铁矿石指数化定价形成机制及对中国市场影响

铁矿石指数化定价形成机制及对中国市场的影响钢之家网站陈艳主要内容铁矿石指数化定价形成机制及对中国影响1、铁矿石定价机制演变2、铁矿石价格指数编制方法3、铁矿石指数定价对中国市场的影响4、影响铁矿石市场价格的主要因素196019701950全球铁矿石资源供应充足，交易方式以现货交易为主。欧美借鉴日本经验，大量利用进口铁矿石并签订长期合约，导致国际市场铁矿石供需日趋紧张，铁矿石出口国为了维护自身利益，在1975年开始增强了谈判力量，并改签长期合约为短期合约。日本钢铁工业快速发展，铁矿石需求大增，须全部进口，一跃成为澳大利亚铁矿石的主要买方。一、铁矿石定价机制演变铁矿石定价机制演变铁矿石定价机制演变铁矿石定价机制演变200420081980铁矿石的谈判机制逐步稳定下来，并延续近30年，直至2007年。谈判主要在全球三大铁矿石生产商和亚洲、欧洲各大钢铁企业之间举行。2008年以来海运费的大幅上涨，且现货价远高于长协价等因素，矿山纷纷谋求更为灵活的定价模式。宝钢作为中国钢企代表加入谈判。“首发-跟进”模式，且计价基准为离岸价，同一品质的铁矿石各地涨幅一致，同一类型各品质铁矿石涨幅一致，即“离岸、同涨幅”。铁矿石定价机制演变铁矿石定价机制演变201120122010季度定价也逐渐转向更为灵活的铁矿石定价策略，以铁矿石指数为基础的现货季度、月度甚至每天定价成为主导，现货交易模式已逐渐成为趋势，为市场各方所接受。年度基准定价机制改变为以到岸价为准的季度定价，延续近30年的年度定价机制随之瓦解。铁矿石掉期交易量激增，掉期结算价格也为铁矿石市场未来走势提供了一定参考，现货与衍生品之间的传导效应逐渐凸显。长协矿谈判的合理性与局限性铁矿石定价机制演变合理性高度专用性决定供需双方需要建立稳定的关系年度合同有利于供需双方合理安排生产计划，并获得稳定的资金支持降低了交易的风险管理成本铁矿石指数定价是市场化的必然结果铁矿石指数定价是市场化的必然结果●现货矿价格快速上涨铁矿石指数定价是市场化的必然结果●长协矿价格远偏离现货价格

单位：美元/吨FOB离岸价格

因长协矿价格远低于现货价格，自2006年起出现少量国外矿山违约现象，2008年开始增多，金融危机之后，2009年中国试图大幅下调长协价格，国外矿山拒绝接受，最终跌幅低于预期。BHP拒绝签订长协，率先提出希望实行指数定价。经过2010年和2011年上半年的季度定价过渡后，全面进入指数定价。地区公司2000财年2001财年2002财年2003财年2004财年2005财年2006财年2007财年2008财年2009财年巴西VALE16.5817.4717.0518.5121.9537.6444.7949.0477.3460.21澳大利亚力拓16.7917.7017.2718.8122.3138.2745.5449.8689.6961.11涨幅-9.20%+5.42%-2.40%+8.90%+18.62%+71.5%+19.0%+9.50%+71%79.88%-28.2%-32.95%国际四大矿山产量占全球总进口量的60%以上。矿山的寡头垄断地位决定了他们掌握着定价权，2011年下半年起，国内多数钢厂几乎是被强制推行使用指数定价。●国外矿山因其垄断地位掌握着定价权铁矿石指数定价是市场化的必然结果铁矿石指数定价是市场化的必然结果●指数定价改为以到岸价来计更为直观

2008年以前，国际铁矿石海运费持续上涨，出现运费高于矿价的情况。一方面中国钢厂不愿承担运费风险，另一方面国际矿山也希望发挥旗下船队优势，争取利益最大化，指数定价便从原先长协的离岸价改为到岸价来计。国内钢厂计价更为直观和便利。铁矿石价格指数编制方法二、铁矿石价格指数编制方法

