金融工程专题研究：公募FOF基金2022年四季报解析-20230130-国信证券

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年01月30日金融工程专题研金融工程专题研究截至2022Q4，全市场已成立FOF产品数量379只，合计规模为1927亿元，相比2022Q3减少5.32%。从穿透后权益资产占比划分来看，2022Q4平衡型FOF和偏股型FOF合计规模占比已达47.06%。2022年四季报中FOF配置最多的基金为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了重仓该基金的FOF数量和重仓规模最多的基金。FOF配置最多的主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是中泰星元价值优选A、广发睿毅领先A、融通健康产业A；重仓规模最大的三只基金是融通健康产业A、易方达远见成长A、易方达港C。金融工程专题报告金融工程·数量化投资证券分析师：张欣hangxinwei1@S0980520060001证券分析师：杨丽anglihua@S0980521030002相关研究报告《基金投资价值分析-中盘股掘金的攻守之道——易方达中证500质量成长ETF投资价值分析》——2023-01-15《基金投资价值分析-开启规范发展新阶段，业绩估值有望同步改善——广发中证海外中国互联网30ETF投资价值分析》——2023-01-11《学术文献研究系列第50期-企业组织结构复杂性与PEAD效应》——2023-01-06《基金投资价值分析-政策持续回暖，互联网产业开启健康发展新阶段——华夏恒生互联网科技业ETF投资价值分析》——2022-12-30《金融工程专题研究-政策力度不减，行业有望维持高景气——广发国证新能源车电池ETF投资价值分析》——2022-12-27FOF配置最多的债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是交银裕隆纯债A、博时富瑞纯债A、万家鑫璟纯债A；重仓规模最大的三只基金是交银裕隆纯债A、交银纯债AB、兴全稳泰A。在FOF投资动态上，对于主动权益基金，FOF预估净增持数量最多的预估主动增持规模最大的三只基金是易方达远见成长A、中欧明睿新常对于债券型基金，FOF预估净增持数量最多的三只基金是鹏扬利泽A、泰达宏利纯利A、景顺长城景泰盈利纯债；FOF预估主动增持规模最大的三只基金是银华安盈短债A、鹏扬利泽A、国投瑞银恒泽中短债A。2022年四季报中FOF配置最多的基金经理FOF配置最多的前三位主动权益基金经理是姜诚先生、林英睿先生、杨嘉文先生；FOF配置最多的前三位“固收+”基金经理是杨康先生、李君先生、胡剑先生。2022年四季报中FOF股票投资情况截至2022Q4，共有134只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量最多，其次是偏债型FOF、偏股型FOF。从FOF重仓的股票标的来看，重仓该股票的FOF数量排名前三的是贵州茅台、东方财富、大全能源；重仓市值排名前三的是宁德时代、广汇能源、兖矿能源。风险提示：本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告容目录 FOF行情况 5首批个人养老金基金Y份额落地 6FOF业绩表现 6 FOF配置最多的股票基金 9FOF配置最多的债券基金 11QFOF基金经理增配了哪些基金？ 12FOF FOF 15 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图表目录图1：FOF规模及数量(按资产配置策略划分) 4图2：FOF规模及数量(按穿透后权益资产占比划分) 4图3：前20家基金管理人的FOF管理规模和数量(亿元，截至20221231) 5图4：FOF发行数据统计(截至20221231) 5图5：养老基金Y份额的规模占比和数量 6图6：前15家基金管理人的养老基金Y份额规模和数量 6图7：不同类别FOF收益中位数(按穿透后权益资产占比划分) 7图8：外部FOF重仓投资规模最大的前20家基金公司(亿元，截至20221231) 15图9：投资股票资产的FOF数量占比变化 16 表2：2022年平衡型FOF收益TOP10 8表3：2022年偏股型FOF收益TOP10 8表4：FOF配置最多的主动权益基金TOP10(截至20221231) 9表5：FOF配置最多的被动指数型基金TOP10(截至20221231) 10表6：FOF配置最多的指数增强基金TOP10(截至20221231) 10表7：FOF配置最多的量化对冲基金(截至20221231) 11表8：FOF配置最多的债券型基金TOP10(截至20221231) 11表9：FOF配置最多的“固收+”基金TOP10(截至20221231) 12表10：FOF基金经理预估增持最多的主动权益基金TOP10(截至20221231) 13表11：FOF基金经理预估增持最多的债券型基金TOP10(截至20221231) 13表12：FOF配置最多的主动权益基金经理TOP10(截至20221231) 14表13：FOF配置最多的“固收+”基金经理TOP10(截至20221231) 15表14：FOF配置最多的股票TOP10(截至20221231) 17表15：FOF基金经理预估股票调仓市值TOP10(截至20221231) 18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告公募FOF基金2022年四季度概览截至2022Q4，全市场已成立FOF产品数量379只，合计规模为1927亿元，相比2022Q3减少5.32%。按资产配置策略划分，FOF有目标日期基金、目标风险基金、普通FOF基金三类，图1显示目前FOF市场主要以普通FOF基金和目标风险基金为主，规模分别为1039.17亿元、690.71亿元，合计占比89.77%。