迈向欢迎登陆多层次蓝筹股市场证监局-发行上市部总监

迈向蓝筹

－在上海证券交易所上市上海证券交易所发行上市部总监李京真2012年12月27日目录2对上海多层级蓝筹股市场的认识误区上交所市场的优势上交所的服务上交所股票和债券市场如何理解上市3对上海多层级蓝筹股市场的认识误区上交所市场的优势上交所的服务上交所股票和债券市场如何理解上市上市的好处4IPO前的私募IPO再融资、并购融资规范价值股权确认的意义规范对长远发展的意义改变公司估值基础品牌价值大幅提升股权激励制度树立正确的上市观5IPO应符合企业的整体发展战略“保守派”不差钱，不上市肥水不流外人田非理性扩张，管理跟不上粉饰报表，造假上市“激进派”上市的“成本”6解决历史遗留问题资产重组补交税款规范运作…前途光明道路曲折上市的“约束”7税收决策程序信息披露内部控制税收规范信息披露规范决策规范内控规范成为上市公司后，企业最主要的“约束”来自于规范化、透明化的要求。上市地的选择8一级市场筹资能力（市盈率）

选择上市地的核心并不是选择交易所，而是选择企业自己的股东和市场地理位置、文化背景、上市标准二级市场流动性上市地投资者认同度所处行业发行条件发行上市流程及核心工作9重组改制尽职调查与辅导申请文件的

制作与申报发行审核路演、询价与定价发行、挂牌上市改制重组方案的确定与报批拟改制资产的审计、评估设立股份有限公司尽职调查、问题诊断和整改上市系统培训完成辅导验收企业及各中介机构制作申请文件企业完成发行申报内部决策程序券商向中国证监会报送申请材料初审，征求省级人民政府和国家发改委意见反馈意见答复发审会审核，通过后，领取发行批文向投资者路演推介初步询价、累计投标询价，承销商与企业协商确定发行价格股份托管、登记，挂牌上市券商负责上市后（当年及其后两个完整会计年度）的持续督导发行上市工作是一项系统工程，各项工作环环相扣，需要企业与相关中介机构共同努力，做好统一的协调工作，任何一个环节的滞后或出现问题都将可能会影响到企业的整体发行上市进程。IPO审核流程10受理材料分发、分送材料见面会反馈会落实反馈意见预先披露初审会出具初审报告；告知发行人及其保荐机构做好发审会准备工作发审会2873问核核准发行落实发审委意见会后事项审核封卷145691011对上海多层级蓝筹股市场的认识误区上交所市场的优势上交所的服务上交所股票和债券市场如何理解上市均衡发展的上交所市场121234积极推进多层次蓝筹市场建设坚持以市场为导向，加强服务和创新，蓝筹股市场、债券市场、基金市场和衍生品市场均衡发展大力发展债券市场加快以ETF为核心的基金市场发展，提升财富管理能力加大业务创新力度，推进衍生品市场发展多层级蓝筹股市场13大于10000亿1000亿至1000亿30亿至100亿小于30亿100亿至1000亿217346413176上市公司家数市值（元）总计954经典蓝筹P/E:10倍新兴蓝筹P/E:19.5倍潜力蓝筹P/E:38倍具备未来成长为新兴蓝筹和经典蓝筹的潜质市值规模较小，发展速度快、成长性较好，通常市盈率水平较高。市值规模适中、成长性好、盈利能力强、成交活跃相当部分属于战略性新兴产业和消费领域多为细分行业中的龙头市值规模大、业绩优、流动性好、发展稳定、分红能力强多属于金融、传统工业、能源等基础行业国民经济中处于支柱地位，有重大影响市场力数据来源：WIND，数据截至11月30日上交所股票市场的国际地位142011年按股票成交金额排名前十交易所2011年按股票市值排名前十交易所单位：万亿美元单位：万亿美元66数据来源：WFE快速发展的上交所债券市场15增长2.5倍增长5倍增长12倍上交所债券市场获得跨越式发展市场基础设施与投资者基础不断完善16家商业银行入市资料来源：WIND数据截至2012年11月30日上交所债券市场

