Ch8 金融市场工具

第八章金融工具本章主要内容金融工具的特点金融工具的类型货币市场工具资本市场工具衍生金融工具第一节金融工具的特点金融工具是完成资金融通所使用的工具。偿还期流动性风险性收益性一、偿还期偿还期是指债务人在进行最终支付前的时间长度。即债务人必须全部偿还债务前所剩余的时间。不同的偿还期满足了不同的债权人和债务人对借贷期限的不同的要求。二、流动性流动性是指融资工具迅速变现而不致遭受损失的能力。

金融工具一般都可以在金融市场上买卖。凡能随时变现且不受损失的金融工具，其流动性大；凡不易随时变现，或变现中蒙受价格波动的损失，或在交易中要耗费较多的交易成本的金融工具，其流动性小。流动性与债务人的信誉成正比。三、风险性风险性是指购买金融资产的本金有否遭受损失的风险。本金受损的风险主要有信用风险和市场风险两种。

信用风险也称违约风险，指债务人不履行合约，不按期归还本金的风险。

市场风险是指由于金融工具市场价格下跌所带来的风险。四、收益性收益性是指融资工具的净收益与本金的比率。名义收益率(nominalyield)

指融资工具的票面收益与票面金额的比率。当期收益率(currentyield)

指融资工具的年收益额与当期市场价格的比率。平均收益率(averageyield)

是将当期收益与资本损益共同考虑的收益率。偿还期、流动性、风险性和收益性的关系流动性与偿还期是负相关关系；流动性与收益性是负相关关系；风险性与收益性是正相关关系；风险性与流动性是负相关关系。第二节金融工具的类型按偿还期可分为货币市场和资本市场的金融工具；按融资形式，可分为直接和间接融资工具；按当事人所享权利与所承担义务，可分为债权凭证和所有权凭证；按是否与实际信用活动直接相关，可将金融工具分为原生金融工具和衍生金融工具。原生金融工具衍生金融工具债券基金股票票据金融远期金融期权金融互换支票、汇票、本票利率互换、货币互换看涨期权、看跌期权

外汇期货、利率期货股指期货开放式基金封闭式基金企业债券、政府债券金融债券普通股、优先股金融期货远期利率协议远期外汇合约第三节货币市场工具票据国库券可转让存单回购协议同业拆借资金一、票据票据是具有一定格式、载明金额和日期、到期由付款人对持票人或指定人无条件支付一定款项的信用凭证。期限一般在一年以内。（1）本票、汇票和支票（2）票据贴现和票据贴现市场二、国库券国库券是由政府发行的、期限在一年以内的短期债务工具。国库券是一种贴现式证券，其发行价格计算公式如下：二、国库券国库券与其他货币市场工具相比，有几个优点：（1）国库券由政府发行，信誉度较高，政府一般不会违约，因此是较可靠的投资方式；（2）国库券期限较短，且可以在市场上进行交易，所以流动性强，可以在较短的时间内以较低成本实现变现；（3）国库券在许多国家都可以享受到一些税收优惠；（4）国库券一般面值较小，购买的起点低，期限种类比较多，因此适合中小投资者购买。三、可转让存单大额存单，又称大额可转让定期存单，是由商业银行发行的接受存款的凭证。凭证上印有一定的票面金额、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金额和规定利率提取全部本利，逾期存款不计息，大额可转让定期存单可流通转让，自由买卖。四、回购协议回购协议是在证券出售时卖方向买方承诺在未来的某个时间按照约定价格买回证券的协议。在具体的操作中，通常由出售方向购买方暂时售出一笔国债，同时双方签订回购协议，约定在一定时间后出售方再以稍微高一些的价格赎回，或者约定以原价赎回，但是要支付一些费用作为补偿。四、回购协议从本质上来看，回购协议实际上是一种有抵押的短期贷款，抵押品就是交易中用的国债。出售国债的一方通过把国债作为抵押品抵押给购买方，获得了一笔短期借款；一段时间以后，出售方再通过回购的方式偿还借款，付出资金，取回抵押品。我国国债回购协议中，7天内回购的比例最大，绝大多数回购的期限是在21天以内。五、同业拆借资金同业拆借资金是用于弥补金融中介机构短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺的需要。同业拆借有以下几个特点：（1）同业拆借市场的资金的交易期限比较短；（2）同业拆借的目的是为了向金融中介机构提供流动性，调剂头寸；（3）同业拆借的主体都是信誉良好的金融中介机构，因此手续简便，也不需要担保。欧洲美元欧洲美元是存放在美国以外银行的不受美国政府法令限制的美元存款或是从这些银行借到的美元贷款。由于这种境外存款、借贷业务开始于欧洲，因此称为欧洲美元。