我们还可以根据FOF实际投资的权益资产的占比来对其进行分类。本文通过FOF持仓基金和股票的比例来估算穿透权益仓位，最终得到FOF穿透后权益资产占比w，具体计算公式为：w=xiFundi×Fund_Stocki+Stock其中，Fundi表示FOF持有的基金i规模占净值比，Fund_Stocki表示基金i的股票投资市值占基金自身净值比，Stock是FOF直接投资的股票市值占净值比。进一步，使用穿透后的权益资产占比w将FOF分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF三类。其中，我们将偏债型FOF定义为穿透后权益资产占比小于30%的FOF，平衡型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于30%且小于60%的FOF，偏股型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于60%的FOF。从图2可以看到这三种类别FOF规模变化情况。平衡型FOF和偏股型FOF近年来合计规模占比有所提升，截至2022Q4合计规模占比已达47.06%，相比2021Q30.49%。图1：FOF规模及数量(按资产配置策略划分)图2：FOF规模及数量(按穿透后权益资产占比划分)从基金公司的维度来看，截至2022Q4，开展FOF业务的基金公司共有79家，相比2022Q3新增3家。前5大FOF基金管理人合计市占率42.92%，相比2022Q3的43.85%有所降低。FOF管理规模占比排名前三的基金管理人是兴证全球基金(12.13%)、交银施罗德基金(12.02%)、易方达基金(6.82%)。从不同类别FOF的管理规模来看，兴证全球基金的FOF产品中，偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF分布比较均衡，分别占比33%、32%、35%；交银施罗德基金的FOF产品主要以权益资产占比较低的偏债型FOF为主，管理规模中有81%是偏债型FOF；易方47%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图3：前20家基金管理人的FOF管理规模和数量(亿元，截至20221231)FOF发行情况按FOF发行日期，图4统计了各个季度的FOF发行数量(仅统计初始基金)。相比2022Q3，2022Q4的FOF发行数量由45只下降至36只，FOF发行数量占全部基金发行数量比重由11.34%下降至9.45%。2022年FOF发行数量达146只，相比2021年增加35只。图4：FOF发行数据统计(截至20221231)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告首批个人养老金基金Y份额落地2022年11月4日，证监会发布了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》正式稿，对参与个人养老金投资公募基金业务的各类市场机构及其展业行为予以明确规范。2022年11月18日，证监会发布首批个人养老金基金名录，包括40家基金公司发行的129只产品，首批个人养老金基金均是基金公司针对个人养老金投资基金业务单独设立的Y类基金份额。2022年11月25日，个人养老金制度在36个先行城市(地区)启动实施。人社部养老保险司副司长亓涛在人社部2022年四季度网上新闻发布会上表示，在各部门、各先行地区、各参与金融机构的大力宣传和共同推动下，总体运行平稳有序。截至2022年底，个人养老金参加人数1954万人，缴费人数613万人，总缴费金额142亿元。根据2022年基金四季报披露的数据，个人养老金基金Y份额共计申购17.14亿份，截至2022Q4，合计规模为20.06亿元，且主要以平衡型FOF为主，规模占按基金公司来看，养老基金Y份额规模排在前3的基金公司是华夏基金、易方达基金和兴证全球基金，规模分别为3.90亿元、2.64亿元、2.34亿元。图5：养老基金Y份额的规模占比和数量图6：前15家基金管理人的养老基金Y份额规模和数量FOF业绩表现得益于2019年、2020年权益市场的发展，FOF也取得了较好的业绩表现。如图7所示，2019年，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为的收益中位数分别为12.43%、23.33%、36.27%。对比2019年、2020年，2021年FOF整体业绩表现相对较弱，偏债型FOF、平FOFFOF、5.08%、5.34%。2022年，受权益市场回调的影响，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益纷纷下行，收益中位数分别为-4.52%、-12.07%、-18.71%，同期主动权益基金中位数业绩为-21.43%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图7：不同类别FOF收益中位数1(按穿透后权益资产占比划分)其中，对于不同类别中的基金，我们分别列出了2022年业绩表现排名前10的基金。偏债型FOF中，2022年收益排名前三的基金分别是东方红颐和稳健养老目标两年A、广发安泰稳健养老一年持有A、易方达如意安泰一年A，收益分别为-0.25%、-0.48%。