投资银行第八章风险投资2

第九章风险投资主要内容第一节风险投资概述第二节风险投资的特点和运作程序第三节风险投资中的投资银行第一节风险投资概述4

案例：苹果公司

1976年，在一个平凡的日子里，21岁的史蒂夫·乔布斯和26岁的史蒂夫·沃兹尼亚中途退学，在一间空荡荡的车库里，靠卖掉汽车和计算机筹得的1300美元，创立了苹果计算机公司，他们凭着天资过人和执著的精神研制出能改变大机型统治计算机领域的苹果I型计算机。他们的目的是为那些对计算机感兴趣，但又买不起计算机的业余爱好者生产出个人使用的，成本低廉的计算机。苹果I型计算机诞生后，以其666美元／台的低价格打动了计算机爱好者。随即，在1977年，沃兹尼亚又开始着手研制苹果II型计算机，苹果II型计算机主要特点在于轻便——每台不到15磅，价廉——每台1350美元，优质——有7个扩充槽。5案例：苹果公司技术问题似乎已一道一道地解开了，但资金问题却接踵而来，乔布斯回忆道：“大约是在1976年秋，我发现市场的增长比我们想象的要快，我们需要更多的钱”。在1977年苹果I型计算机销售非常好，苹果II型也即将进入市场，然而扩大发展需要资金、需要经验，尽管乔布斯在经营方面已略有经验，但把苹果公司建成大企业，他们还有些心有余而力不足，乔布斯便决定引进外资和外员。乔布斯首先劝说曾在英特尔公司和仙童半导体公司担任销售经理的电子工程师马克·马库拉加盟苹果计算机公司。马库拉当时34岁，因英特尔公司股票发财，便提前退休，马库拉是著名的风险投资家、他个人给苹果公司投资9.1万美元，另外他还给公司筹资60万美元,担任苹果计算机公司董事长，此外乔布斯还聘麦克·斯科特担任公司总裁，硅谷中最著名的广告公共公司的所有人雷吉斯·麦克纳出任公司销售顾问，苹果计算机公司在引进的第一笔风险资本后便开始了光辉的历程。6案例：苹果公司技术与营销一直是苹果计算机公司的主旋律。在风险资本进入苹累计算机公司后，重新设计和拟定了公司的管理层人选，乔布斯和沃兹尼亚主管技术攻克与管理，雷吉斯·麦克纳主管营销，他为苹果公司设计的缺一块的苹果商标给人以无限的遐想。在技术方面，苹果II型是第一台具有彩色显示功能和直接同家用彩电接口的计算机。在成功的营销和强大的技术创新的影响下，1977年6月苹果II型刚刚上市就使得苹果计算机公司的产值突破了100万美元，1979年底，苹果计算机公司又推出了专门为苹果II型机编制的套装软件visiCale．这种软件已经被证明是一套非常成功的软件，因为顾客走进商店，常常要买visiCale和能使用这种软件的计算机。苹果计算机公司就这样打破了原有的计算机市场格局。1979年底，苹果计算机公司的销售额比1978年增加了4倍，平均每天销售出100台计算机。到1980年苹果计算机公司的营业额已突破了1亿美元。7案例：苹果公司

