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案列2-4蓝天公司筹资决策案例杨新艳曹栋基本案情案例分析：蓝天公司是经营机电设备的一家国有企业，改革开放以来，由于该企业重视开拓新的市场和保持良好的资本结构，逐渐在市场上站稳了脚跟，同时也使企业得到了不断的发展和壮大，在建立现代企业制度的过程中走在了前面。为了进一步拓展国际市场，公司需要在国外建立一全资子公司，公司目前的资本来源包括面值为1元的普通股1000万股和平均利率为10%的3200万元的负债，预计企业当年能实现息税前收益1600万元。

开办这个全资子公司就是为了培育新的利润增长点，该全资子公司需要投资4000万元，适用的所得税税率为30%，预计该子公司建成投产之后会为公司增加销售收入2000万元，其中变动成本为1100万元，固定成本为500万元，该项资本有三种筹措形式：（1）以11%的利率发行债券。（2）按面值发行股利率为12%的优先股。（3）按每股20元价格发行普通股。分析提示：利用无差别点分析法。问题探讨：在不考虑财务风险的情况下，试分析该公司应选择哪一种筹资方式。无差别点分析法：无差别点分析法，也就是息税前利润—每股利润分析法（EBIT—EPS分析法），它是利用税后净资产收益率无差异点（或每股净收益无差别点）的分析来选择和确定负债与权益间的比例或数量关系。其计算公式是：其中：

I:每年支付的利息T：所得税税率D:优先股股利N：普通股股数EBIT：息税前利润平衡点，即无差异点首先比较（1）和（3）这两种筹资方式即债券筹资与普通股筹资，求这二者之间的无差点

将有关数据代入公式：

求得EBIT=2960万元接着（2）和（3）这两种筹资方式即优先股筹资和普通股筹资，求这两者之间的无差别点将有关数据代入公式：求得EBTI=4434.29万元

最后(1)与（2）这两种筹资方式即债券筹资和优先股筹资，二者不需进行比较，由公式可看出：该式无解因此，在不考虑财务风险的情况下，基于以上的计算结果，债券筹资、优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点分别是2960万元和4434.29万元，由于该项目为公司新增400万元（2000-1100-500）的息税前利润，再加上预计当年实现的息税前利润1600万元，共计获得息税前利润2000万元，在这种情况下，普通股有着

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