财务风险评价体系研究

财务风险评价体系研究摘要:随着我国经济体制改革的日渐深入，中国经济将走向世界并融入经济全球化的洪流之中，财务风险防范研究成为企业越来越重要的一个课题。对企业而言,由于资本结构的不同而形成的财务风险是一柄双刃剑,使用得当,它可以提高企业利润,增加股东财富;反之,安排欠妥,它会加速企业亏损甚至破产。因此掌握好有关财务风险的基本内容,学会如何有效地利用财务杠杆工具,防范财务风险,显得尤为重要。对财务风险的防范并非意味着去减少或消灭它,而是运用管理会计的思想和方法,加强内部管理,其目的是改善经营管理,提高经济效益。关键词:上市公司

财务风险

投资风险

防范THEDISSCUSSIONABOUTBUSSINESSFINANCIALRISKAbstract:Withthedevelopmentofeconomicsystemreformofourcountry,China'seconomywillmovetowardstheworldandincorporateinthemightytorrentoftheeconomicglobalization.Thereforehowtopreventbusinessfinancialriskbecomesoneofthemostimportantsubjectsofacompany.Inbusiness,thefinancialriskarisingfromdifferentcapitalstructuresisjustlikeatwo-edgedsword.Ifproperlyused,itmayincreasetheenterprise’swealth;whereasimproperlyused,itmayacceleratetheenterprise’slossandevenbankruptcy.Therefore,itisespeciallyimportanttolearnsomebasicknowledgeaboutfinancialriskandtolearnhowtousefinanciallevertooltopreventfinancialrisk.Thatistosay,preventionoffinancialriskdoesnotmeantoreduceoreliminatefinancialrisk.Instead,itmeans,byemployingthemanagerialaccountingnotionandmethods,tostrengthentheinternalmanagementinordertoimproveoperationalmanagementandtoincreaseeconomicefficiency.Keywords:listedcompany,

financial

risk,

investment

risk,prevention引言上市公司是指依法公开发行股票，并在获得证券交易所审查批准后，其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。上市公司在我国经济中的地位越来越重要。上市公司经营成果的好坏直接影响到我国经济的发展运行。但是,在激烈的市场竞争中,企业随时都有发生财务失败的可能。财务失败，不仅给企业本身带来困境，而且会给投资者带来损失。由于在某些情况下，财务风险是可以预测防范的，因此，建立一套比较完善的财务风险评价体系具有重要的意义。本文就如何更有效的对上市公司进行财务风险评价体系进行分析，为上市公司财务风险评价体系的建立提供一点建议。1上市公司概况分析1.1上市公司在我国经济发展中所起的重要作用至2004年7月底，中国股市已发展成为拥有境内上市公司1,367家、境外上市公司106家、总股本超过7,000亿股、约占城镇人口40%的7000万股民和总市值超过40，000亿元的庞大市场，市值占GDP的比重达34.6%，而且上市公司的经营业绩也有了极大的提高[1]。