港股2023年1月经济周期转扩张配合政策面积极看好1季度走势

内容目录美国：经济衰退的趋势加剧 5国2023上年然临大力 5济续向弱 6场通的期再绷 7国内：经济基本面将滞后于基钦周期 9钦期扩期将始 9本的据上需日 9PPI速落，2023年CPI力大 11港股：经济周期转扩张，继续看好一季度 122022港全表现 122022的品行表现 12利整软、售医等块修 16向金流入 17资议 18风险提示 20免责声明 21图表目录图：际薪速 6图：PCE 6图：国薪比行业 6图：造业PMI 7图：口装同比 7图：屋售比 7图：人费出比 7图：普PE 8图：M2比 9图：M1M2比 9图：融比 10图：融构款比 10图：PMI 10图：业加同比 10图：品销面同比 10图：能汽销同比 10图：PPI与CPI期 11图：球要数2022表对比 12图：球要数12份现比 12图：202商表现 13图：202汇表现 13图：MSI业数2022表对比 13图：202标行表现 14图：202标风表现 14图：股行业2022表对比 14图：股行业12表对比 15图：股净入月度 18图：股净入季度 18表：国要观济标期 8表：普500利期 8表：钦期划分 9表：23盈预调整 16表：股净入额亿） 17美国：经济衰退的趋势加剧美国2023年上半年依然面临巨大压力美圣路易联邦储银行的究报告示，美超过一的州正现出经活放的象路斯邦备行示费联指来看10份美国27州经活有下足表经衰迫眉告者出2020春出的暂严的退前美也有35州经出下。华街报最民调显示多选认为203美的济况将现更，约分二选认美的济迹朝错的向展。据际义国GDP在202一度二度续得增长明国经济已入衰退只不过国全国济研究（NBE）将退定义为“多数济领域的经济动连续个月出下滑”，调经济退涉及济活动著下降，且会蔓延到整个经济体并持续数月以上。我们认为，NBER将在203年上半年逐确衰。我们在度策略报告提到我们对“衰的定义感兴趣因为它指导投资帮不大取而代之我们更心的是美债工资收即实际薪变化、消费、股、GDP之间的递关系。1、如果济市预更么债低将再是10底在Q1会新；2、者薪下反将短的在Q1-2将续新；3、而股的EPS会在2022年Q42023年Q1报一下美还将在2023上年跌；4、在下跌的期间，我们将观察“新周期的信鸽”（我们在策略报告中提出的抗公，们最一才美熊的声；5、反之如果经比市场期的更，那么债将不创新低，对10月底低点的认；时将反弹荡并逐企稳；业盈利Q4将止下修，者Q4下修但Q1于修周的鸽在Q1者Q2期出了畅下（们坚认它必要跌只时早还晚。2023年抄底股是本年外投资的最要的任务之但是关何时？何价？这需要略思考在前仔细跟踪在。大多数时间，美股底部是尖底形态，几乎未平坦型的底部所以底部必出现在最恐之处出现在经济前景展望最观的时间而当投者希望“基本面定性逐渐明之后，市场已经“轻舟已万重山”，距离部相当幅度。另方面，股的低必然会响海外金的风偏好，作用港的走势虽然港股的底部已经探明（2022年10月31日，恒指1497点），并于11月、12形了大度超过33反，中生技数弹度达了47。如美回调会来股跟调整大率成自2022年10月31日来反弹的下跌再然后全球市开始普，随之会看到来越多正面号，包美联储降息的述逐步晰。回过往，股大底往往和联储货币政大转向接相关但很多候，在部区域即便美储抛出榄枝投资者身在漫的下跌和基本不佳的形下，经常对时的环质疑无法认美储到是“大向，是对场的慰。简而言之，我们关注美股并大概率将2023年的港市场设定为N”型走势。经济继续走向疲弱于11份名时同上，且PCE行使实时连续2月行。图实际时薪增速 图PE料源：d理 d理其，较为显上行行业是贸易运及公用业、信业、制业，下明显建筑业采矿业金融业趋势不显的是业和商服务、育和医服，闲酒业其物。图美国时薪同比分行业wd理体言11份薪现著出场期方面续个的际薪反转颇有经复苏早的前兆但另一面，整体PCE尚在位的前下，这将发联进步缩神经下邦金标率为4.5在203年2、3、5将别可继加息2、2、25P故此讨时已触反，货政而还时早。他面造业PMI在11跌落5杉与滩装进同依在-25右徊；图制造业PI 图进口集装箱同比料源d理 d理成屋售同比速下跌已经创轮最低平，达-35；个支出依趋势性下。图成屋销售同比 图个人消费支出同比料源d理 d理市场对通胀的预期不再紧绷观美国主宏观经指标预，最近个月形了一些的预期化趋势和往有同：1、对GDP下仍持，2023年Q3Q4以的增，变负长；2、通不继上，至12份出了幅的修；3、场忧在2023年Q1债10期益还有高此前202年Q3度似即们心，Q1债能成底；4、幅调了2023失率；5、市场于203年上年加息的法是，两次25BP是必的，第三次25BP概率不大，即央行利率在上半年高点为5.5而非5.25。当然，这需要结合通胀的复来一观。