1980年12月可以说是苹果计算机公司最辉煌的日子，也可以说是风险投资最震撼人心的日子。苹果计算机公司公开上市了；公司以每股22美元的价格向社会公众发售22万股股票，第一天股价就从22美元／股上涨到29美元／股，从上市到销售完毕仅有12分钟时间，公司的市场价值上升到12亿美元，其中，风险企业家乔布斯所持的股份价值达到1.65亿美元，风险投资家马克·马库拉所持的股份价值已达到1.54亿美元。苹果计算机公司在短短的一个月之内产生了40多个百万富翁，时间之快，令人始料不及。至此最初的风险资本已从苹果计算机公司满载而归，实现了风险投资家和风险企业家各自的梦想。8案例：苹果公司苹果计算机公司经历最初的辉煌后，虽然奠定了其在计算机领域的地位，但同时也受到同行业巨头IBM的排挤，随着II苹果机的失败，“利萨”计算机因未能设计出多台“利萨”机联网运行软件，公司的股票价格从一年前的71美元跌至35美元。为了救市，乔布斯请来了前百事可乐公司总裁约·斯卡利出任苹果计算机公司总裁，而斯卡利也确实带来了”麦金托什”的繁荣，但这种繁荣很快就消失了。随后，苹果计算机公司便陷入了乔布斯和斯卡利的权力之争。同时，被“苹果砸得跳了起来”的IBM公司也为这一酸苹果耿耿于怀，苹果计算机公司从此开始了漫长的混乱生涯。经过多年的营运和苦苦的挣扎，今天的苹果计算机公司可以称为桃李满天下，硕果累累，遍布世界各地．一个缺一块的苹果成为世界上最诱人的苹果。一、风险投资概念也叫创业投资（VentureCapital，VC），不同的文献对它的定义不同。全美风险投资协会的定义，是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。目前较为流行的定义：风险投资是指由职业金融家将风险资本投向新兴的迅速成长的有巨大竞争潜力的未上市公司（主要是高科技公司），在承担很大风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增值服务，培育企业快速成长，数年后通过上市、并购或其它股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种商业投资行为。二、风险投资的基本特征1、投资对象主要是非上市的中小企业，并且是高新技术企业；2、通常是中长期投资，一般是3—5年；3、是一种高度专业化和程序化的投资，它要涉及到对投资项目的管理；4、风险投资者积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务5、投资结束时，通过上市、兼并收购或其他股权转让方式撤出资本，获得高额投资回报。增值服务案例：广州风险投投资倍特生物广州风险投于2000年7月份对广州倍特生物公司投资，该公司属于初创期企业，有独特并具有高附加值的产品，但企业前期的管理及销售比较混乱，广州风险投公司除给予资金支持外，还积极帮助企业推行规范管理，带动经营发展。增值服务包括：(1)派出兼职的副总经理及财务总监帮助公司管理、实施监督职能，并帮助公司制定长期发展计划。

(2)物色高层管理人员，理顺管理队伍，吸引人才充实员工队伍，并采取措施稳定队伍。(3)帮助公司建立销售网络、销售队伍，制定合理的销售政策，并根据实际情况进行调整。(4)理顺公司的财务管理，使财务管理规范化及制度化，做到帐务公开、透明，引入会计师事务所对公司财务进行监督及指导。(5)帮助公司选择新的产品开展研发工作，公司除原有的生物蛋白胶产品外，还拿到了国家医药管理局对其导管产品的批文，有关新产品研发进展良好。(6)帮助公司申报高新技术企业以及有关的科技资助项目，取得国家中小企业创新基金数百万元。(7)引入新的投资者，完成第二期及第三期融资。(8)帮助公司建立新的生产基地。(9)协助企业向银行融资，并提供担保。三、风险投资的构成要素

1、风险资本(VentureCapital)权益资本投资周期长，一般为３～5年参与企业的战略决策与经营管理不追求长期的资本收益，不以控股为目的周期性循环的资金通过股权转让的形式获利投资方式：直接投资、担保投资2、风险投资者

