ch4 货币与通货膨胀

第4章货币与通货膨胀学习重点货币层次的划分货币数量论通货膨胀与利率通货膨胀的成本1货币与通货膨胀货币货币供给：中央银行货币政策货币量的衡量C，M1，M2，M3，L货币数量论数量方程式：MV=PT货币需求函数：（M/P）d=kY货币数量论的假定：v固定通货膨胀与利率名义利率与实际利率事前实际利率与事后实际利率费雪效应：i=r+πe名义利率与货币需求名义利率是持有货币的成本未来货币与现期货币通胀成本预期到的通胀成本未预期到的通胀成本2美国的通胀率及其趋势图（1960-2001）3美国的通胀率及其趋势图（1960-2001）4货币与价格间的关系通胀率=平均物价水平上升的百分比。价格=购买某一商品需要的货币量。因为价格是由货币量来决定的，因此，我们需要考察货币的职能、供给以及对货币量的控制。 （Inflationrate）5一、货币（money）的职能货币是可以很容易地用于交易的资产存量。（P73）6（一）货币的功能1、交易媒介（mediumofexchange）

我们可以用它来购买物品2、价值储藏（storeofvalue）

将现在的购买力推延到将来3、计价单位（unitofvalue）

是用于衡量价格高低、价值大小的基本单位7（二）货币的类型1、法定货币（fiatmoney）本身没有价值例如：我们现在使用的纸币2、商品货币（commoditymoney）本身具有价值例如：金币，

“集中营”里的香烟8附：商品货币

在历史上，许多不同的商品在不同的历史时期都承担过交换媒介功能，其中包括家畜、烟草、铜、铁、金、银等等。史料显示，我国在殷商时期已经出现作为交换媒介的货币。最初使用家畜作为货币，后来改用南洋出产咸水贝。因而，在我国文字结构上，凡是与财货或价值有关的事物，大多从贝。虽然在不同国家早期曾经利用不同商品作货币，但是后来普遍转为金属铁、铜、金、银作为货币材料。9*纸币

纸币是现代工商业社会中流通的货币。纸币更容易携带和贮存；在票面上印上不同的数字，就可以在体积轻微的媒介物中包含巨大或微小的价值量；利用防伪设计，使得个人不能随便创造货币，从而保证货币供给的稀缺性。国外教科书一般认为，纸币最早在16世纪产生于英国。然而，早在我国的唐宋时期就产生了纸币的雏形：飞钱和交子。10*商品货币让位于纸币商品货币让位于纸币，更加显示了货币的本质。人们需要货币不是需要货币作为特定商品本身，而是需要它作为买卖商品的媒介。所以，货币可用纸币这样一种符号来表示。只要人们约定俗成地相信这本身没有价值的纸片能够作为交换媒介被广泛接受，他就可以取代高贵的金银跃居被人人看重的地位。在这个意义上，货币是一种有关信用的社会合约和制度。11（三）如何控制和衡量货币量1、货币供给（moneysupply）：一个经济体中可以得到的货币量，指经济中可以利用的货币量（P76）2、货币政策（monetarypolicy）：控制货币供给称为货币政策3、货币工具：公开市场操作（open-marketoperations）：政府向公众购买政府债券增加货币供应；通过出售政府债券减少货币供应。12经济过冷-央行购买有价债券（将货币投入债券市场）-货币供给增加-利率下降-刺激投资与消费-经济回升经济过热-央行卖出债券-资金回笼-货币供给减少-利率上升-投资减少-经济回落13中央银行货币政策由一个国家的中央银行来决定在美国，中央银行是美国联邦储备银行，也即

