第一章-投资银行的产生和发展

1.投资银行是银行吗？2.在我国投资银行是证券公司吗？3.什么是投资银行？4.投资银行业务的主要内容有哪些？5.如何学习投资银行学这门课程？6.学习投资银行学这门课程有什么意义？

投资银行业务与经营参考书目罗伯特·库恩《投资银行学》北京师范大学出版社，１９９６年。黄亚钧《现代投资银行的业务和经营》立信会计出版社，１９９６年。谢建平《现代投资银行》中国人民大学出版社，２００４年。第一章投资银行的产生和发展本章要点

投资银行概述投资银行的产生和发展投资银行的业务与特点投资银行的发展趋势投资银行在中国的发展投资银行的含义投资银行功能和定位投资银行与其他金融中介机构的区别第一节投资银行概述投资银行的称谓在各国不尽相同：美国：投资银行；日本：证券公司；英国：商人银行；德国：私人承兑公司；香港：吸储公司；法国：实业银行。称谓的不同在某种意义上也反映了投资银行在各国（地区）业务范围的不同。一、投资银行的含义投资银行的早期活动见于15世纪欧洲的商人银行。其主要目的是为海上贸易提供资金融通支持。19世纪，美国的投资银行开始大量从事政府债券和铁路债券等基础设施债券的承销，进而开创了投资银行的基础业务，为企业及大型项目通过发行证券的方式提供筹融资服务。20世纪初，投资银行家已控制了证券的大宗批发业务，并以承包人的身份为企业筹资立下了汗马功劳。从历史的发展来看，投资银行是以证券承销和证券经营为主业，参与资金配置，为投资者服务。20世纪50年代以来，金融领域发生了深刻的变化。要想使作为经济血液的资金在其间顺畅流通，发挥投资银行金融工程师的作用，现代投资银行业必须大力发展，包括新业务的创新，采用新的融资技术，操作新的金融衍生工具等。因此，从历史发展及其现状来看，投资银行在最广阔的范围内是资本所有权与使用权交易的中介，是确定资本最佳使用方案、最佳使用方式、最佳使用对象的资本配置者。美国著名金融专家罗伯特·库恩在其所著《投资银行学》中将投资银行的定义按业务范围大小划分为以下四类。最广泛的定义：包括华尔街大公司的全部业务，从国际承销业务到零售交易业务以及其他许多金融服务业（如不动产和保险）。第二广泛的定义：包括所有资本市场的活动，从证券承销、公司财务到并购及管理基金和风险资本。但是，向散户出售证券和抵押银行、保险产品等业务不包括在内。如果是投资银行家为自己的账户而投资和经营的商人银行（不同于英国的商人银行概念）则应包括在内。投资银行定义第三广泛的定义：只限于某些资本市场活动，着重证券承销和兼并与合并，基金管理、风险资本、风险管理、按照公司方针主要用于支持零售业务的研究不包括在内，但包括商人银行业务。最狭义的定义：严格限于证券承销和在一级市场筹措资金、在二级市场上进行证券交易。根据投资银行业在美国的发展，罗伯特·库恩倾向于上述的第二定义：把投资银行业放在资金筹措和融通、资本运营的层面上。在我国，能够被称为“投资银行”的是那些具备证券承销资格的综合类证券经营机构。本书对投资银行的内涵作出如下界定：投资银行是充当资本供给者与需求者之间的中介，从事证券承销、证券交易和企业并购等资本市场业务的金融机构。二、投资银行功能和定位投资银行在社会经济中的地位

