外汇与汇率改

第二章外汇与汇率第一节外汇及其分类一、外汇的概念外汇是国际汇兑的简称，有静态和动态之分。1、动态外汇指将一种货币兑换成另一种货币，以清偿国际间债权、债务的金融活动。动态外汇强调的是过程。纽约银行A伦敦银行B＄￡2、静态外汇有广义和狭义之分。（1）广义外汇可以清偿对外债务的一切以外国货币表示的资产或债权。包括：可以用做国际清偿的“支付手段”和“外汇资产”各国外汇管制法规所称的外汇。我国外汇管理局给外汇所下的定义，外汇包括五大类：外国货币：纸币、铸币外币支付凭证：票据、银行存款凭证、邮政储蓄外币有价证券：政府债券、公司债券、股票等特别提款权其他外汇资产（2）狭义外汇（通常所说的外汇）指用外币表示的能用于国际结算的支付手段（不包括外汇资产）。强调能直接用于国际结算。因此，严格来说以下各项不能算作外汇：黄金外汇有价证券外币现钞：外钞通常回发行国并存入银行才算国际结算只有在国外的银行存款以及可以索取存款的外币票据、外币凭证（如汇票、支票、本票、电汇凭证）才是狭义的外汇。外汇基本特征：（一种外币成为外汇的前提条件）自由兑换性——自由兑换性是指这种外币能自由地兑换成其它货币普遍接受性——这种外币在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用。可偿付性——该货币是由外国政府或货币当局发行并可以保证得到偿付常用的货币国家或地区货币符号ISO标准代码中国人民币元RMB¥CNY香港港元HK$HKD美国美元$USD日本日元¥JPY德国德国马克DMDEM法国法国法郎FFFRF欧元区欧元€EUR瑞典瑞典克朗SKrSEK瑞士瑞士法郎SFCHF英国英镑£GBP外汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义狭义外国货币存款凭证定期存款股票政府公债国库券公司债券和息票国外银行的外币存款，以及包括银行汇票、支票等在内的外币票据二、外汇的种类依据外汇的来源、兑换条件、交割期限的不同，可对外汇作如下分类：依据可否自由兑换，外汇可分为自由外汇和记帐外汇。自由外汇是指不须经过货币发行国批准就可随时兑换成其他国家货币的支付手段。记帐外汇是指必须经过货币发行国的同意，才能兑换成其他国家货币的支付手段。记帐外汇一般是在双边贸易支付结算协议的安排下，由贸易双方设立专用帐户，记载彼此间的债权和债务，并在年度终了时，对帐面余额进行轧差。由于记帐双方协定开立的专用帐户用于贸易清算，故记账外汇也可称为协定外汇或清算外汇。2.依据来源不同，外汇可分为贸易外汇和非贸易外汇。贸易外汇指通过出口贸易而取得的外汇以及用于购买进口商品的外汇；非贸易外汇包括劳务、旅游、侨汇、捐赠及援助外汇以及属于资本流动性质的外汇等。3.依据交割期限不同，外汇可分为即期外汇和远期外汇。即期外汇是指外汇买卖成交后，在2个营业日内办理交割的外汇，又称为现汇；远期外汇是指外汇买卖双方按照约定，在未来某一日期办理交割的外汇，又称为期汇。

★汇率是一个国家（或地区）的货币用另一个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是两国货币的兑换比率。

第二节汇率的标价方法和种类一、汇率的概念二、汇率标价法

直接标价法间接标价法美元标价法/非美元标价法（一）直接标价法1、概念指以1个单位或100个单位的外国货币作为标准，折算成一定数额的本国货币来表示的汇率。即用本币表示外币价格。如：在中国汇市USD100=CNY827.86

在东京某银行USD1=JPY109.102、直接标价法的特点外币作为标准，外币数额固定不变。数额增大，说明外国货币币值上升，本国货币币值下降，称为外币升值，或本币贬值。当一定单位的外国货币折算成本国货币的数额减少时，称为外币贬值，或本币升值。（二）间接标价法1、概念将一定单位的本国货币表示为一定数额的外国货币，是单位本国货币以外币表示的价格如伦敦汇市GBP1=USD1.6010

