第一章：金融理论

金融理论概述1合肥工业大学：张周印为什么要学习金融？

银行是国民经济的心脏，资金是国民经济的血液，只有银行稳健运行，资金平衡流动，国民经济才能健康发展。金融和我们的生活息息相关。学习金融的体系：货币信用利息银行（金融机构）金融市场国际金融金融监管当前中国著名金融学者黄达中国人民大学教授，中国金融学会名誉会长王传纶中国人民大学教授，中国国际金融学会常务理事陈共中国人民大学财政金融学院教授，中国财政学会常务理事周升业中国人民大学财政金融学院教授，中国金融学会储蓄研究会副主任吴晓灵(前)中国人民银行副行长，中国人民大学兼职教授唐双宁中国银监会副主席，中国人民大学兼职教授郭树清原中国建设银行行长，现证监会主席当前中国著名金融学者李剑阁国务院发展研究中心副主任，中国人民大学兼职教授汪建熙中投公司副总经理首席风险官，中央汇金公司副董事长谢平中投公司副总经理，中央汇金公司董事总经理胡祖六高盛亚太区董事总经理贝多广中国国际金融公司董事总经理，中国人民大学兼职教授陈雨露中国人民大学副校长，中国国际金融学会副会长，中国金融学会副秘书长一、金融的概念一、金融的概念

金融的含义一般被简要概括为货币资金的流动与融通，即货币的发行与回笼，存款的吸收与付出，贷款的发放与回收，金银、外汇的买卖，有价证券的发行与转让，保险与信托，国内、国际的货币结算等一切与货币、信用相关的经济活动。金融的概念

在现代经济中，金融是指社会经济生活中的货币流通和信用活动，以及与其直接相联系的一切经济关系的总和。它涉及货币供给，银行与非银行信用，以证券交易为操作特征的投资、商业保险，以及其他以类似形式进行运作的所有交易行为的集合。金融的概念

金融的内容可概括为货币的发行与回笼，存款的吸收与付出，贷款的发放与回收，金银、外汇的买卖，有价证券的发行与转让，保险、信托、国内、国际的货币结算等。从事金融活动的机构主要有银行、信托投资公司、保险公司、证券公司，还有信用合作社、财务公司、投资信托公司、金融租赁公司以及证券、金银、外汇交易所等。金融的概念

金融是信用货币出现以后形成的一个经济范畴，它和信用是两个不同的概念：（1）金融不包括实物借贷而专指货币资金的融通（狭义金融），人们除了通过借贷货币融通资金之外，还以发行股票的方式来融通资金。（2）信用指一切货币的借贷，金融（狭义）专指信用货币的融通。人们之所以要在“信用”之外创造一个新的概念来专指信用货币的融通，是为了概括一种新的经济现象；信用与货币流通这两个经济过程已紧密地结合在一起。银行信用被认为是金融的核心。金融的概念

金融学从经济学分化出来的、研究资金融通的学科。传统的金融学研究领域大致有两个方向：宏观层面的金融市场运行理论和微观层面的公司投资理论。其主要研究分支包括：金融市场学（en:Financialmarket）公司金融学（en:CorporateFinance）金融工程学（en:FinancialEngineering）金融经济学（en:FinancialEconomics）投资学（en:InvestmentPrinciples）

金融的概念货币银行学（en:Money,BankingandEconomics）国际金融学（en:InternationalFinance）财政学（en:PublicFinance）保险学（en:InsuranceInsurance）数理金融学（en:MathematicalFinance）金融计量经济学（en:FinancialEconometrics）金融的概念

一般而言，国内学界理解“金融学”，主要以“货币银行学和“国际金融两大代表性科目为主线。其原因大致有二：一是在视资本、证券为异类的历史环境下，由政府主导的银行业间接融资是金融实践的中心内容。二是发端于20世纪80年代初的改革开放国策导致将对外贸易加强，国内高校相应大面积开设以国际收支和贸易为核心的“国际金融”专业。金融的概念

西方学界对Finance的理解，集中反映在两门课程：一是以公司财务、公司融资、公司治理为核心内容的CorporateFinance，即公司金融。二是以资产定价(AssetPricing)为核心内容的投资学。总体观之，国内所理解的“金融学”，大抵属于西方学界宏观经济学、货币经济学和国际经济学领域的研究内容。金融的概念