据巨潮资讯统计，我国上市公司2004年共计完成主营业务收入34297.25亿元，相当于当年中国GDP总量的25.12%；总共实现净利润1734.23亿元，同比增长31.09%。平均每家公司实现主营业务收入24.998亿元，实现净利润1.26亿元，同比分别增长31.58%和31.09%。按加权平均法计算，上市公司不仅会得到更大更快的发展，而且会显示出更重要的作用。1367家公司去年平均每股收益0.2411元，平均净资产收益率9.005%，同比分别增长19.43%和18.19%。随着盈利能力的持续增强，绩优队伍也继续扩大。而2005年业绩上市公司单位收益指标有所下降，但仍有超过半数据上市公司净利润实现同比增长。国有上市公司已成为我国各行业中的龙头企业，在国有资产质量上，上市公司已成为优良资产的富区，同时上市公司也成为中国人投资的主要领域。随着我国资本市场的发展和完善，上市公司不仅会得到更大更快的发展，而且会显示出更重要的作用。1.2上市公司存在的问题但是，随着上市公司的发展，上市公司也出现了很多问题[2]：⑴总体业绩有所下降。截止2006年4月29日,深沪两市共有1361家上市公司披露2005年度报告。在这1361家上市公司中，共有720家上市公司2005年度实现净利润增长，659家公司提出分红预案，同时也有249家公司出现亏损，而平均每股收益、平均净资产收益率等重要总体指标则稍有下降。如表1所示，在总体业绩方面，上述1361家公司2005年度加权平均每股收益为0.2161元，同比下降了7.73%;加权平均每股净资产为2.6971元，比上期增长了0.57%表12004、2005年度深沪上市公司年报指标对比市场公布情况平均每股收益(元)平均每股净资产(元)平均净资产收益率%已公布家数上市公司总数2005年度2004年度2005.12.312004.12.312005年度2004年度深市主板4844910.10840.14682.52462.63544.295.57中小企业板50500.40370.48093.70514.077310.8911.79深市合计5345410.11640.15402.55662.66644.555.77沪市8278310.25430.26482.75092.68759.249.85深沪合计136113720.21610.23422.69712.68178.018.73⑵在上市公司监管中不规范现象依然严重。中国证券市场国有股“一股独大”的特殊现象使投资者的利益得不到有效保护，投资者和经营管理层的有效约束机制也不能建立，屡屡出现大股东以各种方式侵害其他投资者利益的事件，而作为最终所有者的国家的利益却不能有效体现。⑶上市公司会计信息的质量问题尚未根本解决[3]。上市公司会计信息的质量问题主要表现在：第一，披露的信息不真实；第二，披露的信息不全面；第三，披露的信息不及时；第四，披露信息的程序不妥当。据深圳证券信息有限公司统计，2005年全年深沪两市共有46家上市公司因财务问题被证监会立案调查，为2004年的两倍多；有53家上市公司家被深沪证交所公开谴责，较2004年多16家[4][5]；尤其引人瞩目的是，全年先后有20多名上市公司高管落马。上市公司违规记录呈明显上升趋势，有数据统计显示2005年共有107家上市公司出现177起违规记录，而同比2003年、2004年上市公司违规记录分别是56起、111起[6]。上市公司公告信息的虚假披露和欺诈现象，以及中介机构严重失实的审计报告使中国上市公司面临前所未有的诚信危机。1.3上市公司财务风险形成的原因分析上市公司财务风险形成的原因是多方面的，大致而言，形成的原因可以分为以下几类：首先，公司战略决策不当通常是财务风险形成的直接原因。美国经济学家迈克尔.波特指出[7]，一个企业经营成败往往取决于策略运用是否得当。如果一个企业策略运用不当，就可能种下财务风险的种子。实际经营中常出现一下不当决策：⑴盲目扩张的多元化战略⑵盲目扩大规模，负债比率高⑶缺乏强硬的市场发展战略。其次，公司监督机制不健全也往往容易引发财务风险，发生财务失败。