第二章国际汇率风险管理

1第二章国际汇率风险管理2学习目的掌握汇率风险的种类掌握外汇风险的管理方法东北财经大学金融学院3第一节汇率风险概述汇率风险的定义汇率风险的种类东北财经大学金融学院4一、汇率风险的定义汇率风险也叫外汇风险（ForeignExchangeRisk），是指一国经济实体或企业在其国际经济、贸易、金融活动中，以外币计价的资产或负债由于外汇汇率变动，导致其价值上升或下降而产生风险的可能性。5二、汇率风险的种类交易风险会计风险经济风险6（一）交易风险（TransactionExposure）交易风险是指外汇汇率波动使经济实体外汇头寸的实际价值发生变化而导致损失的可能性。交易风险是最常见的外汇风险。7例1我国某外贸公司向英国出口，货款额为100万英镑，以英镑计价结算。签约日为2008年9月23日，结算日为12月23日。签约时汇率：￡1=RMB12.6422结算时汇率：￡1=RMB10.1801则我国公司因人民币升值少收入246.21万人民币。

（12.6422-10.1801）×100=246.21万RMB8例2我国政府于1979年开始使用日本政府贷款，根据双方协议，日元贷款每年支付一次，我国还款用日元。由于我国计价结算货币主要是美元，即用美元兑换日元后还款，对我国日元贷款偿还极为不利。1980-1990年间，我国只偿付利息不付本金，付息额为1982.06亿日元。1980年汇率：＄1=J￥226.69，须支付1982.06/226.69=＄8.74亿1990年汇率：＄1=J￥145.83，须支付1982.06/145.83=＄13.59亿仅利息支付上就损失4.85亿美元。9（二）会计风险(AccountingExposure)又称折算风险，是指汇率变动对企业或银行财务报表上项目价值变动的影响。会计风险产生于跨国公司与跨国银行将世界各地的子公司或子银行的报表进行并表的过程中产生的帐面风险。10（三）经济风险（EconomicExposure）经济风险是指银行或企业未来预期收益因外汇汇率变化而可能遇到损失的可能性，即对银行或企业盈利能力或未来现金流的影响它不仅受汇率变动的直接影响，还受利率和物价等因素的间接影响。因此，银行未来现金流是不确定的。11第二节外汇风险管理主要针对交易风险管理两种方法：金融管理法和非金融管理法金融管理法包括：远期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易、货币市场借贷法（BSI法）和货币互换非金融管理法包括：选择合同货币、提前或推迟结算、LSI法等I.SpotmarketDenominatingvs.“Commodity”CurrencyForabid-askquoteofUS$/CHF0.5921-0.5934,“US$”isdenominatingcurrencyand“CHF”is“commodity”currency.Directvs.IndirectQuoteForU.S.residents,directquote:US$/CHF0.5921-0.5934indirectquote:CHF/US$1.6852-1.6889is.DirectBid=1/IndirectAskDirectAsk=1/IndirectBidQuotes&TradingI.SpotmarketBid-AskSpreadPercentageofspread=(Askprice–Bidprice)/Askpricee.g.(0.5934-0.5921)/0.5934=0.22%MoreactivelytradedFXimpliesnarrowerthebid-askspreadQuotes&TradingChangesinCurrencyValuesAppreciationvs.Depreciatione.g.ifweknowCHF1.56/US$(lastyear)andCHF1.90/US$(today),•

US$hasappreciatedby:(1.90-1.56)/1.56=21.79%;•CHFhasdepreciatedby:(0.5263-0.6410)/0.6410=-17.89%Quotes&TradingII.ForwardMarketForwardcontract–Agreementtoexchangecurrencyatafuturedate.Forwardcontractsfunctionasahedgeagainstuncertainexchangeratemovement.Forwardratescanbeexpressedinthreeways:Outrightquote–theactualpriceoftheforwardcontractSwapratemethod–thedifferencebetweentheoutrightforwardratequoteandthecorrespondingspotrateForwardpremium(discount)-theforwardrateisabove(below)thespotrateQuotes&TradingII.ForwardMarketBid/Askspot 1-Month2-MonthUS$/CHF0.5921-0.59344-69-7Forone-monthforwardcontract,theswapquoteis4-6;

