如何在宏观经济中有效识别和应对风险

中金岭南如何在宏观趋势中有效识别并有效应对价格波动风险

正确认识企业面临的风险是实现企业风险管理的前提。企业的战略风险是资本结构。企业的运营风险来自流动资产。确立资产面临的风险类型需对全球宏观经济趋势，尤其是利率、行业供求、上下游发展状况进行深刻的研究。对经济趋势有了较为准确的判断后，确立企业资本结构中各资产、负债类型所面临的风险。寻求最有效的风险规避手段。观点摘要

伍锡139.com中金岭南正确认识企业面临的风险是实现企业风险管理的前提资本结构资产负债固定资产流动资产折旧速度能否跟上行业变革的步伐，是否需要增加资本开支？货币资金/可变现有价证券存货应收帐款货币资金是否面临汇率/利率风险非流动资产是否面临较大的市场波动风险是否面临商业/利率/汇率风险战略风险管控与银行等债务人的公关风险/利率风险运营管理风险中金岭南从长期周期来看，我们经历的经济阶段是13世纪全球利率史有纪录以来涉及范围最广、利率水平最低的经济环境，超低的利率环境通常滞后于实体需求2年左右，超宽松的信贷周期将引发未来(2014年年中以后)经济增长带来的日益上升的通胀。信贷增长、法定货币创造和通货膨胀将共同决定未来几年中国经济。2014年是21世纪第二个10年去产能、去杠杆接近尾声的一年,外强内弱是2014年金属市场的主要特征。任何经济周期都会经历货币供应加速、存货重建应对需求上升(2014)、资本性支出快速上升(2015)、抵押信贷量加速上升、金融市场情绪亢奋、信贷需求耗竭与信用崩溃七个阶段，从10年周期来讲2014年宏观经济处在存货重建初级阶段。美国债券市场利率上扬是对经济向好的市场确认反映,同时对美元定价的资产具有指引性作用。通胀快速上升之前，金属价格的波动主要受供求关系主导，但通胀预期将引导资金回流大宗商品市场。2014年是大宗商品市场10年周期的牛熊转折年。但从28-30年的周期来讲,2015-2020年大宗商品市场是1980年至2005年筑底25年后最终爆发,2006-2008年的上涨是初次上涨,2009年是去杠杆式调整.中金岭南信贷增长、法定货币创造和通货膨胀将共同决定未来几年中国经济。受2009-2012年全球货币供应加速周期的结束，信贷增长将会导致美元和美国国债价格的下跌，美元相对欧元和日元等主要货币的贬值将同时使人民币变相贬值，贸易顺差保持高位，中国央行为了维持人民币汇率的相对稳定被迫发行的货币将使国内人民币供应维持高位，接近14%；但美国国债吸引力的下降，顺差美元投资的多元化将加剧以美元定价资产价格上升的压力，同时伴随通胀的快速上升。信贷量化理论CV＝PT＝GDP，中国仍将在2014年保持13.5%甚至更高的信贷增速（C），同时盘活存量、提高平均信贷周转率（V）以达到GDP7.5%以上的增速。现在媒体普遍宣传的美联储QE退出的冲击效果，但其退出只相当于前几年新增信贷不到20%，但美国债务及结构性问题却未引起全球投资界重视,以美元定价的大宗商品将迎来牛市,未来3年(15-17年)股市可能会有较大幅度的上升,但最终受累于通胀与利率的上升,升幅仍将有限。对中国而言，未来几年货币被动创造2014年全球铅锌去库存速度会加快，通胀预期会逐渐加强,大宗商品对冲通胀的投资会增加。通胀上升阶段，能使财富保值或增值的品种，首选商品（金银最佳，基本金属或资源类股票次之），其次是物业出租和固定利率贷款（对企业负债表中负债项而言，资产项中商品货币将相对会升值）。锌镍是价格相对需求改善弹性最大的基本金属。2014年全球金属需求的增长首先表现在显性和隐性库存的快速下降，然后是现货相对期货的溢价2014年中后精矿供应短缺问题将逐步显现。中金岭南500年最宽松货币如何收场