纽约汇市USD1=JPY110.182、间接标价法的特点以本币作为标准，本币数额固定不变。英镑、欧元、澳元采用间接标价法，美元除对英镑仍采用直接标价法外，对其他货币于1978年9月开始改用间接标价法。注意：直接标价法、间接标价法是针对“本币”与“外币”之间的关系而言的。两种标价法的关系——倒数关系

US$100=RMB￥827.76，则RMB￥100=US$12.08USD1=DM2.1020，问：是直接标价法还是间接标价法？这样的问题是无意义的。特别强调：只有指明报价银行所处的国家或地区时，谈论这两种标价法才有意义。（三）美元报价法/非美元标价法是指以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。在美元标价法下，美元为基准货币，其它货币为标价货币在非美元标价法下，非美元货币为基准货币，美元是标价货币。在国际外汇市场上，除英镑、欧元等几种货币外，基本都采用美元标价法。

例：瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：

USD1=CHF5.5540GBP1=USD1.8332USD1=CAD1.1860标价法中的基准货币和标价货币数量固定不变的货币叫做基准货币（BasedCurrency）数量变化的货币叫做标价货币（QuotedCurrency）在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元/非美元标价法下，基准货币可能是美元，也可能是其他各国货币。几个概念：法定升值与升值

法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价——固定汇率制度。升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升——浮动汇率制度。法定贬值与贬值法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。HardCurrency和SoftCurrency当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之为“趋于坚挺”（hardening），称该货币为“硬通货”（HardCurrency）。反之，习惯称之为“趋于疲软”（weakening）和“软通货”（SoftCurrency）。四、汇率种类(一）按制定汇率的方法来划分1、基本汇率：一国货币对关键货币的汇率。关键货币需要具备三个基本条件：1）本国收支中使用最多的货币；2）外汇储备中比重最大的货币；3）充分的可兑换性。目前：大多数国家都把美元当作关键货币，与美元之间汇率为基本汇率2、交叉汇率（套算汇率）：是指在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。如果本币与美元之间的汇率是基础汇率，那么本币与非美元货币之间的汇率即为套算汇率。例：某日，USD1＝RMB8.2650，USD1＝HKD7.7964，问HKD1=？RMB

HKD1＝RMB1.0601（HKD1＝RMB8.2650/7.7964）某日，GBP1=USD1.6550，USD1=CHF1.7320，问GBP=？CHFGBP1=CHF1.6550×1.7320=2.8665（二）按银行业务操作情况划分1、买入汇率、卖出汇率买入汇率（BuyingRate），也称买入价（theBidRate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（SellingRate），也称卖出价（theOfferRate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。（1）直接标价法情况下巴黎行市USD1=FRF5.7218-FRF5.7268中国行市USD1=CNY8.2713-CNY8.2753（前一个数字表示买价，后一个表示卖价）(2)间接标价法情况下纽约行市USD1=JPY114.95-JPY115.05

伦敦行市GBP1=USD1.5025-1.5035（前一个数字表示卖价，后一个数字表示买价）

买卖差价(spread）一般在1‰—5‰。(3)美元标价法与非美元标价法：通常以斜线将买入汇率与卖出汇率分开。斜线的左边是买入汇率，右边是卖出汇率。如美元标价法：美元兑瑞士法郎：1.745/1.7460(买美元/卖美元）非美元标价法：英镑兑美元：1.5850/1.5860

（买英镑/卖英镑）买卖差价特点：大银行差价较小，一般为1.5‰—3‰，小银行差价较大。发达国家银行差价较小。发展中国家银行差价较大。主要储备货币差价较小。第二节 汇率的标价方法和种类思考：如何套算汇率买入价和卖出价？

