财务管理：2金融市场+财务报表分析

第三节金融市场一、金融资产二、资金提供者和资金需求者三、金融中介机构四、金融市场的类型五、金融市场的功能理财环境：对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件，包括宏观环境、行业环境、经营环境和国际商业环境等金融市场是理财环境的一部分，其交易对象是银行存款单、债券、股票、期权、保险单等证券这些交易对象，对买方（投资人）来说是一种索取权，是可以产生现金流的资产对于卖方（筹资人）来说是一种筹资工具，是将来需要支付现金的义务与普通商品交易不同，金融交易大多只是货币资金使用权的转移，而普通商品交易是所有权和使用权的同时转移金融资产的概念金融资产是人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有权凭证。生产经营资产能产生净收益，而金融资产决定收益在投资者之间的分配。【提示】金融资产是与生产经营资产相对的一个概念。生产经营资产包括土地、建筑物、机器设备以及用来生产商品和服务的知识。生产经营资产对社会生产力（即社会成员创造的商品和服务）产生直接的贡献。社会生产力决定了社会的物质财富。金融资产，例如股票和债券，并不对社会生产力产生直接贡献，它们只不过是一张纸或者计算机里的一条记录。一、金融资产二者的区别可从国民财富的角度看出来家庭生产经营资产30负债0所有者权益100金融资产（投资）70公司所有者权益70（家庭的金融投资）资产

70国民财富=家庭+公司生产经营资产金融资产是以信用为基础的所有权的凭证，其收益来源于它所代表的生产经营资产的业绩，金融资产并不构成社会的实际财富。金融资产的一般属性，一是收益性，即预期可以产生回报；二是风险性，即预期回报具有不确定性。金融资产与实物资产相比，具有以下特点：金融资产的特点特点解释流动性流动性是指非现金资产能够在短期内不受损失地变为现金的属性。一般说来，金融资产的流动性比实物资产强。人为的可分性人为可分性是指金融资产可以人为设定最小的交换单位。可分性与其同质性有关。实物资产的单位由其物理特征决定，不可以人为划分。人为的期限性具有事先人为规定的期限是金融资产的重要特征之一。债务工具的期限是有限的；权益工具没有到期期限，或者说事先规定其期限为无限长；实际偿付的时间可能与事先规定的期限不同。实物资产的期限不是人为设定的，而是自然属性决定的。名义价值不变性通货膨胀时金融资产的名义价值不变，而按购买力衡量的价值下降。实物资产与之不同，在通货膨胀时其名义价值上升，而按购买力衡量的价值不变。固定收益证券：是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。权益证券：代表特定公司所有权的份额权益证券的收益与发行人的财务状况相关程度高，其持有人非常关心公司的经营状况衍生证券：其价值依赖于其他证券，是公司进行套期保值或者转移风险的工具，如期权、期货等金融资产的种类二、资金的提供者和资金需求者金融市场上资金的提供者和需求者主要是居民、企业和政府（一）居民，包括自然人和家庭，他们是金融市场最主要的资金提供者。（二）企业是金融市场上最大的资金需求者，也称筹资人、金融工具发行人。（三）政府经常是资金需求者。政府有时也会成为资金提供者。三者是不以金融交易为主业的主体，参与交易的目的是调节自身的资金余缺，他们之间的金融交易称为直接金融交易，也就是企业或政府在金融市场上直接融通货币资金，其主要方式是发行股票或债券。资金提供者：居民企业政府外国人资金资金金融中介金融市场资金资金资金资金需求者：居民企业政府外国人直接金融间接金融此外，还有一类是专门从事金融活动的主体，包括银行、证券公司等金融机构，他们充当金融交易的媒介。通过金融中介机构实现资金转移的交易称为间接金融交易。三、金融中介机构种类特点主要形式银行存款性金融机构

