国手交规到7万全部住交规的重过30，为国品宅销的要成分二手重市场规可3家装局装前费在庭居环进改局部域装重涂也为择一板、涂等主使建品种。图42.20011年房屋竣工和销售数据 图43.中国二手房销售额占（万亿元，）商品房销售面积（万㎡） 房屋竣工面积:住宅:累计值（万㎡商品房销售面积:累计同比（） 房屋竣工面积:住宅:累计同比（）

新房销售额 二手房销售额 二手房占比0005000000000

0.00.00.0.00-2.000000010203040506070809000102030405060708090001021-9

005000.0.0

0304050607080900

00%00%00%00%00%.%， 贝研究、亿智，根据维网测我存量家市（房+手）求模从2020年的8万户至225的139户其自老新市从220的52户幅升至205的154户随老翻和手重占家市比的升家装材望同释弱了产行竣投的密关性点C需具强的续。图44.中国装修市场住宅供给规模及05年预测变化（万户）2000000000000

２０２０年 ２０２５年二手房 毛坯商品住宅 全装修保障房国统计、住部审计署奥维网，全国老旧小区改造速管材防水涂均受2019年建会发财部合印关于好019年旧小改工的知正式面进镇旧区改201-2021，国计开改造镇旧区1.4个，中220和221老旧区际改造成数超划标200年国院厅印《关全推镇老小改造工作指意提要求“四”末力争本成000年前建的1.9万个改城老小改造务202全划新工造镇旧区51个、840至年8底已工设.83万小79小数计占度目标的4.4老旧小区改造的持续推进为消费材管材防水涂料等行来增量需求。图45.我国新开工改造城老小区数量（万个）规划（万户） 实际完成（万户）.1.1.3543210

年

年

年住部，（：2年际完改造数为18月改老旧区数）浮法玻璃：保交付助力2023年需求回暖，关注冷修节奏和供给格局2022玻行盈承，由半的利滑亏损态展望023随着产资放宽和保交楼政策的落地，竣工侧修复有望带动玻璃需求回暖，叠加行业冷修节奏或提速改善给格，璃格压缓，璃业利水或底升。玻璃下游需求收缩，盈利承压业绩大幅亏损2021年璃业来竣工年块体业绩增221年归母利分别32.40和70.202年由下需疲时供修及库存居位，价格块利急剧收速放母利同幅减202Q1-Q3璃块现收3620yy+026中Q1Q2Q3玻营增别为.17-3.17和.620221-3玻板实归净润为4.04亿yoy51.2中Q2、3璃母利速分为-0.0、42.和-7.84，利平季下。图46.2017Q玻璃板块营收及同比（亿元，） 图47.2017Q玻璃板块归母净利润及同比（亿元，）6000500040003000200010000.00

营业收入（亿元） 同比

6.00.04.003.002.001.000.0010002000 N， N，图48.213玻璃块单季度营收及同（元，）

图49.213玻璃块单季度归母净利及同比（亿元，）100010001000.06.004.002.000.00

营业总收(亿元) 同

10008.006.004.002.000.002040006000N， N，2022年着璃格体下，璃业单低利发为吨损态。至022年12月8日隆资讯产本算型以天气燃的法璃周利-20元/，比-400；制气燃的法璃均利-19元吨环16.37；油焦燃的法璃均利-59元吨环.23。图表标图50.2022年3月以来浮法玻利润走势图（元吨）图表标.0.0.0.0.0.0

煤制气璃 石油焦璃 天然气璃./2 /2 /2 /2 .).)隆资讯，玻璃库存位于高位，2023年或迎来供给收缩玻璃产量：202年1-10月平玻累量855万量，比滑30，幅1-9扩大0.0个c0月月板璃量达249重比滑.40比月单滑4.1整来看202上年玻供给产维同正增长下下游求软库积过高影建线复产火划所迟取消叠修产线所加9开，玻产同收加。图51.2020月平板璃累计产量及同比速（万重量箱；）

图52.2030月平板璃单月产量及同比增速（万重量箱；）2000000000000

平板玻璃产量累计值（重量累计同比

2000.0.0.0.0.0-.0-.00-20-20-40-60-80-00-20-30-50-70-90-10-20-40-60-80-00-20-30-50-70-9

005000500050

当月同比

005000.0.0-.00-30-30-50-70-90-10-30-50-70-90-10-30-50-70-90-10-30-50-70-9n， n，玻璃库存和价格：02玻璃存持高水，至2月2，国板玻的厂总库达到56.17万同比长9195。于半年国璃线修产数增玻璃给产有下7以玻库积得到定度解2022年玻供局未明优库处史高玻价呈震荡行趋截至12月5玻价格为630元/与1初价相下了2.3。图53.112月平板璃工厂总库存（万） 图54.112月平板璃价格（元吨）平板玻璃工厂总库存（百万吨图表标平板玻工厂库存万吨）玻璃价格元平板玻璃工厂总库存（百万吨图表标平板玻工厂库存万吨）玻璃价格元吨）.0 ,00.0 ,00.0 ,00.0 ,00.0/1 /1 /1 /2 /2