TheoutrightforwardrateinUS$/CHF bid

quote:0.5925(=0.5921+0.0004) Askquote:0.5940(=0.5934+0.0006)For2-monthforwardcontract,theswapquoteis9-7; TheoutrightbidquoteisUS$/CHF Bidquote:0.5912(=0.5921-0.0009) Askquote:0.5927(=0.5934-0.0007)AnnualizedForwardPremium(Discount)Rate

ForwardRate-SpotRate12months(or360days)=-------------------------------------x---------------------------------------SpotRate ForwardContractmaturityinmonths(orindays)

Annualized1-monthforwardbidratefortheCHFis 0.8%[={(0.5925-0.5921)/0.5921}x12x100];•2-monthforwarddiscountrateforCHFforbidis 0.912%[={(0.5912-0.5921)/0.5921}x(12/2)x100]III.SettlementDateSpot/Forwardcontractsaresettledonthedateofdeliveryofthefundspromisedinthecontract.Spotcontractsareusuallysettledtwobusinessdays(orless)aftertheagreementisreached.Thesettlementdateisalsocalledthevaluedate.

Supposea1-monthforwardcontractisenteredintoonJuly7

(Wednesday).Sincethespotvaluedate,whichistwobusinessdaysafterthecontract,isJuly9,thesettlementdayfor,theforwardcontractwillbeAugust9. For2-monthforwardcontracts,thesettlementdaywillbeSeptember9.19（一）远期外汇交易的计算1、用汇水数计算远期汇率（1）直接标出外汇的远期汇率，瑞士与日本采用此方法。如东京外汇市场，即期汇率＄1=J￥107，3个月远期市场＄1=J￥11020（2）用汇水数计算远期汇率原则：按照前小后大往上加，前大后小往小减原则如：SpotRate$1=SF1.4235—1.42453个月汇水数40—60则：3个月远期汇率$1=SF1.4275—1.4305又如：SpotRate$1=SF1.4235—1.42453个月汇水数100—80则：3个月远期汇率$1=SF1.4135—1.4165212、远期汇率升贴水的原因（1）两国货币短期利率的差异例如：伦敦市场年利率为9.5%

纽约市场年利率为7%伦敦市场即期汇率：￡1=$1.9600

求：3个月￡的远期汇率和$的远期汇率？原理：如伦敦银行卖出3个月远期美元，必须买进美元即期，以备3个月后交割。而买进即期美元必须卖出即期英镑，将9.5%利率调成7%，则伦敦银行将利息损失转嫁到3个月美元买主身上，则卖出3个月美元的远期汇率应高于美元的即期汇率，这为3个月美元升水（或3个月英镑贴水）。结论：利率低的货币其远期汇率一般表现为升水，利率高的货币其远期汇率一般表现为贴水。22计算公式：升（贴）水数=即期汇率×两国利差×月数/12如上面例子：

3个月￡贴水数=1.96×2.5%×3/12=＄0.01223个月￡远期汇率=1.96-0.0122=＄1.9478同样求出3个月美元的升水数

=1/1.96×2.5%×3/12=￡

0.00313个月＄远期汇率=￡0.5102+￡

0.0031=￡0.5133

或：￡

1/1.9478=￡0.513323（2）两国货币远期外汇市场的供求关系远期外汇市场的远期汇率升贴水数要围绕两国货币短期利率决定的升贴水数上下波动，在供求均衡情况下，两者才会一致。升贴水折年率=升水（或贴水）数×12/即期汇率×月数如英镑升水0.0062，则美元3个月期卖主升水数折年率

=0.0062×12/0.5102×3=5%这不仅弥补2.5%利息损失，而且增加2.5%利息收益，则卖主增加，需求减少，美元升水开始减少，直到供求均衡。如美元升水从0.0031英镑减少到0.0015英镑，则美元升水折年率仅为1.25%，则3个月美元卖主减少，需求增加，美元升水开始增加，直到供求均衡。24计算练习1、已知：纽约市场即期汇率$1=SF1.5210—1.52201个月汇水数80—1003个月汇水数140—160求：纽约市场1个月和3个月美元对瑞士法郎的远期汇率？

