油气装备及服务行业投资价值研究

油气装备及服务行业投资价值研究

—创投装备制造部，能源小组

昔者夏后开使蜚廉折金於山川，而陶铸之于昆吾，鼎成，四足而方，以祭于昆吾之虚……九鼎既成，迁於三国。

—《墨子·耕柱》1一行业研究基本情况2储存运输管输建设特种运输储运容器炼化运营炼化衍生油气运营石油天然气新能源勘探开采地质解释钻井完井测井录井油气开采……

1.1投资策略全局观3勘探和开发资本性支出经济增长能源需求油气保障（地域）结构调整（品种）环保政策要求，低碳和清洁城镇化率提高，用气普及技术和经济可行性过高对外依存度不利于保障国家安全先易后难勘探与稳产并举增产改造（存量）新增产能（增量）推动油服行业发展

1.2思维逻辑和框架二行业研究基本情况4

2.1国内石油消费需求CAGR7%消费需求增长率同比增长12.3%汽油刚性增长率战略储备产能增加，平稳二国内油气资源供求现状---石油5

2.2国内石油产量供给CAGR2.28%原油产量增长率CNPC1.1亿吨中国石油产量CNPC279万吨中国石油产量净增二国内油气资源供求现状---石油6

2.3供需结构平衡及来源CAGR7%CAGR2.28%GAGR12.9%石油进口来源二国内油气资源供求现状---石油7

2.4国内天然气消费GAGR14.8%GAGR16.2%需求结构20002010城市燃气12%30%发电14%20%化工38%18%工业燃料36%32%在一次能源消费占比二国内油气资源供求现状---天然气8

2.5国内天然气供给GAGR12.2%煤层气致密气页岩气

2012年产量125亿m³，同比增加10亿m³，增长8.8%2012年产量320亿m³，同比增加64亿m³，增长25%2012年产量0.5亿m³445亿m³（41%）二国内油气资源供求现状---天然气9

2.6供需结构平衡及来源CAGR16.1%CAGR12.2%管道天然气主要来自中亚A/B线，配套C线建成后管输能力550亿m³/年，2012年共进口203.4亿m³（中缅线，200亿m³，预期2013年中投产；中俄……）液化天然气来源较为广泛，目前国内建成3座LNG接收站，接受能力1230万吨/年，2012年共进口204.3亿m³（发改委刚批准粤东LNG项目，年处理200万吨）二国内油气资源供求现状---天然气10三

“十二五”期间油气供需格局

3.1油气消费需求及产量测算2015年石油供需测算5.5亿吨2.1亿吨需求按照年均增长5%预测需要进口3.4亿吨，对外依存度可能达到62%中哈原油管道（2000万吨能力），中俄原油管道（3000万吨），中缅原油管道（2200万吨），其余进口仍依赖于海上2015年天然气供需测算2300亿m³1760亿m³常规天然气1385亿m³，煤层气160亿m³，煤制气150-180亿m³，页岩气65亿m³（预期）

2015年进口天然气约935亿m³，对外依存度可能超过35%新增储气库220亿m³，进口来自三大线和LNG运输消费量国内供给11

3.2天然气需求急剧增加三

“十二五”期间油气供需格局

发展速度：过去12年天然气消费复合增长率16%

特点和优势：经济、低碳、环保政策有所驱动

根本原因：还在于经济发展及用气普及1.88亿人（14%）2.5亿人（18%）

消费结构：2010年城市燃气占30%

用气普及：2015年2.5亿人，仅占18%

发展展望：刚性需求，仍将加速发展12

3.3油气供需格局分析小结三

“十二五”期间油气供需格局能源安全能源结构供给结构中国经济增长带动能源需求刚性，中国原油需求将在2015达到5.5亿吨；满足国内消费需求，对外依存度可能达到62%；

国内石油生产必须稳住产量，加大开采力度（增产与稳产）国内原油产量增加速度可能放缓，发现大油田的概率已经走低；

常规天然气开采速度将快于石油。储采比看，石油为9.9年，天然气为29.0年，天然气在资源上拥有比较优势；非常规油气将快速兴起，从常规走向非常规是必然之路；寻找接替资源，从陆地走向浅海、深海是必然之路；投资判断要点之一：油气装备及服务行业持续增长可期，具备投资前提中国经济持续发展（工业化、城市化进程）必然带来能源需求，处于保障能源安全的考量，必须将进口依赖限定在某一范围之内，而国内油气资源的稳定供给是最后的防线；国内油气资源的稳定供给，一方面依赖于稳住已有产量，另一方面还要满足新增需求中要求自给的部分，在“先易后难”的开采规律限制下，意味着为油气资源开采所付出的成本将更大，所需要储备的技术要更先进；油气开采投资的持续增加，为油气装备和服务行业带来了更大的市场空间；更先进的技术要求使具备核心技术能力的企业更具成长性。1314