1、微观金融学（Finance）也即国际学术界通常理解的Finance，主要含公司金融、投资学和证券市场微观结构（SecuritiesMarketMicrostructure）三个大的方向。微观金融学科通常设在商学院的金融系内。微观金融学是目前我国金融学界和国际学界差距最大的领域，急需改进。金融的概念

2、宏观金融学（MacroFinance）国际学术界通常把与微观金融学相关的宏观问题研究称为宏观金融学（MacroFinance）。MacroFinance又可以分为两类：一是微观金融学的自然延伸，包括以国际资产定价理论为基础的国际证券投资和公司金融、金融市场和金融中介机构等等。二是国内学界以前理解的“金融学”，包括“货币银行学”和“国际金融”等专业,涵盖有关货币、银行、国际收支、金融体系稳定性、金融危机的研究。我国的金融的体系1、中央银行：中国人民银行2、银行业监管机构：中国银行业监管管理委员会3、国家政策性银行：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行4、四大商业银行：中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行5、股份制商业银行：交通银行、深圳发展银行、招商银行、中国民生银行、上海浦东发展银行、华夏银行、中信银行、兴业银行、中国光大银行、广东发展银行、渤海银行我国的金融的体系

6、城市商业银行：基本上各城市都有自己的城市商业银行7、农村商业银行、农村合作银行、农村信用社8、部分外资银行在华机构，如花旗等。证券业主要是各类证券公司，如中信证券、国泰君安、银河证券、申银万国、华夏证券、招商证券、国信证券、海通证券、光大证券、华泰证券、天一证券、原证券、联合证券、上海证券、北京证券、昆仑证券、西南证券、天同证券、湘财证券、兴业证券、南京证券、东吴证券、民生证券、中银国际、西部证券、国海证券等。二、金融的构成要素

作为国民经济的重要组成部分，金融的构成要素包括以下几个方面：

1．金融的对象是货币货币是与商品经济相联系的经济范畴。货币的出现使原始的物物交换过渡到以货币为媒介的商品交换。社会生活中的货币流通构成了金融的最基本的内容。2．金融的方式是信用信用是以偿还和付息为条件的借贷行为。没有信用关系就没有现代商品经济的货币资金融通。同时，信用交易需要借助于一定的信用工具（金融工具）来建立和转移信用关系。二、金融的构成要素3．金融活动涵盖了所有经济活动主体经济活动的主体包括个人、企业和政府部门。各类经济主体无不卷入各种金融活动之中，日益熟练和频繁地参与金融活动。4．金融活动的中介是银行和非银行金融机构银行和非银行机构在货币供需双方之间充当中介，它们既是货币信用业务的经营者，也是货币信用活动的组织者，是资金分配和调节的中心。二、金融的构成要素5．金融活动的场所是金融市场

金融市场是指资金供给者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易的市场。资金融通一般分为直接融资和间接融资两种。直接融资是资金供求双方直接进行资金融通的活动，也就是资金需求者直接通过金融市场向社会上有资金盈余的机构和个人筹资；与此对应，间接融资则是指通过银行所进行的资金融通活动，也就是资金需求者采取向银行等金融中介机构申请贷款的方式筹资。三、金融的产生和发展金融的产生私有制出现以后，社会分工不断发展，大量剩余产品不断出现。私有制和社会分工使得劳动者各自占有不同的劳动产品，剩余产品的出现则使交换成为可能。赊销意味着卖方对买方未来付款承诺的信任，意味着商品的让渡及其价值实现发生了时间上的分离。赊销的整个过程实质上就是一种区别于实物交易和现金交易的交易形式，即信用交易。信用交易逐渐超出了商品买卖的范围。作为支付手段的货币本身也加入了交易过程，出现了借贷活动。从此，货币的运动和信用关系连接在一起，并由此形成了新的范畴——金融。三、金融的产生和发展货币、信用及其相关活动在我国起源很早。在近代，中国银号、钱庄常有融通之说，其意义与金融相近，但正式用“金融”一词是在我国近代银行业（1897年5月27日，中国通商银行成立，标志中国近代银行业的开端）兴起以后。民国元年（1912年），当时政府财政部文件中曾有“自去秋以来，金融机关一切停滞”之语，那时“金融”一词的含义仍不明确，也没有在社会上广泛使用。

