第一章证券投资工具

第一章证券投资工具证券投资概述1货币市场工具2资本市场工具3金融衍生工具4教材第1、2、4章第一章证券投资工具学习目的掌握投资的含义、证券的含义及其分类；掌握实物投资与金融/证券投资的区别；掌握货币市场工具的特点与分类；掌握资本市场工具的特点与分类；掌握金融衍生工具的特点与分类；了解全球证券市场的产生与发展；了解我国股权分置改革的原因、目标与方案。第一章证券投资工具学习重点投资、实物投资、证券、证券投资等基本概念；各种货币市场工具的含义、特点以及货币市场工具创新；股票、债券、证券投资基金的含义、特点、分类以及产品创新；金融衍生工具的分类、功能、带来的挑战；我国资本市场上的金融衍生产品。第一节证券投资概述何谓投资实物投资证券投资第一节证券投资概述何谓投资？投资是为获取未来收益而进行的当前的经济活动，包括实物投资、人力资本投资、金融投资三大类。投资的两大属性：时间和不确定性宏观经济学中的投资：物质资本存量的增加部分，如厂房建设、机器制造、存货的增加等。西方投资学教科书中的投资：金融/证券投资。第一节证券投资概述实物投资（或直接投资，realinvestments）投资对象：实物资产投资程序：项目评估、项目实施、项目评价。金融投资（或间接投资，financialinvestments)投资对象：金融资产投资程序：投资分析、构建组合、绩效评估、组合调整。第一节证券投资概述何谓证券？各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明持有人有权依据券面所载内容、取得相应权益的具有法律效力的凭证。事实上是金融契约，与金融工具、金融产品等同义。合并一个国家的资产负债表会后金融资产去哪儿了？第一节证券投资概述有价证券对某种有价物具有一定权利的、可以自由让渡的证明书或凭证，如货币证券、货物证券和资本证券等。投资学中的证券投资工具：指的是可以自由流通的有价证券或金融资产。有价证券的三大特征：收益性、风险性与流动性。投资是收益与风险平衡的艺术。第一节证券投资概述证券投资间接投资（比如共同基金等）直接投资货币市场工具资本市场工具金融衍生工具固定收益证券权益类证券｝第二节货币市场工具短期国债央行票据商业票据短期融资券银行承兑汇票债券回购资产支持证券货币市场工具的重要特点是期限在1年以内，具有很强的流动性。中国货币网/第二节货币市场工具短期国债发行人：中央政府发行方式：折价发行、招标发行付息方式：到期还本，期间不支付利息第二节货币市场工具央行票据央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。第二节货币市场工具商业票据是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证。商业票据可以作为购买手段和支付手段流通转让。当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资金时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定的价格转让给金融机构，获得现款，这种活动称作票据贴现。第二节货币市场工具短期融资券短期融资券简称融资券，是指企业依照有关规定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。发行市场化备案制第二节货币市场工具债券回购债券回购是指债券持有人（卖方）在将债券卖给债券购买人（买方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种债券的交易行为。债券回购分为质押式回购交易和买断式回购交易。第二节货币市场工具质押式回购交易质押式回购实行“一次交易、两次清算”。在成交当日对双方进行融资、融券的成本清算，其成本统一按标准券的面值100元计算，双方据此结算当日应收(付)的款项。到期购回清算，由交易所根据成交时的收益率计算出购回价。对质押式回购交易采取质押库制度。第二节货币市场工具质押式回购交易质押式债券回购的报价方式，以国债回购为例，按回购国债每百元资金应收（付）的年收益率报价。国债回购的购回价：如果借贷成本以100元面额（国债）予以固定，则：第二节货币市场工具国债买断式回购交易指国债持有人在将一笔国债卖出的同时，与买方约定在未来某一日期，再由卖方以约定价格从买方购回该笔国债的交易行为。它与目前债券市场通行的质押式回购的主要区别在于买方是否可以实际支配标的债券。对买断式回购交易采取履约金制度。第二节货币市场工具资产支持证券将基础资产进行证券化处理所产生的可交易证券（ABS，MBS）基础资产的两个关键特征：现金流信用风险第二节货币市场工具资产支持证券中国国际金融有限公司作为簿记管理人和计划管理人，于2005年8月26日设立了中国联通CDMA网络租赁费收益计划（“联通收益计划”），募集资金共计32亿元，用于购买未来特定季度的中国联通CDMA网络租赁费中不超过基础资产预期收益金额的收益权，因该租赁费收益权所产生的现金流将用于向计划份额持有人支付本金和投资收益。