包括商业银行、邮政储蓄银行、农村合作银行、城市信用社和农村信用社等。非银行金融机构非存款性金融机构

保险公司、养老基金、金融公司、共同基金、证券市场机构（证券交易所和证券公司）等。

全国社会保障基金是根据国家有关法律、法规和政策的规定，为实施社会保障制度而建立起来、专款专用的资金。社会保障基金一般按不同的项目分别建立，如社会保险基金、社会救济基金、社会福利基金等。其中，社会保险基金是社会保障基金中最重要的组成部分。目前，我国社会保险基金分为养老保险基金、失业保险基金、医疗保险基金、工伤保险基金和生育保险基金等；其中养老保险基金数额最大，在整个社会保险制度中占有重要地位等。投资者1投资者2投资者3基金证券1证券2证券3证券n

（五）投资基金也称互助基金或共同基金，是通过公开发售基金份额募集资金，然后投资于证券的机构。由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益服务，以资产组合方式进行证券投资活动。基金运作方式可分为封闭式或开放式。封闭式基金：是指经过核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。开放式基金：基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回。投资基金有助于降低交易成本和建立投资组合。四、金融市场的类型

（一）货币市场和资本市场货币市场是短期债务工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年。短期利率多数情况下低于长期债务利率，但其波动性大于长期利率，风险较大。货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换为现实的货币。货币市场工具包括国库券、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。资本市场，也被称为证券市场，是指期限在一年以上的金融资产交易市场。它包括两个部分：银行中长期存贷市场和有价证券市场。资本市场所交易的证券期限长，利率或要求的报酬率较高，其风险也较大。资本市场的主要功能是进行长期资金的融通。资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款。

（二）债务市场和股权市场债务市场交易的对象是债务凭证，如公司债券、抵押票据等。股权市场交易的对象是股票。股票持有人与债务工具持有人的索偿权不同。（三）一级市场和二级市场一级市场也称发行市场或初级市场，是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。它是新证券和票据等金融工具的买卖市场。二级市场

是在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场，也称流通市场或次级市场。主要的经营者是证券商和经纪人。二级市场上出售证券的人获得货币资金，但该证券的发行公司不会得到新的现金。二级市场使证券更具流动性，某公司证券在二级市场上的价格，决定了该公司在一级市场上新发行证券的价格。因此，与企业理财关系更为紧密的是二级市场。

（四）场内市场和场外市场

场内交易市场指各种证券的交易所。证券交易所有固定的场所，固定的交易时间和规范的交易规则。交易所按拍卖市场的程序进行交易。

场外交易市场没有固定场所，而由很多拥有证券的交易商分别进行。竞争也很充分，与有组织的场内市场并无很大区别。五、金融市场的功能（一）资金融通功能金融市场的基本功能，它提供一个场所，将资金提供者手中的富裕资金转移到那些资金需求者手中。（二）风险分配功能转移资金的过程中，将实际资产预期现金流的风险重新分配给资金提供者和资金需求者。金融机构可以通过多元化分散风险，因此有能力向高风险的公司提供资金。（三）价格发现功能金融市场上买卖双方的相互作用决定了证券的价格，也就是金融资产要求的报酬率。公司的筹资能力取决于它是否能够达到金融资产要求的报酬率。（四）调解经济功能为政府实施宏观经济的间接调控提供了条件。（五）节约信息成本理想的金融市场需要两个条件：一是完整、准确和及时的信息，二是市场价格完全由供求关系决定而不受其他力量干预。第二章财务报表分析1.财务报表分析概述（1）财务报表分析的意义（2）财务报表分析的方法（3）财务报表分析的局限性3.管理用财务报表分析（1）管理用财务报表（2）管理用财务分析体系2.财务比率分析（1）短期偿债能力比率（2）长期偿债能力比率（3）资产管理比率（4）盈利能力比率（5）市价比率（6）杜邦分析体系一、本章内容概述二、本章重、难点概述本章重点：(1)各种基本财务比率的含义、计算、分析及比率之间的联系(2)传统杜邦财务分析体系的分析方法及其局限性与分析应用(3)管理用财务分析体系的分析方法及其特点与分析应用本章难点：(1)传统杜邦财务分析体系的分析方法及其局限性与分析应用(2)管理用财务分析体系的分析方法及其特点与分析应用三、学习要求和目标本章内容多、指标多，但内在联系比较紧密。鉴于本章内容的重要性，希望全部掌握本章内容。在方法上应从以下几个方面着手：（1）首先从大类入手，掌握指标的主要分析类别；（2）理解每一具体指标的含义、计算、说明、评价标准、影响因素；（3）理解指标之间的内在联系；（4）运用财务指标综合分析、判断企业的财务状况和经营成果；（5）熟悉会计报表的内容（建议对会计报表不太熟悉的同学，应该先行熟悉会计报表及其编制方法）；（6）要求能对给出的会计报表，通过分析，说明企业的财务状况、经营成果和现金流量状况。第一节财务报表分析概述一、财务报表分析的意义