（1）风险投资家是向创业企业投资并获取利润、经验丰富、训练有素的职业金融家担任企业的顾问或参谋角色，并参与或监督企业的经营管理

三、风险投资的构成要素(2)风险投资公司有限合伙基金制是主流的VC操作主体。有限合伙人与普通合伙人

知识与资金密集型企业职责：寻找资金来源；选择投资目标；参与经营管理；获得赢利退出。

三、风险投资的构成要素有限合伙制VC出资：由基金管理人担任普通合伙人，发起设立有限合伙企业，其出资额一般为总资金的1%；基金的有限合伙人承诺并认缴基金出资的绝大部分（总资金的99%）。运营普通合伙人全权负责基金的投资、经营和管理；有限合伙人不参与有限合伙企业的经营管理；普通合伙人一般每年提取相当于基金总额约2%的管理费。利益分配普通合伙人获取基金超额收益一定比例（一般为20%左右）的收益分配；其余收益由有限合伙人按照出资比例分配。风险投资合伙公司风险投资合伙公司也叫有限合伙制。其合伙人分为两大类：有限合伙人和普通合伙人。有限合伙人是风险投资的真正投资人，他们提供了风险投资公司的基本投资来源，一般占风险投资资金总额的99％，承担有限责任。有限合伙人包括：富有家庭和个人、养老金、捐赠基金、银行持股公司、投资银行，其他非金融公司等等。风险投资家则是普通合伙人，普通合伙人出资仅占1％，但承担无限责任。他们投入的主要是科技知识、管理经验、金融专长。普通合伙人是资金的经理人员，他们运筹帷幄，掌握着风险投资的命脉，决定着风险投资的成败。他们筹集资金，筛选并决定投资对象，参加投资对象公司的经营管理，负责将所得利润在合伙人之间分配。风险投资合伙公司普通合伙人注资1％的原因

1、使得普通合伙人的利益与他们的责任紧密结合。普通合伙人要管理上百万乃至上亿万美元的资本，如果没有个人资本的注入，他们很难得到有限合伙人的信任，很难使个人的利益与风险投资公司的利益相结合，很难真正代表有限合伙人的利益。

2、风险投资是风险极高的投资。没有1％资本注入率的要求，就不可能对普通合伙人无由的、轻率的冒险行为进行钳制。风险投资家的报酬包括两个内容:管理费（佣金）和附带权益。附带权益是资本增值中按照合同分配给风险投资家，即普通合伙人的部分，占资本增值的15—25%,有限合伙人占75％—85％。佣金则在1～3％不等，通常在2％到2.5％左右。佣金是每年支付，其比例一旦确定，就将保持下去，直到合伙制的终结。（3）产业附属投资公司非金融性实业公司下属的独立的风险投资机构，代表母公司的利益进行投资，与专业基金的运作相似。投资对象：主要是一些特定行业三、风险投资的构成要素风险投资公司

1.IDG技术创业投资基金（最早引入中国的VC，也是迄今国内投资案例最多的VC，成功投资过腾讯，搜狐等公司）

投资领域：软件产业电信通讯信息电子半导体芯片IT服务网络设施生物科技保健养生

2.软银中国创业投资有限公司（日本孙正义资本，投资过阿里巴巴，盛大等公司）

3.凯雷投资集团（美国著名PE，投资太平洋保险集团，徐工集团）

投资领域：IT服务软件产业电信通讯网络产业信息电子半导体芯片

4.红杉资本中国基金（美国著名互联网投资机构，投资过甲骨文，思科等公司）红杉资本，红杉资本创始于1972年，共有18只基金，超过40亿美元总资本，总共投资超过500家公司，200多家成功上市，100多个通过兼并收购成功退出的案例。

5.高盛亚洲（著名券商，引领世界IPO潮流，投资双汇集团等）6.摩根士丹利（世界著名财团，投资蒙牛等）

7.美国华平投资集团（投资哈药集团，国美电器等公司）

8.鼎晖资本（投资过南孚电池，蒙牛等企业）

9.联想投资有限公司（国内著名资本）

投资领域：软件产业IT服务半导体芯片网络设施网络产业电信通讯

10.浙江浙商创业投资股份有限公司(民企）

投资领域：关注（但不限于）电子信息、环保、医药化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒体等行业及传统行业产生重大变革的优秀中小型企业。

