基础化工行业周报：能源结构加速转型关注上游、欧洲化工品、新材料等主线

2022年10月3日能源结构加速转型，关注上游、欧洲化工品、新材料等主线碳中和背景下全球能源格局重塑，传统能源有望迎来价值重估，新能源步入发展快车道。碳中和背景下全球能源格局重塑，海外油气巨头上游资本开支呈现下滑态势，中长期传统能源供给趋紧。2022年俄乌冲突以来，传统能源供需错配进一步加剧，油气价格持续上涨，传统能源价值有望得到重估。碳中和背景下，全球加速布局新能源产业链，在新能源领域投资持续增长，全球也迎来了新能源发展的快车道，“风”、“光”、“锂”、“钠”、“氢”加速发展。欧洲天然气供应风险加剧，持续关注石化化工板块两大投资主线。9月28日，继“北溪-2”天然气管道发生泄漏后，“北溪-1”天然气管道也出现了两处泄漏点。两处泄漏点虽然分别位于瑞典和丹麦专属经济区，但实际上位置非常接近，都处于丹麦博恩霍尔姆岛东北位置。我们认为地缘政治局势波诡云谲，如若俄罗斯停止向欧洲供应能源，欧洲能源危机将加剧，在此背景下，全球能源价格或将再创新高，持续关注石化化工两条主线：1)主线一，受益于油气价格上涨的上游及天然气、油服板块；2)主线二，欧洲天然气短缺或将影响化工品供应，关注欧洲产能占比较大的维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂、环氧丙烷板块。国产替代亟需加速，重点关注半导体材料及POE等新兴材料。近几个月以来，美国政府针对半导体、生物医药、新能源汽车及其他新兴技术领域推出了若干部法案(政策/计划)以进一步增强美国本土在这些领域的竞争实力。而在推动美国相关产业发展的同时，在这些法案中也一定程度上暗含着对于我国及其他国家/地区特定产业的发展限制。为应对这些挑战，我们认为我国一方面需要加速推升已具有显著优势的产业在全球市场中的行业地位；而另一方面，也需要加速填补我国在部分关键领域与全球先进水平之间的差距。在相关涉及国产替代及突破的领域中，我们重点关注半导体材料及POE等新兴材料领域。板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数跌幅为2.07%，深证成指跌幅为2.07%，沪深300指数跌幅为1.33%，创业板指跌幅为0.65%。中信基础化工板块跌幅为3.7%，涨跌幅位居所有板块第17位。过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：聚氨酯(+4.9%)，碳纤维(+1.6%)，钾肥(+1.3%)，氨纶 (0%)，食品及饲料添加剂(-0.5%)。个股涨跌幅：过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：国立科技 (+18.95%)，丸美股份(+18.82%)，恒天海龙(+13.89%)，沧州大化 (+12.17%)，红宝丽(+10.32%)。投资建议：(1)上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。(2)低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。(3)新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。(4)传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。增持(维持)诺ncom10%-2%-25%-36%09/2112/2103/2206/22基础化工沪深300后一页特别声明基础化工基础化工 后一页特别声明基础化工基础化工板块表现过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数跌幅为2.07%，深证成指跌幅为2.07%，沪深300指数跌幅为1.33%，创业板指跌幅为0.65%。中信基础化工板块跌幅为3.7%，涨跌幅位居所有板块第17位。图1：A股行业本周涨跌幅(中信行业分类)(单位：%)资料来源：Wind，光大证券研究所整理过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板6%)，钾肥(+1.3%)，氨纶 (0%)，食品及饲料添加剂(-0.5%)。涨跌幅后五位的子板块为：民爆用品(-7.2%)，氟化工(-6.8%)，磷肥及磷化工(-6.5%)，橡胶助剂(-6.1%)，橡胶制品(-5.7%)。图2：化工各子行业本周涨跌幅(中信行业分类)(单位：%)资料来源：Wind，光大证券研究所整理后一页特别声明基础化工基础化工个股涨跌幅 (+18.95%)，丸美股份(+18.82%)，恒天海龙(+13.89%)，沧州大化 (+12.17%)，红宝丽(+10.32%)。