投资银行在长期资本形成重要的地位和作用。投资银行具有沟通资金供求、优化资源配置、构造证券市场、实现生产规模化、促进产业集中的功能。

根据规模大小和业务特色，美国投资银行目前的分类有以下几种：超一流投资银行：在规模、客户数目及实力、信誉、市场占有量方面卓然超群的投资银行。摩根士丹利、高盛，以及2008年金融危机破产前的雷曼兄弟、贝尔斯登、美林证券等都属于超一流的投资银行。一流投资银行：能提供全方位服务，但其地位不及超一流公司的全国性投资银行。这一集团包括大约10家投资银行。次一流投资银行：以纽约为基地，向特定投资群体和为较小型公司服务的投资银行。区域性投资银行：专门为本地区投资者服务的投资银行。精品店：专门从事某一特定业务活动的投资银行，如专门从事并购融资服务、专门发行风险债券等，业务专一但规模大。三、投资银行与其他金融中介机构的区别现代社会庞大的金融体系由多种金融中介机构构成。美国金融中介机构可分为：存款机构：商业银行、储贷协会、互助银行和信用社等。投资性中介机构：投资银行、经济和交易商公司、金融公司、共同基金会、货币市场共同基金。合约性储蓄机构：人寿保险公司、财物和意外伤害保险公司、私人养老基金、州和地方政府退休基金等。三大类金融中介机构在以货币资产为经营对象的共同基础上，经营方式各有侧重。存款机构的首要职能是充当资金流动的水库，通过其巨大的吸储能力聚敛社会上的闲置资金，然后将其投放于资金稀缺方，对整个社会货币供应量起着重要的调节作用。投资性中介机构更多的是作为直接融资中介人，开拓资金流动的渠道。通过各种证券、票据等债权、产权凭证，将资金供需双方直接联系起来，对资金的有效配置、货币的高效运转起着重要的引导作用。合约性储蓄机构是满足债权人特定时期、特定需要的货币中介者，也拥有巨大的货币吸收能力，除保证债权人的合约要求外，还进行以安全稳定为主的投资活动。·投资银行和商业银行对比表投资银行金融中介作用商业银行金融中介作用早期的投资银行19世纪至20世纪初投资银行的发展1933年开始的金融管制下的投资银行20世纪70年代以来经济国际化及管制放松下的投资银行2008年金融危机后的投资银行第二节投资银行的产生与发展首先，现代意义上的投资银行是伴随着证券信用或信用证券化下证券市场的发展而发展的。

商业信用—银行信用—证券信用是社会信用由低级向高级发展的三种形态。其次，现代投资银行作为一个独立产业，则是在银行业与证券业的“分离—融合－分离－融合”的过程中产生和发展起来的。

1933年的《格拉斯—斯蒂格尔法》使投资银行最终与商业银行走向分业。第三，20世纪80年代以来，随着金融业向国际化、证券化、市场化、创新化、工程化、综合化方向发展，以及金融监管体系、监管手段的不断完善，金融业发展到了一个新的历史阶段，投资银行与商业银行重新走向融合已是大势所趋。投资银行是金融业和金融资本发展到一定阶段的产物。探寻投资银行的起源，可以追溯到中世纪的欧洲。随着国际贸易的兴起，早期投资银行应运而生。在18世纪后期，伦敦成为国际金融中心。

一、早期的投资银行主要业务：1.提供承兑与担保业务；2以抵押品作为担保发放一部分货款；3.一些主要的家族也承销经营债券。进入19世纪，随着美洲大陆殖民扩张和贸易的发展，美国的投资银行业务崭露头角。美国的投资银行与其欧洲同行的不同之处在于，他们是在与证券业的互动发展中壮大起来的。第一阶段：美国内战期间及其前后出现的大量政府债券和铁路债券塑造了美国特色的投资银行。第二阶段：19世纪末20世纪初，企业兼并和工业集中挖掘出了投资银行的巨大潜力。1898——1902年间，发生了美国历史上第一次并购浪潮。这次浪潮之后，投资银行开拓了其在企业收购、兼并方面的业务，成为重整美国工业结构的策划者，改变了大部分美国的工业形势。二、19世纪至20世纪初投资银行的发展1929年10月28日，高涨的故事撕下了繁荣的面具，从此狂跌不止，拉开了整个世界20世纪30年代大萧条的序幕。股市危机的连锁反应是银行业危机，大批投资银行纷纷倒闭，证券业凋敝萎靡。受命于危难的罗斯福政府上台，开始了对金融业的立法监管，其内容之一便是严格确立了美国投资银行业在今后几十年中所遵循的业务范围。最著名的《格拉斯—斯蒂格尔法》将商业银行和投资银行严格分开。

