油脂油料市场

油脂油料市场2015-7-18本周95.825上周95.961涨跌0.14%美联储纪要及耶伦讲话显鸽意，美元指数冲高之后回落美元指数在本周初强势回归97关口上方，最高上行至97.235，刷新5周新高。当之后在市场预期希腊能够达成协议，美联储会议纪要及耶伦讲话偏显鸽意影响下，美指有所回落。但当前无论是欧洲还是日本，亦是加拿大和澳大利亚还都没有任何改变现行宽松货币政策的迹象。新兴市场中国经济正面临减速困扰，美元在这样的背景下走强当然是顺理成章。而且在美国本土，近期失业率持续降低，房地产市场渐渐呈现强势，5月消费支出数字实现了近六年的最大单月涨幅。未来持续看强美元升值，美元指数走高。本周9.1240上周9.1040贬值0.22%本周1.2715上周1.2571贬值1.15%各主要货币兑美元汇率本周3.7885上周3.7840贬值0.12%本周3.1894上周3.1268贬值2.00%2014年以来兑美元汇率变动阿根廷由于官方和黑市汇率差距过大，政府于今年逐步将比索贬值，以促进出口。阿根廷比索兑美元官方汇率每周稳步贬值0.2%左右。本周澳洲联储利率决议，如预期维持2.00%的基准利率不变并再度指出，并指出澳元进一步下跌是有可能也是有必要的。英国央行同样公布维持0.5%基准利率和3750亿资产购买规模不变。下周日本、加拿大、欧洲央行也将公布最新利率决议，预期将维持利率不变。在强势美元之下，各主要货币兑美元汇率有所贬值。人民币兑美元即期汇率本周6.2092上周6.2057涨跌0.06%国内及香港股市持续暴跌，引发市场恐慌，人民币兑美元即期汇率周二一度下探6.219。但随着后半周股市强势反弹，市场情绪得到缓解。另外美联储6月份货币政策会议纪要及耶伦讲话显示鸽态，美元指数回落，推动人民币汇率最终回归稳定。当前看人民币后市走势不太明朗，就算中国股市短线能够稳定下来，但在美元加息预期下，中美息差逐渐反转，资本外流压力步步加大，人民币远期贬值压力不可忽视。不过鉴于目前央行仍会以稳当先，短期内汇价也难以突破区间震荡。注：数据截止2015.7.12；中西部整体天气数据为13个州的加权平均（按2014/15产量的权重）；红色标记为降水偏少地区，绿色为偏多地区。注：年度积温自5.1日开始累加。中西部第28周大部分地区降水显著偏多，气温持续偏低；积温偏低，玉米生长略偏慢，优良率持平，大豆进入开花期，优良率下调1。降水偏多的地区:IL,IA,IN,MN,MO,OH,SD,AR,KS降水偏少的地区:ND大部分地区气温偏低。周积温偏低，年积温正常中西部7月上旬降水仍偏多，累计降水量历史排名第37月初降水历史纪录的地区：IL,MO,AR降水持续偏多降水偏少气温偏高降水持续偏多降水正常气温略偏高1993USDASoybeanSupply&DemandReports

PltHvst%YldProdB.sUseE.sS/UMay59.358.298.15%35.12045325209328013.38%Jun59.358.298.15%35.12045310209326512.66%Jul59.55897.48%34.11975290204522511.00%Aug59.556.394.62%33.8190229020071909.47%Sep59.556.294.45%341909290198921510.81%Oct59.55694.12%33.71891292198320510.34%Nov59.55694.12%32.7183429219611708.67%Dec59.55694.12%32.7183429219661658.39%2010USDASoybeanSupply&DemandReports

PltHvst%YldProdB.SUseE.SS/UMay78.177.198.72%42.93310190314436511.61%Jun78.177.198.72%42.93310185314436011.45%Jul78.97898.86%42.93345175317036011.36%Aug78.97898.86%443433160324336011.10%Sep78.97898.86%44.73483150329335010.63%Oct77.776.898.84%44.4340815133052658.02%Nov77.776.898.84%43.9337515133511855.52%Dec77.776.898.84%43.9337515133711654.89%单产预估（天气模型）Note:Precip.Anormally=ObservedPrecip/NormalTemp.Anormally=ObservedTemp-NormalRegressiondatasample:1980-2014case1:CurrentconditionwithnormalJulAugCase2:CurrentconditionwithwetJulbutnormalAugCase3:CurrentconditionwithdryJulbutnormalAug美豆单产预估：Case1：假设7-8月正常45Case2：假设7月多雨8月正常44.65Case3：假设7月少雨8月正常45.09根据当前气象预报，7月降水正常较高。影响美豆单产关键因素：8月降水7-8月气温单产预估（优良率模型）假设：大豆单产与优良率（GE）正相关大豆单产与年度（Year）正相关（技术改良）美豆优良率与单产关系回归方程：Yield=a*GE+b*Year+c+e数据样本：