服务实体经济功能逐步增强16上交所债券市场服务实体经济功能不断增强过去“重股权融资、轻债权融资”的理念也正在转变资料来源：WIND数据截至2012年11月30日上交所债券市场

融资品种丰富17大力推进公司债市场，精简公司债审核积极探索非上市公司发行公司债公司债具备股权和债权的双重属性今年5月，可转债进回购交易可转债截至2006年4月，本所共公募发行和上市ABS16只和203.17亿元，现均已到期2011年试点重启后新挂牌3只，托管额3.89亿元资产支持证券ABS拓宽中小企业融资渠道，服务实体经济发展6月8日上午首单中小企业私募债成功发行（华东镀膜，东吴证券承销）中小企业私募债中小企业私募债发行情况18共81家完成备案，备案金额：96.71亿元，规模：0.2亿~4亿元，期限：1－3年，票面利率：5.5－11.2%共45家完成发行，发行金额：48.53亿元已挂牌35家，转让金额35.77亿元上交所备案、发行情况来自10个省市涉及工业、信息传输、文化传媒、建筑、零售批发、环境保护、交通运输、租赁和商务服务、教育培训、农林牧渔、仓储等行业;30家为高新企业，70%为民营企业上交所区域、行业分布截至9月底，深交所19只私募债完成发行，总金额17.58亿，规模最小0.1亿，最大2.5亿，票面利率7.28-13.5%，加权平均利率9.15%。深交所中小企业私募债资料来源：SSE数据截至2012年12月14日19对上海多层级蓝筹股市场的认识误区上交所市场的优势上交所的服务上交所股票和债券市场如何理解上市认识误区之一：

来上交所上市的都是大企业20发行条件主板、中小板规模大小拟上市公司深圳中小板上海主板创业板(深圳）非金融企业拟发超过8000万股(含)的拟发在5000万-8000万股之间的边界企业，由企业自主决定上市地拟发不超过5000万股(含)的金融企业拟发超过4亿股的拟发不超过4亿股的工信部《中小企业划型标准规定》（以营业收入为划分依据）注：来上交所上市的企业不仅包括国民经济支柱行业，也包括细分市场的龙头企业、优秀民营企业、国家扶持的战略性新兴行业企业。认识误区之一：

来上交所上市的都是大企业（续）21数据来源：WIND，2012年数据截至11月30日认识误区之二：

来上交所上市的都是国有企业22数据来源：WIND，2012年数据截至6月底认识误区之三：

上交所主板市盈率低23上市板块IPO家数平均发行市盈率主板3939.73中小板10443.85主板(5000-8000万）1343.29中小板(5000-8000万）1343.41数据来源：WIND，均不包括深圳创业板，统计区间：2011年1月1日-12月31日沪深二级市场静态市盈率对比（按市值分类）沪深市场IPO市盈率比较影响市盈率的因素有盈利预期、行业盈利稳定性、公司治理水平、宏观经济等。在分析师队伍、投资者群体、询价机构跨市场定价与发行制度基本一致的前提下，企业估值定价和发行市盈率在不同市场并无明显差异。认识误区之三：

上交所主板市盈率低（续）24上市板块IPO家数平均发行市盈率上海主板2623.46其中：上海主板边界企业826.40深圳中小板5528.71其中：深圳中小板边界企业524.492012年上海主板、深圳中小板IPO情况资料来源：WIND。边界企业是指IPO发行数量在5000万股（不含）和8000万股（不含）之间。统计截至：2012年11月30日认识误区之四：

上交所主板活跃度底25数据来源：WIND，统计区间：2011年1月1日-12月31日沪深二级市场换手率对比（按市值分）沪深二级市场换手率对比（按股本分段）股票交投的活跃程度一般用换手率来表示，在投资者群体高度重叠、交易制度基本一致的前提下，除了大型公司（50亿股股本以上或者100亿市值以上）外，上海主板和深圳中小板的中小市值规模相近的公司换手率差别不大。认识误区之五：

