期权推广ppt-普通客户版

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创造多元价值国联期货期权推广期权研发小组2013.12融通社会财富·

创造多元价值期货期权基础知识期权研发小组2013.12期权基础知识简介什么是期权期权的构成要素和分类影响期权价格的因素期权与期货的比较系统准备情况介绍您准备买一套房子，房价为每平方米10000元，房屋面积100平方米，共100万元。交定金1万元。当房价上涨了，不管涨到12000还是15000，甚或更高，您仍然可以按每平方米10000元购买，之所以如此，是因为您交了定金，有权利购买；如果房价下跌了，比如到6000、8000，您计算下跌的总价值如果超过定金，则可以放弃定金，以更低的价格再购买新的房屋。您交了定金，就有了权利。买，是您的权利；不买，也是您的权利。这里的“定金”

，在期权上叫“权利金”

，即获得权利所交的金额。不过，还要说的一点是，现货中的“定金”可以作为货款的一部分，而权利金一旦付出就不归您了。

作为期权，不是简单的现货买卖，而是权利金的买卖。前面交的权利金1万元，随着房价的上涨，同样价格的房屋（每平方米10000元）权利金也上涨，比如涨到3万元，这时，您可以在最初1万买进后，3万元卖出，则赚2万元。这就是期权交易，即权利金交易。

一、什么是期权要在期权交易中，上文所提到的每平方米10000元的房价，有一个新名词，叫做“执行价格”，即您执行权利时，房屋的交货价格。至于房屋涨到12000、15000，或跌到8000、6000，这些在期权交易中都可作为执行价格，您可以选择任何一个房价，然后根据您的判断给出权利金，如果权利金上涨了，您就赚钱了；权利金跌了，您就亏钱了。

此外，我们也把未来房价的价格12000或者15000等等，叫做“标的物价格”。

前面讲的房屋价格，由于您交了权利金，如果上涨了，您仍然可以按10000元买进，这种期权叫做“看涨期权”，也就是一种买的权利。如果价格下跌了对您不利，则可以放弃。看涨期权，就是您认为未来价格会上涨，因此付出一部分权利金就获得了将来买或不买的权利。此外，我们把权利金最初1万买进后，3万元卖出，这种了结方式叫“平仓”。房屋价格涨到15000，你去执行权力，等于用10000元/平方的执行价格购进房子，这种了结方式叫做“行权”。如果房价跌到8000，你也可以选择放弃，不买房子了，但是要支付10000的权利金，这种了结方式叫做“放弃”。

一、什么是期权要1、期权（也叫选择权，Option）

期权是一份合约，是代表期权买方有权利在到期日（或者到期日前），按照合约执行价格（买卖双方约定），购入或卖出标的物的合约。

通俗点说，就是你由权力选择将来某个时间买卖一些有价资产，当然，也可以放弃权力不买卖。2、期权的要素代表了一定权利的合约权利金、标的物、到期日、执行价格期权买方与卖方一、什么是期权要1、权利金期权（代表了选择权），因此期权具有一定的权利金。2、所有的期权都必须具有相对应的标的物。3、大多数金融资产不同的是，期权有到期日和执行价格。4、需要有买方与卖方，买卖双方权利与义务不对等。买方：可以选择在到期日是否行使权力（没有必须行权的

义务）卖方：如果买方选择行权，卖方必须无条件接受（没有选

择的权利）二、期权的构成要素1、按照不同标的物的分类期权必须具有相应的标的物，期权的标的物种类繁多，几乎所有的基础金融商品都能衍生出期权，按照标的物不同期权可以分为：股指期权、个股期权、白糖期权、铜期权、黄金期权、豆粕期权等。二、期权的分类期权合约是指由交易所统一制定的，买入方有权在交易所规定时间按照合约的行权价格买入或者卖出规定数量标的合约，而卖出方必须履约的标准化合约。二、期权的分类权合约及要素规则交易所中金所上期所大商所郑商所期权合约沪深300股指期权合约铜、黄金期权合约豆粕期权合约白糖期权合约合约标的沪深300指数对应的期货合约了结方式平仓、行权和放弃交割方式现金交割转换为标的期货合约表1交易所仿真期权合约对照表沪深300股指期权仿真交易合约表

合约标的沪深300指数合约乘数每点100元人民币合约类型看涨期权、看跌期权报价单位点最小变动价位0.1点每日价格最大波动限制上一交易日沪深300指数收盘价的±10%合约月份当月、下2个月及随后2个季月行权价格间距行权方式欧式交易时间9:15-11:30，13:00-15:15最后交易日交易时间9:15-11:30，13:00-15:00最后交易日合约到期月份的第三个星期五，遇国家法定假日顺延。到期日同最后交易日交割方式现金交割交易代码IO上市交易所中国金融期货交易所当月与下2个月合约季月合约50点100点沪深300股指期权仿真交易合约表

权利金：成交价格*合约乘数例：假设成交价格为40.2，权利金=40.2*100元涨跌幅：上一交易日沪深300指数收盘价的±10%沪深300股指期权合约的每日涨（跌）停板价格为上一交易日结算价加上（减去）上一交易日沪深300指数收盘价的10%。如果计算出来的跌停板价格小于最小变动价位，以最小变动价位为跌停板价格。例：假设上一个交易日股指期权结算价、沪深300指数收盘价分别为40、2500，则涨停板价格=40+2500*10%=290跌停板价格=max（40-2500*10%，0.1）=0.1合约代码：IOYYMM-C/P-XXXX(交易代码-年月-买权/卖权-执行价格)例：IO1312-C-2500白糖期货期权仿真交易合约表

ZCE白糖期权（草案）合约单位1手白糖期货合约交易时间与白糖期货相同最小变动价位0.5元/吨每日价格最大波动限制与期货绝对数相同，不低于期权最小变动价位行权方式美式，买方每交易日闭市前提执行，到期日15:20前提交或撤销执行指令行权价及间距期货结算价为基准，5个实值、5个虚值和1个平值；3000以下，50;7000以下，100；7000以上，200到期月份期货交割月前2个月及交易所规定其他月份最后交易日到期日到期月份倒数第5个交易日合约类型（代码）看涨：SRC看跌：SRP2、按照到期日行权的分类期权距离到期日时间的长短决定了期权时间价值的大小。按照行权时间分类：美式期权：期权的买方可以在到期日之前的任何时间（包