2、已知：即期汇率$1=SF1.4230—1.42403个月汇水数80—606个月汇水数160—80

求：3个月和6个月美元的远期汇率，并计算3个月和6个月美元汇率升贴水折年率（用中间价）？25计算练习3、我国某公司从瑞士进口成套设备，预计3个月后用美元存款兑付1572万瑞士法郎进口货款，担心瑞士法郎升值，做远期外汇交易进行保值。已知：即期汇率$1=SF1.3455—1.34653个月汇水数120—140求：该公司3个月后应付多少美元？

4、我国某公司计划3个月后用美元兑付700万瑞士法郎进口货款，为防止瑞士法郎升值，做远期交易。已知：即期汇率$1=SF1.2760—1.27703个月汇水数150—170求：若3个月后$1=RMB7.1235—7.1280

则该公司应支付多少人民币进口货款？26计算练习5、已知：美元年利率5%，瑞士法郎年利率8%

即期汇率$1=SF1.4256求：理论上3个月美元的远期汇率？理论上3个月瑞士法郎的远期汇率？273、远期外汇交易的作用为进出口商和对外投资者防范汇率风险保持银行远期外汇头寸的平衡远期外汇投机“多头”先买后卖，买空“空头”先卖后买，卖空TheoriesofFXMarketI.InterestRateParity(IRP)Example:Supposeabank,facingthedecisionofinvestingexcessfundsfor3months,hasobtainedthefollowinginformation:AnnualizedU.S.3-monthCDrateis10%;UKrate(r*),12%Spotexchangerate(SR)isUS$1.50/£,and3-monthforwardrate(FR)isUS$1.51/£.

OptionA:Thebankwillinvestdomestically,i.e.,inthe U.S.CDmarket.$1(1+10%/4)=$1.025TheoriesofFXMarketOptionB:ThebankwillConverttheUS$in£,£0.6667(=US$1/1.50US$/£)InvestintheU.K.CDmarket,£0.6667(1+12%/4)=£0.6867,andSelltheinvestmentproceedsin£forUS$inthe3-monthforwardmarketUS$1.0369(=£0.6867*1.51US$/£)ReturnunderOptionBexceedsthereturnunderOptionA,theforeignmarketalternativeispreferred.I.InterestRateParity(IRP)

SR=spotrateforforeigncurrenciesintermsofUS$,i.e.,US$/£

FR=forwardrateforforeigncurrenciesintermsofUS$

r=interestrateforUS$inU.S.

r*=interestrateforforeigncurrenciesintheircountries

FR=SR(1+r)/(1+r*)or(FR-SR)/SR=(r-r*)/(1+r*)

II.PurchasingPowerParity(PPP)TherearetwoversionsofPPP:absolutePPPandrelativePPPAbsolutePPPstatesthattheexchangerate-adjustedpriceforanygood(orabasketofgoods)isthesameeverywhere.

P*andParetheforeignpriceanddomesticpriceofthegood,

eP*=P

II.RelativePPPsuggeststhatthechangeintheexchangerateovertimebetweentwocountrieswillreflectrelativechangesinthepricelevels(orthedifferenceintheinflationrates)ofthetwocountries.orSR1andSR0aretheexchangeratesattime1and0respectively.Further,SR1istheexpectedrateoneperiodfromtoday(date=0).INFandINF*aretheexpecteddomesticandforeigninflationrates.

e1/e0=(1+INF)/(1+INF*)

(SR1-SR0)/SR0=(INF-INF*)/(1+INF*)III.OpenFisherParityOpenFisherparityassumesconstant,realinterestrates(orthedifferenceinrealinterestratesincountriesareconstant)as: orexanterelationship.Itimpliesthatthereisnouniqueriskpremiumintheforwardratesquotedinforeignexchangemarkets.

SR1/SR0=(1+r)/(1+r*)

(SR1-SR0)/SR0=(r-r*)/(1+r*)III.