表1：2022年偏债型FOF收益TOP10基金代码基金简称基金成立日基金经理2022年收益009174.OF东方红颐和稳健养老目标两年A20200624陈文扬0.25%012106.OF广发安泰稳健养老一年持有A20210720曹建文-0.25%009213.OF易方达如意安泰一年A20200814张浩然,张振琪-0.48%009159.OF前海联合智选3个月持有A20201014须智宸-0.79%010281.OF华夏保守养老A20210312李晓易013192.OF华商嘉悦稳健养老目标一年持有A20210923孙志远012909.OF平安盈盛稳健配置三个月持有A20210825易文斐,郑春明012509.OF兴证全球安悦稳健养老一年持有A20210917林国怀007401.OF浦银安盛颐和稳健养老一年A20191126陈曙亮,许文峰010266.OF兴全安泰稳健养老一年持有A20201126刘潇-2.09%平衡型FOF中，2022年收益排名前三的基金分别是华商嘉悦平衡养老FOFA、长信稳利资产配置一年、浦银安盛睿和优选3个月持有A，收益分别为-3.61%、1新成立FOF在3个月建仓期满后才参与统计。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告表2：2022年平衡型FOF收益TOP10基金代码基金简称基金成立日基金经理2022年收益012056.OF华商嘉悦平衡养老FOFA20210528孙志远-3.61%009209.OF长信稳利资产配置一年20200824杨帆-4.38%009370.OF浦银安盛睿和优选3个月持有A20200901陈曙亮005976.OF长信稳进资产配置20180905杨帆-6.73%009436.OF长城恒泰养老2040三年20201027蔡旻-6.77%007660.OF招商和悦均衡养老三年(FOF)A20191203章鸽武-6.92%012654.OF兴证全球优选平衡三个月持有A20210714林国怀-7.65%006580.OF兴全安泰平衡养老(FOF)A20190125林国怀-8.06%011587.OF东方红欣和平衡配置两年持有20210309邓炯鹏,陈文扬-8.52%009183.OF东方红颐和平衡养老目标三年A20200611陈文扬-8.87%偏股型FOF中，2022年收益排名前三的基金分别是前海开源裕源、广发核心优选六个月持有A、兴全安泰积极养老目标五年A，收益分别为-7.74%、-9.70%、表3：2022年偏股型FOF收益TOP10基金代码基金简称基金成立日基金经理2022年收益005809.OF前海开源裕源20180516覃璇,李赫-7.74%011752.OF广发核心优选六个月持有A20210427杨喆-9.70%010267.OF兴全安泰积极养老目标五年A20201216林国怀009184.OF东方红颐和积极养老目标五年A20200623陈文扬008145.OF兴全优选进取三个月A20200306林国怀013287.OF易方达优势价值一年持有A20210824张浩然007896.OF易方达优选多资产三个月A20200409张浩然,黄亦磊006307.OF嘉实养老2040五年A20190306张静,唐棠010193.OF农银养老2045五年A20201105周永冠007188.OF嘉实养老2050五年A20190425张静,唐棠FOF配置最多的基金FOF主要投资于其他基金资产，那么2022年四季报中FOF配置最多的基金是哪些？本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了重仓该基金的FOF数量和重仓规模最多的基金，以供参考。需要注意的是，由于FOF季报只公布前十大基金，下文统计的FOF持有情况和增持情况可能与实际存在偏差。另外本文在统计过程中进行了以下处理：(1)对于同一基金的不同份额(如A/C类等)，我们仅使用初始份额进行统计，并将不同份额的规模进行了合并。如表4列出的重仓中泰星元价值优选A的FOF数量和规模，即同时包含了重仓中泰星元价值优选C的FOF数量和规模。(2)对于FOF投资动态方面，我们对比的是2022Q3和2022Q4的重仓基金。2022Q3或2022Q4没有被重仓的基金，则不计算其增减情况。(3)按重仓该基金的FOF数量对基金进行排序时，如果重仓该基金的FOF数量相同，则按FOF重仓规模排序。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告FOF配置最多的股票基金令FOF配置最多的主动权益基金我们把保持较高权益仓位运作的基金称为主动权益基金，具体来说，本文将主动权益基金定义为Wind基金分类中的普通股票型基金、偏股混合型基金以及最近4个报告期权益仓位大于70%的灵活配置型基金。表4展示了FOF配置最多的主动权益基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是姜诚先生管理的中泰星元价值优选A，共被27只FOF重仓，排名第二和第三的基金是林英睿先生管理的广发睿毅领先A、万民远先生管理的融AFOF按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是万民远先生管理的融通健康产业A，重仓规模为5.78亿元，排名第二和第三的基金分别是武阳先生管理的易方达远见成长A、陈皓先生管理的易方达港股通成长C，重仓规模分别为5.73亿元、5.62亿元。表4：FOF配置最多的主动权益基金TOP10(截至20221231)重仓该基金的FOF数量最多的基金FOF重仓规模最大的基金基金代码基金名称基金经理重仓规模(亿元)FOF重仓规模(亿元)基金代码基金名称基金经理重仓规模(亿元)重仓规模(亿元)006567.OF中泰星元价值优选A姜诚274.25000727.OF融通健康产业A万民远245.78005233.OF广发睿毅领先A林英睿264.95010115.OF易方达远见成长A武阳75.73000727.OF融通健康产业A万民远245.78012347.OF易方达港股通成长C陈皓75.62166301.OF华商新趋势优选周海栋214.39002943.OF广发多因子唐晓斌,杨冬75.18003293.OF易方达科瑞杨嘉文5.03003293.OF易方达科瑞杨嘉文5.03519133.OF海富通改革驱动周雪军3.43005233.OF广发睿毅领先A林英睿264.95001667.OF南方转型增长A林乐峰1.65006408.OF汇添富消费升级A胡昕炜4.65519702.OF交银趋势优先A杨金金009049.OF易方达高端制造祁禾74.51006624.OF中泰玉衡价值优选A姜诚0.79166301.OF华商新趋势优选周海栋214.39002340.OF富国价值优势孙彬1.02010197.OF易方达核心优势C郭杰64.38令FOF配置最多的被动指数型基金近几年被动指数型基金快速发展，指数化投资越来越受到投资者认可，下面我们统计了FOF基金经理对被动指数型基金的关注情况。