三、金融的产生和发展1915年编写的《辞源》中收有这个词条，解释为“今谓金钱之融通曰金融，旧称银根。各种银行、票号、钱庄曰金融机关。”那时“金融”还是个新鲜的名词。1920年北洋政府发行“整顿金融公债”用以解决中国银行、交通银行停止兑换的风潮，以后“金融”一词就与银行业务活动结合在一起，形成一个与“财政”相区别的概念，被广泛地运用。当代金融业的发展状况1、金融商品多样化；2、金融服务扩大化；3、金融体系多元化；4、金融机构多功能化；5、融资证券化；6、金融国际化；7、金融操作计算机、网络化；8、金融业务信息化；9、金融自由化；10、金融作用深化。（P7)金融历史事件1.金本位2.1929年美国股灾3.布雷顿森林体系4.日本金融泡沫5.亚洲金融危机1、金本位制金本位制是人类历史上最早出现的国际货币制度，是金融全球化的最初形式。金本位制就是以黄金为本位币的货币制度。在金本位制下，每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（即货币含金量），当不同国家使用金本位时，国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比--金平价来决定。

1、金本位制基本内容：一，每个国家规定以黄金为货币金属，确定本位币（金铸币）货币单位名称与含金量，公民可持一定量黄金请求铸造或由国家银行换得金币，也可将持有的银行券、辅币兑换为金币；二，各国不同的金铸币按各自含金量形成固定比价，建立比较稳定的国际货币联系，允许黄金在国际间自由流动。1、金本位黄金在货币体系中发生作用，最早可追溯到16~18世纪被各个新兴的资本主义国家所广泛采用的金银本位制或复本位制。有两种形式，一种是“平行本位制”，一种是“双本位制”。“平行本位制”指金银同为本位货币，可以自由铸造和熔化，均按各自所含金属的实际价值进行流通。两种货币的交换比率由金银市场比价确定，国家不规定。但是由于金银比价不稳定，交易十分混乱。1、金本位“双本位制”试图克服“平行本位制”下金币和银币比率频繁变动缺陷，国家以法律形式规定金银两种货币的比价，两者按法定比价流通。但实际上由于两种货币金属都有自己的市场价格，克服货币比率频繁变动缺陷的想法是不切实际的。市场价格的波动必定导致货币的名义价值和实际价值背离，产生“劣币驱逐良币”现象，即实际价值高于名义价值的金币被人们收藏、熔化，退出流通市场（金子总是值钱！），而实际价值低于名义价值的银币则充斥市场。

1、金本位17世纪的欧洲战火不断，各个国家为了争夺欧洲霸权不遗余力地扩军备战。战争需要强大的经济作为后盾。战争无疑消耗了财富，人们对于未来的忧虑使得“劣币驱逐良币”现象愈来愈严重，手工铸币含银量从1688年的88%降到1695年的50%，各国政府不得不重铸银币。1、金本位

1816年英国通过《金本位制度法案》，从法律的形式上承认了黄金作为货币的本位来发行纸币。纸币的出现可以缓解因黄金不足而造成的货币短缺状况（注意这也是金本位崩溃的原因），但是乱发和乱印纸币的问题却影响着大众对纸币的信心。

1、金本位由于持有银纸便可以向政府库房兑换黄金，官方以黄金来保证纸币的流通和价值。19世纪中叶以后，白银大量增产，银价猛跌，资本主义国家为稳定币值，相继实行金本位制。从1816年英国采用金本位，到第一次世界大战开始的1914年，差不多一百年。是金本位的黄金百年，同时也是欧美经济最美好的百年。

