布局转债“春节躁动”行情

行情回顾及策略展望2月大盘走，沪深、上证0涨幅小中证0出现明调。我们认原因两方一方面开后轮感达峰可能响3初的经济基本另方面交易情回落市场性产生面影增市场的调整力我看好后经济苏带“春躁动行情行情“令枪或将是济数或金据的修。展望今春季动行情我们为价和长并“对立比9年的修行情值和长均有现对泛消板块2估值和已有一轮修复我们好基面出现质性号下复预期进一加强于以碳中和主的长板上游材价格动带润在产链内重新未来终端品降有望对下游求的振链中有价优的公稀缺材料新技能出结构性会2年央经济作会提出找准关键核心技和零件薄节集优质源合关我认为导体动化等方面国产进有所加，带对应标的走超额益。后续我看好（顺期的食饮料织服板块地链相的消费标的（能源业中的从-1的技术需求放下供紧张材料标的（加的半导设数机工机器人（看好年/R设备量驱消费电、面、传板块迎困境转。2月上半转债价水平受理财影响调整，但2月中旬部分平价间的股溢水平已所企若赎回压缓和我们当前溢价率平已出现的配置价比我们在今年季度动性且股市向好预期转价率向调整空间短期响因弱化价率水平有升的能。从转债配置策略的角度，我们认为当下转债溢价率水平已经出现明显调整，并且我判断益市点越来近可以极局3年Q1的复行我们建议可适当置转价率较的中平价这些债可在有率保护的前下，股市时保持高的涨弹。n，（2月数据止至2月0日）图：、12月行业指数涨跌幅（单位：）n，（1月数据止至2月0日）图：217年至今各转股价值区间3日平均溢价率走势（单位：）n，（2月数据止至2月9，股值区间位：）图：各转股价值区间3日平均溢价率走势（单位：）n，（2月数据止至2月9日）图：转换平价占比变动n，（2月数据止至2月9日）转债推荐名单及理由图：2月转债标的推荐n，（易数据止至2月0日）我们根据公司公告及相关资料整理了公司及其所属行业的基本面情况及核心看点：精测电子精测转债。司主要从事显示、半导体及新能源检测系统的研发、生产与售公目前显示领的主产品盖On/cro-、cro-OD等类显器件的测设包号检测统OD调系统、OI光检测统和显示自化设等；导体领的主产品前道和后道试设备包括厚量测统光关键寸量测统电束缺检系统和自动检测设备（T）等；在新能源领的主要产品为锂电池生产及检设备主用于电池芯装配检测节等括锂电化成容系统切一体机锂电视觉系统和S检测系统。图：精测电子219-02、0221-3营收与扣非归母净利润精电公公W，所公司为领先显示面板检测设备厂商，头显设备配套检测取得进展。2上半年司继加大新型显领域研发相关测试设品持续发力，//R等头显设备配套检测的布局深入且已取得较大进展，其中cro-O、光学显示模组（u）等配套检测均已收获国际知名头部客户订单。外公与国部客户M合作的icro-D配套幕检测备项目进展利，前已客户的证订，将司后续利拿到R的量产订单定良的基。公司半导体检测设备逐步推进国产。公司所处的半导体检测设备领域，特别是道量领域产线的产设供给低公的主产品到诸多一线户认并良好的场口公公司上精测要聚导体前道检设备域于半导前道测检备的研及生上测膜厚产含独式膜备电束量设备取得国一线户的订单；明场光学缺陷检测设备已取得突破性订单；OD设备获得多家一线客户的验通过且取得量订其余储的产目前处于研发认证及拓的程中。公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动检测设备（T）领域（主要产品是存芯片测设备目前实现关核心品技移国化研制核心零部件国化（-产品在国一线户实现量重订单（pre晶探测/Ft最终试出厂测产线相品已取得量订单，P已完成付、T品将完成付。2年-9公司个半导板块现销入9万较年同比增长.。