括到期日）选择行权。欧式期权：期权的买方只能在到期日选择是否行权。

就相当于您到饭店吃饭，结帐时他们送你一个“吃100元送100元”的代金券。这种代金券一般注明你在X月X日之前消费是有效的，过期无效。这样，在此日期之前的任何一天，你来吃饭，都可以用100元的代金券结帐。这就相当于一个美式期权。也有一些代金券规定，在某天消费才有效，这就相当于一个欧式期权。二、期权的分类行权方式分为美式、欧式及交易所规定的其他方式。美式期权是指在期权合约规定的有效期内任何时候均可以行使权利。欧式期权是指在期权合约规定的到期日方可行使权利，期权的买方在合约到期日之前不能行使权利。

表4行权方式对照表规则交易所中金所上期所大商所郑商所行权方式欧式交易日T日起至最后交易日（含最后交易日）内可行权，T由交易所另行规定。当T为期权合约上市日时，该期权合约为美式期权；当T为最后交易日时，该期权合约为欧式期权。美式美式二、期权的分类3、按照标的物价格变化分类按照对标的物资产价格预期分类：看涨期权（Call）、看跌期权（Put）。看涨期权/买权。看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。看跌期权/卖权。是指卖出标的物的权利，当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。二、期权的构成要素与分类4、按照执行价格与标的物价格的价差分类

实值期权、虚值期权、平值期权

通俗的讲，实值期权和虚值期权简单的说就是假定当前就是期权的到期日，看到期日价值与0的关系。

比如一个股指期权目前市价2450，你有一个执行价格为2500的看涨期权，也就是说可以以2500买入这个股指期权的权利，假设目前到期，你肯定不会行权的，因为市价2450，如果买，你获得收入就是2450-2500=-50，所以这时就是虚值状态。如果执行价格为2400，你就会行权，这样你可以赚50（不考虑成本），这时就是实值状态。

二、期权的构成要素与分类4、按照执行价格与标的物价格的价差分类

实值期权、虚值期权、平值期权

看涨期权看跌期权实值额=Max（S-X，0）实值额=Max（X-S，0）虚值额=Max（X-S，0）虚值额=Max（S-X，0）二、期权的构成要素与分类

XS实值虚值

XS虚值实值价格上涨价格上涨分类标准类型含义期权合约标的属性金融期权股票期权、股指期权、利率期权、以及货币（外汇）期权等商品期权金属、农产品期权等期权买方的权利看涨期权指期权买方有权在期权合约有效期内的某一时间按照行权价格买入标的合约的期权看跌期权指期权买方有权在期权合约有效期内的某一时间按照行权价格卖出标的合约的期权执行时间美式期权期权合约的买方，在期权合约的有效期内任何一个交易日，均可决定是否执行权力。欧式期权期权合约的买方在期权合约的到期日才能决定是否执行权力行权价格与标的价格的关系（具体视交易所规则而定）实值期权标的价格高于行权价格的看涨期权；标的价格低于行权价格的看跌期权平值期权标的价格等于行权价格的看涨期权、看跌期权虚值期权标的价格低于行权价格的看涨期权；标的价格高于行权价格的看跌期权备注：上期所、大商所、郑商所推出的期权仿真合约均为商品期权合约，中金所仿真期权合约为股指期权合约。表2期权类型对照表二、期权的构成要素与分类买方/买进看涨期权（买买权）二、期权的构成要素与分类权利金C盈利水平标的物价格S0执行价格X表2期权类型对照表二、期权的构成要素与分类例：某日，郑商所1月白糖期货合约价格为5000元/吨，某个投资者买进一份执行价格为5200元/吨的白糖期货的看涨期权，权利金100元/吨。若到期日期货价格为S元/吨，则该期权的盈亏情况如下：若S=5200+100=5300,则投资者达到盈亏平衡；若S高于5300，则执行期权，则投资者可获利（S-5300）元/吨；若介于5200-5300之间，投资者将亏损（5300-S）元/吨；若S低于5200，则该看涨期权价值为0，投资者将放弃期权，损失100元/吨的权利金。卖方/卖出看涨期权（卖买权）二、期权的构成要素与分类权利金C盈利水平标的物价格S0执行价格X表2期权类型对照表二、期权的构成要素与分类例：某日，郑商所1月白糖期货合约价格为5000元/吨，某个投资者卖出一份执行价格为5200元/吨的白糖期货的看涨期权，权利金100元/吨。若到期日期货价格为S元/吨，则该期权的盈亏情况如下：若S=5200+100=5300,则投资者达到盈亏平衡；若S低于5200，则期权不会被执行，则投资者可获利100元/吨；若介于5200-5300之间，投资者将盈利（5300-S）元/吨；若S高于5300，则投资者将遭受损失，损失为(S-5300)元/吨。买方/买进看跌期权（买卖权）二、期权的构成要素与分类权利金P盈利水平标的物价格S0执行价格X表2期权类型对照表二、期权的构成要素与分类例：某日，郑商所1月白糖期货合约价格为5000元/吨，某个投资者买进一份执行价格为5200元/吨的白糖期货的看跌期权，权利金100元/吨。若到期日期货价格为S元/吨，则该期权的盈亏情况如下：若S=5200-100=5100,则投资者达到盈亏平衡；若S低于5100，则投资者可获利（5100-S）元/吨；若介于5100-5200之间，投资者将亏损（S-5100）元/吨；若S高于5200，则该看跌期权价值为0，投资者将放弃期权，损失100元/吨的权利金。卖方/卖出看跌期权（卖卖权）二、期权的构成要素与分类权利金P盈利水平标的物价格S0执行价格X表2期权类型对照表二、期权的构成要素与分类例：某日，郑商所1月白糖期货合约价格为5000元/吨，某个投资者卖出一份执行价格为5200元/吨的白糖期货的看跌期权，权利金100元/吨。若到期日期货价格为S元/吨，则该期权的盈亏情况如下：若S=5200-100=5100,则投资者达到盈亏平衡；若S高于5200，则期权价值为0，期权不会被执行，投资者可获利100元/吨；若介于5100-5200之间，投资者将盈利（S-5100）元/吨；若S低于5100，则投资者将遭受损失，损失为(5100-S)元/吨。1、标的物价格

