汽车行业2023年度格局再塑迎接alpha时代

1.2023年行业总量趋稳，新能源依然高增长2023年业量稳能源然增们计202乘车发有望到315万比长0中新源用销到655比长10能渗达到8随防政的逐优，们计用车求望步苏我们计年乘车量比降15，量到280辆其中能乘车量望达到976辆，比长4，源渗率到4。预计223出销有达到325万，同比加0辆。行业背景：2022年乘用车总量、新能源渗透率均达到历史较高水平2022年乘用车行业复盘：1-5情重来件供紧用累量798万比降36-0乘用购税半政刺业芯车累量101比长318。11月疫影乘车量同下降61-11月用车量292辆同增长1.0我们预计2022年全年乘车批发销量有望达到2315万辆，同比增长10，到历史较高的销量水平。图1.20212E乘用车月销量（万辆）及同增速（右轴）

图2.20152E乘用车年销量及同比增速（轴）2020

221 22E YY4241384241382832611- --340

300200

220

销量（万辆） 2721227210178210

20215151010500

M1M2M3M4M5M6M7M8M9M0M1

200-0-0-0

200100100500

2-

-

7-

11050-5-0-5资料来：乘会、预测 资料来：乘会、预测2022年新能源乘用车行复盘：1-11新源用累销量到53.4辆比增长107，中7来在统置税半背下新同比速步缓022年1-1新源透到较水，为274相比201升118pc。我们预计2022年新能源用车销量有望达到655辆，同比增长100，新源渗透率达28.3。图3.20212E新能源乘车月度销量（万辆及比增速（右轴）

图4.20172新能源乘用车销量（万辆）及新源透率（右轴）2021 2022 2022YoY215.4152.8215.4152.8125.3144.0129.7112.7108.195.053.484.969.862.380706050403020100M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11

25020010100500

7005004003002001000

3027.415.6573.44.527.415.6573.44.55.05.92.25410610411732820151050资料来：乘会、预测 资料来：乘会、2022年乘用车出口销量盘：2022年续了021年口销高长态MM11用出销达到10辆同比增长9202整要出中北和东亚中哥比时国市的现强。图5.2017211乘用出口销量 图6.2022年110月国内乘车出口量前十国家万辆）201201119595664606715 -201010500

销量（万辆） YY

10 201010 158060 104020 50-0 0

出口量 增速（右轴

1.31.1.31.91.91.7181.91020101716864747815917-020201010500-0沙墨 比特西 利哥 时

英澳 菲马 俄国大 律来 罗利 宾西 斯亚 亚资料来：乘会、 资料来：崔树公号、2022年用出销献较的企要上集团自+汽+菱奇、特斯拉吉、安长。我认，222年车出表优的因于：）部：欧洲源缺来造本提片供链缺外企张度缓部自主车燃车品提，新源技走前，自车加布海市场。我们预计2022年乘用车口销量有望达到235万，同比增长57。图7.20212前十月主要车企乘用车出口销量主车型和地区资料来：乘会、总量判断：2023年新能源车依然高增长，混动是亮点随着防疫政策的逐优，我们预计乘用车求望逐步复苏：参考度西来亚等家在疫策开后用销历1-2个月短滑（短内染提延购车求后现步的趋。2022年12月7日国优化情控十台地疫策后开们全面放后用行将历2月右销阵期后着染的行用求有望步复销环上行。图8.印度尼西亚防疫政放前后乘用车销量（辆） 图9.马来西亚防疫政策开后乘用车销量（万）ris、 ris、悲观情况下，2023年乘车补贴可能退出国补退出：按照前策223年传乘（价过30万.0L排以置率从5恢至10，售为15万的油为相当补坡667新能车面023年能源国补退中40km上纯动补贴为1.6万元插混车贴准为800元总上203年电动的补坡幅小统车。表1：2023年传统车和新能源补贴可能退出传统车（售价超过0元2L及以下新能源（0万元传统车（售价超过0元2L及以下新能源（0万元内）22年3k≤续4kmEV04m及上航V购置税购车价5(13)购车格.205m航以P023年购置税购车价10/23年购置税购车价10/+3=车价85000资料来：工部、地方补贴可能退出：22年4月以多出补贴优政刺传车和能车消费补金在5元左。表2：2022年各地乘用车补贴策省份城市执行时间补贴对象补贴金额（每辆）上海6月1-2月1日置换纯动汽车1万上海嘉定区 6月1-2月1

购买5万以下能源车 1万购买5万以上能源车 2万深圳 5月3日2月1日 购买新源车 最高1万佛山南海 6月1-2月1日 购买新源汽车 515万，加以换新高23万购买15万能源车 5千深圳龙岗 6月2日2月1广东中山 5月0日2月1

购买5万上新源车 1万购买新车 212万以旧换（新源车） 313以摩换（传+能源） 122珠海香区 4月3-2月1日 购买新车 212万北京 北京 6月1-2月1日 购买新源乘新车 最高1浙江 温州 2年年 报废旧，购新能车 2千以旧换（新源乘车） 3千重庆 荣昌区 42月

购买新源乘车 2千苏州太湖 2年年 购买新源车 最高2万无锡惠区 692月 购买新源汽车 最高5（每前20台2千贴息补)江苏新能源独立人销公司 5(月前0台）无锡经区 52月购买新源车 2千购买轴≥2且纯续航里安徽 合肥

9月8-2月1

程（工法）0公的纯动乘用车

按照中财政助准05的例给予方配补助9月8-2月1日 购买其规格型新源汽车 按中央政补标准:2比给予地配套助购买新源车 36千购买燃乘用车 25千山东 全省 2年年

报废旧并购新能车 47报废旧并购燃油用车 36太原 9月1-2月6日 购买6元以新能车 36千山西 临汾 6月5日2月1日 购买新源车 36千晋中 6月5日2月1日 购买新源车 36千报废旧并购新能车 8千报废旧并购燃油车 3千湖北 全省 62月

转出旧并购新能车 5千转出旧并购燃油车 2千海南全省2年年购买新源新（一内充量海南全省2年年购买新源新（一内充量 10元小于20江西全省9月1日购买燃汽车车 25（以奖形发放贴奖金分为2、5千2万5万，池共60万）购买新源新车 5（以奖形发放贴，共0万）吉林全省5月7日2月1日购买传燃油用车 25千购买新源乘车 36千

2资料来：各政府网、2023年乘用车出口增量望对冲行业补贴退带的下行压力：随着亚吉城头车加局海市根各机厂出销量规划新型保守计023年口有望到25增长8年乘车口量比22有增加0辆计其贡较的汽集加32万（汽用25+五菱5万+通用2万奇加16万比迪增加15万、城加6万、斯加5图10.20223E重点车企用车出口销量资料来：乘会、车企网公众号新浪车、预测2023年乘用车销量预测：2023年Q1面临防疫放初期短期感染率上、节、补贴可能退出影因素，预计乘车产销将受到压制后着疫情逐步缓解需求逐步复苏乘用车产销逐步回暖。乐观况假防开后求复购置优延我计203年Q1-环比速别-272+2+1同增分别-1420-+16销量同长5；悲观况下假防开需恢较慢并置税惠出们计023年Q1-4环比增分为-217+10+12比分别-20+8-1-2量同比降；我们预计2023年乘用车同比增速在-8到+5间中性估计我们计023年乘用销量同比下降1.5，销有望达到2280万辆。图11.2023年乘用车销量观计（万辆） 图12.2023年乘用车销量观计（万辆）资料来：乘会、预测 资料来：乘会、预测2023年新能源乘用车销预测：新能乘车面2023年新源优供显增多尤是电动和20以纯电动。我们设1023年型能及上204年新源免置优退出202Q4新能车业量装023Q4销环增较。结合各新能源车型的产品力和竞争力，我们对各车企细分车型的销量进行预测，我们预计，2023年电车量增长2到662万；插混车量比长10达到314辆。023年能乘用销有达到976万辆同增长49，能源透达到43。图13.20213E乘用车分料类型销量（万辆及速（右轴）200