代码股票名称最新收盘价(元)周涨跌幅(%)月涨跌幅(%)300716.SZ国立科技10.1718.95%SH丸美股份26.0118.82%000677.SZ恒天海龙3.2813.89%0230.SH沧州大化20.0912.17%SZ红宝丽5.2410.32%SH87.599.21%300910.SZ瑞丰新材110.788.77%%000953.SZ河化股份5.888.09%0.SH拉芳家化13.626.99%9.SH华恒生物141.835.65%资料来源：iFind，光大证券研究所整理22.14%)，天力锂能(-20.93%)，新金路(-19.68%)，19.47%)，凯龙股份(-17.48%)。代码股票名称最新收盘价(元)周涨跌幅(%)月涨跌幅(%)300446.SZ乐凯新材9.18-22.14%301152.SZ天力锂能50.06-20.93%SZ新金路5.59-19.68%301212.SZ联盛化学35.53-19.47%002783.SZ凯龙股份8.31-17.48%002094.SZ青岛金王3.4-16.87%301209.SZ联合化学27-16.02%301286.SZ侨源股份17.16-15.34%300587.SZ天铁股份10.33-14.98%002591.SZ恒大高新5.77-14.26%资料来源：iFind，光大证券研究所整理后一页特别声明基础化工基础化工近一周涨幅靠前的品种：硫酸(+24.37%)，醋酸:华东(+9.24%)，聚合MDI:华东地区(+8.09%)，烧碱(32%离子膜碱):江苏地区(+6.15%)，黄磷(净磷):云南地区(+5.88%)，萤石精矿(FC-97):福建灌阳宏腾(+5.56%)，甲醇:华东地区(+5.48%)，纯MDI:华东地区(+5.46%)，苏氨酸 (+4.55%)，TDI(+3.35%)。产品单位最新价周涨跌幅近30日均价30日涨跌幅年涨跌幅2021均价2020均价2019均价硫酸元/吨29624.37%242.27-3.86%-54.11%605.50400.78-醋酸:华东元/吨32509.24%3094.17-4.06%-46.72%6599.492697.082940.99MDI17067.002.57%-9.84%21682.0816123.7814825.91%离子膜碱):江苏地区元/吨13806.15%1226.0011.45%20.00%845.56580.33803.305.88%34690.009.09%0.00%26845.7515762.8416424.93萤石精矿(FC-97):福建灌阳宏腾元/吨28505.56%2720.000.74%3.64%2585.182687.192953.15甲醇:华东地区元/吨29855.48%2785.078.23%15.90%2716.921891.862247.07MDI20152.67-1.02%-4.58%23505.6819432.5622858.72苏氨酸元/吨99504.55%9702.23-0.66%-22.06%12699.278344.197379.86TDI3.35%19118.338.78%25.47%14808.4912567.1213575.62资料来源：iFind，光大证券研究所整理近一周跌幅靠前的品种：液氯:江苏(-66.67%)，氯化钾(60%粉):青海盐湖(-23.77%)，氯化钾(57%粉):青海盐湖(-17.80%)，苯乙烯:华东(-8.09%)，PTA:华东(-6.51%)，丁二烯:东南亚(-6.25%)，顺酐:江苏地区 (-4.88%)，丁二烯:华东地区(-4.49%)，维生素B2:国产(-4.26%)，正丁醇:齐鲁石化(-4.17%)。产品单位最新价周涨跌幅近30日均价30日涨跌幅年涨跌幅2021均价2020均价2019均价液氯:江苏元/吨100-66.67%235.0056.67%-92.86%1508.90837.98416.18氯化钾(60%粉):青海盐湖元/吨3720-23.77%4725.33-3.17%16.61%2723.511953.612292.27氯化钾(57%粉):青海盐湖元/吨3880-17.80%4608.00-2.37%27.21%2573.591793.612132.27苯乙烯:华东元/吨8975-8.09%9543.332.62%4.66%8862.316082.348264.10PTA:华东元/吨6150-6.51%6457.932.69%24.39%4687.983626.405755.04亚美元/吨750-6.25%817.67-1.49%48.51%966.71677.251049.99顺酐:江苏地区元/吨7800-4.88%8250.006.45%-25.71%11537.266989.346694.38元/吨8500-4.49%9077.781.62%97.67%7910.416428.529494.89B0-4.26%93.47-0.57%-5.26%95.88103.11125.92-4.17%6950.00-0.71%-15.85%12228.086137.706521.64资料来源：iFind，光大证券研究所整理后一页特别声明基础化工基础化工值有望迎来重估碳中和背景下全球能源格局重塑，传统能源有望迎来价值重估，新能源步入发展快车道。碳中和的提出受到了国际社会的广泛认可与参与。如今全球积极推动绿色经济复苏，绿色产业已成为重要投资领域，清洁低碳能源发展迎来新机遇。能源系统目前正以分散化、去中心化的趋势特征加速变革。