企业理财第三章筹资管理

主讲人：王金鑫企业理财2/5/20231wangjx@第三章

筹资管理2/5/20232wangjx@学习目标：掌握各种融资方式的优缺点及债券估价了解融资的动因及各种融资方式的类型等2/5/20233wangjx@企业融资是指企业根据生产经营等活动对资金的需求，通过一定的渠道，采用适当的方式，获取所需资金的一种行为。2/5/20234wangjx@

企业的稳定发展需要平衡。筹资管理是平衡的艺术。像技艺高超的体操运动员在平衡木上跳跃翻转，筹资管理需要你在资金成本和财务风险之间寻求最佳平衡点。

第二节股权融资

第一节筹资管理概述

第三节长期负债融资2/5/20235wangjx@一、筹资的动机新建性筹资动机扩张性筹资动机调整性筹资动机双重性筹资动机为什么筹资？2/5/20236wangjx@二、筹资的种类1、按所筹资金的使用期限短期筹资n≤1长期筹资n＞1短期筹资是对短期资金的筹集。长期筹资是对长期资金的筹集。2/5/20237wangjx@2、按所融资金的权益性质不同权益资金债务资金吸收直接投资发行股票利用留存收益银行借款发行债券利用商业信用融资租赁2/5/20238wangjx@内部融资是指企业内部通过计提折旧、留用收益等而增加的资金来源。3.按所融资金的来源渠道外部融资是指企业在内部融资不足时，向其外部融资而形成的资金来源2/5/20239wangjx@直接融资是指企业不通过金融机构融通资金，是企业直接与资金供应者协商以取得资金。4.按是否通过金融机构间接融资是指企业借助金融机构融通资金。2/5/202310wangjx@第二节股权筹资一、吸收直接投资

吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。它不以有价证券为中介，是以协议、合约形式存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享利润。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。2/5/202311wangjx@（一）吸收直接投资的种类吸收国家投资产权归属于国家；一般被国有企业广泛采用；资金的运用和处置受国家约束较大。吸收法人投资投资发生在法人单位之间；投资以参与企业利润分配或控制为目的；出资方式较为灵活。2/5/202312wangjx@吸收社会公众投资参加投资的人员较多；每人投资数额相对较少；以参与企业利润分配为基本目的。吸收外商直接投资一般只有中外合资、合作或外商独资经营企业才能采用；可以筹集外汇资金；出资方式比较灵活。2/5/202313wangjx@（二）吸收直接投资的出资方式吸收现金投资（主要形式）。吸收非现金投资。实物资产投资指以房屋、建筑物、机器设备、存货等实物资产作价出资。无形资产投资指以专利权、商标权、非专利技术、土地使用权等无形资产作价投资。2/5/202314wangjx@（三）吸收直接投资的条件1.必须是企业生产经营所需的2.作价公平合理2/5/202315wangjx@（四）吸收直接投资的程序确定筹资数量寻找投资单位协商投资事项，签署投资协议取得筹集的资金2/5/202316wangjx@（五）吸收直接投资的优点1.能提高企业的资信和借款能力。2.使企业尽快形成生产能力。3.有利于降低财务风险。4.与投资者容易进行信息沟通。5.程序和过程简单，手续便捷，筹资费用较低。2/5/202317wangjx@1.资本成本高。2.对企业控制权有影响（集中OR分散）。3.不利于产权流动。（六）吸收直接投资的缺点2/5/202318wangjx@二、发行普通股票（一）股票的含义与分类股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股利的一种可转让的书面证明。股票的特点：法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性、价格波动性。2/5/202319wangjx@1.按股东权利的不同划分，股票可分为普通股和优先股。普通股的权利和义务具有以下特点：普通股股东的收益具有不确定性；对发行公司具有相应的控制权；剩余财产的求偿权居后。2/5/202320wangjx@优先股股东的权利和义务具有以下特点：优先股股东享有固定股利，而且股利的支付在普通股股东之前；当公司终止清算时，优先股股东分配公司剩余财产的权力优先于普通股股东；优先股股东无权参与发行公司的经营管理，没有选举权，并且其表决权也受到限制。2/5/202321wangjx@2.按股票是否记名划分，股票可分为记名股票和不记名股票。记名股是在股票票面上记载股东姓名或名称的股票。按照我国《公司法》的规定，向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票为记名股。2/5/202322wangjx@不记名股是在股票票面上不记载股东姓名或名称的股票。按照我国《公司法》的规定，向社会公众发行的股票可以为记名股，也可为不记名股。2/5/202323wangjx@3.按股票是否标明金额划分，股票可分为有面值股票和无面值股票。有面值股票是在股票票面上标有一定金额的股票。持有这种股票的股东，依其所持有的股票票面金额占公司发行在外的股票总面值的比例，对公司享有权利和承担相应的义务。2/5/202324wangjx@无面值股票是不在股票票面上标出金额，只载明所占公司股本总额的比例或股份份数的股票。目前，我国《公司法》不承认无面值股票，规定股票应记载股票的面值，并且其发行价格不得低于票面金额。2/5/202325wangjx@4.按投资主体不同划分，股票可分为国家股、法人股、个人股和外资股国家股是有权代表国家投资的部门或机构以国有资产投入股份有限公司而形成的股份。2/5/202326wangjx@法人股是企业法人以其可支配的财产投入股份有限公司而形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向股份有限公司投资而形成的股份。2/5/202327wangjx@个人股是社会个人或公司内部职工以其合法财产投入股份有限公司而形成的股份。外资股是经批准由外国投资者和我国港澳台地区投资者向股份有限公司投资而形成的股份。2/5/202328wangjx@5.按发行对象和上市地区的不同划分，股票可分为A股、B股、H股和N股A股是供大陆地区的个人和法人买卖的，以人民币标明票面金额并以人民币认购和交易的股票。2/5/202329wangjx@B股、H股和N股是专供外国投资者和我国港澳台地区投资者买卖的，以人民币标明票面金额但以外币认购和交易的股票，其中，B股在上海、深圳上市，H股在香港上市，N股在纽约上市。目前中国境内居民也投资B股。2/5/202330wangjx@（二）普通股股东的权利和义务公司管理权收益分享权股份转让权新股优先认购权公司剩余财产分配的请求权2/5/202331wangjx@（三）发行股票的条件和程序(了解)（四）股票的发行方式公开间接发行：指股份有限公司通过中介机构，公开向社会公众发行股票。不公开直接发行：指股份有限公司不通过中介机构对外公开发行股票，只向少数特定的对象直接发行。2/5/202332wangjx@（五）股票发行价格首发发起人决定增发股东大会或董事会决定股票发行价格是股份有限公司在募集股本或增资发行新股时所确定和使用的价格，或发行公司在一级市场上将股票发售给投资者所采用的价格。从理论上讲，根据股票发行价格与面值的关系，股票发行价格有平价、溢价和折价三种。2/5/202333wangjx@①平价以股票的票面金额作为发行价格；②溢价以超过票面金额的价格作为发行价格。③折价以低于票面金额的价格作为发行价格。注：按照我国《公司法》规定，股票不得折价发行，并且同次发行的同类别的股票发行价格要一致。2/5/202334wangjx@(六)普通股筹资的优缺点（重点）优点：普通股所融资金，可供企业长期占有和使用利用股票融资,可提高企业的财务实力和信誉利用普通股融资，企业基本没有固定负担缺点：资本成本比较高发行新股会分散企业的控制权2/5/202335wangjx@三、发行优先股含义：股份公司发行的具有一定优先权的股票优先股筹资的优缺点：优点：1有固定的股利，但无约定性。2没有固定到期日，无需偿还3能增强企业信誉缺点：1资本成本高。2限制条件多3企业财务负担重2/5/202336wangjx@第三节长期负债筹资债务融资是指企业通过负债来融通资金。按照偿还周期的长短，可将债务融资分为长期负债和短期负债。2/5/202337wangjx@长期债务的类型长期负债即长期债务，是指偿还期在一年或者超过一年的一个营业周期以上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应付款等。1.长期借款：企业向银行或其他金融机构借入的..2.应付债券：企业为筹集长期资金而发行的..3.长期应付款：企业应付的因采用补偿贸易方式引进国外设备价款、应付融资租入固定资产的租赁费等。2/5/202338wangjx@长期债务融资的优缺点优点：1.可保证所有者对企业的控制权；2.可利用财务杠杆，获取财务杠杆利益;3.资本成本较低;缺点1.按期偿还；2.债务利息会形成企业的固定负担;3.财务风险较高。2/5/202339wangjx@一、长期借款筹资长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的，期限在一年以上的各种借款，主要用于固定资产投资及流动资产的长期占用。2/5/202340wangjx@（一）银行借款的种类1.按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。2.按有无担保，分为信用贷款和担保贷款。3.按贷款的使用期限，分为短期贷款(n≤1)、中期贷款(1＜n≤5)和长期贷款(n＞5)。2/5/202341wangjx@（二）长期借款的程序企业提出借款申请银行对提出借款申请的企业进行审查与批准签订借款合同企业取得借款企业偿还借款2/5/202342wangjx@（三）银行借款利息的支付方式1.利随本清法又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率（约定利率）等于其实际利率（有效利率）。2/5/202343wangjx@2.贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。采用这种方法，实际利率高于名义利率。2/5/202344wangjx@贴现贷款实际利率=利息÷（贷款金额－利息）或:贴现贷款实际利率=名义利率÷（1-名义利率）2/5/202345wangjx@（四）长期借款的利率长期借款的利率通常高于短期借款的利率，一般有固定利率和浮动利率两种。浮动利率通常有最低界限，并在借款合同中明确。若预测市场利率上升，应签订固定利率合同。若预测市场利率下降，应签订浮动利率合同。2/5/202346wangjx@（五）长期借款筹资的优缺点1优点：①筹资速度快②筹资成本低③借款弹性好2缺点：①财务风险大②限制条件多③筹资数额有限2/5/202347wangjx@二、发行公司债券债券是债券发行人依法定程序发行的、约定在一定时期还本付息的有价证券。2/5/202348wangjx@（一）债券的类型1.按是否记名，分为记名债券、无记名债券；2.按发行的保证条件不同，分为抵押债券、担保债券和信用债券；3.按能否转换公司股票，分为可转换债券和不可转换债券；2/5/202349wangjx@（二）债券的发行价格——平价、折价、溢价1.影响债券发行价格的因素（1）债券面值：面值越大，发行价格越高;（2）债券票面利率：也称名义利率，票面利率越高，发行价格越高;（3）市场利率：市场利率与发行价格反方向变动;（4）债券的期限：期限越长，要求报酬率越高，票面利率一定条件下，发行价格相应降低。债券面值（最基本）票面利率（r,名义利率）市场利率（i,最主要）债券期限(n)2/5/202350wangjx@2.债券的发行价格从资金时间价值考虑，债券发行价格由两部分组成：①按期付息，一次还本债券（1）面额现值

