企业并购案例分析

企业并购案例分析

——SＥＢ国际股份有限公司并购苏泊尔

并购的含义：

企业并购是公司兼并与收购的简称，指一个企业购买其他公司的全部或部分资产或股权，从而控制其他企业的经营管理。

通常把并购一方称为并购方或买方，被并购一方称为目标企业或卖方。

企业背景ＳＥＢ集团

“ＳＥＢ集团”成立于1857年，1975年正式在巴黎证券交易所上市。是全球最大的小型家用电器和炊具生产商，2005年的销售收入达到了24.63亿欧元。ＳＥＢ集团在不粘锅、厨房用电器、电熨斗等家用电器领域拥有世界领先的技术和知名产品，业务遍布全球50多个国家和地区，拥有众多世界知名电器和炊具品牌，除了自身创立的一些品牌外，很多都是通过收购获得的。

企业背景苏泊尔

是一家以炊具制造为主、集研究开发、生产、营销为一体的股份制民营企业。其成立于1994年，于2004年8月17日登陆中小盘，成为了一家中小板板块上市公司。短短20年，苏泊尔就在苏氏父子的辛勤努力下，从一个配件小加工厂成为全国最大的炊具生产基地，并且为了突破期炊具行业的发展的局限性，苏泊尔自身也在不断努力走上向多元化外向发展的路径；一方面进入小家电领域，另一方面以贴牌方式积极拓展海外市场。

对于ＳＥＢ来说，虽然其拥有众多的品牌，并且在全球小型家电和炊具市场上占有较大的份额，但由于发达国家劳动力成本上升，ＳＥＢ集团在欧洲的经营已显露困境。2006年，ＳＥＢ集团在法国的业务增长只有0.6%，在其全球业务增长中处于最低水平。而且，ＳＥＢ集团预计，在法国这样糟糕的销售情况还会继续2-3年。因此，ＳＥＢ集团想通过收购中国企业，将产能、销售中心“外迁”至中国，同时借机打入中国市场，是不二的战略选择。

并购前企业分析

而对于苏泊尔来说，虽然其在国内炊具市场有着“老大”地位且正在尝试多元化发展的路径。但是由于国内的小家电领域要面对美的、格兰仕等巨头的竞争，而海外市场又对产品质量提出了苛刻的要求，这两条腿的战略对企业的技术要求和管理提出了更高的要求，而这两点正是苏泊尔拙形见肘的地方。在炊具行业，虽然苏泊尔拥有不可撼动的地位，但随着“爱仕达”、“沈阳双喜”等企业的逐渐发展壮大，也让苏泊尔的市场份额或多或少受到了不少影响，且2004年的“不粘锅危机”也让苏泊尔感到老大交椅坐得颇为艰辛。并购的目标SEB要获得苏泊尔的控制权苏泊尔要保持上市公司的上市地位

为了达成上述两个上述两个目标，SEB集团必须同时向苏泊尔集团、流通股股东收购部分股权并购的动因

SEB集团而言

近年来，SEB集团在法国和欧盟的销售业绩不佳，公司的净利润不断下降，并有进一步下降的趋势；10年来，SEB集团一直想进军中国市场，也曾在中国创建了一家小企业，想实现企业的发展战略；两家企业的企业文化和发展历程的相似性。

苏泊尔公司而言

国内的小家电领域要面对美的、格兰仕等巨头的竞争，苏泊尔不具备竞争优势，海外市场受阻；SEB集团具有悠久的历史，先进的技术和丰富的管理经验，运用其促进企业发展。

企业并购好处

一方面ＳＥＢ集团想通过收购中国企业，将产能、销售中心“外迁”至中国，同时借机打入中国市场，同时对于ＳＥＢ集团来说，要想在中国发展，只有三种方法：收购苏泊尔，收购苏泊尔的竞争对手，独资经营。