二、财务报表分析的方法

三、财务报表分析的局限性一、财务报表分析的意义（一）财务报表分析的目的

财务报表分析的目的是将报表数据转换成有用的信息，以帮助报表使用人改善决策。现代财务报表分析一般包括战略分析、会计分析、财务分析和前景分析四个部分。与其他分析相比，财务分析更强调分析的系统性和有效性，并强调透过财务数据发现企业问题。经营战略分析财务分析前景分析会计分析确定主要的利润动因和经营风险以及定性评估公司的盈利能力，包括行业分析和公司竞争战略分析等评价公司会计反映基本经济现实的程度，包括评估公司会计的灵活性和恰当性，以及会计数据的修正等运用财务数据评价公司当前和过去的业绩并评估其可持续性，包括比率分析和现金流量分析等侧重于预测公司的未来，包括财务报表预测和公司估价等（二）财务报表的使用人企业对外发布的财务报表，是根据所有使用人的一般要求设计的，不适合特定报表使用人的特定目的。报表使用人要从中选择自己需要的信息，重新组织并研究其相互关系，使之符合特定决策的要求。尽管不同利益相关者进行财务分析各有侧重，但总体来看，财务分析可分为两大层次：业绩评价：包括短期偿债能力、长期偿债能力、营运能力和盈利能力；价值评估：包括衡量市场价值的各种比率。财务分析需求者出发点分析内容权益投资者是否投资是否转让股份考察经营者业绩制定股利分配政策盈利能力和经营风险；盈利状况、股价变动、发展前景；盈利水平、破产风险、竞争能力；筹资状况债权人是否贷款短期偿债能力长期偿债能力偿还本息能力；流动状况；盈利状况、资本结构治理层和管理层公司的经营管理制定报酬计划财务报表全面分析自身的经营业绩（二）财务报表的使用人政府和相关监管机关

履行政府职能纳税情况、遵守法规和市场秩序及职工收入和就业情况注册会计师减少审计风险

确定审计重点评估经营风险和财务风险；

财务数据的异常变动供应商长期合作

信用政策长期偿债能力、盈利能力；

短期偿债能力和营运能力客户与公司的长期关系财务实力、发展趋势、持续供货能力员工职业发展规划经营持续性、盈利能力（三）财务报表分析的原则全面性原则客观性原则相互性原则可比性原则灵活性原则（三）财务报表分析的一般步骤明确分析目的；收集有关信息；根据分析目的重新组织整体；深入研究各部分的特殊本质；进一步研究各部分的相互关系；解释结果，提供决策有用信息。二、财务报表分析的方法（一）比较分析法，对两个或几个有关的可比数据进行对比，从而揭示存在的差异或矛盾

1.按比较对象分：趋势分析法，与本企业历史比横向比较法，与同类企业比预算差异分析法，与计划预算比

2.按比较内容分：比较会计要素的总量

总量比较主要用于时间序列分析，如研究利润的逐年变化，也可用于同业对比，看企业的相对规模和竞争地位的变化。比较结构百分比

结构百分比实际上是一种特殊形式的财务比率。它们排除了规模的影响，使不同比较对象建立起可比性，可以用于本企业历史比较、与其他企业比较和与预算比较。比较财务比率

财务比率是相对数，同样排除了规模的影响，具有较好的可比性，是最重要的分析比较内容。（二）因素分析法是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。该方法将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（实际值）替代基准值（标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。由于在分析时，要逐次进行各因素的有序替代，因此又称为连环替代法。设F=A×B×C基数（计划、上年、同行业先进水平）为F0=A0×B0×C0，实际数额为：F1=A1×B1×C1基数：F0=A0×B0×C0