看涨、看跌期权的权利金随标的物价格的波动而发生变化。标的物价格上涨，看涨期权权利金上涨，看跌期权的权利金下跌，标的物价格下跌，看涨期权权利金下跌，看跌期权权利金上涨。三、影响期权价格的因素期权标的物价格期权价格看涨期权上涨上涨下跌下跌看跌期权上涨下跌下跌上涨2、执行价格

执行价格距离标的物价格的远近，影响权利金的多少。看涨期权中，执行价格越高，买方盈利的可能性越小，权利金也越少。相反，执行价格越低，权利金越多。看跌期权中，执行价格越高，买方盈利的可能性越大，权利金也越多。相反，执行价格越低，权利金越少。三、影响期权价格的因素期权执行价格期权价格看涨期权越高越低越低越高看跌期权越高越高越低越低3、剩余到期时间

期权合约的有效期是指距离期权合约到期日剩余时间的长短。在其他条件不变的情况下，剩余到期时间越长，期权价格越高；反之，剩余到期时间越短,期权价格越低。这主要是因为剩余到期时间越长，期权的时间价值越大；随着剩余到期时间缩短，时间价值也逐渐减少；在期权的到期日，剩余到期时间为零，时间价值也为零。通常剩余到期时间与时间价值存在同方向但非线性的影响。有效期越长，多头获利机会就越大，而且有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行机会，因此有效期越长，期权价格越高。

三、影响期权价格的因素期权到期日剩余时间期权价格看涨期权越长越高越短越低看跌期权越长越高越短越低4、标的物价格波动标的物价格的波动率是用来衡量标的物未来价格变动不确定性的指标，它是期权定价模型中最重要的变量。在其他因素不变的条件下，标的物价格的波动增加了期权向实值方向转化的可能性，权利金也会相应增加。由于期权多头的最大亏损额仅限于期权价格，而最大盈利额则取决于执行期权时标的物市场价格与执行价格的差额，因此波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。三、影响期权价格的因素期权标的物价格波动率期权价格看涨期权上升上升下降下降看跌期权上升上升下降下降5、无风险利率无风险利率对期权价格的影响不是那么直接。一般而言，当无风险利率上升时，会使得期权标的资产的预期收益率也上升，同时，作为贴现率的无风险利率的上升，使得期权持有者未来收益的现值会相应减少，这两种效应都会使得看跌期权的价格下降，而对于看涨期权来说，第一种效应将使得期权的价格上升，第二种效应使期权的价格下降，究竟期权的价格上升还是下降取决于两种效应的比较，通常情况下，前者的影响将起主导作用，即随着无风险利率的上升，看涨期权的价格总是随之上升。6、基础资产的收益由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格，而执行价格并未进行相应调整，因此在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。三、影响期权价格的因素相同点：1、无论期货与期权都有相应的标的物2、期货与期权都有事先约定的合约到期日3、期货与期权都有杠杆效应，而期权的杠杆效应比期货更大。4、需要交纳保证金（期权卖方）。四、期权与期货的比较不同点：1、履约保证不同

期权买方由于支付了权利金，所以不需要缴纳保证金2、盈亏特点不同

期货的盈亏是线性，而期权买方亏损与卖方盈利是有限的3、投资者权利与义务不对等

期权买方到期日有权利选择是否行权，而期货买卖双方到期

日前如不平仓，必须进入交割。4、套期保值的效果不同

价格趋势不明确时期权套保有优势；价格趋势明显时，期货

套保成本更低。四、期权与期货的区别1、各交易所期权业务进展

中金所期权业务进展:开展大仿真交易，11月8日开始，中金股指期权接入仿真系统，面向全市场开展股指期权仿真交易。

大商所期权业务进展

第一阶段：2013年10月14日-2014年1月29日，会员单位部署期权主席系统（可为测试版），参与全市场期权仿真交易。

第二阶段：2014年2月28日-期权正式上线，会员单位部署期权主席系统（正式版），参与期权仿真交易大赛和全市场测试。

郑商所期权业务进展:开展白糖期权仿真交易竞赛

上期所期权业务进展:计划2014年1季度开展期权测试四、国联期权系统准备情况介绍2、系统后台准备情况金仕达期权系统支持中金、大连、郑州期权业务功能可参与中金所、大商所期权测试业务2014年一季度推出正式版本，支持上期所期权CTP期权系统支持中金、大连、郑州期权业务功能可参与中金所、大商所期权测试业务提供API接口四、国联期权系统准备情况介绍2、系统后台准备情况易盛期权系统(交易所提供环境)支持中金、大连、郑州期权业务功能飞马系统（仿真测试）只支持中金所期权测试业务可参与中金所测试业务提供API接口四、国联期权系统准备情况介绍3、交易客户端准备情况金仕达：支持中金、大连、郑州期权测试业务，2014年2月出版支持上期所期权业务易盛：9.0版本会支持各交易所期权业务快期：2014年1月出试用版程序四、国联期权系统准备情况介绍3、交易客户端准备情况彭博：2014年1月出期权行情试用版文华：2014年1月出期权行情试用版倚天：2014年1季度出期权行情试用版四、国联期权系统准备情况介绍4、软件安装下载方式四、国联期权系统准备情况介绍金仕达期权交易客户端公司网站→软件下载→仿真模拟→期权仿真交易客户端如遇安装后无法启动，需执行下软件目录下的vcredist_x86.exe5、交易客户端界面四、国联期权系统准备情况介绍目录下的vcredist_x86.exe5、交易客户端界面四、国联期权系统准备情况介绍目录下的vcredist_x86.exe5、交易客户端界面四、国联期权系统准备情况介绍目录下的vcredist_x86.exe5、交易客户端界面四、国联期权系统准备情况介绍目录下的vcredist_x86.exe5、后期计划金仕达：2014年2月出新版支持上期所期权，年初出正式系统的CTP：尚在开发阶期权补丁段，暂没有支持的客户端易盛：9.0版本会支持各交易所期权业务飞马：飞马系统只提供API接口,不提供客户端飞创：计划推出期权主席系统可以完成各交易所的期权结算彭博：2014年1月提供期权行情试用文华：2014年出行情试用快期：2014年1月出试用版程序四、国联期权系统准备情况介绍融通社会财富·