,00/1 /1 /1 1/422/2 /2百盈， 百盈孚，玻璃产线开工数量冷情况202年6以玻璃线工数开率整呈出高位回的至1底国浮玻生共计02其在线240比1的21在产，减了21条浮璃产开从1的8.88下至79.47半起璃线冷有加产量整呈上趋要原是前期长间玻价持下跌后多企盈严重压逐开对分产进水冷修尤是岭长产线或原计后冷修产进提放在日同样也现高回趋至11月国玻璃产熔为6.1吨较117.25万日量降了.66产利从870下至0.7。图55.2022年11月浮法玻在产产线及开工率条） 图56.2022年11月浮法玻冷修停产数量（条）

浮法玻在产线 企业开率108811月月月月108811

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%

.0.0.0.0.0.0.0.0.0

浮法玻冷修线77764332 21 1月月月月月月月月月月月隆资讯， 隆资讯，图57.2022年11月浮法玻冷修点火日熔量（T） 图58.2022年11月浮法玻在产日熔量及产能用率（万吨；）000 000月000 000月0月-月月月月月月月月

浮玻在熔万） 产利率,00

.0

.5

.8

.0

.5

.1

,00,000.00,.),.),.),.),.),.)

.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

.2

16.7.7.2..1

月月月月月月月月月月月隆资讯， 隆资讯，表82022年浮法玻璃点火复及冷修产线产能情况日期 冷修产线 日熔量（T/） 点火复产产线 日熔量（T/）22年1

重庆赛一湖北明一东台中二

307060

漳州旗四湖北三三

807022年2月 威海中二线 4022年3月 河源旗一海南信二

806022年4月 青岛台浮法线 50 湖北亿三线重庆凯浮法英德鸿二线

90309022年5月22年6月 东台中一芜湖信一本溪玉二湖北三二华南台二

6050806090

海南信三山东金三湖南雁湘浮线（点火湖北明一线醴陵旗电子璃二（新火）

606010706522年7

中建材星一江西宏二蓬江信二漳州旗六

60709080

河源旗一蓬江信三

8090凯里凯一线5022年8月 湖北明二线10青岛台浮法线 50青海耀浮法线60广东富一线60英德鸿一线60滕州金二线6022年9月 天津信二线60河北长一线60天津台一线60英德八一线60本溪玉一线80洛玻龙二线6022年0月 湖南巨二线50河北视玻璃子玻二线 10佛山三西城30（新点）广东玉一线70江门信一线60毕节明一线6022年1月 石家庄晶一线 60 本溪玉二线新点） 10宁波康二线 60安徽冠盛 60合计 36条 2250 15条 1065隆资讯水泥地产新开工整体下行基建发力叠加错峰生产水泥盈利存改善契机2022年泥业临地产开需急下区域争剧多局库存力，价格体行水板营收绩比幅少9月，于地峰产加本下主动价水整价有所弹入Q4工建设度所快叠多地布停窑供或收水板块滑存改期产资松下优利竣工端苏新工目资修仍观建资预仍望持长创造分求，整需提更取决地新工表。营收/业绩持续下滑，原材料价格位居高位，水泥价格下行2017-01年水板业收从257.79亿速增至647.39亿CGR达5.9，归母利从48.4快速至67.47亿CAGR高达8.3022-Q3泥块实现收88509y-15.9其中Q3水营增分为-34和-1869受游求软原价高水价格行多素水泥块绩承压20Q1-3泥块现归净为27.11yo-4407其中QQ2Q3水泥板归净润速别为-1.8、40.961.71。图59.2017Q水泥板块营收及同比（亿元，） 图60.2017Q水泥板块归母净利润及同比（亿元，）7,00.006,00.005,00.004,00.003,00.00,.01,00.000.00

营业收入（亿元） 同比

50.0040.0030.0020.0010.000.0010002000

8000700060005000400030000010000.00

归母净利润（亿元） 同比（％）100010008.00.04.002.000.00200040006000 ， N，图61.213水泥块单季度营收及同（元，）营业总收入(亿元) 同比

图62.213水泥块单季度归母净利及同比（亿元，）归母净利润（亿元） 同比（%）2,50.002,00.001,50.001,00.0050000.00

8.006.00.02.000.0020004000

20002000100010005.000.00

6.004.002.000.0020004000608000N， N，全年水泥价格下动煤和炼焦煤价格处高初来由需滑原料格影响区竞加泥价持下从545元/下至点8月的32元吨降幅为2073进夏省份施峰产水格有反至222年12月2水泥格幅至4628元成端看动力和焦价仍高202年以来力和焦均分为73.89元/和05.50元吨较201力煤炼煤均价别涨963和2834较2020年力炼焦均分上涨3.3和图63.全国水泥价格（吨） 图64.动力煤和炼焦煤价（元吨）秦皇岛港平仓价动力煤(Q50)005000500050005000

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30000200002000010000100005000/7/7/8/8/1/1/2/3/2/4