GYC-巴林银行倒闭事件

1巴林银行破产案©背景回顾

©日经225股指期货

©日本国债期货©总结启示

©跨式期权©股指期货等衍生品交易的亏损分析

巴林银行简介©不开发普通客户存款业务©世界“首家”商业银行©巴林家族先后获得五个世袭爵位1762年，由弗朗西斯·巴林爵士在伦敦创建

国际贸易融资

戴安娜王妃是巴林家族其中一支的孙女©发展过程也并非一帆风顺3巴林银行发展简史1790年几乎已销声匿迹

Panicof1890

1995年2月26日倒闭被ING集团收购1762，创立

1799~1815年为英国承销国债，提供军费担保

1803，协美购路易斯安那1830—1850，支撑央行、法兰西银行，美购得克萨斯州‘、阿拉斯加州

1988年，获得英女皇颁赠杰出成就奖。

4尼克·里森（NickLeeson）©一个泥瓦匠的儿子，从未上过大学

©1985年进入伦敦老牌银行Coutts＆Company做支票记账会计

©1987年，加入摩根斯坦利，清算期货与期权交易©1989年7月10日，进入巴林银行清算部

©1992年3月，负责在新加坡开立期货交易业务，并担任主管。

©1990年4月—1991年3月，印尼，雅加达。©1995.2.26，里森用“88888”这个最吉利的账户，将巴林银行送进了坟墓。©1999年7月5日，在入狱四年之后，减刑释放。

©2005年4月，里森终于出任爱尔兰戈尔韦俱乐部经理。

588888WHY?SPECIAL?HOW?错误帐户

同情

潜规则

害怕重返清算部门

担心大客户流失清算系统故障保护伞

瞒天过海，实属不易

6瞒天过海

（一）客户。交易正确完成。

（二）巴林伦敦总部。应对每个月底的内部审计。

（三）SIMEX（新加坡国际金融期货交易所）交易记录准确

虚构交易

随时准备追加保证金

作假帐7Eg.1992.7.16/金·王/20份3月到期的日经股指期货合约（A）应该买入，她做了卖出。举个例子：Step1虚构一次交易：富士银行：买入20份A88888：卖出20份AStep2将金·王做的交易易主:本来应该是：富士银行：卖出20份A改成88888：卖出20份AStep3：88888：买进20份A8股指期货等衍生品交易业主交易亏损分析（一）日经225指数期货（二）日本政府债券的空头期货合约（三）日经225指数期权巴林银行巨亏三大推手之一：日经225股指期货投机股票指数期货被誉为20世纪80年代“最成功的金融创新”。1982年2月第一份股票指数期货合约——价值线综合指数期货合约在美国堪萨斯期货交易所推出，此后短短的二十几年时间里，股指期货迅速被许多国家所接受和发展。股指期货概念：股指期货的全称是股票价格指数期货（也可称为股价指数期货、期指），是指以股价指数为标的物的标准化期货合约。

股指期货合约术语①合约乘数②合约价值③最小变动价位④每日价格波动限制⑤结算⑥交割⑦合约月份股指期货的分类在岸型离岸型

混合型

本土上市型

异地上市型

股指期货保证金初始保证金：交易所或清算所规定每个期货交易者第一次建立期货头寸（position）时必须按买卖的所有期货合约标的物价值（按成交的期货价格计算）的一定比例如10%，5%向经纪公司交纳的保证金，称为初始保证金。维持保证金：指实际存留的维持现有期货头寸的保证金，其余额反映了期货交易中的盈亏。变动保证金：一般经纪公司将75%的初始保证金作为期货最低维持保证金，如果低于最低维持保证金数额，经纪公司便会通知客户，要求追加保证金。这部分追加的保证金便称为变动保证金。股指期货的盈亏计算计算公式：当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏=（平历史仓盈亏+平当日仓盈亏）+（历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏）