1、金本位1914年第一次世界大战爆发。各参战国为了战争加紧对黄金的掠夺，金币的流通受到了严格限制，各国纷纷停止金币铸造和纸币和黄金的兑换，禁止黄金输出和输入，从根本上破坏了金本位制赖以存在的基础。战争结束后，英国不愿承认自己的衰落，仍然想通过恢复金本位制来重塑英镑在世界经济中的霸权地位，即以1英镑对4.86美元恢复金本位制（市场上英镑与美元的均衡汇率在1：4左右，因此英镑被高估了10%）。1、金本位为了避免对英镑的投机，美国贷了3亿的美元给英国，同时还通过大幅拉大两国利差来防止英国资本外逃。利用政府力量对抗市场的代价：英镑的高估和高利率对本国的产品的国际竞争力产生消极影响，导致经济衰退；美国的低利率政策使得国内流动性过剩，直接催生了股市的大泡沫，是导致1929年股市崩盘的重要因素之一（相似的事件还会发生）。1、金本位黄金越来越紧缺，各国没有相应提高金价，造成通货紧缩的严重困难。当整个世界的经济、政治、金融、贸易陷入完全混乱之中，许多国家都放弃了金本位，防止国家财富外流。1933年美国新上任的罗斯福总统宣布美国终止金本位制，禁止黄金出口。至此，风光了近百年的金本位制退出了历史舞台。但后世的研究仍在继续，大批学者主张恢复金本位来应对美元霸权。

1、金本位而金本位的崩溃无疑也是影响巨大的。他为各国普遍货币贬值、推行通货膨胀打开方便之门。同时由于各国流通不可兑换黄金的纸币，汇率的决定过程变复杂了，汇价剧烈波动，冲击世界汇率制度，影响国际金融关系。2、1929年美国股灾上世纪20年代的美国，既是全民投资发热时代，也是资本市场内幕交易泛滥的时代。也是令人欣慰的经济大发展时代。利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机者可以"买空"(Long)，也可以"卖空"(Short)。民众日常购买彩票、股票等利用所获信息根据自有资源所作出的交易选择，都属于投机的一种。投机的目的很直接---就是获得价差利润。但投机是有风险的。2、1929年美国股灾美国人学习了操纵股市的技术，例如卖空（指卖出自己并不拥有的股票，希冀在股价下跌后购回以赚取差价），卖空袭击（指内部人合谋卖空股票，直到其他股票拥有者恐慌并全部卖出自己的股票，导致股价下跌，内部人得以低价购回股票以平仓来获利），对敲（指一群合谋者在他们之间对倒股票来操纵股价），以及逼空股票（也称杀空或坐庄某一支股票，或囤积某一种商品，指个人或集团秘密买断某种股票或商品的全部流通供应量，逼迫任何需要购买这种股票或商品的其他买家不得不在被操纵的价位上购买）。2、1929年美国股灾美国人的投机活动历史悠久，早在殖民地时代就进行土地投机。独立战争后还进行政府债券投机。18世纪末19世纪初，银行、收税公路、运河和制造业公司的股票都开始流通，成为人们的投机对象。1792年建立了纽约股票交易所。内战结束后至19世纪末的“镀金时代”兴建铁路的热潮以及各种制造业的兴旺，带来了股票交易市场的兴旺，出现了美国历史上第一次的投机高潮。2、1929年美国股灾“处于萧条之中的美国经济也悄然发生着巨大的变化，最重要的改变来自于19世纪最有前途的发明——铁路。运河只是部分缓解了陆路长途运输的问题，而铁路则最终解决了这个难题。”

2、1929年美国股灾建设铁路的费用相比于运河开挖要便宜得多，但还是不可能由个人和家庭来承担，而在19世纪以前，大部分企业都是通过个人和家庭来融资的。铁路业不仅是资本密集型行业，而且在铁路发展初期也无人能够准确地把握它的前景。”（正如现在的次级贷款证券化，大家都把握住了它的前景，只是把握错了）2、1929年美国股灾到了1929年夏天，美国人终于打消了对于股市的一切顾虑，许多不同阶层和社会地位的人都进入了股市，股市投机成了美国文化的核心内容。渐渐股市上升到了十分夸张的地步，实际上已经是最高点。华尔街一位统计学家说了一句“股市迟早会崩盘！”被报纸发表，一语成真，千古留名。此话不久传遍美国，投资者信心下降，股市立刻掉头向下。