Open

FisherParityU.S.nominalinterestrateis8%whileJapanis12%.Giventhecurrentexchangerate,SR0,ofUS$0.01/¥,theexpectedexchangeratewillbe:

SR1=SR0(1+r)/(1+r*) =[US$0.01/](1.08)/(1.12) =US$0.00964/¥TheJapanesenominalinterestrateishigherthantheU.S.,itscurrencyisexpectedtodepreciate.Why?IV.UnbiasedForwardMarketHypothesisEquatingthetwoequations(1)and(4)--becausetheirrightsidesareidentical,weobtain:

Theforwardpriceisanunbiasedpredictorforthefuturespotprice.Thisistheunbiasedforwardmarkethypothesis,orspeculativeefficientmarket(SEM)hypothesis.

FR=SR1(5)MotivationsofParticipantsinFXMarketForeignexchangemarkethasthreetypesofactivities:arbitrage,hedgingandspeculation.Hedging

allowsofimporters,exportersandmultinationalcorporationstoavoidcurrencyexposure,i.e.,volatilityinprofitsduetoFXvolatility.1.HedgingRisk:DiversifiableorSystematic?DiversifiableriskforboththeCustomerandtheBankSystematicforthecustomerbutdiversifiableforthebankSystematicforboththecustomerandthebank2.HedgeRatioMotivationsofParticipantsinFXMarketExampleGiventhefollowing: Spotrate: €1.50/US$orUS$0.6667/€ ForwardRate: €1.59/US$orUS$0.6289/€Germaninterestrate: 12%perannumU.S.interestRate: 10%perannumApaymentof€10millionisrequiredinthreemonths. Whichmarket(forwardorMoneyMarket)shouldbeusedforhedging?MotivationsofParticipantsinFXMarketExampleCostinforwardmarketinthreemonthsUS$0.6289/€x€10million=US$6.289millionCostinMoneyMarketFindthepresentvalueoftheforeigncurrencyattheforeignmarketrate.WeinvestintheGermanmoneymarketthatwillyield€100inthreemonths,theamountofGermanmarksrequiredtodayisthepresentvalueof€100at12%,i.e.,

€10million/(1+12%/4)=

€9.709millionMotivationsofParticipantsinFXMarketConvertthisamounttoUS$attheprevailingspotratetodeterminetheborrowingamountintheUS$.€9.709millionxUS$0.6667/€=US$6.473millionFindthefuturepaymentinUS$topayofftheloaninthemoneymarketat10%.Thatis, US$6.473millionx(1+10%/4)=US$6.635millionTheoutflowinthemoneymarket(US$6.635million)ishigherthantheoutflowintheforwardmarket(US$6.289million).Theforwardmarketispreferred.MotivationsofParticipantsinFXMarketWecanreachthesameconclusionbycomputingFRc: FRc=SR0(1+0.10/4)/(1+0.12/4) =US$0.6635/€

Becausetheactualforward€isundervalued(US$0.6635>US$0.6289,actual),obtainingtheforeigncurrencythroughtheforwardmarketisdesirable.41（二）外汇期货交易

（FutureTransaction）外汇期货交易是指在有组织的交易市场以公开竞价的方式，买卖在未来某一标准交割日期，根据合约价格交割标准数量外汇合约的交易。世界上第一个外汇期货交易所成立于1972年5月16日的美国芝加哥，称为“国际货币市场”（InternationalMonetaryMarket-IMM），它是芝加哥商品交易所（ChicagoMercantileExchange-CME）的一个分支。1982年成立了伦敦国际金融期货交易所（LondonInternationalFinancialFutureExchange-LIFFE），还有新加坡商品期货交易所等。ForwardandFuturesContractsAfuturescontract

astandardizedagreementbetweenanindividualentityandaclearinghouseofanorganizedexchangepertainingtofutureexchangeofagood(commodity,currency,orafinancialasset)atanagreedprice.Featuresoffutures/forwardcontractsFuturescontractstradedonanorganizedexchange;Futurescontractshavestandardizedcontracttermswhileforwardcontractsaretailor-madetothecustomers;Giventhewell-capitalizedclearinghouse,theriskofafuturedefaultbytheclearinghouseissmallBuyerClearingHouseSellerClearingHousenomiddlemanforforwardclearinghouseforfuturescontract