创造多元价值期权交易策略主讲人：期权基础研究小组2012-12-10期权交易策略期权的简单回顾期权的买卖策略—对价格方向做投机期权的买卖策略—对价格波动做投机期权在风险管理中的简单应用期权结论期权买方：权利：拥有以较低价格买入标的物，或以较高价格卖出标的物；代价：付出权利金；回报：以较小成本获得未来赚大钱的机会期权策略的情境分析期权交易的精妙之处在于：通过不同的期权品种构成具有不同盈亏分布特征的组合。投资者可根据各自对未来标的资产现货价格概率分布的预期，以及各自的风险--收益偏好，选择最适合自己的期权组合。期权的买卖策略—对价格方向做投机一、期权买方（long）风险有限，最大损失为已缴付的期权金，而金额在买入期权时已确定买入期权要先付出期权金，使投资回报可能低于其它买卖策略看涨期权买方之情境分析15盈利水平标的物价格02600盈亏平衡点看跌期权买方之情境分析二、期权卖方（Short）做空期权可收取期权金，但风险可以无限最大亏损可高达现货波幅的100%需要付出保证金，并要随时准备应付追收保证金的要求期权空头之情境分析策略运用规则期权价值(无论是买入或卖出期权)一定会随着到期日的迫近而耗损；期权多头不适宜以长线累积持有的态度入市；在逆势时，加注的风险相当高；逆势时，期权多头宜尽快离场。顺势时，期权多头最简单直接的做法，就是继续持仓，让利润滚存，等候及捕捉平仓获利的时候。较激进者，可利用票面利润加注买入虚值期权。由于买卖期权较难转身、成本较高，故在加注前，要先确认单边市况仍将持续。方向策略运用规则期权空头的最大风险就是遇到单边市况。期权空头的风险可以是无限的，故在逆势时绝不宜加注，期权空头组合可能会在被追收保证金时被迫离场。期权空头，在资金管理方面，较期权多头要做得更为严紧。实际中，90%的期权空头赚钱；但10%出现，价格反向势头非常强；遭受的损失大大超过之前的盈利，交易中要很谨慎，一定要考虑可能发生变化的幅度入市时机多头：标的物价格由震荡市转为单边市期权隐含波动率开始扩大标的物价格即将突破空头：标的物价格由单边市转为震荡市期权隐含波动率开始缩少标的物价格出现假突破

期权的风险与回报期权多头并不是「低风险、高回报」的投资产品。期权多头是以有限风险(权利金)，希望搏取高回报的投资产品。期权空头并不是「高风险、低回报」的投资产品。期权空头的回报有限(期权金的收取)，但胜率较高，「高风险」的意思是在于亏损未受限制。三、牛市多头价差1——看小涨（反弹有限）@2450买CALL76.7，@2550卖CALL30.5

总成本：76.7-30.5=46.2

到期时：价格<2450,判断错误，损失46.2

价格>2550，对手行权，2550-2450-46.2

（2450，2550），价格-2450-46.2

三、牛市多头价差2——看小涨（反弹有限）四、熊市空头价差1——看小跌@2450买put44.1，@2550卖put7.0

总成本：44.1-7=37.1

到期时：价格>2450,判断错误，损失37.1

价格<2300，对手行权，2450-2300-37.1

（2300，2450），2450-价格-37.1

四、熊市空头价差——看小跌期权的买卖策略

—对价格波动性做投机一、底部跨式套利——看大涨或大跌@2450买1call76.7，买1put44.1

总成本:76.7+44.1=120.8

到期日：（2450-120.8，2450+120.8）

一、底部跨式套利——看大涨或大跌案例：某基金经理了解到一场有关某上市公司的旷持日久的诉讼即将判决，判决的结果对该上市公司将产生重大影响，但市场却不知道诉讼即将判决。另外，基金经理还不清楚判决到底是否会对上市公司有利。但他认为，如果判决对上市公司有利，那么股价会大涨，但如果对上市公司不利，则股价会大跌。因此，他认为，不管判决是否会对上市公司有利，公司的股价肯定会发生很大的变化，不是大幅上涨，就是大幅下跌。此时，无论是采用多头策略还是空头策略，都会带来很大的风险！同时购买具有相同执行价格与到期时间的同一种股票的看涨期权与看跌期权，就可以建立一个“底部跨式策略”。二、底部宽跨式套利——看大涨或大跌@2500买1call44.2，

@2400买1put18.0

总成本:44.2+18.0=62.2

到期日：（2400-62.2，2500+62.2）

成本低，但波动性更高

二、底部宽跨式套利策略时机案例：底部宽跨式期权——黄金价格波段规律1、适合持有策略组合多、空的投资情景(1)多头投资者觉得大市将大幅波动

(2)相反(1)现在隐含波动率相对历史波幅偏低

(2)相反(1)替代市场表现突破(2)相反2、策略组合的利弊(1)市场窄幅震荡时，执行价处损耗最大

(2)相反盈亏平衡点距离较宽跨式组合小捕捉拆仓套利的最佳时机开市、突发新闻后收市前，周五及长假期前平仓三、蝶式套利—看小涨或小跌小涨：@2450买call76.7

@2550卖call30.5

小跌：@2450买put44.1

@2350卖put14.0

总成本：76.7-30.5+44.1-14

三、蝶式价差多头——看小涨或小跌1、期权策略组合的利弊中性，即低市场风险成本(手续费)及平仓成本昂贵(3个行使价差价)2、捕捉拆仓套利的最佳时机收市前、周五及长假期前平仓开市、突发新闻期权操作口诀看大涨我买call，看大跌我买put看不涨我卖call，看不跌我卖put看小涨，买个call再卖个call，看小跌，买个put再卖个put，看好大涨或大跌，买个call再买个put，看不大涨也不大跌，卖出call再卖出put，看好小涨或小跌，作个蝴蝶向上飞，看不小涨也不小跌（继续震荡），做个蝴蝶向下飞。原理：看跌-看涨平价关系转换套利反转换套利盒子套利

期权开设出的无风险套利机会期权合成标的物期货多头A.持有期货盈亏+_B.买入看涨期权+_C.卖出看跌期权+_D.B+C=A+_期权在风险管理中的应用一、期权套期保值交易的原理

●同种商品的现货、期货与期权价格之间存在相关性。

●根据方向相反、数量相等、月份相同或相近的操作原则进行交易。●在其他因素不变的情况下，标的（现货或期货）价格上涨，则看涨期权价格上涨，看跌期权价格下跌；标的（现货或期货）价格下跌，则看涨期权价格下跌，看跌期权价格上涨。●为了规避价格上涨的风险，保值者可以买入看涨期权或者卖出看跌期权；●为了规避价格下跌的风险，保值者可以买入看跌期权或者卖出看涨期权。