（1）置换A因素：A1×B0×C0

（2）置换B因素：A1×B1×C0

（3）置换C因素：A1×B1×C1

（4）（2）-（1）即为A因素变动对F指标的影响（3）-（2）即为B因素变动对F指标的影响（4）-（3）即为C因素变动对F指标的影响已经替换过的用实际数，尚未替换的用基期数【例2-1】某企业2××1年3月某种原材料费用的实际数是6720元，而其计划数是5400元。实际比计划增加1320元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗用量和材料单价三个因素的乘积构成的。因此，就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。现假设这三个因素的数值如表2-1所示。根据表中资料，材料费用总额实际数较计划数增加1320元，这是分析对象。运用连环替代法，可以计算各因素变动对材料费用总额的影响程度如下：计划指标：120×9×5=5400（元）①第一次替代：140×9×5=6300（元）②第二次替代：140×8×5=5600（元）③第三次替代：140×8×6=6720（元）④（实际指标）表2-1②-①=6300-5400=900（元）产量增加的影响③-②=5600-6300=-700（元）材料节约的影响④-③=6720-5600=1120（元）价格提高的影响900-700+1120=1320（元）全部因素的影响三、财务报表分析的局限性（一）报表本身的局限性：1.会计环境因素（包括会计规范和会计管理、税务与会计的关系、外部审计、会计争端处理的法律系统、资本市场结构、公司治理结构等）1）以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值。2）假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。3）谨慎原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产。4）按年度分期报告，只报告了短期信息，不能提供反映长期潜力的信息。2.公司会计战略因素会计战略是公司根据环境和经营目标做出的主观选择，各公司会有不同的会计战略，如折旧方法、存货计价方法、对外投资收益的确认方法等。由于以上两个原因，使得财务报表存在以下三方面的局限性：（1）财务报告没有披露公司的全部信息，管理层拥有更多的信息，得到披露的只是其中一部分；（2）已经披露的财务信息存在会计估计误差，不一定是真实情况的准确计量；（3）管理层的各项会计政策选择，使财务报表会扭曲公司的实际情况。（二）财务报表的可靠性问题：财务报表的规范性主要依靠注册会计师鉴证、把关。但是，注册会计师不能保证财务报告没有任何错报和漏报，而且并非所有注册会计师都是尽职尽责的。应注意常见的危险信号：财务报告的格式不规范；要注意分析数据的反常现象；要注意大额的关联方交易；要注意大额资本利得；要注意异常的审计报告（三）比较基础问题：横向比较时使用同业标准。同业的平均数只有一般性的指导作用，不一定有代表性，不是合理性的标志。选一组有代表性的公司求其平均数作为同业标准更有意义。趋势分析以本公司历史数据为基础，历史数据代表过去，并不代表合理性。且会计规范的改变会使财务数据失去直接可比性。实际与计划的差异分析，以计划预算为比较基础。但实际和预算出现差异，可能是执行中有问题，也可能是预算不合理。第二节财务比率分析一、短期偿债能力比率

二、长期偿债能力比率

三、营运能力比率

四、盈利能力比率

五、市价比率

六、杜邦分析体系技巧：（1）指标计算规律分母分子率：指标名称中前面提到的是分母，后面提到的是分子。比如资产负债率，资产是分母，负债是分子。分子比率：指标名称中前面提到的是分子，如现金比率=现金÷流动负债（顾名思义型）增长率：（**本年数－**上年数）/**上年数，每股**=**/股数（2）指标计算应注意问题在比率指标计算，分子分母的时间特征必须一致。即同为时点指标，或者同为时期指标。若一个为时期指标，另一个为时点指标，则必须把时点指标调整为时期指标，调整的方法是计算时点指标的平均值。