第二节货币市场工具第二节货币市场工具第三节资本市场工具债券股票证券投资基金第三节资本市场工具债券的定义债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。债券又被称为固定收益证券。中国债券信息网/d2s/index.html第三节资本市场工具债券的要素票面价值：票面金额、计价币种票面利率：计息依据计息频率：计息依据偿还期限：短期、中期、长期债券条款：回赎条款、股利限制条款等第三节资本市场工具债券的特征偿还性收益性安全性流动性第三节资本市场工具债券的分类按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。按偿还期限分为：短期债券、中期债券、长期债券、永久债券。按计息的方式分为：附息债券、贴现债券、单利债券、浮动利率债券、累进利率债券等。第三节资本市场工具债券的分类按是否记名分为：记名债券和不记名债券。按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券。按债券形态分为：实物债券、凭证式债券和记账式债券。第三节资本市场工具债券政府债券金融债券公司债券可转换公司债国际债券第三节资本市场工具政府债券国债(TreasurynotesandTreasurebonds)通胀保值债券：与物价指数挂钩的国债。1981年英国发行了首张通胀指数关联债券。联邦机构债券（Federalagencydebt）因公共政策而设立的政府机构可以发行证券来募集资金，如美国的房地美、房利美等。参阅P21～22第三节资本市场工具政府债券市政债券（Municipalbonds）一般责任债券和收益债券免税功能参阅P22～24第三节资本市场工具金融债券我国金融债券的类型特种金融债券政策性金融债券商业银行次级债券第三节资本市场工具公司债券信用债券（DebentureBonds）担保债券（GuaranteedBonds）抵押债券（MortgageBonds）设备信托债券(EquipmentTrustBonds)第三节资本市场工具公司债券条款资产条款股利条款融资条款保证条款第三节资本市场工具公司债券选择权赎回选择权卖出选择权转换选择权交换选择权第三节资本市场工具可转换公司债券自发行之日六个月后方可转换为公司股票期限最短为1年，最长为6年按面值发行，每张面值100元，最低交易单位1000元要求提供担保转股价格、转股具体方式与程序、利率及其调整、各种条款的设置等必须事先约定。第三节资本市场工具国际债券由外国政府、外国法人或国际组织和机构发行的债券。它包括外国债券和欧洲债券两种形式。外国债券：是发行人在外国发行的，以当地货币标价发行的债券，有特定的称谓。第三节资本市场工具国际债券欧洲债券：是发行人在某货币发行国以外，以该国货币标价发行的债券，如欧洲美元债券、亚洲美元债券等。第三节资本市场工具抵押支持债券（ABSorMBS）Infinance,amortgage-backedsecurity(MBS)isanasset-backedsecuritywhosecashflowsarebackedbytheprincipalandinterestpaymentsofasetofmortgageloans.Paymentsaretypicallymademonthlyoverthelifetimeoftheunderlyingloans.第三节资本市场工具抵押支持债券（ABSorMBS）其基本结构是，把住房抵押贷款按照一定条件集中起来，形成一个抵押贷款的资产池（pool），利用资产池定期发生的本金及利息现金流并通过一定的增信处理来发行的证券。抵押贷款证券化（MBS）在全球共有表外、表内和准表外三种模式。第三节资本市场工具股票定义：股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股息和红利以及剩余资产的凭证。分类：普通股和优先股。第三节资本市场工具股票优先股：是指由股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票。优先股的特征:约定股息率；优先分派股息和清偿剩余资产；表决权受到一定限制；股票可由公司赎回。第三节资本市场工具普通股的特征收益性风险性稳定性流通性股份的伸缩性经营决策的参与性第三节资本市场工具我国的股权结构国家股法人股社会公众股外资股

第三节资本市场工具国家股国家股是指以国有资产向股份有限公司投资形成的股权。我国国家股的构成，从资金来源看，主要包括三部分：（1）国有企业由国家计划投资所形成的固定资产、国拨流动资金和各种专用拨款；（2）各级政府的财政部门、经济主管部门对企业的投资所形成的股份；（3）原有行政性公司的资金所形成的企业固定资产。第三节资本市场工具法人股和社会公众股法人股是指企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股权，或者具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资所形成的股权。法人股主要有两种形式：（1）企业法人股；（2）非企业法人股。社会公众股是指社会个人或股份公司内部职工以个人财产投入公司形成的股份。