本文将被动指数型基金定义为Wind股票型基金中的普通指数基金和所有非货币ETF基金。表5展示了FOF配置最多的被动指数型基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是陈轶平先生和唐灵儿女士共同管理的海富通中证短融ETF，共被33只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是张羽翔先生管理的鹏华中证酒ETF、胡洁女士管理的华宝中证银行ETF，分别被17只、16只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是陈轶平先生和唐灵儿女士共同管理的海富通中证短融ETF，重仓规模为8.05亿元，排名第二和第三的基金分别是艾小军先生管理的国泰中证军工ETF、万琼女士管理的博时标普500ETF，重仓规模分别为3.74亿元、3.42亿元。从表5可以看到，相比2022Q3，FOF基金经理增加了对港股ETF的重仓配置。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告表5：FOF配置最多的被动指数型基金TOP10(截至20221231)重仓该基金的FOF数量最多的基金FOF重仓规模最大的基金基金代码基金名称基金经理FOF重仓规模数量(亿元)基金代码基金名称基金经理FOF数量重仓规模(亿元)511360.OF海富通中证短融ETF陈轶平,唐灵儿338.05511360.OF海富通中证短融ETF陈轶平,唐灵儿338.05512690.OF鹏华中证酒ETF张羽翔171.93512880.OF国泰中证全指证券公司ETF艾小军73.74512800.OF华宝中证银行ETF胡洁162.41513500.OF博时标普500ETF万琼43.42510050.OF华夏上证50ETF张弘弢,徐猛122.69510050.OF华夏上证50ETF张弘弢,徐猛2.69513330.OF华夏恒生互联网科技业ETF徐猛122.29513180.OF华夏恒生科技ETF徐猛2.46159928.OF汇添富中证主要消费ETF过蓓蓓120.79512800.OF华宝中证银行ETF胡洁2.41513180.OF华夏恒生科技ETF徐猛102.46513330.OF华夏恒生互联网科技业ETF徐猛2.29512660.OF国泰中证军工ETF艾小军102.21588000.OF华夏上证科创板50ETF张弘弢,荣膺92.24510300.OF华泰柏瑞沪深300ETF柳军512660.OF国泰中证军工ETF艾小军2.21515790.OF华泰柏瑞中证光伏产业ETF李茜,李沐阳101.42510300.OF华泰柏瑞沪深300ETF柳军2.14令FOF配置最多的指数增强基金与被动指数型基金不同，指数增强基金在跟踪基准指数的基础上，力求获取超额收益，下面我们统计了FOF基金经理对指数增强基金的关注情况。表6展示了FOF配置最多的指数增强基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是是徐幼华女士和方旻先生共同管理的富国中证红利指数增强A，只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是乔亮先生管理的万家中证1000指数增强A、盛丰衍先生和陈元骅先生共同管理的西部利得国企红利指数增强C，被5只、4只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是徐幼华女士和方旻先生共同管理的富国中证红利指数增强A，重仓规模为3.00亿元，排名第二和第三的基金分别是乔亮先生管理的万家沪深300指数增强A、申庆先生管理的兴全沪深300A重仓规模分别为1.19亿元、1.01亿元。表6：FOF配置最多的指数增强基金TOP10(截至20221231)重仓该基金的FOF数量最多的基金FOF重仓规模最大的基金基金代码基金名称基金经理FOF重仓规模数量(亿元)基金代码基金名称基金经理FOF数量重仓规模(亿元)100032.OF富国中证红利指数增强A徐幼华,方旻53.00100032.OF富国中证红利指数增强A徐幼华,方旻53.00005313.OF万家中证1000指数增强A乔亮51.19005313.OF万家中证1000指数增强A乔亮51.19009439.OF西部利得国企红利指数增强C盛丰衍,陈元骅30.33163407.OF兴全沪深300指数增强A申庆11.01002670.OF万家沪深300指数增强A乔亮20.61002670.OF万家沪深300指数增强A乔亮20.61005530.OF汇添富沪深300指数增强A吴振翔,许一尊20.39161039.OF富国中证1000指数增强A徐幼华,方旻,王保合10.41007178.OF浙商港股通中华预期高股息指A贾腾20.07005530.OF汇添富沪深300指数增强A吴振翔,许一尊20.39163407.OF兴全沪深300指数增强A申庆11.01009439.OF西部利得国企红利指数增强C盛丰衍,陈元骅30.33161039.OF富国中证1000指数增强A徐幼华,方旻,王保合10.41005994.OF国投瑞银中证500量化增强A殷瑞飞10.18005994.OF国投瑞银中证500量化增强A殷瑞飞10.18浙商港股通中华预期高股息指数007178.OF浙商港股通中华预期高股息指数013817.OF汇添富中证光伏产业指数增强C赖中立10.06013817.OF汇添富中证光伏产业指数增强C赖中立10.06请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告令FOF配置最多的量化对冲基金鉴于量化对冲基金的Alpha收益属性，部分FOF基金经理也会配置一些量化对冲基金。