文化传媒-互联网传媒行业：TikTok冲刺10亿日活快手将开放淘宝联盟外链-广发证券旷实,叶敏婷-20221023

传媒传媒价值价值1/29互互联网传媒行业提供新的收入来源，同时信息维度的丰富也将一定程度弥补广告业务销价值。商品链接将逐渐恢复在快手直播间购物车、短视频购物车、商详页等移题。该等各类热门考试。内容供给不足和消费疲软影响；电商、支付、本地生活等业态持续复整体调整幅度不大。以腾讯、美团、快手为代表的公司持续降本增效微博等，以及成功转型直播电商的新东方在线。(2)游戏板块关注精建议关注网易-S、腾讯控股、三七互娱、吉比特等。(3)关注板块龙头价值修复及绩优个股，建议关注分众传媒(短期业绩受疫情影响，梯媒龙头价值不改)、芒果超媒(底层逻辑依然清晰，看好自制能力推动内容创新迭代)、国联股份(增长逻辑清晰、业绩兑现度高)、泡泡玛特(盈利及估值有修复空间)、BOSS直聘(恢复新用户注册后用户数环比明显增长)、兆讯传媒(疫后修复，新业务经营爬升)、业等。VR及内容生态建设情况。告日期相对市场表现2-10-2324%5%2/2102/2204/2206/2/2102/2204/2206/2208/22-25% 传媒沪深300SFCCENoBNV94136610gfcom03665yemintinggfcomcn请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。互联网传媒行业:美团将在香要上市互联网传媒行业:B站完成主亿元2022-10-1622-10-0922-09-25张丰淇zhangfengqi@[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值2/29司估值和财务分析表称码报告日期级合理价值(元/股)2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E.SZ人民币/8/270.250.3718.6823.85横店影视3.SH人民币/8/250.150.4624.15.SZ人民币1/8/213.87.SZ人民币/8/30-0.140.49-1媒股份.SZ人民币/8/25.373.093.455.884.43光标.SZ人民币.58/8/290.230.29.SZ人民币/10/220.870.984.SH人民币08/8/1621.4625.287.2300娱.SZ人民币/10/1187.650传媒.SZ人民币/8/170.260.4412.2306.SH人民币/8/290.170.3019.9720.30.SZ人民币0/8/24.391.512.085.84视觉中国.SZ人民币/4/290.230.3926.0819.06.80经典6.SH人民币/8/2937.178.SH人民币/8/250.86.SZ人民币/8/3046.244.588.SH人民币/8/290.620.675.71凤凰传媒8.SH人民币/8/240.870.949.053.139.SH人民币.34/9/20.440.489.045.464.37值得买.SZ人民币/10/262.943.77娱乐K/8/210.350.588.374.24.90K/8/28440.272.1672.29K/4/5.02-0.940.05-4.9140.990K/8/300.650.8615.41金沙中国K/10/269.53哩LIO/9/126-18.59-7.30----00/9/411.56SO/8/2333.5036.90腾讯音乐TME.N/8/182.422.77ZO/8/2490.902.00微博WB.O/9/42.302.505.334.90.20腾讯控股K80/10/138.97K/10/1748.3973.83IDUO/10/1748.3973.83ZH.N/9/5-2.16-1.32----00康K.40/9/20.690.7569.69175.06K.00/10/21-1.911.14--03.SH人民币/10/142.213.6434.6217.8500DS[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值3/29 价值价值4/29 [Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值5/29一、传媒周观点标为超过10.5亿人，中远期目标为TikTok在海外能够达到与抖音在国内相当的渗透率(从20%提升至54%)。(2)广告业务方面，根据晚点LatePost，此前Tiktok对但22年上半年并未能达到既定目标，一方面受到全球宏观环境和地缘政治风险的扰动，另一方面也由于Google、Facebook等竞争对手在广告市场占据更有利优势。Tiktok仍需要进一步提升其算法推荐精度、拓展大客户。