股指期货盈亏计算案例某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金100万元，在11月1日开仓买进12月沪深300指数期货合约60手，成交价1300点，同一天该客户卖出平仓30手沪深300指数期货合约，成交价1315手，当日结算价为1310点，为了计算方便，假定合约乘数为每点100元，交易保证金比例为8%，手续费为单边每手10元，则客户的账户情况为：当日平仓盈亏=（1315-1300）*30*100=45000（元）当日开仓持仓盈亏=（1310-1300）*（60-30）*100=30000（元）当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏=45000+30000=75000（元）手续费=10*90=900（元）当日权益=1000000+75000-900=1074100（元）保证金占用=1310*30*100*8%=314400（元）资金余额（可开仓交易资金）=1074100-314400=759700（元）爆仓爆仓：是指账户权益为负数，这意味着保证金不仅全部输光而且还倒欠期货公司。正常情况下，在逐日清算制度及强制平仓制度下，爆仓是不会发生的。然而在有些特殊情况下，如在行情发生跳空变化时，持仓头寸较多且逆方向的账户就很可能会爆仓。由于行情变化过快，投资者在没来得及追加保证金的时候、账户上的保证金已经不够维持持有原有的期货头寸了，这种因保证金不足而被强行平仓所导致的保证金“归零”，俗称“爆仓”。股指期货交易策略套期保值投机套利套期保值套期保值是指在期货市场买进（或卖出）与现货数量相等，交易方向相反的期货，以期在未来某一时间通过卖出（或买进）期货合约，补偿因现货市场价格不利变化带来的损失，它是以规避现货价格风险为目的的。投机期货投机交易是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机者根据自己对期货价格走势的判断，做出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润；如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损失。由于投机的目的是赚取价差收益，所以，投机者一般只是平仓了结期货交易，而不进行实物交割。期货投机案例某投资者用10万元投资期货市场，2002年11月，该投资者预计天然橡胶价格将上升，则在11月25日决定买进2003年5月交割的天然橡胶305合约10手（共50吨），买入价为10000元/吨，所需保证金4万元。到2003年3月15日，天然橡胶期货价格上升至15000元/吨，该投资者以15000元/吨的市价卖出10手305合约，平掉原有头寸，每吨盈利5000元，共盈利250000元（不含手续费）。投资不到4个月，收益率高达625%（250000/40000*100%）。套利

套利是指利用相关市场或相关合约指间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利于变化而获利的交易行为。股指期货套利可分为两类，一类是股指期货同现货股票组合之间的套利，也叫期现套利；另一类是不同期现、不同类别股票指数合约之间的套利，可分为跨期套利、跨市套利和跨品种套利。基差：现货价格-期货价格日经道.琼斯股价指数（日经平均股价）日经225：代表日本股票市场的股票价格指数，由日本经济新闻社编制并每天公布数据，反应日本股票市场价格变动的股票价格平均数。该指数从1950年9月开始编制(基期为1947年=225)。

