(财政与金融)第5讲货币与信用(上)

第5讲货币与信用（上

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5.1货币的含义和职能

5.1.1货币的含义

CompanyLogo价值尺度表现为价格，衡量价值与财富流通手段表现为货币量贮藏手段表现为财富支付手段世界货币表现为货币的单方面转移表现为世界范围的交换媒介5.1.2货币的职能CompanyLogo货币职能的逻辑顺序货币最早具有的职能两种基本职能世界货币前四种职能在国内商品流通中得到了充分发展，才会在国际贸易中发挥职能。支付手段商品赊销交易，货币在不再执行流通手段，只是到约定付款日期才被用于清偿债务。贮藏手段货币作为社会财富的一般代表，退出流通领域作贮藏备用。流通手段价值尺度流通过程中作交换媒介商品流通前，先由货币表现和衡量其价值.CompanyLogo5.2货币的形式

5.2.1货币历史形态

1．商品货币

2．代用货币

3．信用货币

4．电子货币CompanyLogo第一套人民币第一套人民币从1948年12月到1953年12月，共印制发行了12种面额、62种版别的人民币，最小面额只有1元，最大而额则是50000元。其中相当多的人民币上都有民国的年号.这也是特殊历史时期所具有的特殊之处.CompanyLogo

5.2.2货币制度

1．货币制度的构成要素

（1）规定本位货币材料与货币单位。（2）确定本位货币发行与流通程序。（3）规定发行准备。（4）规定货币的对外关系。CompanyLogo

2．国际货币制度

（1）国际金本位制

（2）布雷顿森林体系（教材P212－213）

（3）牙买加体系（教材P213）

3．区域性货币制度

货币统一、汇率统一、货币管理机构统一和货币政策统一。如西非货币联盟，中非货币联盟、东加勒比海货币区、中美洲货币同盟和欧元区等。

CompanyLogo布雷顿森林体系二战后，美国经济实力很快增强，成为世界上最大的债权国，掌握全世界黄金储备量三分之一；1944年7月在美国新布罕什尔州的布雷顿森林市，召开了联合国货币金融会议，即“布雷顿森林”会议。会上迫使44个与会国接受了以美元为中心、黄金为后盾的世界货币体系，即"布雷顿森林体系"。是【美元的金块本位制＋其它国家货币的金汇兑本位制】相结合的虚金本位货币体系。CompanyLogo"布雷顿森林体系"的实质"两个挂钩"各国货币与美元挂钩。各国货币必须与美元保持固定比价，即"固定汇率"。各国确认美国1934年规定的35美元折合1盎司的黄金官价。美国对各国负有随时用美元按官价兑换黄金的义务。各国也有协同美国维护市场黄金官价的责任。美元与黄金挂钩。CompanyLogo“布雷顿森林体系”的解体美国的侵朝战争和国内两次经济危机，使其国际收支发生逆差，黄金储备下降；欧日经济开始恢复，使美元的霸权地位开始削弱。两次美元危机（1960年和1968年），美国黄金储备急剧下降，造成伦敦黄金市场上抛售美元、抢购黄金的风潮，金价急剧上涨，美国无力维持35美元1盎司的黄金官价。1971年8月15日，美国尼克松政府宣布实行“新经济政策”，停止外国央行用美元兑换黄金。1973年3月后，各国放弃以美元为中心的固定汇率制度，开始实行浮动汇率制度。第二个挂钩也结束，表明"布雷顿森林体系"彻底瓦解。CompanyLogoCompanyLogo5.2.3货币量货币量有货币存量和货币流量之分。货币存量是指某一时点上累计的货币总量。货币流量是指某一时期内货币的流通数量。

1．货币存量的测算

不同层次的货币存量相当悬殊，应根据不同的经济分析目的，采用不同的货币层次来测算。

2．货币流量的测算

作为支付手段的货币可以反复流通使用，货币存量的流动形成货币流量。因此，货币流量既取决于货币存量，又取决于货币流通速度，即

货币流量=货币存量×货币流通速度CompanyLogo

狭义货币。反映社会直接购买支付能力。广义货币。储蓄存款不可开支票，不能作为支付手段，但可随时提取，构成潜在购买力。货币存量分层CompanyLogoCompanyLogoM2数据国际上M2的计算公式是:“流通中的现金+支票存款+储蓄存款+政府债券”。M2反映现实的购买力（现金+支票存款）;