2、1929年美国股灾1929年10月29日，在这个被称为“黑色星期二”的日子里，纽约证券交易所里所有人都陷入了抛售股票的漩涡之中，成就了美国美国股票史上最黑暗的一天。这场史无前例的股市大暴跌从1929年延续到1932年，并成为整个30年代大萧条的导火索2、1929年美国股灾至今这场大危机的原因仍困扰着专家们。猜想一：幕后操纵，银行家炒作股票和恶意做空（金融监管的问题出现）猜想二：实体经济不像政府说的那样健康。企业家很多都不把资金用于生产建设，“为什么不把资金用于投机呢，不累赚的还快”。2、1929年美国股灾国内的技术革新和政府的自由放任政策的推动；国际上第一次世界大战的刺激和战后相对稳定的政治经济局面提供了极好的条件。在经济繁荣的背后，美国长期盲目投资，经济比例失调，农业不景气，失业人员增加。日益膨胀的供应量大大超过国内外的支付能力，潜伏着生产相对过剩的危机。人们对金钱的狂热，使得泡沫最终破灭。2、1929年美国股灾1929年股市崩盘粉碎了美国人的发财梦，却让他们发现了繁荣下的美国社会隐藏的许多问题。经过灾后重建，美国发生了翻天覆地的变化并最终取代了英国成为国际经济的霸主。（可见危机的正面意义：对金融秩序的改良，势力的重分配）1932年11月，民主党人富兰克林·罗斯福以绝对优势击败胡佛当选为美国32届总统。他一反传统的反危机政策，实施一系列新政，加大了政府干预力度。（留意此时美国的措施——传统“美国体制”）3、布雷顿森林体系

——美元霸权确立美国为什么这么牛？有谁考虑过这个问题吗？二战以后的美国逐渐强大并确立自己世界霸权地位。其中利用了完美的国际货币手段，兵不血刃掌控了世界经济。布雷顿森林体系应该是这段历史的核心。美元是怎样一步步取代英镑的？美国是怎样利用自己的经济实力建立起对自己有利的世界经济秩序的？

3、布雷顿森林体系

——美元霸权确立布雷顿森林体系不过是美国控制世界的一个手段，可以为世界带来暂时的安定，但最终世界要为此付出代价。1944年7月1日，美国新罕布什尔州的布雷顿森林，二战中的44个同盟国在美英的组织下召开了联合国货币与金融会议（有点G44的味道），诞生了布雷顿森林体系。3、布雷顿森林体系

——美元霸权确立布雷顿森林体系实际上是一种国际金汇兑本位制，又称美元-黄金本位制。使得美元在二战后国际货币体系中处于中心地位，美元成了黄金的等价物，美国承担以官价兑换黄金的义务，各国货币只有通过美元才能同黄金发生关系，美元起着世界货币的作用。从此美元就成了国际清算的支付手段和各国的主要储备货币。

3、布雷顿森林体系

——美元霸权确立二战的爆发彻底改变了世界经济政治格局（战争不仅仅是军事冲突），各国势力对比发生巨大变化。英国受到重创，美国经济实力则急剧增长。二战期间，美国的战略物资输出换回的是源源不断的黄金，一举使得美国拥有世界一半以上的黄金储备，是的美元十分硬朗，人们对美元的信心逐渐增加，美元霸权形成的有利条件。

3、布雷顿森林体系

——美元霸权确立这次会议确立了美元地位。美国政府承诺，美元和黄金一样可靠，各国政府可以按1盎司35美元的价格随时向美国兑换黄金，使得美元的稳定有了保证。再加上美元存款可以获得利息，而黄金只能在银行的金库中积灰，因而世界各国都乐意接受美元并将美元用于贸易结算。最后，在布雷顿森林会议上还成立了世界银行、国际货币基金组织和世界贸易组织，主要职责监督贸易秩序，执行有关的货币合作安排，为国际收支有问题的国家提供临时贷款。3、布雷顿森林体系

——美元霸权确立历史告诉我们，任何一个大国在崛起的过程中，都伴随着金融中心的形成和发展（中国的上海），金融中心的变迁已经成为强国兴衰的重要标志。布雷顿森林体系的确立使得纽约取代伦敦成为国际金融中心，美国成为二战后唯一的超级大国。

4、日本金融泡沫日本金融泡沫的破灭给其经济带来了长达十年的萧条，被称为“失去的十年”，这长达10年之久的经济衰退被称为“平成萧条”，现在已经是30年。战后日本建立起来的以银行为主的简介金融体系为当时的政府政策的顺利实施提供了充足的资金支持，为经济的复苏做出了卓越的贡献。战后美国忙于对苏冷战，对日本一直采取扶植政策，但当日本经济迅猛发展，似乎有超越美国的趋势并损害到美国的利益时，美国就开始无法容忍了。美日之间的经济贸易战就此拉开。