第四节资本市场工具股票债券一、股票股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证。股票具有以下基本特征：①不可偿还性②参与性③收益性④流通性⑤价格波动性和风险性

一、股票按股东权利分类，股票可分为普通股和优先股。普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份制企业资金的基础部分。目前，在上海和深圳证券交易所上中交易的股票都是普通股。优先股和普通股是相对的，是股份公司发行的、在分配利润和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。

一、股票普通股股东按其所持有股份比例享有以下基本权利：①利润分配权；②剩余资产分配权；③公司决策参与权；④优先认股权。

一、股票优先股的主要特征：通常预先确定股息收益率；权力范围小；求偿权先于普通股而后于债权人。优先股股东有两种权利：（1）优先分配权；（2）优先求偿权。优先股可分为可累积优先股和非累积优先股。一、股票我国目前的股票按所有者分为国家股、法人股、公众股；按上市地点或投资者的不同分为Ａ股、Ｂ股、Ｈ股、Ｎ股等。

一、股票国家股是指以国有资产向股份有限公司投资形成的股权。法人股是指企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股权，或者具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资所形成的股权。公众股是指社会个人或内部职工以个人资产投入公司形成的股份。它有两种形式公司职工股和社会公众股。一、股票A股，是国家股、法人股、公众股，三种股票形式合称为A股，又称人民币股票。B股，境内上市外资股，是以人民币标明票面价值，以外币认购，专供外国和港澳台地区投资者买卖的股票，又称为人民币特种股票。B股上海证券交易所是以美元认购，深圳证交所是以港币认购。H股和N股为境外上市外资股。Ｈ股是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合交易所上市的股票。Ｎ股，是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，获纽约证券交易所批准上市的股票。华尔街11号的大楼里，约有1500名交易人继续在纽交所大厅买卖股票。股票顾问公司TheIssuer的主管PatrickHealy表示：“这样的真人交易很好，它具有象征意义。”尽管纽交所曾经以大声呼叫交易人、以及使用神秘手势进行交易著称，但随着技术的发展，这些喧闹大部分被冰冷的计算机所代替。在纽交所每天处理的数十亿股股票中，有85%以电子化的方式完成，因为超级计算机的处理能力远强于人类。乔治敦大学金融教授JamesAngel表示：“我们所知道的交易大厅已经死去，交易员的需求也越来越小。当然，股票交易大厅仍然是电视新闻中一个很好的媒体背景。”融资工具的比较——存款与股票的比较存款股票有本有利有利无本债权债务关系固定一经转让，股权关系随之变动目的主要是安全、保值，获利是次要的目的主要是为了盈利二、债券债券是债的说明书，是用以记载债务人向债权人所借的债务的融资工具，可以在市场上流通。一般说来，债券有以下特征：①流动性；②收益性；③风险性；④返还性。二、债券按发行主体可将债券分为：政府债券：发行主体是政府，分为中央政府债券、地方政府债券和政府机构债券；企业债券：发行主体是企业，主要是为企业经营筹集资金；金融债券：是由银行及其非银行金融机构为了筹集资金而发行的债券。企业债券按期限可分为短期、中期和长期企业债券；按是否记名，可分为记名和不记名企业债券；按债券有无担保，可分为信用债券和担保债券；按债券可否提前赎回，可分为可提前赎回和不可提前赎回债券；按债券票面利率是否变动，可分为固定利率和浮动利率债券；按发行人是否给予投资者选择权，可分为附有选择权和不附有选择权的企业债券；按发行方式，可分为公募债券和私募债券。政府债券中央政府债券以政府的税收作为还本付息的保证，具有风险小、流动性强等特点，因此又被称为“金边债券”。我国发行的政府债券可分为凭证式国债、无记名国债和记账式国债三种。地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。投资者购买地方政府债券所获得的利息收入一般都免交所得税。融资工具的比较——债券与股票的比较联系区别都是有价证券、虚拟资本都是直接融资二者的收益互相影响股票债券无期有期所有权债权收益不确定收益确定衍生金融工具第五节衍生金融工具衍生金融工具概述金融远期金融期货金融期权金融互换一、衍生金融工具概述衍生金融工具是在原生金融工具基础上派生出来的各种金融合约及其组合形式的总称。衍生金融工具具有以下特点：

