汽车与零部件行业：cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益

告有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。核核心观点mrEV量比例约为1.3%，渗透率低。与燃油皮卡相比，纯电皮成本低、维护成本低及性能强劲等优点。随着纯电皮卡新车型陆续上计纯电皮卡渗透率将有望迅速提升。kbertruck市场的竞争优势主要体现在：购车及使用成本较低、牵引及载重能力出的动力性能等。投资建议与投资标的投资建议与投资标的Cybertruck厂的公司有望受益。建议关注：新泉股份、银轮股份、嵘泰股份、拓普集团、爱柯迪、岱三花智控等。中性(维持)业告发布日期汽车与零部件行业jiangxueqing@轩产业链竞争格局重塑，催生更多阿尔法强的公司：——汽车行业2023年度投资策略3季度行业整体经营改善，关注盈利增长确定性强的公司：——前3季度经营分析及投资策略2季度整体承压、公司分化，预计3季度盈利整体改善：——行业上半年经营分析及投资策略2022-11-262022-11-062022-09-12特斯拉Cybertruck订单波动、特斯拉Cybertruck产能进程不达预期、皮卡行业竞争加剧资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算2 4 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。41美国皮卡行业集中度高，2022年销量比重在18%左右2014年美国皮卡行业销量占汽车行业总销量比重为13.8%，至2020年逐步提升至19.7%，从2014-2020年销量占比提升6.0个百分点；2021-2022年由于特斯拉车型在美国销量及市占率增。美国皮卡行业销量(万辆)0%201420152016201720182019202020212022数据来源：goodcarbadcar、网上车市、皮卡车市、东方证券研究所20212022数据来源：Wind、goodcarbadcar、网上车市、皮卡车市、东方证券研究所主要参与者包括通用、福特、Stellantis、丰田、日产、本田、现代等全球头部汽车集团以及分别为32.5%、29.0%、20.2%，合计市场份额达81.6%，余下企业中丰田销量份额通用、福特、Rivian合计销量份额达到62.1%，占据美国皮卡市场的过半销量；其次是欧系品牌Stellantis日产、本田等销量份额加总为16.4%，其日产的销量份额相对较低；韩系品牌现代的销量份额较低。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。Q通用福特丰田本田现通用福特丰田本田现代)).寸\3s.Q\s0.s\s?.0\数据来源：goodcarbadcar、网上车市、皮卡车市、东方证券研究所通用福特通用福特丰田本田现代3.)\).Q\0.3\)).8\30.8\s3.s\s?.3\数据来源：goodcarbadcar、网上车市、皮卡车市、东方证券研究所型s0ss年美国皮卡市场部分车型销量(万辆)s0)00数据来源：goodcarbadcar、网上车市、皮卡车市、东方证券研究所型s0s)年美国皮卡市场部分车型销量(万辆)s0)00数据来源：goodcarbadcar、网上车市、皮卡车市、东方证券研究所2美国电动皮卡渗透率低，成长空间较大C有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。62022年美国纯电皮卡总销量约为3.39万辆，占2022年美国皮卡销量比例约为1.3%，美国纯电与燃油皮卡相比，纯电皮卡具备燃料成本低、维护成本低及性能强劲等优点，在美国皮卡市场的单量超过17万辆，预计各纯电皮卡车型在手订单数均将超过2023年产能，纯电皮卡车型仍将处于供不应求状态。随着新车型陆续上市、现有车型产能逐步扩张，预计纯电皮卡渗透率将有望快销量(辆)00merEVF0merEV数据来源：CoxAutomotive、东方证券研究所订单量(辆)000FRivianGMCChevroletghtningRTRSHummerEVSilveradoEV数据来源：福特官网、insideevs、东方证券研究所3Cybertruck竞争优势：使用成本、牵引性能及智能化Cybertruck本：基础版本单电机后轮驱动版起售价3.99万美元，具备250英里(约402公里)续航里程及7500磅(约3401公斤)牵引能力，0-60英里/小时加速时间不超过6.5s；进阶版本双电机全轮驱动版/三电机全轮驱动版起售价分别为4.99/6.99万美元，续航里程分别为300/500英里(约482/804公里)，牵引能力分别为10000/14000磅(约4536/6350公斤)，0-60英里/小时加速时间不超过4.5/2.9s。