国贸班第二次研讨

阿里巴巴风险投资案例分析

——第二次研讨一．结合案例分析阿里巴巴为什么得到了风险投资的青睐

18个人组成的精英团队，团队的坚定信念尤其是18个人的团队精神马云的独特的分享意识和不平凡的领导才能。良好的品牌电子商务本生具有良好的发展前景，和客观的收益二、风险投资在阿里巴巴成长过程中的作用是什么？

正面：挽救了在1999年陷入困境的阿里巴巴，阿里巴巴得到了投资。得到软银的投资后，阿里巴巴的发展上了快车道，融资之路更是一发不可收拾——【2002年2月，阿里巴巴进行第三轮融资，日本亚洲投资公司注资500万美元；2004年2月17日，阿里巴巴宣布又获得8200万美元的战略投资，投资者包括软银集团、富达投资、GraniteGlobalVentures和TDF风险投资有限公司四家公司。在2002年第三轮融资后的几年中，阿里巴巴近乎疯狂的业绩增长开始让风险投资商喜上眉梢，阿里巴巴B2B业务的利润一直保持着每年2倍多的增长速度。2004年，阿里巴巴的总收入达到了6800万美元；2005年，阿里巴巴公司税前利润额为1.034亿元，比2004年同期的2850万元增长了2.63倍；2006年税前利润额为2.914亿元，比2005年同期增长了2.82倍。2007上半年，阿里巴巴公司总收入为了30.8％。】反面：创业者要平衡引进风险投资和股权控制的关系，阿里巴巴创造了互联网公司的奇迹，在被戏称为演外星人都不用化妆的掌舵人——马云的带领下，阿里巴巴创造了可以和google等公司比肩的跨国互联网公司。但是，对于阿里巴巴上市最为开心的恐怕是雅虎、软银为代表的美、日大股东。目前仅雅虎和软银两家公司控制的阿里巴巴股份，就已经超过了70%，包括创始人马云在内的其他股东持股权均未超过5%。阿里巴巴香港上市的招股书证实了雅虎和软银彻底控制阿里巴巴的事实。在备受争议的2005年阿里巴巴并购雅虎中国后，其代价却是雅虎持有阿里巴巴40%左右的股份，成为其单一最大股东，软银集团对阿里巴巴的控制力也超过马云，这不能不让人怀疑这场并购的结果到底谁才是胜利者。 对于阿里巴巴的发展，马云并没有把上市的计划列为紧急的步骤，阿里巴巴的上市显然受到了风险投资商的巨大压力，也证明了马云已经不能按自己的方式控制公司。二．结合案例分析软银为何一直坚持对阿里巴巴进行投资？