4.1石油装备及服务产业链四

油气装备及服务行业分析15

4.2天然气行业产业链四

油气装备及服务行业分析16

4.3行业基本特点四

油气装备及服务行业分析特点1：属于技术资金密集型行业，进入门槛高。该行业对技术要求很高，核心技术（设备）是企业生存发展的关键，需要资本投入数额巨大。整个产业发展规律就是不断用新技术来提高开采的经济性和可行性。特点2：属于明显的周期性行业，由其伴生性决定。该行业发展体现出与经济周期基本相同的趋势。从产业链的角度来看，该行业的发展取决于油公司的勘探及生产投资（E&P）。而油公司的E&P又受油价等因素的影响。因此，该行业的周期性实质上是因为对石油产业的伴生性而来。特点3：具有明显的地域性，对单一客户依赖较强。该行业分工专业化程度较高，每一项服务或者产品都有极强的针对性，不同地域的地质条件、开发程度、区域特点都不尽相同，每一块市场的开发都需要经历严格的准入、试验、逐步增加订单、建立稳固长期的合作关系一系列的过程。特点4：受政策和历来传统影响，呈现出非完全竞争特点。国内油田技术服务行业作为一个独立行业起源于三大石油集团的主辅分离改制。改制后，油服企业在所有权上实现了与油公司的分离，但作为最主要的三家最终用户，油服企业实际上还是高度依赖于三大石油集团，市场化程度不高。123417

4.4市场规模测算---（服务+设备）四

油气装备及服务行业分析公司200720082009201020112012中石化545.0576.5515.5543.0587.5791中石油1,3421,5701,2901,6091,6222272合计1,8872,1471,8062,1522,2093054油服市场规模1,4161,6101,3541,6141,6572,290注1：油公司的勘探开发总支出中用于油田技术服务的支出约占70%~80%，不包含中海油数据。海洋油服空间大。中海油2013年勘探开发支出120-140亿美金，比2012年增加31%-52%。2011年至2015年产量年度复合增长率6%至10%（十二五期间石油产量主要增产来源），印证了“从陆地走向海洋”；中石油2013年勘探与生产资本性支出2396亿元，同比增长5.5%；中石化891亿元，同比增长12.6%十二五期间，勘探开发投资增速有望保持在12%-15%之间陆地油服市场规模在2000亿元左右注2：石油装备生产总值。18

4.5行业竞争格局（国内）较低高端中端一般较高较低市场占有率技术难度工程服务公司四

油气装备及服务行业分析19

4.5行业竞争格局（国内）企业数量格局中石油52007-2008年，经过重组整合，中石油工程技术分公司对8家工程技术服务企业实施归口管理，对物探、钻井、测井、录井、井下作业等各工程技术服务专业实施业务统一管理，成立了大庆油田大庆钻探公司、西部钻探公司等五家钻探公司，加上中国石油海洋工程公司、东方地球物理勘探公司和中油测井有限公司三家单位，中国石油集团工程技术服务板块形成了"8+1"模块架构。五大钻探公司可以跨区域参与竞争，逐渐形成每个油区至少有两个或两个以上的工程技术服务企业参与施工作业的竞争格局。中石化12中石化原来的油服企业散落于各油田和石油管理局。2012年初，中石化集团油田服务板块也宣布将启动业务和资产重组。重组对象为中石化集团内分别属于各个油田公司及石油管理局的十余家油田服务企业，包括胜利、江苏、中原、江汉、河南、西南石油局、西北石油局、东北、华北、上海及华东等石油管理部门。中海油2旗下有两家上市公司，中海油服和海油工程，主要从事海洋油气勘探开采。民营企业1200基本上是三大石油集团三产分离企业，如：仁智油服、杰瑞股份、海默科技、准油股份系统内油服公司占据了80%-90%的市场份额数量众多的民营油服企业只占据10%左右市场份额，上游经营主体多元化短期内难以实现四