版本单电机后驱版双电机全驱版三电机全驱版预售价3.99万美元4.99万美元6.99万美元车身尺寸(mm)027*1925续航里程(km)>402>483>8040-60mph加速时间(s)<6.5<4.5<2.9最高车速(km/h)176192208有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7牵引能力(磅)75006注：数据为特斯拉官网2019年历史数据，后续或将存在更新可能数据来源：特斯拉官网、卡车之家、东方证券研究所Cybertruck拥有极具辨识度的平直线条和棱角造型设计以及出众的动力性能，并融入Ultra-HardXArmoredGlass研技术，在提升耐用性和安全性的同时实现 uckXSpaceXStarship箭，具备出色的抗冲击、抗凹痕及抗腐蚀性能，能够抵御9毫米口径手枪子弹冲击，为驾乘安全保驾护航。由于这种新型不锈钢材料强度过高，传适用，因此特斯拉采用了锲形设计打造Cybertruck。 (2)ArmoredGlass装甲玻璃。Cybertruck装配了采用多种聚合物层状复合材料制成的高强度吸收并重定向外部冲击力，从而提升抗冲击及耐破裂性能。 (3)功能性优异。Cybertruck顶配版本牵引性能达14000磅，在同类车型中处于第一梯队，能Cybertruck的可上数据来源：特斯拉官网、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8数据来源：特斯拉官网、东方证券研究所数据来源：特斯拉官网、东方证券研究所的动力性能等。价格区间(万美元)?s)注：Cybertruck数据为特斯拉官网2019年历史数据，后续或将存在更新可能数据来源：特斯拉官网、福特官网、Ramtruck官网、雪佛兰官网、卡车之家、东方证券研究所省约)3Q0-)S00美元使用成本，以)0年使用寿命计算，预计纯电皮卡在生命周期内能够节省有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9动机及变速箱维护等维护工作，从而进一步降低使用成本，低使用成本将有望成为Cybertruck等的一大亮点。每年平均燃料成本(美元)0Silverado数据来源：fueleconomy、东方证券研究所Cybertruck牵引能力及载重能力出众。牵引及载货是皮卡车型的主要功能，因此牵引能力及载重比燃油及纯电皮卡车型；Cybertruck三电机全驱版最大有效载荷达3500磅，其k最大牵引能力(磅)000CybertruckFordFRamChevroletFordF-150RivianR1TSilveradoLighting注：Cybertruck数据为特斯拉官网2019年历史数据，后续或将存在更新可能数据来源：特斯拉官网、福特官网、Ramtruck官网、雪佛兰官网、Rivian官网、caranddriver、卡车之家、东方证券研究所最大有效载荷(磅)000CybertruckFordFRam1500ChevroletFordF-150RivianR1TSilveradoLighting注：Cybertruck数据为特斯拉官网2019年历史数据，后续或将存在更新可能数据来源：特斯拉官网、福特官网、Ramtruck官网、雪佛兰官网、Rivian官网、caranddriver、卡车之家、东方证券研究所CybertruckAutopilotFSDHardware先。现阶段北美主流皮卡车型主要辅助驾驶配置包括自适应巡航(ACC)、车道保持辅助(LKA)、车道偏离预警(LBW)、盲点警告(BSW)、自动紧急制动(AEB)、泊车及拖车辅助等，少部分高端车型配备主动驾驶辅助系统(ADA)，例如福特BlueCruise、通用SuperCruise等。根据特斯拉官网，Cybertruck将标配Autopilot自动辅助驾驶系统，预计也将支持FSD(完全自动驾驶系统)。特斯拉Autopilot支持自动辅助导航驾驶、自动辅助变道、自动泊车、智能召唤等进阶功能，较主有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。reHardwaredwareCybertruck。数据来源：特斯拉官网、福特官网、Ramtruck官网、雪佛兰官网、Rivian官网、东方证券研究所Cybertruck驱版预估最大输出RamTRX，大幅领先于另外2款可比车型；最大扭矩达1000磅s能优势较为显著。