随着市场的发展和不断壮大，上市公司也在经历不断的规范过程，但近年来上市公司丑闻不断，主要原因是上市公司多位国有企业转化而来，而改造后往往国有资产行同虚设。上市公司内部监督机制主要有三个，即董事会，监事会和股东大会，但他们均未能发挥自己应有的作用而造成徒有虚名，造成信息不对称形成财务风险，主要表现在以下几个方面：⑴管理当局挪用资金⑵大股东掏空公司资产⑶管理者随意处置公司资产。此外，公司财务风险管理缺陷也是财务风险形成的重要原因之一。以上两个问题归结来说也是因为我国上市公司缺乏一套完善的财务风险评价防范制度。以资产总额498亿美元创下美国历史上最大的公司破产按—安然公司破产案，再一次向我们证明了于在财务监管过程中财务风险预警体系的必要性。证券监管，会计师事务所等外部机构的监管固然重要，但是，真正起作用的还是企业的内部财务管理。财务管理方面的缺陷往往是财务危机发生的直接原因。公司财务管理缺陷主要表现在一下几个方面:⑴高财务杠杆⑵资金流动性差⑶投资节奏把握和组合欠佳。1.4上市公司财务风险评价体系研究的必要性和重要意义认识了上市公司存在的问题及财务风险形成的主要原因，让我们更加认识到建立完善的财务风险评价体系的重要性。企业只有不断地成长，才会充满生机，才能在市场上保持竞争力。经理人梦寐以求的是，使企业短时期内快速成长为大企业。但是在快速成长的过程中，成功与失败只有一步之遥，其中的关键就在于能否保持财务稳健。近年来频频曝光的上市公司问题已经引起了股市的波动，2005以来上市公司问题更是加速引爆，截止2005年1月25日，在不到20个交易日里，沪深两市就有24家上市公司因各种违法违规问题被曝光[8]从国际环境来看，随着国际经济全球化步伐的加快,WTO的加入，日益加剧的市场竞争要求企业必须树立和加强危机意识。加入WTO后意味着企业不仅面临国内竞争，而且也意味着必须按照国际规则参与市场竞争。企业所面临的竞争压力来自于日益成熟和需求多样化的客户、现实竞争对手、潜在竞争对手、替代品和供应商等[10]。企业内部管理系统风险因素增多，要求企业设立各种监控体系，加强事前管理力度。对企业自身而言，企业要在竞争中始终处于有利地位，做百年企业，必须不断提高自己的适应能力和抗风险能力，必须始终处于高度的警惕状态。1896年到1982年的10次总资产排名前100家的上市公司中，企业平均寿命为25年[11]。1983年壳牌石油公司的一项调查发现，1970年名列《财富》杂志500家大企业排行榜的公司，有1／3已经销声匿迹。许多研究表明，在企业的演进和发展历史中，企业的平均寿命很低，死亡率很高。但是，与此同时，也有一些百年以上长寿公司，甚至还有存续二、三百年的企业。并且，传统企业管理理论在研究方法和应用实务中有缺失。传统理论注重于企业成功管理的研究，注重于企业发展的研究，忽视了企业风险失误的研究，忽视了企业预防强身的研究，造成企业在遇到重大问题和波动时措手不及，甚至形成危机。企业预警管理则可以弥补传统管理理论的不足。所以说，建立上市公司财务风险评价体系不仅有助于提高上市公司财务信息质量，有效的引导投资者和理性的发展，引导上市公司经营行为，也有助于改善上市公司外部经营环境，对上市公司，公司经营者，我国经济及股市得发展都有重要意义。2现行财务风险评价体系的研究及在我国的应用2.1我国财务风险体系的发展情况要建立财务风险评价体系首先要了解什么是财务风险。财务风险是指在各项财务活动过程中，由于受各种难以预料或控制的因素影响，造成财务状况不确定而使企业有蒙受损失的可能性（这里指纯粹风险）。财务风险是企业风险货币化的表现形式，根据形成过程划分，一般有以下几种形式：一是筹资风险；二是投资风险；三是信用风险[12]。现行财务风险评价管理主要有两大趋势[13]：风险管理与安全管理。但是不同行业，不同阶段的企业，在财务风险体系上的侧重点也有所不同。一般而言，有函数评价法，在理论上将迷糊数学法与企业财务风险评价结合的则属于多因素模糊评判，加入了影响企业财务风险的定性因素，将其量化，在评价财务风险时就有一个弹性范围和发生的可能性，而不是具体的数值。在市场不可控增多的情况下，企业需要关注自身的财务状况，在动态中综合评价财务风险，增强风险的辨识，抵抗，控制能力。