第三节资本市场工具外资股外资股是指外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者以购买人民币特种股票形式向股份公司投资形成的股份，它分为境内上市外资股和境外上市外资股两种形式。境内上市外资股称为B种股票。上交所以美元、深交所以港元认购和交易。第三节资本市场工具外资股境外上市外资股主要有两种:（1）H股。在香港联合交易所上市的股票；（2）N股。在纽约证券交易所上市的股票。大多数采用存托凭证（ADR）形式而非普通股的方式进入美国股票市场。2001年2月19日，中国证监会发布通知，允许境内居民以合法持有的外汇开立B股账户，交易B股。第三节资本市场工具股权分置改革股权分置的危害股权分置改革的目标股权分置改革的原则股权分置改革的方案第三节资本市场工具存托凭证（DepositaryReceipt）美国存托凭证（ADR）代表可在美国交易的外国公司股票的所有权，多数非美公司在美国上市都通过ADR来实现，以美元计价，以美元发放股利。存券银行（美国，ADR的发行机构）、托管银行（上市公司所在国）、存券信托公司（ADR的保管和清算机构）中国存托凭证（CDR）：股票市场国际化第三节资本市场工具证券投资基金证券投资基金是指一种利益共享、风险分担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。证券投资基金是一种金融中介和投资制度安排，证券投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具。第三节资本市场工具证券投资基金证券投资基金是一种金融市场的媒介；基金本身又属于有价证券的范畴。投资者证券投资基金货币市场产品资本市场产品金融衍生产品信贷市场产品fundssharesininvest第三节资本市场工具证券投资基金的类型根据基金是否可自由赎回和基金规模是否固定，可将基金划分为开放式证券投资基金与封闭式证券投资基金。根据基金设立的法律依据的不同，可以将证券投资基金分为契约型基金和公司型基金。根据投资对象不同，可将投资基金划分为股票基金、债券基金、货币市场基金等。第三节资本市场工具契约型基金依据信托契约通过发行受益凭证而组建；基金管理公司是基金的发起人和管理人；基金托管人负责保管信托财产，具体办理证券交易和资金结算业务等；投资者就是受益凭证的持有人，通过购买受益凭证，参与基金投资，享有投资收益。第三节资本市场工具公司型基金依据公司法而成立，在组织形式上与股份有限公司类似，基金公司资产为投资者（股东）所有，由股东选举董事会，由董事会选聘基金管理公司、基金托管人、销售机构等等。第三节资本市场工具契约性基金与公司型基金的异同不同点：二者的法律依据不同；二者依据的章程契约不同；二者的基金发行凭证不同；投资者的地位不同；二者的基金融资渠道不同；二者的基金具体运作不同。共同点：两者都涉及到四个方面当事人：基金受益人或基金投资人、基金管理人即基金管理公司、基金托管人以及基金代理人即承销公司，它们通称为基金组织的四要素。第三节资本市场工具基金制度安排契约型基金第三节资本市场工具基金制度安排公司型基金第三节资本市场工具封闭式基金与开放式基金封闭型投资基金的股票及受益凭证不能被追加、认购或赎回，投资者只能通过证券经纪商在证券交易所进行基金的买卖。开放型投资基金是指基金的资本总额及持份总数不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。第三节资本市场工具封闭式基金与开放式基金之间的异同发展历史不同；封闭型基金与开放型基金的主要区别在于基金所持份额是否能够赎回，或者基金资本规模是否可以变动；两类基金的买卖方式不同。第三节资本市场工具全球基金业的发展趋势契约型基金与公司型基金并存，以公司型基金为主；封闭式基金与开放式基金并存，以开放式基金为主；在美国，开放式公司型基金即共同基金占绝对主导地位。第三节资本市场工具基金制度与产品创新：LOF（ListedOpen-endedFunds）上市开放式基金：基金的发售可以在基金管理人及其代销机构和深交所同时进行，基金管理人及其代销机构沿用现行的柜台销售方式，深交所采用类似于新股上网定价发行模式。第三节资本市场工具基金制度与产品创新：LOF（ListedOpen-endedFunds）基金在深交所上市后，投资者既可以选择在基金管理人及代销机构以当日收市后的基金份额净值申购、赎回基金份额，也可以选择在深交所交易系统以撮合成交的方式买卖基金份额。第三节资本市场工具基金制度与产品创新：LOF第三节资本市场工具基金制度与产品创新：ETF交易型开放式指数基金(exchange-tradedfunds)是指经依法募集的,投资特定证券指数所对应组合证券的开放式基金,可以用现金通过股票账户买卖，也可以用组合证券进行申购和赎回。第三节资本市场工具基金制度与产品创新：ETF交易型开放式指数基金的核心要素在于“实物申购与赎回”的套利机制，使得ETF价格与净值趋于一致。当ETF价格高于净值时，投资者可以在二级市场上买入股票组合，然后于一级市场上申购ETF，再于二级市场上将ETF以高于净值的价格卖出，从而赚取差价。