一、期权套期保值交易的原理

策略价格风险期货期

权保护策略抵补策略规避价格上涨风险买入期货买入看涨期权卖出看跌期权规避价格下跌风险卖出期货买入看跌期权卖出看涨期权1、买进看跌期权-规避价格下跌的风险

套期保值的目标：保护现货或期货多头部位，规避价格下跌的风险，同时保持价格上涨所带来的盈利。生产商或贸易企业为了防止价格下跌所采取的保值策略。类似于期货卖期保值策略。该种策略需要向卖方支付权利金，但无需交纳保证金。【实例分析】某白糖贸易企业库存有白糖，市场价格为5000元/吨,担心价格下跌，于是买进一个月后到期，执行价格为5000元/吨的白糖看跌期权，支付权利金300元/吨。分析如下：

情况1：如果白糖价格上涨。现货部位盈利，期权部位亏损。投资者可以卖出看跌期权，平仓了结或者放弃权利。白糖价格涨得越高，该企业的总体盈利越大。情况2：如果白糖价格下跌，现货部位亏损，期权部位盈利，投资者平仓了结后，期权部位的盈利可以弥补现货部位的亏损。或者投资者提出执行，获得5000元/吨的期货空头。看跌期权的执行价格，即为最低的卖出价。买进看跌期权，确立了一个最低卖价

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2、买进看涨期权---规避价格上涨的风险套期保值的目标：保护现货或期货空头部位，规避价格上涨的风险，同时保持价格下跌所带来的盈利。加工企业商为了防止采购成本上涨所采取的保值策略。类似于期货买期保值策略。该种策略需要向卖方支付权利金，但无需交纳保证金。

【实例分析】某食品厂一个月后需要采购加工用白糖，目前现货市场价格为5000元/吨。为了规避白糖价格上涨的风险，锁定生产成本，该食品厂买入白糖看涨期权，一个月后到期，执行价格为5000元/吨，支付20元/吨权利金。

情况1：如果价格下跌，现货部位盈利，买入的看涨期权部位亏损。投资者可以卖出看涨期权，平仓了结。或者放弃权利。价格跌的越多，食品厂的总体采购成本越低。情况2：如果价格上涨，采购成本提高，现货部位亏损。看涨期权价格上涨，期权部位盈利。平仓了结后，可以用期权部位的盈利弥补期货部位的亏损。也可以提出执行，获得5000元/吨的期货多头，参与实物交割。对于食品厂来说，看涨期权的执行价格，即其最高的买入价。买进看涨期权，确立了一个最高买价

3、卖出看涨期权，规避价格下跌的风险

套期保值目标：持有现货或期货多头部位，卖出看涨期权，收取权利金，规避价格下跌的风险。愿意接受较大的风险，换取成本方面的优势。生产商或贸易企业为了防止价格下跌所采取的保值策略。类似于期货卖期保值策略。【实例分析】某投资者以市场价格5000元/吨买入白糖期货，认为期货价格会在5000-5200点间波动，因此卖出同月份执行价格为5200元/吨的白糖看涨期权，收到100元/吨的权利金。

情况1：如果期货价格上涨，达到或低于5200元/吨，证明投资者基于期货价格的判断是正确的。期货部位盈利，但期权仍处于平值或虚值状态，买方不会提出执行。投资者得到的权利金可以提高投资盈利。情况2：如果期货价格上涨到5200元/吨以上价格，期货部位盈利，期权部位亏损。期权转化为实值状态，如期权买方提出执行，投资者会被指派建立期货空头部位，价格为5200元/吨。正好对冲其5000元/吨的期货多头，获利200元/吨，加上其获得的权利金收入，总获利可达到300元/吨。相当于以5300的价格平仓。

情况3：如果价格下跌，但不低于4900元/吨，期货部位的亏损和期权部位的盈利进一步扩大，如果持有到到期日，投资者仍可以用权利金收入来弥补期货多头的亏损。但如价格跌破4900元/吨后，期货部位的损失继续扩大，期权部位的盈利却不再增加，因为期权卖方的最大盈利为其收到的权利金。所以，在市场超出所料地下跌情况下，投资者的期货多头的风险将无法通过卖出看涨期权而完全得到弥补。

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4、卖出看跌期权，规避价格上涨的风险

套期保值目标：持有现货或期货空头部位，卖出看跌期权，收取权利金，规避价格上涨的风险。愿意接受较大的风险，换取成本方面的优势。加工商为了防止价格上涨的风险所采取的保值策略。类似于期货买期保值策略。

三、抵补性保值策略【实例分析】某投资者认为白糖期货价格会有400点的跌幅，因此以市场价格5000元/吨卖出白糖期货。同时，以200元/吨卖出同月份执行价格为4900元/吨的看跌期权。三、抵补性保值策略情况一：如果期货价格下跌，但不低于4900元/吨。期货部位盈利。期权仍处于平值或虚值状态，买方不会提出执行。情况二：如果期货价格下跌到4900元/吨以下，期货部位盈利，期权部位亏损。同时期权转化为实值状态，如期权的买方提出执行，投资者会被指派建立期货多头部位，价格为4900元/吨。正好对冲其5000元/吨的期货空头，获利400元/吨，加上其获得的权利金收入，总获利可达到600元/吨。相当于以4400元/吨的价格平仓。

情况三：如果价格上涨，但不超过5200元/吨，期货部位亏损，期权部位盈利，期权到期后，投资者仍可以用权利金收入来弥补期货空头的亏损。如果投资者判断失误，价格向上突破5200元/吨后，期货空头的亏损继续增加，看跌期权空头部位的盈利却不再增加，因为期权空头的最大盈利是其收到的200元的权利金。在市场大幅上涨的情况下，投资者期货空头的风险将无法通过卖出看跌期权而完全得到弥补。期权交易风控业务交易风控部期权交易风控业务期权交易期权风险控制期权监管期权交易指令期权的下单与平仓期权的了结期权的权利金、开盘价、收盘价开仓或平仓买入或卖出行权价格合约月份交易代码看涨期权OR看跌期权合约数量权利金指令种类期权交易指令的主要项目当交易者发出交易指令时，很重要的一点是选择行权价格，选择行权价格的一个重要方面是交易者对后市的判断。对于买入看涨期权来说，行权价格越高，看涨预期越大；对于买入看跌期权来说，行权价格越低，看跌预期越大。期权交易指令有限价指令及交易所规定的其他指令如市价指令、取消指令、组合指令等。期权交易指令种类表7交易指令对照表规则交易所中金所上期所大商所郑商所交易指令限价指令限价指令、取消指令限价指令；市价指令；市价止损（盈）指令；限价止损（盈）指令；组合交易指令；限价指令、市价指令、取消指令、组合指令（括垂直价差、跨式组合和宽跨式组合等指令）交易所规定的其他指令目前，国内各期货交易所推出的期权仿真交易中，郑商所推出组合交易指令，包括垂直价差、跨式组合和宽跨式组合等交易指令。