(3)电商业务方面，根据TikTok亿美元(将近3万广告业务的短板，也能更好提升大品牌广告主的营销价值。随着用户规模的进一步直播间购物车、短视频购物车、商详页等发布商品及服务链接。10月31和快手都在逐步基于视频电商拓展货架业务，货架电商需丰富的品牌商品供给。目未来仍会跟进货架电商业务。收入597.03亿元，环比下降12.61%，同比下降19.13%，移动游戏下滑较为明显，Q[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值6/29降3.91%，连续四个季度呈下降趋势。三季度头部游戏产品黑破坏神：不朽》新入榜，估算其首月流水达到9+亿元。总体来看，游戏市场仍然-Q产品排期及老游戏流水自然下滑影响，但出海产品表现新品上线节奏，将有效刺激游戏市场。宝直播间，和大学生讨论如何规划大学生涯的主题。该专营店是集团大学生业务的职业路径规划等，数万用户购买了考研英语、大学英语四六级等课程。新东方方面V数量增长至超过40款，其中烤肠成为首个销售额过亿的爆款单品，新抖数据显示截.7根据业绩会披露，自营产品未来SKU和比例将持续提升。自营商品体现出高复购趋w高自营商品的占比，但同时也会平衡SKU的丰富性。持续关注东方甄选自营产品、[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值7/29快手为代表的公司持续降本增效驱动利润改善，我们预计腾讯四季度利润增速有望转正。互联网板块目前受多重因素影响，估值处于历史底部。我们建议关注美团-W、以及成功转型直播电商的新东方在线。(2)游戏板块关注精品大作获得版号情况，互娱、吉比特等。(3)关注板块龙头价值修复及绩优个股，建议关注分众传媒(短期业绩受疫情影响，梯媒龙头价值不改)、芒果超媒(底层逻辑依然清晰，看好自制能力推动内容创新迭代)、国联股份(增长逻辑清晰、业绩兑现度高)、泡泡玛特 兆讯传媒(疫后修复，新业务经营爬升)、华立科技(游戏游艺设备龙头，卡片机业务有望放量)、博纳影业等。(4)元宇宙主题，关注VR硬件出货量及内容生态建设Q比增长27.82%-33.63%；前三季度扣非后归母净利润为21-22亿元，同比增长计Q3国内月流水环比略有下滑。此外，公司加大对新老新游戏上线投放增加的影响，但海外游戏的优异表现稳固住了公司基本盘，国内游戏长线运营能力增强，看好未来公司国内外新品上线后表现。我们预计公司。后，外卖盈利情况同比和环比都得到有效提振；闪购单量和GTV增速强劲，上线更[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值8/29高基数对国内业务增长带来压力，同时宏观疲弱影响了低ARPU付费用户的消费力。(2)预计3Q22社交网络收入303亿元，YoY/QoQ+0%/+4%。(3)3Q22广告收入预计204亿元，同比/环比-9%/+10%，广告环比呈现缓慢复苏，视频号广告7月上线以来环比2季度均有所复苏。3季度收入受大环境承压影响复苏速度，但广告、金融和云都出现稳健的边际改善趋势。微信视频号的商业化推进效果较好，预计明年会逐步经调整归母净利至1146、1325亿元，同增-7.4%/15.6%。ctQQARPUQMAU21%到1.66Q.4~11.6[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值9/29后BOSS直聘各项经营指标快速修复，预计Q3开始付费企业数企稳回升，持续攫取在线招聘领域市场份额；海螺优选拓展蓝领制造业招聘市场，叠加公司在服务业招百度：预计3Q22收入环比复苏，但疫情反复和宏观环境影响复苏速度。我们预计Q比降1%，环比提升6%。百度核心收入预计疫情影响拖累表现，云业务受疫情扰动增长放缓。预计3Q22百度核心广告收入为182影响线下消费，进而影响广告主需求。疫情反复也持续影响云业务项目推进和线下驶及智驾等领域的商业化落地有望在移动生态之上成为公司第二、三增长曲线。我利，海外亏损额较为稳定，净利率为-8%，亏损率同比收窄15pct，环比扩大2pct。130分钟/天，同比/环比+9%/+4%。电商GMV预计符合预期。预计3Q22电其他收入预计为24.4亿元，同比增长31%，环比增长15%，增幅快于GMV。内循环QQ预计整体收入符合预期，广告受宏观拖累外循环复苏略慢于预期，电商和直播较为稳健，亏损或好于预期。我们预计2022-23年收入至925/1128亿元，同增整利润预计为-73/44亿元。员收入减少影响，广告收入、内容分销收入和其他收入同比下降，会员收入在会员ARM的驱动下稳健增长。毛利率同比/环比提升11pct/3pct达到21%。调整后归母净利润7825万元(21Q2为亏损11亿元，22Q1为盈利1.62亿元)。