风险投资公司（4）天使投资人在风险投资领域，“天使投资人”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。最早、最具典型特征的风险投资家具备风险投资家的能力拥有雄厚的资本通常投资于初创期的新兴公司三、风险投资的构成要素天使投资案例风险投资家马克库拉看中电脑的发展将主宰人类未来生活，便毅然投资9.1万美元帮助SteveJobs创建了苹果公司。短短5年，苹果公司就成了美国500家大企业之一，公司上市后，马克库拉的股份价值1.54亿美元。硅谷电脑系统公司创始人康威先生1993年以来进行了30多次天使投资，5～15万美元，最快的收益在60天内翻4倍。金柏林向西埃纳公司1993年投资160万美元，1997年西埃纳上市后，回收1.5亿美元。3、风险企业（VentureEnterprise）风险投资的投资对象大多是从事高新技术创新活动的中小企业承受很高的风险，获得高额回报三、风险投资的构成要素VentureCapitalist风险投资

三方当事人：投资者，风险投资公司，风险企业。投资人－资金供应者风险投资公司－资金的运作者风险企业－资金的使用者

4、投资期限一般较长风险投资者和被投资企业须紧密合作。5、投资方式直接投资（股权投资）、提供贷款或贷款担保、两者结合。三、风险投资的构成要素四、风险投资的功能（一）聚资功能（二）嬗变功能（三）资金匹配功能（四）效益功能（五）促进高新技术成果转化（六）激励创业企业家和高新技术研究人员的创业（七）风险管理功能（八）推进创业企业规模发展风险投资的作用风险企业投资于研发，增强了国家的竞争力；据美国商业部统计，二战以来，95%的科技发明与创新都来自小型新兴企业，它们由潜在的生产力转变为现实的生产力都要借助于风险投资。由于有风险投资的参与，科研成果转化为商品的周期已由20年缩短至10年以下。创造了大量的就业机会；促进高科技成果转化，是经济增长的“发动机”；中小企业发展的“孵化器”。五、风险投资发展简史1、风险投资的起源与发展*中世纪：商人、贵族与职员合作经营贸易航运—现代银行体系发展的先兆；*16世纪：合资公司诞生—资本资源联合经营；*19世纪后期：现代投资银行出现—以德国私人银行为代表；*1946年：哈佛大学经济学教授乔治·多罗特（GeorgelDoriot）在波士顿发起成立美国研究开发公司，他本人因此而被誉为“风险投资之父”；*1958年：美国联邦政府通过小企业投资法，进一步推动风险投资业的发展，美国被誉为现代风险投资的发源地；*1958年以后，风险投资不仅在美国，而且在世界各地，尤其是在发达国家和地区得到迅速发展，使世界范围内的创投资本与创业企业合作进入了甜蜜与丰收期。我国风险投资业1985年，中央在关于科技体制改革的决定中指出：“对于变化迅速、风险较大的高科技工业可以设立创业投资给予支持”。同年初，选择四个经济特区作为第一批研究风险投资可行性的调研地。9月，第一家专营风险投资的全国性金融机构——中国新技术创业投资公司（中创公司）成立，1987年全国第一家风险投资基金在深圳设立。第二节风险投资的特点和运作程序

一、风险投资的特点

1、高风险与高收益并举

2、大多投向高技术领域3、投资人积极参与的投资4、风险资本的再循环性高风险

美国硅谷的大拇指定律如果风险资本一年投资10家高科技创业公司,在5年左右的发展过程中,会有3家公司垮掉;另有3家停滞不前;有3家能够上市,并有不错的业绩;只有1家能够脱颖而出,迅速发展,成为一颗耀眼的明星,给投资者以巨额回报,即“大拇指”。据统计,美国风险投资基金的投资项目中有50%左右是完全失败的,40%是不赚不赔或有微利,只有10%是大获成功。风险资本的循环一般来说，投资者、风险投资机构、风险企业构成一个资金流，周而复始的循环，形成风险投资的周转。