DepositRequirementnodeposit:forwardmarginrequirementforfuturesInthefuturesmarket,thenumberofcontractsboughtmustequalthenumberofcontractssold.Thus,ifalloutstandinglongandshortfuturesmarketpositionsareconsidered,thetotalalwaysequalszero;Futurescontractis

marked-to-market;NetCostofHedginginFuturesNetCost=closingCost $80,750

-fundamountreturned 1,880+variationmargin 625+initialmarginpaid 1,755=totalCost $81,250UnitPrice:=$81,250/CHF125,000=$0.65/CHF--sameastheinitialcontractpriceFunctionsofCurrencyFuturesPricing Themodeltopricecurrencyfuturesisthesameasthecurrencyforwardprice,i.e.,viatheInterestRateParityTheory(IRPT).Itisalsocalledthecarryingcostmodel.Ifthereisasizabledifferencebetweencurrencyforwardandfuturesprices,arbitrageopportunitiesmayexist.RiskManagement Futurescontractsarecommonlyusedastoolsforriskmanagementbecausethefuturespricemovementsaresimilartothespotpricemovements.49外汇期货合约货币种类与报价。仅限于美元与另一种可自由兑换货币的交易。，包括：英镑、加元、日元、瑞士法郎、欧元合约金额标准化。IMM中规定，加元10万、日元1250万、瑞士法郎12.5万、英镑2.5万等。最小价格波动和最高限价。交割月份与交割日期。IMM中规定，交割月份为每年2月份。交割日期为到期月的第三个星期的星期三。50外汇期货市场的组成交易所。制定交易规则，监督管理交易活动及发布信息，提供交易场所与设施，以维持期货市场的正常运转。清算所。负责期货合同的交易与登记。清算所是期货合同买卖的中价，既是卖方又是买方，清算所承担信用风险。期货佣金商。必须是经注册登记的期货交易所会员。收取佣金。市场参加者。包括套期保值者（Hedger）和投机者（Speculator）两种。51外汇期货交易与远期外汇交易的区别交易市场不同。外汇期货交易是在有形市场；远期外汇交易是在无形市场。合同标准不同。外汇期货交易合约是标准化的；远期外汇交易合约由双方协商确定。市场参与者不同。外汇期货交易参与者可以是金融机构、企业、公司和个人；远期外汇交易一般是大公司。保证金不同。外汇期货交易必须交足保证金；远期外汇交易一般不收保证金。结算制度不同。外汇期货交易采取每日结算制度；远期外汇交易在到期日进行结算。信用风险不同。外汇期货交易信用风险小、价格风险大；远期外汇交易信用风险大、价格风险也大。交割义务不同。外汇期货交易绝大部分（95%左右）每日结算，5%左右通过买卖平仓终止交割义务；远期外汇交易大多数在交割日用现汇交割。52外汇期货交易与远期外汇交易的联系交易目的相同。为了防范风险或投机。交易市场相互依赖。两个市场价格互相影响、相互依赖53外汇期货市场套期保值交易外汇期货市场套期保值交易原理是利用现货市场价格与期货市场价格同方向、同幅度变动的特点，在外汇现货市场与期货市场做方向相反、金额相等的对冲交易，以便对持有的外汇债券或债务进行保值。外汇期货市场套期保值分为卖方保值和买方保值两种。54外汇期货卖方保值例如：我国某出口公司8月2日发货，收到9月1日到期的100万英镑远期汇票，该公司担心英镑到期时汇率下降，带来外汇风险，于8月2日作外汇期货交易保值。现货市场期货市场

8月2日收入（买入）100万英镑同日卖出40份英镑期货合约汇票￡1=＄1.4900￡1=＄1.48409月1日收入英镑现汇折成美元同日买入40份英镑合约￡1=＄1.4600￡1=＄1.4540

亏损100（1.49-1.46）=3万美元盈利100（1.4840-1.4540)=＄3万55外汇期货买方保值例如：我国某进口公司12月10日预计3月10日以美元存款兑付200万瑞士法郎进口货款，由于担心瑞士法郎升值带来外汇风险，做外汇期货交易保值。现货市场期货市场