调整后归母净利润[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值10/29QYoYQoQ本占营收59%，同环比继续收10%)。研发费用4.8亿元(YoY-29%)，占收入比7%(21Q2/22Q1分别为9%/7%)。后iOS畅销榜平均排名为14名，最高上升至畅销榜第6名。公司在今年下发的版号共储备有6款游戏版号，未来即将上线游戏有自研《超喵星计划》，ike年归母净利润为14.3/16.40/18.74亿元。 (YoY+6%)，会员精细化运营和渠道拓展成效良好。运营商收入为12.06亿元 (YoY+19%)；内容制作收入为4.9亿元(YoY-50%)；内容电商收入为9.45亿元 HtQU良好，暑期档内容丰富。根据QuestMobile，4-6月芒果TVMAU为2.40亿人 卫国的夏天》《少年派2》《二十不惑2》表现良好，《披荆斩棘2》定档8月19日。公司Q1-Q2综艺节目持续兑现，保持行业领先地位，广告招商优于同业但仍受制于总体宏观环境逆风，产品矩阵有序延展，会员收入和营运商业务稳健增长。广告业[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值11/29现ARPU值和会员数量双升逻辑。我们预计公司2022-2024年将实现归母净利润同降5pct至58.1%，其中自有产品毛利率下降6.4pct至60.5%，主要由于工艺复杂、售费用率同增5.7pct至29.4%。经调整净利润3.76亿元(YOY-13.5%)，经调整净甜豆收入8125万元(YoY+27.5%)，HIRONO收入达到3754万元。1H22公司累计13.26亿元。；实现归母净利润2.52~2.53亿元，同增105.44%~106.55%；实现DR证券交易所挂牌上市。此事项仍需获得中国证监会、瑞士相关证券监管部门等境内001.58亿元，归母净利润为11.03/18.15/27.74亿元。人，至2022年7月付费会员数超过1000万，用户付费率从22Q1的6.8%提升至22Q2的8.0%，ARPPU维持在10.63元/人/月。(2)22Q2广告收入同比减少4.3%至2.38亿元，主要系疫情影响，我国广告市场整体承压下行；内容商业化解决方案(CCS)收入同比增长15.9%至2.49亿元。(3)职业教育收入同比增长600.6%至0.46亿元，H程；其他业务收入同比增[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值12/29长91.9%至0.41亿元。社区用户保持高质量增长。22Q2知乎的平均MAU同比增长12.3%至1.06亿人。公司执行“社区生态为先”的战略拉动用户高质量增长，自今年1年，公司的营业收入为36.08/44.90/53.96亿元，Non-GAAP净利润为-14.10/-8.62/-元。YoYQoQpctpct21Q2为-29%)。用户增长和社区生态持续健康发展，StoryMode增长显著。MAUV增超过400%，整体VV量同比提升83%至31亿。MPU2750万人，YoY/QoQ本稳定在9%。疫情继续影响广告收入，直播渗透率和付费率提升驱动直播收入稳定增长。收入持续承压，毛利率触底。游戏收入为10亿元，ctQ净利润3.04亿元(YOY-43.9%)，扣非后归母净利润为2.51亿元(YOY-52.1%)。自研上线，经历了国内版其Googleplay渠道在23个国家进入游戏畅销榜前100名，其iOS渠道在11个国家进海外游戏业务获得4亿元非经常性收益)。币4亿元且不超过人民币8亿元，回购价格不超过人民币7元/股。按回购金额上限人[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值13/29回约占公司目前总股本的0.40%。具体回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。本次回购的股份将用于员工持股计划或股权激励计划，有利于进一步完善公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员考虑公司当前暂未披露Q3财报，我们暂不调整利润为0.89亿元，同比减少33.88%。现营收6.66亿元，同比减少6.20%，毛利率同比增加2.39pct；文化消费业务实现营提升3.7pct。(2)搭建自播电商账号矩阵。(3)书店“关、改、增、调、转”，22H196亿元。疫情对图书行业及公地，将利好公司修复盈利能力。升。线上平台、数字化营销及其他服务22H1收入27.4亿元，同比增长46.2%，主要由于广告主数量增加和第三方商家销量及数量增长带来的佣金和平台使用费增加。品(尤其是处方药)占比提升，压低毛利率。