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文档简介
金融学娄祖勤
2010.3-7
图0-1金融学学科体系图金融学微观金融学宏观金融学金融决策学金融机构学货币政策分析金融监管学商业银行学投资银行学保险学证券投资学金融工程学公司财务学金融风险管理金融市场学金融资产定价国际金融学中央银行学微观银行学金融经济学
第一章货币概述第一节货币的定义生活中处处有货币钱、货币(Money)、通货(Currency)、现金是一回事吗?银行卡是货币吗?现代市场经济中,极难找出与货币没有任何联系的事物和地方。一、货币的定义
货币通常就是可以用来购买商品的钱,即现金(cash),或通货(Currency)。的确,钱(现金)是货币,可以用来购买商品和支付债务等。但货币不仅有现金,还有其它许多形式。因此,从经济学的定义上来讲,简单地说货币就是钱,是不准确的。续:一、货币的定义 货币(Money)是被普遍接受的用来支付货款和债务的一般等价物。所谓一般等价物,就是可以被大家共同接受的价值相等的物品。只要是被大家普遍接受的,可以用来进行支付的物品就是货币。现金是货币,支票、信用卡等可以用来支付,因而也是货币。既然货币可以用来支付,货币的储存就是一种财富的积累,银行存款就是这种积累的财富。生活中的货币和经济学中的货币货币与通货通货,指的是钞票和硬币,即现金,是货币的一部分。货币,包括支票、储蓄存款、旅行支票、信用卡等,因为它们在购买以及付款的时候也是普遍被接受的方式,能够有效的发挥货币的基本功能。货币是一种金融资产金融资产是对未来收益的一种索取权。货币,特别是今天所使用的货币,都是对某一机构的索取权。货币的两大组成部分通货是对中央银行的索取权,存款是对商业银行的索取权。所有的实物资产和金融资产都以货币标价,并以货币为媒介进行交易。货币是最基本和最重要的一种金融资产。第二节货币“质”的规定性质的规定性(P6)货币起源:简单价值形式---扩大价值形式---一般价值形式。“质”的规定性----一般等价物第三节货币的职能货币作为一种特殊的金融资产,具有价值尺度流通手段(交易媒介)储藏手段支付手段世界货币1、流通手段(交易媒介)货币是商品的交易媒介(mediumofexchange)。人们生产商品的目的是为了用来交换。直接的商品交换(物物交换)将花费大量的交易成本。为了提高交易效率,一种特殊的商品—货币—从普通商品中独立出来,成为商品交易的媒介。商品的交换过程就是买和卖两个过程的统一。一件商品的所有者首先要把他持有的商品换成货币,即卖出;然后再用获得的货币换取所需要的商品,即买进。在买和卖之间,货币就是媒介。【续】1、交易媒介货币作为交易媒介允许将出售商品和服务的行为与买入商品和服务的行为相分离,商品的交易不再需要寻求交易双方所要求的品种、质量、数量以及时间和地点的一致。货币成为交易媒介,大大地提高了交易效率,降低了交易成本。人们出售商品时接受货币是因为人们可以用货币去购买各种商品和服务,即货币是一般等价物。因此,现代货币才能够与金、银等贵金属脱钩,采用不与任何特殊商品联系的不可兑换的纸币或电子货币,一种纯粹的价值符号。人们拥有这种价值符号,即可与任何商品或服务相交换。货币在执行交易媒介这一职能的时候,最重要的是表现对应商品的价值,人们并不关心货币本身有无价值,这样金属货币逐步退出,纸币出现了。【续】1、交易媒介2、价值尺度价值尺度(measureofvalue)。与我们用重量单位来度量重量,用长度单位来度量距离一样,人们用货币来度量商品价值。这使得商品价格不必用两种具体商品交换的比率来表示,而只需要用货币来标示。这就大大的方便了交易,降低了交易成本。
【续】2、价值尺度货币作为价值尺度需要用一定的货币单位来表示。A.任何价格,都是货币单位的倍数;没有货币单位,谈不上货币的度量。B.抽象想来,度量单位越稳定越理想;但能够保持稳定的,相对说来,只是货币单位的名称;而货币的“值”,不论人们做出怎样的努力,自古及今,却总是不停地波动。
【续】2、价值尺度早期的货币单位通常为贵金属的重量单位,如我国早期金属货币的单位:“两”、“钱”等。以后,一些货币单位与重量单位相分离,采用了其它的名称,如我国人民币的“元”、“角”、“分”等。而当今也有一些货币继续保持了原有的货币重量单位名,但却与货币的重量已经完全没有关系,如英镑的“镑”。货币购买力1.货币购买力基本是指对商品、服务的“购买力”。2.货币购买力与商品服务的价格水平互为倒数。3、价值储藏手段货币的第三种职能是充当价值储藏手段(storageofvalue)—储存未来的购买力,当需要的时候即可用来支付或购买。保存价值的手段1.积累和保存价值,是社会经济生活中的必然要求;货币是实现要求的必然手段之一。2.积累和保存价值必须以现实的货币进行,用于这方面的货币构成货币需求的另一部分。3.但它们是不流通的货币。货币贮藏手段职能的扩展加强作为社会财富的绝对化身贮藏;作为流通手段准备金的贮藏;作为支付手段准备金的贮藏;作为世界货币准备金的贮藏。
金属货币流通与纸币流通下货币贮藏的作用金属货币流通条件下货币贮藏具有自发调节货币量的作用;纸币流通条件下纸币能否发挥贮藏手段职能关键在于纸币能否稳定地代表一定的价值量。
[续]3、价值储藏手段股票、债券等金融资产和房地产、耐用消费品不仅能够储藏价值,而且能够给投资者带来收益,但货币持有,特别是现金持有,却不能够给持有者带来收益。那为什么人们偏爱持有一定量的货币?