全球能源供需版图的调整，推动了消费重心东倾、生产重心西移的态势。近十年来亚太地区能源消费占全球的比重不断提高。全球能源格局重塑，海外油气巨头上游资本开支呈现下滑态势，中长期传统能源供给趋紧。2022年俄乌冲突以来，传统能源供需错配进一步加剧，油气价格持续上涨，传统能源价值有望得到重估。碳中和背景下，全球加速布局新能源产业链，在新能源领域投资持续增长，全球也迎来了新能源发展的快车道，“风”、“光”、“锂”、“钠”、“氢”加速发展。原油：需求承压供给有望实现再平衡，油价有望维持高位美联储的鹰派政策引发市场对经济衰退的担忧，原油需求持续承压。2022年9月美联储如期加息75bp，并重申继续加息是适宜的，将按计划推进缩表，通胀仍偏高；此外，美联储全面下调美国2022年至2024年的GDP增长预期，对今年GDP增长的预测从1.7%大幅削弱至0.2%，还上调了三年内的PCE通季度以来油价持续回调。IEA预计2022年原油需求增长200万桶/日。IEA在最新的9月月报中预国疫情反复影响，IEA预计2022年中国原油需求将下降42万桶/日，是自1990年以来的首次下降。从天然气向石油的转换将抵消部分需求下降，IEA预计22年四季度至23年一季度天然气替代消费将提供70万桶/日的原油需求。图3：IEA对2022年全球原油需求增速的预测(百万桶/日)资料来源：IEA，光大证券研究所整理图4：中国原油加工量(万吨)资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2022-08OPEC减产10万桶/日，保留灵活调整产量政策的机制。9月5日，OPEC决定将2022年10月OPEC+成员国的产量恢复到8月的水平，与9月产量计划相比减产10万桶/日；如有必要，OPEC+将考虑随时召开欧佩克和非欧佩克部长级会议，以处理原油市场发展问题。虽然本次减产实际产量不大，但是充分展示了OPEC+组织对油价调控的能力和信心。OPEC+将在10月5日的会议上讨论石油减产方案，以实现油价再平衡。后一页特别声明基础化工基础化工俄油供给韧性较强，但全面制裁即将落地。俄乌冲突以来，欧美出台制裁俄油政策，但来自亚洲的需求增强了俄油供给的韧性。2022年7月俄罗斯原油A原油出口同比7月增加22万桶/日至760万桶/日，但较俄乌冲突前水平仍下降39万桶/日。考虑到欧洲全面制裁俄罗斯原油政策将于2022年12月落地，俄油供给仍有收缩空间。图5：OPEC和沙特原油产量(千桶/日)资料来源：OPEC，光大证券研究所整理数据截至2022-08图6：俄罗斯原油产量(万桶/日)资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2022-07中长期上游资本开支不足，原油市场有望维持景气。2015年以来全行业资本开支大幅缩减，2020年疫情造成全球原油需求低迷，油价探底，2020年全开支仅为3020亿美元，创10年来新低，已不足2014年全球勘探开支最高点7120亿美元的一半。2022年，受益于全球天然气价格大幅上涨和国际油价攀升至7年新高，全球原油巨头集体扭亏为盈，利润纷纷录得历史新高。但是，受制于海外新能源政策、成本与通胀、股东回报要求，海外油气巨头并未由此拟定激进的资本开支计划，上游资本开支甚至持续降低。资本开支不足将限制全球原油闲置产能的扩充，从而使中长期原油供给增速降低，油价有望维持景气。地缘政治冲突加剧，欧洲天然气价格高位运行地缘政治冲突加剧，北溪管道遭到破坏，供气完全中断。2022年8月31日起，“北溪一号”管道进行三天检修，随后9月2日Gazprom宣布“北溪一号”管道无法重启供气，并宣称无法获知管道恢复时间，这意味着当前时点看俄罗斯通往欧洲的重要供气管道之一“北溪一号”短期或将持续停止供气。俄罗斯官方宣布，断气将维持到欧洲对俄制裁解除。2022年9月26至28日，北溪管道遭到破坏，北溪1号和2号天然气管道监测发生三处泄露，瑞典和丹麦都记录到强烈的水下爆炸，恢复供气遥遥无期。后一页特别声明基础化工基础化工图7：今年以来俄对欧供气量及相关事件(Bcm/周)资料来源：Bruegel，光大证券研究所整理数据截至2022-09-25长期来看，欧洲天然气供给格局的修复取决于全球LNG供应增量。欧洲天然气储量持续降低，自产气增产潜力不足，只有挪威有小幅增产潜力；LNG方面，美国、卡塔尔、莫桑比克等欧洲可用LNG气源新增产能将于25年大幅投产，而23-24年新增产能以美国为主。预计23-25年欧洲可用新增LNG出口液化产能分别为8.2、34.6、78.0Bcm/年，23-24年增量不足以弥补高达140Bcm/年的俄罗斯天然气退出量，预计欧洲天然气供给紧张态势长期持续。图8：全球LNG液化站产能(Bcm/年)资料来源：GIIGNL，光大证券研究所整理截至2022-099：全球LNG液化产能分国别结构(截至2022年9月)资料来源：GIIGNL，光大证券研究所整理NG名称产产能(Bcm/产时间克资料来源：EIA，IGU，光大证券研究所整理后一页特别声明基础化工基础化工能源结构转型窗口期，大力发展“风”“光”“锂”“钠”“氢”我国煤炭用于燃烧发电的比例较高，燃煤发电是碳排放的主要来源。