期权组合交易指令种类规则交易所中金所上期所大商所郑商所组合交易指令无垂直价差、跨式组合和宽跨式组合等指令（1）买入看涨期权垂直价差指令；（2）卖出看涨期权垂直价差指令；（3）买入看跌期权垂直价差指令；（4）卖出看跌期权垂直价差指令；（5）买入跨式组合指令；（6）卖出跨式组合指令；（7）买入宽跨式组合指令；（8）卖出宽跨式组合指令。表8组合交易指令对照表

期权交易的下单数量规定各期货交易所对期权交易下单数量均有规定。表9下单数量对照表规则交易所中金所上期所大商所郑商所下单数量最小下单数量1手最大下单数量100手500手最大下单数量与期货相同；组合指令的最大下单数量与限价指令相同例：以限价200买入（开仓）10手2014年5月份到期行权价格为5500元/吨的白糖看涨期权。期权的下单与成交看涨期权合约代码：SR1405-C-5500看跌期权合约代码：SR1405-P-5500权利金买/卖开/平仓到期月份数量行权价格品种期权类型交易指令成交交易指令通过计算机系统撮合成交。权利金竞价原则同期货合约的竞价原则，即价格优先、时间优先的竞价原则。中金所期权仿真的下单操作界面上期所期权仿真的下单操作界面期权了结有平仓、行权和放弃三种方式。期权的了结方式表10了结方式对照表

规则交易所中金所上期所大商所郑商所了结方式平仓、行权和放弃期权的权利金及其计算

权利金是指买入（卖出）期权合约时所需支付（可以收取）的资金。权利金等于期权交易通过竞价方式产生的期权合约价格。开仓时，按照成交价格支付（收取）权利金。平仓时，按照成交价格收取（支付）权利金。结算时，期权卖方（买方）收取（支付）权利金＝Σ（卖出（买入）结算价×卖出（买入）期权合约成交量×合约乘数）

期权合约的开盘价、收盘价

表11开盘价、收盘价对照表规则交易所中金所上期所大商所郑商所开盘价采用集合竞价和连续竞价两种方式，集合竞价与连续竞价等交易规则同股指期货。期权合约开市后的第一笔成交价为开盘价（不同于期货合约）某一期权合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格。集合竞价未产生成交价格的，以开市后竞价交易第一笔成交价为开盘价（同期货合约）。收盘价某一期权合约当日交易的最后一笔成交价格（同期货合约）期权合约当日交易的最后一笔成交价格（同期货合约）风险管理制度保证金制度涨跌停板制度限仓及强行平仓制度交易所对期权交易实行保证金制度、涨跌停板制度、投机头寸限仓制度、大户报告制度、强行平仓制度、风险警示制度等风险管理制度。期权交易风险管理制度期权买方的最大损失是其所支付的权利金。在期权买方买入期权合约时，其所应该支付的权利金就从其账户划入期权卖方的账户中，而期权的卖方在被要求履约时，通常是标的相关的市场的价格走势对其不利，期权卖方风险巨大，存在不履约的可能，所以，交易所不对期权买方收取交易保证金，只对期权卖方收取交易保证金。

期权合约交易保证金

期权合约交易保证金

表12交易保证金收取对照表规则交易所中金所上期所大商所郑商所卖方交易保证金收取每手看涨期权交易保证金=（股指期权合约当日结算价×合约乘数）+max（标的指数当日收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数－虚值额，最低保障系数×标的指数当日收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数）；每手看跌期权交易保证金=（股指期权合约当日结算价×合约乘数）+max（标的指数当日收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数－虚值额，最低保障系数×股指期权合约行权价格×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数）；其中，沪深300股指期权合约保证金调整系数为15%，最低保障系数为0.667。以下二者的较大值：（1）（标的期货合约结算价×标的期货合约保证金率×Delta风险值×期权合约持仓量）+（期权合约收盘价与结算价的较大值×期权合约持仓量）；（2）期权最小保证金×期权合约持仓量。以下两者中较大者：（1）权利金+标的期货合约交易保证金－1/2*期权虚值额；（2）权利金+1/2*标的期货合约交易保证金。郑商所组合持仓的交易保证金按照以下规定收取：（1）买入价差组合持仓，不收取交易保证金；（2）卖出价差组合持仓按两个行权价格之差和期权空头部位保证金二者中较小者收取交易保证金；（3）卖出跨式或宽跨式组合，交易保证金收取标准为：卖出看涨期权和卖出看跌期权仿真交易保证金较大者加上另一部位权利金。

实值期权、平值期权、虚值期权表3实值期权、平值期权、虚值期权对照表规则交易所中金所上期所大商所郑商所实值期权行权价格小于（大于）当前标的价格的看涨（看跌）期权根据与上一交易日标的期货合约结算价最接近，且必须满足行权价格间距整倍数的原则来确定平值（如果有两个符合上述标准的价格，则选取较大的价格作为平值）。同中金所行权价格低于(高于)平值期权的看涨期权（看跌期权）平值期权行权价格等于当前标的价格的看涨期权与看跌期权同中金所行权价格等于（或者接近于）标的上一交易日期货合约结算价的期权合约。当上一交易日期货合约结算价等于两个行权价格的均值时，取价格较高的作为平值期权的行权价格虚值期权行权价格大于（小于）当前标的价格的看涨（看跌）期权同中金所行权价格高于(低于)平值期权的看涨期权（看跌期权）期权合约虚值额