表美国主要宏观经济指标预期22-122-222-322-422-122-222-322-422-122-2实际GP（比）0000000000实际GP（季调季比折年）0000000000CI（比）0000000000PE价（同比）0000000000核心PE（比）0000000000非业就业数（千）0000000000000000失率0000000000央利率（）05505550052年债券（）468811415710年债券（）4235508135理股的利期察市对于203标的EPS速期为6.7由于Q3历大下修Q4报尚到而前的EPS速与1月变不大。在Q4报存继下的能。当盈预计算203的值为16.4历上-1准的15.6相去不远。倘若，我们将2023年美股低点的参照放在-1标准差位置，对于EPS采用最为守的匡算方式假设零长则股市点距离目前置还有-11的下跌幅度，即3414点。们步该置为2023美低的考。表标普50盈利预期21922022122E22E营收入19241752.7YY95869净润768851678YY83967RE88686PE67167理图标普PEwd理国内：经济基本面将滞后于基钦周期基钦周期的扩张期即将开始们本201-202期缩的点位在2023年1月即从2023年1月开始基钦周期步了新的起点转入扩张周期。表基钦周期的划分高点时间扩时间收时间合计低点-6高点-64低点-137高点-33低点-325高点-84低点-137高点-33低点-425高点-15低点-127高点-14低点-726高点-94低点-1中数331平数248理基本面的数据跟上尚需时日如观宏货，M2然速高但M1佳M1-2在个张中，股是向的然M1企的款M2货总者值近似解币导实经的效）。图M2同比 图M-2同比料源d理 d理融贷同数均见比明的行势。图社融同比 图金融机构贷款同比料源d理 d理量数据如PM业加地产能汽销等转需日。图PI 图工业增加值同比料源d理 d理图商品房销售面积同比 图新能源汽车销量同比料源d理 d理PPI加速回落，2023年CPI压力不大于CPI与PPI走，几值注的方：1、场期2023年CI均值在2.味通不是203中的要力，为策具运创了刃空；2、着PPI快回CPIPPI于202年9转正表企盈将在2023开缓修；3、之所以说“缓慢修复”，是因为目前产量还在下行，产量上行，同时CPI与PPI值持数才让更信的复；4、PPI的拐点，往往是A股ROE的低点，市场预期PPI的低点出现在203年内的5-6月，也就是说，全A的TTM口径ROE，将在2023年Q2才能见底，但我们测单度ROE低发在2022年Q4；5、照A大领先ROE个度上规则A在Q1应再续跌，基周结分，们为A从1份始将入涨情。图PI与CI预期wd理而们对A的识逐清在2023年早期A股上涨动力显然不是基本面实质性变化而是在策托底与疫放开的预期动下的上涨种情或似2019上年预变场行间果场行度快而基面数据为跟上则回调等待基面数据确认：即进退一”，底不抬，表场资随时的移有划有序进场。港股：经济周期转扩张，继续看好一季度2022年港股全年表现2022年已过去，过去的年中，恒指数下跌155，在球主要数排名中上指相（-1.1过普50-194斯-331。图全球主要指数222年表现对比wd理就12月，港股表现依然亮眼，全月上涨了6.4。而其他指数，包括上证指数、普500，为收。图全球主要指数12月份表现对比wd理2022年的商品与行业表现2022大商持维高，年然价上了18.原价上了7.0粮价也不程的涨基金则伴着济收而跌。汇方面，美元汇除了卢坚挺，他货币贬值。中贬值度最高为元英镑民兑元率年值8.0值度于元商货（澳、元新兰）。图222年商品表现 图222年汇率表现料源：d理 d理2022全股市中现好行是源了险带点收他诸多行业全年都是负收益。跌幅最大的主要是可选消费、网络与半导体。汽（-45-42导-3售-32件服-31。图MCI行业指数222年表现对比wd理标为本话计结与MSCI球似得意是风表中，斯克10比大公司202跌超了普500素100200、300。这是一不能忽略的示在长达1年的弱走势中小市值司下跌的幅要低于大值这种走往往预示了在未来年的行情中小市值司涨幅也将超越大值，或者说格在小市值。如我们为市值占寻找逻的话：球经济放缓，长变得加困难与宏经济体差距不的大市公司，到宏观素的影更多，成长性如公。图222年标普行业表现 图222年标普风格表现料源：d理 d理股2022的年势炭油化林渔商类业幅前社服来居上也录得收益。外，银、有色建筑、品饮料赢了恒。输指行较多到2/中础工联铁子、工汽、保跌都过了30。图港股通行业222年表现对比wd理12月，疫情放开的预期，使得消费大涨。涨幅居前的是美容护理（21）、社会20药物工造（联贸售算几行也超大的现。对现佳行是工煤、力备建材、筑机设。图港股通行业12月表现对比wd理盈利调整：软件、零售、医药等板块上修析对部公在2023的绩行修正中绩修31家修61家上修主分布在件、零、医药银行等块；下主要分在互联、织装食饮、育几板。