1衍生工具的价值受制于基础工具；

2衍生工具具有规避风险的职能；

3衍生工具构造具有复杂性；

4衍生工具设计具有灵活性；

5衍生工具运作具有杠杆性。一、衍生金融工具概述衍生金融工具主要包括远期、期货、期权和互换及其组合。按交易形式划分衍生金融工具可分为两类：场内交易：绝大多数的期权和期货交易属于场内交易，拥有标准化的合约。可以对冲平仓，是一辆可以中途下车的火车。场外交易（Overthecounter或OTC）：柜台市场，又称店头市场。远期和互换属于场外交易，双方单独协商，签定协议。必须交割，是一架不可以在中途下来的飞机。一、衍生金融工具概述避险(hedge)是指降低或消除风险的金融交易。衍生金融工具通过应用下列避险的基本原则，可以降低风险：风险的规避可以通过进行金融交易实现，这一交易可以是通过获取额外的短头寸来抵消长头寸，也可以是通过获取额外的长头寸来抵消短头寸。

二、金融远期(financialforward)金融远期是一种远期合约，是指交易双方同意在将来的某一确定的日期，按事先规定的价格买入或出售既定数量的某种资产的一种协议。远期利率合约涉及的是债务工具未来的销售，包括以下几个方面的内容：（1）对未来交割的实际债务工具的规定；（2）交割数量；（3）交割价格（利率）；（4）交割日。

关于远期利率合约的一个案例

第一国民银行与RockSolid保险公司签订了一份合约，规定银行一年后卖给保险公司面值为500万美元，息票利率为8％，2023年到期的国债，交割价格等于债券当天的利率，譬如8％。由于保险公司将在未来购买这些债券，它拥有了长头寸，而卖出这些证券的银行则拥有了短头寸。利用远期利率合约避险

银行为什么愿意同保险公司签订远期利率合约呢？为什么保险公司愿意同银行签订远期合约呢？

远期合约的利弊分析

远期合约的优点在于可以灵活地适应交易双方的需求。远期合约存在的两个问题严重制约了其作用的发挥：（1）缺乏流动性（2）存在违约风险三、金融期货(financialfutures)金融期货是一种交易双方在未来特定日期或期限内按事先协定的价格交割一定数量的金融商品的合约。金融期货是在商品期货的基础上发展而来的，与商品期货具有相同的运作原理。交易动机很少与标的物的直接需求相关，也很少出现真实的交割，市场流动性要高于一般期货合约，投机性更强。利用期货合约避险

如：100天之后，A公司向B公司以40美元/桶的价格买进10000桶石油。若100天后，当时的价格为45美元/桶，则一般由B公司支付给A公司50000美元。若100天后，当时的价格为35美元/桶，则一般由A公司支付给B公司50000美元。利用期货合约避险

假定2月1日，你以11.5万美元售出了6月份到期的、10万美元的期货合约。如果利率上升，在6月底合约到期时，这些合约的价格下跌到11万美元；那么，合约的买方将会损失5000美元，但你作为合约的卖方，将赚取5000美元的收益。期货市场成功的原因分析期货合约的几个特征可以克服远期合约所存在的流动性问题。①与远期合约不同，期货合约的交割数量与交易日都是标准化的，从而更容易实现不同交易者在期货市场上的匹配，增强了市场的流动性。②买卖期货合约后，可在交割日之前的任何一天进行交易。而远期合约一旦达成，通常不能再进行交易。③期货合约与远期合约不同，到期日交割的不是某种特定类型的国债。

期货市场与远期市场交易组织的差异，可以克服远期合约所存在的违约风险问题。

四、金融期权（financialoptions）定义：赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。金融期权最基本的划分方法是以期权购买者的权利为标准分为看涨期权和看跌期权。金融期权按规定的履约时间的不同分为欧式期权与美式期权。四、金融期权（financialoptions）看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。欧式期权，是指只有在合约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。美式期权，是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用。四、金融期权（financialoptions）若2月份某投资者以2000美元的期权费购买了执行价格为11.5万、基于10万美元6月份