油气装备及服务行业分析

4.5行业竞争格局（国内）四

油气装备及服务行业分析2021

4.6行业上市公司公司上市时间上市板块主营业务毛利率201020112012中海油服2007.9A+H海上油气勘探、开发及生产35%32%29.5%仁智油服2011.11中小板钻井液技术服务—32%28.1%准油股份2008.1中小板煤层气压裂、化工产品销售、油田动态检测24%21%21.4%杰瑞股份2010.2中小板压裂设备生产及服务42%43%42.7%惠博普2011.2中小板油气分离、污水和污泥处理46%43%38.8%通源石油2011.1创业板复合射孔设备及技术服务52%54%55%海默科技2010.5创业板油田多相计量产品、移动测井服务49%-39%潜能恒信2011.3创业板地球物理数据处理与解释81%78%74%恒泰艾普2011.8创业板地球物理数据处理与解释63.7%47.9%江钻股份1998.11中小板钻头生产25.5%吉艾科技2012.4创业板测井设备销售及服务75%67%神开股份2011.9中小板勘探、井口及导向设备35.8%29.8%安东石油、海隆控股、宏华集团、华油能源、格瑞克、百勤油服（H股）涵盖所有产业链盈利能力强四

油气装备及服务行业分析投资判断要点之二：关注所处产业链节点，抓细分行业龙头，看拓展空间油气装备和服务行业市场规模庞大，行业中的企业都能获得发展机会，而其所处的产业链位置（节点）决定了其发展机会或者是成长空间的大小；无论是装备还是服务领域，系统内的企业都占据着有利位置和主导性的行业地位。凡是存在市场化运行的领域，竞争都较为激烈。企业必须要在牺牲规模和赚取利润间做出妥协；行业格局和竞争态势决定系统外企业几种生存状态：一是避开国内直接竞争，面向国际市场发挥成本优势，可能能做大规模；二是依附三大油公司，依靠牌照、关系建立壁垒，但始终处于辅助地位，成长空间有限；三是利用油公司分散的服务能力，见缝插针，在某一领域或者某一区域依靠独特的技术（服务能力）建立起核心优势，但成长空间亦受限。22所处细分行业市场空间较大，且具有可拓展性；能够在某一细分领域有技术突破、行业地位较高；未来具有海外拓展空间或向其他能源品种拓展的企业。23

5.1行业变化趋势---供给结构变化五

行业变化趋势及企业应对能源需求能源安全存量挖潜新增产能陆地海洋常规非常规

变化1：油井数量增速快于产量增速。根据测算，2003至2011年，我国单口油井平均年产量从2057吨/年下降至不足1000吨/年，降幅在50%左右。单位产能所需新增油井数量将增加；变化2：提高老井采收率和降低成本将更受重视。通过压裂等增产措施和测井等动态监测手段进一步提高老井采收率，更加精细化作业和降低开采成本将成为更加重要的作业内容之一；

变化3：适应于非常规油气资源开采、高难度油藏、技术进步等要求，特殊工艺井将大幅增加。供给结构变化带来生产方式（钻井需求）变化国内原油产量稳定天然气快速开发24三个条件1、在设备或者服务内容上能够同时满足原油、天然气和非常规油气的开发/开采需求（产业链角度），能够适应供给结构的变化的企业2、具备为老井增产、海洋石油、非常规油气开采提供核心技术服务或关键设备（产品）；能够拥有或者迅速掌握降低开采成本的新技术的企业（技术角度）3、现有产业、技术服务具有可扩展性（为兼并收购提供可能）的企业；经营范围在国家鼓励民营资本进入或者运行逐渐市场化的领域（竞争角度）五

行业变化趋势及企业应对

5.2优选投资领域的思路准确定位突出主业市场化（持续竞争优势）25

5.3重点领域和成长路径五

行业变化趋势及企业应对重点领域驱动因素（进口替代、技术升级、政策要求）勘探与解释1、寻找接替资源的力度将加大，国土资源部十二五期间投入200亿元；2、老油田精细化探勘和解释市场逐渐显现，二维向三维、四维技术转变；3、替代空间大，设备领域几乎无核心设备，关注地震仪、微地震监测领域；测井1、行业技术壁垒高，且受制于国际油服巨头技术封锁，替代空间大；2、5-8年寿命期，目前处于更新换代高峰期（数字到成像，电缆到随钻）；3、受益于钻井数量提升和油田动态监测频率提高，测井频度和需求将加大地质导向设备1、水平井、分支井比例逐渐提高是趋势，必须使用地质导向设备；2、提高钻井效率和井眼控制精度，是技术运用的最大驱动力；3、技术壁垒高，进口替代空间大特殊工艺1、顺应变化趋势，有很好技术适应能力，可以提高单井产油效率；2、进入新工艺领域提高壁垒，降低竞争，获利能力更强；3、行业较为分散，随着自由化程度提高，龙头企业会获得更大成长空间，可以成为整合平台，考虑并购投资增产1、通过三次采油技术提高老油田采收率时期正在到来，三次采油技术应用发展空间大（四种趋油方式）；2、储层压裂增产运用于二次采油，也是非常规油气开采必须的技术手段产后处理1、国家环保政策要求严格，必须对产油气过程中废弃物进行处理，发展刚刚起步26

