非银金融周报：资产质量有望改善板块具备配置价值

本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。究报告本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。究报告大盘走势9月26日国常会明确个人养老金税优政策，投资收益暂不征税，领取收知 支柱的制度建设愈发明确，有望带动资管机构在该项业务上获取增量资的机构。后续有望开启反弹行情。1)在市场环境方面：近期全市场股基成交额；3)在行业政策方面：在当前政府加大稳增长及地产扶持政策力度联系人杨敏行程。价反弹机会部置，但基本面与股价走势出现了背离，我们认为板块当前基本面与获得绝对收益。2)保险：当前地产行业政策持续发力有望扭转对保险部叠加资负两端环境的边际改善，有望加速保险股迎来估值切换行报告末页的重要声明1行业报告行业定期报告2请务必阅读报告末页的重要声明1.上周行业动态 3 1.3.重点公司动态 42.本周研究聚焦：证券板块投资机会复盘 42.1.证券板块行情回顾 42.2.市场环境回顾 52.3.证券板块经营及估值情况回顾 92.4.结论 113.投资建议 13 4.风险提示 14本报告仅供ybjieshou@本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 图表2：周日均两融规模及占比 3 交易金额及环比 6图表6：融资融券规模及占比 7 8 3请务必阅读报告末页的重要声明21-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0921-0121-0221-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0921-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-091.上周行业动态1.1.市场表现行业本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。均两融规模及占比均两融规模及占比周日均两融规模两融交易额占A股成交额(右轴)周日均两融规模两融交易额占A股成交额(右轴)9%9%5%%0%17000800080006000%-10%-20-10%-20%-30%40009000200000001.2.行业要闻由2)银保监会下发《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知(征的六项条件：上季度末所有者权益不低于50亿元且不低于公司股本(实收资本)的75%；上季度末的综合偿付能力充足率不低于150%、核心偿付能力充足率不低于4请务必阅读报告末页的重要声明。1.3.重点公司动态ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供本报告仅供跃度总体降温，证券板块关注度低迷，证券行业整体业绩承压，板块估值也已接近2.1.证券板块行情回顾本报告仅供本报告仅供图表3：2017年以来证券板块超额收益图表4：2017年以来中信证券及东方财富累计涨幅 %% %%%%%% 40% %%%ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。2.2.市场环境回顾➢2.2.1.股基成交额回顾环比-11%/-16%/-7%；随着行情逐步发展，日均股基交易金额逐步回升，2021年85请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供ybjieshou@本报告仅供ybjieshou@图表5：月日均股基交易金额及环比16000月日均股基成交额环比(右轴)120%14000120001000080006000400020000100%80%60%40%14000120001000080006000400020000邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。➢2.2.2.两融规模及两融交易占比2020年7月日均两融交易额和两融交易占比分别达6请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供ybjieshou@LL-0LLL-0gLL-06L8-0LL8-0gL8-06L6-0LL6-0g本报告仅供ybjieshou@LL-0LLL-0gLL-06L8-0LL8-0gL8-06L6-0LL6-0gL6-06Z0-0LZ0-0gZ0-06ZL-0LZL-0gZL-06ZZ-0LZZ-0g券规模及占比ZL000月日均两融规模(亿元)两融交易额占A股成交额(右轴)LZ.00%LL.00%LLL.00%L0.00%6.00%8.00%L.00%9.00%LL000Lg000Lt000LL0006000L000邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。➢2.2.3.月度新发基金新发基金份额及数量均处于年内相对低点，其中新发基金份额较前期高点回落60%/+10%/-11%/-15%。随着行情发展，基金发行份额快速增长，环比+30%至2222亿份。7请务必阅读报告末页的重要声明8请务必阅读报告末页的重要声明hou@eastmoney许可，不得外传。hou@eastmoney许可，不得外传。图表7：新发基金规模及数量(月度)本报告仅供2017年01月2017年04月2本报告仅供2017年01月2017年04月2017年07月2017年10月2018年01月2018年04月2018年07月2018年10月2019年01月2019年04月2019年07月2019年10月2020年01月04月07月2020年10月2021年01月2021年04月2021年07月2021年10月2022年01月2022年04月2022年07月9,000发行份额(亿份)发行总数(右轴)9,000 2507,0007,0006,00005,0004,0001003,000502,000501,000000ybjiesybjies➢2.2.4.证券板块成交额占全市场比例邮箱所有人使用，未经邮箱所有人使用，未经77%。