【续】3、价值储藏手段因为货币,特别是现金具有完全的流动性,而其他资产的流动性则相对较差。为了避免或降低缺乏流动性时可能带来的损失,人们持有一定量的货币。人们将根据自己的偏好在流动性和收益性之间进行选择。货币作为价值储藏手段的价值储藏能力受通货膨胀的影响。通货膨胀使货币的购买力下降,从而使其价值储藏能力下降。4支付手段当货币作为价值的独立形态进行单方面转移时,执行支付手段职能。在交易的基础上,产生时间和空间的差异货币不仅可以直接用来支付货款、租金、债务、工资等等,而且可以用来进行借贷和其它的资金支付。
5、世界货币职能当一个国家的货币流通范围超越国界并为许多国家所接受的时候,该货币就成为国际货币,从而拥有了世界货币职能【充当国际货币】。第四节货币的种类和计量一、货币的种类1、实物货币
世界最早的货币是实物货币。如羽毛、贝壳、兽皮、铜、银、金等。铁布铜元玉贝金贝
图2-2中国的古钱币2、铸币早期的金属货币是以块状流通的,这很不方便。因为每笔交易都要称重量、鉴成色,甚至还要进行分割,使用成本较高。随经济的发展,人们开始在金属货币上打上印记,表明重量和成色,以便于流通。而最具权威性的国家铸造的金属货币具有更好的信用,逐步取代私人铸造的金属货币。中国使用最早和使用时间最长的铸币是铜币(达2000多年)。19世纪末20世纪初才开始大量使用银币。3、代用货币由于人们使用货币进行商品交易时,注重的是它代表的价值而非它自身实际的价值。因此,人们为了减少大量使用金融货币进行交易的不便,开始采用纸质的代用货币。早期的这些纸币代表了一定量的金属货币,并可以随时与金融货币兑换,其使用比金属货币更为方便,因而逐步被人们所广为接受(银行券是典型代表)。
4、信用货币
纸币与金属货币挂钩,虽然币值较为稳定,但是它的发行量却受到其黄金准备的限制,从而难于满足经济发展对货币数量的需要。20世纪30年代在世界经济大危机的冲击下,一些国家宣布其发行的纸币与黄金脱钩。这些纸币就从代用货币变成为信用货币。信用货币的流通依赖于人们对该货币的信心和货币发行的立法保障。二、货币的宏观计量和结构货币量的层次划分所谓货币量层次划分,即是把流通中的货币量,主要按照其流动性的大小进行相应排列,分成若干层次并用符号代表的一种方法。世界各国均根据不同情况和要求,公布了各自的“货币供给量层次指标系列,并根据理论进展状况和实际操作经验作适当调整。二、货币的宏观计量和结构
综合各国的情况,货币供给的分层划分大致如下:M1=流通中的现金+活期类存款(如信用卡存款等)M2=M1+储蓄存款(包括活期储蓄存款和定期储蓄存款)+定期类存款M3=M2+其他短期流动资产(如国库券、银行承兑汇票、商业票据等)各国具体的货币层次以及各层次的组成内容,往往因一国经济、金融发达的程度不同而稍有区别。
在我国的货币供应量的统计是根据其流动性的差异,将货币划分为3个层次:M0=流通中现金M1=M0+企业单位活期存款+农村存款+机关团体部队存款+个人持有的信用卡类存款M2=M1+企业单位定期存款+自筹基本建设存款+个人储蓄存款+证券准备金存款+其他存款
M1被称为狭义货币,M2被称为广义货币。续:二、货币的宏观计量和结构货币结构又称为货币的流动性结构,指流动性高的货币余额与流动性低的货币余额的比率。通常考察:M2与M1和M2与M0两个比率。它们反映了交易性货币与广义货币的比率比率越高,货币流动性越强第五节货币制度货币形式的不断演变,货币职能的有效发挥是与货币制度紧密联系的,特别是在信用货币时代,没有完善的货币制度的法律保障,正常的货币流通秩序将难以保证。
货国家货币制度币制国际货币制度度区域性货币制度
货币制度的内容货币国家货币制度的类型及其演变
制度国际货币制度及其演变区域性货币制度
一、国家货币制度定义及其主要内容定义是指一国以法律所确定的货币流通的组织形式与流通结构,简称“币制”。国家货币制度的内容主要包括:
1.确定货币金属并规定货币单位白银与黄金都曾先后被广泛地确定为货币金属。规定货币单位名称及其货币金融的含量,如英国的货币单位为“镑”,1英镑含成色为11/12的黄金123.27447格令(合7.97克)。美国的货币单位为“元”,1934年1月的法令规定,1美元的含金量为0.888671克。我国的货币单位为“元”货币单位又被称为价格标准,是货币标示商品价格的基准。【续】货币制度的内容主要包括:2.规定本位币的铸造、发行与流通程序本位币(standardmoney)是按照国家规定的金属、单位货币的名称和重量铸造的货币。它是一国货币制度法定作为价格标准的基本货币,具有无限法偿的效力。在金属货币制度下,它因此必须是足值的铸币。无限法偿有限法偿【续】货币制度的内容主要包括:规定辅币材料及其铸造与流通辅币(fractionalmoney)是低于本位币面值的小额货币,不足值的铸币,辅币的实际价值低于名义价值,具有有限的法偿效力,所以多用贱金属铸造。
无限法偿有限法偿理解“无限法偿”与“有限法偿”所谓“无限法偿”,即法律规定的无限偿付能力,其含义是:法律保护取得这种能力的货币,不论每次支付数额如何大,不论属于何种性质的支付,即不论是购买商品、支付服务、结清债务、交纳税款等,支付的对方均不得拒绝接受。所谓“有限法偿”,主要是对辅币规定的,其含义是:在一次支付行为中,超过一定的金额,收款人有权拒收,但在法定限额内,拒收不受法律保护。【续】货币制度的内容主要包括:
4.规定信用货币及纸币的发行与流通当代世界各国实际流通的本位货币都是不兑现的信用货币或是作为价值符号的纸币,中央银行发行的银行券或纸币是以国家信用作保证的法定支付手段。因此,它必须有法律加以限制和保护。货币制度的内容主要包括:确定国家的黄金准备制度
在金本位制度的条件下,黄金准备的主要作用表现为:充当国际支付的准备金,充当国内金属货币流通的准备金,充当支付存款和兑换银行券的准备金。在当代纸币流通的条件下,后两项作用已失去存在的意义,只有第一项作用得以保留下来,充当国际支付的准备金,但黄金准备对稳定货币流通,平衡国际收支的意义仍然是重要的。
国家货币制度是怎样演变的?
在国家货币制度演进的过程中主要有以下几种形式:银本位金银复本位金本位金铸币本位金块本位金汇兑本位信用货币也称银单本位制,是以白银作本位币的一种货币制度。银币自由铸造,自由流通,自由输出入。商品经济的发展和货币金属的生产决定了货币金属—银。中世纪的欧洲,许多国家实行银本位制,这是符合当时欧洲商品经济发展水平和欧洲贵金属生产情况的。银本位制:商品经济的进一步发展,要求一种单位价值量更大、更加稳定的贵金属作货币,黄金于是逐步地取代了白银的地位。到19世纪,欧洲各国相继实行金银复本位制,以后又过渡到金本位制。银本位的最大缺点:价格的不稳定性,原因在于银的矿藏分布较金多而广,开采成本较低。随着技术的改革,其产量变动很大,形成了对货币流通的冲击。
复本位制【平行本位制】:如果一国同时规定两种金属:金和银为本位币金属的话,这种货币制度就称为复本位制。在复本位制下金与银都如在金本位制或银本位制下一样,可以自由买卖,自由铸造和自由输出输入,实际上就是同时实行金本位与银本位。劣币驱逐良币或格雷欣法则