在2022Q4中，FOF共重仓了3只量化对冲基金，其中方旻先生管理的富亿元。表7：FOF配置最多的量化对冲基金(截至20221231)基金代码基金名称基金经理基金规模(亿元)重仓该基金的FOF数量FOF重仓规模(亿元)008835.OF富国量化对冲策略三个月A方旻99.2161.58519062.OF海富通阿尔法对冲A杜晓海8.6750.96008831.OF海富通安益对冲A朱斌全40.85FOF配置最多的债券基金令FOF配置最多的债券型基金为了凸显债券型基金的债券属性，本文将债券型基金定义为Wind基金分类中的所有短期纯债型基金、被动指数型债券基金(非ETF)以及最近4个报告期权益占比小于10%的偏债混合型基金、混合债券型二级基金、混合债券型一级基金、中长期纯债型基金。表8展示了FOF配置最多的债券型基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是黄莹洁女士管理的交银裕隆纯债A，共被40只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是倪玉娟女士管理的博时富瑞纯债A、周潜玮先生和周慧女士共同管理的万家鑫璟纯债A，分别被27只、26只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是黄莹洁女士管理的交银裕隆纯债A，重仓规模为28.47亿元，排名第二和第三的基金分别是于海颖女士和魏玉敏女士共同管理的交银纯债AB、王帅先生管理的兴全稳泰A，重仓规模分别为25.23亿元、18.87亿元。表8：FOF配置最多的债券型基金TOP10(截至20221231)重仓该基金的FOF数量最多的基金FOF重仓规模最大的基金基金代码基金名称基金经理FOF数量重仓规模(亿元)基金代码基金名称基金经理FOF数量重仓规模(亿元)519782.OF交银裕隆纯债A黄莹洁4028.47519782.OF交银裕隆纯债A黄莹洁4028.47004200.OF博时富瑞纯债A倪玉娟27519718.OF交银纯债AB于海颖,魏玉敏925.23003327.OF万家鑫璟纯债A周潜玮,周慧269.75003949.OF兴全稳泰A王帅2218.87006662.OF易方达安悦超短债A刘朝阳,梁莹2517.07006662.OF易方达安悦超短债A刘朝阳,梁莹2517.07000032.OF易方达信用债A胡剑,纪玲云2410.53519723.OF交银双轮动AB唐赟14.45000191.OF富国信用债A黄纪亮,吕春杰249.68007823.OF天弘弘择短债A王昌俊13.87003949.OF兴全稳泰A王帅2218.87008204.OF交银稳利中短债A黄莹洁13.48000402.OF工银瑞信纯债A张略钊,谷衡2213.31000402.OF工银瑞信纯债A张略钊,谷衡2213.31040026.OF华安信用四季红A魏媛媛,吴文明2010.68040026.OF华安信用四季红A魏媛媛,吴文明2010.68100058.OF富国产业债A黄纪亮,武磊7.48000032.OF易方达信用债A胡剑,纪玲云2410.53请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告令FOF配置最多的“固收+”基金与上文中的债券型基金不同，“固收+”基金除了以债券打底减少净值波动外，还会通过适当增加股票投资比例来提高收益。本文将“固收+”基金定义为股票投资比例稍高的偏债混合型基金和混合债券型二级基金，以及部分混合债券型一级基金、中长期纯债型基金和灵活配置型基金。表9展示了FOF配置最多的“固收+”基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是俞晓斌先生管理的富国稳健增强AB，共被23只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是胡剑先生管理的易方达稳健收益A、欧阳凯先生和徐博共同管理的工银瑞信双利A，分别被21只、18只FOF重仓。按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是欧阳凯先生和徐博文先生以及李昱先生共同管理的工银瑞信双利A，重仓规模为5.16亿元，排名第二和第三的基金分别是胡剑先生管理的易方达稳健收益A、俞晓斌先生管理的富国稳健增强AB，重仓规模分别为4.63亿元、3.04亿元。表9：FOF配置最多的“固收+”基金TOP10(截至20221231)重仓该基金的FOF数量最多的基金FOF重仓规模最大的基金重仓规模(亿元)基金代码基金名称基金经理FOF重仓规模(亿元)基金代码基金名称基金经理FOF数量重仓规模(亿元)000107.OF富国稳健增强AB俞晓斌233.04485111.OF工银瑞信双利A欧阳凯,徐博文,李昱5.16110007.OF易方达稳健收益A胡剑214.63110007.OF易方达稳健收益A胡剑214.63485111.OF工银瑞信双利A欧阳凯,徐博文,李昱000107.OF富国稳健增强AB俞晓斌233.04000385.OF景顺长城景颐双利A董晗,李怡文2.32750002.OF安信目标收益A张翼飞,黄琬舒72.98002091.OF华泰柏瑞新利C郑青,董辰0.78340009.OF兴全磐稳增利债券A张睿52.63001316.OF安信稳健增值A张翼飞,李君2.04010568.OF海富通惠睿精选A周雪军,谈云飞,李志22.51110017.OF易方达增强回报A王晓晨1.69000385.OF景顺长城景颐双利A董晗,李怡文2.32002087.OF国富新机遇A刘晓,王莉0.54008791.OF招商安华A侯杰,王娟娟72.29002361.OF国富恒瑞A赵晓东1.06001316.OF安信稳健增值A张翼飞,李君2.04005177.OF华夏睿磐泰利A宋洋1.53000436.OF易方达裕惠回报A胡剑71.95相比2022Q3，FOF基金经理增配了哪些基金？