根据国家统计局数据，2001-2010年，我国煤炭消费中用于发电消费的比例稳定在44%-52%区间。单位煤炭燃烧排放的CO2远高于石油、天然气，根据CEADs煤炭消费造成了我国80%左右的我国CO2排放量。假设燃煤发电和其他用途煤炭燃烧的单位碳排放量相同，则可以计算得出2001-2019年燃煤发电造成了我国近40%的碳排放量。资料来源：Wind，光大证券研究所整理80%60%40%20%1234567890123456789资料来源：Wind，光大证券研究所整理替代煤炭直接燃烧和煤炭发电，是我国实现碳达峰碳中和的必经之路。煤炭是碳排放最严重的化石能源，单位二氧化碳排放系数高达2.44(吨CO2每吨标准煤)，远高于石油和天然气。我们认为，2020-2030年，替代煤炭直接燃烧用途的任务将由天然气完成，详见我们2021年12月28日发布的天然气深度报告《碳中和加速能源转型，我国天然气未来发展空间广阔——天然气行业深度报告》；而替代燃煤发电的任务将由风、光等“绿电”与水电、核电等传统清洁发电协同完成。油碳排系数(吨C每吨标准煤)碳排系数(吨CO2每吨标准煤)系数资料来源：国家信息中心经济预测部，光大证券研究所整理注：天然气的折标煤系数单位为千立方米/吨标准煤“双碳”目标下，我国可再生能源规模化发展步伐加快。根据国家能源局，到2021年，中国可再生能源规模化发展二期项目(CRESP二期项目)取得新成效。根据中国可再生能源规模化发展项目(CRESP)办公室测算，通过实施CRESP二期项目，每年可增加风电发电量1024吉瓦时，替代煤炭消费300万，我国煤电与风电成本差额降为1.1分/千瓦时，煤电与光伏发电成本差额降为4.3分/千瓦时，风电和光伏发电经济性显著提高，推动了我国可再生能源高质量、规模化发展。根据国家能源局数据，2021年，我国可再生能源新增装机1.34亿千瓦，占全国新增发电装机的76.1%。其中，水电新增2349万千瓦、风电新增4757万千瓦、光伏发电新增5488万千瓦、生物质发电新增808万千瓦，分别占全国新增装机的13.3%、27%、31.1%和4.6%。截至2021年底，我国可再生能后一页特别声明基础化工基础化工源发电装机达到10.63亿千瓦，占总发电装机容量的44.8%。2021年，全国可再生能源发电量达2.48万亿千瓦时，占总发电量的34.3%。00002015201620172018201920202021风力发电量(TWh)同比(右轴)资料来源：iFind，光大证券研究所整理0002015201620172018201920202021光伏装机量(GW)同比(右轴)0%0%0%0%0%0%0%0%%资料来源：iFind，光大证券研究所整理新能源汽车的发展将能有效减少石油消费，我国锂电、钠电、氢能有望快速发展。2001年以后，随着我国居民生活水平的提高和汽车的普及，交通运输、仓储和邮政业的石油需求量占比逐渐提升，2011-2019年稳定在40%左右，2020年下滑至35%。如果锂电、钠电、氢燃料电池等新能源车逐步对燃油车进行替代，将使交通、运输、仓储业的石油消费占比大幅降低，从而在不影响必需的工业消费的前提下，降低我国石油的总消费量。我们认为在我国原油依赖度较高的背景下，能源安全将是我国能源领域的基本国策，我国将大力发展“锂”“纳”“氢”，一方面替代石油消费降低能源进口依赖度，另一方面持续落实“双碳”目标。%40%%资料来源：iFind，光大证券研究所整理新能源快速发展，新能源材料需求迎来大幅增长。我国迎来能源结构转型窗口期，大力发展风光发电、锂电、钠电，我国风光发电、锂电装机量高速增长，钠电产业化有望加速，相关新能源材料需求也随之大幅增长，我们看好相关新能源材料领域发展。建议关注：1)风电材料：碳纤维、聚醚胺；2)光伏正极材料、电解液、隔膜。后一页特别声明证券研究报告基础化工基础化工1.3.2、欧洲天然气供应风险加剧，持续关注石化化工板块两大投欧盟委员会主席冯德莱恩9月7日表示，将提议对俄罗斯天然气价格实施限制，以削减俄罗斯的财政收入。俄罗斯总统普京对此回应：如果西方国家对俄罗斯的能源出口设置价格上限，俄罗斯将放弃履行合同，停止供应包括天然气、石油、煤炭等在内的能源。9月28日，继“北溪-2”天然气管道发生泄漏后，“北溪-1”天然气管道也出现了两处泄漏点。两处泄漏点虽然分别位于瑞典和丹麦专属经济区，但实际上位置非常接近，都处于丹麦博恩霍尔姆岛东北位置。我们认为地缘政治局势波诡云谲，如若俄罗斯停止向欧洲供应能源，欧洲能源危机将加剧，在此背景下，全球能源价格或将再创新高，持续关注石化化工两条主线：1)主线一，受益于油气价格上涨的上游及天然气、油服板块；2)主线二，欧洲天然气短缺或将影响化工品供应，关注欧洲产能占比较大的维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂、环氧丙烷板块。欧洲天然气供给风险加剧，关注上游及天然气、油服板块为了应对俄罗斯可能中断天然气供应的风险，欧洲力图通过节约用气，以度过供暖季的用气高峰。8月9日，欧盟各成员国削减15%天然气用量的协议正式生效。目前这一削减量仍以各国自愿为基础，但在供应短缺严重的情况下，削减可以升级为强制措施。