在复本位制下,相对价值较低的货币将把相对价值较高的货币金属赶出流通领域,使复本位制无法长期存在。当银由于其开采成本降低而导致其相对价值降低时,市场比价低于法定比价时,人们就会用银按法定比价兑换金,将金储藏起来,流通中就只会剩下银币。金本位制:又可分为金铸币本位、金块本位和金汇兑本位三种不同的形态。其中以金铸币本位为最典型的金本位制。从英国在1813年首先确立金本位一直到1930年左右,世界上大多数国家都先后实行过金本位制。主要是人们普遍认为只有货币和黄金的稳定联系才能使价格水平稳定,因为黄金的贮藏手段的功能能够自动调节流通中的货币量适应于商品生产与交换的需要。金本位制:金铸币本位能够确立的前提条件:确定货币单位含金量/自由兑换/自由铸造/自由输出入现金物价流动机制【自动平衡机制】:黄金流出—国际收支逆差—国内货币量收缩—物价下跌—商品国际竞争力增加—出口增加—黄金流入—国际收支改善。自动平衡机制的代价:承受着国内经济过分衰退或膨胀的压力。但事实上,一国往往不愿牺牲国内利益来维持国际收支的平衡,而用各种手段来限制黄金的输出入。若是各国都采取这种对策,就会使黄金在各国之间分布不均。一些国家无法实行金本位制,必然导致金本位制在世界范围的消失。
金本位制:金本位制的缺陷:货币的发行受制于金的生产。在金本位制实施中,人们为了弥补其缺陷,曾实行过一些改良的方法。这些采取某些补救措施以区别于纯正的金本位制的货币制度被称为金块本位制和金汇兑本位制。
金块本位制:在金块本位制下,人们要求兑换的金量达到一定的最低数量,方能按照货币的含金量来兑换到金块。这个数量往往规定得很高,使小额的货币量不能兑换。这可使在流通中的金量得以缩减,节约黄金的使用。
金汇兑本位制较之金块本位制是一种间接兑换黄金的货币制度。在这种货币制度下虽然一国为货币单位规定含金量,但其货币并不能兑换黄金或者金块。这种货币可以自由地兑换成外币,这种外币也可以直接兑换黄金。实行这种制度的国家其货币的准备金可以不必是黄金,而是外币债权。这种债权能够获得一定的利息收入但是要负担一定的风险。金汇兑本位制:信用本位制主要特征:货币不再与黄金挂钩,既不规定含金量,也不能兑换黄金;货币发行不再需要黄金准备,在流通中执行货币职能的是纸币和银行存款;货币供应量取决于一国政府对经济发展或其他因素的判断而制订的货币政策;货币制造成本费用微不足道,并且受政府不同程度的控制。
▲16世纪以后国家货币制度的主要类型:
复本位制—金银复本位制货金属货币制度币银本位制制单本位制金铸币本位制度金本位制金块本位制金汇兑本位制信用货币制度不兑现的信用货币制度
货币制度的发达程度是衡量商品生产、商品交换发达程度的最终标准。一个经济体系中的商品生产和商品交换要想有秩序地向前发展,也需要货币制度具有相对的稳定特性。三、货币制度稳定的条件货币制度稳定的条件:必须要有一个稳定的政权来支撑;流通中的货币要与生产和交换的实际需要相适应。如:MV=PQ等等【续】货币制度稳定的条件我国现行的是何种货币制度?▲我国现行的是信用货币制度。▲具有“一国多币”的特殊性。
大陆地区的法定货币是人民币,人民币是信用货币,由国家授权中国人民银行按照信用程序统一发行与管理的一种债务货币。它的发行是用国家掌握的大量商品作为信用保证的。其它地区的法定货币分别是:港币、澳门币、台币。
国际货币制度:又称国际货币秩序,是指调节各国货币关系的一整套国际性的规则、安排、惯例和组织形式的总和。
主要内容:1.汇率制度2.国际收支调节方式3.国际储备资产的确定4.各国货币的可兑换性与国际结算的原则.
类型:P42国际金币本位制金汇兑本位制布雷顿森林体系管理浮动汇率体系第二章信用、利息与利率第一节信用概述信用信用的概念信用(Credit)作为一种经济范畴,特指借贷行为。这种借贷行为的特点是以收回本金并获得一定利息收益为前提的支付。实物借贷与货币借贷信用特征P53信用主要形式商业信用由工商企业以赊销商品的方式向购买商品的企业提供的信用为商业信用。银行信用:由银行等金融机构向资金需求者提供的信用为银行信用。国家信用消费信用民间信用国际信用第二节信用工具信用资产(CreditAssets):由借贷行为产生而形成的对债务人在未来某个时间收回本金和获取利息收益的索取权。信用资产不仅在其初次借贷行为发生时形成一种债权债务关系,而且这种债权债务关系还可以在金融市场上转让(交易)。信用工具商业票据银行票据股票债券其他
商业票据商业票据(commercialpaper)是由工商企业发行的无抵押品的短期债务凭证,是对发行企业未来还本付息的索取权。商业票据的签发与流通:具有较好信用的工商企业,在赊购商品时,签发延期付款的商业票据,以获得赊销商品企业提供的商业信用。被签发的票据,通常可通过背书的方式在票据市场流通,经过承兑以后,也可以向银行申请贴现(discount),以获得其所需要的资金。而银行可以将其持有的有效票据与其他银行进行转贴现,或向中央银行申请再贴现(rediscount)。商业票据是一种重要的货币市场工具。商业承兑票据和银行承兑票据:根据承兑人的不同,商业票据可分为商业承兑票据和银行承兑票据。前者由作为付款人的企业承兑,后者由付款人委托其开户银行承兑。由于银行的信誉通常比工商企业为高,因而银行承兑票据较之商业承兑票据具有更好的流通性。商业票据的种类可分为金融性商业票据和非金融性商业票据两类。商业票据融资的特点:低成本
其发行成本通常低于银行的短期贷款成本灵活性根据发行人和交易商的协议,在约定时期内,发行人可不限次数及不定期发行,以满足自身短期资金的需求有助于提高发行公司的声誉商业票据因是无担保的借款,能够成功地在市场上出售商业票据是对公司信用形象的最好证明。
银行票据
银行票据(bankpaper)由银行签发的融资票据,又称为银行券。它是在商业票据流通的基础上产生的,使用以代替商业票据的银行家的票据。汇票本票支票股票股票是股份公司为筹集资金而发给投资者的入股凭证。记名股票与不记名股票优先股票与普通股票有票面金额和无票面金额债券债券(bond)是由债务人发行的承诺在未来某个时间以约定的利率还本付息的债务凭证。它有两个特点:一是通过券面载明的财产内容,表明财产权;二是权利义务的变更和债券的转让同时发生。权利的享有和转移,以出示和转让证券为前提。债券分类:
根据发行人的差别,债券可分为国家债券公司债券金融债券由一个国家中央政府为弥补预算赤字发行的。短期国债称为国库券(treasury),具有流动性强、信誉好,被称为“有利息的钞票”、“金边债券”,受到市场的普遍欢迎,是货币市场的重要工具,也是许多国家中央银行公开市场操作的重要对象。短期国债通常采用贴现发行的方式。中长期国债则采用固定利率,定期支付利息的方式。
国家债券