三、1933年开始的金融管制下的投资银行许多既从事商业银行业务又从事投资银行业务的大银行将两种业务分离开来，成立了专门的投资银行和商业银行。摩根公司分成摩根士丹利公司和J.P.摩根公司，前者成为专门的投资银行，后者则成为商业银行。花旗银行、美国银行等完全脱离了投资银行业，所罗门兄弟公司、美林公司和高盛公司则选择了投资银行业务。借鉴美国的分业经营模式，日本于1948年颁布了历史上第一部《证券交易法》。商业银行与证券公司的业务范围也受到了严格划分。四、20世纪70年代以来经济国际化

及管制放松下的投资银行这一时期参与竞争的成果主要可归为两类：金融创新带来的业务拓展及与商业银行的互相渗透；海外业务的拓展华尔街一景五、2008年金融危机后的投资银行贝尔斯登、雷曼兄弟的破产，美林证券被收购，以及高盛和摩根士丹利的转型（转变成为可以终身享受联邦紧急贷款项目的商业银行），意味着华尔街上独立的经纪公司将告终结，从某种意义上也意味着传统华尔街的终结。今后，投资银行会向哪个方面发展，有待时间进一步来证明。但有一点是肯定的，经济仍然在往前发展，投行业务仍然是金融业务中非常重要的组成部分。第三节投资银行的业务与特点投资银行的业务投资银行的特点证券承销证券交易证券私募兼并与收购基金管理风险资本金融工程金融咨询一、投资银行的业务A全额包销B代销C余额包销D证券分销（一）证券承销证券承销是投资银行的基本业务和本源业务。（二）证券交易经纪人自营商投资银行充当客户（买方或卖方）的委托代理人，接受客户指令，促成客户的买入或卖出交易，其自身不拥有证券，在价格或利率变动时不承担风险，收益来自委托佣金。

投资银行自己拥有证券，参与证券投资，投资银行管理客户委托的大量资产，加之其自身拥有的资产，可通过证券组合投资获取投资收益，但同时承担价格风险。

（三）证券私募（四）兼并与收购寻找并购机会A定价B融资C（五）基金管理A美国称为共同基金或互惠基金B英国和我国香港称为单位信托基金C日本和我国台湾称为证券投资基金1.可以凭借其人才优势、信息优势，在分散和降低风险的基础上获取较高收益；2.可以通过理性投资限制证券市场的价格涨落，防止过度投机。风险资本的管理办法：1.只参与风险资本筹资活动并收取一定佣金；2.如果对新兴公司前景看好，投资银行往往设立专门机构从事风险资本的投资。风险资本又称创业资本，指新兴公司在创业期和拓展期所融通的资金。（六）风险资本（七）金融工程A资产证券化1.在包销资产证券时获取佣金；2.自身购买抵押资产再将其证券化，可以在购买资产与销售全部证券的差价中实现利润。B金融工具创新1.为客户买卖衍生工具的佣金收入；2.投资银行为促成交易，有时会成为一方当事人，为避免资本损失或套利，需要为交易寻找另一方，从而获得差价收益；3.运用衍生工具为自身进行套期保值，回避风险，控制交易中的风险收益比。（八）金融咨询二、投资银行业的特点

业务广泛，适应性强。勇于开拓，善于创新。人力资源丰富，技术含量高。面向各类特殊客户，专业性强。拥有大批具有企业家精神的精英。第四节投资银行的发展趋势在当今世界中，下列因素影响着投资银行的发展金融自由化金融市场的全球化资产的证券化金融工程的迅速崛起投资银行的发展趋势合业经营战略全球化战略业务多元化战略与专业化战略与企业合作关系进一步发展战略集中化战略（一）合业经营战略1.金融自由化放松和解除了参与市场的控制性约束。2.证券化的推进要求银行参与证券经营。3.金融工具的创新，使商业银行和投资银行在新的业务领域内融合交叉。（二）全球化战略1.金融市场全球化2.信息技术的发展和跨国交易金融创新的取得3.资本市场发展不平衡性导致资本跨国流动，寻求利润点4.国际筹资债务化（三）业务多元化战略与专业化战略