投资者风险投资公司资金风险企业决策筛选资金增值资金回流收益回馈二、风险投资的阶段（一）种子期：技术的酝酿与发明阶段资金需要量很少，从创意的酝酿，到实验室样品，再到粗糙样品，一般由科技创业家自己解决。如果在原有的投资渠道下无法进一步形成产品，发明人就会寻找新的投资渠道。种子资本的来源主要有：个人积蓄、家庭财产、朋友借款、申请自然科学基金，如果还不够，则会寻找专门的风险投资家和风险投资机构。此阶段的风险投资多为天使投资人提供。种子期面临的三大风险这个时期面临三大风险：一是高新技术的技术风险，二是高新技术产品的市场风险，三是高新技术企业的管理风险。风险投资家在种子期的投资在其全部风险投资额的比例是很少的，一般不超过10%，但却承担着很大的风险，因此也就需要有更高的回报。（二）导入期(启动期或创建阶段)技术创新和产品试销阶段。这一阶段，进一步解决技术问题，排除技术风险；企业管理机构组成；产品进入市场试销，听取市场意见。叫创业资金，投入显著增加。风险投资公司主要考察风险企业经营计划的可行性，以及产品功能与市场竞争力。如果觉得投资对象具有相当的存活率，同时在经营管理与市场开发上也可提高有效帮助，则会进行投资。风险主要是技术风险、市场风险和管理风险。（三）成长期（扩张期）即技术发展和生产扩大阶段。资本需求相对前两阶段又有增加，一方面是为扩大生产，另一方面是开拓市场、增加营销投入，企业达到基本规模。称作成长资本，主要来源于原有风险投资家的增资和新的风险投资的进入。另外，产品销售也能回笼相当的资金，银行等稳健资金也会择机而入。这也是风险投资的主要阶段。成长期面临的主要风险这一阶段的风险已主要不是技术风险，但市场风险和管理风险加大。为此，风险投资机构应积极评估风险，并派员参加董事会，参与重大事件的决策，提供管理咨询，选聘更换管理人员等并以这些手段排除、分散风险。风险减少，但利润率也在降低，风险投资家在帮助增加企业价值同时，也应着手准备退出。（四）成熟期即技术成熟和产品进入大工业生产阶段。称作成熟资本，资金需要量很大，但风险投资已很少再增加投资了。一是因为企业产品的销售本身已能产生相当的现金流入；二是因为这一阶段的技术成熟、市场稳定，企业已有足够的资信能力去吸引银行借款、发行债券或发行股票；三是随着各种风险的大幅降低，利润率也已不再是诱人的高额，对风险投资不再具有足够的吸引力。风险投资的收获季节，即退出阶段。（一）选择投资项目选择投资项目要经过项目搜寻、项目筛选、项目评估、项目立项、尽职调查、投资决策的程序。

一般搜寻的项目中只有5%的项目或企业进入尽职调查阶段，获得创业资本支持的比例通常在1-2%。三、风险投资的运作过程（二）谈判和签订投资协议

投资协议的签订要满足风险投资公司与创业企业双方的目标和利益。

投资协议的主要条款包括：股权分配及投资额投资工具退出安排公司治理结构安排管理层的保证等。三、风险投资的运作过程

风险投资公司通过对投资的管理监控以及提供增值服务来促进创业企业的成长。管理监控的内容：

•组建董事会与制定企业经营策略

•策划追加投资与监控财务

•挑选和更换管理层

•危机处理（三）培育创业企业三、风险投资的运作过程（四）投资退出

风险投资的最后阶段是投资退出。投资退出的方式有公开上市、执行管理层回购条款、收购兼并、破产清算等手段。三、风险投资的运作过程风投资本的退出方式公开上市(InitialPublicOffering,简称“IPO”),是指将风险企业改组为上市公司,风险投资的股份通过资本市场第一次向公众发行,从而实现投资回收和资本增值。股份回购，如果风险企业在渡过了技术风险和市场风险,已经成长为一个有发展潜力的中型企业后,仍然达不到公开上市的条件,它们一般会选择股权回购的方式实现退出。兼并与收购(MergeandAcquisition,M&A)是风险资本退出的比较常用的一种方式,是风险投资商在时机成熟的时候,通过并购的方式将自己在风险企业中的股份卖出,从而实现风险资本的退出。破产清算是在风险投资不成功或风险企业成长缓慢、未来收益前景不佳的情况下所采取的一种退出方式。痛苦却是避免深陷泥潭的最佳选择。