日经500：该指数是从1982年1月4日起开始编制。由于其采样包括有500种股票，其代表性就相对更为广泛，但它的样本是不固定的，每年4月份要根据上市公司的经营状况、成交量和成交金额、市价总值等因素对样本进行更换。日经225股指期货日本股指期货合约首先出现在海外。新加坡国际金融交易所（SIMEX）首开先河，于1986年9月3日推出了日本的日经225指数期货交易，并获得成功。而日本国内在两年以后（1988年9月）才由大贩证券交易所（OSE）推出日经225股指期货交易。1990年，美国的芝加哥商业交易所（CME）也推出日经225指数期货交易，形成三家共同交易日经225指数的局面。日经225股指期货合约介绍日经225股指期货投机宏观经济背景介绍：20世纪80年代，日本与美国的双边贸易摩擦不断加剧，贸易战逐渐升级到汇率战，美日等国出现了著名的“广场协议”，引发日元急剧升值，并伴随着资产价格的迅速膨涨和经济结构的快速调整。20世纪90年代的日本，正处于泡沫经济崩溃的悲惨时期。从总体上来说，自1990年起，日本经济即处于衰退之中。进入1992年，国内失业率开始大幅上升，甚至出现了小规模的破产高峰。日经225股指期货投机亏损的具体过程及原因①自1994年下半年起，里森认为日经指数将上涨，逐渐买入日经225指数期货。②1995年1月18日发生了日本阪神大地震，之后日经指数期货价格开始剧烈震荡，并直线下跌。③尼克.里森坚持认为地震后日本股市将上涨，于是不断放大多头规模，其日经225期货头寸从1995年1月1日的1080张9503合约多头增加到2月26日的61039张多头日经225股指期货投机亏损的具体过程及原因④1995年2月23日,日经股价指数急剧下挫276.6点,收报17830点,里森持有的多头合约已达60000余手，当天,里森已意识到无法弥补亏损,于是被迫仓皇出逃。⑤1995年2月26日晚9时30分,英国中央银行将巴林自营未平仓合约平仓⑥1995年2月27日(周一),东京股市日经平均指数再急挫664点，又令巴林银行损失增加了2.8亿美元。日经225股指期货投机亏损的具体过程及原因⑦3月2日(周四)在日经指数期货反弹300多点情况下,巴林银行所有(不只新加坡的)未平仓期货合约(包括日经指数及日本国债期货)分别在新加坡国际金融交易所,东京及大阪交易所几近全部平掉.至此,巴林银行由于金融衍生工具投资失败引致的亏损高达9.16亿英镑,约合14亿多美元。1988年——1997年日经225指数走势月线图1994年12月30日——1995年2月27日日经225指数走势日线图

跨式期权基本介绍案例相关分析30跨式期权stranddle（马鞍式期权、多头双保期权、或称多头对敲策略）:

--多头跨式期权（底部跨式期权bottomstranddle）

--空头跨式期权（顶部跨式期权topstraddle）

Contents概念31指以相同的执行价格同时购买相同标的资产的看涨期权和看跌期权。

由于同时持有相同约定价格的买权和卖权，无论股票价格是升还是降，总有一种期权处于实值状态（盈利），相当于双保险。股票价格波动越大，双保期权的盈利可能越大（最大亏损额是限定的权利金）多头跨式期权bottomstranddle32（一）构造方式多头跨式期权bottomstranddle33（二）损益分析价值STST利润XX（a）内在价值线（b）利润线0多头买权利润多头卖权利润内在价值方面：以上（a）图中，当股价低于X，多头看涨期权的内在价值为零，多头看跌期权的内在价值为（X-ST），所以组合的内在价值为（X-ST），左面粗青线。反之，当股价高于X，多头卖权内在价值为零，多头买权内在价值为（ST-X），组合的内在价值为（ST-X），右面橘黄色线。盈亏分析方面：（b）图中当股价低于X，此时组合的赢利为（X-ST）-（C+P）参后图左下方粗线当股价高于X，此时组合的赢利为（ST-X）-（C+P）参后图右下方粗线多头跨式期权bottomstranddle34（二）损益分析（利润线）进一步分析当股价等于0时，组合的收益为（X-ST）-（C+P）=（X-0）-（C+P）=X-（C+P）当股价等于X-（C+P）时，组合的收益仍为（X-ST）-（C+P）=（X-（X-（C+P））-（C+P）=0此点为盈亏平衡点。当股价等于X时，多头买权的内在价值为0，多头卖权的内在价值也为0，组合的内在价值为0。组合的收益为0-C-P或-（C+P），下端顶点。当股价等于X+（C+P）时，组合的收益为（ST-X）-（C+P）=（X+（C+P）-X）-（C+P）=0此点也为盈亏平衡点。因此，多头双保期权的盈亏平衡点分别为股价等于X-（C+P）或X+（C+P）时。当股价低于X-（C+P）或高于X+（C+P）时，多头双保组合期权产生赢利，反之，当X-（C+P）＜股价＜X+（C+P）时，组合持有者遭受亏损。最大亏损额是期权费（C+P）。STX0XX-pX-c-p-p-c-c-pX-c-p多头买权收益多头卖权收益X+c+p同时卖出相同执行价格期权。相同到期日、同种标的物的看涨期权和看跌期权。

