第4章 项目融资

投资估算1资金的筹措与成本2第4章项目融资筹资决策3本章重点：投资估算的方法和运用资本成本的概念本章难点：融资模式流动资产投资估算§4-1投资估算一、固定资产投资的估算二、流动资产投资的估算三、无形资产投资的估算一、固定资产投资估算1、固定资产投资的构成

固定资产投资建筑安装工程费设备及技术购置费工具、器具、用具购置费其他投资费用2、固定资产投资估算方法单位生产能力投资估算法指数法比例法①单位生产能力投资估算法根据已建类似项目的单位生产能力投资和新建项目的生产能力，粗略匡算拟建项目投资。

例：拟建一火力发电厂，其设计的装机容量为20万千瓦，又由有关资料可知，已有的类似规模的火力发电厂每千瓦平均投资750元，则拟建项目需投资：注意：两项目的生产规模必须类似。

②指数法由已建成投产运转的项目发生投资额来估算与其性质类似，但规模大小不同的新项目的投资

例：已知生产流程相似的年生产能力为30万吨的乙烯装置，两年前建成的固定资产投资额为60000万元，拟建装置年生产能力设计为70万吨，一年以后建成。这几年设备与物资的价格上涨率平均为7%，试估算拟建装置的投资费用。（生产能力指数e=0.6)③比例法

[例]

某建设项目拟用于购置设备的费用800万元，建筑工程、安装工程、其他工程费用分别占设备购置费用的150%，60%，30%，3种费用的调整系数分别为1.2，1.3，1.1，其他费用为20万元。试估算此建设项目的总投资额。流动资金投资估算方法①扩大指标估算法②分项详细估算法（一般进行粗略估算）二、流动资产投资的估算按销售收入、经营成本或固定资产投资的比例来估算，也可根据单位产量占用流动资金额来确定。流动资金需要量=拟建项目固定资产投资额×流动资金与固定资产投资的比率矿山项目约占年销售收入的25%化工项目约占固定资产投资的15~20%百货零售商店，可按年营业收入的10%~15%估算①扩大指标估算法年流动资金额=年产量×单位产品产量占用流动资金额②分项详细估算法

A流动资金=流动资产-流动负债

B流动资产=应收及预付账款+存货+现金

C流动负债=应付账款+预收账款

B1应收及预付账款=年经营成本/周转次数

年经营成本=总成本-折旧-摊销-利息

B2

存货=外购原材料、燃料、动力+在产品+产成品

外购原材料=年外购原材料/周转次数动力、燃料=年外购动力、燃料/周转次数在产品=(年外购原料、辅助材料、燃料、动力+工资福利+修理费+年其他制造费用)/周转次数产成品=年经营成本/周转次数

B3

现金=（年工资及福利费+年其他费用）/周转次数

年其他费用=制造费用+管理费用+财务费用+销售费用-

以上四项中所含的工资及福利费、折旧费、维简费、滩销费、修理费和利息支出

C1应付（预收）账款=年外购原材料、辅助材料、燃料、动力/周转次数从最基础的指标算起，逐次带回各式，得最终结果周转次数=360/最低周转天数序号年份项目投产期达产期4567┅1外购原料20553475412541252进口零部件108712087257253外购燃料132527274外购动力294858585工资及福利费2132282282286修理费151569697折旧费2242242242248摊销费707070709利息支出23419615113010年其他费用32444150750711总成本426459306184616312年经营成本3736544057395739例：表4-1周转天数序号项目天数1应收账款402存货2.1原料502.2进口零部件902.3燃料、动力602.4在产品202.5产成品103现金154应付账款40

解：根据相关公式得流动资金估算表序号年份项目周转天数周转次数投产期达产期对应4-1的项目4567┅（一）流动资产1应收账款409415604638638122存货2.1原料507.228548357357312.2进口零部件90427230218118122.3燃料、动力60671214143+42.4在产品20181902782912911+2+3+4+5+62.5产成品1036104151159159123现金1524222831315+10小计1295185818871887（二）流动负债4应付账款4093545285485481+2+3+4（三）流动资金941133013391339练习：某项目的总成本费用估算如下序号