1.马云及其团队的坚定信念，马云独特的人格魅力2.阿里巴巴巨大的发展前景3.作为阿里巴巴集团的大股东，软银在阿里巴巴上市当天账面上获得了巨额的回报软银从中获得了？阿里巴巴招股说明书显示，软银持有阿里巴巴集团29.3%股份，而在行使完超额配售权之后，阿里巴巴集团还拥有阿里巴巴公司72.8%的控股权。由此推算，软银间接持有阿里巴巴21.33%的股份。到收盘时，阿里巴巴股价达到39.5港元。市值飙升至1980亿港元(约260亿美元)，软银间接持有的阿里巴巴股权价值55.45亿美元。若再加上2005年雅虎入股时曾套现1.8亿美元，软银当初投资阿里巴巴集团的8000万美元如今回报率已高达71倍。启示（一）如何定位投资者与创业者的关系（二）创业者要平衡引进风险投资和股权控制的关系（一）如何定位投资者与创业者的关系在阿里巴巴上市后，马云接受记者采访时说出了自己的担忧：“这段期间我也很注意看网上留言，大家对我的去留很关心，有人说我干到2010年便要下台了。其实在我收购雅虎中国的时候，已经说我想回学校教书，雅虎也好，投资者也好，就担心我收购雅虎之后便走了，所以我答应2010年前我一定在。所以是马云在2010年前不离开，而不是2010年他们把我开除掉，当然我要走谁也拦不住。即使我走了，我要改变这个公司谁也拦不住。”他还说：“有人说阿里巴巴的方向可以随时被改掉，我并不这样认为，投资者可以炒掉我们，我们也可以换投资者，事实上投资者多得很。这一点我希望给中国所有的创业者提个声音：投资者是跟着优秀的创业者、企业家走，而不是创业者、企业家跟着投资者走，所以即使我只有几个百分点的股权，甚至我只有一股或者两股，还是可以影响这家公司的。”（二）创业者要平衡引进风险投资和股权控制的关系马云的带领下，阿里巴巴创造了可以和google等公司比肩的跨国互联网公司。对于阿里巴巴上市最为开心的恐怕是雅虎、软银为代表的美、日大股东。当马云等阿里巴巴高管在香港举杯欢庆上市大获成功，雅虎酋长杨致远和软银总裁孙正义也一定喜上眉梢。目前仅雅虎和软银两家公司控制的阿里巴巴股份，就已经超过了70%，包括创始人马云在内的其他股东持股权均未超过5%。阿里巴巴香港上市的招股书证实了雅虎和软银彻底控制阿里巴巴的事实。对于雅虎来说，不仅从阿里巴巴上市中获得了高达80亿美元的巨大收益，从间接的影响来看。雅虎在2007年的股价一直处于不稳定状态，但自阿里巴巴宣布上市消息以来，雅虎股价已经上涨了26%，创造了52周新高。在备受争议的2005年阿里巴巴并购雅虎中国后，其代价却是雅虎持有阿里巴巴40%左右的股份，成为其单一最大股东，软银集团对阿里巴巴的控制力也超过马云，这不能不让人怀疑这场并购的结果到底谁才是胜利者。阿里巴巴10亿美元收购雅虎事件一直被人诟病，事实上坊间一直存在着雅虎收购阿里巴巴的说法。有业内专家指出，阿里巴巴的上市不过是风险投资商的一次狂欢。因为对于阿里巴巴的发展，马云并没有把上市的计划列为紧急的步骤，阿里巴巴的上市显然受到了风险投资商的巨大压力，也证明了马云已经不能按自己的方式控制公司。在马云和风险投资商的角逐中，风险投资商最终胜出。三.查阅资料分析VC（风险投资）和PE（私募）的联系和区别VC（venturecapital）广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。PE（PrivateEquity）是一种专家管理的集合投资制度，其实质是汇集资金交由专家管理运作，为投资者获取投资收益。定义联系：PE与VC都是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，然后通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

区别：1)

投资阶段，一般认为PE的投资对象主要为拟上市公司，而VC的投资阶段相对较早，但是并不排除中后期的投资。2)

投资规模，PE由于投资对象的特点，单个项目投资规模一般较大。VC则视项目需求和投资机构而定3)

投资理念，VC强调高风险高收益，既可长期进行股权投资并协助管理，也可短期投资寻找机会将股权进行出售。而PE一般是协助投资对象完成上市然后套现退出。4)

投资特点，

而在现在的中国资本市场上，很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资红杉资本中国基金

软银亚洲信息基础投资基金（SAIF）北极光创投基金联想投资VC界领军1、在中国，红杉资本中国团队目前管理约20亿美元的海外基金和近40亿人民币的国内基金，用于投资中国的高成长企业。红杉中国的投资组合包括新浪网、阿里巴巴集团、京东商城、唯品会、豆瓣网、诺亚财富、高德软件、乐蜂网、奇虎360等。2、联想投资自成立起，就把投资目标锁定在大IT领域为主，关注创业期和扩展早期；兼顾非IT领域的机会。4、世界最具规模的网络设备公司思科作为有限合伙人将陆续向该基金投入资金，日本最大的因特网投资公司软银则作为普通合伙人负责基金的管理和运营。投资领域：网络产业电信通讯软件产业硬件产业传统媒体3、北极光创投基金成立于2004年，资本来源于著名的公益金、基金会、养老基金、联合基金，以及美国、欧洲和亚洲的个体投资人。两家美国顶级风险投资公司，GreylockPartners和NEA，都是北极光的战略合作伙伴，并在策略及运营方面给予了强有力的支持。关键因素：1.要有巨大的市场空间。“判断市场规模有多大，最好通过科学的数据去验证。”比如如家，现在有200多家酒店，但经济型酒店的市场空间很大，可能有2000家、3000家的发展规模的潜力。2.要有独特或有优势的商业模式。“判断商业模式是不是有吸引力，可以去找他的客户调查了解，因为客户最有发言权。”比如阿里巴巴，把传统的电子商务进行优化改造，并把它改造成适合众多消费者的产品，使其商业模式在市场竞争中凸显出来。3.要有颇具执行力的优秀创业团队。“判断团队的执行力，虽然没办法对团队进行心理测试来判断其强弱，但可以选择不同场合，与他的团队进行访谈和多次接触。比如在宽松的环境里谈个人经历，或在正式场合谈公司的一些细节，从中去了解对方。”企业的成功是团队合作的成功，而且这种成功往往在很多管理细节上有突破或改进。四、风险投资的发展现状及问题作为金融市场的一部分,风险投资的成长过程也从一个侧面反映了金融市场的发展和波动和整个金融市场一样,风险投资的发展并不是一帆风顺的,同样伴随着起起落落,高潮与低谷交替。1、风险投资发展的基本状况综观世界风险投资发展历史和现状,我们可以将所有国家分为三类水平。美国、欧洲和以色列长期处于风险投资的第一梯队,不仅风险投资历史悠久,而且风险投资额巨大。另外发达国家处于第二梯队,风险投资历史也较长,但风险投资在金融市场中的比重很小。而对于诸多处于第三梯队的发展中国家来说,风险投资是一个新生事物,历史很短。问题(1)“官办官营”是中国风险资本运作体制的致命缺陷。(2)融资渠道窄且资金利用率有待提高。(3)缺乏高素质的风险投资家。(4)风险投资公司的管理水平不高。