另一方面，苏泊尔希望找到一个能帮助自己弥补其在技术要求和管理方面的不足，帮助其保持公司业务的增长性的合作伙伴。而ＳＥＢ的技术和管理优势可以说是苏泊尔一直仰慕的，苏泊尔总裁苏先泽曾说过：“虽然ＳＥＢ的劳动力成本是苏泊尔的10倍，但其产品利润率是苏泊尔的3倍多，无论是产品的研发、制造以及流程管理无不是苏泊尔的老师”。

并购进程并购流程

苏泊尔并购结果ＳＥＢ集团５２.７％苏显泽家族３６％公众持股１２％并购结果

SEB集团通过本次要约收购获得了苏泊尔总股本22.74%的股权，加上之前股权转让和定向增发获得的苏泊尔30%的股权，累计将持有52.74%股权，成为苏泊尔的控股股东。

综合计算，SEB是以3.27亿欧元的价格获得了苏泊尔52.74%的股权，每股均价为30.5元。

后续报道

2008年是SEB完成对苏泊尔要约收购之后的第一年，双方已在技术工艺、战略市场、生产和销售等各个方面展开了多层次合作，苏泊尔的生产销售、工艺设计及内部流程体系等方面已经日益展现出合作所带来的积极效果。

苏泊尔（002032）2008年的业绩，证明2007年法国SEB的高价要约收购确实是一笔划算的买卖。今日公布的年报显示，公司实现营业收入36.22亿元，同比增长23.48%；实现净利润2.37亿元，同比增长37.55%；基本每股收益0.54元。在分配方面，苏泊尔2008年将向全体股东每10股派息2元理论分析：

主并方：SEB集团成立与1857年，1975年在巴黎证券交易所上市，是全球最大的小型家用电器和炊具制造商。SEB集团在不粘锅、厨房用电器，熨斗等家用电器领域拥有世界先进的技术与知名产品，业务遍布全球50多个国家和地区，其中SEB集团有很多技术和品牌是通过并购获得的。目标企业：苏泊尔公司是一家以炊具制造为主、集研究开发、生产、营销为一体的股份制民营企业。1994年注册成立苏泊尔公司。2004年8月17日，苏泊尔在登录中小板，成为在中小板第32家上市公司。理论分析：并购形式

并购形式

企业并购形式可以有三种划分标准，首先，按照并购双方的行业关系，可分为横向并购、纵向并购和混合并购；第二，按照并购动机，可分为善意并购和恶意并购；第三，按照支付方式，可分为现金购买式并购、股份交易式并购和承担债务式并购。企业选择并购形式主要取决于并购动因；同时，应结合本企业的实际财务状况、未来发展方向及目标企业的特点等因素加以综合考虑。就ＳＥＢ集团并购苏泊尔而言，从行业隶属关系看，双方同属于电器行业，但业务重点不同，属于一种纵向并购；同时，双方系经过谈判协商最终达成一致意愿，故属于善意收购。在支付方式上，ＳＥＢ集团与苏泊尔进行了金额巨大的非货币性交易，故属于股份交易式并购。实质上，是SEB集团以换股的形式收购了苏泊尔公司；改变了股东结构，以52.74%的股权控制了苏泊尔公司。

理论分析：并购类型

从理论上讲，并购是为了实现以下几种效应：1，韦斯顿协同效应：带来规模经济效益，降低交易成本，SEB集团和苏泊尔公司共用某些技术和设备，减少浪费。2，市场份额效应：在B2B、C2C市场站著脚跟之后，SEB集团进驻中国市场，而苏泊尔公司则走出国门，开拓海外市场，能够进一步提高市场份额。3，财务协同效应：并购之后，财务更加灵活。对企业并购的启示

从SEB集团并购苏泊尔公司案例，可以得到以下三方面启示:首先，正确选择目标企业，关系到并购成本的高低、并购企业发展战略以及并购后的整合与预期协同效应。任何交易总是希望以最小的成本取得最大的收益，所以对目标企业的评估是企业并购过程中的核心问题。SEB集团并购的主要目的是获得中国的产品市场，而苏泊尔公司也要积极拓展海外市场，两者在市场定位和策略成功方面一拍即合，促成了这次收购。

其次，在选择并购形式时，要综合