普氏指数MB指数TSI指数数据权重矿山50%以上矿山、贸易商钢厂各占1/3-

编制原理获取当天卖方意愿售价和卖方意愿买价获取市场真实成交信息，剔除一些明显偏离市场的成交信息获取市场真实成交信息编制方法以上述价格为基础评估得出如果成交数据少则可以通过评估当天市场成交进入数据库进行计算成交价格经过计算发布指数品类62%、63.5%、65%、58%（及低铝）、52%62%、65%、58%及优质溢价62%、58%应用范围62%指数用途相对广泛用于钢厂结算65%、58%优质溢价用于钢厂结算新交所掉期结算主要铁矿石价格指数对比铁矿石价格指数对比铁矿石指数定价对中国市场的影响三、铁矿石指数定价对中国市场的影响●小样本决定大市场

以2014年为例，矿山在现货市场公开招标及一些平台上成交的资源量一个月最多大概200万吨左右，而每个月中国铁矿石进口量7500-8500万吨。●指数定价进一步增强了铁矿石的金融属性市场反应更为快速●加大了国内钢厂在经营决策方面的难度

目前钢厂使用指数定价分为季度均价、月度均价、到岸之后前五天后五天均价，这样一来钢厂对实际到货成本很难准确掌握，加大经营决策方面的难度，尤其是在单边下跌行情之下，不借助其他金融工具则无法规避跌价风险。铁矿石指数定价对中国市场的影响铁矿石指数化定价后国内举措铁矿石指数定价对中国市场的影响国内钢厂积极参与现货招标协会及资讯机构纷纷建立自己的价格指数建立国内的现货交易平台铁矿石期货成功上市五要素+筹码博弈——钢之家网站市场研究方法

——趋势看供求波动看心态＋资金流向市场价格成本约束竞争机制市场博弈资金状况市场心态研究方法：全球视角与行业发展＋资本市场＋金融属性供求关系市场心态资金状况市场主体(矿山－经销商－钢厂－金融市场投资者）：信息对称与放大下的优势策略与均衡钢铁期货影响铁矿石价格的主要因素

按照理论测算，2009年以后铁矿石供应从紧缺状态逐渐转向宽松，而事实上2008年以后国内主要港口铁矿石库存大幅上升，使得很多铁矿并没有实际进入生产，直至2011年-2012年铁矿石市场才整体处于供需平衡状态。2013年开始铁矿石逐渐转为供应宽裕，直至2014年铁矿石市场开始出现严重过剩，这一过剩状态会持续。铁矿石从供应紧缺转向供应过剩铁矿石供需关系转变2014年铁矿石港口库存保持高位

自2013年10月份以后，国内主要港口进口铁矿石库存持续上升。截止11月21日，据钢之家网站统计，全国44个主要港口库存量1.09亿吨，进口矿库存相当于1.35个月的进口量。港口库存保持高位，钢厂不会急于采购，基本都保持低库存运行。铁矿石港口库存变化情况数据来源：钢之家数据中心高成本矿山逐渐退出市场

据钢之家网站调研统计，我国铁精粉成本在700元/吨（约95美元）以下的产能约占70%，如果国产铁精粉价格长期在700元/吨以下运行，将至少限制20%的产能释放，折合铁精粉8500万吨。进口矿如果在80美元/吨（相当于600元/吨）持续运行，国内铁矿将会有30-35%产能会退出，相当于铁精粉1.2-1.5亿吨。据样本调查显示，目前国内铁矿大中型矿山开工率80%左右，中小矿山及选矿厂开工率已降至45%左右。成本约束会逐渐发挥作用中低品位铁矿石价格折扣幅度扩大铁矿石市场竞争更加激烈自2013年12月中旬开始，国内市场进口铁矿石价格大幅下跌，并且低品矿价差扩大。以61%PB粉与58%杨迪进行对比可见，2013年8月份以前，杨迪与PB的价差以品位折算价为基础减让1-3美元/吨，8月份以后减让幅度不断扩大。2014年6月份以后PB粉跟杨迪粉价差17-18美元，9月份以后价差缩小至9-10美元，目前又回到3-4美元。2014年铁矿石价格跌幅大于钢材跌幅部分钢厂盈利状况好转从以上铁矿石与钢材价格对比来看，2013年进口铁矿石快涨慢跌的情况下，钢厂利润被大量挤压，长期亏损经营。今年以来铁矿石价格的大幅下跌，自3月底开始，部分钢厂开始有盈利，这一状况持续到8月份。8月份钢材价格的大幅下跌，钢厂将重新面临亏损局面。部分钢铁企业效益好转影响铁矿石进口价格的其他因素：人民币与美元汇率、铁矿石期货变化在汇率形成一定趋势性变化的情况下，对铁矿石价格会形成一定影响。影响铁矿石价格的其他因素

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