现代的投资银行业务的两大发展趋势可以概括为两大业务战略，分别是多元化战略和专业化战略：多元化战略主要体现在大型投资银行发展过程中。

一是大型投资银行，其业务面涉及广泛，不但经营传统的代理发行证券业务，经销证券业务、经纪业务，而且还开展了公司理财、资金管理和投资咨询等业务。二是经营多元化也会导致缺乏专门领域的优势，同时会导致固定成本的增加，而且经营多元化及跨国经营会带来相应的管理难题，因此，投资银行业务专业化战略开始受到各家投资银行的重视。专业化战略主要是投资银行在抓住重点的同时，走特色经营的道路，以达到最佳业务构成。（四）与企业合作关系进一步发展战略投资银行通过签订协议或股权参与的形式，与企业建立一种长期、密切、稳定的关系，以降低双方的交易和经营成本，促进投资银行和企业间的合理分工，发挥投资银行在资本经营方面的优势。（五）集中化战略

从投资银行发展的历史进程来看，各大财团的竞争与合作使得金融资本越来越集中，投资银行也不例外。近年来，由于受到商业银行、保险公司及其他金融机构的业务竞争、跨国界的资金流动（特别是通过证券市场的流动）、国际金融市场的壁垒相继打破等的影响，投资银行全球范围的竞争日趋激烈，各大投资银行业纷纷通过购并、重组、上市等手段扩大规模，体现出明显的集中化发展战略。

第五节投资银行在我国的发展

我国投资银行的发展历程我国投资银行业的缺陷提高我国投资银行竞争的对策一、我国投资银行业的发展历程

第一阶段，萌芽阶段（1979年——1987年）第二阶段，早期发展阶段1.数量扩张阶段（1987年——1995年）2.分业重组阶段（1995年——1999年）3.增资扩股阶段（1999年——现在）

二、我国投资银行的缺陷

我国投资银行的主体和业务的运作与真正意义上的投资银行还存在相当的距离：1.证券机构资金规模普遍较小2.业务范围狭窄3.投资银行家的缺乏三、提高我国投资银行竞争的对策1.以实践作为检验标准，选择适应中国发展阶段的投资银行2.建造投资银行旗舰，扶持集团化发展3.发现市场需求，加快金融创新4.按照国际从业标准培养21世纪专业人才5.加快引进先进金融管理技术，加强风险管理6.建立健全法律环境，不断完善监管模式1.以实践作为检验标准，选择适应中国发展阶段的投资银行（1）与国际接轨如果世界金融体制的发展趋势是以全能型的金融机构为主题那么在市场开放、参与竞争的条件下，我国最终的模式也应该向这个方向靠近。（2）市场实践的发展随着金融资产的增加，投资者与融资者都开始要求多元化、系统性的金融服务，对银证联合、银保合作持欢迎态度。（3）管制的可操作性任何一项市场实践，都应当在突破原有法律的同时又置于新法律法规管制下，以防范机构风险，如果在管理上不可操作，则不可行的。（4）时代特点目前全球已进入信息时代，过去要几十年经历的过程，现在可能用几年的时间即可完成。我国建立全国统一的证券市场不过二十多年，交易手段已完全达到现代化水平。（5）调整修正从目前分业经营向最终的全能机构的过渡中，应当对相应的法律进行不断的调整与及时的修正，以纠正认识偏差，不存在一层不变的定式。2.建造投资银行旗舰，扶持集团化发展

（1）可以按现代企业制度的要求实现规范化管理，加强监管，增强经营透明度。（2）可以按照利润资本化规律，不断筹集资金实现加速扩张（3）利用上市公司地位，增强综合实力3.发现市场需求，加快金融创新