221 22E 22E 22增速 22增

2122128021015118158617519162523233205813343464851310--4-.520010010050

10105000EV PEV HV 燃油车 合

-0资料来：乘会、预测2023年乘用车结构预测：2023纯动量望到662，比29，比提升7pc；223插混动量达到14占比14比升8p203纯和插混比有达为年该比为3.2023年电动量达到13占比5比升2023年油销有到111，比5比降16ct。图14.2E乘用车分燃料类销量（万辆）及占比 图15.202E乘用车分燃料类销量（万辆）及占比EV PEV HV 燃油车

EV PEV HV 燃油车502,502,22157,68153,85,662,29119,52314,14113,5资料来：乘会、预测 资料来：乘会、预测竞争格局：行业竞争趋于激烈，自主品牌产品周期强2023年能车质大幅加整竞趋激烈分格来120元能源车市空较约101万辆，透较（20Q-Q324，局对好，来较多20-0和30万上新源有30-400万辆潜空222QQ3透分别为28和26，来车较多竞压较。们预，223年0-20、20-030以的能车分别望到121和184辆别比加3110和81万车来223年新力品略防要由2022年的和203的换代车贡增预市占稳有023合资企车较计其量额将继续滑203传统主车产周较量份有持提2-209乘用车行下期合车凭借强品期现额和润增同自份额利持续下；们在203年业速缓背下依有构投机，自车望凭借势品期现量、额升盈边改善。总体：新能源车供给大幅扩张，整体竞争加剧从2022年1-10月新能车累计销量的份额看相比2021年实现份额提升的仅比亚迪一家凭借Dmi超动和e台3.0车的续热亚迪022年-10新源车累计量到39辆额到28比201提升0pc斯拉上通用菱年1-0新源累量分到55和45万份分为1和9相比021年别降3pt和5pc蔚和鹏222年的能源计量额为2比年均降pc。图16.重点车企212前月累计销量及份额化车企销量（万辆）年份额M-M0销量（万辆）M-M0份额相比去年变化HV新能源HV新能源比亚迪汽车吉利汽车6286长安汽车8082奇瑞汽车00金康赛力斯011066广汽埃安00东风乘用车404909零跑汽车404909合众新能源7070华晨宝马225324-%雷丁汽车303202-%威马汽车404303-%理想汽车0990-%朋克汽车404101-%小鹏汽车00-%蔚来汽车909909-%上汽集团54-%长城汽车092-%特斯拉中国00-%上汽通用五菱00-%资料来：乘会、2023年新能源新车型供有望大幅扩张02三季交的能新型有5其中含24款电车1款电动。表3：2022年前三季度开启交的新能源车类型车企车型EV比亚迪长城汽车上汽通五小鹏汽车蔚来汽车零跑汽车上汽集团一汽奥迪吉利汽车长安汽车华晨宝马元USE、海豹EV芭蕾猫晴空V、遇EV小鹏G9EV蔚来E7V蔚来T5E、来S7EV零跑C1VMGManE、己7V奥迪Q4ernV几何EV、何M6E、何6V逸动V、玉米V深蓝L3V宝马i3EV广汽本田东风本田东风乘金康赛斯极湃1V本田eS1纳米BxV问界M5EVPV比亚迪理想汽车吉利汽车长城汽车岚图汽车长安汽车金康赛斯驱逐舰5理想L9帝豪LHV摩卡HV拿铁E、弗6HV梦想家长安U-KPV、尚Z6PV深蓝S3RV问界M7EV资料来：汽之家各企公号和官、20224至023年计少有6新（交中括2纯动4电混车新源供迎来幅张。表4：2022Q4-2023年（即将交付的部分新能源车类型车企车型长城汽车沙龙机龙、电猫欧拉V车型、克猫长安汽车深蓝C3、维塔1、维塔车型一汽丰田新车型小鹏汽车B级VC新车蔚来汽车蔚来E7V蔚来S5EV零跑汽车零跑C2零跑11EV理想汽车金康赛斯SV新车型问界M9吉利汽车 几何M、何B级车、氪0、极氪A级SV极氪C轿车mt灵1合众新源 哪吒S、吒E广汽丰田 bx、车型广汽埃安 埃安A2埃安19比亚迪车 海鸥、狮、势D、腾中型V、势型魏0PVPV、梦PV、车E、梦E、坦长城汽车

克0E、弗DgE、弗1哈弗1、弗A、弗2哈弗PV

长安汽车 C5HVS5E、蓝73EV上汽集团 新车型零跑汽车 零跑C1增程版理想汽车 理想L、想岚图汽车 追光金康赛斯 问界M9EV吉利汽车 星越LiX、利SV新车1V车、轿新车、领克新型合众新源 哪吒S程版比亚迪车 护卫舰7、陆舰7、逐舰、登舰5腾势9D、腾中型V、势型资料来：汽之家各企公号和官、随着新能源优质供逐增多新能源车行业进入拼成本性价比如2022年9月3小鹏（市仅两调车命配部选配级为当于变价2.-3万回归价路，整因或订压以竞加剧再如，10月24号特拉ode3驱/性版贴价分价14/16至2.5934.9万元，odeY后驱/长续航/高性能版补贴后售价分别降价2./3.2.0万元至28.8935.9/3.79万，降原主为能+级品多。表5：小鹏G9上市两天后变相价2.2-3万元版本售价（万元）配置变化调整前价格（万元）相当于降价（万元）5Ps原0）399标配速—-5Po原5E）399标配D座舱（原有速NP）319225Mx新增）399标配D座和XP39937Po原7E）399标配D座舱（原有速NP）319227Mx新增）399标配D座和XP399360性版o原0）399标配D座舱（原有速NP）4192260性版x原0）499——499360上市念版499——4990注15D舱包含XEA小音乐厅aa真皮椅、/驾座椅向电调节主副驾椅按摩律动能、能香系(大定制香氛)美妆间带副智能妆)和向盘热。XP含双VIADveOin级计平台双激雷达高速NP智能航辅驾驶强、城市P智能航辅驾驶全场景能辅助驾和车载5G络。资料来：小汽车P、分价格带分析20万以上价格带竞争趋于激烈10-20万竞争格局相对较好2.2.1.10-20万：市场容量较、格局相对较好2022年1020万乘份额到7以200总量算预约有101万辆潜间，场量大2022年1-10月10-20万用车能渗率为4，还较的升空。图17.20172年前十月100万元新能源车渗透率 图18.202112000万元新能源车渗透率资料来：乘会、 资料来：乘会、2022年1020万热型主有亚宋D（lus+Po秦PLSD豚元LU、秦PLUSEV以广埃的埃安Y埃安SPL；相比021主新亚迪豚元PLUSV。图19.2021年和22年1020万元热销新能源车型资料来：乘会、我们计22年至3有少8款1020万新能新型其大分为混，有望占0-20万传车市，动价带新能渗率续升。图20.224至3年（即将）付的部分1020万元新能源新车型资料来：各业官和公号汽车之、2.2.2.20-30万：竞品数量多竞争压力大2022年2030万乘份为17以300万量计计有31辆的在间，较10-20万乘车场容较222年-0月20-30万乘车能源透达到28渗率高。图21.20172年前十月200万元新能源车渗透率 图22.202112000万元新能源车渗透率资料来：乘会、 资料来：乘会、2022年2030万的车型要特拉Moel、比迪汉E、汉D唐DM小鹏P7、界5其相比21新了界M5ERE。图23.2021年和22年2030万元热销新能源车型资料来：乘会、预计023年至少21款20-30万新源车其有12款电新9插新车型。场量小+价位品多20-0元新源型临竞压力大中的大分电例埃安02埃安1欧闪电吒S蓝C63EV等对标特拉ode3或ModlY，外特拉型价可继下，计23此位市场竞较激。图24.224至3年（即将）付的部分2030万元新能源新车型资料来：各业官和公号汽车之、2.2.3.30万以上：新品较多、争趋于激烈2022年0万上用份为1以200万量计，计有368辆的在间，市场量小202年10月0元上用新能渗率到6渗透较。图25.20172年前十月30万元以上的新能源车率