图：上海精测相关前道检测产品示意资料源上精官，所新能源设备在手订单充裕现段公司新能领域的要产为锂生产及测设主于锂电电芯配和环节等包括电池分容系统切一体和S检测系等2年半年公与中新航《战略合作伴协议确公司为锂电备的合作商在锂设备开展深度合作同研迭代品提升方产竞争公司在能源域核产品化成分自动试系实现量销售；2年-9月公在新源域实现销售收入,.8万较上年比增长.%根可转募集明书披露，截至2年8月6日，公司新源设手订单金额.0亿元含税。图：锂电设备市场规模预测，所海优新材海优转债新材是事特高分膜研发产和售的高新技术业公司薄配方设、工技术核心立足新能、材领域致力不断发创新为光、、筑、消费多领客提供中高端种薄产品司主营品为伏组套使用封装膜胶膜是光伏件封的关料。图1：海优新材019202、20221-3营收与扣非归母净利润海新公公W，所硅料价格下降有望激发辅材需求硅料能经近2年的扩周从2年4季度增产开始所释放料价近期松动迹并小下调端场因硅价格降反现了观心态部分订单有延后胶膜有所放缓短期临较不的市场境虽然期压不过随硅料价格下调逐传导组件下降终将进组单持续加膜需时将会明显苏，望出价齐升局面。图：多晶硅价格指数下降W，所硅料新能释有望升3年体光装量组及胶的需将相应较大幅度增长，尤其由于N型电池快速发展带来的组件升级的变化，3OOT等类型件的扩规划幅明公司在伏OON件用单层OE胶膜以迭代挤型胶技术面均了良好展，单层OE胶膜已开始批供迭共型胶膜及根据ON的单双组件公司均提供不同新型配套解方案。图1：海优新材E产品示意海新官，所江山欧派江山转债山欧派一家设发产销服一体的专制门业目公司拥有个生基包括浙江山生基河南兰考产基地重庆川生产地占面积两千亩司目主要品实木复门夹模压并逐步伸到火门入户门类墙等产品图1：江山欧派019202、20221-3营收与扣非归母净利润江欧公公W，所经销商与代理商渠道为营收注入新动能工程渠道方面公营工程聚焦央企和质企客开实力誉好履约力强战客户；工程代理商渠道方面，公司实施招、育、服、管一体化,将无效商转化为有效商将小商养为商将商培养优质商提升程代理渠道入占比同加快业转型辟学医院酒康等的业务道经商渠方面公司经销商渠道实现了线下线上全渠道覆盖。三季度江山欧派经销商渠道收入0亿元比长.%直营程渠收入.5亿元比下-.%；代理商道收入.5元，同增长.%。地产市场修复提振门类消费需求地产为国经济的柱产稳对稳经具有要作用中央持出台地产并且在央工会议《大内需战略规划纲要（-5年》中明确支持住房消费；我们认为在政策推动和民收修复下3年地产场有暖在保楼的景下工端回暖速度计快开工端木门作竣工的地费之一政策护下相关消费需将较2年现上升。图1：政策出台推动地产行业平稳发展中政网共党，所博实股份博实转债司是专从事能制备的研生产销售事智能造装领域业服务以及焦于废酸回再利领域能环保工艺装备研发产销售围绕列品提供统解方案关增值服务高新术企业2年-3度公营收达到.7元属于母公司所者的利润达8亿元比均现复性增从2三季度单季度标公实营业收入.9归于母公所有的净润亿元比分实现.%和.%增长比分别现.%和.%的快速长季度创史上佳面消半年阶性疫带来利影响。图1：博实股份019202、20221-3营收与扣非归母净利润博股公公W，所图1：博实股份固体物料后处理智能制造装备产品举例资料源博股可换司募集明，所公司在智能制造领域具备较为领先的技术优势长期保持较高的毛利率水平公司专于细领域附加值品品适对生产率产安求较高的客公应用化化等行的产要为粉料全动称装码垛设备表产为FS包装码机此设投资占户工总投比重较小,物料成本节约效果较显著,因此具有较好议价能力。