我们在2022年9月17日发布的报告《俄乌冲突持续俄气供给大幅下滑，欧洲天然气紧缺或将持续2-3年——能源结构转型系列报告之天然气》中详细测算了今冬以及未来2-3年欧洲天然气的供需格局。我们认为，22-23年取暖季即便在欧洲天然气需求降低15%协议得到强制执行的情境下，欧洲天然气供暖季期末库存也将逼近甚至低于历史最低值，22-23年供暖季欧洲天然气供需紧张已成定局。若需求降低协议未被强制执行，则欧洲可能陷入库存耗尽危机，天然气供给出现短缺。主要测算假设如下： (1)消费：16-21年欧洲供暖季的天然气总消费量在340-370Bcm之间，我们取过去六个供暖季的平均值，假设22-23年供暖季欧洲天然气正常消费量为361Bcm，并考虑需求下降10%、下降15%两种情境。 (2)库存变化：我们先考虑一般情况下的库存消耗，根据历史库存曲线，假设10月1日库存率达到85%，随后逐月消耗，直到3月31日降至30%。 (3)俄罗斯供给：考虑乐观、中性、悲观三种情境。乐观情境下，假设10月起俄气日供给量恢复至北溪断供前一日(8月30日)；中性情境下，假设10月起俄气维持北溪断供后的供给量(9月4日)；悲观情境下，假设22年10-12月俄气维持北溪断供后的供给量，23年1月起供给完全中断。 (4)其他供给：假设供暖季欧洲月度天然气产量为2022年1-6月的月均产量；假设供暖季的非俄管道气供给为2022年1-8月的月均供给量。LNG供给量为测算模型的配平项，我们根据测算得到的冬季LNG需求判断天然气供应紧张程度，以及是否会出现短缺。测算中假设的期末库存为30%，若需求下降15%，可以进一步降低库存来满足天然气消费。俄气三种情境下，期末库存率分别为28%、22%、15%。考虑到2011年1月以来欧洲天然气历史最低库存率为26%，我们认为消耗库存可以虽然补足天然气供需缺口，但是在俄气中性、悲观假设下，期末库存过低将为欧洲的国民经济运行带来风险。后一页特别声明证券研究报告基础化工基础化工表7：22-23年供暖季欧洲天然气供需平衡表(需求下降15%)俄气中性悲观量给量能00库存变化(配平项)存存率资料来源：Bruegel，EIA，JODI，光大证券研究所测算注：单位均为Bcm我们认为22年欧洲冬季天然气短缺已基本成定局，欧洲天然气价格将维持高位，气价高涨对替代能源原油价格有一定支撑，因此我们看好上游、天然气及油服板块。欧洲天然气短缺或将影响化工品生产，关注欧洲产能占比较大品种天然气若出现短缺，欧洲政府或将优先考虑满足家庭供暖需求，化工品生产将受到较大影响。天然气无论是作为化学品的原材料还是能源来源，都无可取代。天然气短缺将会对化工行业造成双重打击，除了没有足够能源进行生产以外，还会缺乏制造产品的关键原材料。受到俄罗斯可能断供天然气的影响，德国经济部长RobertHabeck于2022年3月30日发布声明表示，若政府必须限制天然气供给，那么德国天然气网络监管机构将优先考虑家庭供暖，而不是工业用途。此外，根据中国化工报22年3月31日报道，全球最大化工企业巴斯夫表示，如果将向德国路德维希港基地供应的天然气，减少至当前需求的一半以下，将导致路德维希港基地运营完全停止。路德维希港生产基地为巴斯夫全球最大的化工一体化生产基地。巴斯夫表示，天然气短缺将对化工产品生产造成双重打击，一为生产过程将缺乏足够的能源，二为产品的制造将缺乏关键原料。在欧洲地区，对于购买的天然气巴斯夫有60%是作为生产过程中的能源，其余40%是作为一种原料来生产基本化学品。可以看到天然气对欧洲化工品生产至关重要，天然气短缺将对化工产品生产造成双重打击，一为生产过程将缺乏足够的能源，二为产品的制造将缺乏关键原料。俄乌冲突持续，欧洲天然气供应短缺问题持续，在此背景下欧洲化工品生产或将受到影响，建议关注欧洲化工品产能占比较大的品种。根据隆众资讯，2022年欧洲化工品全球产能占比超过20%的品种有：辛醇、苯酚、丙酮、我们重点关注如下品种：维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂、环氧丙烷。各细分子行业基本面情况参考我们22年9月17日发布的《俄乌冲突持续俄气供给大幅下滑，欧洲天然气紧缺或将持续2-3年——能源结构转型系列报告之天然气》报告。后一页特别声明证券研究报告 基础化工 料近几个月以来，美国政府针对半导体、生物医药、新能源汽车及其他新兴技术领域推出了若干部法案(政策/计划)以进一步增强美国本土在这些领域的竞争实力。我们认为在全球化的趋势下，美国此类法案或政策的推出无益于全球化的推进，反而加速了相关产业的碎片化发展。而对于我国自身而言，一方面我们需要加速推升已具有显著优势的产业在全球市场中的行业地位；而另一方面，我们也需要加速填补我国在半导体等部分关键领域与全球先进水平之间9月6日下午，习近平总书记主持召开了中央全面深化改革委员会第二十七次会议，本次会议审议通过了《关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见》等政策文件。