更进一步，为了追踪FOF基金经理的投资动态，本文使用重仓该基金的FOF预估净增持数量∆N以及FOF预估主动增持规模∆MV来估计增配情况。需要注意的是，本文中对比的是2022Q3和2022Q4的重仓基金。2022Q3或2022Q4没有被重仓的基金，则不计算其增减情况。另外按FOF预估净增持数量对基金进行排序时，如果FOF预估净增持数量相同，则按FOF预估主动增持规模排序。单只基金的FOF预估净增持数量等于增持FOF数量-减持FOF数量，计算公式∆N=xiIi1；投资份额变化小于0时Ii=−1，投资份额变化等于0时Ii=0。1；投资份额变化小于0时Ii=−1，投资份额变化等于0时Ii=0。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告对于FOF重仓的某只基金来说，FOF预估主动增持规模的计算公式为：∆MV=xiNav×∆ShaTei其中，Nav表示2022Q3至2022Q4区间重仓基金的日度单位净值均值，∆ShaTei表示相比2022Q3，2022Q4第i只FOF对重仓基金的投资份额变化。相比2022Q3，按FOF预估净增持数量来看，2022Q4FOF预估净增持数量最多的主动权益基金是中欧新趋势A，共有7只FOF净增持，排名第二和第三的分别AA，分别有5只、5只FOF净增持。按FOF预估主动增持规模来看，2022Q4FOF预估主动增持规模最大的主动权益基金是易方达远见成长A，主动增持规模为1.37亿元，排名第二和第三的分别是AA.50亿元。表10：FOF基金经理预估增持最多的主动权益基金TOP10(截至20221231)FOF预估净增持数量最多的基金FOF预估主动增持规模最大的基金基金代码基金名称基金经理净增持主动增持规模数量(亿元)基金代码基金名称基金经理净增持主动增持规模数量(亿元)166001.OF中欧新趋势A周蔚文70.28010115.OF易方达远见成长A武阳21.37006624.OF中泰玉衡价值优选A姜诚50.05001811.OF中欧明睿新常态A刘伟伟,周蔚文10.65519702.OF交银趋势优先A杨金金50.04002420.OF汇添富盈鑫灵活配置A刘昇30.50001667.OF南方转型增长A林乐峰40.09000727.OF融通健康产业A万民远30.41002420.OF汇添富盈鑫灵活配置A刘昇30.5009402.OF交银启明A刘鹏10.38000727.OF融通健康产业A万民远30.41166301.OF华商新趋势优选周海栋10.35270028.OF广发制造业精选A李巍30.34270028.OF广发制造业精选A李巍30.34006567.OF中泰星元价值优选A姜诚30.05166001.OF中欧新趋势A周蔚文70.28007127.OF博道远航C杨梦30.01006179.OF富国品质生活A王园园00.22010115.OF易方达远见成长A武阳21.37001018.OF易方达新经济陈皓20.12相比2022Q3，按FOF预估净增持数量来看，2022Q4FOF预估净增持数量最多的债券型基金是鹏扬利泽A，共有4只FOF净增持，排名第二和第三的分别是泰达宏利纯利A、景顺长城景泰盈利纯债，分别有4只、3只FOF净增持。中证全债指数在20221101至20221213区间下跌1.17%，FOF整体对债券型基金有所减持，且增持的债券型基金预估主动增持规模较小。2022Q4FOF预估主动增持规模最大的债券型基金是银华安盈短债A，主动增持规模为0.58亿元，排名第二和第三的分别是鹏扬利泽A、国投瑞银恒泽中短债A，主动增持规模分别为0.26亿元、0.22亿元。表11：FOF基金经理预估增持最多的债券型基金TOP10(截至20221231)FOF预估净增持数量最多的基金FOF预估主动增持规模最大的基金基金代码基金名称基金经理净增持主动增持规模数量(亿元)基金代码基金名称基金经理净增持主动增持规模数量(亿元)004614.OF鹏扬利泽A陈钟闻,焦翠40.26006496.OF银华安盈短债A刘谢冰20.58003767.OF泰达宏利纯利A宁霄40.08004614.OF鹏扬利泽A陈钟闻,焦翠40.26007537.OF景顺长城景泰盈利纯债彭成军30.07005725.OF国投瑞银恒泽中短债A李达夫10.22003793.OF泰达宏利溢利A宁霄,高春梅007790.OF南方梦元短债A王景明10.14002650.OF东方红稳添利A纪文静001021.OF华夏亚债中国A刘薇20.14006496.OF银华安盈短债A刘谢冰20.58000668.OF国寿安保尊享A高鑫10.11001021.OF华夏亚债中国A刘薇2000182.OF景顺长城四季金利C彭成军10.11006998.OF广发景兴中短债A宋倩倩20.01006907.OF银华安鑫短债A王树丽,魏昕宇10.10161713.OF招商信用添利A向霈20.00003767.OF泰达宏利纯利A宁霄40.08004705.OF南方祥元A黄斌斌20.00007537.OF景顺长城景泰盈利纯债彭成军30.07请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告FOF配置最多的基金经理FOF基金经理在选择基金的同时也是在筛选看好的基金经理，或是看中基金经理的投资理念，或是看中其能力圈等要素。那么2022年四季报中，哪些基金经理被FOF配置最多？下面我们按重仓基金经理所管基金的FOF数量对基金经理进行排序，如果重仓基金经理所管基金的FOF数量相同，则按FOF重仓基金经理所管基金的规模排序。