例一：USD1＝CNY8.2700USD1＝HKD7.8000HKD1＝CNY？（8.2700/7.8000）例二：USD1＝CNY8.2700GBP1＝USD1.7800GBP1＝CNY？（8.2700×1.7800）例：巴黎：USD1＝FRF7.2785-7.2895伦敦：GBP1＝USD1.4405-1.4420例：巴黎：USD1＝FRF7.2785-895伦敦：GBP1＝USD1.4405-20以美元为媒介买入法郎：伦敦：买入法国法郎英镑→美元→法郎伦敦：买入美元GBP1＝USD1.4420巴黎：卖出美元USD1＝FRF7.2895买入法郎：GBP1＝FRF1.4420*7.2895卖出法郎：伦敦：卖出法国法郎，买入英镑买入英镑→卖出美元→卖出法郎伦敦：卖出美元GBP1＝USD1.4405巴黎：卖出法郎USD1＝FRF7.2785买入法郎：GBP1＝FRF1.4405*7.2785GBP1＝FRF1.4405*7.2785-FRF1.4420*7.2895标价方法不同时，同向相乘例：日本：USD1＝JPY121.22-88巴黎：USD1＝FRF1.6610-31直接标价法日本：买入法郎价格卖出日元：USD1＝JPY121.22卖出美元：USD1＝FRF1.6631日本：买入法郎价格JPY1=1.6631/121.22日本：卖出法郎价格买入日元，卖出美元：USD1＝JPY121.88卖出法郎，买入美元：USD1＝FRF1.661日本：卖出法郎价格JPY1=1.661/121.88JPY1=1.661/121.88-1.6631/121.22标价方法相同时，交叉相除例：欧洲：EUR1＝USD0.91-0.911伦敦：GBP1＝USD1.4405-20间接标价法欧洲：买入英镑价格卖出欧元买入美元：EUR1＝USD0.911卖出美元：GBP1＝USD1.4405欧洲：买入英镑价格EUR1=0.911/1.4405欧洲：卖出英镑价格买入欧元，卖出英镑：EUR1＝USD0.91卖出美元，买入欧元：GBP1＝USD1.4420欧洲：卖出英镑价格EUR1=0.91/1.4420EUR1=0.91/1.4420-0.911/1.4405标价方法相同时，交叉相除标价方法相同时，交叉相除标价方法不同时，同向相乘问题：如果美元标价/非美元标价？例一：

USD1＝CNY8.2700－10

USD1＝HKD7.8000－10

HKD1＝CNY？

（8.2700/7.8010－8.2710/7.8000）例二：USD1＝CNY8.2700-10GBP1＝USD1.7800-10GBP1＝CNY？（8.2700×1.7800-8.2710×1.7810）2、中间汇率中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）/2主要作用：

☆说明、分析汇率走势。

☆企业核算时的折算标准。☆中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。3、现钞价银行买卖外币钞票的价格。现钞买入价<现汇买入价现钞卖出价=现汇卖出价（1）现钞不能生息持有现钞有机会成本（2）一般国家不允许外币在本国流通，只有将外币运到发行国或国际金融中心兑换成本币，才能购买本国的商品和劳务。为此，银行买入外币现钞后，要耗费运输费和保险费2003/04/28

中国银行上海浦东发展银行美元现汇买入价

826.4600

826.48现钞买入价

821.4900

821.51现汇/现钞卖出价

828.9400

828.96港币现汇买入价

105.9600

105.97现钞买入价

105.3200

105.33现汇/现钞卖出价

106.2800

106.28日元现汇买入价

6.8662

6.86608现钞买入价

6.8146

6.80968现汇/现钞卖出价

6.9007

6.89222欧元现汇买入价

912.0800

910.3现钞买入价

904.3200

902.82现汇/现钞卖出价

914.8200

913.76英镑现汇买入价

1316.0100

1314.86现钞买入价

1285.0400

1284.3现汇/现钞卖出价

1319.9700

1319.87（三）按银行外汇汇兑方式分

电汇汇率：是经营外汇业务的本国银行，在卖出外汇后，立即以电报委托其海外分支机构或代理机构付款给受款人时所使用的汇率。标准汇率，其他汇率以其为基础计算出来。公布的外汇牌价一般为电汇汇率。票汇汇率：是指经营外汇业务的本国银行，在卖出外汇后，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的汇票交给收款人，由其自带或寄往国外取款时所采用的汇率。低于电汇汇率，差价相当于一个航空邮程的利息。信汇汇率：是经营外汇业务的本国银行，在卖出外汇后，开具付款委托书，用信函方式通过邮局通知国外分支行或代理行解付所使用的汇率。与票汇汇率一般相同。公司A公司B银行A银行B100万美元付款指令委托委托（四）按外汇买卖交割期限不同划分所谓交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。

1、即期汇率:也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日（WorkingDay）以内办理交割所使用的汇率。即期外汇交易所采用的汇率，是外汇市场上用得最多的汇率。

2、远期汇率:也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。一般为1—6个月或12个月进行交割的为多。远期汇率报价方法

直接报价法（与即期汇率报价方法相同）远期差价（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。直接报价法——直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。瑞士和日本等国家采用这种方法。