后续随行情演绎，板块成交额及占比持续攀升，最高占比为2019年3月的第三轮轮行情(2021年5月~2021年12月)：行情开启前，板块成交量持续下9请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供shou@eastmoneycom本报告仅供shou@eastmoneycom图表8：证券板块日度成交金额及占全市场成交额比例11,6001,800SW证券Ⅱ(亿元)占比(右轴)14%12%1,4001,2001,000800600400200010%8%6%4%2%0%邮箱所有人使用，未邮箱所有人使用，未2.3.证券板块经营及估值情况回顾➢2.3.1.业绩基本面回顾Q场表现拖累，整体有所下滑。分季度来看，2018年Q1/Q2/Q3/Q4上市券商整体归母净利润分别下滑6.30%/31.61%/47.66%/57.49%至195亿元/142亿元/133亿元元。%/83.96%/28.54%。第三轮轮行情(2021年5月~2021年12月)：2021年券商业绩持续增长，2021Q1/Q2/Q3/Q4券商归母净利润同比分别+30.14%/37.96%/19.67%/68.02%至10请务必阅读报告末页的重要声明8%648%64：上市券商归母净利润及同比增速图表3：上市券商ROE(%，整体法)归母净利润(亿元)同比(右轴)000%-12.70%0%-12.70%-11.52%%21%2邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。6%邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。9%ybjieshou@ybjieshou@本报告仅供本报告仅供➢2.3.2.板块估值回顾x11请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供2017.1.312017.3.312017.5.312017.7.312017.9.302017.11.302018.1.312018.3.312018.5.312018.7.312018.9.302本报告仅供2017.1.312017.3.312017.5.312017.7.312017.9.302017.11.302018.1.312018.3.312018.5.312018.7.312018.9.302012019.3.312019.5.312019.7.312019.9.301.302020.1.312020.3.312020.5.312020.7.312020.9.302020.11.302021.1.312021.3.312021.5.312021.7.312021.9.302021.11.302022.1.312022.3.312022.5.31200PB整体法)2.52.0500.50.0邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@2.ybjieshou@经营状况上都与2018年国庆节行情开启前十分类似。下；的一在行业经营状况方面：1)业绩同比大幅下降，2022Q1/Q2较上一年分别下降Q险。2022年以来关于化解房地产风险的政策不断出台，预期后续政策将继续加码以托底经济。动性抽离及俄乌冲突等事件的影响下持续下跌，而在此之前板块已深度回调。回顾12请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供政策10/25鼓励保险公司发布专项产品用于化解优质上市公司股票质押流动证券基金经营机构积极参与化解上市公司股票持民营企业发展的通知》11/1人民政府11/7民营经济高质量发展的若干政策措施》本报告仅供政策10/25鼓励保险公司发布专项产品用于化解优质上市公司股票质押流动证券基金经营机构积极参与化解上市公司股票持民营企业发展的通知》11/1人民政府11/7民营经济高质量发展的若干政策措施》1/17则》押式回购交易相关事项的通知》1/18押纾困政策险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》就证券公司参与支持民营企业发展系列资产管理计划，在产品设计、出资比例、投资范围、风控指标计算等方面按规定给予一定优化营商环境、降低民企成本、完善公共服务，持续降低民营企优化违约合约展期安排，明确融入方违约且确需延期以纾解融入方信用风险时，若累计回购期限已满或将满3年，经交易双方协商一致，延期后累计的回购期限可以超过3年，以存量延期方式缓解对用于纾解质押风险的新增股票质押回购作出特别安排，对于新增股票质押回购融入资金全部用于偿还违约合约债务的，可不适用现行业务办法中关于单一融出方及市场整体质押比例上限、资管计划不得作为融出方参与涉及业绩承诺股票质押回购限制及质押率上限等条款，以放宽新增融资条件的方式缓解融入方流动性继续向好。ybjieshou@总体而言，当前市场情绪较差，证券板块关注度低迷，行业整体业绩承压，板ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。13请务必阅读报告末页的重要声明产风险政策/15首套房房贷利率下限央行将首套房房贷利率下限下调20bp，20日又引导5年期LPR下行/28性住房需求工具箱工具，支持刚性和改善型住房需求，实/20LPRBP1年期LPR报价3.65%，调降5BP。/24本报告仅供本报告仅供y/29监会首套住房商业性个人住房贷款利率下限 人民银行、银保监会发布通知，对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，在2022年底前，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。符合条件的城市可自主决定阶段性维持、下调或取消当地首套住房商业性个人住房 /30、税务总局可可居民换购住房个人所得税政策的公告》31日，对出售自有住房并在现住房居民换购住房个人所得税政策的公告》/30未人住房公积金贷款利率未定自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下(含5年)和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保邮箱所有人使邮箱所有人使3.投资建议经过长时间、大幅度的回调，证券板块当前估值已逼近底部位置，但券商基本综合考虑保险板块资产和负债两端因素的变化情况，我们认为当前资产端环境14请务必阅读报告末页的重要声明ybjieshou@ybjieshou@本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。4.