表12和表13分别列出了FOF配置最多的主动权益基金经理和“固收+”基金经理。2022年四季报中，FOF配置最多的主动权益基金经理是中泰资管的姜诚先生，重仓其所管主动权益基金的FOF数量为42只，规模达5.04亿元，其中，姜诚先生管理的中泰星元价值优选A被FOF重仓持有4.25亿元、中泰玉衡价值优选AFOF重仓持有0.79亿元。此外排在第二位的是海富通基金的林英睿先生，重仓其所管主动权益基金的FOF数量为30只，规模达7.12亿元，排在第三位的是易方达基金的杨嘉文先生，重仓其所管主动权益基金的FOF数量为25只，规模达7.55亿元。表12：FOF配置最多的主动权益基金经理TOP10(截至20221231)基金经理基金公司重仓所管基金的FOF数量FOF重仓所管基金的规模(亿元)被FOF重仓的主动权益基金姜诚中泰资管425.04中泰星元价值优选A(4.25亿元)、中泰玉衡价值优选A(0.79亿元)林英睿广发基金30广发睿毅领先A(4.95亿元)、广发价值领先A(2.08亿元)、广发聚富(0.09亿元)杨嘉文易方达基金257.55易方达科瑞(5.03亿元)、易方达科汇(1.38亿元)、易方达逆向投资C(1.14亿元)万民远融通基金245.78融通健康产业A(5.78亿元)丘栋荣中庚基金244.4中庚小盘价值(3.31亿元)、中庚价值领航(1.05亿元)、中庚价值灵动灵活配置(0.03亿元)周海栋华商基金234.49华商新趋势优选(4.39亿元)、华商甄选回报C(0.07亿元)、华商优势行业(0.03亿元)孙彬富国基金212.99富国新机遇A(1.96亿元)、富国价值优势(1.02亿元)陈皓易方达基金10.84易方达港股通成长C(5.62亿元)、易方达改革红利(2.33亿元)、易方达新经济(2.23亿元)、易方达科翔(0.66亿元)周蔚文中欧基金8.85中欧新趋势A(4.34亿元)、中欧明睿新常态A(3.83亿元)、中欧新蓝筹C(0.67亿元)周雪军海富通基金3.46海富通改革驱动(3.43亿元)、海富通收益增长(0.03亿元)“固收+”基金经理需要同时拥有债券投资和股票投资的能力，并且真正拉开收益差距的可能是在选股上。我们从FOF基金经理的视角中，或许可以挖掘一些“固收+”领域优秀的基金经理。2022年四季报中，FOF配置最多的“固收+”基金经理是易方达基金的杨康先生，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为32只，规模达13.32亿元，其中，杨康先生管理的易方达瑞富E被FOF重仓持有1.74亿元、易方达新鑫I被FOF重仓持有1.51亿元、易方达瑞智I被FOF重仓持有1.46亿元。此外排在第二位的是安信基金的李君先生，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为31只，规模达4.42亿元，排在第三位的是易方达基金的胡剑先生，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为29只，规模达6.73亿元。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告表13：FOF配置最多的“固收+”基金经理TOP10(截至20221231)基金经理基金公司重仓所管基金的FOF数量FOF重仓所管基金的规模(亿元)被FOF重仓的“固收+”基金杨康易方达基金3213.32达瑞富E(1.74亿元)、易方达新鑫I(1.51亿元)、易方达瑞智I(1.46亿元)、易方达丰惠(1.0亿元)、易方达瑞祥E(0.81亿元)、易方达瑞景(0.8亿元)、易方达新利(0.73亿元)、易方达瑞和(0.7亿元)、易方达瑞安C(0.48亿元)、易方达鑫转添利C(0.22亿元)李君安信基金314.42安信稳健增值A(2.04亿元)、安信稳健增利A(1.53亿元)、安信新趋势A(0.56亿元)、安信永鑫增强A(0.28亿元)胡剑易方达基金296.73易方达稳健收益A(4.63亿元)、易方达裕惠回报A(1.95亿元)、易方达恒盛3个月定开(0.14亿元)张翼飞安信基金296.55安信目标收益A(2.98亿元)、安信稳健增值A(2.04亿元)、安信稳健增利A(1.53亿元)王晓晨易方达基金273.2易方达增强回报A(1.69亿元)、易方达裕祥回报(1.37亿元)、易方达双债增强A(0.14亿元)董辰华泰柏瑞基金271.37华泰柏瑞新利C(0.78亿元)、华泰柏瑞鼎利A(0.52亿元)、华泰柏瑞享利A(0.07亿元)俞晓斌富国基金25富国稳健增强AB(3.04亿元)、富国双债增强A(0.14亿元)郑青华泰柏瑞基金253华泰柏瑞新利C(0.78亿元)、华泰柏瑞鼎利A(0.52亿元)欧阳凯工银瑞信基金工银瑞信双利A(5.16亿元)李昱工银瑞信基金工银瑞信双利A(5.16亿元)外部FOF重仓投资规模部分基金公司拥有丰富完整的基金池并且业绩表现优异，FOF只选取本公司的产品即可完成基金配置，但也有部分基金公司产品线短缺，或者为了能够从全市场选取最优的基金产品，FOF基金经理会投资其他基金公司的基金产品。从基金公司的维度来看，按照外部FOF(非本公司FOF)重仓投资规模对基金公司进行排序，以查看FOF对非本公司基金的认可程度。从图8可以看到，外部FOF重仓投资规模最大的前5家基金公司是易方达基金、富国基金、鹏华基金、交银施罗德基金、博时基金，规模分别为52亿元、42亿元、23亿元、23亿元、20亿元。图8：外部FOF重仓投资规模最大的前20家基金公司(亿元，截至20221231)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告FOF投资股票情况FOF除了投资基金以外，还可以通过投资股票来完善自身的策略，或者为打新构建底仓。