反映潜在的购买力（储蓄存款+政府债券）。全球主要央行的2008-2012年M2数据:截至2012年末，全球货币供应量余额已超过人民币366万亿元。其中，超过100万亿元人民币即27%左右。CompanyLogo中国广义货币(M2)余额97.42万亿元据央行数据，截至2012年末，中国M2余额达到人民币97.42万亿元，居世界第一，接近全球货币供应总量的四分之一，2011年中国GDP总量为47万亿元人民币，2012年中国GDP增速会在7.5%以上，那么2012年的GDP总量预计为51万亿左右。也就是说，目前我们广义货币余额已经是GDP总量的1.9倍。这就是经济学者口中的“货币量与GDP比值”。比较：2010年，美国和日本这两个超级经济体中，货币总量和GDP的比值分别是0.7和1.1。2011年广义货币对GDP比值分别是：俄罗斯不足0.7，巴西接近0.75，印度略高于0.75。货币供应量大幅增长的结果，是通货膨胀，物价暴涨。CompanyLogoCompanyLogoCompanyLogoCompanyLogoCompanyLogoM2/GDP评估系数=(M2/GDP)÷人均GDP*1000其含义是，均衡人均收入差异后的经济货币化程度。当一国的经济货币化程度达到一定程度时，人均收入与之越不匹配，就会使得这个系数扩大。GDP采用世界银行提供的2010年人均GDP数值(2011年数据暂未公布，而2010年的数据并不妨碍观察结果)。计算得出，在M2/GDP超世界平均水平的25个国家中，中国的评估系数最高，瑞士最低。中国评估系数为42.25，仅低于印度.

欧债危机与欧洲各国大肆印钞、M2/GDP比值过高存在高度的对应关系。事实上，通货膨胀的深层次原因是财政赤字压力。M2/GDP占比过大的国家，金融危机与经济危机杀伤力更大

。或能说明，中国在经济货币化提高的过程中埋下了不少隐患。具体表现形式有经济领域泡沫资产存在、运营效率低及落后产能过多、贫富差距越来越大、房价与物价调控陷入两难、经济体制结构改革阵痛等。

CompanyLogo李稻葵的比喻，中国拥有如此大的货币存量，就如同头上顶着一个堰塞湖。“规模过大的货币存量会带来相应的风险，比如高通胀、资产价格泡沫或资金外流。”从中长期看，后果是，迅速飙升的货币存量将我国经济货币化倾向暴露无遗。目前我国Ｍ2与ＧＤＰ之比接近190％，这一数字较前几年呈现加速度增长态势，折射出投资效率明显下降的事实，以资金推动经济增长的发展模式正日渐走进死胡同。

CompanyLogo“货币超发”引发争议

周小川指出，在中国，“货币超发”这个说法，接近上世纪六七十年代时所谓“非经济发行”的概念。非经济发行指超过实体经济需要量的货币供应，经济发行则指货币供应量正好符合实体经济需求。随着市场化程度不断加深及经济快速发展，表现为超经济发行。但实际上，货币供应不仅是满足实物经济的需要，还需满足服务业及金融市场的需要。周小川回顾金融危机时的举措说，“中国率先复苏，且复苏是相当强劲，但在复苏后期有通货膨胀抬头、CPI增长的这种反应。但总体来讲，中国适时将货币政策回调为中性或者回调为正常的货币政策。”CompanyLogo中国是否存在严重的货币超发，不能仅仅依据一种数据就想当然，判断货币是否超发一个可靠的指标就是看物价是否稳定，而货币政策的好坏，关键在于是否与中国经济增长的速度和规模相适应。根据央行统计数据显示，截至2012年末，中国M2（广义货币）余额达到人民币97.42万亿元，居世界第一，接近全球货币供应总量的1/4，是美国的1.5倍。尤其是M2与GDP的比例高达188%，创下历史新高，使许多人认为中国已然货币严重超发。这种论证没有考虑各国货币供应统计口径差异、融资结构区别和经济发展阶段特点等因素。CompanyLogo兴业银行首席经济学家鲁政委：造成这一比例较高原因，一方面与中国的货币化进程相关，以往很多非市场交易的产品开始进入市场，自然需要更多的货币；另一方面是与我国的社会融资结构相关，社会融资结构中大部分的融资来自银行，M2必然很高。国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员张茉楠认为，首先，随着改革开放的深入和市场化程度的提高，我国货币需求水平不断上升，表现为货币供应量的增速平均高于经济增长速度，导致M2与GDP之比不断上升。其次，加入世贸组织以来，中国出口高增长以及累积的外汇储备，已经严重改变了货币创造的机制和供给结构。最后，高度投资依赖也是推动货币被动超发的重要原因，金融资源对国有经济的过度倾斜以及对国有部门的预算软约束，导致金融资源效率下降，维持经济高增长必须依赖更高的信贷和货币投放。CompanyLogo事实上，“货币超发”只是一个表象，其背后是中国经济结构性失衡和金融体系发展严重滞后。中国货币化过程存在着与其他国家迥异的结构性和制度性基础，其核心是政府主导要素货币化分配，国际资本循环下的“被动创造”以及金融资源配置效率低下。张茉楠表示，如果不通过深化改革，更多地让市场成为配置资源的主体，不改变对投资的过度依赖，促进金融领域全方位变革，中国的货币超发现象仅靠央行控制货币发行和信贷规模是很难改变的。CompanyLogo不宜以M2/GDP衡量货币是否超发