(5)风险投资的发展环境存在问题。(6)风险投资行业区域发展不平衡。我国风险投资发展的前景我国风险投资仍存在较大发展空间科技的迅猛发展与科技成果产业化经费投入短缺之间的落差,留给了我国风险投资发挥潜力的巨大空间。我国科技创新日新月异,但真正转化为现实生产力的技术成果有限,多达80%的科技成果遭到“废置”。在投入经费上,科研、成果转化和生产三个阶段上的投入比例仅为1:0.7:10,远远落后于其他国家1:10:100的投入。因此,风险投资在我国仍存在十分广阔的发展空间。我国风险投资发展前景预测

(l)政府发挥作用的方式将发生改变。政府将由主办或主导风险投资的角色逐渐向引导与扶持的方向转变,由直接参与向间接参与转变。一方面,政府可以提供少量财政支持作为正式资金的主要来源:另一方面,政府将主要发挥其公共管理职能,为风险投资营造一个健全的金融、法律氛围,弥补市场所具有的自发性、盲目性和滞后性的缺陷。(2)养老基金和社会保险资金有望进入风险投资领域。目前,社会保障养老基金规模不断壮大,在时机成熟的条件下,允许养老金以一定的比例进入风险投资领域,扩展养老金的投资组合空间将是一种必然的选择。(3)风险投资将重点倾向绿色科技项目。“十一五”期间,在节能降耗政策的推动下,生物、新材料产业以及涉及各种洁净能源开发技术的绿色科技项目将在一段时间内持续成我国风险投资的重点行业。我国风险投资发展的对策

针对我国风险投资当前存在的问题,借鉴西方发达国家在风险投资方面的做法和经验,要在创新的大时代背景下发展中国的风险投资业,当前要在以下几个方面进行努力：进一步拓宽风险投资和融资渠道；建立和完善风险投资的运作；加强制度法规建设和人才培养；大力优化风险投资的外部环境；采用经济激励手段；健全资本市场，确保退出渠道畅通。什么制约着中国风险投资的发展入口——投资主主题问题出口——退出机制问题人才问题风险投资的管理运作问题发展环境问题发展中国风险投资的几点建议经过十几年的探索，可以说，目前还没有形成适应我国特点的创业投资机制，但是，总结中国十几年的创业投资探索的经验和教训，可以有以下几点建议：一、从市场经济的大环境来着眼研究我国的创业投资体系以往我们习惯于把高新技术产业发展的资金投入问题作为研究创业投资的出发点，这本身就是一个待需解决的问题。但单纯从投入角度考虑，偏重于研究创业投资的融资和运作，往往忽略了对企业投资市场环境的研究，不自觉的忽略了比融资更重要给创业企业注入新机制的内涵。建立好创业投资体系的关键是要解决好市场培育和环境建设，创业投资需要两个条件，一是要有一批执着的创业家和有利于创业家脱颖而出的环境，二是要有完善的资本市场、金融市场的支撑和服务。不解决好市场的培育就不可能建立真正的创业投资体系。二、

要重视制度的创新要建立创业投资体系，必须按照市场经济规律从机制创新和制度创新入手，造就一个活跃繁荣的创业资本市场，要有足够多的市场参与者，拓宽资本来源，形成多种所有制的互补。在保证投资者权益