从2019年出现第一只FOF投资股票以来，投资股票资产的FOF数量在不断增加，截至2022Q4，共有134只FOF直接投资股票，占全部FOF的比.36%，相比2022Q3的38.04%有所降低。图9展示了不同权益资产占比的FOF利用股票进行权益投资的情况。2022Q4有41.44%的平衡型FOF投资股票，数量为46只，在三种类型中最多，其次是偏债其中有33只FOF投资股票，数量占比30.28%。图9：投资股票资产的FOF数量占比变化图10中，我们统计了投资股票资产的FOF的平均股票仓位，相比2022Q3，2022Q4FOF的股票仓位明显上升，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告图10：投资股票资产的FOF的平均股票仓位从FOF重仓的股票标的来看(剔除了在每个时点上市不满6个月的股票，以剔除新股的影响)，FOF配置最多的股票行业大多来自煤炭、电力设备及新能源等行业。表14展示了FOF配置最多的股票。按重仓该股票的FOF数量来看，排名前三的股票是贵州茅台、东方财富、大全能源，分别被15只、15只、14只FOF重仓。按FOF重仓市值来看，排名前三的股票是宁德时代、广汇能源、兖矿能源，重仓市值分别为2.56亿元、1.94亿元、1.57亿元。表14：FOF配置最多的股票TOP10(截至20221231)重仓该股票的FOF数量最多的股票FOF重仓市值最大的股票股票代码股票名称所属行业重仓股票的FOF重仓市值FOF数量(亿元)股票代码股票名称所属行业重仓股票的FOF数量FOF重仓市值(亿元)600519.SH贵州茅台食品饮料0.49300750.SZ宁德时代电力设备及新能源2.56300059.SZ东方财富非银行金融0.48600256.SH广汇能源石油石化61.94688303.SH大全能源电力设备及新能源0.56600188.SH兖矿能源煤炭71.57600036.SH招商银行银行601225.SH陕西煤业煤炭61.18300750.SZ宁德时代电力设备及新能源2.56601088.SH中国神华煤炭71.15002142.SZ宁波银行银行601898.SH中煤能源煤炭51.06000100.SZTCL科技电子0.36601012.SH隆基绿能电力设备及新能源90.79603588.SH高能环境电力及公用事业002955.SZ鸿合科技电子50.73601012.SH隆基绿能电力设备及新能源90.79300845.SZ捷安高科计算机60.67002466.SZ天齐锂业有色金属90.57002466.SZ天齐锂业有色金属90.57为观察2022Q4内FOF基金经理对于股票投资的动态，本文使用重仓该股票的FOF预估净增持数量∆N以及FOF预估股票调仓市值∆MV来估计加减仓情况。需要注意的是，本文中对比的是2022Q3和2022Q4的重仓持股，2022Q3或2022Q4没有被重仓的股票，则不计算其增减情况，因而计算结果相对基金实际动态可能有一定的偏差。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告单只股票的FOF预估净增持数量等于增持FOF数量-减持FOF数量，计算公式∆N=xiIi1；投资股数变化小于0时Ii=−1，投资股数变化等于0时Ii1；投资股数变化小于0时Ii=−1，投资股数变化等于0时Ii=0。对于FOF重仓的某只股票来说，FOF预估股票调仓市值的计算公式为：∆MV=xiClose×∆Sharei其中，Close表示2022Q3至2022Q4区间重仓股票的日度收盘价均值，∆Sharei表示相比2022Q3，2022Q4第i只FOF对重仓股票的投资股数变化。相比2022Q3，按FOF预估股票调仓市值来看，2022Q4预估加仓最明显的三只股票是广汇能源、兖矿能源、中国神华，预估加仓市值分别为1.35亿元、1.01亿元、0.34亿元；2022Q4预估减仓最明显的三只股票是万华化学、众生药业、泸州老窖，预估减仓市值分别为0.11亿元、0.10亿元、0.05亿元。表15：FOF基金经理预估股票调仓市值TOP10(截至20221231)FOF预估加仓市值最多的股票FOF预估减仓市值最多的股票股票代码股票名称所属行业预估加仓市值净增持数量(亿元)预估加仓市值股票代码股票名称所属行业净增持数量预估减仓市值(亿元)600256.SH广汇能源石油石化61.35600309.SH万华化学万华化学基础化工-0.11600188.SH兖矿能源煤炭61.01002317.SZ众生药业医药-3-0.10601088.SH中国神华煤炭40.34000568.SZ泸州老窖食品饮料-5-0.05601898.SH中煤能源煤炭30.32600546.SH山煤国际煤炭-2-0.05600438.SH通威股份电力设备及新能源10.26600845.SH宝信软件计算机-0.05002595.SZ豪迈科技机械10.19000858.SZ五粮液食品饮料-2-0.04300750.SZ宁德时代电力设备及新能源70.14603345.SH安井食品食品饮料-2-0.04002475.SZ立讯精密电子40.12688099.SH晶晨股份电子-3-0.04300059.SZ东方财富非银行金融30.09601882.SH海天精工机械-3-0.04300454.SZ深信服计算机10.08000733.SZ振华科技国防军工-2-0.04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告总结公募FOF基金2022年四季度概览截至2022Q4，全市场已成立FOF产品数量379只，合计规模为1927亿元，相比2022Q3减少5.32%。从穿透后权益资产占比划分来看，2022Q4平衡型FOF和偏股型FOF合计规模占比已达47.06%。2022年四季报中FOF配置最多的基金为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了重仓该基金的FOF数量和重仓规模最多的基金。具体地，各类别基金中FOF配置最多的三只基金如下：令