uck版ChevroletRam1500TRXveradoZR售价(万美元)6.99(预售价)/电动机VSRTV8发动机 (mm)026*1925030*1962235*2055060*1920率 (马力)3020 (磅英尺)60速时间(s)-5注：Cybertruck数据为特斯拉官网2019年历史数据，后续或将存在更新可能数据来源：特斯拉官网、福特官网、Ramtruck官网、雪佛兰官网、东方证券研究所Cybertruck车truck配版本预估最大输出功率达800马力，最大扭矩达1000磅英尺，百公里加速2.9s，整体而言大有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。km；三电机全驱版本续航达804km，远高于竞品车型高CybertruckFordF-150LightingRivianR1T售价(万美元)3.99/4.99/6.99(预售价).69.48/8.46驱/双电机全驱/三驱驱/四电机全驱 (mm)026*1925078*1923率 (马力)预估800(三电机版本)2/58000/835 (磅英尺)预估1000(三电机版本)8 (km)2/483/8048/528/644时间(s)6.5/4.5/2.94(高配版本)5/3.5/3注：Cybertruck数据为特斯拉官网2019年历史数据，后续或将存在更新可能数据来源：特斯拉官网、福特官网、Rivian官网、caranddriver、卡车之家、东方证券研究所4预计Cybertruck有望成为爆款车型InsideEVsCybertruck订后CybertruckCybertruck量。其余订单主要来自澳大利亚以及英国、挪威、德国等欧洲国家，除北美地区外，Cybertruck在欧洲地区受欢迎程度同样较高。我们认为Cybertruck持续快速增长的订单量即使不能反映真实购车有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。00Cybertruck累计订单量(万辆)年6月年6月数据来源：cybertruckownersclub、insideevs、东方证券研究所数据来源：carbuzz、东方证券研究所Cybertruck达100万辆，其中ModelY将占ModelY外媒报道，特斯拉计划投资7.7亿美元扩建得州工厂，建造电池测试及制造工厂、阴极及驱动单元制造设施、模具车间以及一个未披露用途的大型Cell2023年下半年至2024年1季度陆续完工。我们预计此次扩建完工后得州bertruck议中批露，Cybertruck计划将于2023年年中开始生产，进入量产阶段。据外媒报道，用于Cybertruck生产的9000TGigaPress大型压铸机以及Cybertruck预测销量(万辆)00EE数据来源：东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5主要投资建议近年来，美国出于对供应链安全的重视以及保护关键产业发展、实现自身再工业化等目的，在电-加拿大-墨西哥协定”正式生效，新协定规定北美地区所产汽车必须有75%及以上定规定的62.5%的比例大幅提高；2022年美科学法案》《通胀削减法案》等一系列法案，加强对大对关键产业领域投资，另一方面要求关键领域产业链回流美国或必须在北美生产，其中多项条款和措施涉及电动汽车本土组装以及动力电池、芯片等电动汽车关键部件本土化生产。在美国政府政策指引下，北美整车企业为了享受关税优惠生产比例。法案或协议名称生效时间容定以上的组成部件产自本地区方可享受零关税优惠施法案美国能源部发表声明，拜登政府的《两党基础设施法案》将拨款31.6亿美元，用于美国本土电动汽车电池制造业发展，具体将用于投资新建、改造和扩建与电动汽车电池相关的设施，目的是在本土生产更多的电池和组件、加强国内供应链、创造高薪工作并帮助降低家庭拜登政府宣布，美国能源部将从去年通过的《两党基础设施法案》中提供28亿美元赠款以组件可力、电气和电动车的关键矿物材料的稳定持续供应学法案10年内不得在包内的“受关注国家”扩大先进产能法案美国政府将向购买新能源车(电动汽车及氢燃料电池汽车)以及二手新能源车的消费者，分 (1)车辆必须在北美组装 (2)电池中所含特定材料(关键矿物及石墨等)必须在与美国有自贸协定的国家或地区提取或加工，或在北美回收利用。从2023年开始，要求价值量占比不低于40％，到2027年 (3)电池的组件必须在北美制造或组装，从2023年开始，要求价值量占比不低于50％， (4)2024年起电池组件不得来自“外国敏感实体”(包括中国)，2025年起关键矿物原材料不得来自“外国敏感实体”数据来源：环球网、光明网、中国汽车报、财联社、东方证券研究所在北美地区中，墨西哥具备劳动力成本相对较低、出口运输便利以及自贸协定提供关税优惠等优势，成为国内公司在北美地区布局生产基地的理想地点。