在此次会议上，习近平总书记强调要发挥我国社会主义制度能够集中力量办大事的显著优势，强化党和国家对重大科技创新的领导，充分发挥市场机制作用，围绕国家战略需求，优化配置创新资源，强化国家战略科技力量，大幅提升科技攻关体系化能力，在若干重要领域形成竞争优势、赢得战略主动。由此可见我国将进一步发力关键战略领域的技术攻关，在不足领域拉近差距以实现国产替代的突破，在先进领域则要扩大现有优势。美国芯片法案限制我国先进制程发展，半导体产业国产化紧迫性凸显当地时间8月9日，美国总统拜登正式签署《2022年芯片与科学法案》 (CHIPSandScienceActof2022)。该法案将面向芯片企业在美国境内的研发和工厂建设提供超过500亿美元的补贴，同时还将为相关芯片企业提供为期4年的减免25%税收政策。然而除了对美国当地芯片制造业和其他关键领域的扶持政策外，该法案也明确写到“禁止接受联邦奖励资金的企业，在那些对美国国家安全构成威胁的特定国家扩建或新建部分先进制程半导体的产能”，同时也“禁止获得该法案资助的公司在10年内于中国或其他国家扩建某些关键半导体产能”。图15：美国芯片法案中限制在我国及部分国家(地区)建设先进制程半导体的有关内容资料来源：财联社，光大证券研究所整理半导体产业发展一直是我国的“卡脖子”问题之一，近年来美国也一直通过各种手段从半导体材料、设备、工艺等多个方向对我国半导体产业发展进行限制。而此次美国芯片法案的通过，则将进一步加强对我国半导体产业，特别是高端先进制程领域的限制。因此，我国半导体国产化的必要性、重要性、紧迫性进一步凸显。后一页特别声明证券研究报告基基础化工以半导体材料为例，我国目前已经在电子特气、湿电子化学品、CMP等领域取得了较大的进步，国产产品的渗透率也在快速提升中。其中，个别产品已经导入到了当前极为先进的5nm制程工艺中，由此可见我国部分半导体材料在技术方面的快速发展。同时，从产能体量来看，彤程新材、晶瑞电材、华特气体、南大光电等企业也在大幅扩增产品产能，在突破相关产品技术的同时进一步提升产品的市场渗透率。而在光刻胶等更为复杂的半导体材料领域，我们仍然与全球的领先企业存在较大的差距。目前，以北京科华为代表的国产企业已经实现了KrF光刻胶的大规模量产。在更为高端的ArF光刻胶领域中国大陆企业虽有研发与验证但并没有实现实质性的大规模量产，而在最高端的EUV光刻胶领域更是存在大面积的技术空白。因此，对于部分具有高技术难度的产品而言，中国大陆企业仍有较长的路要走。建议关注：(1)半导体光刻胶：彤程新材、晶瑞电材、南大光电、万润股份；(2)PCB油墨：广信材料、容大感光；(3)面板光刻胶：雅克科技、飞昊华科技、华特气体、凯美特气、和远气体、金宏气体；(6)CMP：安集科技，鼎龙股份。POE：国内企业加大布局力度，国产突破快速推进目前我国锂电、光伏、风电等产业领域在全球范围内都具有较大的优势，此外依靠我国丰富且相对充盈的资源禀赋，我国在部分中上游原料方面的产能布局也同样处于行业领先地位，但同时也存在部分材料品种国产化率较低的问题。因此，为了进一步完善我国在新能源领域的产业布局，部分国产化率较低的新材料亟需实现国产突破。POE有塑料和橡胶的双重优势，拥有高弹性、高强度、高伸长率等优异的机械性能和良好的低温性能。目前，其作为用于双玻组件中的光伏胶膜材料而备受关注。相较于传统的EVA胶膜而言，POE胶膜的各项性能都相对更优，同时使用POE胶膜的组件在长时间使用后相比于使用EVA胶膜的组件拥有更高的能量效率。然而目前POE市场仍由国外企业主导。截至2022年8月，全球POE产能超过160万吨。国外对于POE研究起步较早，当前产能仍集中于海外厂商。全球范围内POE生产商主要包括陶氏化学、埃克森美孚、三井化学、LG化学等少数几家企业。而我国企业在国家的大力支持下，也在推进高效研发，目前万华化学、惠生集团、京博石化、中石化茂名、斯尔邦、卫星化学等均有投建POE装置的计划，部分企业小试或中试装置已经有重要进展。建议关注：万华化学、卫星石化、东方盛虹、荣盛石化。年)化学2×205(中试线)+5邦中试线)石化2×20资料来源：华经产业研究院、各公司官网及公告等，光大证券研究所整理后一页特别声明证券研究报告基础化工基础化工美国推出生物技术与生物制造计划，合成生物学再受关注当地时间9月12日，美国总统拜登正式签署了一项行政命令以启动《国家生物科技和生物制造计划》(NationalBiotechnologyandBiomanu-facturingInitiative)。当地时间9月14日上午，美国白宫举办生物技术和生物制造峰会，正式公布了上述计划的细节。针对该计划美国政府将投入超过20亿美元(其中美国国防部将在5年内投资10亿美元)，用于美国国内生物工业制造基础设施的建设等。该计划的颁布主要是为了降低美国在生物技术和生物制造领域对国外的依赖，确保美国能够将所有的发明创造转化为相应的产品，同时也回应了中国在生物技术方面的挑战。合成生物学作为一项重大的科学突破，未来的市场空间极为庞大。根据上海证券报报道，据多家科研院所预计，未来全球物质投入中的60%都可以通过生物制造(即合成生物学途径)方式生产，技术应用场景涵盖化工材料、能源、医药、农业、食品等。而根据麦肯锡的预测，2025年合成生物学的全球经济影响将达到1000亿美元，而在2030至2040年期间，合成生物学年均全球经济影响将达到1.8万亿至3.6万亿美元。