此策略亦称顶部跨式期权或卖空跨式期权，是一个高风险的策略。如果到期日标的物接近履约价格，则有大量利润；然而一旦在任何方向有重大变动，其损失巨大。

空头跨式期权topstranddle35（一）构造方式空头跨式期权topstranddle36（二）损益分析损益图空头跨式套利的情况正好与多头相反从内在价值看，当股价小于X-(c+p)或大于X+(c+p)时，组合期权亏损，亏损无限。而当股价处于X-(c+p)和X+(c+p)之间时，组合期权盈利，最大盈利为期权费（C+P）。从盈亏状态看：用c、p分别表示此处买权和卖权的期权费，则空头跨式期权的两个盈亏分界点仍为：ST=X-(c+p)ST=X+(c+p)空头跨式期权topstranddle37（三）联系案例以当时的日经225指数为例，首先，你得选定市场的某一水准，譬如一万八千，你赌等那些期权到期时，市场仍保持相近的水准。到时，市场水准与你认定的水准越接近，你能得到的收益就越多。如果市场下跌，那么卖出的看涨期权就一文不值，而看跌期权则会转化成资金。同时，你的交易对手（即以一万八千的价格买进看跌期权的人）就会行使他的权利，要求你在市价已跌至一万七千五百时仍以一万八千买进。他已经以一万八千的价格将期权卖给你，现在他可以以一万七千五百的价格从市场上买进，从而赚取五百点的利润。做跨式期权交易时，能得到的利润会受卖出看跌期权和看涨期权而得到的第一笔期权费的限制；而一旦你没有对冲的话，而市场价格朝任一方向偏离你认定的水准的话，损失就会是难以预计的。但是，只要市场价格稳定在一万八千点，你就可以同时得到售出两种期权的期权费。38里森为何要用空头跨式期权策略？跨式期权给巴林银行带来了什么？案例相关分析为何要用topstraddle1993年3月16日为了掩盖乔治的失误、隐瞒账户损失，依照巴林银行新加坡分行当时的处境，使得它只能靠卖掉期权来“赚钱堵漏”，否则，其他任何一种投资都不可避免地被总行知道。但里森也深知单纯做空期权的巨大危险，于是他做了一个期权组合--跨式组合、的空头来力争将风险降到最低。卖出期权得到的期权费，用它平衡88888帐户中因期货交易和SIMEX索取保证金而引起的赤字。里森通过卖出期权权获得了很多期权费来支付大量追加保证金，里森希望在一段时间同市场能够保持足够稳定，让期权能够以接近执行价到期作废，从而使该策略获利。操作

1993年3月26日，里森将所有头寸累加起来时，算了算需要卖五十份合同的空头跨式期权，卖出这些期权后，他就将这笔交易记入了八八八八八帐户。里森觉得自己已找出了一个能保护所有人的万全之策。

39案例相关分析40里森做的期货交易中获得的收益正好能抵消八八八八八帐户期权方面的全部损失——这是他做套期交易时已计算好了的。到了七月，市场再度飞涨时，他的财务状况已由亏损六百扭转为略有盈余。

案例相关分析4194年11月下旬或者12月，又开始用跨式期权策略，但事实上，94年12月和1995年的1月，日经225指数一路下挫。案例相关分析421995年2月23日，日经股价指数急剧下挫276点，收报17830点，当天，里森已意识到无法弥补亏损，于是被迫仓皇出逃。案例相关分析43从2月23日---2月27日日经225指数跌1271个点，至此，巴林银行由于金融衍生工具投资失败引致的亏损高达9.16亿英镑其中由于期权的损失为1.193亿英镑，约合14亿多美元（期权的损失为1.89亿美元）。44来自债券期货的亏损里森认为日本股票市场股价将会回升，而日本政府债券价格将会下跌，因此在1995年1月16日至24日大规模建日经225指数期货多仓同时，又卖出大量日本政府债券期货。里森在“88888”账户中未套期保值合约数从1月16日2050手多头合约转为1月24日的26379手空头合约，但1月17日关西大地震后，在日经225指数出现大跌同时，日本政府债券价格出现了普遍上升，使里森日本政府债券的空头期货合约也出现了较大亏损，在1月1日到2月27日期间就亏损1.9亿英镑。