当ETF价格低于净值时，可以从事反向操作。基本原则是买低卖高。第三节资本市场工具第三节资本市场工具第三节资本市场工具见诸媒体的热点私募基金对冲基金产业投资基金风险投资基金（VC）私募股权投资基金（PE）第四节金融衍生工具金融衍生工具的定义金融衍生工具的发展历程金融衍生工具的功能与作用金融衍生工具的带来的挑战第四节金融衍生工具金融衍生工具的定义价值依赖于原生资产的金融产品，最重要的特征之一是不存在供求限制。根据产品形态，可以分为远期、期货、期权和互换四大类；根据原生资产大致可以分为五类，即股票、利率、汇率、股票指数和商品；根据交易方式，可分为场内交易和场外交易。第四节金融衍生工具金融衍生工具的发展历程1972年5月16日，芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）首次推出了包括英镑、加拿大元、德国马克等在内的外汇期货交易；1975年10月20日，芝加哥期货交易所推出第一张抵押证券期货合约（利率期货）；1976年1月，推出了90天短期债券的期货交易；1977年8月引入长期债券期货交易；1982年5月推出中期债券期货交易。第四节金融衍生工具金融衍生工具的发展历程1982年2月4日，美国堪萨斯期货交易所推出价值线综合平均指数的股票指数期货合约；1982年4月2日，芝加哥商品交易所推出标准-蒲尔500股票指数期货合约；1982年5月6日，纽约证券交易所推出了综合股票指数期货合约；1984年7月23日，芝加哥期货交易所推出了主要市场指数合约。1981年8月世界银行与IBM进行的互换标志着货币互换正式走向市场。第四节金融衍生工具金融衍生工具的功能和作用风险转移功能价格发现功能第四节金融衍生工具金融衍生工具带来的挑战配置风险而不能消除风险；结构复杂而难以为投资者理解；高杠杆从而带来更大的财务风险；加大了内部控制和外部监管的难度。第四节金融衍生工具金融期货（Futures）远期合约是交易双方私下签订的一种契约型协议，一方（卖方）将在未来某指定的日期，按约定的数量或金额和价格向对方（买方）交割相应资产。合约签订时不发生现金收付。期货合约则是一种标准化的合约，合约规模固定，标的资产的质量、数量、等级、交割日期等由期货交易所规定。金融期货的标的资产为金融产品。第四节金融衍生工具金融期货（Futures）利率期货货币期货股票期货股票指数期货第四节金融衍生工具金融期货合约要素交割的资产合约的规模交割的地点交割的月份价格波动限制第四节金融衍生工具金融期货交易制度保证金制度逐日盯市制度价格限制制度限仓制度大户报告制度第四节金融衍生工具国债期货——曾经的痛1992年12月18日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易，1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家(包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所)。第四节金融衍生工具国债期货——曾经的痛1995年2月23日，上海证券交易所发生了震惊中外的“327”国债期货事件，当事人之一的管金生由此身陷牢狱，另一当事人尉文渊被免掉上交所总经理的职务。第四节金融衍生工具股票指数期货——不远的梦合约标的：沪深300指数合约乘数：每点300元报价单位：指数点最小变动价位：0.2点合约月份：当月、下月及随后两个季月交易时间：9:15-11:30；13:00-15:15最后交易日交易时间：9:15-11:30；13:00-15:00第四节金融衍生工具股票指数期货——不远的梦每日价格最大波动限制：上一个交易日结算价的正负10%合约交易保证金：合约价值的8%交割方式：现金交割最后交易日：合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日或不可抗力顺延。最后结算日：同最后交易日交易代码：IF第四节金融衍生工具第四节金融衍生工具期权(options)又称选择权，是指它的持有人在规定的期限内按照事先约定的价格购买或卖出一定数量某种金融资产的权利而非义务。期权的分类买入期权(calloptions)&卖出期权(putoptions)欧式期权(Europeanoption)&美式期权(Americanoptions)第四节金融衍生工具期权(options)期权合约的要素标的物：现货或期货单位合约数量：如100股股票执行日期执行价格期权合约的当事人卖方（立权人，收取期权费，缴纳保证金）买方第四节金融衍生工具期权(options)股票期权股指期权外汇期权期货期权第四节金融衍生工具权证——狂跳的心定义：是一种权利凭证，约定持有人在某段期间内，有权利(而非义务)按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价。认购（认股）权证和认沽权证；股本权证与备兑权证。第四节金融衍生工具权证——狂跳的心权证中的术语标的证券：指权证发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。行权：指权证持有人要求发行人按照约定时间、