2013年03月09日来源：中国证券报

受多种因素影响，不同国家M2水平的不一致有其深层次原因，并存在统计口径不一、可比性不强等问题。1.M2与GDP两者并不可比。广义货币M2是一个时点数据，是存量概念；而GDP是一段时期的累积数据，是流量概念。2.储蓄偏好问题。不同国家居民消费习惯、储蓄偏好也不一样。3.不同国家M2的统计口径与可比性存在差异。各国的货币统计中，狭义货币M1的统计口径基本相同，而广义货币的统计口径多有不同。比如，美国M2中的定期存款仅包含金额10万美元以下的，我国M2中统计的定期存款则没有数额限制。4.融资结构上，在以间接融资为主体的金融体系中，广义货币供应量M2相对较高。因为间接融资以银行为载体，融入融出的资金多在居民或企业的存款账户上反映，导致M2统计基数较大。5.中国处于经济货币化进程中，导致对货币量需求也较大。欧美发达经济体经过长期的发展过程，其货币化程度已达到较高水平，目前处于趋稳阶段。6.货币的外生性也导致中国M2较高。人民币目前尚未完全实现自由兑换。这使得一方面国内经济发展带来的人民币供应在国内积存；另一方面，贸易顺差和外国投资带来的大量外汇储备需要用人民币兑换后投入国内市场，进一步导致国内人民币供应量大量增加。而欧美日等国货币为国际储备货币，其实行宽松货币政策发行的货币可通过国际贸易、对外投资等方式流向其他国家，从而减少了货币在本国的积存。CompanyLogo

5.3货币的利息率

5.3.1利息率的含义和计算

对货币的时间价值的衡量，其公式为：月利率=年利率÷12

日利率=月利率÷30=年利率÷360

单利=本金×利息率×计息期限复利计算法是指计算利息时，按一定期限（如1年）将所生利息加入本金，逐期滚算利息。设P为本金，r为利息率，n为期限，A表示本利之和。则计算公式为：

复利（A）=P［（1+r）n-1］

CompanyLogo第四章第一节利息

资本化1.任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存在，都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于多大的资本金额。这称之为“资本化”。

2.资本化公式：CompanyLogo

现值和终值

终值指未来期终货币的价值，其计算公式为：

Pn=Po（1+i）n

式中，Pn为期终值，Po为期初值，i为年利率，n为时间。现值指未来期货币终值的现在值，其计算公式为：

举例，若年利率为7%，现在的2000元，则一年后终值为2140元；而一年后的2000元，现值为1869.16元。

CompanyLogo5.3.2利息率的分类1．名义利率和实际利率2．市场利率与官方利率3．短期利率与长期利率4．固定利率与浮动利率5．差别利率与优惠利率6．存款利率与贷款利率5.3.3利息率的决定因素1．平均利润率2．资金的供求状况3．通货膨胀预期4．国家经济政策5．国际利率水平的影响CompanyLogo2010.10月20日利率调整表

期限调整前调整后调整幅度一、活期存款活期0.360.36二、整存整取定期存款三个月1.711.91半年1.982.20一年2.252.50二年2.793.25三年3.333.85五年3.604.20三、各项贷款六个月4.865.10一年5.315.56一至三年5.405.60三至五年五年以上5.946.14CompanyLogo

货币的对内价值与对外价值

1.币值是一个常用的概念。从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币的’对内价值”；引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的“对外价值”。2.货币的对内价值即货币的购买力。货币购买力的统计是一项极其艰巨的工作；要使各国的货币购买力可比，更是巨大的工程。3.国与国之间货币购买力之比，与汇率所标示的货币兑换比率，往往存在着明显差异；这也称之为对内价值与对外价值的偏离。CompanyLogo

汇率与利率

1.汇率与利率之间存在紧密的联系。2.对外开放的市场经济国家，如果利率水平有差别，其他条件不变，货币资本就会从利率水平偏低的国家流向利率水平偏高的国家；大量货币资本的流出流入，必将引起汇率的波动。3.钉住汇率的国家和地区，在利率上必须跟着钉住货币的那个国家的利率水平走。否则，货币资本大量流出流入的冲击，必将使钉住汇率经受挑战直至被迫放弃。CompanyLogoCompanyLogo