债券期货债券期货是利率期货(InterestRateFutures)的一种，是一个标准化的买卖契约，买卖双方承诺以约定的价格，于未来特定日期，买卖一定数量的某种利率相关商品。这个“利率相关商品”通常是一个中长期的债券

46特点1、标准化的契约。2、保证金交易。3、在集中市场交易。4、违约风险由结算机构承担。5、交易信息通常透明且传播迅速。47债券期货的功能1、价格发现2、风险转移3、避险工具7、投资组合久期(PortfolioDuration)

的调节器

6、提高资金运用效率

5、更有效的资产配置工具

4、增加交易的灵活度

投资组合久期的调节器

投资组合久期是衡量利率变化对一个债券投资组合价值变动的敏感性，久期越大，投资组合受利率变化的敏感度越大。因此当投资者预期利率会发生改变时，必须判别利率改变的方向（升高还是降低），进而调整手中持有债券组合的成分，以改变投组的久期，适应市场未来的变化。以往，这样的作法必须通过买卖债券来完成，比如说，要想延长投资组合的久期，则需先卖掉久期较小的债券，用得到的钱买入久期较长的债券，这样做的交易成本很高。由于债券期货的交易标的物是一个虚拟的债券，本身也是个固定收益证券，因此通过债券期货的交易就可以在不进行实物债券买卖的情况下、仅需保证金交易就能达到调整久期的效果，这对投资人、尤其是大资金型的机构，特别方便也特别有效率，对安定市场可起到正面的帮助作用。

49结算方式1、对冲结算到期之前进行一笔相反的交易来对原有的交易对冲平仓。结算金＝[（卖出价－买入价）×票面金额/100]－手续费2、交割结算：期货合约到期时，以实物现券的买卖来对期货合约进行结算。收取债券方：支付金额＝〔现券交割单价×票面金额/100〕＋应计利息＋手续费支付债券方：收入金额＝〔现券交割单价×票面金额/100〕＋应计利息－手续费－交易税现券交割单价＝（标准债券结算价×转换因子）＋（标准债券期货价－标准债券结算价）50例题8-1：某投资者，在4月的某交易日，以价格为96.50美元买入6月份到期的十年期美国中期债券期货，票面金额为100万美元。在该债券期货到期前，进行对冲平仓，以99.75美元的价格卖出同样数量的十年期美国中期债券期货标准债券。单笔交易的手续费为每张合约0.64美元。计算结算金。该投资者相当与卖出10张标准债券期货合约，交易手续费按照买入和卖出两笔交易计算。所以，结算金＝（99.75－96.50）×1000000/100－10×2×0.64＝32487.2美元由于该投资者的交易是低价买入，高价卖出，该投资者获得结算金，计入其保证金账户。对冲举例51日本东京证券交易所(TSE)52在1995年1月16日至24日大规模建日经225指数期货多仓同时，又卖出大量日本政府债券期货。里森在“88888”账户中未套期保值合约数从1月16日2050手多头合约转为1月24日的26379手空头合约，但1月17日关西大地震后，在日经225指数出现大跌同时，日本政府债券价格出现了普遍上升，使里森日本政府债券的空头期货合约也出现了较大亏损，在1月1日到2月27日期间就亏损1.9亿英镑。1月30日，里森以每天1000万英镑的速度从伦敦获得资金，已买进了3万口日经指数期货，并卖空日本政府债券。2月10日，里森以新加坡期货交易所交易史上创纪录的数量，已握有55000口日经期货及2万口日本政