1995-201210月USDA报告单产与9月末报告优良率回归结果：Yield=0.241865*GE+0.252328*Year-479.16参数检验：均显著不为0R-squared：0.8672（回归方程解释度86.72%）根据当前优良率推算大豆单产水平优良率

当前年份

预估单产USDA7月报告6263656769

2015

44.2844.524545.54646美豆平衡表

5月报告6月报告7月报告

新作2015/2016

2014/20152014/20152014/2015

5月6月7月理解状态最紧张状态AreaPlanted83.783.783.784.684.684.683.683.1AreaHarvested83.183.183.183.7083.7083.782.7582.2699.28%98.94%98.94%98.94%98.94%98.94%Yield

47.847.847.8

46464645.544.5BeginningStock929292350330255255255Production39693969396938503850385037653660Imports3030303030303030TotalSupply409140914091

42304210417040503945Crushing18051815183018251830184018401840Exports18001810182517751775177517101696Seed9898999292929292Residual3838823838383838TotalUse374137613836

37293734374436803666EndingStock350330255500475425370279Stock/use9.4%8.8%6.65%

13.4%12.7%11.35%10.06%7.61%注：数据截止2015.7.12。第28周加拿大整体降水持续偏少，气温偏高。加拿大5月降水历史排名第31,6月排名第36（1980年以来最干），7月前12天排名35。持续严重干旱不利加籽生长。欧洲主产区降水普遍偏少，有利收割。澳大利亚菜籽产区降水偏多。印度中北部产区降水略偏多，南部降水偏少。菜籽产区天气监测-加拿大产量占比21.7%加拿大菜籽产区第28周降水整体持续偏少，气温偏高，周积温偏高，年度积温偏高；AB干旱天气仍在持续，截至7.7，缺水面积仍在40%以上，菜籽优良率21.4（上周24.9），且上周降水偏少，预计旱情仍在恶化；SK截止6.29日缺水面积68%，菜籽优良率46，且过去2周降水偏少，预计墒情将继续恶化，不利作物生长；MB天气基本正常，作物生长较好。AB：艾伯塔SK：萨斯克彻温MB：马尼托巴加拿大旱情主要集中在艾伯塔与萨斯克彻温，播种后的持续干旱高温天气导致菜籽减产预期强烈；马尼托巴西部局部地区有干旱，但程度较轻，整体生长情况相对正常。AB与SK为主要出口产区。菜籽市场总结加拿大：1、7月份以来加拿大菜籽产区延续6月份少雨天气，估计7月上旬降雨偏少40-60%，未来两周有50mm以上降雨，可以缓解旱情，但是之前对生长以造成影响，估计菜籽单产低于历史均值。2、当前市场普遍估计加拿大新季菜籽产量在1400万吨以下，相比之下去年产量为1558万吨。3、考虑到期初库存下降，我们预计15/16年度加拿大可供出口菜籽量只有700到750万吨，扣除日本等传统加拿大菜籽进口国的量，中国可供进口量将下降到300万吨以下。澳大利亚：因播种面积下降及天气不佳，澳大利亚农业部预计新年度菜籽用296万吨，较14/15减少约40万吨，USDA用的数据为360万吨。欧洲：因种植收益不及小麦等作物，预计新季菜籽产量低于2200万吨，较14/15年度减少250万吨以上。中国：1、近月：受6月进口压榨少、国产菜籽上市慢及储备补库影响，国内菜油库存增长有限。我们预计随着国产菜籽的上市，7、8月份菜油库存将上升。2、远月：（1）预计2015年冬季菜籽播种面积大幅下降，明年菜籽产量降幅大，我们将产量降幅放在25%左右。（2）由于全球菜籽主产国减产，2015/2016年度中国菜籽进口量将大幅下降，我们暂时放在300万吨，后期可能视加拿大情况继续下调。（3）国产菜籽减产100+进口减少130万吨折合菜油供应减少90万吨以上，除了储备手里的巨量库存，15/16年度商业菜油供应将明显紧张。（4）菜油供应大幅减少将导致国内整体油脂供应相对偏紧，远期油脂给出进口利润的机会加大。（5）风险：储备菜油抛储。中国市场—大豆进口7月1-8日巴西装运出116万吨，预计上旬能装运150万吨。装速偏快，上调全月装量至450万吨。巴西目前预报加等港船舶共计85船阿根廷1-8号装运39万吨，装速偏慢。目前7月排船能看到110万吨，下调全月预估至180万吨。8月成交目前已有550万吨，上调八月装港量。14/15年度大豆总进口量上调至7790万吨。

大豆装港量ETS港口SB（2014/15年度）

MayJunJulAugUSGulfPNWBrasil6,420,0006,470,0004,500,0003,700,000Argentina3,060,0002,640,0001,800,0001,800,000subtotal9,480,0009,110,0006,300,0005,500,000大豆到港量ETAChinaSB（2014/15年度）