年份项目4567┅生产负荷（%）70901001001外购原材料47606120680068002进口零部件189015088258253外购燃料、动力981261401404工资及福利费3703703703705修理费55551101106折旧费3603603603607摊销费1121121121128利息支出3793182452109年其他费用52571482182110总成本665981758598892311年经营成本5808738582418241利用上例所列的流动资金和应付帐款的最低周转次数，用分项详细估算本项目的各年流动资金及流动资金本年增加额。序号项目天数1应收账款402存货2.1原料502.2进口零部件902.3燃料、动力602.4在产品202.5产成品103现金154应付账款40三、无形资产投资的估算外购的无形资产内部形成的无形资产方法：收益现值法和现行市价法§4-2资金的筹措与成本一、资金的筹措（融资—资金的融入）P59投资者通过各种途径筹措其投资所必需的资金。企业为筹措和使用资金而付出的代价二、资金成本P62一、资金的筹措（融资）（一）筹资的基本要求

1、合理确定资金需要量，提高筹资效果

2、认真选择资金来源，降低资金成本

3、适时取得资金，保证资金投放需要

4、适当维持自有资金比例，正确安排举债经营按照融资时互相接触和联系的方式分直接融资/证券融资间接融资（二）融资的方式按照融资追索权不同分项目融资传统融资P59P59银行贷款、发行债券、应付票据、应付账款等按照融资所形成的财务关系不同分债务性融资权益性融资主要指股票融资

（三）项目融资1、项目融资定义P65广义的项目融资是指为项目融入资金的活动。侠义的项目融资是指融资的一种特定的方式。

（三）项目融资2、项目融资模式P70以担保合同为依据的融资以产品偿还的融资以BOT方式融资

（三）项目融资3、项目融资的资金来源P73-78资金总额权益资本债务资本股本资金准股本资金项目公司上市筹集资金商业银行贷款债券融资信托公司贷款租赁融资出口信贷外国政府和国际金融组织贷款赠款

（四）证券融资1、证券的概念P83证券是各类财产权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人对财产的所有权和对债务的索取权的凭证。股票、债券、基金债券、票据、提单、保险单、存款单等。

（四）证券融资2、证券的分类P84证券有价证券货物证券不动产证券课程所讲的证券主要是指股票和债券

（四）证券融资3、股票融资P90是指股票发行主体（融资人）通过证券一级市场向社会公众发行股票，而直接向股票投资主体（投资人）筹集资本的活动。

（四）证券融资4、债券融资P98债券融资主要包括公司债券、企业债券、可转换债券、中小企业私募债、金融债券等，旨在帮助企业向个人或机构投资者发行不同类型债券补充运营资本或筹集项目资金。该种融资方式所获得的资金，企业须按期还本付息。级别：AAA，AA，A，BBB，BB，B，CCC，CC，C，D投资级P102

（四）证券融资4、债券融资与股票融资的比较分析P102（1）融资主体不同（2）贷款人对资金使用的限制不同（3）借贷关系不同（4）使用期限不同（5）清偿顺序不同（6）债券融资与股票融资的成本不同

（五）融资风险1、项目融资风险P78-822、证券融资风险P103-105

系统性风险和非系统性风险二、资本成本(costofcapital)

[筹资决策考虑的关键问题]（一）资本成本概述

筹资所付出的代价。筹集成本（F）+使用成本（D）1、计算原理:相对数:资金成本率=资金成本/实际筹资额*100%

P—筹集资金总额f—筹集费费率

2、作用：（1）是选择资金来源，拟定筹资方案的主要依据；（2）是评价项目可行性的主要经济标准；（3）可作为评价企业财务经营成果的依据。P62（二）不同来源资金的资金成本1.银行及金融机构借款的资本成本（k1）

2、债券的资本成本（kb）

P103

（二）股票的资本成本1、普通股的资本成本（kc）

三、加权平均资本成本（综合资本成本）其中，wi—第i种来源资金的权重，即第i种来源资金所占的百分比；

ki—第i种来源资金的资本成本。

§4-3筹资决策制约企业筹资决策的主要因素资金结构与筹资决策资金组合与筹资决策资金结构：各种资金来源的相互关系及其比例资金组合：中短期资金和长期资金相互关系及其比例制约企业筹资决策的主要因素宏观经济、政策及法律行业差别企业个别因素拓展阅读融资P59-106项目融资的BOT模式P70-73

练习1.投资收益与投资风险之间大体呈（

）关系。A.反向变动

B.正比

C.同向变动

D.不确定2.从狭义的角度来说，股票是一种（

）A.商品证券B.货物证券C.资本证券D.货币证券

3.拟建一火力发电厂，其设计的装机容量为20万千瓦，资料显示，已有的类似规模的火力发电厂每千瓦平均投资750元，则拟建项目需投资（）