回购退出是指通过风险企业家或风险企业的管理层购回风险资本家手中的股份，使风险资本退出。就其实质来说，回购退出方式也属于并购的一种，只不过收购的行为人是风险企业的内部人员。回购的最大优点是风险企业被完整的保存下来了，风险企业家可以掌握更多的主动权和决策权，因此对风险企业更为有利。筹措资本，建立风险投资公司收到申请，进行识别、筛选、挑选出有高成长潜力的投资项目与创业者进行洽谈，评估投资项目，达成并签署投资协议监管及辅导以使资本增值（1）提供咨询；（2）参与重大决策；（3）定期财务报告（4）定期调研风险资本退出（1）公开上市（2）股份转让（3）破产清算风险投资的全过程第三节风险投资中的投资银行一、投资银行在风险投资中的作用（一）风险投资的融资中介投资银行：人力资本、信息优势

风险投资公司的筹资代理人

为机构投资者提供投资咨询谈判服务

一、投资银行在风险投资中的作用（二）风险投资的退出中介回顾思考：风险投资的退出方式有哪些？IPO:确定上市时机、确定股票发行价格、稳定股票价格出售（并购）：出售代理人（三）风险投资的投资者投资银行直接参与风险投资控制风险投资公司一、投资银行在风险投资中的作用二、风险投资与投资银行的分离直接风险投资方面，投资银行与风险投资日趋分离中介角色加强参与间接化原因？（一）依附性风险投资公司存在内在缺陷独立性和灵活性差资本来源单一、不稳定优秀风险投资家培育难二、风险投资与投资银行的分离（二）内部交易的风险业务相关性二、风险投资与投资银行的分离由于上述原因，在美国，20世纪80年代后伴随着养老基金的大量涌入、私人或独立的有限合伙投资公司的兴起，投资银行参与风险投资间接化趋势明显，更专注于向风险投资提供金融服务。专业化分工二、风险投资与投资银行的分离三、我国相关投资银行业务的开展国内证券公司直接投资业务的限定：Pre-IPO,即对拟上市公司股权（PE）的投资；投资期限不得超过3年我国证券公司不会参与初创期和成长期企业的投资，更多投资成熟期企业。VC与PE（P233）风险投资（VentureCapital,VC）私募股权投资（PrivateEquity,PE）共同点：实业投资、适当时机退出区别：投资阶段投资规模投资理念海外基金案例分析：蒙牛何以选择摩根背景资料：

摩根斯坦利、鼎晖、英联三家投资机构投资蒙牛一案的成功，引起了投资界、实业界广泛的关注，甚至部分争议。这三家私募投资者向蒙牛投入约5亿元人民币，在短短三年内获投资回报约26亿港币，投资收益回报率约500%。

据蒙牛介绍，他们在创立企业之初就想建立一家股份制公司，然后上市。除了早期通过原始投资者投资一些资金之外，蒙牛在私募之前基本上没有大规模的融资，如果要抓住乳业的快速发展机会，在全国铺建生产和销售网络，蒙牛对资金有极大的需求。

对于蒙牛那样一家尚不知名的民营企业，又是重品牌轻资产的商业模式，银行贷款当然是有限的。

2001年开始，他们开始考虑一些上市渠道。首先他们研究当时盛传要建立的深圳创业板，但是后来创业板没做成，这个想法也就搁下了。同时他们也在寻求A股上市的可能，但是对于蒙牛当时那样一家没有什么背景的民营企业来说，上A股恐怕需要好几年的时间，蒙牛根本就等不起。

他们也尝试过民间融资。不过国内一家知名公司来考察后，对蒙牛团队说他们一定要求51%的控股权，对此蒙牛不答应；另一家大企业本来准备要投，但被蒙牛的竞争对手给劝住了；还有一家上市公司对蒙牛本来有投资意向，结果又因为它的第一把手突然被调走当某市市长而把这事搁下了。