Fed.华盛顿特区的美联储大楼14法定准备金与法定准备率：最有效、最直接的方法存款准备金（reserves）：由于活期存款的存在，银行必须留下一部分存款作为应付提款的准备金，这种经常保留的供支付存款提取用的一定金额就是存款准备金。法定准备率（reserverequirements）：准备金在存款中所占的比率。由政府规定。15现在的银行比米店多过去我们抨击资本主义“金钱至上”，说他们“银行比米店多”。而如今我们的大街小巷的银行也比米店多，因为我们的生活的方方面面都离不开银行。在现代社会，货币的供给是由银行创造的。这一点大家很难理解，我们一般人认为，我们手中的货币是由印钞厂印刷出来的。人们不理解银行为什么能创造货币呢？现在就让我们看看银行是怎样创造货币供给的。16我们把钱存入银行，银行不能把这些钱全部的贷出去，因为我们随时有可能再到银行取我们自己的存款，银行留的这部分货币叫准备金。现在我们来看银行是怎样把钱创造出来的。例如，我国的法定准备率是10%，一个储户有1000元存入中国工商银行，工商银行必须把100元留下交给中央银行——中国人民银行，它只能贷出900元。17有一个人正好去中国工商银行去借900元买一个录音机，到了商场他把900元交给柜台，这个商场又把这900元存入它的开户银行——中国农业银行，当农业银行收到这笔钱时他不能把这900元全都贷出去必须把其中的90元上交人民银行，他只能贷出810元。18这时正好有一个人想买一个复读机，去农业银行借钱，当他借到810后，去商场用它买到了复读机，这家商场又把这810送到他的开户银行——建设银行。建设银行接到这笔钱后还要把法定准备金10%（81元）交给人民银行，他只能贷出729元。如此下去，储户的1000元款通过银行系统不断的存贷过程，最后变成多少钱呢？银行新增存款是10000元。通过这个例子你就可以知道钱是怎样从银行创造出来的。中国人民银行并没有多印钞票，这就是银行通过信用活动创造出来。所以，商业银行具有创造货币的功能。我们经济生活中货币供应，是在银行循环往复的存贷过程中创造出来的。19为什么现在的银行比米店多，是每个银行都在那创造货币。现代社会经济是一环一环扣在银行身上而加速运行的。当有一天大家都不到银行存钱，或把钱从银行取出来放到自己床下藏起来，整个经济的链条就断掉了。20分析从案例中可以得出，法定的存款准备率是10%，在原始存款1000元的基础上，通过银行间和消费者间的存贷款比例业务，创造出存款额为1000+1000*0.9+1000+0.92+……=1000*1/（1-0.9）=10000元，贷款额为900*1/（1-0.9）=9000元，准备金总额为1000元。总存款额D与原始存款R及法定存款准备率rd间的关系为D=R/rd，也就是说央行新增一笔原始货币供给将使活期存款总和扩大为这笔新增原始货币供给量的1/rd倍。21再贴现率政策（rateofrediscountpolicy）再贴现率是央行对商行及其他金融机构的放款利率。贴现率政策是中央银行通过变动给商行及其他存款机构的贷款利率来调节货币供应量。商业银行或者其他金融机构由于准备金临时不足而向央行借款，借款时支付的利息率为再贴现率。22贴现率提高-商行向央行借款减少-货币供给量减少，为了应付临时发生的准备金不足的调整情况，变动贴现率。因此再贴现政策往往作为补充手段而和公开市场业务政策结合在一起。操作：萧条，再贴现率下降，商行向中央银行的借款增加，货币供给上升。繁荣时期，再贴现率上升，货币供给下降。汇票金额*r*到期前剩余天数/36023_符号 包含资产类别 数量(十亿)_

C 通货（现金通货）currency $715.4

M1 C+活期存款demanddeposits， 1363.4

旅行支票，

其它支票存款

M2 M1+小额定期存款， 6587.19 储蓄存款，

散户货币市场共同基金余额 M3 M2+大额定期存款， 9976.2

回购协定，

欧洲美元以及

只为机构服务的货币市场

互助基金余额24二、货币数量论（quantitytheoryofmoney）（一）交易与数量方程式1、含义：是一个关于通货膨胀率与货币供应增长率间相互关系的简单模型。表示交易量与货币之间的联系：2、数量方程式：货币×货币流通速度=价格×交易量M×V=P×T253、变量解释M-名义货币供给量V-货币的交易流通速度（次/年）P-价格水平T-一年中用货币交易的产品和服务的次数26附：货币流通速度基本概念：