随着国内零部件公司与国外车企海外合作逐步加深，部分零部件公司在墨西哥积极布局生产基地，一方面提高海外配套能力及响应速度，同时降低运输成本及关税成本，强化在北美及全球市场的竞争优势，进一步开拓海外业务；此外，在墨西哥建设生产基地能够实现在北美地区本土化供货，在中美脱钩背景下能够降低海外业务风。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。新泉股份、爱柯迪、嵘泰股份等部分零部件公司较早地在墨西哥形成产能布局，为国外整车客户股份等公司通过并购吸纳国外公司资产，亦具备了全球配套能力。随着海外业务不断拓展，拓普集团、银轮股份、伯特利等零部件公司逐步开启计划，部分生产基地预计将在s0s3年内投产。北美地区是特斯拉主要的产能所在地之一，特斯拉在美国加州弗里蒙特及得州奥斯汀均建有汽车斯拉还将在得州及内华达州扩建汽车后续或将进一步扩大北美地区汽车产能。在美国法案及政策驱动下，特斯拉或将要求供应商在北美地区本土化供货，预计部分在墨西哥拥有生产基地的零部件公司将在北美市场具备本土化配套公司墨西哥生产基地位置建设情况容拉莫斯阿哥工拉莫斯阿个月业基地建设项目建设主要生产轻量化底盘、内饰系统、热管理系统及机器人执行器等产品州产线项目州大阿帕塞墨西哥拥有多处工厂，主要业务包括塑料模具、汽车零部件和座椅售、仓储配送等莱昂州等建份蒙特雷市计划要略客户的电动车热管理模块和油冷器产品卡拉州托州主要销售驱动臂、连杆支架、雨刮电机壳体、变速拨叉等零部件萨尔蒂约市西哥年产400万件轻量化零部件建设项目州莱昂市金投向墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目成百炼集团收购，百炼集团于墨西哥设有铸造及机加工生产基地亚斯市蒙特雷市有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。蒙特雷市等延锋座椅等公司于墨西哥设有生产基地技蒙特雷市技托西市数据来源：公司官网、公司公告、东方证券研究所随着特斯拉Cybertruck投产及销量规模扩大，进入特斯拉配套产业链及零部件在墨西哥有工厂的新泉股份(603179，买入)、银轮股份(002126，买入)、嵘泰股份(605133，买入)、爱柯迪入)、拓普集团(601689，买入)、岱美股份(603730，买入)、上声电子(688533，买代码简称收盘价(02-03)2020A2021A2022E2023E2020A2021A2022E2023E603179.SH股份8.9683.3975.6746.1529.74002126.SZ股份.038.9756.8734.5022.59605133.SH2.9450.6264.2842.6527.60600933.SH迪5.68.8952.1071.6037.1528.31601689.SH集团22.2676.3043.9531.22603730.SH股份.543.0940.7225.7221.20688533.SH子8.7290.2249.03002050.SZ控7.68.8562.1353.9537.3729.88600741.SH车2.05.26.25数据来源：Wind一致预期、东方证券研究所(说明：EPS已按最新股本摊薄)6风险提示特斯拉Cybertruck产能进程不达预期。若特斯拉生产Cybertruck工厂产能进程低于预期，则影皮卡行业竞争加剧影响。若皮卡行业竞争加剧，存在车企价格战风险，则将影响特斯拉ruck有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。》以下条款：发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有上声电子(688533，买入)股票达到相关上市已发行股份1%以上。报告时充分考虑以上披露信息。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本或观点无任何直接或间接的关系。公司投资评级的量化标准数收益率在-5%以下。级相关信息。存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利有效。行业投资评级的量化标准：准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业暂停评级：由于研究报告发布当时