表23年盈利预期调整预变化预变化92.K方预变化预变化92.K方物B品生科技)1HK龙业产)115.K顶耀B品生科技)2HK洲际织服)169.K琪药B品生科技)4HK盛药B品生科)107.K茂务产)5HKMFC导)128.K叶药品生科技)2HK国力用业)167.K大券他融)7HK储行行)123.K城车车)6HK大福业售)196.K诚华B品生科技)5HK海际物品)112.K手W件务)5HK文团体娱)196.K宁瑞药B品生科技)4HK教股援务)168.KTNG讯技材)4HK亚电子讯技材)119.K东在线援务)4HK国培援务)133.K博团件务)3HK宁织服)102.K工际般属矿石)3HK湖团产)136.K岛行行)3HK高份疗健备服)160.K鑫售费主零商)3HK步际织服)208.K程行游消设施)3HK信券他融)206.K兴讯讯技材)2HK国鹤物品)214.K虹导体导体)1HK科B品生科)214.K斯生科技品生科技)1HK国气用业)200.K讯股件务)1HK高集团援务)239.K代气业程)1HK盟团体娱)202.K秀产产)1HK泰安他融)208.K港易所他融)1HK义璃业程)201.K国茂产)1HK玛科疗健备服)203.K润力用业Ⅱ)1HK安医生疗健备服)332.K通行行)1HK伦司游消设)366.K济州品生科技)1HK芯际导)320.K明疗B疗健备服务)1HK雪茶游消设)305.K国件际件务)1HK星际合业)311.KH际股费主零商)1HK药股品生科)4

代码 公司 行业最近1月 w理南向资金净流入表港股通净买入金额（亿元）代码 简称 近1个月

代码 简称 近1个月净净入净入39.K团W0.K新融908.K港易所8.K米团W306.K国通5.K踏育002.K国信8.K丰股021.K洲际8.K国保366.K底捞5.K湖团817.K矿源5.K宇学技922.K国寿5.K商行602.K汤W4.K国安818.K业行5.K国华411.K远控4.K东在线208.K辉股团3.K润地909.K美售3.K讯股820.K桂园0.K牛业060.K生业7.K里康631.K生服务5.K摩国际213.K安医生4.K方物B269.K代使1.K邦险019.K药股1.K桂服务629.K声业8.K国洋油606.K蝶际6.K锋业419.K药团3.K想团201.K黄药1.K宁013.K城展0.K代气028.K龙业8.K商行016.K里业7.K城车821.K盟团5.K能际力份708.K程行3.K海旦615.K欣殖2.K沙国限司638.K国行2.K利车314.K斯生科技9.K亚电子129.K叶生B9.K设行092.K毛九6.K利业702.K哺哺5.K耀璃605.K国油份5.K步际516.K望育4.K科业409.K润酒4.K岛酒份212.K手W0.K世特226.K明物9.K岳团199.K昌物B8.K国方空份817.K海际8.K国民险团828.K叶药8.K西业份709.K国航息络7.K国动710.K发际团7.K城国708.K国油工份6.K声技638.K居集团6.K虹导体513.K远能5.K山件528.K银港5.K教股329.K金业3.K广电力315.K黑鸭2.K阳业3w理南资金加前十名美团-W、港交易、中国通、中电信、洲国际、底、矿源中人、汤-W农银；向金仓十名米团-W踏育丰股国保湖团、宇学技工银、国安中神、东在。此外，随着港股的快速反弹，南向资金流入趋缓，12月份为84亿元，大幅低于11与10的平表南资的期度始得慎。图港股通净买入，月度wd理2022四度南资非成的个度们底加港高达1224元单度流为年高一季。图港股通净买入，季度wd理投资建议股1112大之得已慎南资一面心高入一方又防踏风。最美元指的回落进一步速股指行。总而言，们认为股在当的调度限因1钦期扩2联网ROE比经显善，在复的上策面论对情联网地育更加利此们建依是跌板联网药产融及消作重，时度局能运商电、车前滞的向：1、推恒生科板块中本地生、SAA/软件游戏、视频、联网旅、商医电；们2022跌大尚不的复间；2荐药物其生制药疗械与CXO者期备高增速；及策励持药未有增加；3、推房地产物业公，我们为2023年地政策将持续积，政策发将不带板更的撑量；4荐信营资行低值分的用业或预业转折火股新源营；5推食饮中肉加、制、酒餐、育品产企；6逐布电、车可消板。风险提示疫发展的确定性，盈短期不预期的险俄局势发的不确性，美储续息发济退风。免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评买入股价表现优于市场指数20以上增持股价表现优于市场指数10-20之间中性股价表现介于市场指数±10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上行业投资评超配行业指数表现优于市场指数10以上中性行业指数表现介于市场指数±10之间低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告归国信证券股份有限公（以下简称“我公司”所有。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映