货币流通速度定义：在某个给定时间内，平均每一美元转手的次数。例如：在2001年，交易中的货币需求量是5000亿美元当年的货币供应量是1000亿美元那么，在2001年的交易中平均每美元使用5次因此，货币流通速度=527（二）从交易到收入1、以名义GDP代表总交易额。则有，2、其中：

P =产出品价格水平

（GDP平减指数）

Y =产出量

（实际GDP） PY =产出总额 （名义GDP）283、数量方程式

货币×货币流通速度=价格×产出MV=PY

可由前面货币流通速度的定义得出此式它是一个恒等式：

这可由其中各个变量的定义说明。29（三）货币需求与数量方程式M/P=实际货币余额，所供应货币的购买力。1、货币需求函数：

（M/P）d=k

Y

其中：k=收入增加一美元人们期望持有的货币数量。

（k

是外生变量）30（1）交易动机：thetransactionalmotive人们为了进行日常的交易所需要持有的货币数量，或表述为因消费和生产，为进行正常交易所需要的货币。决定要素：收入、惯例和商业制度。凯恩斯认为主要取决于收入。31

（0<k1<1）LT-名义上的交易性货币需求；y-实际国民收入P-价格水平；k1-交易性货币需求的收入弹性Py-名义国民收入32（2）谨慎动机或预防性动机：theprecautionarymotive人们为应付突发性事件、意外支出（如失业或长期生病）所需要持有的货币数量。决定要素：取决于①未来收入与支出的不确定程度②收入的大小。33（0<k2<1）LP-名义上的预防性货币需求y-实际国民收入；P-价格水平；k2-预防性货币需求的收入弹性；Py-名义国民收入34（3）总结：L1=交易需求＋预防需求=LT/P+LP/P=L1（y）=kyk——货币需求对收入变动的敏感度。352、货币需求与数量方程（1）货币需求:（M/P）d=k

Y（2）数量方程:MV=PY（3）两者间的联系:k=1/V当人们相对于其本身的收入而持有很多的货币时（K值很高），货币转手就很迟缓（V值很低）。36（四）货币流通速度不变的假设1、假定

V

是不变的或外生的：2、在这样的假定下，货币数量方程可被改写为：37（五）货币、物价和通货膨胀1、价格水平是如何决定的：若

V

是固定的，则货币供给量决定名义国民收入（PY）实际GDP由经济中所能提供的资本K与劳动L以及生产函数决定价格水平是：

P=（名义GDP）/（实际GDP）38π是通货膨胀率m是货币增长率v是流通速度变化率y是产量增长率通胀率=货币增长率-产出增长率+流通速度变化率对上式取自然对数，lnM+lnV=lnP+lnY关于时间t求微分，dM/M+dV/V=dP/P+dY/Y进一步变形：dP/P=dM/M-dY/Y+dV/V392、货币数量论40解上式可得

413、经济解释通常情况下，经济的一定增长，需要货币供应量也有一定的增长，因为只有这样才可以使增加的交易顺利实现。当货币的供应量超过某一增长速度时，就会导致通货膨胀。424、通货膨胀与货币增长Y/Y

依赖于生产要素的增长与技术进步

（到目前为止，这些都被认为是给定的）。因此，货币数量论预示着：在货币供应增长率与通货膨胀率之间存在一一对应的关系43通货膨胀与货币增长的国际数据通货膨胀率(对数标准百分比）1,00010,0001001010.1货币供给增长(百分比,对数标准)0.11101001,00010,000NicaraguaAngolaBrazilBulgariaGeorgiaKuwaitUSAJapanCanadaGermanyOmanDemocraticRepublicofCongo44美国的通胀率与货币供应量间关系0246货币供应增长率(百分比)8101286420-2-41970s1910s1940s1980s1960s1950s1990s1930s1920s1870s1890s1880s1900s通胀率(百分比)45美国的通胀与货币供应（1960-2001）46美国的通胀与货币供应（1960-2001）47美国的通胀与货币供应（1960-2001）48美国的通胀与货币供应（1960-2001）49三、通货膨胀与利率（一）两种利率：实际利率和名义利率1、名义利率nominalinterestrate，i