JunJulAugSepUSGulfPNWBrasil7,005,9646,790,0005,080,0003,910,000Argentina2,752,3742,970,0001,920,0001,780,000subtotal9,758,3389,760,0007,000,0005,690,000预估8,700,0008,700,0008,700,0006,100,000国内市场供求分析—压榨分析7月4日-7月10日：上周国内油厂开机率有所下滑，部分油厂大豆暂未接上以及计划性停机仍是压榨下滑的主要原因，胀库停机油厂相对较少。我们统计的全国大豆压榨量150万吨，之前一周为160万吨。按照目前的开停机计划，预计本周油厂压榨量将恢复至165万吨以上。

预计7月份全国压榨量也将在接近670~700万吨的水平。豆粕福建东北日照四川广东天津合计2月3336012908467084296268125710002750623月392802770511633922720108020820003960644月46640256221808012303112955170002326015月64060466842433626569117301160002949496月48060469004045444151104920710003554837月9日40500489141624444900157827116000424386大豆福建东北日照四川广东天津合计2月3351624626294099757903677479138600024475943月2542623601612703484917455247317880016644184月218062389229874621491572923834000017789065月1986625461113327953053365101630600020651166月2776625748443936796936171373331000023392797月9日320862547163372933820556445744200002387587全国主要地区库存变化情况鉴于7、8月份进口大豆到港量仍较多，预计全国大豆库存仍处于缓慢震荡上扬过程中，样本点数据显示上周全国油厂大豆库存周比增加9%，较6月份增加2%。压榨量的持续偏高，加之豆粕出库放缓，使得全国豆粕库存持续走高，上周累计库存周比增幅达到24%，较6月底增加19%，大豆折合豆粕加上豆粕物理库存较6月底增加11万吨（+5%）全国主要地区库存变化情况豆油福建东北日照四川广东天津华东合计2月706539912169702669461316877002250006201863月763107464376328391864819796001825005581174月4569574500591141299381958851001115004708595月4212888718712551692889047905001368005353756月5137811027591724230681034231033052385007216737月9日542001247978787222359126838122080234500772646菜油

华东华南总库存总库存工厂库存贸易商库存融资公司库存工厂库存2月27日111350695002145020400756541870043月26日141150893003145020400630642042144月30日1711501113003945020400748892460395月28日1492001122001700020000759682251687月2日169800142800270000634072332077月9日15940013530024100083937243337上周豆油出库依旧偏慢，在压榨量持续偏高的情况下，豆油库存持续增加，上周周比增幅5%，较6月底增加7%。上周华东地区菜油库存出现下滑，而华南由于菜籽压榨量增加及菜油出库下滑使得库存增幅明显，全国菜油库存周比增加4%。棕榈油库存地区间互有涨跌。棕榈油天津华东华南合计2月27日1014001851003月26日698001450002088004236004月30日938001579001697004214005月28日1014001060001554303628307月2日1249001355002131504735507月9日110600162000上周期货市场上的大涨大跌，明显影响了现货市场的情绪，豆粕成交和出库量均明显下滑。从周度平均数据上看，豆粕成交环比下滑3%，出库环比下滑11%，预计后期随着系统性风险的消除，市场将重新回归基本面，出库数据有望好转。样本点数据显示豆粕合同量290万吨，周比减少10%，但仍高于6月底水平，豆粕合同量水平仍处偏高位置。出库漳州沈阳日照四川广东合计2015/6/45430099509195533212882503246209542015/6/115160086551178648214002404155786142015/6/18540037802117697620493262584592078

2015/6/25740008341115007816268251925575681

2015/7/27130010296617523522051254141625693

2015/7/97360011233013675716165162172501025

近期豆油出库持续疲软，上周出库量再次下滑，截止目前豆油周度平均出库量环比6月份下滑11%。上周豆油成交有所放量，截止目前豆油周度平均成交量环比6月份增加超过三成，带动豆油合同量周比增加4%，较6月底增加6%。国内油脂市场总结豆油：上周国内大豆压榨在150万吨附近，豆油出库不佳，6月出库环比下降6%，7月前两周出库周度环比继续下降，豆油库存上升明显，我们估计全国豆油库存很快上升到100万吨。豆油基差表现地区差异较大，扣除周三大跌因素，总体华东基差表现明显强于华南等地，主要因华东前期豆油基差销售较多，油厂压力不大，华南前期豆油基差合同很少，油厂压力集中。菜油：现货相对紧张，菜油相对于其他油脂偏强。根据我们平衡表的数据，7至10月随着国产菜油上市国内菜油库存将恢复上升，我们从沿海油厂菜油库存看到7月第二周菜油库存已经明显上升。但是10月份往后，由于进口菜籽明显减少，菜油库存将明显下降。不确定因素：10月以后国储菜油可能抛储。棕榈油：7月第一周港口棕榈油库存有较明显上升，但绝对库存水平仍在低位，我们认为库存大幅上升的态势不可延续，预计9月前库存为小幅增长。消费：较去年同期明显偏差上周中国洗船13万吨左右，其中8万吨为10-12月货，目前中国第四季度订货量仅约40万吨，订货严重不足。上周毛猪价格