公司应用于电石行业的产品主要炉前业机及电石处理产领智能车整体决方此类设备适于矿炉的作业环可解决行业的全生和替工需求因此有较议价力从电生产域看公司从键高出炉人着手，决行痛点，发捣、巡等电炉边设，随技术累进而具备在石矿炉领供智能厂整解决的能力市场间被打开图1：博实股份出炉机器人、捣炉机器人产品介绍博股公公，所光伏、新能源汽车等制造业发展有望为专用自动化装备带来增长空间。自9年司首块多晶硅装装产品以来公司加研发已在块状多硅粒多晶两个板内形毛重式净重式制袋式S自袋等多单元合的产品司将元系备产品合还硅棒筛分磁选GV定输计量及型包工物流等艺初形成能车间解决方的能。这领域公司与协集、通集、大能新特能源亚洲业陕西色、宏瑞、海丽、宁润阳国内多能源企业广合作司技优势明显竞争突出1年国内晶硅为万吨比增长.%预计到5年底中多晶硅能将过0万吨年，若包括外供，共以满足球W右的装量需。图1：022202E年多晶硅产能预测（万吨）林海中多硅现状发趋，所海澜转债团始于7年是家拥多个的服饰生零售团集业务覆男、女、装、业、家服和居品等细领域其中圣诺优选O黑等品打造各具格的品个阶段各个际的大众消者提以服原点的生活式。图1：019202、20221-3营收与扣非归母净利润公公W，所公司品牌仍以附滞销产品可退货条款的采购模式为主与供应商担滞销风险有利于减少滞销品对公司渠道资源占用公司要经模式连经营模除凯诺传统的主生经营外其品牌采用加工连锁经模式连经模式下设方面联合开和自开发中海澜之家牌关环节提案和终选由公责非心环由供负责其他零品牌以自发为主。公司零品牌产品直接向应商购的品的采模式“退货主退货为辅其品牌前主要用不退货购合作模式可货模下司与供商签附滞品可退条款采购产品实现售后逐月应商进货款算季结束仍未现销产品，可剪标退还供应由供应承担销风对供应采取购模少了公司采环节资金，促进司的成本。后疫情时代公司不断拓展线上销售渠道线上销售收入规模和占比均继提升。线主要在猫京东唯会微小序及抖音快手电商道实现销。线运营承打造差化性价”理念根据同年段消习惯以不同台的特点加强类研发宽度挖深度在品轻化的道路采商场和线上供款同发从不同度触新一年轻消费者2年上年公司线主营务收入0亿同比长%。图2：线上渠道发展趋势2半年报2信评报告（于22年年未露上道利率故使用级告的2年3线上道利）中国疫情管控的优化有助于刺激服装消费我们据各个济体疫情放开和情高后消复节奏分析认为出行的复将效带装消费的需：日、韩疫情管的放起始在2年4月左右，开后服装类费的复速快于食饮料家居类一面服消费赖于线下销渠道疫情放开有于销场景复另一方服装的需求也与民的行频关。裕兴股份裕兴转债。兴股份是一家专注于功能聚酯薄膜制造的高新技术企业主要务为厚型种功能聚酯膜的生产和售是内模最的中厚特种能性薄膜生企业一经多年的术积和沉淀公司现已经掌了新源电电学纺织等工业域用能性厚膜研发和生的核技术司产品得客的高可已成太阳背材电气绝缘、消费电子料、动电池等细分行内多家牌企业的合格酯基膜应商公司所行业塑料业中的料薄制造聚酯薄作为种可发展的高分子料，于国快培育重点展的性新兴业之。图2：裕兴股份019202、20221-3营收与扣非归母净利润裕股公公W，所光伏用背板配套的功能聚酯薄膜需求预计仍将保持高速增长。公司生产的功能聚酯膜下产业包括新源光显示电子电等工应用在光伏行业2年上年展回顾下半形势研讨会中光伏协会通过了解省装规划观预计伏市或将加速模并将2新增装机预测高W计2全年现-W目已有5省、自治区确“四五间风光机规，其伏新增机规超W，未来四新增.W。光伏背板套的聚酯薄需求保持增长，并向高能方发展。图2：PIA对全球光伏新增装机的预测P，所利亚德利德转债利亚主营业为D显示术开发及D示产的生产及务公司品别有显系统显单显示标准品销售多样化主营务之的外业务包文旅游和拟现实中虚现实务以拥有全球先的动作捕技术核心发生产销动捕提供虚拟实应方案务，孵数字资产。