没有经过通货膨胀调整的利率2、实际利率realinterestrate，r

经过通货膨胀修正后的利率：

r=i

50（二）费雪（Fisher）效应1、Fisher方程：

i=r+2、解释：（1）当通胀率增长时，会导致名义利率i的同等增长。（2）实际利率变动或通胀率变动引起名义利率的变动，通胀率和名义利率之间这种一对一的变动关系就叫做Fisher效应。

51IrvingFisher1867～1947美国经济学家、数学家、经济计量学的先驱者之一。费雪对经济学的主要贡献是在货币理论方面阐明了利率如何决定和物价为何由货币数量来决定，其中尤以费雪方程式为当代货币主义者所推崇。

52美国的通胀与名义利率（1952-2001）百分率%1614121086420-2名义利率通胀率19501955196019651970年份19751980198519902000199553通货膨胀和经济增长的关系

——倒“U”型关系？通货膨胀率（％）人均GDP的增长（％/年）-20~00~1010~2020~40100~20010000.72.41.80.4-1.7-6.554各国的通胀率与名义利率通胀率(百分比，对数标准)名义利率（百分比，对数标准）1001011101001000KenyaKazakhstanArmeniaNigeriaUruguayUnitedKingdomUnitedStatesSingaporeGermanyJapanFranceItaly55练习：假定

V

不变，M

每年增长5%，Y

每年增长2%，r=4。求解

i

（名义利率）。如果每年增加货币供应量2个百分点，求

i。假定Y

的增长率由每年2%下降为每年1%。将如何变化?如果想要保持通胀率不变，Fed

应采取什么措施？56答案：首先求得

=52=3.

然后可得

i=r+=4+3=7.i=2,与货币供应增长率一致。如果Fed不采取措施，则

=1。

为了抑制通货膨胀，Fed必须减少货币供应增长率每年1个百分点。假定

V

不变，M

每年增长5%，Y

每年增长2%，r=4。57（三）两种实际利率：事前的和事后的1、=实际通货膨胀率

（到已经实际发生后才会知道的通货膨胀率）2、e=预期通货膨胀率i–e=事前实际利率：exanterealinterestrate

人们在贷款或购买债券时所预期的实际利率i–=事后

实际利率：expostrealinterestrate

人们在结算贷款或债券时实际使用的利率——对费雪效应的修正：i=r+e

58*事前利率和事后利率事前的实际利率是指用通货膨胀预期对名义利率进行调整而得到的利率，对经济主体的决策行为起作用的主要是事前实际利率。事后实际利率是指用实际的通货膨胀率对名义利率进行调整而得到的实际利率，它主要用于事后计算投资人的实际收益。只有当通货膨胀预期和实际通货膨胀的值相等时，事前实际利率才等于事后的实际利率。59四、名义利率与货币需求（一）假设前提：货币余额的需求依赖于实际国民收入

Y以及名义利率i名义利率

i

是持有货币的机会成本（替代债券或其它有利息收入的资产）。因此，

i货币需求量。60投机动机：thespeculativemotive（1）定义：人们为了抓住有利时机，买卖有价证券而持有的货币。由于未来利息率的不确定，人们为了避免资本损失或增加资本收益，及时调整资产结构而形成的对货币的需求。（2）影响要素：有价债券价格的不确定定性（债券预期收益），利率61（3）分析：利率高，造成公司财务负担，利润用来支付高利率，净收益减少（融资成本极高、公司利润下降，盈利状况不理想）→债券价格低（只会上涨、不会再下降）→买进债券、抛出货币→L↓。反之亦然。62（二）持有货币的成本（M/P）d=实际货币需求，它与i负相关i