对于这个史无前例的宽松货币时代，前德意志银行媒体研究主管、2MG资产管理公司基金经理MikeMangan发表了他的看法：“气象学家和保险公司经常说百年不遇的洪水泛滥，然而现在西方经济(以及日本)所出现的货币泛滥远非百年不遇，而是数百年不遇，甚至我可以说从青铜器时代以来、整个人类文明史都没有经历过类似情况。这一局面何时以及如何收场，没有人知道。但我强烈怀疑，当其结束之时，将会非常糟糕。“低利率对于那些富人和风险承担者是天上掉馅饼，但对于储蓄者却是有害的。想想那些老年人，他们的年龄已经不允许他们去冒险。“虽然资本家热烈欢迎创纪录的低利率，但利率处于500年低点意味着将出现巨大的资本错配。考察13世纪以来全球利率史，2005-2015的全球利率水平与1895-1905的十分接近，尤其是2009-2013年目前为止，利率水平在纪录低位维持时间之长创下历史纪录。约100年前全球债券市场经历了一个长达20年（1900-1920）的第一次全球范围的债券熊市，1900-1928年全球大宗商品就经历了一个接近30年的超长牛市，如果从2012年7月25日美国10年期国债达到利率史上的最低收益率1.43%开始计算，未来债券市场可能会成为全球利率史上第二个债券大熊市，债券熊市引发资金向股市和大宗商品市场转移。1981年9月1953年4月2012年7月美国的财政赤字上限继续上调，赤字的增加没有对应投资方接盘，美国在促进就业、重振制造业的战略注定美国会采取通胀或美元贬值的手段来隐形减少债务。下表是美国2009年至2013年美国国债中外国投资者持有债券状况(单位：10亿美元)，下图是美元指数的周线图债券市场是最好的经济指示器，随着经济复苏的日趋稳定，利率开始上升（债券价格下跌），日益增长的通胀保护型资产配置很可能驱动全球资金流入贵金属及基本金属市场（2015年是关键一年）。实际上全球通胀上升的大趋势从2005年开始没有发生改变，期间只是经历了阶段性调整。从大周期而言，大宗商品的牛市会继续至2020年左右。图中1981年9月10年期国债价格到达84.68,即利率达到15.32之后,债券开始长达30年的牛市,2012年7月利率见到1.53后掉头向下,很可能开启另一个债券熊市,债券的熊市\牛市转换基本上就是大宗商品牛市\熊市同步转换.美国10年期国债价格60年走势月线图1981年9月1987年2012年7月中金岭南美国债券市场的泡沫开始破裂

从前2张图表（单位：10亿美元）中可以看出美国国债市场30年的牛市已经从2012年7月开始转入熊市,债券泡沫开始破裂。债券泡沫的破裂意味着全球资金不会像前10年一样快速流入美国,美国\中国\日本\石油输出国贸易顺差减少,外汇储备美元和石油美元不会像以前一样回流美国,而美国的负债却越来越多,外国人回避美国国债,美国将不得不印制钞票来购买这些债务,以防止利率快速上升扼杀经济的成长,这将会让美元贬值并引发通货膨胀。因为美国债务构成对美国的负面影响非常大,70%的债务是5年期以下的,这就意味着美国将不得不在未来3-5年以货币化或通胀化来减少债务.由于美国债务总额会继续上升,即美元的供应大幅增加,而美元的需求将不会增加或者会有较大幅度减少,这将导致利率将以攀升,美国债券泡沫将会破裂,由泡沫破裂导致的价格下跌会导致更多的债券持有人继续抛售长期债券而可能转换成短期债券,从而加剧美元的供应过剩局面.最终通胀将会上升,美元价格将会下跌,如何从以美元定价的资产中保护你我的资产不缩水甚至升值就成为未来几年投资的核心主题.中金岭南长期经济周期显示2014年所处的经济阶段，经济低速增长与高通胀经常互为伴侣

中金岭南1981-2005年盘整近30年后目前大宗商品所处的第三个上升周期。19世纪前的三次大宗商品顶部分别在1892、1864和1834年。

1951年1980年2005年25年22年1892年1864年1834年1920年2008年2036-2038年1951年中金岭南如果您认同全球债券市场的牛市已经结束，那么以下是否成立？

19世纪至21世纪，主要发达国家的债券市场经历了四个显著阶段：（A）1895—1920年第一个债券熊市；从而伴随19世纪第一个长达25年的商品大牛市；（B）1920—1946年的债券大牛市，伴随长达超过25年的商品大熊市；（C）1946—1981年历史上最大超过35年的债券熊市，出现历史上涨幅最大的商品大牛市，主要商品涨幅超过20倍。（D）1981—2012年长达30年的债券大牛市，如果您认为市场利率未来应该上涨，那么债券熊市的到来，会否引发商品市场的牛市呢？利率趋势与股市基本呈反向走势，与大宗商品、通货膨胀呈同步趋势。未来10年从长期趋势，您应该做多商品呢？还是做多股票指数？如果大宗商品的趋势没有错，那么拥有大宗商品资源的企业是否值得投资呢？当然这需要您本人做出理性选择。因为真正拿出筹码入市交易的是您本人，别人的分析研究只是您入市交易的参考，投资正确与否只是您本人对众多信息过滤后的结果，与他人无关。中金岭南横有多长，竖有多高。2008年第四季度只是大宗商品第三浪上涨周期的短期调整中金岭南横有多长，竖有多高。2008年第四季度只是大宗商品新一轮上涨周期的短期调整，锌的月线图值得这样的期待吗？中金岭南全球债券市场的泡沫破裂后，大宗商品的需求与价格就不会好转了？