在我国主要采用传统基础金融工具，又以行政手段管理为主的现阶段，比较现实的是形成的从上到下的创新机制，形成管理层与企业有机结合的格局。随着资本市场的成熟，应当给投资银行更多的创新余地。4.按照国际从业标准培养21世纪专业人才

投资银行的竞争主要是人才的竞争，我国投资银行与国际投资银行在人才方面的差距是巨大的。企业需要的是专业的投资银行服务，我们的服务还不能达到应有的专业水准，我国应从现在起：（1）用几年时间建立企业与学校联手的专业人才培养系统；（2）加强国际交流和人才引进；（3）按照国际投资银行的从业标准，逐步培养既熟悉中国国情又了解国际运作的各类业务人员特别应为新业务的开展，如基金业务，资产管理业务，风险控制及各类金融创新配备人才。5.加快引进先进金融管理技术，加强风险管理

随着企业规模的扩大、业务的增加、金融创新的发展和机构集团化得出现，我国投资银行的管理日益复杂，风险日益增加。我国应学习发达国家先进的投资银行管理技术，如管理系统投资组合技术和优化模型的应用，结合中国国情付诸实施。管理层或行业协会应牵头促进此类课题研究，作为大型投资银行，也负有为行业建立风险规范的任务。6.建立健全法律环境，不断完善监管模式

我国投资银行的发展迫切需要比较完善的法律和监管环境，使企业的境遇有法可依，并在平等的环境下开展竞争。目前证券法规建设与监管工作都取得了可喜的进步，但与行业发展的要求相比有待进一步改善。除了加紧出台基本大法外，应坚持持法的统一性，加强应当给予投资银行一定的操作空间，促使其在同一的游戏规则下创新与竞争。

本章小结本章首先讲述了投资银行的定义，通过从不同角度对投资银行定义，加深和强化对投资银行的理解以及与其他金融机构的区别。接着对投资银行的产生和发展历程做了详细的论述，对投资银行的发展历史有了一个详尽的记录。随后对投资银行的业务和特点进行了分析，突出投资银行的自身特色。最后对我国投资银行的发展历史、存在的问题和如何解决我国投资现存的问题做了全面的论述。一、单选1.投资银行在英国和日本分别被称为（）A.投资银行和商人银行B.商人银行和证券公司C.实业银行和证券公司D.商人银行和吸储公司答案：B2.投资银行与商业银行在融资功能方面比较，投资银行属于（）A.间接融资，侧重短期融资B.间接融资，侧重长期融资C.直接融资，侧重短期融资D.直接融资，侧重长期融资

答案：D3.投资银行的本源业务和核心业务是（）A.交易业务B.并购业务C.承销业务D.资产管理业务答案：C4.以下不属于投资银行业务的是（）A.证券承销B.兼并与收购C.不动产经纪D.基金管理答案：C5.（）是投资银行最本源、最基础的业务活动，是投资银行的一项传统核心业务。A.证券承销B.兼并与收购C.证券经纪业务D.资产管理答案：A6.现代意义上的投资银行起源于（）A.北美B.亚洲C.南美D.欧洲答案：D7.二十世纪三十年代，________确立了美国分业经营的发展模式。A《格拉斯·斯蒂格尔法》B《1999年金融服务法》C《证券法》D《存款机构放松管制和货币控制法》答案：A8、中国建设银行与摩根斯坦利合资成立的投资银行是（）A、中金公司B、中银国际C、工银东亚D、国泰君安正确的答案:A9.日本将投资银行称为（）A、商业公司B、证券公司C、商人银行D、中央银行

正确的答案:B

10.目前，世界主要发达国家投资银行的经营发展趋势是（）A、分业经营B、混业经营C、连锁经营D、独立经营正确的答案:B11、以下哪项业务属于我国投资银行的业务（）A、活期存款B、个人储蓄存款C、结算业务D、信托业务正确的答案:D二、多选题1.下列属于投资性金融中介机构的有（）A.商业银行B.经纪和交易商公司C.金融公司D.投资银行答案：BCD