2002年初，股东会、董事会均同意，在法国巴黎百富勤的辅导下上香港二板。为什么不能上主板？因为当时由于蒙牛历史较短、规模小，不符合上主板的条件。这时，摩根斯坦利与鼎晖（私募基金）通过相关关系找到蒙牛，要求与蒙牛团队见面。见了面之后摩根等提出来，劝其不要去香港二板上市。众所周知，香港二板除了极少数公司以外，流通性不好，机构投资者一般都不感兴趣，企业再融资非常困难。摩根与鼎晖劝牛根生团队应该引入私募投资者，资金到位，帮助企业成长与规范化，大到一定程度了就直接上香港主板。

牛根生是个相当精明的企业家，对摩根与鼎晖提出的私募建议，他曾经征询过很多专家意见，包括正准备为其做香港二板上市的百富勤朱东(现任其执行董事)。眼看到手的肥肉要被私募抢走，朱东还是非常职业化地给牛根生提供了客观的建议，他认为先私募后上主板是一条可行之路（事实上，在这之前朱东已向蒙牛提到过香港主板的优势）。这对私募投资者是一个很大的支持。海外基金案例分析：蒙牛何以选择摩根

除了钱以外，摩根等私募投资者给蒙牛还提供了两大方面的增值服务。

首先，私募投资者为蒙牛上市作好了准备工作。摩根等进来后，帮助蒙牛重组了企业法律结构与财务结构，并帮助蒙牛在财务、管理、决策过程等方面实现规范化。就董事会决策而言，用蒙牛管理层自己的话说，私募进来之前，董事会开会时大家也常提不同意见，讨论热烈，但是投资者进来之后大家讨论问题更加到位，投资者问的问题比较尖锐，因为他们看的企业多了。投资方有效地利用了他们对重大决策的否决权，比如蒙牛曾考虑过的一个偏离主营业务的提议，就被私募投资者劝阻。帮助企业设计一个能被股市看好的、清晰的商业模式，正是私募投资者的贡献之一。应该指出的是，并不是所有的企业创始人都愿意接受这样的规范化和改变。

此外，蒙牛在香港上市的整个过程也主要由私募资金来主导。蒙牛管理团队知道私募资金与他们利益一致，且具备他们所不具备的专业能力，故对摩根等的运作相当放手。私募资金的品牌以及他们对蒙牛的投入让股市上的机构投资者更放心。海外基金案例分析：蒙牛何以选择摩根

多年的金融学的研究证明了这一点，当高质量的风险基金或者其它私募基金在上市之前进入某家公司的时候，这家公司上市的过程会更平稳、顺利、成功。私募投资者是公司与股票市场最终的机构投资者之间的一个桥梁。的确，最近私募投资者退出蒙牛时出售的股权被一批国际一流机构投资者接手，为蒙牛将来再融资打下了良好的基础。

除了力推蒙牛上市，摩根等私募品牌入股蒙牛也帮助提高了蒙牛公司的信誉。在为蒙牛获取政府的支持和其他资源方面也有帮助。另外，对于早期承受过不正规竞争压力的蒙牛来说，吸引摩根等私募品牌入股也能给其带来一定的政治支持与保护。中国民营企业需要外资的参与而获得政府支持与保护是件令人不无遗憾的事。海外基金案例分析：蒙牛何以选择摩根摩根斯坦利的品牌固然重要，但是仅此不够，国外投资者要把一个极具中国特色的企业带到海外上市，除了其能力与信誉，还需要通过对中国法律与国情的深入了解，能以各种技术手段解决与公司在沟通，谈判，信任等方面的各项疑难。从蒙牛团队的感觉来说，他们认为鼎晖执行总裁焦震在解决这些疑难的过程中起到了极其关键的作用。在融资过程中，摩根的品牌可谓是对蒙牛最大的吸引。但值得一提的是，摩根作为投