中石油与中石化的发展前景比较分析

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－中石油、中石化上市公司的财务比率对比分析

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中国石化中国石油3VS国内石化双“熊”之一：中国石油化工股份有限公司

(简称:中国石化)中国上市的证卷代码为：600028对比公司为石化双“熊”之二：中国石油证卷代码为：6018574同行业主要竞争对手国内：中石油中海油中国石化和中国石油之昨日今朝中石化是中国石油化工股份有限公司的简称中石油是中国石油天然气股份有限公司的简称70年代以前，我国有石油部（上游），化工部（中游），有地方政府（下游）等56中石油中石油是中国最大的原油和天然气生产商；主要经营：石油、天然气勘探、开发、生产、炼制、储运、销售等主营业务。中石化中国石化是我国最大的石油产品生产和销售商之一。主要经营：石油、天然气勘探、开采、销售；石油炼制；石油化工、化纤及其他化工产品的生产、销售、储运；石油、天然气管道运输；

中国石油在油气开采领域具有优势中国石化的一体化优势明显中石油VS中石化——主要指标比率的对比

中石化中石油

2006末期2007末期2008末期2009末期2010中期2006末期2007末期2008末期2009末期2010中期总资产回报率ROA0.160.150.050.110.039650.250.210.140.110.0433利润率0.0490.0470.0180.0480.051240.210.170.120.100.13资产周转率1.881.821.961.65

0.890.920.950.77

应收账款周转率69.4263.2680.8267.96

105.0462.0760.6544.71

存货周转率9.679.6012.568.725.0445.235.927.636.163.80固定资产周转率3.203.413.733.07

3.083.484.263.47

7总资产回报率ROA=利润总额/平均资产总额资产周转率=收入总额/平均资产总额由上表可以看出，中石化单位资产产生收入的能力高于中石油，即资产周转率高于中石油。但总资产回报率ROA低于中石油，即单位资产创造利润的能力低于中石油。ROA=利润率*资产周转率，从另外的角度反应出了中石化过低的利润率总资产回报率ROA和资产周转率的对比分析中国石化中国石油百万元人民币2008末期2009末期2010中期2008末期2009末期2010中期资产合计752,235866,475920,7951,194,9011,450,7421,564,343收入合计1,271,5821,350,000936,5001,655,4921,019,275684,797

中石化中石油2006末期2007末期2008末期2009末期2010中期2006末期2007末期2008末期2009末期2010中期债务权益比率/债权比1.251.201.141.161.150.460.410.440.640.64经营活动产生的现金流量对总负债比率0.320.320.190.34

0.830.760.510.49

利息保障倍数5.466.463.029.6114.246165.46121.14234.8237.6631.332两家公司和资产负债相关的比例两家公司资产和负债的数据对比分析中国石化中国石油百万元人民币2008末期2009末期2010中期2008末期2009末期2010中期资产合计752,235866,475920,7951,194,9011,450,7421,564,343负债合计401,289465,890492,912347,176542,631607,894股东权益合计350,946400,585427,883791,619847,782956,449债务权益比率，经营活动产生的现金流量对总负债比率和利息保障倍数

三个指标中石油均好于中石化。从上表数据可以看出主要原因是由于中石油的负债在资产中所占比例要远小于中石化。因此，中石油的资产结构更为优质，其潜在的融资能力也更强，更加有利于日后业务的扩张。流动性数据对比

中石化中石油

2006末期2007末期2008末期2009末期2010中期2006末期2007末期2008末期2009末期2010中期流动比率0.680.690.570.630.830.911.170.860.760.93速动比率0.240.250.20.160.290.490.730.520.470.63流动性风险对比分析中石油中石化百万元人民币2010中期2009末期2008末期2010中期2009末期2008末期速动资产257,353182,620137,45587,48948,21851,647流动资产379,093295,713226,983249,837189,223148,007流动负债408,497388,553264,337301,687301,362258,233从上表对比数据可以看出，中石油的速动资产和流动资产都远高于中石化，流动负债略高于中石化，因此，速动比率和流动比率都优于中石化。具有较低的流动性风险。中国石化与中国石油的主营业务差异分析 中石化的两块最主要业务毛利率：

20052006200720082009勘探与开采57.3%

47.0%

34.1%炼油与销售-1.7%-0.3%0.2%-7.6%5.3%中国石化与中国石油的主营业务差异分析 2009中石油中石化2008中石油中石化

利润占比利润占比

利润占比利润占比勘探与开采105,01975.0%19,89324.8%勘探与开采240,470148.4%66,839－炼油与销售17,30812.4%23,04628.7%炼油与销售-93,830－-104,680－总利润140,032