12月10日预计3个月后支付200同日买进16份瑞士法郎期货合约万瑞士法郎（200/12.5）＄1=SF1.8640

（SF1=＄0.5370）SF1=＄0.53403月10日用美元买进200万瑞士法郎同日卖出16份瑞士法郎期货合约＄1=SF1.8462

（SF1=＄0.5416）SF1=＄0.5386

亏损200（0.5416-0.5370）=＄9200盈利200（0.5386-0.5340)=9200＄56（三）外汇期权交易

（OptionTrading）期权交易又称选择权交易，是指交易者通过付出一笔较小的费用，便能得到一种权利，在预先商定的日期或该日期前，按照预先商定的价格和数量买卖某一特定商品或金融资产的权利。外汇期权交易是指合同买方付出保险费或期权费，获得以协定价格买卖约定数量的货币或放弃这种买卖的权利，合同的卖方获得期权费并且承担汇率波动风险的交易。外汇期权合同的买方是有权无责，卖方是有责无权。外汇期权合同内容与外汇期货合同内容大致相同。但有履约价格、期权费的特殊规定。OptionMarkets–CallandPutCalloption

theright(notobligation)tobuyafixednumberofunderlyingsecurities(instruments)ataspecifiedprice,calledthe

strikepriceorexerciseprice,foraspecifiedperiodoftime.CallOption–PayoffdiagramAputoption

therighttosellafixednumberofunderlyingsecuritiesataspecifiedprice(alsocalledthestrikepriceorexerciseprice)foraperiodoftime;PutOption-PayoffB.Exchange-tradedvsOTCoptionsCurrencyoptionsareavailableinboththeorganizedexchangesandtheover-the-counter(OTC)market.OptionstradedontheOTCmarketsarecustomizedboththeamountandthematurity.availableformorecurrenciesthanthelimitednumberofcurrencyexchange-tradedoptionOTCoptionsaretailor-madeforthecustomers,thereisnotanactivesecondarymarketB.Exchange-tradedvsOTCoptionsTheOTCcurrencyoptionsmarketconsistsoftwosectors:Thefirstisaretailmarketcomposedofnonbankcustomerswhopurchasefrombankswhatamountstocustomizedinsuranceagainstadverseexchangeratemovements.ThesecustomersprefertheOTCmarketbecauseoftheirabilitytoobtaintermsthatfittheirneeds.Thesecondisawholesalemarketamongcommercialbanks,investmentbanks,andspecializedtradingfirms.Thismarkethasoptionsthatarelargerincontractsizethanelsewhere,andtypicallyEuropean-style.OTCOptionMarketsTheyarecustomizedunlikethestandardizedexchange-tradedoptions.Theexchangescanbeviewedasthediscountstores(“one-size-fitsall”stores).Theinternationalbanksareboutiquesofferingtailor-madeproductstocustomers.PremiumsonOTCoptionsarehigherthanthecomparableexchange-tradedoptions.ThisdifferenceprimarilyreflectsthecustomizednatureoftheOTCoptions;OTCOptionsTypicallyEuropeanstyle.Noflexibilityoftheexchange-tradedAmericanoptions.Nosecondarymarket,thedistinctionbetweenAmerican-styleandtheEuropean-styleissignificant;Adesiredmaturitylessthanthestandardmaturityforanexchange-tradedAmericanoptioncanbeeasilyaccommodated,althoughthetransactioncostonsuchacontractmaynotbejustifiable.OptionMarketsExchangesrequiremarginsforwriters.Inmostexchanges,optionsbuyershavetopaythepremiumupfront.LIFFE(LondonInternationalFinancialFuturesExchange)doesnotrequireupfrontpremiumonoptions;Optionbuyershavetosetupamarginaccountbasedonthedeltafactor;andtheyreceiveprofitsonadailybasiswithoutanyneedforliquidatingtheposition.LIFFEalsoallowsautomaticoffsetofmarginsonacombinationofoptions.ThisfeatureisalsocommonintheU.S.optionexchangefortradingdifferentoptionstrategies.OptionMarketsThecollateralrequirementsonOTCoptionscannotbegeneralized,buttheyprimarilydependonthecustomer’screditworthiness,perceivedvalueofitsbusinessbythebank,andtheexposurecreatedbytheoptionpositionofthebank.Exchange-tradedcontractshavethebackingoftheclearinghouseunavailableintheOTCoptions.ConsequentlycreditriskanalysisofthecounterpartybecomescriticalinanOTCoption.