（2）各期利息的年金现值当i=r时p=m平价发行当i>r时p<m折价发行当i<r时p>m溢价发行2/5/202351wangjx@练习：华北电脑公司发行面值为1000元，票面利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。2/5/202352wangjx@（1）资金市场上的利率保持不变，华北电脑公司的债券利率为10%仍然合理，则可采用等价发行。债券的价格为：1000×(P/F,10%,10)＋1000×10%×(P/A,10%,10)=1000×0.3855＋1000×10%×6.1446≈1000（2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到15%，则应采用折价发行。发行价格为：1000×(P/F,15%,10)＋1000×10%×(P/A,15%,10)=1000×0.2472＋1000×10%×5.0188≈749（3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到5%，则应采用溢价发行。发行价格为：1000×(P/F,5%,10)＋1000×10%×(P/A,5%,10)=1000×0.6039＋1000×10%×7.7217≈13862/5/202353wangjx@②到期一次性还本付息债券债券价格=票面金额×（1+nr）(P/F,i,n)2/5/202354wangjx@（三）债券筹资的优缺点1.优点：①资金成本较低②具有财务杠杆作用③可保障控制权2.缺点：①财务风险高②限制条件多③筹资额有限2/5/202355wangjx@补充：商业信用（短期）商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。2/5/20