项目投资决策课件10

第六章

建设项目经济评价在市场经济条件下，大部分工程项目财务评价结论可以满足投资决策要求，但对于财务现金流量不能全面、真实地反映其经济价值的项目，还需要进行经济评价。这类项目主要是指市场配置资源失灵的项目，即市场价格难以反映其真实经济价值的项目。经济评价的适用范围1、市场自行调节的行业项目一般不必进行经济分析2、市场配置资源失灵的项目需要进行经济分析（1）具有自然垄断特征的项目，例如电力、电信、交通运输等行业的项目；（2）产出具有公共产品特征的项目（国土安全、维护社会秩序、公共教育、公共卫生）；（3）外部效果显著的项目；（4）涉及国家控制的战略性资源开发和关系国家经济安全的项目；（企业投资建设涉及影响环境资源、公共利益等问题需要政府核准的项目）（5）受过度行政干预的项目。(政府投资的公益性和公共基础设施项目、重大战略性资源开发项目等）第一节概述一、经济评价的概念经济评价又称经济分析，是按照合理配置资源的原则，采用社会折现率、影子汇率、影子工资等经济分析参数，从项目对社会所做贡献以及社会为项目付出代价的角度，考察项目的经济合理性。二、经济评价的内容主要是识别经济效益与费用，计算和选取影子价格，编制经济评价报表—经济效益费用流量表，计算经济评价指标并进行方案评价和比选。三、经济评价与财务评价的关系1、经济评价与财务评价的共同点（1）评价方法相同；（2）评价的基础工作相同；（3）评价的计算期相同。2、经济评价与财务评价的区别（1）两种评价的基本出发点不同；（2）费用和效益的含义和划分范围不同；（3）财务评价与经济评价所使用的价格体系不同；（4）两种评价使用的参数不同；（5）评价内容不同。第二节

经济效益与费用的

识别一、经济效益与费用的识别经济效益：凡是项目对社会经济所作的贡献，均计为项目的经济效益，包括项目的直接效益和间接效益。经济费用：凡社会经济为项目所付出的代价（即社会资源的耗费，或称社会成本）均计为项目的经济费用，包括直接费用和间接费用。1、直接效益和直接费用（1）直接效益指由项目产出物产生的并在项目范围内计算的经济效益，如各类生产项目为社会提供的产品或服务行业为社会提供的服务等效益。直接效益大多在财务评价中能够得到反映，对于价值失真的直接效益在经济分析中应按影子价格重新计算。（2）直接费用：是指项目使用投入物所产生并在项目范围内计算的经济费用，一般表现为投入项目的各种物料、人工、资金、技术以及自然资源而带来的社会资源的消耗。直接费用一般在项目的财务评价中已得到反映，尽管有时这些反映会有一定程度的价值失真。对于价值失真的直接费用在经济分析中应按影子价格重新计算。

2、间接效益与间接费用间接效益与间接费用：就是由于项目的外部性所导致的项目对外部的影响，而项目本身并未因此实际获得收入或支付费用。（1）间接效益：是指由项目引起，在直接效益中没有得到反映的效益。例如项目使用劳动力，非技术劳动力经训练变为技术劳动力。再如技术扩散的效益，一个技术先进项目的实施，由于技术人员的流动，技术在社会上扩散和推广，整个社会都将受益。（2）间接费用：是指由项目引起而在项目的直接费用中没有得到反映的费用。例如，工业项目产生的废水、废气、引起的环境污染，造成自然环境的损害和生态环境的破坏，需要社会治理的代价。3、转移支付：项目的有些财务收入和支出，是(本国）社会经济内部成员之间的“转移支付”，并没有造成资源的实际增加或减少，不应计作经济效益或费用。主要包括：税金、补贴、利息。在财务分析基础上调整进行经济分析时，要注意从财务效益和费用中剔除转移支付部分。二、经济效益与费用的估算价格—影子价格1、影子价格是进行经济分析专用的计算价格。（市场预测价格用于财务评价）理论上，影子价格比市场价格能更好地反映投资项目投入物和产出物的真实经济价值。一、市场定价货物的影子价格1、可外贸货物的影子价格直接进口投入物的影子价格（到厂价）