苏黎世外汇市场某日USD/SFR

即期汇率1.8770/1.87801个月远期汇率1.8556/1.85782个月远期汇率1.8418/1.84343个月远期汇率1.8278/1.82936个月远期汇率1.7910/1.793012个月远期汇率1.7260/1.7310远期差价或掉期率(SwapRate)报价法——报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数英、美、德、法等国采用远期差价用升水、贴水、平价表示，升、贴水是针对外汇而言的。升水(atPremium)：外国货币趋于坚挺，远期汇率大于即期汇率贴水(atDiscount)：外国货币趋于疲软，远期汇率小于即期汇率平价(atPar)：外国货币的远期汇率等于即期汇率

即期汇率和远期汇率的联系和计算在实务中，银行报出的远期差价用点数表述，一点是万分之一，0.0001银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期汇率由交易者自己计算例1：某日香港外汇市场外汇报价，美元的即期汇率为$1＝HK$7.7964，3个月美元升水300点，6个月美元贴水270点。3个月和6个月的远期价格多少？例2：在伦敦外汇市场上，美元的即期汇率为￡1＝$1.5705，3个月美元升水450点，6个月美元贴水200点，则3个月远期和6个月远期价格？即期汇率和远期汇率的计算法则直接标价法下远期汇率的计算外汇升水时，远期汇率＝即期汇率＋升水数；外汇贴水时，远期汇率＝即期汇率－贴水数。间接标价法下远期汇率的计算外汇升水时，远期汇率=即期汇率-升水数；外汇贴水时，远期汇率=即期汇率+贴水数。

例1：某日香港外汇市场外汇报价，美元的即期汇率为$1＝HK$7.7964，3个月美元升水300点，6个月美元贴水270点。直接标价法3个月期美元汇率为：$1=HK$（7.7964＋0.0300＝HK$7.82646个月期美元汇率为：$1=HK$（7.7964－0.0270＝HK$7.7694

例2：在伦敦外汇市场上，美元的即期汇率为￡1＝$1.5705，3个月美元升水450点，6个月美元贴水200点，间接标价法3个月期美元汇率：￡1＝$（1.5705－0.0450）＝$1.52556个月期美元汇率：￡1＝$（1.5705＋0.0200）＝$1.5905。在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。区分买入价和卖出价怎么办？如果只报出差价，不标出升贴水怎么办？如果只报出汇率，不说明标价方法怎么办？在直接标价法下，如果远期外汇升水，远期差价为小数~大数；如果贴水，远期差价为大数~小数间接标价法下，如果远期外汇升水，远期差价为大数~小数；贴水小数~大数某日，香港外汇市场US$1=HK$7.7215—7.7235

三个月远期差价：①20/30；②30/20

直接标价法三个月远期汇率①US$1=HK$7.7235/65

（升水）②US$1=HK$7.7185/215（贴水）如果是在纽约外汇市场，在三个月远期汇率多少？间接标价法①US$1=HK$7.7235/65

（贴水）②US$1=HK$7.7185/215（升水）计算技巧仅根据升(贴)水的排列即可进行计算远期差价以小/大排列，远期汇率=即期汇率+远期差价远期差价以大/小排列，远期汇率=即期汇率-远期差价。如某日，香港外汇市场US$1=HK$7.7215—7.7235

三个月远期差价：①20/30；②30/20

则三个月远期汇率①US$1=HK$7.7235/65—升水②US$1=HK$7.7185/215-贴水如果是在纽约外汇市场，在三个月远期汇率为：①US$1=HK$7.7235/65

（贴水）②US$1=HK$7.7185/215（升水）（五）按交易对象：银行间汇率（外汇市场汇率）：银行与银行外汇交易中使用的外汇。商业汇率：银行与商人买卖外汇的汇率（六）按汇率制度：固定汇率：政府运用行政或法律手段选择一个基本的参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价的汇率制度。参照物可以是某一种外国货币或一组货币。当一国政府把本国货币固定在一组货币上，我们称该货币钉住一篮子货币或钉住货币篮子上。纸币流通条件下的固定汇率制是一种可调整的固定汇率制，或称为可调整的钉住值。浮动汇率：汇率水平完全由外汇市场的供求关系决定，政府不加任何干预的汇率制度。第二节 汇率的标价方法和种类（七）名义汇率、实际汇率和有效汇率