4、日本金融泡沫当日本威胁到一直令美国人引以为豪的高技术产品竞争力时，美国国内产业界开始不能容忍这种由于美元汇率人为扭曲，日元被人为贬低而造成的美国产品国际竞争力下降的现象。于是痛下杀手！1985年初，强硬务实的詹姆斯·贝克成为美国财政部长，主张采取实用性贸易政策解决美国的国际收支问题。

《广场协议》总日本心中的痛。1985年9月，美、日、英、法和德国的财长在美国纽约广场饭店举行会议，会议达成五国政府联合干预外汇市场，使美元对其他主要货币的汇率有秩序地下调的决议。就是著名的《广场协议》。1985年9月，日元汇率在1美元兑250日元上下波动，在“广场协议”生效后不到3个月的时间里，快速升值到1美元兑200日元附近，升幅20%。1986年底，1美元兑152日元，1987年最高达到1美元兑120日元。

4、日本金融泡沫4、日本金融泡沫当时很少有人注意到《广场协议》对日本的影响，只是把它当成政治上的交易。现在看来，这是日本20世纪最大的经济事件之一，许多日本学者认为，在美国逼迫下的金融与资本自由化和日元的大幅升值，成为20世纪末日本经济泡沫形成并破裂的最主要原因。日本因此跌入了经济长期低迷的深渊，“失去的十年”。（中国为什么要坚持人民币汇率稳定）4、日本金融泡沫

1987——1989年是泡沫经济的极盛时期。随着1985年《广场协议》的签订，日元开始急剧升值。导致日本出口商品价格上涨，削弱了日本在全球贸易市场的竞争力。

（1）由日元升值走向“扩大内需”。开放市场、扩大内需及实现贸易平衡等方面的强大压力，日本政府制定了以国家投资、私人投资和个人消费支出扩张为引擎的内需型增长策略，从而在日本掀起了一轮大规模基础设施与房地产建设的高潮。土地资源的匮乏直接导致了房地产投机热，投资膨胀进一步推动金融市场的迅猛扩张。

4、日本金融泡沫（2）国内经济快速增长拉动“有效需求”膨胀。20世纪80年代中后期，日本经济步入高速增长的快车道，增速名列发达国家榜首，在经济一派繁荣的氛围笼罩下，企业和消费者变得更为自信、乐观，投机变得更富激情、大胆，东京的房地产与股市一并上涨不止。

4、日本金融泡沫（3）“流动性过剩”为股市“火上浇油”。随着利率自由化以及金融业务管制的放松，金融市场规模急剧膨胀。过于宽松的货币政策，导致国内日元资金过剩，经济过热，形成了所谓的“流动性过剩”的格局，这为日本股市泡沫埋下了重大隐患。4、日本金融泡沫快速增长的泡沫让日本人尝到了甜头，造就了一大批的富翁，迅速富裕起来的日本人开始不满于国内投资，从1986年其进军欧美房地产市场（房地产在金融史上总是那么惹眼），1988年美国洛杉矶城郊外的超高层大楼已经有一半属于日本企业，三菱公司1989年购买了纽约地标建筑洛克菲勒大楼。

4、日本金融泡沫世界为之震惊。日本如痴如狂。在日本，“理财技巧”成了全民流行语，一半以上的日本人持有股票（和1929年的美国人多么像），一向以高存储率和节俭出名的日本人在银座排队买LV的包。在“股市不败”和“地价不倒”的经济泡沫中，老百姓纷纷吧存在银行里的钱拿到股市里（联想当初中国股市涨到6000点时周围人的疯狂举动吧）。4、日本金融泡沫1989年5月，政府紧缩其货币政策以抑制诸如房地产等资产价格的上涨。然而，更高的利率使股市螺旋向下。1990年底，东京股市已下跌了38%，300万亿日元股票市值瞬间消失，房地产价格从投机巅峰陡降下来，从而使日本经济陷入了“泡沫经济”破灭后的萧条之中。

4、日本金融泡沫（1）银行业受到严重打击。在日本股市泡沫与房地产泡沫形成过程中，银行始终是充满激情，并推波助澜，且从中大为受益。然而，双泡沫破灭的同时，日本银行业也遭受了灭顶之灾的报复与打击。股市暴跌，上市银行再融资受阻；房地产泡沫破灭，不动产贷款成为呆帐；企业效益徒降，银行不良资产剧增。80年代的泡沫经济直接为90年代中期日本银行赤字风暴与金融危机埋下了历史隐患。