5.4货币的供求机制

5.4.1货币供给

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简单的货币乘数通过上述方式，给银行系统注入的任何新存款都将带来存款量成倍扩张。这就是货币乘数。

简单货币乘数是准备金增加量所引起的银行总存款量增加的倍数。设法定准备金率为r，则简单的货币乘数=1/法定准备金率=1/rCompanyLogo

上面的分析有两个假定：第一，商业银行没有超额准备金；第二，银行客户将一切货币存入银行，支付完全以支票进行。但这两个假定很难符合现实经济生活。在现实中，每位银行客户都会考虑零星支付而保留部分现金；每个商业银行考虑要应付客户的经常性的提取现金而保留有部分超额准备金。这样的结果必然会使货币乘数下降。

于是，影响商业银行创造存款能力的因素还有：①现金漏损现金漏损率:居民从银行取现与存回银行现金之间的差额，越小表明银行的存款越多。

②超额准备金超储率：除法定准备金以外的现金或金融资产占活期存款的比例，数值越高表明银行头寸越充裕。货币创造中的漏损与超额准备金CompanyLogo

中央银行与货币供给

中央银行除了发行货币外，还可以用三种政策工具来调控货币供求：公开市场业务、准备金要求、贴现率。

财政收支与货币供给（1）增税，缩减货币供给（2）发债，减少M1、M2，或增加准备金。CompanyLogo5.4.2货币需求

1、凯恩斯流动性偏好需求论（1）货币需求动机交易动机、预防动机和投机动机。交易需求、预防需求和投机需求。（2）

货币需求的决定①货币的交易需求取决于个人收入。②预防需求和收入水平有关③投机需求与收入水平无关，与市场利率负相关（3）货币最具流动性（4）流动性陷阱CompanyLogo货币需求函数：

L＝L1（Y）＋L2（i）＝L（Y，i）也就是说，货币的总需求是由收入和利率两个因素决定的。CompanyLogo2、马克思的货币流量

（1）货币量＝（价格水平×流通中的商品数量）/

货币流通速度（2）纸币流通中，商品价格水平随纸币数量的增减而涨跌

3、货币需求形式

（1）名义货币需求与实际货币需求（2）金融资产交易需求（3）居民货币需求CompanyLogo名义货币需求，是指社会各经济部门所持有的货币单位的数量，如1万美元，5万元人民币，8000英镑等。通常以MD表示。实际货币需求则是指名义货币数量在扣除了通货膨胀因素之后的实际货币购买力，它等于名义货币需求除以物价水平.

CompanyLogo影响我国货币需求的主要因素(1)收入。(2)价格。(3)利率。(4)货币流通速度。(5)金融资产选择。CompanyLogo影响基础货币的变化主要因素（1）中央银行对商业银行等金融机构债权的变动。（2）国外净资产数额。（3）对政府债权净额。（4）其他项目(净额)。CompanyLogo影响货币乘数的因素（1）法定准备金率。（2）超额准备金率。（3）现金比率。（4）定期存款与活期存款间的比率。CompanyLogo我国货币供给的决定因素1“企业——专业银行——中央银行”倒逼机制2“财政——专业银行——中央银行”倒逼机制3“外汇储备——中央银行”倒逼机制CompanyLogo4.货币战争2012止创造中国经济增长的都是公共开支项目，一直没有私人投资能够替代这些公共项目．这意味着未来数个季度，中国国内生产总值(GDP)的增速将将徘徊在7.5%-8.5%附近。由于出口占中国GDP的比重达25%，确保出口竞争力的重要性毋庸置疑。央行可能不太能够接受人民币的进一步升值，希望保护自身不受竞争性货币贬值的不利影响。“货币战争”，指各国争相压低本国货币汇率，以便让出口部门获得竞争优势，从而保护或者扩大本国相关产业的国际市场份额。

CompanyLogo美报批评发达国家央行推行“货币民族主义”政策

2013年02月15日09:00来源：新华网《华尔街日报》14日发表社论，批评使用超宽松货币政策是“货币民族主义”。自金融危机以来，美联储在2008年12月将联邦基金利率降至零至0.25%的历史低位；先前通过两轮量化宽松货币政策，购入约2.3万亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券，目前正在执行“扩大版”的第三轮量化宽松货币政策，每月资产购买计划总额达到850亿美元。日本加速实施宽松货币政策，日元汇率快速贬值，引发一些国家担心出现全球货币竞相贬值的货币战并助推新一轮贸易战。美元仍是全球最主要的