2.2我国上市公司目前常用的财务风险评价指标及体系介绍一般而言，财务风险评价指标应包括盈利能力、资产管理能力、偿债能力、发展潜力，将企业短期财务指标与发展潜力指标相结合，互相补充[14]。而研究财务预警指标则以现金流量为基础，重点把握两类指标：现金盈利值和现金增加值。这些观点在定量分析方面有重要的贡献，但财务风险是复杂的，所以基本的财务风险评价指标应包括盈利能力、偿债能力、资产管理能力、成长能力、现金能力指标，因为这些都可能影响一个企业的财务：没有足够的盈利能力，企业不能生存；不能到期偿债，企业可能宣告破产；资产的使用效率不高，会影响盈利能力；没有利润的增长，企业不会持续生存。另外，企业在可能的情况下还应设置定性指标，如财务人员的专业水平、财务人员的流动性、管理人员的财务风险意识等。因为随着企业规模的扩大，这些因素既反映企业基本财务状况，又影响财务活动、财务决策。综合而言，财务风险的具体表现中，大都涉及到以下三类指标（收益性指标，流动性指标和安全性指标）中的一些重要指标[15]：⑴收益性指标。收益性指标分析的目的在于观察公司在一定时期的收益和获利能力。收益性指标主要包括总资产收益率、净资产收益率、毛利率等⑵流动性指标。流动性指标分析的目的在于观察公司在一定时期的资金周转情况，是对公司资金活动的效率分析，具体要计算各种资金的周转期或周转率，分析其运用效率，这是对资金的动态分析。流动性指标主要包括资金周转率等。⑶安全性（偿债能力）指标。安全性指标是指公司经营的安全程度，也可以说是资金流动的安全性。安全性指标分析的目的在于观察公司在一定时期的偿债能力状况。一般说来，收益性越好，安全性越高。但在有的情况下，收益性高，资金流动却存在问题。安全性指标主要包括流动比率、速动比率、资产负债率、权益乘数等。2.3我国目前财务风险评价体系的不足之处⑴我国上市企业总体而言建立上市公司财务风险体系研究起步晚，理论基础相对较差，财务风险评价体系多以单变模型为主，所反映的信息有限却乏综合性，且多位抽象概念及函数，不易快速推广，也并非完全适合我国上市公司的具体情况；⑵现有财务评价方法中有些指标的归类不一定恰当，设计也不全面，至少不足以反映我国上市公司的情况。财务信息时有失真现象。比如，针对国内上市公司主营业务不突出，盲目搞多元化经营的现象，就有必要设立主营业务鲜明率指标来加以考评[16]；⑶我国不同行业上市公司大都使用现行通用的财务风险评价体系，而非根据自己的行业特点制定适合自己的财务风险评价体系，造成财务风险评价体系应有的作用未能充分发挥，财务风险体系防范预测失真。因此，建立更科学，完善，系统，贴近我国上市公司现状，更适合我国上市公司使用的财务风险评价体系对我国上市公司发展和经济的正常运行具有重要的现实意义。3.财务风险预警模型的介绍3.1财务风险预警模型的概念及功能

从以上分析中我能得出结论，建立完善的财务风险评价体系对企业有着意义深远得影响。而建立完善的财务风险评价体系的一个典型，重要，可行的方法就是建立财务风险预警模型。财务风险预警模型，就是从财务角度对企业进行财务预警，它通过对企业财务报表及相关经营资料的分析，利用及时的财务数据和相应的数据化管理方式，预先告知企业所面临的风险情况，同时分析财务危机的原因，发现企业财务运营体系隐藏的问题，以提早做好防范措施并提出相应的防范对策的财务分析系统。产生财务危机的根本原因是财务风险处理不当，财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，尤其是在我国市场经济发育不健全的条件下更是不可避免，因此，加强企业财务风险管理，建立和完善财务预警系统尤其必要。近年来，亚洲经济动荡不安，无论从宏观或微观方面，都应防范风险，建立预警系统。