4、日本金融泡沫（2）证券业出现空前萧条。随着股市泡沫的破灭，日经225指数一路直线下跌，几乎毫无反抗之力。与此同时，日本经济也经历了长达10年之久的持续萧条。

（3）对企业与消费者的猛烈冲击。虚假的繁荣背后，其实是由企业和消费者来承受这一切后果的。日本经济泡沫的破灭，直接打击了本国企业和居民的信心，投资信心严重受挫，企业不良资产增加，银行不良贷款剧增，个人消费萎缩，经济增长停滞甚至出现负增长，失业增加，居民生活水平下降。5、1997年亚洲金融危机1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱。在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力。一向坚挺的新加坡元也受到冲击。印尼虽是受“传染”最晚的国家，但受到的冲击最为严重。10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%，加大了对港币和香港股市的压力。10月23日，香港恒生指数大跌1211.47点；28日，下跌1621.80点，跌破9000点大关。5、1997年亚洲金融危机面对国际金融炒家的猛烈进攻，香港特区政府重申不会改变现行汇率制度，恒生指数上扬，再上万点大关。接着，11月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴，17日，韩元对美元的汇率跌至创纪录的1008∶1。21日，韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。但到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1737.60∶1。韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。1997年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。于是，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。

5、1997年亚洲金融危机1998年初，印尼金融风暴再起，面对有史以来最严重的经济衰退，国际货币基金组织为印尼开出的药方未能取得预期效果。1997年爆发的东南亚金融危机使得与之关系密切的日本经济陷入困境。日元汇率从1997年6月底的115日元兑1美元跌至1998年4月初的133日元兑1美元；5、6月间，日元汇率一路下跌，一度接近150日元兑1美元的关口。随着日元的大幅贬值，国际金融形势更加不明朗，亚洲金融危机继续深化。5、1997年亚洲金融危机1998年8月初，乘美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际，国际炒家对香港发动新一轮进攻。恒生指数一直跌至6600多点。香港特区政府予以回击，金融管理局动用外汇基金进入股市和期货市场，吸纳国际炒家抛售的港币，将汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平上。经过近一个月的苦斗，使国际炒家损失惨重，无法再次实现把香港作为“超级提款机”的企图。国际炒家在香港失利的同时，在俄罗斯更遭惨败。5、1997年亚洲金融危机俄罗斯中央银行8月17日宣布年内将卢布兑换美元汇率的浮动幅度扩大到6.0～9.5∶1，并推迟偿还外债及暂停国债券交易。9月2日，卢布贬值70%。这都使俄罗斯股市、汇市急剧下跌，引发金融危机乃至经济、政治危机。俄罗斯政策的突变，使得在俄罗斯股市投下巨额资金的国际炒家大伤元气，并带动了美欧国家股市的汇市的全面剧烈波动。如果说在此之前亚洲金融危机还是区域性的，那么，俄罗斯金融危机的爆发，则说明亚洲金融危机已经超出了区域性范围，具有了全球性的意义。到1998年底，俄罗斯经济仍没有摆脱困境。1999年，金融危机结束。关于“十二五”时期上海国际金融中心建设一是金融市场规模显著扩大。到2015年，上海金融市场（不含外汇市场）交易额达到1000万亿元左右，主要金融市场规模保持或进入世界同类市场前列。二是金融国际化程度明显提高。到2015年，参与上海金融市场的境外投资者规模显著扩大；上海证券交易所主要指数、上海大宗商品期货价格的国际影响力显著提升，上海银行间同业拆借利率成为境内外人民币资产定价的主要基准利率，人民币汇率中间价成为境内外人民币交易定价的主要汇率基准等。