公司债券(corporatebond)是由公司发行的融资工具,以中长期债券居多。其利息多采用固定利率,每年定期支付的方式。由于公司债券的发行不会影响股份公司的控股权,而且会可以享受一定的税收优惠,因此成为企业融资的重要方式。公司债券发行利率的高低既取决于当时的市场利率水平,又取决于发行企业的资信等级。后者通常由专门的资信评级机构评定。金融债券(financialbond)是由银行等金融机构发行的融资工具。由于银行的资信水平通常高于一般工商企业,因此其利率水平通常低于公司债券而高于国债。第三节利息与利率一、利息与利率的定义1、利息当人们把货币存到银行,一段时间以后取回时,将获得一笔报酬;当人们从银行借款后,归还时将支付一笔报酬。获得或支付的这笔报酬称为利息。利息(interest)就是人们转让一段时间的货币使用权,或者说放弃一段时间的货币流动性而获得的报酬。因为人们转让了这段时间的货币使用权,就丧失了这段时间利用货币进行投资可能获得的收益,因此,理应获得一定的利息来补偿其机会成本损失。2、利率利率(interestrate)就是一段时间内获得的利息与本金的比率。即:利率=利息/本金比如您存款100元到银行,1年后获得利息3元,则其年利率为:3/100=3%。注意,具体的利率总是与时间相联系的。上例的年利率=3%,月利率=3%/12=0.25%,日利率=0.25%/30=0.0833%。二、利率的种类现实中的利率具有许多不同的具体形式。这些不同形式的利率有不同的作用,受不同的因素影响。我们有必要对它们作进一步的了解。
1、年利率、月利率、日利率。年利率=月利率×12=日利率×3652、单利与复利单利:利息=本金×利率×期限
复利:本利和=本金(1+利率)现值与终值期限计息次数存款和贷款的利率通常以年度百分率(AnnualPercentageRate,简称APR)(按单利一年计息一次的利率。如每年6%)和一定的计息次数(如按月计息或按天计息)表示。在同样的时间内,相同的利率不同的计息次数将得到不同的复利终值。为使利率能够直接进行比较,通常使用实际年利率(EffectiveAnnualRate,简称EAR),即按某一年度百分率一年多次计息,按复利计算后折合每年进行一次计息时的等价年利率。住房贷款按6%的年度百分率(APR)每月计复利,每月计算利息的利率为6%/12=0.5%。其实际年利率(EAR)以1年期复利计息的终值系数(可查表)减1计算,即:
EAR=1.00512-1=1.0616778-1=0.0616778=6.168%
可见,当按月计息时,实际年利率大于年度百分率。
实际年利率的计算公式为:
式中:m为每年计息次数。
表3-110%年度百分率的不同计息次数的实际年利率3、名义利率与实际利率由于通货膨胀的影响,货币的价值(购买力)相应发生变化。这必然对作为货币资产价格的利率产生影响。我们有必要考虑这种影响,从而把利率区分名义利率和实际利率。名义利率(nominalinterestrate)就是人们收到或支付的货币利率,它是在一定时点上未剔除通货膨胀影响的利率。实际利率(realinterestrate)则是剔除通货膨胀影响后的利率。二者的关系为:
名义利率与实际利率
由于名义利率未剔除通货膨胀的影响,它并不能反映货币资金使用的真实成本。只有剔除通货膨胀影响后的实际利率才是货币资金使用成本的真实反映。名义利率与实际利率例3.1:
比如人们在银行存款100元1年获得利息元,名义利率=5/100=5%。如果当年的通货膨胀率π=2%,实际利率
=(5%-2%)/(1+2%)=2.94%。如果当年的通货膨胀率π=6%,则实际利率
=(5%-6%)/(1+6%)=-0.94%。可见,即使在名义利率不变的情况下,通货膨胀率的变动必然导致实际利率的变动,从而对货币资金的供求关系、人们的资产选择行为和国民经济的运行产生影响。4、固定利率与浮动利率固定利率(fixedinterestrate)是在借贷期内保持不变的利率。它适用于短期借贷。在一些长期存款和债券中也有使用,但其风险较大。浮动利率(floatinginterestrate)是在借贷期内随市场利率变动定期调整的利率。它适用于借贷期较长,市场利率波动较大的借贷关系。5、市场利率和管制利率市场利率(marketinterestrate)是由货币资金供求决定,并随市场供求变化而变化的利率。它是不受非市场因素限制的利率。管制利率(regulatedinterestrate)则是由政府管制部门等非市场因素决定的利率。它通常成为政府干预经济的重要手段。公定利率官定利率6、基准利率与市场其他利率基准利率是在整个利率体系中起核心作用并能制约其他利率的基本利率。我国中央银行基准利率包括存款准备金利率,再贴现利率,再贷款利率。基准利率首先要是一个市场化的利率,有广泛的市场参与性,能够充分地反映市场供求关系,其次他是一个传导性利率,在整个利率体系中处于支配地位,关联度强,影响大,最后它要具备一定的稳定性,便于控制。世界上最著名的基准利率有伦敦同业拆放利率(LIBOR)和美国联邦基准利率。
第三章金融市场(FinancialMarkets)
第一节金融市场概述一、金融市场的定义
不同的研究角度,不同的分析侧重,不同的方法,不同的场合,可以使金融市场具有不同的含义。
定义一是一个交易金融工具的“场所”定义二
也把金融市场作为场所,但同时强调这个场所“确定价格”的机能定义三
不认同金融市场是场所的概念,提出金融市场应是各种交易本身定义四金融市场是金融工具交易的“领域”
我们定义
指金融资产交易的场所,也指各种融资活动及由此形成的信用关系。内涵①场所——有形和无形场所电讯计算机网络②供求关系——金融资产购买方(需求方)和出卖方(供给方)之间的关系③运行机制——价格机制二、金融市场组成要素
包括市场的主体(市场参与者)、客体(交易对象)、市场组织和管理机构、清算机构和中介机构。规范的金融市场的组织结构如图所示。市场组织机构交易所撮合成交清算机构清算所交易清算市场主体融资者:发行证券投资者:买卖证券中介机构证券公司代理交易交易指令交易指令交易信息交易信息资金证券资金证券结算市场监管机构证券监督管理委员会
市场监管
证券市场组织结构示意图
金融市场主体
金融市场主体即金融市场交易者,他们既可以是自然人,也可以是法人,一般包括:企业政府金融机构机构投资者家庭个人金融市场客体股票、债券商业票据外汇金融衍生工具其它有价证券等即交易对象,通常是以具体金融工具的形式存在并被转让流通的金融资产。一般包括:存单及金融交易所提供场所和设施制定交易规则组织、监督交易对会员、上市公司进行监管管理和公布市场信息等既有组织的规范的金融交易市场。主要职能包括:金融交易清算机构有价证券被购买后,购买者在交易所或其他市场组织形式中,按成交的价格从以前的所有者那里获得有价证券并支付对方相应金额的过程即为清算过程。金融中介机构接受投资者的交易委托指令,在交易所代理投资者进行证券交易;或者接受融资者的委托,公开或非公开的发行证券。作为证券经纪商,他们向投资者和融资者提供经纪中介服务和相关的信息服务,并收取相关的服务费用,而不承担交易的风险和享受交易的收益。市场监管机构国家授权的行政管理机构,负责对金融市场的监督管理。我国目前由银行监督管理委员会、证券监督管理委员会、保险监督管理委员会分别对我国三大金融行业进行监管。一个完整的金融市场由许多具有不同功能的子市场所组成。不同的子市场构成一个国家金融市场的有机整体。这些子市场的不同组合方式构成不同的金融市场结构。四、金融市场结构与分类金融市场结构分类按照融资期限货币市场与资本市场;按照融资方式直接金融市场与间接金融市场按照交易层次一级市场和二级市场;按照交易对象资金市场、股票市场、债券市场、外汇市场、金融衍生品市场、票据贴现市场、黄金市场和保险市场等;根据交割时间现货市场和期货市场;按照交易场所形态有形市场和无形市场;按照交易的地域范围地方性金融市场、全国性金融市场、地区金融市场和国际金融市场