6.1勘探与解释领域六

对部分细分行业的认识产品与技术：缺乏核心产品（地震仪和海洋装备）。传感器由动圈、压电式向数字MEMS转变；地震仪处于持续研发与合资开发中；可控震源（水中空气枪）替代传统炸药；数据采集处理一体化趋势明显，采集由二维向三维，处理向第三代基于聚焦理论的叠前偏移成像技术发展。市场空间和格局：数据采集装备和解释全球市场，三大WGC、CGG-Veritas、PGS占据60%以上份额。国内市场在30-50亿之间，东方物探独大，众多民营企业补充，两家上市公司（增长主要来自海外）。可能机会：地震仪国产化，具有独特技术优势的处理解释企业。27

6.2测井装备及服务领域六

对部分细分行业的认识产品与技术：目前主要以进口替代为主（国外技术封锁和较高服务费用）。过钻头、随钻测井逐步取代电缆测井，成像测井（电、声、核磁）逐步取代数控测井。地面系统综合化，不仅可以进行裸眼井测井，还能进行套管井测井，满足全系列测井服务的要求；井下仪器集成化、高分辨、深探测、高可靠（小井眼、高温高压）；随钻测井小型化、集成化，满足水平井测井需求；生产工程测井向油藏动态监测方向发展和完善，提高采收率。市场空间与格局：国内测井设备市场规模在30-40亿元，服务在100亿元左右。中油测井30%，环鼎科技18%，中电二十二所8%，吉艾科技8%，胜利伟业5%。国内现存量1000余套石油测井仪器，75%为国产数控仪器，而全球成像测井仪器的比例在60%以上。随着国内测井服务市场化程度的提升，成像测井几乎已成为门槛要求（驱动因素）。可能机会：关注随钻测井技术应用和服务整合28

6.3特殊工艺技术服务（略）六

对部分细分行业的认识通过科技创新、技术进步来提高油气资源开采的可行性和经济性是行业发展的内在动力。控压钻井旋转导向套管钻井欠平衡膨胀管分段压裂油基泥浆……

6.4水平井及相关领域---优势（1）六

对部分细分行业的认识29应用于薄层、天然裂缝及存在气锥、水锥和底水锥进多种油气藏类型，提高产量和显著的综合效益在恢复老井产能中，侧钻水平井成本低，提高采收率在有底水和气顶的油藏中应用，可以延长无水采油期在注水、注气混相驱和聚合物驱中，将水平井作为注入井，可以提高波及体积和趋油效率在开发重油稠油油藏中，利用SAGD技术和水平井，可以提高蒸汽吞吐的周期产量和蒸汽驱的注气效率在垂直裂缝油藏或者天然气开采中，大幅提高“钻遇率”，获得较高产能……低效油藏（技术可行）降低综合成本（成本优势）提高采收率（可持续性）目前国内低渗透油气占当年国内油气产量的40%左右，占剩余储量的50%-60%。最近几年的探明储量中低渗透的占比超过70%。未来国内的油气产量将越来越依靠低渗透油气。水平井+分段压裂是非常规能源开采必备手段。国内水平井现状：2011年，国内的新增水平井约2000口，占当年新开发井的10%左右；水平井总数约7000口，占生产井总数的3%；2012年中石油和中石化新开水平井数量分别为1700口）/1000口,分别增长25%/30%。而美国的新增水平井数量占当年新开发井的50%左右。中石油当年新开水平井数量中石化当年新开水平井数量水平井增长情况：中石油集团当年新开水平井数量从2009年的575口增长到2012年的1700口（国内1351口），年复合增长率33%；中石化的水平井数量从2006年的270口增加到2012年的约1000口，年复合增长率24%。