财务预警模型主要具有以下功能[17]：⑴信息收集。它通过收集与企业经营相关的产业政策、市场竞争状况、企业本身的各类财务和生产经营状况信息，进行信息的收集加工分析比较，判断是否预警。⑵预知危机。经过对大量信息的分析，当出现可能危害企业财务状况的关键因素时，财务预警系统能预先发出警告，提醒经营者早作准备或采取对策，避免潜在的风险演变成现实的损失，引导企业管理者做好应对正确准备和决策，起到未雨绸缪、防患于未然的作用。⑶控制危机。当财务发生潜在的危机时，财务预警系统还能及时寻找导致财务状况恶化的根源，使经营者有的放矢，对症下药，制定有效的措施，阻止财务状况的进一步恶化。

3.2国内外对财务预警管理研究现状国际上企业预警管理研究现状和发展。1929年世界经济危机后，国际上掀起了企业预警管理的高潮。随着企业经济环境、竞争环境和经营情况的复杂化和多样化，国际上著名专家和教授对企业危机、企业风险管理等方面进行了研究，但从总体上来看，国外学者对企业预警管理仍没有形成系统的理论和方法体系[18]。我国企业预警管理研究现状和发展。国内很多学者和专家教授对企业预警管理进行了有益的探索，研究成果经常见诸于各种报纸和期刊，目前企业预警管理已成为企业管理研究的一个热点。1990年，国家自然科学基金委员会管理科学组先后支持佘廉等人从事企业预警研究，并于1999年出版了企业预警管理丛书。2001年以武汉理工大学谢科范教授为主的专题组开展了企业生存风险的研究。从我国对企业预警管理研究来看，能够形成系统可操作的研究成果者凤毛麟角。我国专家教授更多的注重了企业预警管理理论的探讨，忽视了企业实际运用的指导，我国开展企业预警管理研究十几年来，有关研究成果既没有在理论方面形成共鸣，引发更深入的讨论，也没有在企业界产生反响。总体上看来，我国对企业预警管理的研究处于初级阶段。3.3财务风险预警模型常用方法的介绍国外对财务风险预测研究较多，主要着眼于如何开展财务预警方法分析。财务预警方法主要是通过建立财务预警模型来进行的,可分为单变量预警模型和多变量预警模型两类[19]。㈠单变量预测模型法单变量预测模型法是指通过单个财务比率指标的走势变化来预测企业财务风险的方法。美国学者威廉·比弗（WilliamBeaver）在1966年首次提出了单变量模型[20]，他使用由79对公司组成的样本（失败和成功的企业各占一半）分别检验了反映公司不同财务特征的6组30个变量在公司破产前1—5年的预测能力，他发现下列指标对于预测失败来说是最好的：⑴债务保障率＝现金流量/债务总额；⑵资产收益率＝净资产/资产总额；⑶资产负债率＝债务总额/资产总额；按照这一模型对企业财务数据进行分析，当上述财务指标趋于恶化时，通常是企业发生财务困境的先兆，其中债务保障率能够最好的判定企业的财务状况，其次是资产负债率，并且离经营失败率越近，误判率就越低，预见性就越强。此外，比弗还指出，财务失败的企业往往有较少的现金而有较多的应收账款，因此企业对此要有足够的重视，在运用单变量预测模型时，最好对应收账款在资产总额中的比重也进行对比计算。㈡多变量预测模型法多变量预测模型法是指通过运用多种财务比率指标加权汇总而构造多元线性函数公式来预测企业财务危机的方法。美国学者阿尔曼（Altman）在1968年发表的《财务比率、判别分析和公司破产预测》的文章中提出了预测企业破产的多元Z－Score五变量模型[21]，后来迪肯（Deakin,1972）的概率模型、埃德米斯特（Edmond,1976）的小企业研究模型、达埃蒙特（Dimond,1976）的范式确认模型等，均属于多变量预测模型。在这些模型当中，当属阿尔曼的Z－Score五变量模型运用最为广泛。阿尔曼根据行业和资产规模，为33家破产公司选择了33家非破产配对公司，选用22个变量作为破产前1－5年的预测备选变量，经过筛选，对这些企业的财务指标按流动比率、收益率、稳定性、支付能力、活动比例五项标准分类，最终确定了5个变量作为判别变量，建立了下列函数判别公式：Z＝0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5[22]其中各指标公式如表2所示：表2函数判别式内容一览表函数判别式等式反映内容X1营运资金/资产总额企业资产折现力和规模特征，一个持续亏损的企业必定表现出该项指标的不断减少X2留存收益/资产总额企业累计获利能力，该比例越大，说明企业抗风险能力就越强X3息税前收益/资产总额企业的盈利水平，通常是衡量企业财务失败的最有力的依据之一X4权益总额/债务总额企业价值和承担的债务之间的关系，用以衡量企业的结构是否合理X5销售总额/资产总额企业的资产利用效率，用以衡量企业在竞争条件下的有效经营能力Z指为判别值，X1、X2、X3、X4、X5在计算时均取相关财务比率的绝对百分数。