后一页特别声明证券研究报告基础化工基础化工化纤板块：本周涤纶长丝市场呈下跌走势。周初受亚洲需求提振，国际油价止跌反弹，叠加PTA现货货源一直处于紧张状态，成本面存利好支撑，涤纶长丝企业多报价稳定。周中，美联储大幅加息，原油市场宽幅下行，成本端支足，临近十一假期，涤纶长丝企业库存高位，出货意愿较强，下游用户逢低采买。目前，飓风伊恩迫使墨西哥湾暂时减产，加之美国原油和燃料库存意外下降，国际油价强劲反弹，涤纶长丝继续进行优惠出货，市场价格走跌。聚氨酯板块：本周国内聚合MDI市场涨跌互现。周初供方价格提振下，市场报盘试探性拉涨，但无奈下游节前备货情况较差，整体需求端跟进不足，场内询盘买气冷清，出货不佳及部分二级商资金压力下，对外存让利甩货现象，利空气氛引导下，市场实际成交价格有所下滑；不过临近月底，涨价消息提振下，持货商低价惜售情绪再现，市场报盘试探性拉涨，少量刚需订单略有释放。钛白粉板块：本周，钛白粉看空气氛减弱，入市采购相对积极。近期受温度降低影响，钛白粉行业开工负荷大稳小动，市场供货充足。虽然市场成交仍没有达到火热的需求预期，但十一假期将至，上游厂家出货心态积极，下游询单、询盘量有所增加，下游及终端需求也在逐步放量过程中。化肥板块：随着终端用肥的临近，市场货源下沉速度继续加快，经销商积极向下游铺货。当前华北地区进入小麦肥扫尾阶段，市场发运较为集中。华东、华中地区出货较前期有所好转，基层农需储备增加，经销商按需补仓。东北及南方地区冬储市场推进缓慢，行情较为平静。临近十一，秋肥市场进入扫尾阶段，终端市场需求开始显现，目前工厂发运较为集中。维生素板块：本周国内维生素市场整体维稳运行。国际方面，在供暖季即将到来之际，接连的意外事件加剧了人们对欧洲天然气短缺的担忧，欧洲天然气价格指数也因此连续两日大幅飙升。国外维生素企业生产成本增加，个别维生素生产企业停产。同时国内生产工厂开工低位，供应面缩紧，供应端及成本端均持一定利好支撑。但维生素市场整体供应过剩，且下游及终端需求持续弱势，市场价格指数大多在成本线附近波动，厂家挺价意愿不强。氨基酸板块：本周赖氨酸市场价格小幅上涨，供应端产量基本稳定，市场表现活跃，需求端采购意愿加强，发货主要以前期订单为主。原料方面，国内玉米现货价格基本稳定，局部小幅调整。东北产区新粮陆续开始收割上市，前期降雨明显偏多导致部分地区玉米生长受阻，新粮大量收割还要在十月。随着新玉米上市预期的增加，陈粮抢购热情降温，同时叠加拍卖稻谷的供应转好，贸易主体及加工企业大量采购意愿不强，新粮价格高开后低走态势。制冷剂板块：本周，近期制冷剂多产品价格呈平稳趋势。成本方面，基础原材料涨幅较大；供应方面，部分企业检修尚未结束。结合基本面现状来看，年末竞价出货的心态尚未放松，但生产有关HFCs制冷剂生产配额未来的核发方法目前倾向于以二氧化碳当量为单位核发，这与第二代HCFCs制冷剂按基线年内按产品平均产销量核发形成鲜明对比，生产企业前期热衷于抢夺热门产品的生产配额，近期或将更看重高GWP值的产品。有机硅板块：本周有机硅市场继续向下整理，年内新低价出炉。国庆节前最后一周，上游原料金属硅、氯甲烷价格都发力走涨，有机硅报盘重心继续下移。山东大厂和龙头企业在上周末就有轮番下调价格操作，奠定了有机硅本周的弱势基调。综合来看，有机硅市场深陷于供大于求的泥沼中，市场库存累积。后一页特别声明证券研究报告基础化工基础化工图17：煤头尿素价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理图18：国内硫磺价格走势(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图19：磷酸二铵价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图20：国内磷矿石价格走势(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图21：黄磷价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理后一页特别声明证券研究报告基础化工基础化工图22：国内氯化钾价格走势(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图23：三聚氰胺价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图24：国内复合肥价格走势(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图25：国内草甘膦价格走势(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理后一页特别声明证券研究报告基础化工基础化工资料来源：IFind，光大证券研究所整理图27：华东乙烯法PVC价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图28：烧碱价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