图26.20211200万元以上的新能源车透率 资料来：乘会、 资料来：乘会、2022年30万以的销车主有斯的del想ON氪0来ES想L；和021年比022极氪001和想9表现异。图27.224至3年交付的部分30万元以上新能源新车型资料来：乘会、预计023年有22款30元以新源车（中有2纯动车10插新车型市容较小新型较，0元上源车争激。图28.224至3年（即将）付的部分30万元以上新源新车型资料来：各业官和公号汽车之、总结0-0元用市场量（7额约有081万辆2021Q3能渗率到24有大提升间未新型多且要插混车203此带新源透有持提升20-30万乘市场有17的额应约391万辆市场能渗达到8品量争为30万以上用市约有6份额对约68辆潜空间渗率达较平26未新车较竞争力大。图29.20172年前十月乘用车各价格带的份额 图30.20172年前十月乘用车各价格带的新能渗透率9121091210121213141715171617454851494547343024202220806040200

1万以下 1-万 2-万 3万以上

1万以下 1-万 2-万 3万以上32223222203134255368162824954113020100 资料来：乘会、 资料来：乘会、结合新型上时品和争预203年10-0新能车量有望到417万比222增加37万其纯电车9混8万203年2-30万新源量有到21辆比222年加10万（其纯动车68辆插混车42万辆203年30万元上新源销有到184辆相比2022年加81万（中纯车41万、混车41万辆。表6：2021-202E分燃料类型分价位新能源乘用销、增速和占比燃料类型价位销量（万辆）增速销量占比201202E203E23增量202E203E201202E203E0万下121215-849-38302210万781322591930293838纯电动20万5680186843852116220万上347718411453131518合计27050266215986321001001000万下0000--00010万278615782491465652插电混动20万1641834215122827260万上152666417119261721合计581533141611651051001001000万下121215-849-31231510万142047171849324343新能源20万7211211068912218240万上491214811879151619合计32865597632010049100100100资料来：乘会、预测分车企分析：新势力稳增长、合资品牌压力较大，传统自主强势崛起2.3.1.2023年新势力全新车型少，市场份额稳中升2022年造车新势力的市份额有所下滑。019造车势强入，量和占持续提201六头新势的量占达到12.2但着统主企的速新势的发势渐去222年起场额始被步食202M10六家部力在新源市中销市占剩9.3。图31.新势力新能车销量辆和市占率（右轴） 图32.22年新势力新能车销量辆）和市占率（右）来 鹏 想 赛力斯 零跑 市占率50000400003000020000100000208 209 200 201

151050

80006000400020000

蔚来 小鹏 理想 哪吒赛力斯 零跑 市占率151050202M1202M3202M5202M7202M9资料来：乘会、 资料来：乘会、2022年新势力部分优质车尚未开启大规模付。022年小等线力有款争力强新型市来ET5鹏G9理想零跑01等新型时间晚截止2022M0未启规交付叠市竞的剧影222新力企的场呈现了显下趋。表7：2022年上市的新势力车型车企车型类型上市时间价格（万）定位轴距（mm）车长（m）蔚来EEV2264848中大型UV24蔚来EEV2293886中型车24蔚来E7EV2234836大型车3051赛力斯问界M7EV22739398大型S2050赛力斯问界M5EV22929318中大型UV2040岚图梦想家P22339699大型S3055小鹏G9EV22939499中大型UV24理想L8E22039398中大型UV35理想L922款E226498大型S35零跑CEV22913268中大型车250资料来：交险、车之、2023年新势力全新车型多以旧车型换代为主023上的新型理想L7界M9关度高小有两全车及P7改款品蔚有E7和ES5款车和老车型668改哪吒零也别有-3款新上。体看223年势车企的新型少以22底市车和车型更换为，体战偏防守。表8：部分预计将在2022Q4和023年上市的新势力车型车企车型类型上市时间级别价格（万）轴距（mm）车长（mm）竞品车型合众哪吒SPVV224B轿车193882040海豹、亚迪汉合众哪吒EEV232A级120--元USE、安Y赛力斯问界M9PV23/3B级340--理想L、鹏理想理想L7E231C级393983550奥迪Q、3LC理想纯电动UVEV234-340---蔚来E7VEV231C级450--理想L、阿塔11蔚来E5VEV231B级340--MeY奥迪5L小鹏B级EV232B级230---小鹏C新车EV234C新车340---零跑零跑C1PV231B级1202040途观L、众探岳零跑零跑C2EV232C级230--MeY唐Di零跑零跑A1EV233A级120--宋USE、安Y资料来：交险、车之、2023年市场份额望稳有升虽然2023年体势力企全车数较少但在022年底市几新有开启规交，此23新力企市额有呈稳中有的势我预计2023六新力企新能车量计达到135万，同比长7998；计率可到3.8较202年升239p。表9：主流新势力车企销预（万辆）车企209A200A201A202E203E202增速203增速蔚来24794147243335901小鹏102392118133205577理想03695146292371994哪吒1014671072211.2538赛力斯00805891029.41.8零跑015491852111.9706资料来：乘会、预测2.3.2.2023年合资车企缺乏优新车，市占率预计续滑2021年起合资车企份额显下滑我国市新能车崛丰本众中端合车的势再销量市率呈明的下趋221十主流端车企的量占下至.37并在2022年延了颓到202M10市仅为3.0图33.主流合资车企销量辆和市占率（右轴） 图34.22年主流合资车企销量辆）和市占率（右）广汽本田广汽丰田上汽大众北京奔风田风产晨马汽迪一汽大众一汽丰田市占率