阿尔曼通过对Z－Score五变量模型的进一步研究得出：Z值越低，企业发生财务风险的可能性就越大[23]，并提出了判别企业财务失败或破产的临界值，即：当Z<1.81时，公司有很大的破产风险；当1.81<Z<2.99时，公司的财务风险不确定；当Z>2.99时，公司财务状况良好，基本上不存在破产的风险。用图表表示即为：表3Z值与公司财务风险的关系[24]Z值的取值公司财务状况Z<1.81公司有很大的破产风险1.81<Z<2.99公司的财务风险不确定Z>2.99公司财务状况良好，基本上不存在破产风险对于阿尔曼Z－Score五变量模型在我国的适用性情况，赵健梅、王春莉在沪、深两地选取了40家ST公司和40家非ST公司为样本，对其在财务危机发生前1－3年的数据进行了实证。其结果表明：阿尔曼的Z－Score五变量模型对于我国上市公司而言，仍有较好的适用性，只是我国的ST公司的Z值相对较低，90%的ST公司的Z值在1.3一下，主要是与美国公司相比，我国公司的高负债经营使得公司的偿债能力较差，获利能力也相对较差。因此，我国上市公司在使用此模型进行财务风险分析时，可将原标准临界值从1.81调低到1.30[25]。3.4两种财务风险预警模型对财务风险防范的不同作用单变量预测模型法与多变量预测模型法都是对企业财务风险进行预测和评价，其根本目的是相同的，但由于两类方法使用了不同的研究方式，具有不同的侧重点，因而也存在着一定的区别。⑴预测的内容有区别。单变量预测模型法通过单个比率的变化趋势来对企业财务运营中的某个方面的问题进行预测，如无法偿债、资金周转不畅、面临破产等。多变量预测模型法则通过对多个比率的财务指标进行综合分析，从整体的角度对企业的财务风险进行预测。⑵预测的方法有区别。单变量预测模型法对单个比率的变化进行分析、考察，观察分析其变化趋势，计算及分析较为简单。多变量预测模型法则是要同时考虑多个财务指标比率，将它们汇集到一个模型中进行综合分析，在模型的构建与分析中须用包括数学统计方法在内的多种方法和理论，具有一定的难度。⑶预测的重点有区别。单变量预测模型法中，重点强调流动资产项目对企业财务风险的影响，而多变量预测模型法则更注重企业盈利能力对企业财务风险的影响。实际上，在对上市的财务风险进行分析时，单变量预测模型法与多变量预测模型法并不冲突，两者可以同时使用，相互补充，以提高预测的准确性。3.5两种财务预警模型分析法的局限性㈠财务数据得真实性。在对上市公司财务风险进行分析时，其根本前提是公司发布得财务数据资料必须是真实可靠得。但由于我国证券市场发展还不够完善，上市公司会计信息失真现象仍然存在，加之部分公司为避免被特殊处理或暂停上市有可能操纵利润，从而使得财务风险分析出现失误。㈡行业的差别没能得到考虑。无论是单变量预测模型，还是多变量预测模型，两者在设计时都存在没有考虑行业差别得缺陷。因而，在运用这些模型对我国上市公司进行财务风险分析时，可能会产生一些误差。㈢内部控制得建立与完善。在股权分置改革尚未完成、证券市场法规体系没有完善的情况下，上市公司的大股东缺位、内部人控制，基金等大机构之间的博弈，证券市场的信息不对称等问题，都对财务预警模型的判断带来一定的影响。4.