图29：纯碱价格及氯醇法价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理后一页特别声明证券研究报告基础化工基础化工图30：纯MDI价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图31：聚MDI价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图32：TDI价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图33：DMF价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图34：BDO价格及电石法价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图35：BDO价格及顺酐法价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理后一页特别声明证券研究报告基础化工基础化工图36：己二酸价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图37：环氧丙烷价格及氯醇法价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图38：硬泡聚醚价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图39：PTMEG价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理后一页特别声明证券研究报告基础化工基础化工图40：甲醇价格走势(元/吨)图41：醋酸价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理图42：乙烯价格及价差变动(美元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图43：丙烯价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图44：丁二烯价格走势(美元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图45：丙烯酸价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理后一页特别声明证券研究报告基础化工基础化工图46：丙烯腈价格走势(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图47：正丁醇价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图48：顺酐价格走势(元/吨)资料来源：iFind，光大证券研究所整理图49：主要橡胶品种价格走势(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图50：炭黑价格走势(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理后一页特别声明证券研究报告基础化工基础化工图51：PX、PTA价格走势(元/吨)图52：PTA价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理图53：涤纶短纤价格及价差(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图54：涤纶长丝POY价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图55：己内酰胺价格走势(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图56：锦纶切片价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理后一页特别声明证券研究报告基础化工基础化工图57：氨纶价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图58：棉花价格走势(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图59：粘胶短纤价格走势(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图60：苯酚价格走势(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图61：双酚A价格走势(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理图62：PC价格及价差变动(元/吨)资料来源：IFind，光大证券研究所整理后一页特别声明证券研究报告基础化工基础化工图63：PVA价格及价差变动(