广汽本田广汽丰田上汽大众北京奔东风本田东风日产华晨宝马一汽奥一汽大众一汽丰田市占率10000008000006000004000002000000

208 209 200

50454035302520

100000800006000040000200000

454035302520202M1 202M4 202M7 202M10资料来：乘会、 资料来：乘会、合资品牌市占率下的要原因是缺乏优质车合资企电化型度较车型以传的油为主且022中质车量少有锐锋达渡的均销量超了000辆其型均温火导合车企市率月滑。表10：部分2022年上市的合资型车企车型上市时间售价（万）定位轴距（m）车长（m）平均月销量（辆）一汽丰田卡罗拉放22119198紧凑型UV245广汽丰田锋兰达22115198紧凑型UV247广汽丰田威飒22326338中型S2401广汽丰田汉兰达擎22928388中型SV244一汽丰田皇冠陆双擎22925328中型S253上汽大众凌渡L22410109紧凑型车2846一汽大众大众揽巡22024359中大型UV2363广汽本田极湃()226152800级UV20882东风本田e1新）224152800级UV20903资料来：交险、车之、2022年合资车型被迫降全线均有大幅优惠于车产力足合车企迫用大幅优的式拉销以解销压力从02年的况看便各家企畅销的油，经商面均大优。表11：部分合资车官方指价经销商价格对比车企车型官方指导价经销商价格降价幅度202年平均月销量（辆）一汽丰田卡罗拉1928万1318万2-9万113一汽丰田R41528万1828万2-9万195一汽丰田亚洲龙1928万1728万0-2万62广汽丰田凯美瑞1928万1318万2-9万184广汽丰田威兰达1328万1328万32万90广汽丰田雷凌1118万8838万27万165广汽本田雅阁1928万1828万23万176东风本田本田CV1928万1928万15万152上汽大众朗逸1019万1019万2万297一汽大众速腾1719万9646万33万123上汽通用科鲁泽9909万79.9万1-6万88上汽通用威朗1919万8919万4万93资料来：汽之家2023年合资车企依旧缺强有力新车型。023资车的车划数对原产的更新乏竞的新燃车电难以动量幅我们223年合车将面更的压，量市份预计进步滑。表12：部分预计将在2023年上/换代的合资车型车企车型上市时间售价定位轴距（mm）车长（mm）大众途观换)2342628万A级244大众帕萨换)2321129万B轿车214丰田凯美换)231928万B轿车254540丰田汉兰换)232838万B级24本田雅阁换)2311928万B轿车2046本田思域换)24万上A轿车254日产轩逸换)2311919万A级2249日产阳光换)23年80.0万A轿车2046大众I7RZ23年2NA纯电中轿车2645大众I7X23年2N纯电中轿车2645丰田丰田b323225纯电中轿车2045丰田皇冠C混动2340中大型车2040本田HV2319165紧凑型UV2549本田ZV2314109紧凑型UV2548资料来：汽之家不完统计）预计2023年合资车企的占率会进一步下滑预计023年十主资车的用车销合将到74.2万辆同下滑5.0占全乘车量比为32.52022年滑5.7pc。表13：主流合资车企销量测万辆）车企209A200A201A202E203E202增速203增速广汽本田761705746705685-53-.5广汽丰田6207508801.2985318-07上汽大众2.81.51.01.41.260-.8北京奔驰57360851053651042-.4东风本田801803719630599-04-.3东风日产1.51.51.0965763-.6-.7华晨宝马54562620641542-28-.1一汽奥迪600658635560450-38-.4一汽大众1.21.51.31.21.166-.7一汽丰田79279181982974242-.8资料来：乘会、预测2.3.3.2023年传统自主品牌新型多，份额有望持提升传统自主车企的势正。019年车势的场推了统主牌企的速局，并在221明显获效，大统主牌企的用销市率到了2.36，并在022年现稳升的势202M10市率提到2.9。图35.自主品牌车企销量辆和市占率（右轴） 图36.22年自主品牌车企销量辆）和市占率（右）迪 利 城 长上汽自主 广汽自主 市占率600000

28

80000

比亚迪 吉利 长城 长上汽自主 广汽自主 市占率

35400000200000

262422

600004000020000

30250208 209 200

20

0202M1202M3202M5202M7

20资料来：乘会、 资料来：乘会、竞争强新型拉传统主企额张主要素022年传自主企款新车场新源型售成亮。亚上了元LU、豹驱舰05Di长安推了Lui蓝SL长城出弗H6PHE欧拉电品力普较，收获大新订动了牌知度升也推传自品车的销和稳步提。表14：部分2022年上市的传统主车企的车型车企车型上市时间定位类型售价（万元）轴距（mm）车长（mm）比亚迪元US221AEV1715824比亚迪海豹228BEV2926824比亚迪驱逐舰223AP191982840上汽MGMan226AEV191682547上汽智己L7226CEV385883058吉利几何E226A0EV8802546吉利几何M6229AEV191682042吉利几何G6229AEV191682042吉利帝豪L226AP9902045长安逸动223AEV7902040长安糯玉米225A0EV49.913长安深蓝S3228BEV1869924长安长安U-K223BP151492045长安欧尚Z6229AP9922549长安深蓝S3228BEV186992040长城摩卡223BP122882545长城拿铁227AP191982548长城哈弗H6229AP9952045长城闪电猫221AEV192982041汽之家不完统计）2023年传统自主品牌的车型较多。203年统主车有多新型市：城迎来史最产周期计有0新登场比迪海网海鸥海多款车市；长安深和维品也有车市部畅的燃车会出电动版广安也将出磅型02和A19在款力型持下我判断203统自车将发起面攻。表15：部分预计将在2022Q4和023年上市的传统自主企的车型车企车型类型上市时间级别价格轴距（mm）车长（m）竞品车型比亚迪护卫舰PV224B级20万2040途观L、田汉达比亚迪登陆舰PV231B级20万--奥德赛别克L8比亚迪海狮EV232B级20万--特斯拉olY比亚迪海鸥EV232A00万下--五菱MiLin比亚迪驱逐舰PV232B轿车10万2040雅阁、美瑞比亚迪登陆舰PV233A级10万--广汽本奥德赛腾势D9EPV224C级30万3050极氪09梦想家腾势中型SVEPV232B级20万--理想OE蔚来S8腾势中大型UVEPV233C级30万--X、想9小鹏广汽埃安A2EV232B轿车20万--海豹、斯拉ol3广汽埃安A9EV233B级20万--特斯拉olY吉利st灵1EV2240级UV1-9万2040MI极氪极氪09EV224C级4-8万3559腾势D、8、那极氪A级EV232A级20万--宝马X、迪极氪C轿车EV234C轿车30万--E7雷克斯ES几何几何M2EV231A0级轿车10万2535五菱宏光MIV几何B轿车EV232B轿车20万--零跑C1哪吒S领克领克新型PV232B级20万---吉利星越LPV224A级23.97-25.37万2540唐iCVR4吉利SV新车1PV232AUV10万--哈弗代6EV吉利轿车新车PV233-10万---吉利SV新车2PV233B级20万---上汽新车型PV231A级10万---阿维塔阿维塔EV224C级390万2540MeY蔚来S8长安阿塔阿维塔型EV233-30万---长安汽车U-ViDPV224A轿车10万2040比亚秦US长安汽车C5HVPV231A级10万2040宋USDiH6长安汽车C5HVPV232A级10万2040比亚宋omi长安深蓝深蓝C3EEV232B级20万--MeY探岳长城哈弗哈弗-gPV231A级10万2045宋USDiJ0长城哈弗哈弗A1PV231-10万---长城哈弗哈弗B1PV231-10万---长城哈弗哈弗A2PV232-10万---长城哈弗哈弗B2PV232-10万---长城哈弗哈弗C1PV233-10万---长城欧拉闪电猫EV224B轿车18.98-26.98万2041海豹、斯拉ol3长城欧拉SV新车型EV232A级10万--宋USE、安Y长城欧拉轿车新型EV233C轿车20万--极氪01汉P7长城欧拉欧拉朋猫EV234C级20万---长城沙龙沙龙机龙EV224C轿车40万3050蔚来E7长城坦克坦克50PV232C级30万2050普拉多ep牧马人长城魏牌魏PV231C级30万3055理想L8长城魏牌圆梦PVPV232C级30万2540-长城魏牌轿车PVPV233B轿车20万---长城魏牌美梦PVPV234B级20万---长城魏牌MVEVPV231A级30万--奥德赛阿尔、资料来：汽之家不完统计）预计2023年传统主牌的市场份额有望续升。在争强新的拉下我们预计2023年家统品牌企乘车量达到86.34辆市可达到8.1，较202提升8pc。表16：主流传统自主车企用销量预测（万辆）车企209A200A201A202E203E202增速203增速比亚迪4344057491.53.21.2668吉利1.01.21.31.01.93493长城9158661.09611.8-.8388长安7609831.11.91.17241上汽自主656665850936903173-45广汽主348332444604691338189资料来：乘会、预测鉴往而知来：行业行力较大期间，仍存结性机会复盘017201：业行期资企旧现明显长2018-2019年乘用车行呈现下行趋势。015Q4府出了1.6L及下的燃车置税减的惠策极的刺了用销的长217该策坡减免/4税218年政完全出致用行景度下218年和019年我乘销量同分滑4.7.39乘车业来一段谷。图37.20179年我国乘用车行业月销（辆）及比速（右轴）30000025000020000015000010000050000