一级市场和二级市场
一级市场(primarymarket,又称初级市场)新证券的发行、包销及认购场所。其基本功能是创生金融工具,如普通股和优先股、债券、票据、抵押贷款和一系列货币市场工具,从而把资金从储蓄者直接转移到投资者,实现资金的余缺调剂。公开发行与非公开发行二级市场(secondarymarket,又称次级市场)为金融资产的流通市场,是已发行证券转让交易的场所。有价证券如果不能流通,将极大地影响其价值和功能的实现。二级市场的职能直接通过金融市场、或者间接通过金融机构的中介作用来完成。第二节货币市场定义货币市场是指经营期限在一年以内,以短期信用工具为媒介,进行短期资金融通的交易市场。货币市场交易工具的共同特征:债务契约收益较低期限较短安全性高流动性高具有批发性特征市场具有无形性特征一、短期借贷市场商业银行提供的期限在一年以内的流动资金短期贷款市场二、同业拆借市场同业拆借市场;金融机构之间进行临时性头寸调剂的市场,是金融机构之间短期融资的市场。参与者:商业银行总行及其授权分行、城市商业银行、部分证券公司、财务公司等。监管要求:各商业银行拆借资金最长期限不得超过4个月,拆借额度根据存款余额按比例确定。
二、同业拆借市场同业拆借市场的特点1、进入市场的主体有严格限制2、融资期限较短3、交易手段先进(洽谈成功后,由资金交易中心撮合、交割、划账)4、交易金额大(交易双方完全是协议和信用关系。)5、利率由双方议定在国际货币市场上,比较典型的、有代表性的利率是伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)、新加坡银行同业拆借利率、(SIBOR),香港银行同业拆借利率(HIBOR)。三、票据市场商业票据承兑市场:承兑人:商业银行、专门的承兑机构承兑方式:全额承兑、部分承兑、延期承兑、拒绝承兑。商业票据贴现市场贴现、转贴现、再贴现目前我国银行承兑汇票发展的较好,而商业承兑汇票量较小四、短期债券市场国库券市场:指发行与交易由国家财政部发行、政府提供信用担保、期限在一年以内的短期债券市场。特点、安全性高、流动性强、税收优惠。发行市场:招投标流通市场:购买途径通过商业银行和证券公司五、回购市场回购市场:按照交易双方的协议,由卖方将一定数额的证券卖给买方,并承诺一定时期后按约定的价格如数买回的一种交易方式。1997年以前,我国货币市场交易工具单一,以同业拆借为主。97年以后,以银行间债券市场发展为依托,债券回购也得到了迅速的发展。六、大额可转让定期存单市场CDs大额可转让定期存单是银行发行的具有固定期限和一定利率,并且可以转让的金融工具。这种金融工具的发行和流通所形成的市场称为可转让定期存单市场。大额可转让定期存单的期限一般为14天到一年,金额较大,美国为10万美元第一张大额可转让定期存单是由美国花旗银行于1961年创造的。第三节资本市场资本市场:期限通常在1年以上的中长期有价证券交易的直接融资市场。资本市场上的交易工具具有收益率较高,但流动性和安全性较差等特征,往往具有长期投资的性质。资本市场的参与者;政府、各种金融机构和个人投资者。长期投资风险主要由投资者自己,而不是通过金融中介机构承担股票市场(stockmarket)一、股票概念
股票是股份公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息、参与分红的凭证。二、股票特征1、不可退本,只能转让2、高风险与高收益并存3、高流动性三、股票的种类1、普通股和优先股2、记名股票和无记名股票3、有面额股票和无面额股票
四、股票的发行市场股票的发行:是指发行股票从规划到销售的全过程,股票发行市场是资金需求者直接获得资金的市场。股票的发行制度:注册制、核准制股票的发行方式:竞价方式股票的发行价格:平价发行、溢价发行、折价发行。影响发行价格的因素:净资产、盈利水平、发展潜力、发行数量、行业特点、股市状况。五、股票的流通市场场外交易:店头交易第三市场第四市场场内交易:股票交易所进场条件:交易方式:现货交易期货交易股指期货交易期权交易信用交易长期债券市场一、长期债券的品种长期政府债券长期企业债券长期金融债券
第四章金融机构第一节金融机构概述一、金融机构的功能在金融体系中,金融机构是资金盈余者和需求者之间的桥梁。它的功能主要体现在以下几个方面:
⑴在市场上筹资从而获得货币资金,将其改变并构建成不同种类的更易接受的金融资产。
⑵代表客户交易金融资产,提供金融交易结算服务。
⑶自营交易金融资产,满足客户对不同金融资产的需求。金融机构的功能:
⑷帮助客户创造金融资产,并把这些金融资产出售给其他市场参与者。
⑸为客户提供投资建议,保管金融资产,管理客户的投资组合。二、金融机构的基本类型1、按管理地位划分2、按照接受公众存款划分3、按是否担负国家融资任务划分4、按是否属于银行划分三、西方国家的金融机构体系中央银行商业银行专业银行非银行金融机构第二节中国的金融机构一、旧中国的金融机构唐代;邸点、质库宋代:钱馆、钱铺明代:钱庄、钱肆清代:票号、汇票庄国民党:四行二局一库中国通商银行(1897年)1946年有各类银行3489家二、新中国金融机构的建立与演变建立1948年12月1日中国人民银行建立标志着新中国金融体系的诞生建国初期中国的金融体系是以中国人民银行为核心,通过合并解放区银行,没收官僚资本银行、改造私人银行,建立农村信用社等途径建立起来的演变大一统的金融体系(1953-1978)金融机构的恢复、发展(1979年)1979年2月农行恢复,3月中行分设、上半年建行从财政部分设。1984年1月工商银行与人民银行分家,标志着我国以人民银行为核心以四大专业银行为主体的金融机构建立90年代国有银行的改革、股份制商业银行的建立、城市商业银行的建立、多种金融机构的建立,形成了我国现在的金融体系,并在不断发展完善中三、中国金融体系的现状监督管理性金融机构政策性金融机构商业性金融机构国际金融机构外资银行
英资控投的汇丰银行、英国西敏寺银行美国花旗银行、加拿大蒙特利尔银行日本兴业银行、三和银行荷兰商业银行、上海-巴黎国际银行德国商业银行等等香港的金融机构体系
1、没有中央银行维持货币稳定金融管理局—保障金融体系的稳健经营------外部监管银行公会—自发调节、自我约束------内部监管共同维持金融体系高水平运转2、发钞行是商业银行
汇丰80%渣打15%中行5%3、银行三级制,将接受存款的机构分为:持牌银行(相当商业银行)有限制持牌银行接受存款公司第三节国际金融机构国际金融机构是指从事国际金融管理和国际金融活动的超国家性质的组织机构,能够在重大的国际经济金融事件中协调各国的行动;提供短期资金缓解国际收支逆差稳定汇率;提供长期资金促进各国经济发展。按范围可分为全球性国际金融机构和区域性的国际金融机构。一、国际货币基金组织国际货币基金组织(IMF)根据1944年7月在美国布雷顿森林召开的联合国的货币金融会议上通过的“国际货币基金协定”,于1945年12月正式成立,总部设在美国首都华盛顿,它是联合国的一个专门机构。
国际货币基金组织成立的宗旨是,帮助会员国平衡国际收支,稳定汇率,促进国际贸易的发展。其主要任务是,通过向会员国提供短期资金,解决会员国国际收支暂时不平衡和外汇资金需要,以促进汇率的稳定和国际贸易的扩大。