实例分析4.1列举我国两家上市公司*ST巨力和G中化2005年度的财务报表㈠研究对象的选取：为达到研究目的，我们从*ST和业绩良好的上市公司各选取一个上市公司作为样本，分别提取指标对他们进行财务风险研究选取对象：*ST巨力（000880）和G中化（600500）㈡2005年度主要财务报表指标的对比如表4、表5所示：表4*ST巨力和G中化2005年度资产负债表元项目名称*ST巨力G中化项目名称*ST巨力G中化流动资产195,036,4453,526,667,947流动负债652,282,4522,614,615,001长期投资158,511,866730,447,709长期负债350,000169,531,211固定资产350,404,6892,030,775,055少数者权益0465,909,107无形资产及其他资产39,023,05454,422,576所有者权益-19,016,1063,092,257,968资产总计633,616,3456,342,313,287负债及股东权益总计633,616,3456,342,313,287表5*ST巨力和G中化2005年度利润表相关项目元项目名称*ST巨力G中化主营业务收入866,94315,911,394,216营业利润-167,307,640673,930,537利润总额-296,659,729845,481,139净利润-296,659,729711,506,917利息支出30,679,07236,417,673说明：由于财务风险预警模型计算过程中所需指标相关数值的计算中仅需要涉及到利润表中几个项目，因此我们并未将利润表整个表示出来，而只是选取了计算所需的几个项目。4.2通过两种财务风险预警模型对两家上市公司进行分析㈠单变量预测模型法表6两家上市公司2005年财务资料计算分析表（单变量预测模型法）财务指标（%）公司名称*ST山东巨力G中化现金流量/债务总额-1.2523.55净收益/资产总额-46.8211.22债务总额/资产总额103.2851.24应收账款/资产总额0.9613.03根据前文中所列的单变预测模型的指标的计算公式我们得出两家上市公司的相关财务指标数据（如表6所示）。从上分析不难看出，经营业绩好的企业有较高的债务保障率和资产收益率，如表中的G中化；而经营业绩差的企业有较低的债务保障率和资产收益率，如*ST巨力。此外，有的企业债务保障率较高，资产收益率却很低甚至为负数，可能是应收账款在资产总额中比重教大，要引起重视，结合多变量预测模型进一步判断。㈡多变量预测模型法下面，我们就通过两家上市公司的资产负债表和利润表的相关项目来分别计算各自的经济指标，为方便起见列表说明，各财务指标数据如表7所示。通过阿尔曼的Z－Score的函数判别公式进行计算得出Z值。其中：Z＝0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5表7两家上市公司2005年财务资料计算分析表（Z－Score五变量预测模型法）财务指标（%）公司名称*ST山东巨力G中化营运资金/资产总额-72.1614.38留存收益/资产总额-46.8216.66息税前收益/资产总额-41.9713.33权益收益/债务总额-2.9195.14销售总额/资产总额1.37250.88计算出来得Z值-2.783.93从以上分析中可得，经营业绩好的企业有较高的Z值，而经营业绩较差的企业Z值为负数。表中*ST巨力Z值为负，说明已出现财务危机并被深交所进行特别处理；G中化Z值高于2.99说明经营业绩好，基本上不存在财务失败的风险；Z值大于1.81小于2.99的企业则业绩中等，说明具有财务失败的危险，需要重视。结论财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，加强企业财务风险管理，建立和完善财务预警系统在市场经济的今天对上市公司是尤其必要的。财务预警系统给我们提供了一种新思路，它能较为准确的预测企业的财务风险状况，为经营者，投资者提供有效的财务讯号，同时也加强了对上市公司的财务监督。当然，财务预警体系里的很多思路是从国外先进财务风险评价方法中吸取而来，而我国上市公司在财务风险防范方面刚刚起步，还处于摸索阶段财务风险风险评价体系在我们企业的推广运用目前尚有一定的困难，但是它提供的思想却是值得我们借鉴的。而且随着现代企业制度的推进，我们将越来越需要新的财务工具来加强企业管理。建立企业预警机制，对提高我国企业的竞争能力和可持续发展能力具有重要的现实意义和深远影响。通过以上分析，上市公司管理决策者或证券监管当局建立财务预警机制，通过财务预警模型的恰当运用对公司的财务状况进行