表13虚值额对照表规则交易所中金所上期所大商所郑商所虚值额看涨期权虚值额为：max（（股指期权合约行权价格－标的指数当日收盘价）×合约乘数，0）；看跌期权虚值额为：max（（标的指数当日收盘价－股指期权合约行权价格）×合约乘数，0）。看涨期权的虚值额=max（期权合约行权价格-标的期货合约结算价，0）；看跌期权的虚值额=max(标的期货合约结算价-期权合约行权价格，0）。

虚值额看涨期权：期权标的价格低于期权行权价格的程度。看跌期权：期权行权价格低于期权标的价格的程度。期权标的价格（行权价格）与行权价格（标的价格）相差越大，虚值额越大，称之为深度虚值期权。沪深300股指期权仿真交易卖方交易保证金计算案例例：盘中开仓，标的指数昨日收盘价为2319.67，保证金调整系数为15%。

盘中开仓，保证金收取以股指期权合约开仓成交价格计算。表14卖出保证金计算表1规则中金所卖开1手看涨实值期权IO1405-C-2200合约，成交价格为35.1。卖开1手看涨虚值期权IO1405-C-2650合约，成交价格为200。卖开1手看跌实值期权IO1405-C-2450合约，成交价格为100。卖开1手看跌虚值期权IO1405-C-2200合约，成交价格为100。卖出交易保证金35.1×100+max（2319.67×100×15%-0，0.667×2319.67×100×15%）=38305.05200×100+max[2319.67×100×15%-（2650-2319.67）×100,0.667×2319.67×100×15%]=43208.30100×100+max（2319.67×100×15%-0，0.667×2450×100×15%）=44795.05100×100+max[2319.67×100×15%-（2319.67-2200）×100,0.667×2319.67×100×15%]=33208.30注：红色标注字体为虚值额的计算白糖期权仿真交易卖方交易保证金计算案例例：假设，12月3日，某投资者卖出1手1405月到期行权价格为5500元/吨的白糖看涨期权合约，权利金为200元/吨，1405月白糖期货合约昨日结算价为5400元/吨，同时，该投资者卖出1手1409月到期行权价格为6200元/吨的看涨期权合约，权利金为150元/吨，1409月白糖期货合约昨日结算价为5500元/吨，白糖期货合约保证金按照10%收取。假设当日结算：1405月到期行权价格为5500元/吨的白糖看涨期权合约权利金结算价为250元/吨，1405白糖期货合约结算价为5520元/吨；1409月到期行权价格为5500元/吨的白糖看涨期权合约权利金结算价为200元/吨，1409白糖期货合约结算价为5600元/吨；则卖出开仓交易保证金及当日结算持仓保证金见表15：白糖期权仿真交易卖方交易保证金计算案例表15交易保证金计算表2卖出开仓交易保证金权利金价格取委托价（未成交）或成交价（已成交），期货合约价格取昨日结算价。卖开1手看涨期权SR1405-C-5500合约，成交价格为200卖开1手看涨期权SR1409-C-6200合约，成交价格为150max[200*10+5400*10*10%-0.5（5500-5400）*10，200*10+0.5*5400*10*10%]=（6900,4700）=6900max[150*10+5500*10*10%-0.5（6200-5500）*10，150*10+0.5*5500*10*10%]=（3500,5000）=5000结算持仓交易保证金权利金价格取当日期权结算价，期货合约价格取今日结算价。卖开1手看涨期权SR1405-C-5500合约，成交价格为200卖开1手看涨期权SR1409-C-6200合约，成交价格为150max[250*10+5520*10*10%-0.5*0，250*10+0.5*5520*10*10%]=（7520,4760）=6900max[200*10+5560*10*10%-0.5*（6200-5600）*10，200*10+0.5*5600*10*10%]=（4600,4800）=6900为了控制沪深300股指期权交易风险，增加期权浮动保证金概念。期权浮动保证金＝max[∑(合约最新价－持仓均价)×合约乘数×卖方合约持仓数量，0]金仕达系统风险度的计算表16风险度计算对照表原风险度原风险度1原风险度2公司期货保证金/客户权益交易所期货保证金/客户权益增加期权现风险度1现风险度2(公司期货保证金+公司期权保证金+期权浮动保证金)/(客户权益-期权市值)(交易所期货保证金+交易所期权保证金+期权浮动保证金)/(客户权益-期权市值)期权卖方市值＝∑(合约最新价（盘中）或结算价（盘后）×合约乘数×卖方合约持仓数量)期权买方市值＝∑(合约最新价（盘中）或结算价（盘后）×合约乘数×买方合约持仓数量)期权市值（即权利金市值）＝期权买方市值－期权卖方市值期权交易的涨跌停板表17涨跌停板对照表规则交易所中金所上期所大商所郑商所涨跌停板沪深300股指期权合约涨（跌）停板价格=上一交易日结算价加上（减去）上一交易日沪深300指数收盘价的10%。计算结果小于最小变动价位的，以最小变动价位为跌停板价格。计算出的看跌期权涨停板价格高于其行权价格的，以其行权价格作为涨停板价格。期权合约的每日最大价格波动额度是标的期货合约每日最大价格波动额度（期货合约每日最大价格波动幅度与期货合约价值的乘积）的两倍，每日最大价格波动额度的基准是前一交易日该期权合约的结算价。期权合约涨跌停板幅度同标的期货合约。如果某期权合约权利金结算价小于或等于下个交易日涨跌停板幅度，那么下个交易日该期权合约最低报价为最小变动价位。涨停板价格=期权合约上一日结算价+标的期货合约上一日结算价计算的期货涨跌停板幅度；跌停板价格=max（期权合约上一日结算价-标的期货合约上一日结算价计算的期货涨跌停板幅度，期权合约最小变动价位）期权交易限仓

表18限仓措施对照表规则交易所中金所上期所大商所郑商所限仓限仓是指会员或者客户可以持有的，按单边计算的某一月份期权合约投机头寸的最大数量。同一客户在不同期货公司开有多个交易编码，各交易编码上所有持仓合计数不得超出一个客户的限仓数额单边持仓数量按买入看涨期权与卖出看跌期权持仓量之和、卖出看涨期权与买入看跌期权持仓量之和分别计算客户某一合约系列（合约系列是指同一期权产品某一合约月份所有合约的集合）单边持仓限额为1800手根据不同品种的具体情况，分别确定相同标的期货合约的期权合约（以下简称同标的期权合约）总体限仓数额以及同标的期权合约与标的期货合约合并限仓数额；在期权合约交易过程中的不同阶段，同标的期权合约总体限仓数额以及同标的期权合约与标的期货合约合并限仓数额分别适用不同的限仓数额。期权合约在其交易过程中的不同阶段分别适用不同的持仓限额，该阶段的时间划分与标的期货合约相同。客户持有的某一期货合约相应的所有行权价格看涨期权（看跌期权）的买持仓量和看跌期权（看涨期权）的卖持仓量合计不得超过同阶段标的期货合约买持仓（卖持仓）限额期权仿真交易实行与期货分开的限仓制度。期权合约的具体限仓数量由交易所确定并公布。到期日行权与履约造成期货持仓超出限额的，会员或客户应在一个交易日内自行平仓。上期所期权交易限仓示例（铜期货期权合约）