1、 名义汇率：现实中货币兑换比例，可以由市场决定，也可能由官方指定

2、实际汇率是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力：

R＝ePf/P(R为实际汇率，e为名义汇率直接标价法)3、有效汇率:是一种加权平均汇率，或称汇率指数。名义汇率和实际汇率我国名义汇率1美元＝8.1元人民币，美国价格指数1.2，我国价格指数0.9，实际汇率为：55实际汇率上升，本国商品竞争力上升。P下降或者P*上升，国外商品变得昂贵，本国商品需求增加，采用直接标价法，意味着本币贬值（八）……基础汇率与套算汇率买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率即期汇率与远期汇率汇率种类电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率名义汇率、实际汇率、有效汇率固定汇率和浮动汇率实际操作汇率

三、影响汇率变动因素根据20世纪70年代以来在浮动汇率条件下汇率变动的实际情况，影响汇率变动的因素主要有（一）国际收支

影响汇率变化的直接和基本因素。

逆差外汇需求增加、供给减少外币升值、本币贬值南京大学商学院（二）通货膨胀率差异决定汇率长期走势的因素如果一国的通货膨胀率高于他国：经常账户的影响：一国的通货膨胀率高于他国→外国商品显得相对便宜→出口↓进口↑→本币贬值资本流动：当一国通货膨胀率高于其它国家，而名义利率又没有作出调整时，该国的实际利率相对下降，投资者为追求较高的利率，就会把资金转移到国外。影响到预期：如果一国通货膨胀率高于他国→预计该国货币还会进一步贬值→纷纷抛出该国货币→该国货币贬值通货膨胀发生，进出口贸易和资本流动两个途径增加外汇需求和外汇供给（三）利率差异（与其他国家相比）利率水平高于他国→资本流入↑资本流出↓→本币↑反之，本币汇率下跌。主要途径，迅速利率也会通过国际收支的经常账户发挥作用利率高→伴随国内货币供给减少和信用紧缩→物价↓→出口↑进口↓→本币升值（四）经济增长差异

产生不同影响：

经济高增长↑→国民收入↑→进口↑→本币贬值（短期）

投资收益率较高↑→外资流入↑→经济高增长劳动生产率↑→出口↑→

本币↑长期，高速经济增长带来本币升值，且影响是持续的南京大学商学院（五）预期因素预期因素是影响国际资本流动的一个重要因素。人们对某种货币的预期心理往往会引起市场投机活动，从而加剧市场汇率变动。（六）外汇干预：中央银行的外汇市场干预可以直接影响汇率的短期走势；货币当局发表影响人们心理预期的申明，影响汇率短期走势；各国货币当局对外汇市场的联合干预来影响汇率（七）政治因素政权更跌、战争、某领导人的身体状况、某领导人辞职等因素都会影响汇率。

南京大学商学院国际收支通货膨胀差异相对经济增长率影响汇率变动因素长期因素短期因素相对利率水平预期因素政府干预注意：以上因素对汇率的影响不是绝对的、孤立的。它们本身可能反方向交叉起来对汇率发生影响，加之汇率变动还受其他许多因素的影响。因此，上述因素对汇率的实际影响，只有在假定“其他条件都不变”的情况下，才能显示出来。比如

比如，高利率还会对经济增长和金融市场产生影响，汇率会怎么变？68经济增长下降汇率下降关键要看提高利率在吸引资金流入和引起资本市场下跌而资金外流方面，哪一个产生的影响更大一些。特别是要留意股市的下跌是一种由于利率上升引起的短时间的调整，还是一种由于经济增长受阻而出现的中长期下跌趋势。例如06年美国联储为对抗潜在的通胀压力，不断提高利率前后达6、7次之多，但前面的加息虽然当时对美国股市造成压力，但从其后公布的经济数据看，美国经济并没有由于加息而受影响，股市在经短暂回调后仍继续上升，因此美元在国际金融市场上继续逞强。但在最后的加息后，美国经济数据差强人意，大公司盈利受到影响，美国股市动荡中大幅下调，美元对欧元汇率终于也因此而下跌7%左右。

69第三节 外汇交易 一、即期外汇交易 二、远期外汇交易 远期交易的目的主要有两个： 套期保值（Hedging） 投机是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。如：进出口商和资金借贷者为避免汇率风险而进