关于“十二五”时期上海国际金融中心建设三是金融服务功能明显增强。到2015年，上海金融市场直接融资额占社会融资规模比重达到22%左右；管理资产规模达到30万亿元左右。四是金融发展环境明显优化。到2015年，上海金融从业人员达到32万人左右，国际化高端金融人才和新兴金融领域的人才明显增加，金融发展环境的国际竞争力明显增强。四、金融与经济从早期的古典经济学算起，西方经济学界对金融与经济增长关系的探讨迄今已有300余年历史。在这场长期论争中，有两种作用机制一直备受关注：一是货币影响经济增长的机制；二是金融中介和金融市场影响经济增长的机制。根据对这两种作用机制的不同理解，大体上可以把金融与经济增长关系的观点分为金融无关论、金融促进论和金融从属论三种。四、金融与经济1、金融与经济增长无关论。萨伊提出货币中性论，强调货币数量的改变只会造成物价水平等比例的上升或下降，对生产供给、实际产出和就业不会产生实质性的影响，即货币只是实体经济的面纱。新古典经济学派认为，货币只不过是经济运行的润滑剂，使得商品交换更加容易和顺畅，而对经济中的实际变量并不发生实质性的影响。四、金融与经济货币学派代表人物弗里德曼认为，货币需求函数是极其稳定的，短期内由于存在适应性预期，货币供应量的变化可以影响产量和物价；但从长期看，产出量是由劳动、资本和技术等非货币因素决定的，货币供应量只决定物价水平。理性预期学派在一定程度上否定了“货币面纱”论，但仍坚信金融与经济增长无关。四、金融与经济2、金融促进经济增长论。有关货币流通对经济增长起促进作用的讨论，可以追溯到经济学鼻祖亚当·斯密。他认为，慎重的商业活动可增进一国产业。瑞典经济学家魏克塞尔早在19世纪末就认识到古典货币中性论的不足，指出，在信用制度条件下，货币对经济活动起着积极的作用。熊彼特则从信用创造的视角突出了银行体系对经济发展的强大推动力。四、金融与经济20世纪30年代，凯恩斯指出，未来的不确定性是货币经济的主要特征，通过利率对投资的诱导作用，货币就能影响国民收入的产出水平。凯恩斯还通过总量分析，把实体经济和货币经济理论结合起来，克服了古典经济学“二分法”的不足，实现了对早期货币中性论的质的突破。四、金融与经济20世纪70年代，爱德华·肖和罗纳德·麦金农分别在金融深化论、金融压制论的分析中，将货币与非货币资产、银行与非银行金融机构统一起来，阐述了一国金融体制与该国经济发展之间存在互相刺激、互相制约的关系。20世纪90年代以来兴起的内生金融理论强调，资本效率的改进得益于金融中介和金融市场在把资本分配到最佳可能用途上所起的关键作用。四、金融与经济3、金融从属于经济增长论。一些经济学家认为，金融对实体经济发展所起的作用十分有限，金融发展只是经济增长的一个结果。琼·罗宾逊反对熊彼特关于金融部门引导产业部门并激发技术创新行为和企业家精神的论断，强调经济发展为某种特定形式的金融安排创造了需求，而金融体系只是对这些需求作出反应，从而否认了金融体系对经济增长的积极作用。四、金融与经济现代金融理论对金融与经济增长关系的讨论目前仍然没有一个统一的结论，但可以肯定的是，一个有效率的金融制度是实现经济持续、稳定、健康发展不可缺少的基础性条件。实际上，金融与经济增长关系的百年论争，正是金融体系从低级到高级、金融功能从简单到复杂发展过程的反映。四、金融与经济金融与经济的关系在现代信用经济条件下，社会对金融服务的需求趋于多样化和复杂化。在这种情况下，金融体系日趋复杂，金融活动不仅渗透到社会经济的各个领域，而且开始在某种程度上脱离实体经济而独立运行。与之相适应，金融因素成为与土地、资本、劳动同样重要的经济增长因素。四、金融与经济首先，金融在现代经济中的核心地位，是由其自身的特殊性质和作用所决定的。现代经济是市场经济，市场经济从本质上讲就是一种发达的货币信用经济或金融经济，它的运行表现为价值流导向实物流，货币资金运动导向物质资源运动。金融运行得正常有效，则货币资金的筹集、融通和使用充分而有效，社会资源的配置也就合理，对国民经济走向良性循环所起的作用也就明显四、金融与经济

其次，金融是现代经济中调节宏观经济的重要杠杆。现代经济是由市场机制对资源配置起基础性作用的经济，其显著特征之一是宏观调控的间接化。而金融在建立和完善国家宏观调控体系中具有十分重要的地位。四、金融与经济金融业是联结国民经济各方面的纽带。它能够比较深入