=到岸价（CIF）×影子汇率+进口费用直接出口产出物的影子价格（出厂价）

=离岸价（FOB）×影子汇率-出口费用2、非外贸货物的影子价格投入物影子价格（到厂价）=市场价格+国内运杂费产出物影子价格（出厂价）=市场价格-国内运杂费二、特殊投入物影子价格（一）劳动力的影子价格—影子工资影子工资是指项目使用劳动力，社会为此付出的代价。影子工资=劳动力机会成本+新增资源消耗（因劳动力转移）劳动力机会成本：是拟建项目占用的劳动力由于在本项目使用而不能再用于其他地方或享受闲暇时间而被迫放弃的价值。技术熟练程度高的，稀缺的劳动力，其机会成本高，反之机会成本低。新增资源消耗：是指劳动力在本项目新就业或由原来的岗位转移到本项目而发生的经济资源消耗，包括迁移费、新增城市交通、城市基础设施配套等相关投资和费用。（二）土地影子价格土地影子价格=土地机会成本+新增资源消耗1、土地机会成本按拟建项目占用土地而使社会成员由此损失的该土地“最佳可行替代用途”的净效益计算。包括土地补偿费、青苗补偿费等。计算公式：2、新增资源消耗：土地由于改变用途而发生的新增资源，包括征地动迁费、安置补助费和地上附着物补偿费等，用影子价格调整。第三节

经济分析参数

经济参数是进行经济分析的重要工具。经济分析的参数主要包括：社会折现率、影子汇率、影子工资等，这些参数由专门机构组织测算和发布。一、社会折现率1、含义：社会折现率是用来衡量资金时间价值的重要参数，也是经济分析的重要通用参数，代表社会投资所要求的最低动态收益率。既用作经济内部收益率的判别基准，也用作计算经济净现值的折现率。2、用途：社会折现率可用于间接调控投资规模。需要缩小投资规模时，就提高社会折现率；需要扩大投资规模时，可降低社会折现率。3、测定社会折现率根据社会经济发展多种因素综合测定，由专门机构统一测算发布。我国目前的社会折现率测定为8%。对于永久性工程或者受益期超长的项目，例如水利工程等大型基础设施和具有长远环境保护效益的建设项目，社会折现率可适当降低，但不应低于6%。二、影子汇率及影子汇率换算系数影子汇率是指能正确反映外汇真实价值的汇率,即外汇的影子价格。影子汇率=影子汇率换算系数×国家外汇牌价由国家统一测定和发布。目前我国的影子汇率换算系数取值为1.08。影子汇率换算系数越高，外汇的影子价格越高，出口产品的项目效益较高，评价结论会有利于出口方案；另一方面，项目引进进口产品的方案费用较高，评价结论会不利于进口方案。三、影子工资及其换算系数影子工资，即项目使用劳动力的费用。影子工资一般是通过影子工资换算系数计算。影子工资=影子工资换算系数×劳动力的工资或薪酬（项目财务评价中）根据目前我国劳动力市场状况，技术性工种劳动力的影子工资换算系数取值为1，即影子工资可等同于财务评价中使用的工资；非技术性工种劳动力的影子工资换算系数取值在0.25～0.8，非熟练劳动力影子工资换算系数可选0.5。第四节

经济效益分析指标和报表一、经济分析主要采用费用效益分析的方法进行盈利能力的评价。评价指标包括经济内部收益率、经济净现值和效益费用比。1、经济净现值（ENPV）经济净现值是指用社会折现率将项目计算期内各年的经济净效益流量折算到项目建设期初的现值之和，是经济费用效益分析的主要指标。经济净现值的计算式为：