80,202

总利润162,013

-28,766

2007中石油中石化2006中石油中石化

利润占比利润占比

利润占比利润占比勘探与开采223,87680.2%48,58862.2%勘探与开采235,35385.6%60,49683.7%炼油与销售25,5629.2%-13,666－炼油与销售15,2855.6%-30,157－总利润278,990

78,142

总利润275,016

72,240

中石油与中石化的主营业务利润比较 资产状况及投资收益比较 资产状况

中石化中石油（百万元人民币）2007末期2008末期2009末期2010中期2007末期2008末期2009末期2010中期资产合计594,550718,572752,235866,475815,144994,0921,194,9011,450,742负债合计317,690392,225401,289465,890247,549279,021347,176542,631股东权益合计254,875326,347350,946400,585541,467677,367791,619847,782投资收益

中石化中石油

2007末期2008末期2009末期2010中期2007末期2008末期2009末期2010中期投资收益净利比10.483.305.865.634.684.161.374.03成长能力

中石化中石油

2007末期2008末期2009末期2010中期2007末期2008末期2009末期2010中期总资产扩张率（%）19.224.6815.1912.8021.9520.2021.4121.17固定资产投资扩张率（%）4.3111.6615.3517.787.002.9029.9938.44主营业务增长率（%）13.4920.52-7.3775.3721.2028.28-4.8464.90每股收益增长率（%）5.49-45.97106.446.75-3.37-15.44-9.3429.58盈利能力与市场表现

中石化中石油

2007末期2008末期2009末期2010中期2007末期2008末期2009末期2010中期主营业务利润率（%）6.49-1.805.96

23.2313.9414.20

成本费用利润率（%）7.701.77.175.9733.2120.5118.7917.39市净率（倍）7.971.963.351.7310.462.533.072.13市盈率（倍）30.1925.8818.4310.7537.3416.1223.3814.45每股净资产（元)2.943.473.814.093.704.334.634.87由于主营业务差异，中石化受石油市场变动影响较大，盈利能力不及中石油表现稳定18中石化未来发展战略浅析－1总的方向：尽可能多的获得上游油气资源。原因：

1.内因：对利润的追逐，石油炼化行业利润微薄甚至亏损，勘探与生产原油才是利润的主要来源；

中石化的两块最主要业务毛利率：

20052006200720082009勘探与开采57.3%

47.0%

34.1%炼油与销售-1.7%-0.3%0.2%-7.6%5.3%2009中石油中石化2008中石油中石化

利润占比利润占比

利润占比利润占比勘探与开采105,01975.0%19,89324.8%勘探与开采240,470148.4%66,839－炼油与销售17,30812.4%23,04628.7%炼油与销售-93,830－-104,680－总利润140,032

80,202

总利润162,013

-28,766

2007中石油中石化2006中石油中石化

利润占比利润占比

利润占比利润占比勘探与开采223,87680.2%48,58862.2%勘探与开采235,35385.6%60,49683.7%炼油与销售25,5629.2%-13,666－炼油与销售15,2855.6%-30,157－总利润278,990

78,142

总利润275,016

72,240

两家公司历年两块主要业务利润对比：中石化未来发展战略浅析－22.外因：

2.1发改委的压力，“如无稳定长期的石油来源，不批项目”。

2.2原有油气资源逐步枯竭。统计数字显示，2008年中国生产原油1.89亿吨，28年来首次出现产量下滑，同比下滑0.4%——中国上一次原油产量出现下滑，那还要倒推到1981年。大庆油田－－在剩余的40多亿吨地质储量中，按照目前的技术水平和经济开采界限，只有4亿多吨的可采储量能够投入开发。后备资源不足。2.3国家能源安全的要求中国2009年生产原油1.89亿吨，与此同时，净进口原油却达到1.99亿吨，中国原油对外依存度也由此首次跨过许多国人心中50%的心理防线，达到了51.3%。

中石化未来发展战略浅析－3采取的方式：大规模的海外并购目前形势：在上面的比率分析，我们发现两家的资产负债比率和速动比率有很大区别，中石化发债发的很多，占比非常大，中石油却债务很少，说明中石油在融资举债方面还有巨大的潜力；另外，随着近几年石油价格的上涨和国内油田的枯竭，中石油和中石化都开始大举收购海外石油资产，以保证上游石油的产出，由于石油长期看涨，长期来看，拥有更多开采权的肯定在后期具有巨大优势；在这方面，中石油远远走在了中石化的前面；同时，由于海外并购是一个非常耗钱的事情，近年来发生的几个并购规模都是几十亿美元。因此，资金实力对海外并购的能力有直接的影响；而由于中石油具有巨大的资金潜力（可发债），因此在这个方面，中石油拥有巨大优势，从这个角度，中石油优于中石化。这几天，中石油1575亿股巨额解禁，资金实力更为雄厚。中石化未来发展战略浅析－