二、世界银行集团是联合国系统下的多边发展机构,其宗旨是通过向发展中国家提供中长期资金和智力的支持,来帮助发展中国家实现长期、稳定的经济发展。它包括五个机构:国际复兴开发银行、国际开发协会、国际金融公司、多边投资担保机构和国际投资争端解决中心。
世界银行集团是世界上最大的开发援助机构和国外信贷机构。
世界银行又称“国际复兴开发银行”,是1944年与国际货币基金组织同时成立的另一个国际金融机构,也属于联合国的一个专门机构。于1946年6月开始营业,总行设在美国首都华盛顿。世界银行的宗旨是:通过提供和组织长期贷款和投资,解决会员国战后恢复和发展经济的资金需要。
国际金融公司国际金融公司(InternationalFinanceCorporation,IFC)也是世界银行集团下属机构之一。1956年7月正式成立,总部也设于华盛顿。具有独立的法人地位。国际金融公司的宗旨主要是:配合世界银行的业务活动,向成员国特别是其中的发展中国家的重点私人企业提供无须政府担保的贷款或投资,鼓励国际私人资本流向发展中国家,以推动这些国家的私人企业的成长,促进其经济发展。国际开发协会国际开发协会的任务,主要是向较穷的发展中国家和地区的公共工程和发展项目提供比世界银行贷款条件宽的长期贷款。开发协会提供的资金称信(Credit),世界银行则称贷款(Loan)。二者的区别在于,协会的信贷条件较宽,原则上只贷给发展中国家较穷的会员国及其所属地区。
开发协会的贷款条件优惠,与世界银行的贷款混合发放。开发协会的贷放部分称为软贷款,实际上只贷给会员国的地方政府项目,不收利息,只收0.75%的手续费,对未用部分的信贷收0.5%的承担费,而且对贷款运作机构的贷款运作佣金也在国际上制定了不得超过0.1-0.2%的规定。信贷期限较长,可达50年,并有10年的宽限期(头10年不必还本),第二个10年,每年还本1%,其余30年每年还本3%。
多边投资保证机构
多边投资保证机构是1988年新成立的世界银行附属机构。
多边投资保证机构共有151个会员国。其宗旨是,为发展中国家的外国私人投资提供政治风险和非商业风险的保险,并帮助发展中国家制定吸引外国资本直接投资的战略。国际投资争端解决中心(ICSID)
国际投资争端解决中心(简称ICSID)是依据(解决国家与他国国民间投资争端公约)而建立的世界上第一个专门解决国际投资争议的仲裁机构。使一个专为解决政府与外国私人投资者之间争端提供便利而设立的机构,通过调解和仲裁方式。其宗旨是在国家和投资者之间培育一种相互信任的氛围,从而促进国外投资不断增加。提交该中心调解和仲裁完全是出于自愿。该中心还发表有关解决争端和外国投资法律方面的出版物。
三、国际清算银行国际清算银行是英、法、德、意、比、日等国的中央银行与代表美国银行界利益的摩根银行、纽约和芝加哥的花旗银行组成的银团,根据海牙国际协定于1930年5月共同组建的,总部设在瑞士巴塞尔。刚建立时只有7个成员国,现成员国已发展至45个。第六章中央银行发行的银行政府的银行银行的银行
一个由政府组建的机构,负责控制国家货币供给、信贷条件,监管金融体系,特别是商业银行和其他储蓄机构。中央银行是一国最高的货币金融管理机构,在各国金融体系中居于主导地位。中央银行的职能是宏观调控、保障金融安全与稳定、金融服务。第一节中央银行的产生与发展一、中央银行的产生经济背景:1、商品经济迅速发展2、资本主义经济危机的频繁出现3、银行信用的普遍化和集中化客观要求1、政府对货币财富和银行的控制2、统一发行货币3、集中信用的需要4、建立票据清算中心5、统一金融管理二、中央银行的发展1、中央银行的初创时期1656年瑞典国家银行---1913年美国联邦储备体系257年1694年成立英格兰银行是现代中央银行的鼻祖。其从商业银行转变为真正的中央银行也经历了150年的历史。1844年的《比尔条例》英格兰银行独占货币发行中央银行初创时期的特点:普通商业银行的转变货币发行权的逐渐集中政府控制动机的推进对商业银行的服务同法制建设同步2、中央银行制度的普遍推广时期20世纪初到二战结束,各国纷纷建立自己的中央银行。金本位制的放弃恶性通货膨胀金融领域的剧烈波动1920年布鲁塞尔的国际金融会议,提出凡未建立中央银行的国家尽快建立中央银行。新主权国家的建立,一批老中央银行建立的成功经验国际联盟与援助三、中央银行制度的强化时期20世纪中至今二战以后世界经济、政治格局的变化特点有一般的货币发行向国家垄断发行转化由代理政府国库款项收支向政府的银行转化又集中存款保证金向银行的银行转化由货币政策的一般应用向综合配套应用转化各国中央银行的金融合作加强第二节中央银行的性质、职能
和独立性问题一、中央银行的性质中央银行是国家赋予其制定和执行货币政策,对国民经济进行宏观调控和管理的特殊金融机构。地位的特殊业务的特殊管理的特殊二、中央银行的职能中央银行是发行的银行中央银行是政府的银行中央银行是银行的银行中央银行是调节和控制宏观经济的银行三、中央银行的独立性1、问题提出:独立性与通货膨胀关系独立性与国家利益关系2、内涵所谓中央银行的独立性是指中央银行在履行通货管理,制定与实施货币政策时的自主性;在金融监管上的独立性。所谓中央银行的独立性,是指中央银行的相对独立性,一国在制定和执行货币政策时,既不能完全独立于政府的控制之外不受政府的约束,同时也不能凌驾于政府机构之上,而应接受政府的一定监督和指导,并在国家总体经济政策的指导下,独立地制定和执行货币政策,并且与其他政府机构相互协作和配合。
3、为什么要独立性①中央银行是特殊的金融机构,在制定和执行货币政策,对金融业实施监督管理,调控宏观经济运行,具有较强的专业性和技术性;②中央银行与政府两者之间所处地位、行为目标、利益需求及制约因素有所不同。如果中央银行完全按政府指令行事而缺乏独立性,一是可能出现用货币发行弥补政府赤字,从而导致通胀,二是可能降低货币政策的稳定性从而导致金融波动;③中央银行保持一定的独立性可能使中央银行与政府其他部门之间的政策形成一个互补和制约关系,增强政策的综合效力和稳定性,避免因某项决策或政策失误而造成经济与社会发展全局性的损失;④中央银行保持一定的独立性还可以使中央银行的分支机构全面、准确、及时地贯彻总行的方针政策,而少受地方政府的干预,保证货币政策决策与实施的统一,增加中央银行宏观调控的时效性和提高中央银行运行的效率。
由于各国的政治经济情况不同,立法与惯例不同,西方主要国家中央银行与政府关系的模式比较典型的有:独立性较强的如德国、美国;独立性居中的有英国、日本;独立性较弱的有意大利。
第三节中央银行的支付清算金融体系的支付清算体系是一个国家或地区对伴随着经济活动而产生的交易者之间、金融机构之间的债权债务关系进行清偿的一系列组织和安排。中央银行支付清算的内容提供账户服务运行和管理支付系统为私营清算系统提供差额清算服务提供透支便利国内外支付清算体系比较美国票据交换资金清算系统联邦资金转账系统清算所银行同业支付系统自动化票据清算系统信用卡业务及电子货币中国的支付清算体系票据交换系统全国电子联行系统电子资金汇兑系统银行卡支付系统中国现代化支付系统