乘用车销量销量 月度同比增

3020100-100207012070520709208012080520809209012090520909

-20资料来：乘会，合资车企有多款新车出，自主品牌相对乏质产品合资车企推出了多有争力的车型管临业下压当的众产田、本田合车的油造车艺于对先能够续出有争的新品对畅销老型行换升级多新品现平均销万在业行的景依旧具了强竞力。表17：2017-2019年合资新上市换代的车型车企车型上市时间售价（万元）定位轴距（mm）车长（mm）平均月销量（辆）大众新帕萨（换）2814229中型车214112上汽大众途岳2818238紧凑型UV24385上汽大众Trs29317199小型SV21460上汽大众朗逸（代）2812169紧凑型车2840401广汽丰田雅力士享278-.6小型车204035广汽丰田凯美瑞换代）2719298中型车2545163广汽丰田雷凌（代）2915128紧凑型车2040125一汽丰田卡罗拉换代）2919158紧凑型车2045387东风本田IPE2812298中型车204040东风本田享域299838紧凑型车204647广汽本田雅阁（代）2819298中型车2043179东风日产劲客2819178小型SV204535东风日产启辰D296848紧凑型车204168东风日产新天籁换代）2819298中型车254180资料来：乘会、车之、自主品牌缺乏优质车。01-219间国市燃油销为，自品牌型发动机变速技严后致推的型没有争力除安CS5之鲜月销破万车宋MAX等市后销车也常昙花现整来自品牌燃竞争力足。表18：2017-2019年自主品牌乏有竞争力的新车型车企车型上市时间售价（万元）定位轴距（mm）车长（mm）平均月销量（辆）长安汽车C5278939紧凑型UV2040118长安汽车C52819149中型SV254018广汽传祺G3277818小型SV204062吉利汽车缤瑞287818紧凑型车204058吉利汽车领克012715208紧凑型UV244243吉利汽车远景S1276909紧凑型UV284541比亚迪秦2897818紧凑型车284514比亚迪宋277919紧凑型PV254050比亚迪唐2819199中型SV204023汽之不完统计）合资车企份额逆势增，自主品牌份额下滑合资车企基本均实了量市占率双双提升合资企品惧业下压，除去车较的汽用外主合车在2-209行下期实现销和市占的升。图38.20179年合资车企销量变化（辆） 图39.20179年合资车企市场份额变化25000020000015000010000050000广汽本广汽本广汽丰上汽大北京奔东风本东风日华晨一汽奥一汽大一汽丰上汽通用

217 218 219

1086420

217 218 219资料来：乘会、 资料来：乘会、一线自主品牌销量市份额下滑二线自主几乎全部退出主由于乏质燃油车品生空逐被压线牌吉和长勉保了量市场额长安自车和汽主型的量市率有显下时线主牌车的断崖式江马二车燃油几已全退我国乘车市场。图40.20179年自主车企销量变化（辆） 图41.20179年自主车企市场份额变化217 218 219 217 218 219200000 76150000 5100000 4350000 210 0资料来：乘会、 资料来：乘会、合资车企利润率基本定，自主品牌盈利力滑明显合资车企利润率基稳由自的品争强有够品溢能够出高价格带产不要赖降的式换销除北奔外合企在0172019年期的润基稳广丰还现小的增净润来各车有明显升。图42.20179年间合资车企的净利率水平基本定 图43.20179年合资车企净利润仍有增长（亿）20151050

217 218 219

300250200150100500

217 218 219 资料来：公公告 资料来：公公告自主品牌利润率明下由车自产力足统主企能较低新价格（15万内和幅的销商扣吸消者严重响车的润201-209年间自品的利和利率有显滑其长在209处明损状。图44.20179年自主车企毛利率下滑（单位：） 图45.20179年自主车企净利率下滑（单位：）比亚迪广汽长安上汽长城江淮比亚迪 长安 长城比亚迪广汽长安上汽长城江淮广汽 上汽 江淮252015252015 1050201020206-0301206-0601206-0901206-1201207-0301207-0601207-0901207-1201208-0301208-0601208-0901208-1201209-0301209-0601209-0901209-120120206-0301206-0601206-0901206-1201207-0301207-0601207-0901207-1201208-0301208-0601208-0901208-1201209-0301209-0601209-0901209-1201-20n、 n、2.3.422023年旧临业压力但有构机会2023年自主品牌占率销量有望双双提升。023年我的用销同面临压，但仍存结性以长比安为表传自车在203将有大量质新源上有复合车在201-2019年间成现销和率的双合车新品不电化型路较乏亮的能源来市场，面与01209年间主牌同窘。因我判未合外资企销量和占均呈下。因我看自品车企销和场额势增。图46.分车企类型未来销预（单位：万辆） 图47.分车企类型未来市率测自主 合资外资 自主 合资外资200150100500

100806040200201

202E 203E 204E 205E

0201 202E 203E 204E 205E资料来：乘会、预测 资料来：乘会、预测2023年传统自主车企价持续向上、盈利能向。从车位来，201年之传统自主牌新型集在20万内鲜有0以上车222上的自品新车型在1030区2023年统主企有量2040的车场现售价格的续移高格的型望传自品牌来大盈空，加203年销量市率提，们为203传自车企旧确性大投资会望10万元以内 1020万 2030万 3040万 10万元以内 1020万 2030万 3040万 40万以上20、2122

宏光MiV、蚂VQ冰淋E、奔-SrV元o-E、科V、欧拉黑E、奔奔E、何功夫-V欧拉白猫几何EV、玉EV

比亚迪豚V秦UD、安E、秦UE、安E、宋L-V、拉好猫V、安Sl-V几何-V安I-E、何E、凡RE、欧拉猫-V领克6HV荣威R-eU、威5MX荣威iMX亚迪DE、科E、G领-E、传祺G-E、大蚁V、祺G-V、安ErE、尚-V荣威RE、帝豪--E、安E、安E、传祺GSHVU-ViD元PSVMGManV何6V几何6V、动V深蓝S3V、逐舰5M、豪LHV弗6E、安IKE、尚PV、蓝S3RV驱逐舰7、陆舰5、何M、V新车1、车新、新型C5H、S5

汉E、-M埃安E、安-V、Mv-E、克-PV、安C5-RkV、威e5-MX埃安Xst灵、越L增程电动、闪猫、迪海豹V拿铁E哪吒S、越LiX护卫舰7、陆舰7、海狮、势型V、势中型U、安2、埃安A9极氪A级