图2：利亚德09-20、2221-3营收与扣非归母净利润利德司告W所MioLD市场空间广阔，公司推出“黑钻”系列提升性价比。2年6月公司式官利德黑钻列croD技术和品该列产采用最先进的croD装芯片封装术具高稳定性高可性比度提高了3倍亮度了5倍均匀更好能耗更，性比更综合技术与产优势。在croD之前OD曾被视继D后下一代示技但OD却始终法替代主要因为OD耗，广色特性出众定性差、高I难现等短期无法全取代croD集D和OD所长，不仅拥高画、续、广域定点、反应速、佳的定等特性，与OD相比，croD在透与可的能上更一筹。图2：全球McoLED显示器出货量预测Smt，所MioLD在大型显示、穿戴式装置与头戴式装置市场潜力应用无限。据D在线凭功耗亮度高对比高寿长反速度等特croD拥有丰富应用景croD技术用范围在逐扩大常见的D拼接屏和会一机等商大屏，croD还逐渐向消级视、智能眼等领渗透邦咨询出，croD产业可需要长的来实现规模量产然而croD然是未来D产业最点发的方其中以大型示、戴式与头戴装置场潜用无限。R业务打开新成长空间。亚德拟现业务2年上半年%以的营收来海外购的P公司其余来国内虚拟动子公。P司已经有0多年历P动捕技主要应用包括影拍教培医疗康工检测元宇宙一些用场也被广使P将法植入到硬件品中以硬售来形收入而虚点的定是将P公软件硬件结其他些技产品应到行解决中虚动点了硬售和行业解方案，还数字资方面储备造I动底。图2：动捕技术的应用场景P公官网所银轮股份银轮转债股份是业研和销车热管和尾后处的民营企。司深汽热管理域是特拉宁德时、亚、蔚、小鹏等重客户新能管理产供应我能源车速渗电相对燃油车加了三电的热管需求系统件模块加且三统对于温度敏感零部趋于精化动车理系统车价量高油车。2年中报示公新能源管理健增报告期公新能务维持高速增势头实现入6元，比增%。图2：银轮股份019202、20221-3营收与扣非归母净利润银股公公W，所公司期间费用控制能力提升。1年受原材料上升的影响，盈利端承压，2年原材负面逐渐消并公司重精益理低三预计利润率将比1年有改善。公司用端花智控比较看，与三花的差主要财务和销售用端但纵看银财务用和费用均相比1年有显善，22年报体年管理精益理的。图2：银轮与三花销售费用、管理费用（包含研发费用、财务费用对比资料源各司告W，所新能源热管理业务增速较快1公产能步释放部分能源目投产随新能热管业务的速发展公司管理产利用有所我们认相比于9仍处于对低2年下半随着情影弱公司新能热管产品续放量我们为公能利用将进步上业规模增将有实现间费用分摊。图2：热管理产能利用率随着业务增长而上升（产能单位：万台）资料源银份2年级告，所百润股份百润转债司具有品团队优势O在内预市场的占率位第一牌深入心司原业香精料业可与酒业务有效同，强产争力；队深预调场，具丰富行业。图2：百润股份019202、20221-3营收与扣非归母净利润百股公公W，所全球预调酒市场维持增长与成熟市场相比我国预调酒市场增长空间较大5-0年全球含精饮料销售量年复合增速为-%，整体饮市进入存量竞争段相比下-0年球预销售量复合速为.%速显著于酒饮与成市场相比我国调酒场增长间较大从人消量的角中人均量不足本的/调酒的场渗率有步上行的空间百润份的调鸡尾业务形成子品牌布局过扩目人群，元化用场造新的长点。图3：0062020年全球预调酒行业销量及增速（单位：万千升）t，所图3：020年中日预调酒人均消费量（升）对比t，所目前，公司预调鸡尾酒在售产品涵盖了不同酒精度的微醺系列、经典系列、清爽系、爽系、享系；近，过持的口味级和装升消费者对强系列品的度逐步