67外汇期权的种类1、按期权买进和卖出的性质分：看涨期权、看跌期权和双向期权。看涨期权（CallOption）也叫买入期权，是指买方预测未来外汇价格将上涨，购买该种外汇期权可获得在未来一定时期内以合同价格和数量购买该种外汇的权利。看跌期权（PutOption）也叫卖出期权，是指买方预测未来外汇价格将下降，购买该种外汇期权可获得在未来一定时期内以合同价格和数量卖出该种外汇的权利。双向期权是指期权买方获得在未来一定时期内以合同价格和数量买进或卖出该种外汇的权利。2、按行使期权的有效期分：欧式期权和美式期权。欧式期权买方只能在到期日行使期权。美式期权买方可以在到期日前的任何一天随时交易。3、场外期权和场内期权。68外汇期权交易操作1、买入看涨期权：协定价格＜市场价格时，行使期权，按协定价进行；协定价格＞市场价格时，放弃行使期权，按市场价进行。2、买入看跌期权：协定价格＞市场价格时，行使期权，按协定价进行；协定价格＜市场价格时，放弃行使期权，按市场价进行。69买入看涨期权我国某外贸公司3月1日预计3个月后用美元支付400万瑞士法郎进口货款，预测瑞士法郎会升值，做外汇期权交易保值。已知：3月1日即期汇率＄1=SF2.0000（IMM）协定价格SF1=＄0.5050（IMM）保险费SF1=＄0.0169期权交易佣金占合同总额的0.5%，采用欧式期权。求：3个月后假设美元市场价格分别为＄1=SF1.7000和＄1=SF2.3000两种情况下，该公司各需支付多少美元？70（1）在＄1=SF1.7000时，实际支付=400万×0.5050+400万×0.0169+400万×0.5%/2=202万美元+6.76万美元+1万美元

=209.76万美元（2）在＄1=SF2.3000时，实际支付=400万/2.3+400万×0.0169+400万×0.5%/2=173.9万美元+6.76万美元+1万美元

=181.66万美元71买入看跌期权我国某外贸公司向英国出口商品，1月20日装船发货，收到价值100万英镑的3个月远期汇票，担心到期结汇时英镑汇率下降，减少美元创汇收入，做外汇期权交易保值。已知：1月20日即期汇率￡1=＄1.4865（IMM）协定价格￡1=＄1.4950（IMM）保险费￡1=＄0.0212期权交易佣金占合同总额的0.5%，采用欧式期权。求：3个月后英镑对美元汇价分别为￡1=＄1.4000和￡1=＄1.6000两种情况下，该公司各需收入多少美元？72（1）当￡1=＄1.4000时，实际收入=100万×1.4950-100万×0.0212-100万×0.5%×1.4865=146.64美元（2）当￡1=＄1.6000时，实际收入=100万×1.6000-100万×0.0212-100万×0.5%×1.4865=157.14美元73（四）货币市场借贷法（BSI法）货币市场借贷法（Borrow-Spot-Invest--BSI法）

出口应收帐款

进口应付帐款

74出口应收帐款原理：在出口应收帐款时，为防止应收外币的汇价风险，首先借入与应收外汇期限相同、币种相同、金额相同的外币，消除时间风险，再在即期市场上将外币兑换成本币，在本国市场投资，以投资收益抵消部分借款利息支出，到期以收入外汇偿还到期借款。借外币——即期将外币兑换成本币——本币投资75美国某企业向英国出口商品100万英镑，3个月后收到货款，担心英镑汇率下降有风险，于是采用BSI法进行保值。已知：即期汇率￡1=$1.76403个月远期汇率￡1=$1.7540

该企业借入英镑期限3个月，借款利率为6%，将借入资金折成美元后投资本国市场，投资期限3个月，投资利率为8%。求：该企业3个月后实际多收入多少美元？76解：1、借入英镑，扣除利息本金为