极氪0-V比迪-腾势D9D、阿塔1摩卡PV、想L8腾势中型SVPV、氪C

腾势D9E、氪9、龙甲龙、己L7E、己723年 海鸥

PV、弗-gHV哈弗、哈弗B、弗2哈弗2、弗C欧拉SV新车型、

SV几何B级轿、领克新车、V车2、深蓝C3、蓝C3EV、拉轿新车欧拉朋猫、车PV、梦PV

车、追、阿新车型坦克PV魏0PVPV、梦PV

腾势中型SVEV汽之不完统计）整车投资策略：量价齐升，看好传统自主车企我们为整股非优质资原在长期1自份有持续张2025年自份有到712021年44构望持优2025年乘车20万以上额望到5（21年13纯平术有不创迭续降提自主动盈有持提升展望023：自主能车量望增长2）20万以上型比升3EV利力望际于203的车投资我认为虑业争趋烈步入成时具成优的统主车有来更大投机。长期投资逻辑：份额扩张、结构优化、盈利提升份额扩张：2025年自主牌乘用车份额有望到71自主品牌纯电平台技术领先，混动技术全面突破。电动车方面，不同于合资品牌的油改电自主牌亚和汽早在0172018年先局第代电台经过-3的术积累后迅推新代电平。合品布较快大于2021年推出MEB平，至今乏款型通丰田均于202及以才出电台本田丰混动技术局早技积厚力类以航PHV和HV主主牌亚迪先出DM-i平台以色燃经济力性超性价抢燃车场长城吉利广汽等秀主牌纷出混平，将力。结合车新推节和其品争们计2025年能乘车有望现1457万辆年合长约为45；025乘车有望到2432万，复合长约4；225新源用渗透有达到0们预计025自品市占有提至71。图48.2021年以前合资品占乘用车绝对多数份额 图49.20215E乘用车销分品牌占比自主 合资外资58595859626356524241444838376050403020

10806040200

自主 合资外资334295650424450586671221 22E 22E 22E 22E资料来：乘会、 资料来：乘会、预测结构优化：自主品乘车中20万元以上占比有持续提升结合各车企的车型规划和不同车型的竞争力，我们对各车企分价格带的车型销量进行预测，我们计205自主牌20万以乘车达到16201年9万025年自品乘车，0万元上型比望到35（221年11图50.20215E自主品牌用车分价位销量（辆）

图51.20215E自主品牌用车分价位占比200

4956169944516958835565275688038949561699445169588355652756880389391319283243

10

10万以下 10-0万 20万以上11100100500

8060 4020 0

155134

274924

324918

355114221 222E 223E 224E 225E 221 222E 223E 224E 225E资料来：乘会、预测 资料来：乘会、预测2025年20万元以上乘车自主份额有望达到61。结各企车规和不车的争们各企格车销进预们计10万以乘用中主品牌市率望持0上并续升2025年-20元用中主牌市率望升至62021年占为46025年20万以上用中主牌占率望61（021年占为1图52.20215E020万元用车分品牌销量占比 图53.20215E0万元以上乘用车分品牌销量比10806040200