持有货币的机会成本与国民收入Y

正相关Y

越高支出越多因此，需要货币越多（因为货币是最具流动性的资产，

所以用L

表示货币需求函数）货币需求方程63货币需求函数当人们决定是否持有货币时，他们并不能准确预计到将来的通货膨胀率。因此，与货币需求相关的名义利率应该是：

r+e。64均衡实际货币余额——供给实际货币需求65（三）未来货币与现期物价变量 如何决定

M

外生给定(theFed)

r

可调整并使得S=I

Y

P

可调整并使得→结论：？661、价格P

如何对M作出反应对于给定的r，Y，和e，

M

的变化会使价格P

产生同比例变化---正如货币数量方程中所表明的。影响链条：现期M→e→i→L→P？假设：未来M↗→？？67附：预期的通货膨胀从长期看，人们并不会总是高估或低度估通货膨胀，因此平均来看有e=。从短期看，当人们获得新的信息的时候，e可能发生变化。例如：假定Fed宣布明年将增加货币供给。人们就会预期明年的物价水平将会上涨。因此，e将上升。这时，即使M

还没有发生变化，价格水平也会上涨。682、价格P

如何对e

作出反应对给定的r，

Y，M，（Fisher效应），（M/P）下降，从而达到新的均衡69问题讨论:为什么通货膨胀有害?通胀会给社会带来什么成本呢?列出你所能想到的。70一个常见的错觉这个常见的错觉是：

通货膨胀降低了实际工资从短期看，这是正确的，因为合同规定的名义工资是不变的。但从长期看，实际工资决定于劳动的供给与劳动边际产品的价值，而不是价格水平或通货膨胀率。

71五、通货膨胀的古典观点古典的观点：

物价水平的变化仅仅是衡量单位的变化。个人的经济福利取决于相对物价，而不取决于物价总水平。如果是这样，通货膨胀为什么会成为一个社会问题呢？72通货膨胀的社会成本分两种情况讨论：1、发生预期到的通胀成本2、当通胀与预期不一致时的附加成本73（一）预期到的通胀成本1、鞋底成本shoe-leathercost（1）定义：为避免通胀税而减少货币持有余额，由此而造成的不便或成本称为鞋底成本。i实际货币余额（2）结论：从长期看，通货膨胀并不能影响实际的收入与实际的支出。因此，如果月支出不变，但就平均而言人们减少了货币的持有额，则意味着人们会频繁地去银行提取小额现金。74

2、菜单成本（menucost）（1）定义：印刷并送发新价格目录（变更价格时）的成本。例如：打印新的菜单打印或邮寄新的目录册（2）引发原因：通胀率越高，厂商就会越是频繁地改变其报价，从而招致菜单成本。753、相对价格的扭曲（1）起因：面对菜单成本的厂商会减少价格的变动。例如：

假定某厂商每年的一月份发布新的产品价格目录，经过一年的时间，总体价格水平上升了，则厂商的相对价格降低了。（2）结果：不同的厂商在不同的时间变更其价格，从而导致相对价格的扭曲…这样，在微观经济层面上，会导致资源配置的无效率。764、税收不公平引起的成本1、起因：某些税种的制定并没有考虑通货膨胀的影响，因此在征税时不能进行通货膨胀修正，诸如资本利得税等。77举例说明：1/1/2011：你购得价值$10,000的Starbucks股票12/31/2011：你出售这些股票，获得$11,000，因此你的名义资本利得是$1000（10%）假定2011年时=10%。

那么你实际的资本利得收益是$0。但是政府却会要求你按照$1000的名义收益纳税！！785、给日常生活带来不便造成的成本损耗作为衡量指标的作用会减小。通胀使得比较不同时期的名义价值更加困难。通胀使得编制长期的经济规划变得更加复杂。79（二）未预期到的通胀成本1、对财富的任意再分配许多长期合同是基于e

的，而不是指数化的。如果与e

不一致，那么就会有人受益，同时有人受损。80例如：在借贷者之间如果>e，那么（i

）<（i

e）

这样某些购买力就会由贷款者转移给借款者。——对债务人有利如果<e，那么购买力就会由借款者转移给贷款者。——损害了债权人利益812、损害了靠固定养老金生活的人当通胀高于预期时，工人受到损害。3、高通胀的附加成本：增加不确定性当通胀严重时，它会更加易变且难以预计：