6.4水平井及其相关领域---发展现状（2-1）六

对部分细分行业的认识30六

对部分细分行业的认识31

6.4水平井及其相关领域---发展现状（2-2）1981-2008年美国新增水平井和垂直井数量展望：未来10年，国内水平井开发可能将复制美国过去10年高速发展的历史。开发边际油气藏（提高钻井效率和采收率）和非常规能源，水平井是必要手段之一。

6.4水平井及其相关领域---导向技术（3-1）六

对部分细分行业的认识32价值：以油气目的层为最终控制目标，通过实时测量多种井底信息，对所钻地层的地质参数进行实时评价，对比--调整--优化水平井井眼轨迹，从而精确地控制井下钻具命中最佳地质目标。井下工具随钻测量/测井导向应用软件导向人员导向技术组成

几何导向：利用MWD、弯外壳螺杆钻具、变径稳定器等先进的工艺、仪器和工具，把井斜、方位等参数实时上传到地面，实现增斜、稳斜、降斜的随钻控制，使实钻轨道尽量靠近设计轨道，以保证准确钻入设计靶区。【被动适应】

地质导向：是地质信息、随钻测井仪器响应和用于引导井眼进入目的层并保持在目的层内的解释技术的综合。是以精确地控制井下钻具命中最佳地质目标为目的，而非几何靶区。【理念变化】

旋转导向：与传统的滑动导向钻井相比，旋转导向钻井技术由于井下工具一直在旋转状态下工作，因此井眼净化效果更好，井身轨迹控制精度更高，位移延伸能力更强。【技术变化】

6.4水平井及其相关领域---导向技术（3-2）六

对部分细分行业的认识33

导向技术组合中，井下工具和随钻测量/测井是核心。井下工具一般为螺杆马达和旋转导向钻井系统，但是测量、测井系统则经历了明显的阶段变化：Stage1用造斜器（斜向器）定向钻井，测量仪器最初为氢氟酸瓶，主要是避开落鱼的侧钻井利用马达配合弯接头定向钻井，测量仪器以单多点磁性照相测量仪和电子单多点测量仪为主，在井深、井斜角大的情况下还要用有线随钻测量仪用导向马达（弯壳体螺杆钻具）和MWD（随钻测量）导向钻井，

对工程参数(井斜，方位，工具面)进行实时测量与上传，MWD已经较普及可用于常规水平井等用旋转导向系统（推靠式、指向式、垂直）和LWD（随钻测井，在常规MWD的基础上增加了若干测量短节，如CDR(补偿双电阻率仪)、CDN(双补偿中子密度仪)、ADN(方位密度中子仪)等，用以获取更多的地层信息）或近钻头地质导向测量参数Stage2Stage3Stage4

6.5压裂设备及技术服务---现状（1）六

对部分细分行业的认识34中国石油2012年水平井压裂情况503口775口54%2011年2012年杰瑞股份压裂设备销售3.5亿10.8亿207%287%31亿2011年2012年2015E2012年：压裂元年

6.5压裂设备及技术服务---市场分析（2）35地面设备井下工具分析软件市场规模：国内压裂设备年均新增规模在30亿元左右，5-8年周期，整体产能充足；压裂服务市场有望保持20%年复合增长率，未来5年有望达到250亿元市场规模。竞争格局：设备方面，杰瑞股份、四机厂主攻系统内企业，占据绝大部分市场份额；兰州通用、甘肃华腾、中油科昊等民营企业为主；科瑞、渤海装备为新进入者，市场竞争整体趋向激烈。关键柱塞泵、封隔器密封件等工艺原创者少。技术服务方面，暂时未形成稳定的市场格局，技术上以甲方为主导，从业者众多，工作饱和度难以维持好状态。可能机会：关注在压裂技术服务方面有独特优势的民营企业（含煤层气等非常规油气）和井下工具特殊材料。六

对部分细分行业的认识

6.5压裂设备及技术服务---发展方向（3）36六

对部分细分行业的认识近年来，国内在水平井压裂改造方面进行了一些有益的探索，开展了机械封隔、水力喷射、限流等分段压裂工艺现场试验，为今后发展积累了宝贵的经验。但在基础研究、水力裂缝优化设计、分段压裂工艺技术、分段压裂工具、压裂材料、水力裂缝动态监测等方面与生产实际需求还有巨大差距，主体技术尚未形成，整体技术远未配套，与国际先进水平的差距进一步加大。名称分压段数（段）工具耐压差（MPa）工具耐温（℃）国外中石油中石化国外中石油中石化国外中石油中石化裸眼封隔器+滑套分段压裂技术2410/7050