指企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。分为：存量指标：有净营运资本、流动比率、速动比率和现金比率等（可供偿债资产数量）；流量指标：主要指现金流动负债比率（现金流量）

一、短期偿债能力分析短期偿债能力比率短期债务与可偿债资产的存量比较短期债务与现金流量的比较净营运资本短期债务的存量比率流动比率速动比率现金比率现金流动负债比率影响短期偿债能力的其他因素可偿债资产的存量，是指资产负债表中列示的流动资产年末余额。短期债务的存量，是指资产负债表中列示的流动负债年末余额。存量比较的两种方法：差额比较和比率比较

（一）短期债务与可偿债资产的存量比较1.净营运资本⑴是流动资产与流动负债存量的差额比较，即流动资产超过流动负债的部分。⑵公式：净营运资本=流动资产－流动负债⑶分析：①流动资产=流动负债，并不足以保证偿债，因为债务的到期与流动资产的现金生成不可能同步同量。②应保持流动资产＞流动负债，以营运资本作为缓冲可保证短期偿债能力。营运资金之所以能够成为流动负债的“缓冲垫”，是因为它是长期资本用于流动资产的部分，不需要在1年内偿还。营运资本=流动资产－流动负债

=（总资产－非流动资产）－（总资产－股东权益－非流动负债）=（股东权益+非流动负债）－非流动资产=长期资本－长期资产当流动资产大于流动负债时，营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产。营运资本的数额越大，财务状况越稳定。极而言之，全部流动资产都由营运资本提供资金来源，则企业没有任何偿债压力。当流动资产小于流动负债时，营运资本为负数，表明长期资本的数额小于长期资产，有部分长期资产由流动负债来提供资金来源。由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需现金不足，须设法另外筹资，则财务状况不稳定。长期资本用于流动资产流动负债用于长期资产

营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较。很少直接使用营运资本作为偿债能力的指标，其合理性主要通过流动性存量比率来评价。【例题·多选题】下列哪些状态会显示企业短期偿债能力较弱，财务状况不稳定。（）A非流动资产超过长期资本B流动资产超过流动负债C营运资本为负数D流动负债超过流动资产【答案】ACD【解析】营运资本=长期资本－长期资产，所以长期资产如果超过长期资本，则营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。2.短期债务的存量比率（1）流动比率①公式：流动比率=流动资产÷流动负债×100%②意义：体现企业偿还短期债务的能力，它表明企业每1元流动负债由多少流动资产作为偿还保证，反映企业用可在短期内变现的流动资产偿还到期流动负债的能力。流动资产越多，短期债务越少，则流动比率越大，企业的短期偿债能力越强。流动比率和净营运资本配置比例所反映的偿债能力是相同的，有如下换算：流动比率=流动资产÷流动负债×100%

=1÷（1-净营运资本÷流动资产）×100%③分析：通常认为流动比率在100%~200%较为适当，近来许多成功企业的流动比率都低于2；低于正常值，企业的短期偿债风险较大；但流动比率也不可过高，过高则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的筹资成本，进而影响获利能力。保持何种水平，视企业对待风险与收益的态度而定。

④使用流动比率应注意：该比率假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要还清，与实际情况有较大差异；流动比率高并不意味着企业已有足够的现金或存款用来偿债，也可能是因为存货积压、应收账款增多且收账期延长，及待摊费用和待处理财产损失增加所致，因此在分析流动比率基础上，进一步分析现金流量；从短期债权人角度看，流动比率越高越好；但从企业经营角度看，过高的流动比率意味着闲置现金的持有量过多，会造成机会成本的增加和获利能力的降低；不能用统一的标准评价各企业流动比率是否合理。（2）速动比率①公式：速动比率=速动资产÷流动负债×100%速动资产：货币资金、交易性金融资产和各种应收款项等，可在较短时间内变现的流动资产。非速动资产：存货、待摊费用、预付款项、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等。②意义：表明每一元流动负债有多少速动资产作为偿还保障；比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。因为流动资产中，包括变现速度较慢且可能已贬值的存货，因此将流动资产扣除存货等再与