2009-2012年2007-2008年2005-2006年2000-2004年中金岭南人口红利驱动的中国大宗商品需求仍处在上升阶段1980-2020年

2020年中金岭南作为工业的主要能源成本石油的缺口不会因天然气的开发与生产导致供应大幅改善

中金岭南黄金与白银仍处在价格估值合理区间，未来5年股市盘整、黄金等大宗商品价格上升是大概率事件

Q3FY2012/7.58FY2014Iune13/13.13FY1980/1.1Q4FY1999/44FY1966/30FY1929/18FY1933/1.5淡出股市，投资黄金或大宗商品（1928-2013）2015年？年中？Q4FY2013/13.75通胀上升的前提是全球经济的复苏，那么占到全球锌消费75%的三大经济体的截止2014年6月经济领先指标（制造业PMI）的走势会给我们明确的启示。（极寒天气对美国经济短期影响较大）。经济周期的领先指标：“美国新屋开工数”、“制造业PMI”、“PMI新订单指数。领先指标“新房开工数”“PMI新订单指数”加速上升、同时滞后指标“原材料与产成品库存”同进随需求上升而同步上扬，说明美国经济处于加速复苏阶段。从中国经济领先指标来看，PMI、PMI新订单指数与制造业“滞后指标”原材料与产成品库存指数呈现背离走势说明，经济已经步入复苏轨道，但尚未进入存货加速阶段，从4-5年存货周期来看，2014年年中后中国将进入存货加速阶段，届时金属价格才会出现趋势性显著上扬。中金岭南经济周期通常由七个因素驱动，货币加速器已经在2009-2012年完成，从2013-2015由存货加速器（美国已经进入这一阶段，欧洲与中国大概滞后美国一年在2014年年中后进入这一阶段）、资本性支出加速器推动，2016-2017将由抵押加速器、情绪加速器推动，之后进入耗竭现象和泡沫破裂阶段。我们有理由相信，未来几年全球大宗商品将震荡上扬，引发高通胀。宏观总结中金岭南下面为CRB延续（19种一揽子商品指数其中与金属密切相关的权重：原油23%、铜铝黄金各6%、镍银各1%）月线图金属的交易市场环境有利于交易空间与时间的把握中金岭南虽然原油价格大幅上扬可能导致全球经济复苏进程放缓，以过往历史来看，阶段成本性推动大宗商品（下图）价格上涨的概率高于70%。美原油指数月线图中金岭南在经济复苏至繁荣阶段，美元指数与金属价格的负相关性比较超过50%下图是美元指数的月线图中金岭南下图为LME铅的月线图中金岭南下图为伦敦金的月线图中金岭南下图为伦敦银的月线图中金岭南从资本性支出的9-10年周期角度来看,过去10年（1995-2005）与20年（2005-2015）对应的第四季度金属锌的价格可能出现对应波动率的反弹。历史总是惊人的相似，虽然不是简单的重复。1995年2月至2005年2月LME锌期货周线图走势2005年3月至2013年12月LME锌期货周线图走势??中金岭南铜供求平衡情况中金岭南锌供求平衡情况中金岭南铅供求平衡情况中金岭南黄金供求平衡情况（中央银行的黄金储备增加可能大幅改变净平衡）中金岭南白银供求平衡情况中金岭南

商品。原油，金银，其次是基本金属等其它大宗商品。股票。资源类股票，首选以美元定价的商品类股票。物业出租。固定利率贷款。商品类货币资产（收入）。成本尽量选择美元类资产。2015年后大宗商品企业盈利能力增长将受制于套期保值的比例。您未来的资产保值或增值策略中金岭南

企业应对价格波动风险的运营实践中金岭南中金岭南企业应对价格波动风险的策略针对宏观经济未来趋势、金融市场流动性、行业发展的周期性特点、企业资金可获取能力，可采用以下策略。现货工具针对未来需求形势，选择原料采购与产品销售的非对称性多头或空头。以给予经过严格资信审查的原料供应方预付款或现货溢价的形式提前对原料进行长达3-6个月的提前定价。与原料供应方采取M-1的定价模式，同时与需求方签订M或M+1的产品定价模式。对于资金相对充裕的企业或或可低利率获取资金的企业，采取增加相对于长期均值1.5倍甚至更高的原料或产品库存的形式建立多头，以应对市场需求上升或下游库存重建的需求。在原料未来可能出现价格上涨或下跌的情况下，采取原料采购或产品销售的有益条款，如原料采购中加工费条款可争取20%的价格分享机制或有价金属定价机制，如铜、锑等有价金属以铅计价，争取原料含银在银价上涨时加工费的同步分享机制。中金岭南期货工具针对未来需求形势，选择原料采购与产品销售的非对称性多头或