=￡985222

2、即期汇率￡1=＄1.7640

则985222×1.7640=＄17379323、投资：1737932×（1+3/12×8%）=＄17726913个月后收入100万英镑偿还借款此时即期汇率￡1=＄1.7540没保值，￡100万×1.7540=＄1754000而保值，实际多收入=1772691-1754000=＄1869177进口应付帐款原理：在进口应付帐款时，首先借入本币，期限、金额与到期日相同，然后在即期市场上将本币兑换成外币，进行外币投资，到期用收回的外币投资偿还债务。借本币——即期将本币兑换成外币——外币投资78瑞士某公司3个月后从美国进口100万美元，担心美元升值进行保值。已知：即期汇率＄1=SF2.1205，3个月远期汇率＄1=SF2.2205，该企业借入瑞士法郎期限3个月，借款利率为6%，将借入资金折成美元后投资美元市场，投资期限3个月，投资利率为8%。求：该企业3个月后实际少支付多少瑞士法郎？解：

1、借款时汇率＄1=SF2.1205借本币：＄100万×2.1205=SF212.05万借款本利和：212.05×（1+3/12×6%）=SF215.23万利息支出=SF3.18万

2、在即期市场将本币兑换成外币＄1=SF2.1205，兑换100万＄

3、投资外币：

100万×（1+3/12×8%）=＄102万3个月后，市场汇率：＄1=SF2.2205没保值，需支付：100万×2.2205=SF222.05万保值，需支付：212.05万SF＜SF222.05万，少支付10万SF投资收益＄2万×2.2205=SF4.441万则投资收益-利息支出=4.441-3.18=SF1.26万例题1、美国某企业向英国出口商品200万英镑，6个月后收到货款，担心英镑汇率下降有风险，于是采用BSI法进行保值。已知：即期汇率￡1=$1.56856个月远期汇率￡1=$1.5555

该企业借入英镑期限6个月，借款利率为6%，将借入资金折成美元后投资本国市场，投资期限6个月，投资利率为8%。求：该企业6个月后实际多收入多少美元？7980（五）货币互换交易定义：是指在一定期限内，具有相同身份（或均为债务人或均为债权人）的互换双方按照某一不变汇率，直接或间接交换不同货币表示的债权或债务。在这里，本金币种不同，但价值相同，利率不同。81货币互换交易步骤第一步：期初本金互换。第二步：期内各方进行利息互换。第三步：期末换回本金。82非金融管理方法再结算中心选择合同货币加列合同条款提前或推迟结算LSI法83（一）再结算中心在跨国银行内部，除本币外的各种货币债权债务关系，都通过再结算中心来处理。再结算中心能通过内部的配对能力，冲销这些债权债务，并对冲销后仍存在的货币头寸受险部分采取措施，在避免外汇风险的同时，减少分行单独避险的交易成本。84（二）选择合同货币进口选软币，出口选硬币选用两种以上软硬搭配的外国货币85（三）加列合同条款货币保值条款——硬币保值法价格调整法——进口付硬币时，采用压价保值；出口收软币时，采用加价保值。86（四）提前或推迟结算当外汇汇率上升时，进口采用提前付汇；出口采用推后收汇。当外汇汇率下降时，进口采用推迟付汇；出口采用提前收汇。87（五）LSI法（Lead-Spot-Invest）出口公司进口公司88出口应收帐款对出口公司，在征得债务人同意后，请其提前支付货款，并给其一定折扣，消除时间风险。然后通过即期市场，将外币兑换成本币，进行本币投资。提前还外币——即期市场将外币兑换本币——本币投资89已知：瑞士某公司3个月后向美国出口100万美元，为防汇率风险，征得美国公司同意，给其6%折扣，要求两天内付清货款。瑞士公司用这笔货款在即期市场将外币兑换成本币，投资于本国市场3个月，投资年利率为8%。求：瑞士公司保值实际多收入多少？解：1、折扣：100万×（1-3/12×6%）=＄98.5万

2、即期市场汇率＄1=SF2.1160

＄

98.5万×2.1160=SF208.426万

3、投资本国市场3个月SF208.426万×（1+3/12×8%）=SF212.595万3个月后市场汇率：＄1=SF2.0160

没保值：100万×2.0160