第七章货币需求第一节货币需求及其决定货币需求(moneydemand)的涵义需求:有支付能力的主观愿望。货币需求:由货币需求能力与货币需求愿望相互作用、相互决定的特殊需求。货币需求(moneydemand)的分类主观货币需求与客观货币需求:主观货币需求:微观经济主体(个人、家庭或企业)主观上希望拥有货币的欲望。客观货币需求:个人、企业和国家在一定时期内能满足其经济发展客观需要的货币需求。货币需求(moneydemand)的分类微观货币需求与宏观货币需求:微观货币需求:微观经济主体(个人、家庭或企业)在既定的收入水平、利率水平和其它经济条件下,机会成本最少、收益最大时对货币的需求。微观货币需求实际上是一种资产选择、财富分配行为,它受到人们的财富总额、各种资产的相对收益及风险的影响。货币需求(moneydemand)的分类宏观货币需求:从宏观经济主体运行的角度进行界定,讨论在一定的经济条件下(如资源约束、经济制度制约等),整个社会应有多少货币来执行流通手段、支付手段和价值储藏等功能。二者关系:从数量意义上说,全部微观货币需求的总和即为相应的宏观货币需求。但从数学意义上来说,不一定数值完全相当货币需求(moneydemand)的分类名义货币需求与实际货币需求:名义货币需求:一个社会或经济部门在不考虑价格变动情况下的货币需求。Md实际货币需求:扣除价格变动以后的货币需要量。Md/P。
货币需求的决定因素
人们对货币的需求决定于他们持有货币的各种动机。所以,凡是决定或影响人们持有货币的动机的因素,就是决定或影响货币需求的因素。这类因素很多,也很复杂。货币需求的决定因素收入状况市场利率预期和偏好信用发达程度经济体制
收入状况:关系:收入状况这一因素可分解为两个方面:一是收入的数量;二是取得收入的时间间隔。一般情况下,货币需求量与收入水平成正比,与取得收入的时间间隔的长短成正比。【续】货币需求的决定因素货币需求量与收入数量成正比的原因是:第一,人们以货币形式持有的财富只是其总财富的一部分,收入的数量通常决定着总财富的规模和增长速度。第二,收入的数量往往决定着支出的数量。【续】货币需求的决定因素货币需求量与取得收入的时间间隔的长短成正比:假设居民的全部收入用于当期支出,且其支出均匀分布。故在每月支付一次工资的情况下,其平均货币持有额是月工资的一半;而在每周支付一次工资的情况下,虽然月工资总量不变但其平均货币持有额只有月工资的1/8【续】货币需求的决定因素
【续】货币需求的决定因素
市场利率关系:在正常情况下,市场利率与货币需求负相关。原因:市场利率提高,意味着人们持有货币的机会成本增加,货币需求自然减少。
【续】货币需求的决定因素
人们的预期和偏好预期市场利率下降,则货币需求减少;预期市场利率上升,则货币需求增加。预期物价水平上升,则货币需求减少;预期物价水平下降,则货币需求增加。预期投资收益率上升,则货币需求减少;预期投资收益率下降,则货币需求增加。
【续】货币需求的决定因素
人们的预期和偏好人们对货币的偏好增加,则货币需求增加人们对其他金融资产的偏好增加,则货币需求减少。【续】货币需求的决定因素
信用的发达程度:关系:信用发达,货币需求量较少。原因:一方面,信用发达条件下,债权债务多,债券债务的相互抵消可以节约作为流通手段的货币必要量,货币需求量相应减少。(对交易媒介的节约)另一方面,信用发达条件下,金融市场比较完善,投融资渠道相对畅通,人们可以很便利地通过金融市场取得现金或贷款(流动性),人们可以减少货币持有量(对储藏手段的节约)【续】货币需求的决定因素
经济体制:经济体制涉及产权关系、分配关系、交换关系及宏观管理方式等方面,它与一定时期的经济政策相结合,构成了居民和企业这些微观经济主体的经济运作环境。这些环境如果存在根本性差异,就会形成不同的货币需求行为。如计划经济体制货币需求较少。第二节货币需求理论一、马克思关于流通中货币量的理论马克思关于流通中货币量的分析,后人多用“货币必要量”的概念来表述。假设条件是完全的金流通。基本公式是:
公式表明:货币量取决于价格的水平、进入流通的商品数量和货币流通速度三因素。二、古典经济学派的货币需求理论现金交易数量说背景:美国经济学家爱尔文.费雪(IrvingFisher)在《货币购买力》(1911)一书中,对古典的货币数量论作了最清晰的阐述。据此,他提出了著名的“交易方程式”。MV=PT[交易总量]
MV=PY
【总产出】
【续】现金交易数量说价格水平的变动仅源于货币数量的变动,货币供应量的变化将引起一般物价水平的同比例变化。由于Y和V在短期内均保持不变,所以货币供应量M的变化将完全体现在价格P上,如M翻番,P也必然翻番由传统货币数量说导出的货币需求函数:在货币市场均衡的情况下,人们持有的货币数量M就等于货币需求量Md因此由传统货币数量说导出的货币需求函数:(7-3)由于1/V为常量,所以由固定水平的名义收入P*Y引致的交易水平决定了人们的货币需求
Md×V=P×Y或Md=P×Y/V
费雪的货币数量说表明:货币需求仅是名义收入PY的函数,即名义收入P*Y引致的交易水平决定了人们的货币需求,利率对货币需求没有影响。费雪方程式没有考虑微观主体动机对货币需求的影响。
现金余额数量说缘起:现金余额数量说是由马歇尔(A.Marshall)、庇古(A.C.Pigou)等剑桥学派的经济学家创立的。内容:货币首先可被视为一种资产,个人在持有货币的数量上有一定的弹性,并不仅仅受交易制度的约束。与之对应,他们没有排除利率对货币需求的影响。【续】现金余额数量说
剑桥的古典经济学家认为:人们之所以持有货币,是由于货币具有交易媒介和财富储藏的作用,使持有者可以便利交易和预防意外。货币持有额的多少,取决于以下几个方面。首先是受个人财富总额的限制。其次受持有货币的机会成本的影响,也就是受货币以外各种资产的收益率的影响。最后,货币持有者对未来收入、支出和物价的预期,也会影响他意愿的货币持有额。简单地假设货币需求同人们的财富或名义收入保持一定的比率。即式中:Md代表货币需求,K为比例系数,即人们愿意以货币形式持有的名义收入的比例,P代表一般物价水平,Y代表总产出。
剑桥学派还假定整个经济中的货币供给M和货币需求会自动趋于均衡,
这就是剑桥方程式的典型形式。——上述分析表明剑桥学派已经考虑了影响货币需求的诸多要素。开创了从微观主体角度分析货币需求的先河。
【续】现金余额数量说
现金余额数量说注重从个人的资产选择角度来探讨货币需求的分析方法,使得后来的经济学家在谈到货币需求时,不再是讨论流通中所需要的货币量是多少,而是讨论在人们的财产总额中希望以货币这种资产形式持有的部分是多少。三、凯恩斯学派的货币需求理论凯恩斯的流动性偏好理论背景:凯恩斯(JohnMaynardKeynes)是马歇尔的学生,早期是现金余额说的忠实信徒和重要代表。在《就业、利息和货币通论》(1936)中,他虽然继承了剑桥学派的分析方法,但放弃了剑桥学派将货币流通速度视为常数的观点,并认为利率对货币需求非常重要。决定货币需求行为动机交易动机预防动机投机动机流动性陷阱凯恩斯的货币理论认为,当利率降到某一个低点后,货币需求就会变得无限大,这时没有人会持有债券或其他支持,每个人会只愿意持有货币。四、弗里德曼的现代货币数量论米尔顿•弗里德曼的《货币数量论:一种新的阐释》(1956)一文,奠定了现代货币数量说的基础。在该文中,弗里德曼指出货币数量说不是产出、货币收入或价格水平的学说,而是货币需求的学说,这一货币需求学说所要研究的是:人们意愿持有的现金余额是由哪些因素决定的。五、影响人们货币持有量的因素(1)财富总额.货币是人们持有财富的一种形式,因此货币持有量不可能超过其财富总额。以永久性收入Yp代表财富总额。(2)非人力财富占财富总额的比例.人力财富向非人力财富的转化的过程中,人们必须持有一定量的货币以备急需。人力财富占财富总额的比例越大【或w越小】,对货币的需求越大。第三节货币需要量的测算权变法相机抉择规则法固定比例供应货币中国传统的货币需要量确定方法多项挂钩法和单项挂钩法第八章货币供给