自主 合资&外资5454463830244654627076221 222E223E224E225E

10806040200

自自主 合资&外资59473978415361152285221 222E 223E 224E 225E资料来：乘会、预测 资料来：乘会、预测盈利提升：自主品电车盈利能力有望持提升燃油车时代，自主品牌产品力弱于合资品牌，带来自主品牌折价，自主车企盈利能力较差纯电平台技术不断新代持续降本增效带产品力提升长期来看自主品牌有望实现品牌向上（溢价带盈利能力提升。纯电台术续新代和油相纯平台构简集更化间更大车结持创升级例222是B/CTC技的产年车结创带来整重能与本降部持创升如驱成成程不断高，一体压的用。图54.纯电动车结构简化 图55.电池结构演变路径资料来：搜汽车 资料来：电势、以比迪e台3.0车海豹例：海豹车仅秦LUSV（亚迪e台20）长5m，距比长20mm间显提时豹更好产力强售到2098-8.69万高秦PLSEV11.-1.58元成方海能低秦PLSE相航的况海豹电成更。术新（CB术热理术、合等带产力提和提升时池本为动车核成未加随着电台术断新迭和降本提，主牌动盈利力望续升。表20：比亚迪海豹和秦PLUSEV对比车型比亚迪海豹（50m续航）比亚迪秦PUSEV（50km续）补贴后价（元）2922818188定位中型车紧凑型车轴距mm2028车长mm408*60458*15轴占比00407续航km5050电池带量kh6457能耗k/0m11614当二者航为0m时的池本为（以电单为0/h6467资料来：汽之家3.2.2023自主品牌：整车总量扩张、结构升级、PHEV盈利有望边际改善展望023年1自能源销有高20万上型比PEV能力望际于023的车业们认考行竞趋激逐步进入成时，有本优的统主企望迎更的资会。总量扩张：自主新源销量有望高增长2022Q-203年传统自主品牌和新势力均有多款新能源新车型即将上市,迎来较强的产品期。制造商 品牌 车型类型交付制造商 品牌 车型类型交付时间级别价位魏80PHEV2023Q1C级SUV30-40万MPVPHEVPHEV2023Q1C级MPV30-40万魏牌 圆梦PHEVPHEV2023Q2C级SUV30-40万轿车PHEVPHEV2023Q3B级轿车20-30万美梦PHEVPHEV2023Q4B级SUV20-30万坦克 坦克500PHEVPHEV2023Q2C级SUV30-40万沙龙 沙龙机甲龙EV2022Q4C级轿车40-50万闪电猫欧拉 欧拉SUV新车型EVEV2022Q42023Q2B级轿车A级SUV18.98-26.98万10-20万欧拉朋克猫EV2023Q4C级SUV20-30万哈弗H-DogPHEVPHEV2023Q1A级SUV10-20万哈弗A1PHEV2023Q1-10-20万哈弗B1哈弗A2PHEVPHEV2023Q12023Q2--10-20万10-20万哈弗B2PHEV2023Q2-10-20万哈弗C1PHEV2023Q3-10-20万深蓝C673深蓝C673EREVEVPHEV2023Q22023Q2B级SUVB级SUV20-30万20-30万UNI-ViDDPHEV2022Q4A级轿车10-20万长安汽车 长安 CS75PHEVPHEV2023Q1A级SUV10-20万CS55PHEVPHEV2023Q2A级SUV10-20万阿维塔11阿维塔新车型EVEV2022Q42023Q3C级SUV-34.99-60.00万30-40万星越L增程电动版PHEV2022Q4A级SUV23.97-25.37万SUV新车1PHEV2023Q2A+SUV10-20万轿车新车PHEV2023Q3-10-20万SUV新车2PHEV2023Q3B级20-30万领克 领克新车型PHEV2023Q2B级20-30万吉利汽车 几何M2几何B级轿车EVEV2023Q12023Q2A00级轿车B级轿车10万以下20-30万极氪009EV2022Q4C级MPV49.90-58.80万极氪 极氪A级SUVEV2023Q2A级SUV20-30万极氪C级轿车EV2023Q4C级轿车30-40万smart smart精灵1EV2022Q4A0级SUV19.42-27.90万腾势D9EVEV2022Q4C级MPV40-50万腾势中型SUVEV2023Q2B级SUV20-30万腾势中大型SUV腾势D9DMEVPHEV2023Q32022Q4C级SUVC级MPV40-50万30-40万腾势中型SUVPHEV2023Q2B级SUV20-30万腾势中大型SUV海狮PHEVEV2023Q32023Q2C级SUVB级SUV30-40万20-30万海鸥EV2023Q2A0010万以下护卫舰07登陆舰07PHEVPHEV2022Q42023Q1B级SUVB级MPV20-30万20-30万驱逐舰07PHEV2023Q2B级轿车10-20万登陆舰05PHEV2023Q3A级MPV10-20万埃安A02埃安A19EVEV2023Q22023Q3B级轿车B级SUV20-30万20-30万哪吒SEV2022Q4B级轿车24.58-33.88万哪吒 哪吒S增程版EREV2022Q4B级轿车19.98-23.98万哪吒EEV2023Q2A级SUV10-20万问界M9增程版问界M9纯电版EREVEV2023Q22023Q3B级SUVC级SUV30-40万30-40万岚图汽车 追光PHEV2023Q1C级轿车30-40万理想L8EREV2022Q4C级SUV35.98-39.98万理想汽车 理想L7EREV2023Q1C级SUV33.98-37.98万纯电动SUVEV2023Q4-30-40万零跑C11增程版EREV2023Q1B级SUV10-20万零跑汽车 零跑C12EV2023Q2C级SUV20-30万零跑A11EV2023Q3A级SUV10-20万蔚来EC7EV蔚来ES5EVEVEV2023H12023H1C级SUVB级SUV40-50万30-40万B级SUVC级新车EVEV2023Q22023Q4B级SUVC级新车20-30万30-40万长城汽车哈弗深蓝阿维塔吉利几何腾势比亚迪比亚迪广汽埃安问界蔚来汽小鹏汽资料来：各业官和公号汽车之、2023年统主新迎来强产周，望实新源销高长。图56.重点自主品牌021E分燃料类型乘用车销（万辆、增速和占比资料来：乘会、预测结构升级：20万以上车占比有望持续提升传统主新力布了款20万上重能源其20万以型的比有望持提。图57.重点自主品牌021E乘用车分价位销量（辆、占比和增速资料来：乘会、预测PHEV盈利能力有望边际善2023年混辆退额远于电，插专用池核零件价格望低，叠加混统术步来的型品的升主机溢能有增因我断2023年混型盈力有边改。插混电池成本有望低。019年电混车的电供商有9家022年主流供商量经过2家新了轩力欣达企供商数的增长使行内争剧有望续动动池技术新带电成的下因此我判，223年厂的动池购本望持降。表22：2019-2022年PHEV储能装置主要供应商列举年份年份 PHV储能装置主要供应商29 AUte、亚迪电池衡、宁德代、海捷、万一三、威、新源、众迪20 蜂巢能、弗电池衡远力、宁德代、汽时、万一三、威、欣达、新中源众迪21 Aute、巢能、弗电、国轩科、苏时、捷、康、力、宁时代、上电气威睿新中源22 Aute、巢能、比迪孚能、轩高、捷、宁时、上海气、睿、远景、力、旺达资料来：工部、整理零部件技术逐渐成本有望降低车的电电底管理核心零部的术益熟成本望续降且应商出量计会续增规模优带核零件产成的低。技术创新带来能耗低有望节约电池成本电机SIC等一核术的新，提高新源的换率车耗续低相同航程车中需电带电量少未有进步节电成。插混系统创新使得品更强有望来更高溢混统不迭级带驾驶感的升油的续降费购获的价感提混品较车的性优日凸，机厂更的价力有望动利行。看好传统自主品牌2023年新能源车供给大扩张整体竞争趋激我们看好产品周较并且成本管能力较强的传统自品。自主品牌成本管控力强对比合资车企统自车企的成本管控能较以城车例其车型弗6起售仅9.9元级的合车田CRV和产逍的售分到17.89和1.49万别出弗6约8和5.6万外相田CRV和逍弗6的轴距长空更、能配更。表23：长城汽车主销车型比资同级别车型售价低性价比更高车企长城汽车东风本田东风日产代表车型哈弗H6本田CV逍客售价（元）99301921914189轴距mm282126发动机量1T1T2L变速箱7湿式离合CT无级CT无级发动机率kW1-1211油耗L0mE)6-6-6-2级助驾驶19万搭载18万搭载L1资料来：汽之家2017-01长汽均AP为96元分低于风田东产4.4万和47万元201-201长汽车车利为05元，比风田东日产不到1万元，现统主牌成本控力异。表24：长城汽车、东风本、风日产的单车净利对比车企年份营业收入（亿元）净利率销量（万辆）ASP（万元）单车净利润（万元）27117501.09505289.3541.39405长城汽车29209.113148521.01.29193040521141491.11605平均102.65.111.59.60.527年9.51078121428年11211681515东风本田29年20年130166978380801010141221均101.69.77661401.427年114931.1151328年196951.81013东风日产29年2061.91711131021年157691.51311平均179.98.312.61431.2、关注标的及核心逻辑比亚迪：三电技术先盈利有望持续超预期比亚迪三电技术领亚迪耕电术M-i动术e台30纯电台术等核技处行领公不加发入未来望续现术破来竞争力提和车本下降拉盈能的升。品牌力不断提升迪汉始公持通高价产和准销优质务措施来实品力持向后仰等端牌续发223还推全新专性化品牌。长期看，公司品牌力有望持续向上、且矩阵日益丰富，有助形成明显的产品溢价销售结构持续升级。迪汉经高领站脚跟连三月量破三唐D-P海腾势9等20以上高车也陆放动司销构持升均价上行。我们预计未来比亚迪高端车销量的占比预计将会稳步提升，带来更大的盈利空间2023年盈利有望超预期目前司手单度足产在步升223规产能超过00付计会创模有望续车摊用有望持下，车利续提。外223年1月1日，亚将旗下新源车涨价0006000元有明显解贴出来盈利力203盈望超期。盈利预测们计司022-204的入分为948541.75.00净利为82.81.43.1亿应前PE分为328023.0倍6个月目价60长城汽车：实力领，将迎来新能源产品年混动和智能化实力先柠动DHT的出势是有档速顾成和能解中速动不问题产实表来看与合车比柠檬HT车型耗低动更强性价更。此外长汽已储柠檬HT第代第代技，能望续升。智化面长汽是国继势后首实现能法栈研自主企末高阶能助驶案用轻图感路划市NOH于022年盖10座市于2023覆超过10市。城车四全电子气构将世采用央算+区域架。外长汽车慧控盘于2023年现产领部分机和Tier。产品能力强、完善高口碑出众长城一柠檬DHT率已和业先本田IMMD丰田HS本，表优。此铁摩等在平力音等面现素质到业领先水。外长汽的产功配齐，价比高。三大变化驱动新能销反转定价策略调整，回归价比路线。22年8月在行缺的景，实现品升级产定策以为导定偏目物料缺题本长城车整定价策，对一合转变对一自，弗H6DH、弗H6PHE、欧好配版欧闪猫均价比定导后车型延这略长汽整体新源销规提可期战略重视新能源，将产品大年。22年8月，哈开战重新源，式立扩大能份的划224-23年共出7款新源牌断整定022年魏开专长航E产规咖+系“六座SUVMV轿多品类转欧及调品规和价闪电未欧还出SUV品面向更众用群。组织架构调整，运营善。12月8开，和坦在织理全整合布高端新源肩起城牌向的命欧和龙在织理全整欧布众主流动车沙布端智电车克牌EO艳兼魏牌E由沙牌CEO文飞任拉E我认为此战调有于集优资、焦能源后司在渠和销进有持续城车oC动作公公众五品牌所在车商监100成户P懂车友入日题复率近个百分点；通过固化例会机制向管理层高密度输入用户声音等。未来长城汽车的产品定位用户求义力望断进。盈利预测：城车迎来品年新源量有高长我预公司222-024年归净润别为110、13.21795元对应前值PE别为25.321.2和15.6倍维“入-评级6月标价455元/吉利：全面开启电化，极氪有望持续拓端市场极氪有望继续开拓端场。极氪01全更了8155片，借秀的车控体验高价，速高端场稳跟20211月实破；车极氪009是一款主商豪的P在203开交203年极品还有款车和款UV新车场有在端场实进步破。几何即将搭载浩瀚构发力纯电车C市场前的何A几何C等型均油电打造产力要向网车销迷预计203几品的纯车全面搭载瀚电构有何M2等车出产力有大提，开在C端场始发力有实销的部反。领克混动化进程值关领为利沃沃同打的高品燃油时变实现了端突车产品发计力强吉利雷混系技先进发热效率到3.3超亚迪；采了挡器，低时动即介入提更好的力203全载雷混的克型实销提。长安：深蓝车型竞力，混动车型全面发力2023年深蓝品牌有带明显增量。蓝牌中高市，下款型SL03由电数字台PA1打性置富性高产力对销环做出了系调之23年量望显长蓝旗第款型7与SL3平台的SUV车电提供160kW和10kW两电增版载最功率175kW的电机31.3kWh的力电航程10k们预售在0元产矩阵持续富蓝的渠拓也迅02年年望设60体验动深蓝牌在203速放。深蓝旗下增程式混车竞争力强增式动术能在电台打使具与纯电车相的顺驾体验同能解里焦虑问（蓝L03增程续程达到200m此增式混车可节电带电，品格以一步低价比继提此们断增式动术望为主混路之来深旗型均将时备电+版，望动量长。2023年插混车型全面力。目长安DD代动采了P2单机联术，力能优异搭在NI-UNV等高车中023年公将出DD20采市上主的P1P3并结并有款新型相型阵益富长安在混领域面力203款新品上有拉销量长。广汽集团：纯电新周，混动从0到1广汽埃安：开启纯新周期，产品和品牌端化1）203年1-20元电动竞格相较，其力型望续销；外203年广埃将至两新平重车上；2）203将局0以上动，品品高端；资地即上。广汽传祺：混动从0到，盈利有望持续改善动从0到1传祺C2.0混平有推多新型传电化速；着量持增结构持优，利望改。合资品牌：混动技加持产品快速迭代，销有持续稳健田新如那兰达表卓，绩性大；本力型来；靠越混技+品快迭广本望在期续持强核心争。盈利预测：们计司2022-024年母利分别07.、13.8和14.5元对应当前值PE分为11、100和.6倍维买-”级6月标价7.90元/股。零部件投资策略：行业进入α时代，关注四条主线长期：受益自主崛起&国产，零部件长期向上自主零部件厂商有伴自主品牌车企共成，全球细分领域龙头发。）量—自主企崛起带动自主零件商份额提升：主用品牌额望一提，自零件厂商响速、本供应安等面备势，望助游主企崛机实现份的步升2）—自主车型高端化动部件配置升级：乘车市自品牌车份有提，相较资牌自品同价车更意提配置或动零部单配价提。高乘车场构化（主额升合份额降有望带零件场容3）国产&全球扩张：内市—自零件商国产将是期旋；球场—伴自车共长，主部厂研、技、等实也持进迭，全竞力一提，部自零件头望走国、成为球场分域头。自主车企崛起，自主零部件供应商有望充分受益从下车的度看我们为主用品抓住动动发关键遇造核心经入向上方相多数资亚长汽纯电平布较因累了多电台发造经另方比迪长等主品牌车企关注国内车主的差异化、综合性需求，混动市场已全面领先合资车企。纯电动车混动车市场高增有带自主乘用车品牌市率续提升，我们预计2025年乘用车市场自主车企市占率71。自主零部件厂商有充受益于自主车企崛大势自零件商自主用主要有成应度供链安三优主部件商望助主企崛实额的同提。成本优益内工师工相对低及流施备等方综合因素国制业成方面有天厚优。响应速度优零部企多国知实力先零件头织机庞、决策程大将大通奔等企巨作第优级户服自零部件商套主牌企，响速及务面都具势。供应链安全势些自车在产营系模意养更自零部件应，保供链安稳。自主品牌车型高端化，打开高附加值零部件需求空间传统油时欧日韩车巨占先发速等心领积较强技优自车管在饰配做工料方不进追在驶与操性方较资存差以端型主三电系统核心技术布局为自主车企带来了领先优势，望动自主车型高端化破我们预计2025年自牌乘用车中，20万以上车型占比35。图58.自主品牌乘用车分格车型销量占比10080604020