与e常常不一致，且其差额会趋于变大

（虽然不是恒为正的或者负的）对财富的任意再分配变得更加可能。不确定性增大，使风险厌恶者的处境变得更坏。82（四）通货膨胀的好处1、分类：根据通货膨胀率的高低（1）温和的或爬行的通货膨胀（moderateorcreeping)：2~3%，＜10%，物价上涨慢而稳。（2）疾弛的或奔腾的通货膨胀：10%~100%纸币大幅度贬值，人们设法花去货币，储存商品，造成经济混乱。“跑步买米”83（3）超速的或恶性的通货膨胀：＞100%经济处于失控状态。多见于战乱或大的政治动荡之后。如德国、阿根廷、玻利维亚。历史上的恶性通货膨胀——案例：一战后的德、奥、匈；二战后中国、希腊、匈牙利84（4）受抑制的通货膨胀：通胀率为零。政府当局采取一定措施（控制商品的需求或供给，行政命令规定商品价格），使通货膨胀受到抑制。也叫隐蔽通货膨胀。表现为商品短缺和排队购买。85即使均衡实际工资下降时，名义工资也很少下降。通货膨胀允许实际工资达到均衡水平，而不必削减名义工资。因此，适度的通货膨胀改善了劳动市场的运行。86六、恶性通货膨胀玻利维亚80年代的恶性通胀20世纪80年代中期，玻利维亚经济极其严峻，几乎到了崩溃边缘。其问题一是高通货膨胀率。与1984年相比，1985年的通胀率已高达11749%，几乎到了疯狂的程度。二是沉重的外债负担。1985年年底外债总额为40亿美元，而出口贸易不断萎缩，并且要用43%的出口贸易创汇支付外债利息。87面对玻利维亚经济的严重局面，美国年轻的经济学家萨克斯提出一条激进的、以遏制通货膨胀为主要目的新经济纲领：控制货币发行量，大大降低财政赤字，停止对亏损企业的补助，立刻停付外债利息，并与外国政府进行债务谈判等。88激进的“休克疗法”在玻利维亚实施不到2年时间，就取得了举世瞻目的成就，通胀率从5位数下降到15%，政府财政收入有所好转，财政赤字基本上得到了控制，国营企业开始转亏为盈，改革基本上取得了成功。89（一）恶性通货膨胀的成本1、定义：当每月的通货膨胀率50%当发生恶性通货膨胀时，上述所有温和通胀的成本都会变得非常巨大。货币不再具有价值储藏职能，其它的职能也受到影响。（交易媒介，计价单位）。人们可能进行物物交易，或者借用其它币值稳定的外国货币进行交易。

902、影响：（1）对菜单成本的影响（2）对货币职能的影响（3）对税制的影响（政府税收）（4）对生活成本的影响91某一个国家在20世纪80年代通货膨胀率高达332.2%。在这样的国家，人们如何选择出行的交通方式？乘坐公交车还是出租车？人们更多宁愿选择乘坐出租车，试问：案例中，为何人们宁愿选择坐出租车也不乘坐公交车？92通常来说，坐公交车比较费时间，坐出租车比较省时。当恶性通货膨胀发生时，相对价格变得非常不稳定，货币流通速度不断加快。人们手中的货币必须越快把它使用出去，否则，贬值得更快。人们乘坐公交车所节省的钱，也许远比因乘坐公交车所花费的时间里所发生的货币贬值造成的损失要少得多。而乘坐出租车虽然多花钱，但可以少受自己所拥有的货币贬值而造成的损失。所以，从这个角度考虑，人们就宁愿选择乘坐出租车而不愿意乘坐公交车。932、恶性通胀的成因（1）恶性通货膨胀是由于过度的货币供给造成的：当央行大量发行货币时，价格水平会上升。如果发行货币的速度特别巨大时，就会导致恶性通货膨胀。94为什么政府会制造恶性通货膨胀当政府难以从税收或举债获得收入时，它只能以发行货币来满足自身开支的需要。理论上讲，解决超速通货膨胀的方法很简单：停止发行货币。但在现实生活