第一节货币供给的定义及其演变货币供给(moneysupply)的定义货币供给是指一国在某一时点上为社会经济运行服务的货币量,它由包括中央银行在内的金融机构供给的存款货币和现金货币两部分构成。货币供给(moneysupply)的定义动态的货币供给:是指货币供给主体向社会公众供给货币的经济行为。货币供给主体:中央银行,现金货币供给;商业银行,存款货币供给。货币供给系统:以中央银行供给基础货币为起点,以商业银行的存款创造为中间环节,以非银行部门转移、结算货币为终点,形成一个复杂的货币供给系统。【续】货币供给(moneysupply)的定义静态的货币供给:即货币供给量,通常是指一定时点上一国经济中的货币存量的总额,由货币性资产组成。静态的货币供给又有名义货币供给和实际货币供给之分。名义货币供给:是指一定时点上不考虑物价影响因素的货币存量;实际货币供给:是指剔除了物价影响因素之后的一定时点上的货币存量。货币供给机制银行体系是货币供给的总渠道
二级银行制——中央银行不直接向社会供给货币,而是以再贷款或再贴现的方式向商业银行提供基础货币,商业银行在此基础上,通过放款等资产业务的运用扩大地向社会投放货币,从而使实际形成的新增货币量数倍于中央银行最初投放的货币数量。现代信用货币时期的货币供给货币的存在形式:银行券(现金)、硬币、活期存款以及具有活期存款功能的创新金融资产。媒介手段和支付手段的货币:主要以现金、银行活期存款的形式存在。价值储藏手段的货币:主要以定期存款和储蓄存款的形式存在。中央银行可以根据经济中的货币需求来发行信用货币。货币供给的层次划分货币层次划分的原则:以流动性的大小为依据。具体地说,是以某种金融资产转化为现金或活期存款的能力作为标准。其转换为现金和活期存款的成本越低、时间越短,则流动性越强,货币层次也就越高;反之,则货币层次越低。为什么要划分货币供给层次?现实经济中存在着形形色色的货币,需要将它们划分为不同的层次,使货币供给的计量有科学的口径.处于不同层次的货币,货币性不同.由于不同层次的货币供给形成机制不同,特性不同,调控方式也不同,因此划分货币供给层次有利于有效地管理和调控货币供应量.续:货币供给的层次划分【续】货币供给的层次划分货币供给口径:综合各国的情况,货币供给的分层划分大致如下:M1=流通中的现金+活期类存款(如信用卡存款等)M2=M1+储蓄存款(包括活期储蓄存款和定期储蓄存款)+定期类存款M3=M2+其他短期流动资产(如国库券、银行承兑汇票、商业票据等)各国具体的货币层次以及各层次的组成内容,往往因一国经济、金融发达的程度不同而稍有区别。我国的货币层次:M0=流通中现金M1=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+证券保证金存款+其他存款M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单等【续】我国的货币层次:
其中:M1为狭义货币供给量,M2为广义货币供给量,M2减M1为准货币,M3是根据金融工具的不断创新而设置的。
第二节货币供给的形成机制一、手中的货币如何来的?如何理解货币出自银行?二、出自银行的货币都是信用货币三、流通中的货币主要是由银行贷款注入的212二、信用货币的创造原始存款与派生存款存款准备金与存款准备金比率存款货币的多倍扩张存款货币的多倍收缩213原始存款与派生存款原始存款是指银行的客户以现金形式存入银行的直接存款。派生存款是由银行的贷款、贴现和投资等行为而引起的存款。从初始效应来看,原始存款的发生只改变货币的存在形式,而不改变货币的总量。派生存款的发生意味着货币总量的增加。214存款准备金与存款准备金比率存款准备金是指商业银行以库存现金或在中央银行存款等形式持有的流动资产。存款准备金比率是指存款准备金占所吸收存款总量的比例。法定存款准备金比率由中央银行规定,是调控货币供给量的重要手段之一。超额准备金比率由商业银行自主决定。存款创造模型:一般地r表示存款的法定准备金率,D表示存款增加总额R表示原始存款,C表示派生存款,则有:
由式一可以看出,存款扩张的倍数取决于法定准备金率r,在原始存款R一定的情况下,r越大,则增加的存款总额越小;如果r越小,则增加的存款总额越大。能直接反映存款增加总额与原始存款之间的倍数关系的1/r被称为简单存款乘数,通常用m来表示,m代表的是每一元的法定准备金的变动所引起的银行系统总存款额的变动。
简单存款创造模型的结论:存款扩张的倍数取决于法定准备金率简单存款乘数:能直接反映存款增加总额与原始存款之间的倍数关系的1/r被称为简单存款乘数,通常用m来表示,代表的是每一元的法定准备金的变动所引起的银行系统总存款额的变动。商业银行存款创造的原理在相反方向上也适用。对简单存款乘数的修正(存款货币创造在量上的限制因素)(1)超额准备金:为了应付客户存款的提现和机动放款的需要,
商业银行除了按照要求缴纳法定存款准备金之外,
还会保留一部分超额准备金。在存款创造过程中,
超额准备金与法定准备金所起的作用一样,
都代表着资金的漏出。如果各家银行都持有一定的超额准备金,则存款创造的能力下降。如果用e表示超额准备金与存款总额之比,即超额准备金率.则存款乘数可修正为:
(2)现金漏损:在存款创造的过程中,难免有部分现金流出银行体系,保留在人们的手中而不再流回。由于现金外流,银行可用于放款部分的资金减少,因而削弱了银行体系创造存款货币的能力。现金漏损与存款总额之比称为现金漏损率,用k来表示,则存款乘数修正为:
(3)定期存款准备金存款人把一部分活期存款转化为定期存款的行为会对存款乘数产生影响。我们用Dt表示定期存款,rt表示定期存款的法定准备金率,Dd表示活期存款,t表示定期存款与活期存款的比例。因为定期存款也要按一定的法定准备率提取准备金,按rtt的比率提取的这部分准备金可视同为法定准备金率的进一步提高,考虑该因素,存款乘数进一步修正为:
存款乘数进一步修正为:
第四节货币供给的决定机制一、由存款派生引出的货币供给机制MS=M×BMS货币供应量
M货币乘数B基础货币△MS=M×△B二基础货币1.基础货币的定义及其影响因素
基础货币(basemoney)是指流通中的通货和商业银行准备金的总和,也称货币基数(monetarybase)或高能货币(high-powermoney)。基础货币是货币供给量中最基本的部分,即货币当局的净货币负债,这种负债是货币创造中的另一组成部分,既商业银行的存款创造的
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