表19铜期货期权合约限仓措施期权合约挂牌至标的期货合约交割月前二月的最后一个交易日期权合约的标的期货合约交割月前第一月某一期货合约持仓量同标的期权合约总体持仓相对标的期货合约持仓量的比例(%)同标的期权合约与标的期货合约合并持仓相对标的期货合约持仓量的比例(%)同标的期权合约与标的期货合约合并持仓期货公司会员非期货公司会员客户期货公司会员非期货公司会员客户期货公司会员非期货公司会员客户铜≥12万手1510522.5157.580001200800注：表中某一期货合约持仓量为双向计算，期货公司会员、非期货公司会员、客户的持仓限额为单向计算；期货公司会员的持仓限额为基数。（单位：手）

上期所期权交易限仓示例（黄金期货期权合约）

表20黄金期货期权合约限仓措施注：表中某一期货合约持仓量为双向计算，期货公司会员、非期货公司会员、客户的持仓限额为单向计算；期货公司会员的持仓限额为基数。（单位：手）

期权合约挂牌至标的期货合约交割月前二月的最后一个交易日期权合约的标的期货合约交割月前第一月某一期货合约持仓量期货公司会员相对标的期货合约持仓量的限仓比例非期货公司会员限仓数额客户限仓数额非期货公司会员限仓数额客户限仓数额同标的期权合约总体持仓同标的期权合约与标的期货合约合并持仓同标的期权合约总体持仓同标的期权合约与标的期货合约合并持仓同标的期权合约总体持仓同标的期权合约与标的期货合约合并持仓同标的期权合约总体持仓同标的期权合约与标的期货合约合并持仓同标的期权合约总体持仓同标的期权合约与标的期货合约合并持仓黄金≥16万手20%30%300045003000450090013509001350当客户出现下列情况之一时，交易所对其持仓实行强行平仓:例如持仓量超出其限仓规定的;相关品种持仓没有在规定时间内按要求调整为相应整倍数的；因违规受到交易所强行平仓处罚的;根据交易所的紧急措施应当予以强行平仓的;其他应当予以强行平仓的等。

期权交易强行平仓

交易所对期权交易进行监管。如上期所、大商所实行风险警示制度，当交易所认为必要时，可以分别或同时采取要求报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公告等措施中的一种或多种，以警示和化解风险。郑商所对涉嫌违规的客户，在确认违规行为之前，为防止违规后果进一步扩大，交易所可以对被调查人采取如暂停受理申请开立新的仿真交易编码、限制入金、限制出金、限制开仓、降低持仓限额、限期平仓等临时处置措施。

交易所对期权交易的监管规定期权结算及执行业务规则培训结算部期权结算及执行业务一、结算1、客户期权交易资金结算方面包含的内容：①出入金②手续费：交易手续费、执行及履约手续费③盈亏:盯市盈亏、平仓盈亏、执行盈亏④保证金⑤可用资金⑥权利金收支⑦期权市值⑧客户权益2、期权合约的结算价3、期权相关计算公式①权利金

期权卖方收取权利金＝Σ（卖出结算价×卖出期权合约成交量×合约乘数）

期权买方支付权利金＝Σ（买出结算价×买出期权合约成交量×合约乘数）②期权市值期权卖方市值＝∑(合约结算价×合约乘数×卖方合约持仓数量)期权买方市值＝∑(合约结算价×合约乘数×买方合约持仓数量)期权市值＝期权买方市值－期权卖方市值③今日结存、可用资金、期末权益今日结存＝

上日结存＋今日入金－今日出金－手续费＋期货平仓盈亏＋期货持仓盈亏＋当日期权权利金收取－当日期权权利金支付＋当日期权执行盈亏＋其它费用可用资金＝

今日结存－保证金期末权益＝今日结存＋期权市值④期权保证金（股指期权）每手看涨期权交易保证金=（股指期权合约当日结算价×合约乘数）+max（标的指数当日收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数－虚值额，最低保障系数×标的指数当日收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数）每手看跌期权交易保证金=（股指期权合约当日结算价×合约乘数）+max（标的指数当日收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数－虚值额，最低保障系数×股指期权合约行权价格×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数）看涨期权虚值额为：max（（股指期权合约行权价格－标的指数当日收盘价）×合约乘数，0）；看跌期权虚值额为：max（（标的指数当日收盘价－股指期权合约行权价格）×合约乘数，0）。其中，沪深300股指期权合约保证金调整系数为15%，最低保障系数为0.667。举例：卖出中金所看涨期权IO1405-C-2250合约1手，成交价格为50元/手，当日沪深300指数收盘价为2319.67，期权合约结算价为54.3，保证金调整系数为15%，最低保障系数为0.667，结算时需要收取多少保证金？④期权保证金（股指期权）每手看涨期权交易保证金=（股指期权合约当日结算价×合约乘数）+max（标的指数当日收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数－虚值额，最低保障系数×标的指数当日收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数）每手看跌期权交易保证金=（股指期权合约当日结算价×合约乘数）+max（标的指数当日收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数－虚值额，最低保障系数×股指期权合约行权价格×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数）看涨期权虚值额为：max（（股指期权合约行权价格－标的指数当日收盘价）×合约乘数，0）；看跌期权虚值额为：max（（标的指数当日收盘价－股指期权合约行权价格）×合约乘数，0）。其中，沪深300股指期权合约保证金调整系数为15%，最低保障系数为0.667。举例：卖出中金所看涨期权IO1405-C-2250合约1手，成交价格为50元/手，当日沪深300指数收盘价为2319.67，期权合约结算价为54.3，保证金调整系数为15%，最低保障系数为0.667，结算时需要收取多少保证金？计算过程：卖出中金所看涨期权IO1405-C