式中B—经济效益流量；C—经济费用流量；（B－C）t—第t年的经济净效益流量；

is—社会折现率判别准则：项目的ENPV≥0，项目可以接受表示社会经济为拟建项目付出代价后，可得到符合或超过社会折现率所要求的以现值表示的社会盈余，说明项目的经济盈利性达到或超过了社会折现率的基本要求，该项目从经济资源配置的角度可以接受。经济净现值越大，表明项目所带来的以绝对数值表示的经济效益越大。2、经济内部收益率（EIRR）经济内部收益率是指使项目在计算期内各年经济净效益流量的现值累计等于零时的折现率，是经济费用效益分析的辅助指标，也是项目对社会经济贡献的相对量指标。表示项目占用的资金所能获得的动态收益率，反映资源配置的经济效率。经济内部收益率的表达式为：判别准则：EIRR≥ⅰs，表明项目对社会经济的净贡献达到或超过了社会折现率的要求,项目可以接受。项目经济盈利性分析有两种口径：一是项目投资二是国内投资。前者是不考虑项目的资金筹集方式，分析项目给社会经济带来的经济效益，相应的指标称为项目投资经济内部收益率和项目投资经济净现值；后者则要考虑项目投资资金的筹集方式，考虑从国外借款或以其他方式从国外获得资金时，项目投资对社会经济效率造成的影响，这种口径的盈利性分析是针对国内投资的，所以相应的指标称为国内投资经济内部收益率和国内投资经济净现值。如果没有国外投资或借款，项目投资指标与国内投资指标一致。3、经济效益费用比（RBC）经济效益费用比是项目在计算期内效益流量的现值与费用流量的现值的比率，是经济效益分析的辅助评价指标。其计算公式为：式中Bt—第t期的经济效益；Ct—第t期的经济费用；如果经济效益费用比大于1，表明项目资源配置的经济效益达到了可以接受的水平。二、经济分析报表经济费用效益分析的基本报表是经济效益费用流量表。它主要包括两种，一是项目投资经济效益费用流量表；二是国内投资经济效益费用流量表。经济效益费用流量表一般在项目财务评价基础上进行调整编制，有些项目可以直接编制。在财务评价基础上编制经济效益费用流量表应注意以下问题：（1）剔除转移支付。将财务现金流量表中列支的营业税金及附加、所得税、特种基金、国内借款利息、涨价预备费作为转移支付剔除。（2）调整建设投资。财务评价中项目建设投资需要进行调整，其中的税金作为转移支付从支出剔除，其余的费用直接用国家统一颁发的建筑安装工程影子价格换算系数进行调整。其中劳动力按影子工资计算费用；土地费用按土地的影子价格调整。（3）调整流动资金。首先将流动资产和流动负债中的现金、应收、应付账款项从流动资金中剔除，因其并不实际消耗资源。存货项要用影子价格分项估算。（4）调整经营费用。用影子价格调整各项经营费用，对主要原材料、燃料及动力费用影子价格进行调整；对工资及福利费，用影子工资进行调整。（5）调整销售收入。用影子价格调整计算项目产出物的销售收入。（6）计算外部效益和外部费用。（7）调整外汇价值。经济分析中各项销售收入和费用支出中的外汇部分，应用影子汇率进行调整。从国外引入的资金和向国外支付的投资收益、贷款本息，也用影子汇率进行调整。（8）在以上各项的基础上编制项目经济效益费用流量表。某省拟建一机场，财务评价中固定资产（建设投资）估算汇总表见下表：

序号费用名称财务估算1建设投资415811.1建筑工程费用308771.2设备购置费43351.3安装工程费3631.4工程建设其他费3335

其中土地费用8701.5基本预备费（10%）20351.6涨价预备费1000

1.7建设期利息636

合计42581现设定：1、社会折现率取10%2、建筑工程费用按三材（钢材、木材、水泥）的影子价格对财务评价估算给予调整，换算系数平均为1.13、安装工程影子价格换算系数平均为1.24、机电设备价格与国际市场价格相近，影子价格换算系数平均为1.02935、工程建设其他费用调整后投资为2285万元（不包括土地费用）6、该项目征地1.3067km2,农作物年净收益127.2万元/km2，年递增率5%，使用期25年7、该项目新增资源消耗的财务费用主要是征地管理费、安置费等，其总额估算为392万元8、基本预备费调整为2629万元问题：进行固定资产（建设）投资部分的调整。解：该项目征地1.3067km2,农作物年净收益127.2万元/km2,25年内土地净收益为127.2×(1+5%)×[1-(1+5%)25×(1+10%)-25]/(10%-5%)=1836(万元//km2)本项目新增资源消耗的财务费用主要是征地管理费、安置费等，其总额估算为392万元土地影子费用=土地机会成本+新增资源消耗

=1