自营业务占比提升也对毛利率略有影团YAU提升至22.6%；22年上半年日均在线问诊数量超25万次，在21年高基数背景下继续快速增长(21年日均在线问诊次数为19万次)；DOT(人均用药天数)平均提升62%，患者依从性提升。公司不断强化自身能力建设，以下游高增的用户数据[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值14/29MO续上线海外之后将会带来突破。有道稳步推进学习服务和智能硬件业务发展，云音984.2/1089.8/1209.3亿元，NON-GAAP归母净利润为225.1/248.1/270.8亿元。名首位。22H1，直销模式实现收入0.43亿元，同比增长我们预计2022-2024年公司的归母净利润为1.84/2.38/2.84亿元。公司畅销书龙头地度，海外业务长期来看有望减亏。Q1亿元，同比减少9.58%；归母净利润1.39亿元，同比减少28.61%；扣非归母净利润1.33亿元，同比减少31.00%。22H1公司的图书主业实现营收5.00亿元，同比减少.71pct，业绩下滑主要系疫情影响及“双减”政策对EDPSciences出版的期刊有27种被SCI收录，公司与Elsevier合资创平台收录的期刊有79种获得影响因子。龙门书局正在调整经营策略，转型拓展教材科传作为我国的专业出版龙头，通过[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值15/29内外联动持续提升学术影响力。短期业绩受到疫情及双减政策的双重冲击，长期来看公司的需求相对稳定、具备深厚的学术价值和经济价值。4.74%。收入下滑一是疫情影响，二是去年下半年剥离毛利率为1.62%(YoY-0.44pct)。宏观经济不景气叠加疫情影响广告主投放节奏。数字藏品发行平台MEME4月7日上线以来已为多品牌客户累积发行了12期数字藏字人制作产品“分身有术”、直播电商产品“蓝标智播”；虚拟销案的内容创意、设计和制作能力。蓝标围绕人货场已初步完成元宇宙业务的基本布局，继续为品牌主提供全链路营销服务。互联网及应用类22H1贡献收入23.21亿新东方在线：22财年营收8.99亿元人民币(如无特殊说明，后续财务及业务数据货币单位均为人民币)，YoY-36.7%；持续经营业务(大学+机构+直播电商业务)的YY (4)直播电商业务营收2460万元，占总营收的2.7%，未来有望成为业绩增长的主着拓展账号、主播、产品矩阵的方向持续推进。自营产品过去几个月在GMV中占比在WebWEIQ稳定，[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值16/29eb技术成功打造出HASHII加密数字版画停盘。报告期内公司新开业直营影院13家、轻资产影院15家，关停经营效率较差的影公司将同时享有α和β。H元，同比减少24.96%；扣非归母净利润为1.39亿元，同比减少25.99%。22Q2营收，t司中报，22H1我国图书零售市场规模同比下滑13.8%。报告期内，公司在全国图书及季度间结算的扰动，但图书出版主业[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值17/29【重要公告】图股权期权激励计划拟授予556万份股权期权3.完美世界2022Q3营收17.88亿元，归属于上市公司股东净利润3.04亿元4.人民网2022Q3营收4.22亿元，归属于上市公司股东净利润0.30亿元5.巨人网络发布关于回购公司股份比例达到1%的公告【行业要闻】X2.我国首次发放城市高级辅助驾驶地图许可，百度首批获准(科创板日报)4.三七互娱投资脑机接口公司(第一财经)报)价值价值18/29二、传媒互联网行业一周数据(一)电影市场图1：2021和2022年各周的周票房(万元，左)和观影人次(万人，右)000002022年周总票房(万元) 2022年观影人次(万人)2021年周总票房(万元)2022年周总票房(万元) 2022年观影人次(万人)000图2：2022年10月22日统计最近7日电影票房(万)TOP10万里归途平凡英雄哥，你好钢铁意志独行月球新大头儿子和小头爸爸5：我的外星朋友还是觉得你最好我是霸王龙新灰姑娘2000000究中心[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值19/29图3：2021和2022年周新建银幕数量(块)和同比增速(%)02022周新建银幕数量22022周新建银幕数量2022新建银幕同比增速(%)0%%-100%究中心间/10/29作(二)电视剧市场出品的《唐朝诡事录》平均播映指数为70.7，排名第1；由阿里巴巴出品的《炽道》播映指数为63.3，排名第4；由辛迪加影视出品的《追光者》平均播映指数为62.9，名第5。