每股收益越高，市盈率越高26资料来源：WIND每股收益由发行价格除以首发市盈率计算得出。统计区间：2010年1月1日-2011年12月31日2010、2011年上海主板、深圳中小板IPO企业每股收益与首发市盈率分布散点图数据来源：WIND摊薄后每股收益（元）发行人的股本设置应与自身的资产规模和盈利能力相适应，既不能过高(每股收益过高导致股价高、影响定价效率和投资者认购积极性)，也不能过低(每股收益过低影响后续股本扩张能力)。每股收益的意义——与自己比较，而非与市场平均水平比较。认识误区之五：

每股收益越高，市盈率越高（续）27发行前股本(万股)发行股数(万股)发行后每股收益发行市盈率发行价格上市日期募集资金(亿元)华锐风电90,00010,5001.8448.83倍90元2011年1月13日94.59海南橡胶314,517.1678,6000.06887.73倍5.99元2011年1月7日47.08数据来源：WIND，每股收益由发行价格除以首发市盈率计算得出。华锐风电海南橡胶2010－2011年上海主板IPO情况28对上海多层级蓝筹股市场的认识误区上交所市场的优势上交所的服务上交所股票和债券市场如何理解上市上交所市场的优势29优势之一上海优势之四债券以价值取胜，提升服务，持续创新，稳健发展，全面提升上海市场服务实体经济的能力优势之二主板优势之三分道制上交所市场的优势（一）30上海债券上海多层级蓝筹股市场主板分道制上海是中国经济、金融中心，中国国际化程度最高的城市。上海国际金融中心建设是国家战略。上海发达的要素市场，完善的金融生态环境为上市公司全方位利用资本市场做大做强，提供全面支持。上交所市场的优势（二）31上海债券上海多层级蓝筹股市场主板分道制主板是国家经济、地方经济以及行业的支柱及龙头，是中国经济实力的代名词。主板市场带给企业超额品牌溢价。上海市场同样欢迎有志成为主板一员的快速成长企业。上交所市场的优势（三）32上海债券上海多层次蓝筹股市场主板分道制从8月1日起，证监会开始实施分道制，即在每个审核节点（如见面会、反馈会、初审会和发审会等），在申报企业具备条件的前提下，均衡安排沪深交易所拟上市企业。市场普遍预期，分道制实施后，申报上交所上市的企业审核进度会较大幅度加快。分道制节点33受理材料分发、分送材料见面会反馈会落实反馈意见预先披露初审会出具初审报告；告知发行人及其保荐机构做好发审会准备工作发审会2873问核核准发行落实发审委意见会后事项审核封卷1456910IPO排队情况34在会状态发审会前的三个环节家数小计已通过发审会家数已核准家数中止审查家数或暂缓表决已公布申报企业总家数初审中家数落实反馈意见中家数已预披露家数上交所（主板）6267211501001161深交所（中小板）103177323123202346沪深总计165244534624203507主板、中小板、创业板在会审核企业情况资料来源：证监会网站。数据截至2012年12月14日在会状态发审会前三个环节家数小计已通过发审会家数已核准家数中止审查家数或暂缓表决已公布申报企业总家数初审中家数落实反馈意见中家数已预披露家数深圳（创业板）1722810255480213242012年报会情况统计35板块报会家数上海主板96其中：上海主板边界企业54深圳中小板226其中：深圳中小板边界企业16上海主板、深圳中小板总计322其中：边界企业总计70截至12月14日，2012年上海主板、深圳中小板新增报会边界企业，共70家，其中54家选择上海，占3/4以上。2012年主板、中小板报会企业家数情况上海市场的优势（四）36上海债券上海多层次蓝筹股市场主板分道制上交所债券市场交易量占整个交易所债券市场的94%。更为丰富的产品结构。推行“股债联动”。上交所债券