1万以下 102万 2万以上201

202E

203E

204E

205E资料来：乘会、预测伴随自主品牌车型构端化发展自主车型零件配置也迎来了升空们为驱动零件置级因主要以两（1消费者观念转变乘车作代行工具强实性途油耗动性等伴汽车动智化展乘用作二个舒性娱也更为费所注2自主乘用车型高化动高乘用车市自品份提高位自车相于同位资型更意愿升配置。座椅车灯幕玻璃音响底盘等为车配升级重点方向品新推的个高端车注音升，亚宋PLSDMi配车型置飞仕响坦克00飞利音、亚汉置丹音、想L9打杜音；氪00蔚来款型、理想9&L、鹏9新一新源型置气悬。表25：空气悬架主流配置型况车系价格（万元）动力空气悬架配置情况车系价格（万元）动力空气悬架配置情况北京B0981.0汽油全系标配理想L739398增程全系标配高合HhX50800纯电动全系标配小鹏G939499纯电动部分车标配高合HhZ663纯电动全系标配极氪0129300纯电动选配6元车标配蔚来E74848纯电动全系标配极氪094988纯电动全系标配蔚来E848640纯电动全系标配领克0925309汽油V轻混39万车型配蔚来E748560纯电动全系标配红旗ES959798纯电动部分车标配蔚来E638560纯电动部分车标配红旗H725498汽油V轻混部分车标配蔚来E638560纯电动部分车标配红旗H939598汽油V轻混部分车标配理想L9498增程全系标配岚图FE33336纯电动部分车标配理想L839398增程全系标配梦想家39699纯电/插混部分车标配资料来：汽之家表26：部分车型音响配置况蔚来蔚来 理想 小鹏 比亚迪 长城 吉利 长安/阿维塔E7扬声器*3杜比效Dc调音E7扬声器

L：扬器杜比音、调音L：扬器

P：扬器选装丹音响G：扬器/;

唐V扬声1；配丹拿响汉：扬器~2部

坦克50扬声*2标配飞仕坦克30扬声

极氪01扬声器*1；选雅马领克0：扬器

S3：声*1;部分车配置尼响阿维塔1：声器*3杜比效

*/;杜音

配置2个声器

车型配丹拿

*；部车型置*1；部车型置

*Dc调音E5扬声器*3杜比效Dc调音

L；扬器*/;杜音

车型含比音

宋USDI扬声器*0部分型配燕利仕海豹：声*/;分车型置丹音响

燕飞利仕拿铁：声器*0部分型置燕飞仕闪电猫扬声器*1部分型置燕飞仕

燕飞利仕几何C：声器*9；分车配博士视听资料来：各企官、各企信公众、更加关注供应链安全，国产持续进行地缘政治局势紧张全贸易摩擦加剧的当，应链安全需重视。自28来美国对中国贸科活展了多制举括进口中的类品航空天信技动及部产品征科飞华汤技家涉科军工芯等高技列入体单制后的出及术202年9针新能源车业美政出台举过收免贴惠面区对待加源汽车产业对华脱钩。一系列举措加剧中美贸易摩擦，俄乌冲突、缺芯等问题也敲响警钟汽车业业长复牵行较主企供链全其要视车件领域国产将长主旋。β行情向203年α行情演绎，看好业绩驱动型α公司2022年回顾：政策刺激需求复苏带动β行情，6-8月板块业绩估值双升2022年以来零部件板利润环比逐步好转下需求复苏带动零部件Q3净利润环比大幅增长022年6月的油乘车置减征政策及地出乘车购补策刺激用销回Q3狭义用零量61.4万辆环+29比+游用车销量比加料价回带零板块利222年Q-Q部板块净润别为1