[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值20/292日统计最近5日电视剧播映指数TOP10诡事录线年考君同0020406080(三)综艺市场就五季》平均播映指数为53.4，排名第5。2日统计最近5日综艺节目播映指数TOP10赛第二季秀大会第五季披荆斩棘第二季舞第五季的歌第四季中国好声音2022上高阶职场63.0056.5055.3055.2053.4051.6050.8050.7049.7046.30 0204060(四)游戏动态[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值21/29名发行商发行商1王者荣耀腾讯游戏2腾讯游戏腾讯游戏3梦幻西游网易游戏4腾讯游戏5原神米哈游6腾讯游戏7穿越火线：枪战王者腾讯游戏8腾讯游戏腾讯游戏9暗黑破坏神：不朽网易游戏游游：七麦数据，广发证券发展研究中心三、每周VC/PE数据总结公司类型业名称间次投资方教育ova子轮Lumikai(领投)lerCapitalAll-InCapital教育信息化子轮FERD(领投)AtomicoAngelFundAnthosCapital(领投)教育信息化元dVenturepartners全球NFX等rd教育信息化元EquityVenturePartners(领投)ixVenturesVentures元enturesaspersuckerbergInitiativeuoiaCapital语言学习英镑sEngineInvestmentFund美元st务A轮美元FrameworkVentures(领投)AcrewCapital等[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值22/29AnthosCapital(领投)生活鹤所餐饮业鞍羽消费(财务顾问)雪的茶销传播千万人民币四、公司公告一周回顾划公告约占本激励计划公告时公司股本总额的0.50%。本激励计划首次授予的激励对象总人数为35人，包括公司公告本激励计划时在公司(含控股子公司，下同)任职的核心骨干人员。于属[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值23/29%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.57价公司股票累计成交量【影视娱乐动漫】1.万达电影：万达集团是FIFA世界杯官方合作伙伴，公司正在积极推动相关业务万达电影在互动平台表示，万达集团是FIFA世界杯官方合作伙伴，也是卡塔尔世界杯赞助商之一。公司正在积极推动相关业务。目前公司下属游戏公司互爱互动游戏《未来足球》已与国际足球名帅若泽·穆里尼奥达成战略合作。(证券之星)2.IMAX与万达电影签署协议，将增建或升级9个IMAX系统建6个新IMAX系统，万达电影将升级3个已存在的IMAX系统，并将其迁移至新建多是中国电影市场重振信心的信号。(界面新闻)3.Netflix第三季度用户增加241万三季度营收为79.26亿美元，与去年同期的74.83亿美元相比增长5.9%；净利润为98亿美元，与去年同期的14.49亿美元相比下降3.5%。(Netflix财报)4.YouTube游戏部门任命新主管，此前该职位空缺近8个月据报道，YouTube游戏部门任命了新负责人，而该职位之前已经空缺约8个月。里奥·奥列贝(LeoOlebe)早先曾在Facebook工作，负责游戏合作事务，后来跳到谷歌Play，担任游戏合作部门高管，现在他取代瑞安·怀亚特(RyanWyatt)成为[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值24/29(TechWeb)【互联网&游戏】(上证报)2.百度虚拟形象驱动专利公布，可应用于元宇宙场景度学习以及增强现实等人工智能领域，可应用于虚拟形象生成以及元宇宙等场景。 (科创板日报)3.Meta元宇宙平台用户数量远不及目标就不再回到该平台。(钛媒体)4.TikTok制定2022年底全球DAU超10.5亿目标5.拼多多跨境平台Temu冲上美国苹果应用商店购物板块榜首应用商店所有免费应用中的排名有显着提升，从原先的第346位上升到前10[Table_PageText]投资策略周报|传媒价值价值25/29创板日版)6.我国首个智能头盔团标正式发布，美团配送参与起草日前正式发布。该标准由中物联同城即时物流分会联合美团配送、蜂鸟即配等即时物流企业共同起草，对网约配送员头盔智能技术应用的基本要求、功能要求、性能要求和测试方法作出了具体的规定。该标准还明确了网约配送员佩戴的智能头盔应安全防护能力，进一步保障配送员的配送安全。(电商报)7.三七互娱投资脑机接口公司为三七互娱(002555)旗下两家投资机构，融资金额暂未披露。华南脑控是一家专广州华